报告行业投资评级 - 两烯操作评级无明确标识，塑料、聚丙烯、纯苯、PX、PTA、乙二醇、短纤、甲醇、PVC、玻璃评级为 ☆☆☆，苯乙烯评级为 なな☆，尿素、烧碱评级为 ななな [1] 报告的核心观点 - 化工各品种行情分化，烯烃、聚酯、煤化工、氯碱、纯碱 - 玻璃等板块各有供需特点和价格走势 [2][3][5][6][7][8] 根据相关目录分别进行总结 烯烃 - 聚烯烃 - 丙烯期货主力合约日内宽幅震荡，现货下游买盘需求好，企业出货顺畅，报盘推涨，竞拍溢价，实单重心走高 [2] - 塑料和聚丙烯期货主力合约日内震荡整理，聚乙烯市场驱动有限，偏空心态难好转，低价成本支撑松动，成交放缓；聚丙烯受装置检修影响，部分地区货源偏紧，但随着部分检修装置重启，PP 产量预计小幅增加，供应端支撑减弱 [2] 纯苯 - 苯乙烯 - 辛烷值对芳烃市场影响弱化，纯苯期价延续低位震荡，华东现货小幅反弹，山东买气回升，周度装置负荷小幅下调，国内到港预期偏高，下游需求下降，港口累库，后市有装置检修预期，供应边际改善缓和下行压力 [3] - 苯乙烯期货主力合约日内震荡收涨，现货虽成本端偏弱施压价格，但供需结构改善给予支撑，预计短线稳中偏强 [3] 聚酯 - PX 和 PTA 主力减仓回落，PTA 继续减产，终端织造负荷下调，PX 化工需求弱化，短期需求偏空，中期因新产能预期和检修因素偏强；PTA 加工差低位，负荷下行，累库预期缓和，春节前成本驱动，新年度加工差预期修复 [5] - 乙二醇周产量环比下降，供应边际改善，后期有乙烯法装置检修计划，需求下行，春节前后累库，中期弱势难改，价格低位下行空间有限，新年度装置计划投产量高，长线过剩压力显现 [5] - 短纤负荷高位运行，库存偏低，绝对价格随原料波动，新年度投产量低，供需季节性转弱，长线供需格局较好；瓶片需求转淡，周度提负伴随库存微增，盘面和现货加工差偏弱，效益偏差，产能过剩是长线压力，成本驱动为主 [5] 煤化工 - 甲醇期货盘面震荡回调，本周港口小幅去库，进口货源回流支撑港口表需，伊朗地区开工下降，但在途货源充裕，短期港口库存预计维持高位，市场多空博弈加剧，供应缩减预期兑现，但沿海库存高和需求提振不足制约行情上涨高度，短期区间震荡 [6] - 尿素主力合约持续上涨提振现货市场，工业复合肥企业开工提升，储备需求推进，生产企业去库，日产偏高，出口缓解部分供应压力，供需整体宽松，价格走高下游追涨情绪预计回落 [6] 氯碱 - PVC 震荡走势，印度反倾销政策有延期或取消可能，出口端好转，但内需疲软，整体需求弱，氯碱一体化利润压缩，不排除后续企业检修增加，供应压力缓解，生产企业库存高压，供高需弱，但氯碱利润压缩支撑变强，叠加低估值，不宜过分看空，预计低位区间运行 [7] - 烧碱继续下行，液氯价格为正，氯碱一体化有利润，挺价意愿弱，行业累库，库存压力大，检修不足，开工高位，氧化铝利润压缩，后续或减产，非铝下游刚需补库，供给高压，下游需求不足，行业有利润，弱势运行，关注后续利润变化 [7] 纯碱 - 玻璃 - 纯碱日内下跌，行业延续去库，库存降至 160 万吨以下但仍高压，氨碱和联碱小幅亏损，产量下行，后续检修与复产计划并存，供给高位震荡，浮法冷修，重碱刚需收缩，短期观望，长期供需过剩，反弹逢高空 [8] - 沙河现货继续下行，玻璃期价弱势运行，产能压缩，但部分玻璃厂推迟冷修计划，关注实际进度，加工订单低迷，需求不足，现货转弱，短期观望，需进一步冷修才有上涨驱动 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 白银走势双轮驱动，核心题材是信用货币体系整体不稳定性增强和金银比表达全球经济走向再通胀方向，基本面总体偏强，强势基于投资和配置需求[1] - 光伏需求构成白银需求底座，金融因素是白银需求增量主导力量和估值抬升主要动力[1] - 金银比逐步修复是白银牛市核心特征，今年还有计量市场风险偏好特殊意义[2] - 白银牛市从时间看处于中后期，从驱动逻辑看支撑银价走强因素众多，总体处于中后段，强势价格会维持较长时间[2] 各问题总结 如何看待本轮白银价格上涨的核心驱动力、持续性及基本面转变 - 白银走势双轮驱动，核心题材为信用货币体系不稳定和金银比指向再通胀，基本面偏强但消耗需求不足以支持走势，强势基于投资和配置需求[1] 光伏等绿色科技需求与金融因素在当前节点的角色及主导因素 - 光伏需求在过去五年爆发式增长，占比从5%以下到20%，构成需求底座，金融因素是需求增量主导和估值抬升主要动力[1] 