分组1 - 报告统计了多种有色金属的价格及升贴水情况，包括SMM 1电解铜平均价80050元，跌140元，SMM平水铜升贴水70元，跌5元 [1] - SMM A00铝平均价20660元，涨50元，SMM A00铝升贴水0元，涨20元 [1] - 氧化铝（山西）平均价3100元，跌40元，澳洲氧化铝FOB平均价368美元，无涨跌 [1] - SMM 1铅锭平均价16725元，无涨跌，SMM 1铅锭对当月期货10:15升贴水 -80元，跌10元 [1] - 再生精铅平均价16700元，无涨跌，精废价差25元，无涨跌 [1] - SMM 0锌锭平均价22020元，涨50元，SMM 0锌锭对当月期货10:15升贴水 -15元，涨30元 [1] - SMM 1锡平均价271700元，跌500元，SMM 1锡对当月期货10:15升贴水500元，跌70元 [1] - 40%锡精矿(云南)平均价259700元，跌500元，40％锡精矿(云南)/SMM 1锡为95.58% [1] - 1进口镍平均价121050元，跌350元，1进口镍沪镍合约升贴水平均价350元，无涨跌 [1] - 1金川镍平均价122750元，跌350元，1金川镍沪镍合约升贴水平均价2050元，无涨跌 [1] - 通氧553（新疆）均价+800为9500元，无涨跌，553现货对当月期货10:15升贴水940元，跌75元 [1] - 421硅(昆明)平均价9650元，多晶硅致密料平均价无涨跌，颗粒硅平均价无涨跌，N型多晶硅料平均价51.6 [1] - 电池级碳酸锂平均价74750元，跌250元，电池级碳酸锂对当月期货10:15升贴水1450元，跌790元 [1] - 工业级碳酸锂平均价72500元，电 - 工碳价差2250元，跌50元 [1] 分组2 - 报告分析师包括首席分析师肖静，研究铜、锡 [1] - 高级分析师刘冬博，研究铝、氧化铝、黄金 [1] - 高级分析师岩江，研究镍及不锈钢、白银、碳酸锂 [1] - 中级分析师孙菩菩，研究铅、锌 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 各金属价格及升贴水情况总结 铜 - SMM 1电解铜平均价 80190，较之前下跌 330；SMM 平水铜升贴水 75，较之前下跌 30 [1] 铝 - SMM A00 铝平均价 20610，较之前下跌 120；SMM A00 铝升贴水 -20，较之前上涨 10 [1] 氧化铝 - 山西氧化铝平均价 3140，较之前下跌 15；澳洲氧化铝 FOB 平均价 368 美元，较之前无涨跌 [1] 铅 - SMM 1铅锭平均价 16725，较之前下跌 25；SMM 1铅锭对当月期货 10:15 升贴水 -70，较之前上涨 30 [1] - 再生精铅平均价 16700，较之前下跌 25；精废价差 25，较之前无涨跌 [1] 锌 - SMM 0锌锭平均价 21970，较之前下跌 270；SMM 0锌锭对当月期货 10:15 升贴水 -45，较之前下跌 15 [1] 锡 - SMM 1锡平均价 272200，较之前下跌 900；SMM 1锡对当月期货 10:15 升贴水 570，较之前上涨 170 [1] - 40%锡精矿（云南）平均价 260200，较之前下跌 900；40％锡精矿（云南）/SMM 1锡为 95.59% [1] 镍 - 1进口镍平均价 121400，较之前下跌 375；1进口镍沪镍合约升贴水平均价 350，较之前无涨跌 [1] - 1金川镍平均价 123100，较之前下跌 425；1金川镍沪镍合约升贴水平均价 2050，较之前下跌 50 [1] 硅 - 通氧 553（新疆）均价 +800、地域贴水 +200 品质除杂后为 9500，较之前无涨跌；553 现货对当月期货 10:15 升贴水 1015，较之前无涨跌 [1] - 421硅（昆明）平均价 9650；多晶硅致密料平均价为 0；颗粒硅平均价为 0；N 型多晶硅料平均价为 51.5 [1] 锂 - 电池级碳酸锂平均价 75000，较之前下跌 900；电池级碳酸锂对当月期货 10:15 升贴水 2240，较之前下跌 760 [1] - 工业级碳酸锂平均价 72700；电 - 工碳价差 2300，较之前无涨跌 [1] 分析师情况总结 - 肖静为首席分析师，研究方向为铜、锡，从业资格证号 F3047773，投资咨询号 Z0014087 [1] - 刘冬博为高级分析师，研究方向为铝、氧化铝、黄金，从业资格证号 F3062795，投资咨询号 Z0015311 [1] - 吴江为高级分析师，研究方向为镍及不锈钢、白银、碳酸锂，从业资格证号 F3085524，投资咨询号 Z0016394 [1] - 孙芳芳为中级分析师，研究方向为铝、锌，从业资格证号 F03111330，投资咨询号 Z0018905 [1] - 张秀睿为中级分析师，研究方向为工业硅，从业资格证号 F03099436，投资咨询号 Z0021022 