投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号 中信期货研究|⿊⾊建材策略⽇报 2025-09-26 政策仍有预期，基本⾯延续季节性改善 继周内《建材⾏业稳增⻓⽅案》出台后，中国炼焦⾏业协会市场委员 会的会议再度引发市场"反内卷"情绪提升，⽇盘板块多数品种呈现 先抑后扬⾛势，但从⽇内涨跌幅来看，焦炭相对偏强，夜盘时段，虽 然以煤焦为代表，价格⼩幅回落，但炉料需求所对应的铁⽔产出继续 表现强劲，进⽽预计板块品种价格下⾏空间有限。 3、合金方面，旺季期间下游采购需求预期对锰硅价格仍存支撑，但 后市市场供需预期较为悲观、旺季过后锰硅价格中枢仍存下行空间， 关注原料成本的下调幅度。旺季预期及成本坚挺支撑硅铁价格表现， 但硅铁供需关系趋向宽松、旺季过后价格仍存下行压力。 4、玻璃现实需求偏弱，但旺季以及政策预期存在、《建材行业稳增 长方案》出台加强政策预期，中游去库后可能仍有一波震荡反复。中 长期来看仍旧需要市场化去产能，若价格重回基本面交易，则预计震 荡下行。纯碱供给过剩格局没有改变，预计后续跟随宏观变动宽幅震 荡运行。长期来看价格中枢仍将下行，推动产能去化。 整体而言，随着旺季深入，产业链各环节、尤其是中上游环节依 ...

多晶硅市场状况 - 当前库存超过40万吨且仍有小幅累积趋势 供给端出现主动调节信号 行业龙头计划节后对川滇基地停产或减产 10月总产量预计与9月持平 [4] - 市场采购清淡 下游龙头企业前期已大量囤货 终端需求不及预期 下游策略优先消耗自身库存 [5] - 价格维持整体稳定 得益于强烈政策预期 市场普遍认为国家"反内卷"政策将出台 报价与实际成交分化 短期内价格将继续高位持稳 [6] 硅片市场状况 - 库存总量维持在16GW可控水平 183N和210N供需持续紧平衡 210RN库存随排产调整得到缓解 10月受国庆假期及限产要求影响 供给端形成明确减产预期 [7] - 下游电池环节排产积极 采购需求旺盛 有效消化硅片产出 [8] - 成本上涨构筑底部支撑 下游旺盛需求提供向上动能 供给收缩强化看涨情绪 短期内价格难以回落且具备维持高位动力 [9] 电池片市场状况 - 整体供需格局良好 库存维持在3-5天健康低位 供给端呈现结构性调整 多数厂商针对210RN电池大幅减产 十一假期个别企业小幅减产 整体供给保持稳定 [10] - 下游需求持续分化 183N需求由土耳其印度等海外市场驱动 210N由国内需求主导 210RN国内需求持续惨淡 [11] - 凭借健康库存水平 主流产品旺盛需求及供给端理性调控 短期内价格有望继续维持高位 [12] 光伏组件市场状况 - 上游涨价将组件成本推至0.7元/W临界点 新旧订单价格倒挂 严重挤压制造商利润 市场分化显著 二三线厂商接单即亏损生产受抑 头部企业凭借成本优势保持高开工 [13] - 行业"反内卷"自律行动通过限产限销配额管理 成为影响四季度供给关键变量 成本构筑价格底线与供给收缩预期提供强大支撑 短期内价格持续保持坚挺 [14] 价格数据汇总 - N型复投料均价50.000元/KG N型致密料均价48.000元/KG N型颗粒硅均价47.000元/KG 非中国区多晶硅均价17.500美元/KG [2] - N型183单晶硅片均价1.350元/片 N型210单晶硅片均价1.680元/片 N型210R单晶硅片均价1.400元/片 [2] - M10L单晶TOPCon电池片均价0.310元/W G12单晶TOPCon电池片均价0.300元/W G12R单晶TOPCon电池片均价0.290元/W [2] - 182mm TOPCon双面双玻组件均价0.680元/W 210mm HJT双面双玻组件均价0.720元/W [3] - 集中式项目TOPCon组件均价0.680元/W 分布式项目TOPCon组件均价0.700元/W [3] - 2.0mm双层镀膜光伏玻璃均价13.000元/平方米 3.2mm双层镀膜均价20.000元/平方米 2.0mm背板玻璃均价12.000元/平方米 [3]

