投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 运筹帷幄 决胜千里 宝城期货品种套利数据日报（2025 年 9 月 29 日） 一、动力煤 | 商品 | | 动力煤 | （元/吨） | | | --- | --- | --- | --- | --- | | 日期 | 基差 | 5月-1月 | 9月-1月 | 9月-5月 | | 2025/09/26 | -100.4 | 0.0 | 0.0 | 0.0 | | 2025/09/25 | -95.4 | 0.0 | 0.0 | 0.0 | | 2025/09/24 | -95.4 | 0.0 | 0.0 | 0.0 | | 2025/09/23 | -95.4 | 0.0 | 0.0 | 0.0 | | 2025/09/22 | -96.4 | 0.0 | 0.0 | 0.0 | www.bcqhgs.com 1 杭州市求是路8号公元大厦东南裙楼1-5层 运筹帷幄 决胜千里 二、能源化工 www.bcqhgs.com 2 杭州市求是路8号公元大厦东南裙楼1-5层 2025/09/26 2025/09/25 2025/09/24 2025/09/23 2025 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 跨市套利跟踪 - 铜2025年9月29日现货国内价格82480、LME价格10233、比价8.08，三月国内价格82480、LME价格10272、比价8.04，现货进口均衡比价8.12、盈利-652.74，现货出口盈利134.27 [1] - 锌2025年9月29日现货国内价格21950、LME价格2957、比价7.42，三月国内价格21995、LME价格2918、比价5.85，现货进口均衡比价8.55、盈利-3338.99 [1] - 铝2025年9月29日现货国内价格20770、LME价格2651、比价7.83，三月国内价格20755、LME价格2656、比价7.82，现货进口均衡比价8.40、盈利-1511.91 [1] - 镍2025年9月29日现货国内价格120550、LME价格15043、比价8.01，现货进口均衡比价8.20、盈利-2042.46 [1] - 铅2025年9月29日现货国内价格16900、LME价格1964、比价8.62，三月国内价格17125、LME价格2006、比价10.99，现货进口均衡比价8.84、盈利-437.61 [3] 跨期套利跟踪 - 2025年9月29日铜次月 - 现货月价差 -190、理论价差515，三月 - 现货月价差 -180、理论价差929，四月 - 现货月价差 -240、理论价差1351，五月 - 现货月价差 -260、理论价差1773 [4] - 2025年9月29日锌次月 - 现货月价差 -50、理论价差213，三月 - 现货月价差 -35、理论价差332，四月 - 现货月价差 -5、理论价差451，五月 - 现货月价差30、理论价差571 [4] - 2025年9月29日铝次月 - 现货月价差 -15、理论价差215，三月 - 现货月价差 -5、理论价差331，四月 - 现货月价差 -5、理论价差446，五月 - 现货月价差0、理论价差562 [4] - 2025年9月29日铅次月 - 现货月价差50、理论价差210，三月 - 现货月价差65、理论价差317，四月 - 现货月价差80、理论价差423，五月 - 现货月价差65、理论价差529 [4] - 2025年9月29日镍次月 - 现货月价差 -1300，三月 - 现货月价差 -1080，四月 - 现货月价差 -920，五月 - 现货月价差 -670 [4] - 2025年9月29日锡5 - 1价差310、理论价差5680 [4] 期现套利跟踪 - 2025年9月29日铜当月合约 - 现货价差210、理论价差383，次月合约 - 现货价差20、理论价差811 [4] - 2025年9月29日锌当月合约 - 现货价差80、理论价差151，次月合约 - 现货价差30、理论价差279 [4] - 2025年9月29日铅当月合约 - 现货价差160、理论价差167，次月合约 - 现货价差210、理论价差280 [5] 跨品种套利跟踪 - 2025年9月29日沪（三连）铜/锌3.75、铜/铝3.97、铜/铅4.82、铝/锌0.94、铝/铅1.21、铅/锌0.78，伦（三连）铜/锌3.52、铜/铝3.83、铜/铅5.08、铝/锌0.92、铝/铅1.33、铅/锌0.69 [5]