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对多个行业进行分析，各行业表现不一，部分行业如原油、氧化铝等面临供应压力，部分行业如贵金属、液化石油气等有一定支撑，多数行业需关注相关数据、政策及事件发展 [1][2][22] 各行业总结 能源化工 - 原油：隔夜国际油价下跌，上周美国EIA原油库存超预期增加，后续累库压力或放大，建议持有SC11合约空单并配合虚值看涨期权保护 [1] - 贵金属：隔夜美国经济数据喜忧参半，本周降息预期稳固叠加美联储独立性担忧助推贵金属强势运行，关注今晚美国非农就业数据 [2] - 铜：隔夜铜价收跌，市场关注需求，短线多单可持有，关注7.95万表现 [3] - 铝：隔夜沪铝延续震荡，下游开工季节性回升，短期维持震荡测试上方21000元区域阻力 [4] - 氧化铝：运行产能处于历史高位，供应过剩逐渐显现，弱势运行，关注6月低点2830元附近支撑 [5] - 铸造铝合金：跟随沪铝波动，保太现货报价维持20300元，废铝货源偏紧，现货与沪铝跨品种价差存在进一步收窄空间 [6] - 锌：基本面供增需弱，沪锌放量下跌，空盘面利润仍是大方向，后市看内盘走弱拖累外盘跟跌 [7] - 铅：成本和消费博弈，市场矛盾不足，沪铝震荡看待 [8] - 镍及不锈钢：沪镍走弱，短期低位震荡，等待明朗，关注政治局势对镍产业链价格的影响 [9] - 锡：隔夜锡价走低，沪锡跟调，关注国内社库变动，低位短多依托27 - 27.1万灵活持有 [10] - 碳酸锂：低位震荡，市场交投平淡，期价回调中，整体情绪低迷，震荡看待 [11] - 工业硅：期货维持震荡，基本面存走弱预期，后续关注多晶硅排产，短期暂维持震荡 [12] - 多晶硅：期货围绕5.2万/吨震荡，当前盘面由情绪主导，维持震荡判断 [13] - 螺纹&热卷：夜盘钢价震荡，下游承接能力不足，内需整体偏弱，出口有望维持高位，关注旺季建材需求环比改善力度 [14] - 铁矿：隔夜盘面震荡，全球发运环比大幅增加，预计铁矿高位震荡为主 [15] - 焦炭：日内价格有所反弹，焦化第一轮提降部分落地，价格受“反内卷”政策预期扰动较大，短期内波动率较大，短期较为承压 [16] - 焦煤：日内价格有所反弹，炼焦煤矿产量微增，价格受“反内卷”政策预期扰动较大，短期内波动率较大，短期较为承压 [17] - 锰硅：日内价格低开反弹，需求端铁水产量维持较高水平，硅锰产量增加，库存未累增，长周期下半年锰矿依旧累库为主，观察硅锰前低支撑力度 [18] - 硅铁：日内价格低开反弹，铁水产量小幅下行，需求整体尚可，供应持续大幅回升，表内库存小幅去化 [19] - 燃料油&低硫燃料油：新加坡和富查伊拉燃料油库存环比增加，LU供应压力缓解，FU基本面缺乏明显驱动，留意地缘冲突给予的阶段性地缘溢价提振 [20] - 沥青：各区现货价格涨跌互现，盘面大幅下调，短期BU基本面矛盾有限，方向跟随原油，可持续关注逢回调做多BU与SC10合约的裂解价差 [21] - 液化石油气：9月CP持稳，燃气淡季结束后体现一定韧性，短期盘面近强远弱 [22] - 尿素：印度NFL尿素招标价格公布，国内日产下降但同比偏高，市场震荡运行，关注印标实际影响 [23] - 甲醇：夜盘上涨，进口量维持高位，港口和内地供应增加，库存累积，但下游开工预期提升，市场预期偏强 [24] - 纯苯：夜盘反弹，周度供需看国内供应增长、需求偏弱，三季度市场供需或有改善，但利多有限，关注需求回升节奏及油价表现 [25] - 苯乙烯：原油和统苯价格偏弱，成本端支撑不足，自身供需表现一般，码头存在高库存压力 [26] - 聚丙烯&塑料&丙烯：两烯下游产品成本压力大，需求支撑转弱，聚乙烯供应增加，需求逐步进入旺季但恢复缓慢，市场缺乏单边走势驱动 [27] - PVC&烧碱：PVC偏弱运行，供给增加，内外需疲软，期价或震荡偏弱；烧碱走弱，库存累加，预计宽幅震荡 [28] - PX&PTA：夜盘PX和PTA弱势震荡，终端织造订单回升，需求向好，PX产量增长空间有限，关注油价及PX - 聚酯平衡状态 [29] - 乙二醇：价格反弹后夜盘震荡，国内产量提升，港口库存略有下降，供需多空交织，关注新产能、政策及旺季需求回升节奏 [30] - 短纤&瓶片：短纤供需平稳，价格随成本波动，中期需求改善可偏多配置；瓶片被动修复利润，但产能过剩是长线压力，关注石化行业政策 [31] 农产品 - 大豆&豆粕：中美贸易不确定，连粕近期或震荡，中长期谨慎看多，关注年底中美贸易情况及明年一季度大豆供应 [35] - 豆油&棕榈油：价格震荡反复，等待新驱动，海外棕榈油四季度减产，国内需求旺季，可择机逢低买入并控制风险 [36] - 菜籽&菜油：加籽面临收割压力，价格承压，国内菜系供需预计紧平衡，期货短期或企稳 [37] - 豆一：国产豆主力合约价格震荡，关注新季大豆开称表现及内外市场贸易政策 [38] - 玉米：夜盘大连玉米期货反弹，新季玉米大概率丰产，预计新粮开秤前后偏强震荡，后续或底部偏弱运行 [39] - 生猪：期货增仓下跌，供应压力主导价格，关注收储政策及二次育肥状态，猪价仍有下行压力 [40] - 鸡蛋：期货10月合约移仓，价格震荡调整，关注现货反弹力度和持续性及产能去化节奏，可考虑布局远月多单 [41] - 棉花：美棉窄幅震荡，郑棉或延续震荡，操作上回调买入为主，关注周度签约数据、月度供需报告及中美谈判情况 [42] - 白糖：隔夜美糖下跌，国内利多不足，预计糖价维持震荡，关注25/26榨季广西食糖产量情况 [43] - 苹果：期价震荡，早熟苹果行情好短期或上涨，中长期供应端利多不足，操作上观望 [44] - 木材：期价震荡下行，国内供应量或维持低位，供需好转但旺季需求未启动，操作上观望 [45] - 纸浆：期货小幅上涨，供给宽松，需求一般，操作上观望或区间震荡思路对待，关注仓单变化 [46] 金融 - 股指：昨日大盘单边走弱，期指各主力合约全线收跌，短期宏观不确定性增加，股指或由流畅上行向震荡上行转换，配置上增配科技成长板块，关注消费与周期风格龙头 [47] - 国债：期货收盘全线上涨，9月政府债净供给规模较高，关注资金配合，预计收益率曲线陡峭化概率增加 [48]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对原油、贵金属、有色金属、黑色金属、能源化工、农产品、股指、国债等多个行业的期货市场进行分析，对各品种的价格走势、供需情况等进行研判，并给出相应投资建议，整体市场表现复杂，不同品种受不同因素影响，走势分化[1][2][3] 各行业总结 原油 - 隔夜国际油价下跌，布伦特11合约跌0.76%，上周美国EIA原油库存超预期增加241.5万桶，后续累库压力或放大，若OPEC+剩余减产退出，供需面偏空，建议持有SC11合约反弹至495元/桶以上的空单，配合虚值看涨期权保护 [1] 贵金属 - 隔夜美国经济数据喜忧参半，本周降息预期稳固叠加美联储独立性担忧助推贵金属强势运行，聚焦今晚美国非农就业数据指引 [2] 有色金属 - 铜：隔夜铜价收跌，沪铜夜盘暂破MA5日均线，关注需求，国内现铜80190元，沪粤升水，洋山铜溢价升至57美元，SMM社库增加8500吨至14.06万吨，短线多单可持有，关注7.95万表现 [3] - 铝：隔夜沪铝延续震荡，下游开工季节性回升，年内库存大概率偏低，但铝锭累库拐点未明确，短期维持震荡测试上方21000元区域阻力 [4] - 氧化铝：运行产能处历史高位，行业库存和上期所仓单上升，供应过剩显现，西北招标价格大幅下降，弱势运行，关注6月低点2830元附近支撑 [5] - 铸造铝合金：跟随沪铝波动，保太现货报价维持20300元，废铝货源偏紧，税率政策调整预期增加企业成本，现货与沪铝跨品种价差有收窄空间 [6] - 锌：基本面供增需弱，SMM锌社库走高至14.89万吨，沪锌放量下跌，下方2.2万关键整数位再临考验，LME锌库存走低，0 - 3贴水转升水，基本面内强外弱，现货进口亏损扩大，内外价差扩大或以锌锭转向净出口结束，空盘面利润是方向，后市看内盘走弱拖累外盘跟跌，反弹空配思路不改 [7] - 铅：精废价差25元/吨，部分地区再生铝减产多、货源紧，下游偏向原生铅采购，SMM铝社库降至6.61万吨，终端消费平平，运输限制解除，国内铝社库有望走升，TC下调，废电瓶价格止跌，成本端有支撑，市场矛盾不足，方向不明，沪铝震荡看待 [8] - 镍及不锈钢：沪镍走弱，市场交投回暖，印尼政局动荡影响消弭，金川升水2250元，进口镍升水350元，电积镍升水75元，高镍铁报价944元每镍点，上游价格支撑稍有反弹，纯镍库存降1400吨至3.95万吨，镍铁库存降四千吨至2.92万吨，不锈钢库存降五千吨至92.9万吨，沪镍短期低位震荡，等待明朗 [9] - 锡：隔夜锡价走低，伦锡库存周内连续微增到2225吨，LME0 - 3月现货升水97.5美元，伦锡关键技术支撑位3.4万美元，沪锡跟调到27.1万，昨日现锡27.22万，对交割月仍有升水，关注国内社库变动，低位短多依托27 - 27.1万灵活持有 [10] - 碳酸锂：低位震荡，市场交投平淡，价格下调后下游接货，贸易商增库2千吨至4.5万吨，中游赌涨，货权转移为上游给下游，澳矿报价880美元，矿端报价回调，期价回调，情绪低迷，震荡看待 [11] - 工业硅：期货维持震荡，情绪端受多晶硅“反内卷”表现支撑，但基本面存走弱预期，9月产量预计环比增5%，需求有减量预期，当前行情依赖情绪驱动，基本面支撑不足，关注多晶硅排产，若排产减量多，期货价格或向8300元/吨靠拢，短期暂维持震荡 [12] - 多晶硅：期货围绕5.2万/吨震荡，现货N型复投料均价5.1万/吨，组件有涨价情绪但终端接受度低，当前盘面由情绪主导，政策新细节披露前，PS2511价格预计在5.3万/吨承压，维持震荡判断 [13] 黑色金属 - 螺纹&热卷：夜盘钢价震荡，本周螺纹表需、产量回落，库存累积，热卷需求下滑，产量回落，库存累积，下游承接能力不足，铁水产量高位回落，市场面临负反馈压力，关注唐山等地限产持续性，内需整体偏弱，出口有望维持高位，盘面波动企稳，市场心态谨慎，关注旺季建材需求环比改善力度 [14] - 铁矿：隔夜盘面震荡，全球发运环比大幅增加，澳洲及其发往中国的量偏弱，国内到港量反弹，港口库存暂无累库压力，需求端钢材表需回落，钢厂盈利率收缩，铁水本周阶段大幅减产，但钢厂有利润，阶段限产结束后有复产预期，宏观利好短期兑现，9月面临海外降息窗口，预计投机情绪难消退，铁矿高位震荡为主 [15] - 焦炭：日内价格反弹，行业对提降有抵制情绪，焦化第一轮提降部分落地，利润尚可，焦化日产小幅下降，焦炭整体库存微降，贸易商采购意愿下降，碳元素供应充裕，下游铁水淡季保持较高水平，市场情绪对煤炭查超产降温，焦炭盘面升水，价格受“反内卷”政策预期扰动大，短期内波动率大，受基本面影响，价格短期承压 [16] - 焦煤：日内价格反弹，炼焦煤矿产量微增，现货竞拍成交走弱，成交价格随盘面下跌，终端库存小幅下降，炼焦煤总库存环比下降，产端库存累增，大事件临近，焦煤挺价短期增加，影响时长短，预计对库存扰动小，碳元素供应充裕，下游铁水淡季保持较高水平，市场情绪对煤炭查超产降温，焦煤盘面升水，价格受“反内卷”政策预期扰动大，短期内波动率大，受基本面影响，价格短期承压 [17] - 锰硅：日内价格低开反弹，需求端铁水产量240以上维持较高水平，硅锰周度产量增加，产量抬升至较高水平，硅锰库存未累增，期现需求较好，锰矿本周价格小幅下调，重大事件临近，厂家提前备货多，天津港出库量高，价格下方空间小，长周期下半年锰矿累库为主，观察硅锰前低支撑力度 [18] - 硅铁：日内价格低开反弹，铁水产量小幅下行维持在240以上，出口需求维持3万吨左右，边际影响小，金属镁产量环比小幅下行，次要需求边际回落，需求整体尚可，硅铁供应持续大幅回升，市场期现需求较好，表内库存小幅去化 [19] 能源化工 - 燃料油&低硫燃料油：新加坡陆上燃料油库存与富查伊拉燃料油库存均环比增加，第三批配额发放晚于预期，LU供应压力缓解，LU仓单微降610吨，FU仓单大幅下滑11280吨，FU基本面缺乏明显驱动，留意高硫资源供应国地缘冲突给予FU阶段性地缘溢价提振 [20] - 沥青：各区现货价格涨跌互现但幅度有限，盘面大幅下调致各地基差上行，委内瑞拉与美国地缘冲突发酵，需跟踪观察对石油发运影响，厂库去化乏力、社会库延续下降趋势，符合供需边际收紧预期，短期BU基本面矛盾有限，油价大幅波动时方向跟随原油，可关注逢回调做多BU与SC10合约的裂解价差 [21] - 液化石油气：9月CP持稳，燃气淡季结束后体现韧性，此前下跌释放利空压力，近期东亚化工需求坚挺，国际市场底部支撑良好，进口成本回升和国内需求反弹带来支撑，民用气价格上调，偏高仓单水平对盘面有压力，现货端企稳缓和交割压力，高基差格局维持，短期盘面近强远弱 [22] - 尿素：印度NFL尿素招标价格公布，共收到566万吨左右货源，东西海岸最低招标价格大幅回落，关注最终定标量，国内日产下降但同比偏高，农业备肥进度慢，下游随采随用，尿素生产企业库存增加，港口货源集港速度加快，港口累库，供应充足，市场震荡运行，关注印标实际影响 [23] - 甲醇：夜盘上涨，进口量维持高位，本周港口持续大幅累库，秋季检修收尾，前期停车装置复产，内地甲醇供应提升，生产企业小幅累库，现实仍旧偏弱，供应增加，库存累积，但下游装置经济性修复，开工预期提升，叠加国庆长假前下游企业备货预期，市场预期偏强 [24] - 纯苯：夜盘化工品市场企稳，纯苯反弹收于6000元/吨，周度供需看，国内供应增长，需求偏弱，基差及纯苯加工差弱势运行，基于国内检修及需求季节性回升预期，三季度供需或改善，但下游利润不佳，利多有限，关注需求回升节奏及油价表现 [25] - 苯乙烯：原油整体偏弱，国内外统苯价格偏弱，成本端对苯乙烯支撑不足，自身供需一般，国产供应有减量预期但体感不明显，码头高库存压力，需求端大部分维持平衡 [26] - 聚丙烯&塑料&丙烯：两烯下游产品成本压力大，对原料丙烯价格接受能力降低，下游工厂减采停采，丙烯需求支撑转弱，市场高价成交缩量，生产企业让利出货积极性提升，聚乙烯供应企业产量增量，进口资源现货增加，需求下游进入传统旺季，制品企业订单回暖，两端前期停车装置重启，叠加新增扩能压力，供应整体偏宽松，对价格形成压制，9月进入旺季但实际需求恢复缓慢，市场缺乏单边走势驱动 [27] - PVC&烧碱：PVC偏弱运行，检修少，后续有新增装置计划投产，供给环比增加，内需疲软，外需季节性淡季，行业累库，电石价格暂稳，氯碱一体化利润尚可，成本支撑不明显，低估值与弱现实博弈，期价或震荡偏弱运行；烧碱走弱，河南、山西地区液碱采购价格上调，华北地区物流管制累库，华东华南去库，整体库存累加，氧化铝刚需支撑强，非铝纸浆、黏胶短纤以及印染近期开工有回升，补库需求支撑，整体库存较低，价格相对坚挺，预计难大跌，但利润好，后续供给有压力，部分下游对高价有抵触情绪，预计期价难大涨，或宽幅震荡格局 [28] - PX&PTA：夜盘PX弱势震荡收十字星，PTA随原料弱势震荡，终端织造订单回升，纺织印染开工小幅提升，需求延续向好势头，MX供应增长致价格偏弱，PX短流程效益好，但缺乏新增产能，产量增长空间有限，关注油价方向及PX - 聚酯平衡状态 [29] - 乙二醇：昨日传炼厂配套新装置投产推迟消息，价格反弹，夜盘震荡，国内产量继续提升，周度预计到港量环比小幅增长，港口库存略有下降，聚酯负荷略有提升，供需多空交织，价格跌至低位，下行阻力增加，关注新产能、政策及旺季需求回升节奏 [30] - 短纤&瓶片：短纤供需平稳，价格随成本波动，短期基差和现货加工差反弹，盘面加工差震荡，年内新产能有限，旺季需求回升对行业预期有提振，中期需求改善兑现可考虑偏多配置，正套逢低介入，风险在需求表现不及预期；原料回落，瓶片被动修复利润，但产能过剩是长线压力，加工差修复空间有限，关注石化行业政策落地情况 [31] 农产品 - 大豆&豆粕：中美贸易不确定，连粕近期或震荡，多头行情待时机，国际上油脂走强或带动大豆压榨量提升，国内巴西豆升贴水高位，进口成本限制豆粕跌幅，8/9/10月大豆到港量充足，四季度供应问题不大，如年底中美贸易未谈妥，明年一季度国内大豆供应或有缺口，行情短期震荡，先观望，中长期谨慎看多连粕 [35] - 豆油&棕榈油：价格震荡反复，等待新驱动因素，中国大豆明年一季度供应端不确定，影响四季度市场预期，海外棕榈油四季度减产，供应有驱动，四季度国内需求旺季，长期美国和印尼生物柴油发展趋势给价格托底，可择机逢低买入，放大波动空间并控制风险 [36] - 菜籽&菜油：加籽处于收割阶段，预计面临阶段性收割压力，加拿大出口下滑，关注9月6日加拿大萨斯喀彻温省省长访华成果，加籽供需较去年宽松，价格承压，中国菜系进口多元化，供需以紧平衡为主，菜系内强外弱，澳菜籽上市前，中国进口菜籽有限，沿海压榨下滑，下游库存延续下降趋势，期货短期或企稳 [37] - 豆一：国产豆主力合约价格震荡，本周二竞价拍卖成交率下滑，本周五继续拍卖，市场预期拍卖底价或下调，国产大豆长势好，收成预期向好，9月下旬新豆将上市，关注新季大豆开称表现及内外市场贸易政策 [38] - 玉米：夜盘大连玉米期货反弹，国内新季玉米大概率丰产，但旧作结转库存偏少，贸易商对新季玉米有预期，北方港口部分贸易商提前扩充仓库收粮，预计新粮开秤前后玉米偏强震荡，低多可持有，新粮收购热情淡去后，期货或底部偏弱运行 [39] - 生猪：期货增仓下跌，主力11合约跌幅大，远月合约跟随，现货窄幅弱势调整，9月规模企业月度出栏量预计环比增加4%，单日出栏量预计环比增7%，供应压力主导价格，最新一周猪粮比价低于6:1，关注后续收储情况，前期新生仔猪数量回升，供应充裕，中秋和国庆临近，需求有支撑，肥标价差走扩，关注二次育肥状态，整体情绪谨慎，大供应状态下猪价有下行压力，关注政策面及供应释放节奏 [40] - 鸡蛋：期货10月合约向11月移仓，价格震荡调整，现货价格多地上涨，中秋节前需求提振，行业持续亏损，老鸡淘汰价格和淘汰日龄下降，淘汰情绪增强，8月鸡苗补栏量维持低位，预计年底蛋鸡新开产数量明显下降，关注现货反弹力度和持续性以及产能去化节奏，空头减仓规避，下半年是行业加速产能去化关键阶段，可择机布局明年上半年远月多单，近月合约关注空头资金离场问题 [41] - 棉花：美棉维持窄幅震荡，德州天气好转，市场预期美棉产量或上调，关注周度签约数据和月度供需报告，中美展开新一轮谈判，关注后续情况，巴西收获偏慢但丰产前景确定，郑棉或延续震荡走势，下方支撑强，短期上方空间受限，现货成交一般，纺企刚需采购，棉纱市场交投走弱，纺企走货放缓，金九银十需求或好转，操作上郑棉回调买入为主 [42] - 白糖：隔夜美糖下跌，今年巴西甘蔗单产下降，但制糖比例同比增加，产糖量或维持高位，美糖上方有压力，国内今年糖浆进口量偏低，国产糖市场份额增加，销售速度快，库存压力轻，25/26榨季广西食糖产量不确定性增加，关注后续天气和甘蔗长势，美糖趋势向下，国内利多不足，预计糖价震荡 [43] - 苹果：期价震荡，早熟苹果上市后价格高，现货市场看涨热情增加，但从套袋数据看，25/26季度苹果产量同比变化不大，供应端缺乏利多驱动，今年陕西地区果农看涨热情高，留果量增加，新季度冷库库存可能高于预期，短期价格或上涨，中长期供应端利多不足，操作上暂时观望 [44] - 木材：期价震荡下行，外盘报价连续两个月回升，国内现货价格涨幅小，贸易商压力增加，预计短期内不会大幅增加进口，国内供应量维持低位，原木库存总量偏低，库存压力小，供需情况好转，但旺季需求未启动，操作上暂时观望 [45] - 纸浆：期货小幅上涨，针叶浆月亮现货报价5400元/吨，价格持稳，江浙沪俄针报价5200元/吨，阔叶浆金鱼报价4200元/吨，价格持稳，截止2025年9月4日，中国纸浆主流港口样本库存量为206.6万吨，较上期去库1.8万吨，环比下降0.9%，仓单消化缓慢，布针仓单对近月有压制，关注仓单变化，国内港口库存同比偏高，供给相对宽松，需求一般，操作上暂时观望或区间震荡思路对待 [46] 股指 - 昨日大盘单边走弱，创业板指盘中跌超5%，科创50收跌超6%，大消费逆势走强，新能源产业链冲高回落，半导体产业链等回调明显，期指各主力合约全线收跌，IC领跌超2%，各主力合约全线贴水标的指数，隔夜外盘欧美股市多数收涨，美债收益率回落，美元指数小幅反弹，美国8月ADP就业人数远低于预期，强化美联储降息预期，市场押注9月降息可能性接近100%，短期宏观不确定性再起，等待外部环境和内部政策明朗，股指短期或由流畅上行向震荡上行转换，配置上暂时增配科技成长板块，关注消费与周期风格龙头板块机会 [47]