白银涨幅远超黄金致金银比持续修复的性质 - 金银比逐步修复是白银牛市核心特征，今年有计量市场风险偏好特殊意义，避险情绪强时金银比高，反之则下行[2] 白银牛市所处阶段及判断依据 - 从时间看处于中后期，从驱动逻辑看支撑银价走强因素多，总体处于中后段，强势价格维持时间长[2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对原油、贵金属、铜、铝等多个行业品种进行分析，给出各品种价格走势判断及投资建议，如部分品种震荡、部分有下行或反弹压力等，投资者需关注各品种基本面、政策、库存等因素变化[2][3][4] 各行业总结 能源化工 - 原油：API数据显示美国成品油及原油库存增加，外盘油价周二跌逾1%，基本面供需盈余扩大使油价中枢有下行压力，消息面阶段性提振[2] - 燃料油&低硫燃料油：高硫进料需求或因原油配额分流，供应短期缓解但中期宽松；低硫因炼厂装置问题供应先充裕后缓解，关注年末需求改善情况[19] - 沥青：国内沥青现货价格区域分化，出货量低，商业库存去化慢，预计延续弱势[20] - 尿素：盘面震荡上行，生产企业去库，日产提升，出口缓解压力，行情大概率区间波动[21] - 甲醇：夜盘小幅下跌，港口库存预计高位，内地企业累库，多空博弈，短期区间震荡[22] - 纯苯：期价低位震荡，装置负荷下调，到港预期高，需求降，港口累库，后市有检修预期[23] - 苯乙烯：原油价格上行，但原料纯苯累库预期使其偏弱，苯乙烯供需趋稳，短线预计偏弱[24] - 聚丙烯&塑料&丙烯：丙烯部分下游需求支撑，报价探涨；聚乙烯供应变化有限，下游开工下滑；聚丙烯供应或增加，需求淡季显现[25] - PVC&烧碱：PVC震荡，出口或好转，供应压力或缓解，预计低位区间运行；烧碱震荡偏弱，库存压力大，需求不足[26] - PX&PTA：调油市场影响弱化，油价带动价格回落，PX中期偏强，PTA春节前成本驱动，加工差或修复[27] - 乙二醇：产量下降，供应改善，港口库存下降，价格低位震荡，春节前后累库，中期弱势[28] - 短纤&瓶片：短纤无新投压力，价格随原料；瓶片需求淡，产能过剩，成本驱动为主[29] 金属 - 贵金属：隔夜震荡，白银涨势趋缓，黄金突破前高，整体震荡，铂强于钯，关注美国数据[3] - 铜：隔夜伦铜震荡收跌，沪铜在前期成交密集区有韧性，多单依托MA5日均线持有[4] - 铝：沪铝高位震荡，社库增加，贴水扩大，基本面矛盾有限，铸造铝合金与沪铝价差年末或收窄[5] - 氧化铝：刷新上市以来新低，产能高位，库存上升，供应过剩，弱势运行[6] - 锌：国内供需双降，海外现货偏紧，外盘拉动内盘，底部支撑强，区间震荡[7] - 铅：LME库存高位，进口窗口打开，国内社库低位，沪铅区间震荡[8] - 锡：伦锡收阴，沪锡阳线震荡，高位不追涨，中长线空配[9] - 工业硅：行情受多晶硅带动下行，供需双弱，价格震荡，关注DMC价格[10] - 多晶硅：期货自高位回落，受政策影响，基本面难支撑上行，关注仓单生成[11] - 螺纹&热卷：夜盘钢价回落，螺纹表需和产量下滑，库存降；热卷需求降，产量升，库存缓降，后期高炉或减产，关注环保限产和宏观政策[12] - 铁矿：盘面震荡，供应发运和到港强，库存累增，需求走弱，宏观氛围偏暖，预计震荡[13] - 焦炭：日内偏强震荡，市场有补库预期，库存增加，价格短期反弹[14] - 焦煤：日内偏强震荡，市场预期补库，库存微降，价格短期偏强震荡[15] - 锰硅：日内震荡，锰矿价格抬升，需求端铁水产量高，库存累增，观察底部支撑[16] - 硅铁：日内震荡，市场有成本下降预期，需求有韧性，供应下行，库存降，观察底部支撑[17] 农产品 - 大豆&豆粕：连粕期货震荡，巴西大豆播种正常，阿根廷偏慢，国内供应充足，豆粕库存高位，关注美豆出口和南美天气[33] - 豆油&棕榈油：棕榈油合约移仓，马来西亚11月减产但累库，印尼出口有利，预计价格见底但反弹受限；美豆震荡偏强，支撑豆油，豆棕油区间波动[34] - 莱柏&莱油：加莱籽底部震荡，菜粕需求弱，菜油去库存，期价区间震荡[35] - 豆一：国产大豆横盘震荡偏强，高蛋白供应趋紧，美豆受天气和出口影响，关注现货和政策[36] - 玉米：现货带动期货高位震荡，供需错配，关注东北售粮和小麦拍卖，01合约观望，03、05合约等回调[37] - 生猪：期货窄幅波动，现货偏弱，南方腌腊将启动，供应有出栏压力，明年上半年或二次探底[38] - 