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 宝城期货股指期货早报（2025 年 9 月 25 日） ◼ 品种观点参考—金融期货股指板块 时间周期说明：短期为一周以内、中期为两周至一月 | 品种 | 短期 | 中期 | 日内 | 观点参考 | 核心逻辑概要 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | IH2512 | 震荡 | 上涨 | 震荡偏弱 | 宽幅震荡 | 短期资金止盈意愿 VS 中长期政策 利好预期发酵 | 备注： 1.有夜盘的品种以夜盘收盘价为起始价格，无夜盘的品种以昨日收盘价为起始价格，当日日盘收盘 价为终点价格，计算涨跌幅度。 2.跌幅大于 1%为下跌，跌幅 0~1%为震荡偏弱，涨幅 0~1%为震荡偏强，涨幅大于 1%为上涨。 3.震荡偏强/偏弱只针对日内观点，短期和中期不做区分。 ◼ 主要品种价格行情驱动逻辑—金融期货股指板块 品种：IF、IH、IC、IM 日内观点：震荡偏弱 中期观点：上涨 参考观点：宽幅震荡 核心逻辑：昨日各股指全面上涨，其中 IC 与 IM 涨幅居前。沪深京三市全天成交额 23471 亿元，较 上日缩量 1713 亿元。不过 ...

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 目前期权隐含波动率有所回落，考虑到股指中长线向上，可以继续持 有牛市价差或比例价差。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 姓名：龙奥明 宝城期货投资咨询部 从业资格证号：F3035632 投资咨询证号：Z0014648 金融期权 | 日报 2025 年 9 月 24 日 金融期权 专业研究·创造价值 股市成交缩量，股指全面反弹 核心观点 今日各股指全面上涨，其中中证 500 与中证 1000 涨幅居前。沪深京三 市全天成交额 23471 亿元，较上日缩量 1713 亿元。不过本次反弹伴随的是 股市成交金额缩量，以及股指期货持仓量减仓，这意味着投资者对后市的看 法仍存分歧。目前股市的主要交易逻辑来自于政策预期以及资金流向这两 方面，后市需要重点关注资金止盈节奏与政策预期发酵的博弈情况。一方面 随着估值端显著上升，特别是指数反弹至前期高点附近，获利资金止盈需求 上升，投资者落袋为安的想法有所升温；另一方面，政策利好预期与资金面 长期净流入趋势构成驱动股指上行的中长期动力。目前政策利好预期的发 酵有待 10 月重磅会议的召开，增量资金方面从融资余额突破 2.4 万亿 ...

本文由 AI算法生成，仅作参考，不涉投资建议，使用风险自担 【今日股指窄幅震荡，沪深京三市成交额缩量】今日，各股指均进行了窄幅震荡整理。沪深京三市全天 成交额达21425亿元，较上一日缩量2069亿元。 9月LPR利率维持不变，央行公开市场实现净投放，这 表明央行在长假前维持市场流动性平稳。当前市场情绪存在分歧，估值端显著上升使获利资金有止盈需 求，而政策利好预期与资金面净流入趋势构成股指上行的中长期动力。 政策面上，8月信贷、通胀数据 表现不佳，消费增速放缓，显示实体部门需求偏弱。10月将召开政策面重磅会议，出台稳需求政策的预 期较强，利好预期逐渐发酵。 资金面上，居民存款向非银存款转变，体现投资者财富配置方向的转 变。融资余额高位运行，显示股市持续吸引增量资金流入。 后续需重点关注资金止盈节奏与政策预期 发酵的博弈情况。短期内，股指预计呈宽幅震荡态势。 目前期权隐含波动率有所上升，鉴于股指中长 线向上，可继续持有牛市价差或比例价差。 ...