报告行业投资评级 - 原油操作评级为三颗星[1] - 燃料油操作评级为三颗星[1] - 低硫燃料油操作评级为三颗星[1] - 沥青操作评级为一颗星[1] - 液化石油气操作评级为三颗星[1] 报告的核心观点 - 隔夜国际油价上涨，SC10合约日内涨0.57%，后续累库压力或放大，关注SC11合约反弹至495元/桶以上逢高做空机会[2] - 今日高硫燃料油相对原油跟涨乏力，低硫燃料油回吐涨幅，LU供应压力缓解，FU仓单减少且有地缘溢价提振[3] - 委内瑞拉与美国地缘冲突影响待察，厂库、社会库均下降，短期BU预计震荡偏强，关注做多裂解价差策略[4] - 9月OP持稳，LPG体现韧性，进口成本和国内需求带来支撑，短期盘面近强远弱[5] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 海外原油期货及期权净多持仓低位，油价对地缘波动敏感，美国发布对伊朗石油销售制裁[2] - 三季度石油市场供需基本平衡，9月OPEC+产量增加且旺季过后需求环比走弱，累库压力将放大[2] - 关注SC11合约反弹至495元/桶以上逢高做空机会，配合虚值看涨期权保护[2] 燃料油&低硫燃料油 - 今日高硫燃料油相对原油跟涨乏力，低硫燃料油回吐昨日大半涨幅[3] - 新加坡和富查伊拉燃料油库存环比增加，第三批配额发放晚于预期，LU供应压力缓解[3] - FU今日仓单减少11280吨，高硫资源供应国陷于地缘冲突给予FU阶段性地缘溢价提振[3] 沥青 - 委内瑞拉与美国地缘冲突持续发酵，对委内石油发运影响需跟踪观察[4] - 厂库、社会库均延续下降趋势，符合供需边际收紧预期[4] - 短期BU预计震荡偏强运行，10合约在3500元/吨受明显支撑，关注做多裂解价差策略[4] LPG - 9月OP持稳，燃气淡季结束后LPG体现一定韧性[5] - 前期下跌释放利空压力，东亚化工需求坚挺，国际市场底部支撑良好[5] - 进口成本回升和国内需求反弹带来支撑，民用气价格上调，短期盘面近强远弱[5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 截至9月3日当周，美豆优良率低于市场预期且从历史同期高位下滑，美玉米优良率符合预期但略降；未来两周美豆/美玉米主产区温度略偏低、少雨情况加重，对新季作物生长造成挑战；美国天气总体转向少雨，美豆/美玉米优良率均下降，需持续观察产区天气变化；美大豆/玉米单产预测较8月USDA月度报告数据有所下调，但仍为历史新高，需关注下周USDA9月报告数据调整情况 [1] 根据相关目录分别进行总结 大豆生长情况 - 截至9月3日当周，美国大豆优良率为65%，低于市场预期的68%，前一周为69%，上年同期为65% [1] - 大豆结荚率为93%，美豆优良率由历史同期高位下滑 [1] 玉米生长情况 - 美国玉米优良率为69%，符合市场预期，前一周为71%，去年同期为65%，蜡熟率为89%，凹损率为58%，美玉米优良率略降 [1] 天气情况 - 未来两周，美豆/美玉米主产区温度略偏低，但少雨情况逐步严重，对新季作物生长造成挑战 [1] - 土壤湿度周环比下降，但好于去年同期 [1] 单产预测情况 - 美国ProFarmer作物巡查结果显示，美大豆/玉米单产预测较8月USDA月度报告数据有所下调，但仍为历史新高 [1] 后续关注重点 - 持续观察产区天气变化 [1] - 关注下周发布的USDA9月报告数据调整情况 [1]

报告行业投资评级 |品种|操作评级| | ---- | ---- | |尿素|★★★（未明确颜色，暂按星级最高对待）[1]| |甲醇|★★★（未明确颜色，暂按星级最高对待）[1]| |纯苯|★★★（未明确颜色，暂按星级最高对待）[1]| |苯乙烯|☆☆☆| |聚丙烯|★★★（未明确颜色，暂按星级最高对待）[1]| |塑料|☆☆☆| |PTA|☆☆☆| |乙二醇|★★★（未明确颜色，暂按星级最高对待）[1]| |短纤|☆☆☆| |玻璃|★★★（未明确颜色，暂按星级最高对待）[1]| |纯碱|★★★（未明确颜色，暂按星级最高对待）[1]| |瓶片|★★★（未明确颜色，暂按星级最高对待）[1]| |丙烯|★★★（未明确颜色，暂按星级最高对待）[1]| |PVC|★★★（未明确颜色，暂按星级最高对待）[1]| |烧碱|☆☆☆| |PX|★★★（未明确颜色，暂按星级最高对待）[1]| 报告的核心观点 报告对化工多个品种进行分析，各品种基本面和市场预期不同，部分品种有供应压力、库存累积等情况，同时也存在需求旺季、装置复产等影响因素，投资建议根据不同品种的估值和供需格局有做多、做空或观望等操作[2][3][5][6][7][8]。 