鸡蛋：期货冲高回落，远月不宜追涨，近月或震荡偏弱[39] - 棉花：美棉下跌，国内现货基差稳，新棉销售快，库存同比低，郑棉突破可关注套保[40] - 白糖：美糖震荡，印度和泰国开榨，国际供应充足；国内关注广西新榨季估产[41] - 苹果：期价高位震荡，现货成交，价格偏强，短期走势强，远月或有库存压力，关注去库[42] - 木材：期价震荡，供应外盘价高，国内弱势，需求淡季出库量降，低库存有支撑，观望[43] - 纸浆：期货上涨，现货跟随，港口库存高位，供给宽松，需求弱，中期区间震荡，观望或短线操作[44] 金融 - 股指：A股缩量下跌，期指主力合约收跌，外盘多数收涨，关注美元流动性和国内政策，短期观望防御[45] - 国债：期货震荡整理，六大行停售5年期大额存单，债市短期难破震荡，收益率曲线或平坦化[46] 航运 - 集运指数(欧线）：船公司定价保守，12合约震荡，02合约走势依赖货量，新驱动出现前震荡[18]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对原油、贵金属、有色金属、黑色金属、能源化工、农产品、金融等多个行业的期货市场进行分析，指出各市场的价格走势受供需、地缘政治、政策、季节等多种因素影响，多数品种呈现震荡态势，投资者需关注各品种基本面变化及宏观政策动态 [2][3][4] 各行业总结 能源行业 - 原油：API数据显示美国成品油及原油库存增加，外盘油价周二下跌逾1%，SPM - 3预计将在未来七天内恢复运行，基本面供需盈余扩大使油价中枢有下行压力 [2] - 燃料油&低硫燃料油：高硫前期进料需求受影响，俄罗斯11月发货回落有限，中东发货显著回落，短期供应压力缓解但中期供应宽松；低硫因炼厂装置问题供应充裕，后续关注年末航运旺季及冬季发电需求对供需结构的改善 [19] - 沥青：国内沥青市场现货价格区域分化，周度出货量位于近四年同期低位，社会库环比下滑，炼厂库存环比小增，预计BU延续弱势 [20] 贵金属行业 - 隔夜贵金属震荡，白银涨势趋缓，黄金突破前高，整体仍以震荡对待；铂年内供应存缺口，钯供需预期紧平衡，走势上铂强于钯；关注今晚美国ADP就业和ISM非制造业PMI数据 [3] 有色金属行业 - 铜：隔夜伦铜震荡收跌，沪铜在前期成交密集区有韧性，国内现铜报价及升水、洋山铜溢价扩大，多单依托MA5日均线持有 [4] - 铝：隔夜沪铝高位震荡，主要地区铝锭社库增加，现货贴水扩大，基本面矛盾有限；铸造铝合金现货报价维持，废铝货源偏紧，与沪铝价差年末或收窄 [5] - 氧化铝：隔夜氧化铝刷新上市以来新低，国内运行产能处于历史高位，供应过剩格局难改，弱势运行为主 [6] - 锌：国内基本面供需双降，海外锌锭现货偏紧，伦锌高位运行拉动内盘，内外矿TC走低，沪锌暂看2.22 - 2.3万元/吨区间震荡 [7] - 铅：LME铝库存高位，进口窗口打开，再生铅利润收窄，国内原生铝炼厂检修与复产并存，社库低位，沪铅1.7 - 1.75万元/吨区间震荡 [8] - 锡：隔夜伦锡收阴，沪锡30万元上方阳线震荡，市场难确定刚果（金）局势影响，预计印尼年底出口有保障，高位不建议追涨，中长线空配搭配对冲策略 [9] - 工业硅：行情受多晶硅价格回调带动下行，供需双弱，预计价格延续震荡，关注DMC价格走势 [10] - 多晶硅：期货自高位回落，受交易所政策影响，仓单注册加快，基本面难支撑价格上行，“反内卷”政策有支撑，后续关注仓单生成节奏，短期或震荡整理 [11] 黑色金属行业 - 螺纹&热卷：夜盘钢价回落，螺纹表需和产量下滑，库存下降；热卷需求回落，产量回升，库存缓慢下降；钢厂亏损，后期高炉减产可能性大，关注环保限产持续性；内需偏弱，钢材出口回落，盘面延续反弹但有反复，关注宏观政策 [12] - 铁矿：隔夜盘面震荡，供应端发运偏强、到港量高、港口库存累库；需求端钢材表需低、铁水减产，需求有走弱空间；宏观氛围偏暖，预计盘面震荡 [13] - 焦炭：日内价格偏强震荡，市场有下游补库预期，焦化利润一般，日产微升，库存小幅增加，价格短期大概率维持反弹节奏 [14] - 焦煤：日内价格偏强震荡，市场预期下游补库，炼焦煤矿产量增加，现货竞拍成交一般，价格下跌，终端库存下降，盘面贴水，短期内大概率偏强震荡 [15] - 锰硅：日内价格震荡，锰矿现货价格受盘面反弹带动抬升，关注加纳发运减量影响；需求端铁水产量反弹，硅锰周废产量下降，库存缓慢累增，观察底部支撑力度 [16] - 