工业硅价格表现 - 工业硅主力合约收于9305元/吨 单日涨幅超3% [1] 供应情况 - 新疆地区样本企业周产量环比增加0.15万吨至3.36万吨 开工率环比提升3.1%至69.36% [2] - 云南地区样本企业周产量环比小幅增加50吨至7565吨 [2] - 四川地区样本企业周产量2135吨 环比持平 [2] 需求情况 - 再生铝合金与原生铝合金开工率周环比基本持平 铝合金现货报价周环比微幅下降 [2] - 有机硅DMC周产量环比微幅增加 现货报价周环比基本持平 [2] - 多晶硅周产量环比下降200吨至3.1万吨 N型料现货报价周环比上调 [2] 库存情况 - 工业硅社会库存环比增加0.4万吨至54.3万吨 仍处同期高位 [2] - 下游工业硅库存22.15万吨 环比基本持平 [2] - 截至9月19日工业硅注册仓单49874手 周环比基本持平 [2] 价差与利润 - 华东地区价格9600元/吨 周环比上涨100元/吨 [2] - 主力合约基差-1705元/吨 周环比下降460元/吨 [2] - 新疆硅煤价格周环比上涨200元/吨至1500元/吨 [2] - 工业硅生产利润周环比有所下降 [2] 市场展望 - 新疆地区复产持续 下游产量变化不大 库存与仓单处于同期偏高水平 [3] - 煤价走强提供成本支撑 硅业大会提高能耗标准 [3] - 市场对利好政策预期交易更为迅速 短期盘面呈高位震荡走势 [3]

昨日库存数据利多，但受股市拖累未显现强势反弹走势，夜盘继续窄幅震荡。上周高炉开工环比回升， 铁水产量大幅增加，电炉开工继续回落；需求方面，旺季特征显现，螺纹终端需求回升加速；板材方 面，9月首周汽车销量同比下滑，板类需求承压；本周螺纹减产去库，热卷拖累明显。综合来看，钢材 供需结构转好，旺季特征逐渐显现，盘面受政策预期扰动，继续关注需求回升速度。策略方面：成材单 边观望，关注做空螺矿比的操作机会。 国投安信期货：螺纹钢盘面下方仍有支撑 本周螺纹表需有所回暖，产量继续回落，库存小幅下降。热卷需求回落，产量继续上升，库存重新累 积。高炉快速复产，铁水维持高位，不过吨钢利润欠佳制约进一步复产空间，关注唐山等地环保限产推 进情况。从8月数据看，地产投资降幅扩大，基建、制造业增速继续放缓，内需整体依然偏弱，钢材出 口维持高位。随着美联储降息落地，市场乐观情绪降温，在"反内卷"扰动下，盘面下方仍有支撑，关注 市场风向及旺季建材需求环比改善力度。 中辉期货：螺纹钢短期或维持区间运行 螺纹表需环比好转，产量小幅下降，库存开始降低，供需出现积极变化，但降库速度仍然有待观察。唐 山限产消息带来提振，但预计仅为阶段性影响。铁水产量 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 今日各股指震荡反弹，沪深京三市全天成交额24029亿元，较上日放量359亿元 [3] - 商务部等9部门印发政策措施提振消费需求，推动服务消费发展可创造岗位和拉动居民消费，8月信贷、通胀数据偏弱，消费增速放缓，未来出台稳需求政策预期较强，关键窗口期预计是10月 [3] - 7月、8月非银存款大幅多增，融资余额高位运行，股市持续吸引增量资金流入，但部分股票估值提升显著，获利资金止盈意愿仍存，股指短线有技术性调整压力，后续关注资金止盈节奏与政策预期发酵的博弈情况 [3] - 短期内股指预计以宽幅震荡为主，目前期权隐含波动率处于正常区间，考虑到股指中长线向上，可继续持有牛市价差或比例价差 [3] 根据相关目录分别进行总结 期权指标 - 2025年09月17日，50ETF涨0.19%，收于3.088；300ETF(上交所)涨0.71%，收于4.653；300ETF(深交所)涨0.73%，收于4.800；沪深300指数涨0.61%，收于4551.02；中证1000指数涨0.95%，收于7554.81；500ETF(上交所)涨1.03%，收于7.357；500ETF(深交所)涨1.27%，收于2.944；创业板ETF涨1.96%，收于3.119；深证100ETF涨1.36%，收于3.497；上证50指数涨0.17%，收于2952.78；科创50ETF涨0.98%，收于1.44；易方达科创50ETF涨0.86%，收于1.41 [5] - 各期权成交量PCR和持仓量PCR较上一交易日有不同变化 [6] - 各期权2025年09月或10月平值期权隐含波动率及标的30交易日历史波动率情况不一 [7][8] 相关图表 - 展示了上证50ETF期权、上交所300ETF期权、深交所300ETF期权、沪深300股指期权、中证1000股指期权、上交所500ETF期权、深交所500ETF期权、创业板ETF期权、深证100ETF期权、上证50股指期权、科创50ETF期权、易方达科创50ETF期权的走势、波动率、成交量PCR、持仓量PCR、隐含波动率曲线、各期限平值隐含波动率等图表 [9][21][34][37][39][53][66][80][92][105][118][125]