根据相关目录分别总结 烯烃 - 聚烯烃 - 丙烯期货主力合约日内窄幅波动，企业库存低位报盘推涨，下游按需跟选，成交重心中低靠拢[2]。 - 聚烯烃期货主力合约延续窄幅波动，聚乙烯供应增量、进口现货增加，下游进入旺季订单回暖；聚丙烯供应偏宽松压制价格，需求恢复慢，市场缺乏单边驱动[2]。 纯苯 - 夜盘纯苯回到6000元/吨整数关口上，日内窄幅震荡，华东现货小幅反弹，山东反弹后成交缩量，国内供应增长、需求偏弱、港口累库，三季度供需或改善[3]。 - 苯乙烯期货主力合约下探前低暂获支撑，原油及统苯价格偏弱，成本支撑不足，自身供需一般，码头高库存，需求大部分维持平衡[3]。 聚酯 - PX延续弱势，PTA增仓下跌，终端织造订单回升，PX供需预期改善但缺乏支撑，关注装置动态、油价及聚酯提负节奏[5]。 - 乙二醇低位窄幅震荡，国内负荷提升，港口库存小幅回升，供需稳中趋弱，中期关注新产能、政策及旺季需求节奏[5]。 - 短纤供需平稳，价格随成本波动，旺季需求回升有提振，中期需求改善可偏多配置；瓶片产能过剩，关注石化政策[5]。 煤化工 - 甲醇进口量高，港口累库，内地供应提升，下游开工下滑、企业累库，现实偏弱但预期偏强[6]。 - 印标价格预期回落，尿素盘面大幅下跌，日产同比偏高，下游开工下降，农业备肥慢，企业和港口累库，市场震荡偏弱[6]。 氯碱 - PVC日内窄幅波动，电石价格暂稳，氯碱一体化利润尚可，供给压力高，下游补货内需疲软，期价或震荡偏弱[7]。 - 烧碱日内走弱，华东降库、山东累库，价格分化，库存低价格坚挺，预计宽幅震荡[7]。 纯碱 - 玻璃 - 纯碱日内震荡运行，开工预计高位，库存环比下降但产业链库存均高，光伏改善重碱刚需回升，长期供给过剩，反弹高位做空，低估值谨慎参与[8]。 - 玻璃日内震荡，现货价格涨跌互现，玻璃厂去库，产能回升，加工订单环比改善同比偏弱，现实疲软但低估值下行幅度有限[8]。

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 截至9月3日当周，美豆优良率低于市场预期且从历史同期高位下滑，美玉米优良率略降；未来两周美豆/美玉米主产区温度略偏低、少雨情况加重，对新季作物生长造成挑战；土壤湿度周环比下降但好于去年同期；美国天气转向少雨致美豆/美玉米优良率均下降，需持续观察产区天气变化；美大豆/玉米单产预测较8月USDA月度报告数据有所下调但仍为历史新高，需关注下周发布的USDA9月报告数据调整情况 [1] 根据相关目录分别进行总结 大豆生长情况 - 截至9月3日当周，美国大豆优良率为65%，低于市场预期的68%，前一周为69%，上年同期为65% [1] - 大豆结荚率为93%，美豆优良率由历史同期高位下滑 [1] 玉米生长情况 - 美国玉米优良率为69%，符合市场预期，前一周为71%，去年同期为65%，蜡熟率为89%，凹损率为58%，美玉米优良率略降 [1] 天气影响 - 未来两周，美豆/美玉米主产区温度略偏低，但少雨情况逐步严重，对新季作物生长造成挑战 [1] - 土壤湿度周环比下降，但好于去年同期 [1] 单产预测 - 美国ProFarmer作物巡查结果显示，美大豆/玉米单产预测较8月USDA月度报告数据有所下调，但仍为历史新高 [1] 后续关注 - 美国天气总体由前期的平稳状态转向少雨，美豆/美玉米优良率均有所下降，后续需持续观察产区天气变化 [1] - 需关注下周发布的USDA9月报告数据调整情况 [1]

| 1111 | ■控期货 | 贵金属日报 | | --- | --- | --- | | | 操作评级 | 2025年09月03日 | | 黄金 | ★☆☆ | 刘冬博 高级分析师 | | 白银 | ★☆★ | F3062795 Z0015311 | | | | 吴江 高级分析师 | | | | F3085524 Z0016394 | | | | 010-58747784 | | | | gtaxinstitute@essence.com.cn | 隔夜美国公布8月1SM制造业PM148.7略低于预期，美联储降息预期升温叠加美联储独立性担忧助推贵金属强 势运行,维持多头持有。重点聚焦周五美国非农就业数据,如果延续疲软则将是对降息的确认,若表现偏强 则可能引发调整。今晚关注美国JOLTs职位空缺数据。 ★☆☆ 一颗星代表偏多/空,判断趋势有上涨/下跌的驱动,但盘面可操作性不强 ★★☆ 两颗星代表持多/空,不仅判断较为明晰的上涨/下跌趋势,且行情正在盘面发酵 ★★★ 三颗星代表更加明晰的多/空趋势,且当前仍具备相对恰当的投资机会 白星代表短期多/空趋势处在一种相对均衡状态中,且当前盘面可操作性较差,以观望为主 ...