硅铁：日内价格震荡，市场对煤矿保供预期增加，电力成本和兰炭价格有下降预期；需求端铁水产量反弹，出口需求下降，金属镁产量环比抬升，需求有韧性，供应下行，库存下降，观察底部支撑力度 [17] 化工行业 - 苯乙烯：原油期货价格重心上行，但原料纯苯因累库预期偏弱，对苯乙烯成本端形成压力，供需结构趋稳，预计短线偏弱运行 [24] - 聚丙烯&塑料&丙烯：丙烯部分下游需求有支撑，报价小幅探涨；聚乙烯供应变化有限，下游开工下滑，采购刚需；聚丙烯供应预计小幅增加，需求偏弱，对市场支撑不足 [25] - PVC&烧碱：PVC震荡，印度反倾销政策或有变化，出口好转，电石价格支撑，现货企稳，但生产企业库存高压，预计低位区间运行；烧碱震荡偏弱，液氯价格上涨，行业累库，开工高位，下游需求不足，关注利润变化 [26] - PX&PTA：调油市场对PX影响弱化，油价带动PX和PTA价格回落，PTA减产，终端织造负荷下调，PX化工需求弱化，短期需求偏空；PX中期预期偏强，PTA春节前延续成本驱动逻辑，加工差预期修复 [27] - 乙二醇：周产量环比下降，供应边际改善，港口库存小幅下降，价格低位下行阻力增大，但春节前后累库预期，中期弱势难改 [28] - 短纤&瓶片：短纤无新投压力，负荷高位，库存偏低，价格随原料波动；瓶片需求转淡，产能过剩是长线压力，成本驱动为主 [29] 农产品行业 - 大豆&豆粕：夜盘连粕期货价格震荡，巴西大豆播种进度正常，阿根廷受天气影响种植进度偏慢；国内大豆供应充足，压榨量提升，豆粕库存回升，05合约关注美豆出口及南美天气影响 [33] - 豆油&棕榈油：棕榈油近月减仓移仓，11月马来西亚供应小幅减产但需求疲弱仍累库，印尼出口政策有利好；美豆受南美天气和出口因素影响，预计震荡偏强，豆棕油维持区间波动 [34] - 菜籽&菜油：中加经贸关系未改善，加菜籽底部震荡，关注加拿大统计局产量预估；菜粕需求弱，菜油去库存，需求受益于季节性旺季，期价预计区间震荡 [35] - 豆一：国产大豆横盘震荡偏强，现货报价坚挺，高蛋白大豆供应趋紧；美豆受南美天气和出口因素影响，预计震荡偏强，关注现货市场及政策指引 [36] - 玉米：现货强势带动期货高位震荡，北港玉米现货价格坚挺，新粮供应低于预期，关注东北新粮售粮进度及超期小麦拍卖情况 [37] - 生猪：期货窄幅波动，现货偏弱下调，南方腌腊将启动但供应端有出栏压力，中长期猪价或二次探底 [38] - 鸡蛋：期货日内冲高回落，远月合约高升水不宜追涨，近月合约盘面对现货升水，现货稳中偏弱，近月或震荡偏弱 [39] - 棉花：美棉小幅下跌，美国棉花出口销售净增减少；国内现货基差持稳，新棉销售进度偏快，纯棉纱价格持稳，新增订单不足，郑棉突破后产业可关注套保机会 [40] - 白糖：隔夜美糖震荡，印度和泰国开榨，国际市场供应充足；国内关注新榨季估产，广西食糖产量预期较好 [41] - 苹果：期价高位震荡，现货价格偏强，今年库存同比下降，短期走势偏强，中长期远月合约可能有库存压力，关注去库情况 [42] - 木材：期价震荡，外盘报价高，国内现货价格弱势，贸易商进口预计短期不会大幅增加，需求进入淡季但出库量总量尚可，低库存对价格有支撑 [43] - 纸浆：期货大幅上涨，现货跟随上行，国内港口库存仍在高位，供给偏宽松，需求偏弱，中期走势或区间震荡 [44] 金融行业 - 股指：昨日A股缩量下跌，期指各主力合约全线收跌，IM领跌；隔夜外盘欧美股市多数收涨；关注俄乌局势下美元流动性改善及国内政策信号，短期策略以观望、防御为主 [45] - 国债：期货震荡整理，六大行停售5年期大额存单，处在12月经济工作会议预期窗口期，股市风险偏好扰动仍在，短期内债市难突破震荡行情，收益率曲线或小幅平坦化 [46]

报告行业投资评级 | 品种 | 操作评级 | | --- | --- | | 豆一 | ☆☆☆ | | 豆粕 | ☆☆ | | 豆油 | ☆☆ | | 棕榈油 | ☆☆ | | 菜粕 | ☆☆ | | 菜油 | ☆☆ | | 玉米 | ☆☆ | | 生猪 | ☆☆ | | 鸡蛋 | ☆☆ | [1] 报告的核心观点 - 国产大豆短期横盘震荡，高蛋白大豆供应趋紧带来偏强预期，美豆受南美天气和美豆出口影响预计震荡偏强 [2] - 豆油受国内大豆近端船期盘面压榨毛利润恶化支撑，棕榈油止跌反弹但海外高库存限制反弹力度，豆棕油预计区间波动 [3] - 连粕期货震荡偏弱，国内大豆供应充足、豆粕库存回升压制价格，关注美豆出口和南美天气影响 [5] - 