（9月17日）今日全国菜籽粕价格一览表 9月17日，郑商所菜粕期货仓单10119张，环比上个交易日减少110张。 9月17日，加拿大菜油(10月船期)1080美元/吨，与上个交易日相比持平；加拿大菜油(12月船期)1060美 元/吨，与上个交易日相比持平。 分析观点： 东吴期货研报：菜粕短期高库存流通压力也依然存在，然菜籽库存低且远月买船少，政策预期不变，那 后期依然有上行波动基础。 规格 报价 报价类型 交货地 交易商 压榨类型:200型;粗蛋白含量%≥:36;用途:饲用; 2550元/吨 市场价 安徽省/合肥市 安徽合肥市场 压榨类型:200型;粗蛋白含量%≥:36;用途:饲用; 2580元/吨 市场价 福建省/厦门市 福建厦门市场 压榨类型:200型;粗蛋白含量%≥:36;用途:饲用; 2600元/吨 市场价 湖北省/荆州市 湖北荆州市场 压榨类型:200型;粗蛋白含量%≥:36;用途:饲用; 2570元/吨 市场价 天津 天津市场 压榨类型:200型;粗蛋白含量%≥:36;用途:饲用; 2570元/吨 市场价 江苏省/南通市 江苏南通市场 期货市场上看，9月17日收盘，菜籽粕期货主力合约报2460.0 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 政策预期发酵叠加原料强势提振，钢价震荡回升，但供需双弱局面下螺纹钢基本面未好转，上行驱动持续性待跟踪，短期乐观情绪主导下钢价维持震荡企稳态势，关注需求表现情况 [3] 根据相关目录分别进行总结 品种观点参考 - 螺纹 2601 短期、中期均为震荡，日内震荡偏弱，关注 MA5 一线支撑，核心逻辑是政策预期发酵，钢价震荡回升 [2] 行情驱动逻辑 - 8 月经济数据下行，政策预期增强，叠加双焦强势提振，螺纹钢期价震荡走高 [3] - 螺纹钢供需格局延续弱势，周产量有所下降但旺季减产力度不强，库存持续增加，供应压力缓解有限 [3] - 螺纹钢需求表现不佳，高频指标低位运行，下游行业未见好转，旺季需求成色不足，易承压钢价 [3]