报告行业投资评级 - 铜投资评级★☆☆，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 铝投资评级☆☆☆，代表短期多空趋势处在相对均衡状态，盘面可操作性差，以观望为主 [1] - 氧化铝投资评级☆☆☆，代表短期多空趋势处在相对均衡状态，盘面可操作性差，以观望为主 [1] - 锌投资评级☆☆☆，代表短期多空趋势处在相对均衡状态，盘面可操作性差，以观望为主 [1] - 锡投资评级★☆★，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 碳酸锂投资评级☆☆☆，代表短期多空趋势处在相对均衡状态，盘面可操作性差，以观望为主 [1] - 工业硅投资评级☆☆☆，代表短期多空趋势处在相对均衡状态，盘面可操作性差，以观望为主 [1] - 多晶硅投资评级☆☆☆，代表短期多空趋势处在相对均衡状态，盘面可操作性差，以观望为主 [1] 报告的核心观点 - 各有色金属品种短期走势多为震荡，部分品种有上涨或下跌的驱动因素，但盘面可操作性大多不强 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 铜 - 周三沪铜冲破8万后回吐涨幅，现铜上调到80520元，上海升水190元 [2] - 铜市交投情绪受贵金属涨势提振，中短线受美联储9月降息兑现、国内精铜消费替代效应影响，市场关注旺季成色 [2] - 短线多单依托MA5日均线持有，关注2510合约执行价8.2万买入看涨期权权利金变动 [2] 铝&氧化铝 - 沪铝震荡，各地现货贴水维持，下游开工连续四周季节性回升，年内库存大概率偏低，但铝锭累库拐点未明确，上方21000元区域存阻力 [3] - 铸造铝合金跟随沪铝波动，保太现货报价维持20300元，废铝货源偏紧，税率政策调整预期增加企业成本，现货与沪铝跨品种价差有收窄空间 [3] - 氧化铝运行产能处于历史高位，北方重大活动影响有限，行业库存和上期所仓单上升，供应过剩，价格弱势运行，在6月低点2830元至3000元整数关口区域寻求支撑 [3] 锌 - 9月炼厂检修产出环比预减，与外盘低库存共振托底锌价，需求预期喜忧参半，短期震荡看待 [4] - 矿端增量持续兑现，中线空配思路不改，静待2.3 - 2.35万元/吨区间空头机会 [4] 镍及不锈钢 - 沪镍震荡，市场交投回暖，印尼政局动荡影响镍产业生产预期推动价格反弹 [7] - 金川升水2250元，进口镍升水350元，电积镍升水75元，高镍铁报价944元每镍点 [7] - 纯镍库存降1400吨至3.95万吨，镍铁库存降四千吨至2.92万吨，不锈钢库存降五千吨至92.9万吨，短期震荡看待 [7] 锡 - 沪锡震荡收阴，现锡报27.31万，国内锡市有精矿紧缺题材，需关注社库与资金变动 [8] - 低位短多依托27.1万持有，谨慎追多 [8] 碳酸锂 - 碳酸锂弱势震荡，市场交投平淡，价格下调后下游接货，贸易商增库2千吨至4.5万吨，中游赌涨，货权从上游转移到下游 [9] - 澳矿最新报价880美元，矿端报价回调匹配锂价波动，期价回调，整体情绪低迷，震荡看待 [9] 工业硅 - 工业硅期货小幅收跌，新疆周度产量增加，川滇产区10月末预期减产，下游多晶硅和有机硅产量有下降预期 [10] - 9月供应过剩矛盾加剧，情绪降温后盘面有回落风险，走势震荡偏弱 [10] 多晶硅 - 多晶硅期货在5.2万/吨附近震荡，现货M型致密料均价5万/吨，下沿4.8万/吨 [11] - 8月最后一周下游集中采购放量，涨价后关注实际成交，政策新细节披露前，PS2511价格预计在5.3万/吨承压 [11]