菜粕需求弱、菜油去库存，菜系短期缺乏趋势性驱动，期价预计区间震荡 [6] - 玉米供需错配，短期大连玉米期货01合约高位震荡，03、05合约等待回调，中期反弹幅度有限 [7] - 生猪期现货偏弱调整，预计明年上半年猪价或二次探底 [8] - 鸡蛋近远月合约走势分化，远月受存栏下降预期支撑上涨，近月交易期现货价格收敛逻辑，不建议追涨 [9] 各品种情况总结 大豆 - 国产大豆短期横盘震荡，现货报价平稳，仓单增加，与进口大豆价差回落，高蛋白大豆供应趋紧带来偏强预期 [2] - 美豆受南美天气和美豆出口影响，11月中国仍采购美豆但性价比低于巴西，阿根廷12月中旬前降水少，预计震荡偏强 [2][3] - 巴西大豆播种率78%进度正常，阿根廷受天气影响种植进度偏慢，国内大豆供应充足、压榨量提升，豆粕库存回升压制价格 [5] 豆油&棕榈油 - 美豆情况影响豆油，国内大豆近端船期盘面压榨毛利润恶化对豆油有支撑，盘面油粕比震荡 [3] - 棕榈油止跌反弹，国内豆棕价差回调，马来西亚11月供应小幅减产但需求疲弱仍累库，印尼调低12月出口参考价和出口税 [3] - 预计豆棕油区间波动，关注油脂基本面指引 [3] 豆粕 - 今日连粕期货高开低走震荡偏弱，国内大豆供应充足、压榨量提升，豆粕库存回升至高位，现货供应宽松压制价格 [5] - M2605合约关注美豆出口和南美天气影响，策略上观察是否有波动反复风险，后续关注做多机会 [5] 菜粕&菜油 - 菜粕近月主力减仓下行，需求弱，水产饲料步入淡季且豆菜粉单位蛋白价差显示不具竞争力 [6] - 菜油以去库存为主，供给关注俄罗斯压榨与出口，需求受益于四季度旺季，近强远弱格局难改 [6] - 菜系短期缺乏趋势性驱动，期价预计区间震荡 [6] 玉米 - 北港玉米现货价格坚挺，东北农户惜售，新粮供应低于预期，华北玉米质量偏差，市场青睐东北优质粮 [7] - 中下游玉米库存低但补库意愿增强，新粮上市处于投放高峰期，关注东北新粮售粮进度和超期小麦拍卖情况 [7] - 短期大连玉米期货01合约高位震荡观望，03、05合约等待回调，中期反弹幅度有限 [7] 生猪 - 生猪期现货偏弱调整，南方腌腊将启动但供应端二育大肥有出栏压力，行业体重较高面临去库 [8] - 预计明年上半年猪价在供应压力和需求淡季背景下或二次探底 [8] 鸡蛋 - 鸡蛋近远月合约走势分化，资金增仓超3万手，远月受存栏下降预期支撑上涨，近月交易期现货价格收敛逻辑 [9] - 盘面近远月价差过大，不建议追涨，近月关注现货表现 [9]

报告行业投资评级 - 黄金、白银、铂投资评级均为三颗星，代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] 报告的核心观点 - 隔夜贵金属冲高回落，美国11月ISM制造业PMI48.2不及预期，连续九个月处于收缩区间，白银一度刷新历史新高，体现金融属性和现货偏紧双重支撑及高波动特点，黄金相对平稳，关注技术面指引，突破前高前谨慎高位参与 [1] - 铂年内供应存缺口，供需预期紧平衡，走势上铂强于钯，短期汽车尾气催化剂和其他工业消费缺乏增长预期，回调低吸为主，不追高 [1] 其他重要事件 - 特朗普与国家安全团队就委内瑞拉问题举行会议，商讨“下一步行动” [2] - 日本央行行长植田和男表示将权衡上调政策利率利弊并酌情决策，加息是对宽松程度调整，实际利率仍处极低水平 [2] - 美国特使威特科夫前往莫斯科会见普京，普京宣称攻占乌克兰东部顿涅茨克地区的波克罗夫斯克市，乌克兰尚未评论，若属实是俄罗斯近两年来最重要战场进展 [2]

报告行业投资评级 - 丙烯、塑料、聚丙烯、PX、甲醇评级三颗星，代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 纯苯、苯乙烯、PTA、PVC、纯碱评级两颗星，代表持多，判断较为明晰的上涨趋势，且行情正在盘面发酵 [1] - 乙二醇、短纤、瓶片、尿素、烧碱、玻璃评级一颗星，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] 报告的核心观点 - 烯烃 - 聚烯烃方面，丙烯期货主力窄幅波动，现货因下游需求和区外货源输入情况价格探涨；塑料和聚丙烯期货主力震荡整理，聚乙烯供应变化有限、下游开工下滑，聚丙烯供应预计增加、需求偏弱 [2] - 纯苯 - 苯乙烯方面，纯苯期价低位震荡，港口累库有压力但后市装置检修预期缓和下行压力；苯乙烯期货窄幅波动，成本端受纯苯影响有压力，供需结构趋稳预计短线偏弱运行 [3] - 聚酯方面，PX和PTA主力减仓价格震荡，PX中期预期偏强，PTA春节前成本驱动、加工差预期修复；乙二醇供应改善但春节前后累库预期难改；短纤随原料波动，瓶片需求转淡成本驱动为主 [4] - 煤化工方面，甲醇多空博弈加剧，短期或区间震荡；尿素盘面震荡上行，后续大概率区间波动 [5] - 氯碱方面，PVC震荡偏强，库存高压但不宜过分看空；烧碱震荡偏弱，库存压力大、需求不足 [6] - 纯碱 - 玻璃方面，纯碱震荡偏强，长期供需过剩；玻璃期价偏弱，需求不足，多玻璃空纯碱策略止盈观望 [7] 根据相关目录分别总结 烯烃 - 聚烯烃 - 丙烯期货主力合约日内窄幅波动，现货因下游需求支撑和区外货源输入少价格探涨 [2] - 塑料和聚丙烯期货主力合约日内震荡整理，聚乙烯检修损失量中等、供应变化有限，下游开工下滑；聚丙烯供应预计增加、需求偏弱 [2] 纯苯 - 苯乙烯 - 纯苯期价延续低位震荡，港口累库有压力，后市装置检修预期缓和下行压力 [3] - 苯乙烯期货主力合约窄幅波动，成本端受纯苯影响有压力，供需结构趋稳预计短线偏弱运行 [3] 聚酯 - PX和PTA主力减仓价格震荡，PX中期预期偏强，PTA春节前成本驱动、加工差预期修复 [4] - 乙二醇供应改善但春节前后累库预期难改，价格震荡为主 [4] - 短纤无新投压力、负荷高位、库存偏低，随原料波动；瓶片需求转淡、库存微增，成本驱动为主 [4] 煤化工 - 甲醇多空博弈加剧，进口卸货减量与部分货源回流支撑表需，但沿海库存高和需求不足制约上涨，短期区间震荡 [5] - 尿素盘面震荡上行，生产企业去库，日产提升，出口缓解供应压力，后续大概率区间波动 [5] 氯碱 - PVC震荡偏强，出口端好转、电石价格支撑，库存高压但不宜过分看空，预计低位区间运行 [6] - 烧碱震荡偏弱，库存压力大、开工高位，下游需求不足，关注后续利润变化 [6] 纯碱 - 玻璃 - 纯碱震荡偏强，行业去库，产量下行，后续供给高位震荡，长期供需过剩，多玻璃空纯碱策略止盈观望 [7] - 玻璃期价偏弱，产能压缩但部分厂推迟冷修，需求不足，盘面平水现货，短期离场观望，跨品种套利策略止盈 [7]

报告行业投资评级 - 豆一、豆油、棕榈油、菜油、生猪操作评级为白星，代表短期多/空趋势处在一种相对均衡状态中，且当前盘面可操作性较差，以观望为主 [1] - 豆粕、菜粕、鸡蛋操作评级为三颗星，代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 玉米操作评级为一颗星，代表偏多/空，判断趋势有上涨/下跌的驱动，但盘面可操作性不强 [1] 报告的核心观点 - 国产大豆短期横盘震荡整理且偏强，美豆受南美天气和美豆出口因素影响，预计震荡偏强，短期关注国产大豆现货市场表现及内外政策端指引 [2] - 巴西大豆播种进度正常，阿根廷偏慢；国内大豆供应充足，豆粕现货供应宽松压制价格；05合约能否突破需关注美豆出口和南美天气，策略上先观察后关注做多机会 [3] - 马来西亚棕榈油11月供应小幅减产但需求薄弱仍累库，印尼调低出口参考价和出口税；若供应端减产持续，预计阶段性价格见底，但反弹力度受限；豆棕油维持区间波动观点 [3] - 菜系整体偏弱震荡，澳大利亚菜籽抵华缓解供应紧张情绪，菜粕需求弱，菜油去库存，短期期价预计区间震荡 [5] - 现货带动玉米期货高位震荡，供需错配，关注东北新粮售粮进度和超期小麦拍卖情况，01合约观望，03、05合约等待回调 [6] - 生猪期货窄幅波动，现货偏弱下调，后期南方腌腊启动但供应端有出栏压力，中长期预计明年上半年猪价或二次探底 [7] - 鸡蛋期货冲高回落，远月合约不宜追涨，近月合约或震荡偏弱 [8] 根据相关目录分别总结 豆一 - 国产大豆现货报价持稳坚挺，高蛋白大豆供应趋紧带来偏强预期；美豆受南美天气和出口因素影响，市场围绕中国采购进度和南美天气博弈，预计震荡偏强 [2] 大豆&豆粕 - 巴西2025/26年度大豆预计产量1.772亿吨，较11月预估值下调0.9%；国内大豆供应充足，压榨量提升，豆粕库存回升至高位，现货供应宽松压制价格，预计12月底油厂豆粕库存90万吨左右 [3] - 05合约中期能否突破要看美豆出口和南美拉尼娜天气影响，策略上先观察后关注做多机会 [3] 豆油&棕榈油 - 马来西亚棕榈油11月供应小幅减产但需求薄弱仍累库，印尼调低12月出口参考价和出口税；若供应端减产持续，预计阶段性价格见底，但反弹力度受限 [3] - 美豆受南美天气和出口因素影响，预计震荡偏强，将给豆油带来支撑，豆棕油维持区间波动观点 [3] 菜粕&菜油 - 菜系整体偏弱震荡，澳大利亚菜籽抵华缓解供应紧张情绪，关注后续开机和船期采购资讯；中加经贸关系未改善，加菜籽底部震荡，关注产量预估 [5] - 菜粕需求弱，菜油去库存，短期期价预计区间震荡 [5] 玉米 - 现货带动玉米期货高位震荡，供需错配，关注东北新粮售粮进度和超期小麦拍卖情况，01合约观望，03、05合约等待回调 [6] 生猪 - 生猪期货窄幅波动，现货偏弱下调，后期南方腌腊启动但供应端有出栏压力，中长期预计明年上半年猪价或二次探底 [7] 鸡蛋 - 鸡蛋期货冲高回落，远月合约不宜追涨，近月合约或震荡偏弱 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对多种有色金属品种进行分析，涵盖铜、铝及氧化铝、锌、铅、镍及不锈钢、锡、碳酸锂、工业硅、多晶硅等，指出各品种在供需、库存、价格走势等方面的特点及投资建议 [1] 各品种总结 铜 - 市场资金对中长期铜市多头配置热情高，2026 年 Q1 受干扰大矿复产难有显著进展，全球精铜冶炼增进下调压力大 [1] - 国内需求一般但现货对高铜价适应性提高，海外美国存在结构性过剩铜难消化，但特朗普贸易政策有预期空间 [1] - 2026 年 Q1 内外铜价走势可能打开到 1.15 - 1.2 万美元，沪铜相应进入 9.2 万高位区间，建议短期冲高阶段维持削峰点价，多单依托 8.8 - 8.78 万持有 [1] 铝及氧化铝 - 国内氧化铝运行产能维持高位，平衡显著过剩，弱势运行，下方关注年内低点 2600 元支撑 [1] - 天山铝业二期投产及海外印尼电解铝厂项目投产带来增量，下游龙头企业开工率环增 0.45 至 62.3%，但建筑行业低迷 [1] - 上周铝锭社库下降 1.7 万吨至 59.6 万吨，铝棒社库降 0.3 万吨至 12.8 万吨，沪铝继续震荡测试前高 22000 元附近阻力 [1] 锌 - 内外盘回踩 60 日均线后反弹，锌锭出口窗口延续打开，国内锌精矿供应紧缺，预计锌锭产出环比下滑超 2 万吨 [1] - 受限于地产市场，基建投资增速放缓，消费增长预期不足，需求进入淡季 [1] - 供需双降，沪锌在 2.22 - 2.3 万元/吨区间，低料存在支撑盘面 [1] 铅 - LME 铅库存高位，铅锭进口窗口打开，内外铅价同步走弱，原生铅货源偏紧，再生铅厂检修与复产并存 [1] - 铅价大幅回调后下游积极备货，汽车蓄电池消费进入传统旺季，但多地国补、以旧换新活动结束，消费缺乏增量预期 [1] - 成本和消费博弈，基本面中性偏弱，沪铅在 1.7 - 1.73 万元/吨区间震荡 [1] 镍及不锈钢 - 沪镍大幅反弹，市场交投平淡，空头快速减仓，沪不锈钢同步反弹，总体成交低速 [1] - 不锈钢现货 300 系冷轧库存压力上升，低价对下游刚需有一定吸引力，但整体仍偏阶段性 [1] - 纯镍库存再增 3000 吨至 5.53 万吨，镍铁库存增 700 吨至 3 万吨，不锈钢库存增加 0.6 万吨，建议高位沽空 [1] 锡 - 上周锡价冲高，伦锡逼近 4 万美元，沪锡加权持续增仓，价格突破 20 万整数关口，市场交易题材围绕供应和需求 [1] - 供应端虽有运输中断、停产消息但未查证，印尼 11 月成交放量保障出口，缅甸复供受困扰，国内精锡产出预计稳定 [1] - 消费亮点是高端半导体及车载集成电路，两市显性库存水平中性，建议高位谨慎追高，现货保值空头搭配兑策略 [1] 碳酸锂 - 上周紧俏锂货走势温和，市场交易活跃，沪电碳现货持续上扬，海外矿商有放货行为，需求端有采购需求 [1] - 下游材料厂生产积极，11 月产量环比略有增量，约 20 家磷酸铁锂企业已达满产 [1] - 市场总库存下降 2500 吨至 11.6 万吨，基本面总体强势，空头相对吃紧 [1] 工业硅 - 期价重心稳步上移，整体维持区间震荡，新疆 421 报价港在 9150 元/吨 [1] - 供应端川滇产区受枯水期制约，北方产区有增产潜力，12 月整体供应环比收缩幅度有限，需求端有机硅行业联合减排，多晶硅 12 月产量降幅预计有限 [1] - 社会库存总量 55 万吨，周环增 2000 吨，供需双弱，短期仍延续震荡格局 [1] 多晶硅 - 多晶硅期货增仓走高，2512 突破 6 万元/吨，盘面维持 Back 结构，现货 8 型复投料报价 49.70 - 55 元/千克零幅滚动 [1] - 11 月多晶硅产量 11.5 万吨，降幅超预期，12 月产量仍有下修空间，需求端排产明显收缩 [1] - SD1 多晶硅厂库 28.1 万吨，周环增 1 万吨，交易所上调投机保证金，市场情绪降温 [1]

报告行业投资评级 |品种|操作评级| | ---- | ---- | |棉花|★☆★| |纸浆|★★★| |白糖|★★★| |苹果|★★★| |木材|☆☆☆| |天然橡胶|★☆☆| |20号胶|★☆☆| |丁二烯橡胶|★☆☆| 星级说明：红色星级代表预判趋势性上涨，绿色星级代表预判趋势性下跌；一颗星代表偏多/空，判断趋势有上涨/下跌的驱动，但盘面可操作性不强；两颗星代表持多/空，不仅判断较为明晰的上涨/下跌趋势，且行情正在盘面发酵；三颗星代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会；白星代表短期多/空趋势处在一种相对均衡状态中，且当前盘面可操作性较差，以观望为主 [8] 报告的核心观点 各品种走势及投资建议不一，部分品种有上涨或下跌驱动，但部分盘面可操作性不强，部分需关注后续生产、去库等情况，操作上多建议暂时观望或根据情况短线操作、关注套利机会 各品种总结 棉花&棉纱 - 郑棉继续上涨突破震荡区间，现货主流销售基差变动不大部分略有下调，新棉增产但商业库存不高、销售进度偏快支撑盘面，目前淡季需求总体持稳，关注春节前小旺季及新年度种植利多预期，短期上涨空间偏谨慎 [2] - 截至11月27号累计加工皮棉528.5万吨，同比增加79.1万吨，较过去四年均值增加157.2万吨；截至11月15号棉花商业库存为363.97万吨，同比减少20.43万吨 [2] - 纯棉纱价格整体持稳，新增订单不足，少数大型纺企让利去库，精梳高支纱走货尚可，郑棉突破后产业可关注套保机会，操作上暂时观望或逢低轻仓试多 [2] 白糖 - 隔夜美糖回调，巴西甘蔗压榨量和出糖率下降但制糖比例增加，食糖产量维持高位，北半球印度和泰国开榨，预计食糖产量同比增加，关注后续生产情况 [3] - 国内郑糖弱势运行，10月份糖浆进口量同比下降但食糖进口较多，供给端有压力，交易重心转向下榨季估产，广西降雨较好，25/26榨季食糖产量预期较好，预计糖价维持弱势 [3] 苹果 - 期价偏强运行，山东地区成交以中小采为主，其他货源成交少，西北地区客商包装自有货源发往市场，主流价格持稳 [4] - 截至11月28日新季度全国冷库苹果库存为729.35万吨，同比下降13.21%，市场交易逻辑由冷库入库量转向销售预期，苹果质量差但收购价高，贸易商和果农惜售影响去库速度，多空分歧增加，关注去库情况 [4] 20号胶&天然橡胶&合成橡胶 - 今日天然橡胶RU和20号胶NR期货价格小涨，丁二烯橡胶BR期货价格大涨，国内天然橡胶现货价格稳定，合成橡胶现货价格上涨，外盘丁二烯港口价格稳定，泰国原料市场价格稳中有跌 [5] - 全球天然橡胶供应将由高产期进入减产期，中国云南产区率先停割，上周国内丁二烯橡胶装置开工率大幅回落，多装置检修或低负荷运行，上游丁二烯装置开工率小幅回落 [5] - 上周国内全钢胎开工率明显回升，半钢胎开工率继续下降，山东轮胎企业产成品库存下降，本周青岛地区天然橡胶总库存继续增加至48.16万吨，上周中国顺丁橡胶社会库存小幅下降至1.67万吨，上游中国丁二烯港口库存继续大幅增加至4.73万吨 [5] - 需求表现一般，供应压力不大，天胶继续累库，合成开始去库，成本支撑稳定，市场情绪改善，策略上反弹，关注跨品种套利机会 [5] 纸浆 - 今天纸浆期货大幅上涨，01合约大幅减仓，现货跟随期货上行，针叶浆月亮现货报价5300元/吨，江浙沪俄特报价5220元/吨，阔叶浆金鱼报价4450元/吨，近期阔叶浆价格表现偏强 [6] - 截至2025年11月27日中国纸浆主流海口样本库存量为217.2万吨，较上期去库0.1万吨，环比下降0.05%，国内港口库存仍在高位，供给偏宽松，需求延续偏弱，下游采购积极性不高 [6] - 纸浆跌至前低附近大幅反弹，中期走势或仍偏区间震荡，操作上暂时观望或短线操作 [6] 原木 - 期价震荡，现货方面太仓港报价下调10元，外盘报价依然较高，国内现货价格弱势难改，贸易商压力增加，预计短期内进口量难大增，国内供应量或维持低位 [7] - 港口出库量维持在6万方以上，需求对价格有支撑，原木库存总量偏低，库存压力相对较小，低库存对价格有一定支撑，操作上暂时观望 [7]