报告行业投资评级 - 未提及 报告的核心观点 - 对铜、锌、铝、镍、铅等有色金属在2025年9月25日进行跨市、跨期、期现、跨品种套利跟踪分析 [1][3][4][5] 各套利类型总结 跨市套利跟踪 - 铜：现货国内价格80025，LME价格9935，比价8.05；三月国内价格79940，LME价格9966，比价8.02；现货进口均衡比价8.12，盈利 - 693.47，现货出口盈利317.82 [1] - 锌：现货国内价格21830，LME价格2941，比价7.42；三月国内价格21875，LME价格2882，比价5.93；现货进口均衡比价8.55，盈利 - 3318.32 [1] - 铝：现货国内价格20680，LME价格2635，比价7.85；三月国内价格20705，LME价格2641，比价7.83；现货进口均衡比价8.40，盈利 - 1467.29 [1] - 镍：现货国内价格120450，LME价格15121，比价7.97；现货进口均衡比价8.20，盈利 - 2283.59 [1] - 铅：现货国内价格16925，LME价格1960，比价8.65；三月国内价格17090，LME价格2001，比价10.95；现货进口均衡比价8.84，盈利 - 377.93 [3] 跨期套利跟踪 - 铜：次月 - 现货月价差30，理论价差502；三月 - 现货月价差10，理论价差901；四月 - 现货月价差20，理论价差1310；五月 - 现货月价差0，理论价差1719 [4] - 锌：次月 - 现货月价差20，理论价差212；三月 - 现货月价差35，理论价差330；四月 - 现货月价差50，理论价差449；五月 - 现货月价差75，理论价差567 [4] - 铝：次月 - 现货月价差20，理论价差214；三月 - 现货月价差20，理论价差330；四月 - 现货月价差35，理论价差445；五月 - 现货月价差30，理论价差561 [4] - 铅：次月 - 现货月价差25，理论价差210；三月 - 现货月价差50，理论价差316；四月 - 现货月价差35，理论价差423；五月 - 现货月价差65，理论价差529 [4] - 镍：次月 - 现货月价差720；三月 - 现货月价差900；四月 - 现货月价差1160；五月 - 现货月价差1400 [4] - 锡：5 - 1价差1360，理论价差5635 [4] 期现套利跟踪 - 铜：当月合约 - 现货价差 - 75，理论价差363；次月合约 - 现货价差 - 45，理论价差811 [4] - 锌：当月合约 - 现货价差10，理论价差159；次月合约 - 现货价差30，理论价差286 [4] - 铅：当月合约 - 现货价差115，理论价差168；次月合约 - 现货价差140，理论价差281 [5] 跨品种套利跟踪 - 沪（三连）：铜/锌3.65，铜/铝3.86，铜/铅4.68，铝/锌0.95，铝/铅1.21，铅/锌0.78 [5] - 伦（三连）：铜/锌3.52，铜/铝3.90，铜/铅5.17，铝/锌0.90，铝/铅1.33，铅/锌0.68 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 报告为宝城期货2025年9月24日发布的品种套利数据日报，涵盖动力煤、能源化工、黑色、有色金属、农产品、股指期货等多领域，展示各品种基差、跨期、跨品种等套利数据 [1][5][21][27][37][48] 各目录内容总结 动力煤 - 提供2025年9月17 - 23日动力煤基差及不同月份合约价差数据，基差从-113.4元/吨升至-96.4元/吨，各合约价差均为0 [1][2] 能源化工 能源商品 - 给出2025年9月17 - 23日燃料油、INE原油、原油/沥青等能源商品基差及比价数据 [7] 化工商品 - 呈现2025年9月17 - 23日橡胶、甲醇等化工品基差数据 - 展示化工品跨期（如5月 - 1月、9月 - 1月等）和跨品种（如LLDPE - PVC、LLDPE - PP等）价差数据 [9][11] 黑色 - 提供2025年9月17 - 23日螺纹钢、铁矿石等黑色品种基差数据 - 给出黑色品种跨期（如5月 - 1月、9月(10) - 1月等）和跨品种（如螺/矿、螺/焦炭等）价差数据 [20][21] 有色金属 国内市场 - 给出2025年9月17 - 23日铜、铝等国内有色金属基差数据 [27][28] 伦敦市场 - 展示2025年9月23日LME有色金属升贴水、沪伦比、CIF、国内现货及进口盈亏数据 [33] 农产品 - 提供2025年9月17 - 23日豆一、豆二、豆粕等农产品基差数据 - 给出农产品跨期（如5月 - 1月、9月 - 1月等）和跨品种（如豆一/玉米、豆二/玉米等）价差数据 [37][38] 股指期货 - 提供2025年9月17 - 23日沪深300、上证50等股指期货基差数据 - 给出股指期货跨期（次月 - 当月、次季 - 当季）价差数据 [48][49]

跨品种套利组合与期限利差跟踪 - 常见套利组合如TS*2-TF、TS*4-T、TF*2-T、T*3-TL与现券期限利差走势存在偏离，主要因组合未实现久期中性，无法完全免疫利率风险 [7][9][10] - 组合价值变动公式为：$a\Delta A-b\Delta B=a\times D(A)\times A\times\left(\Delta Y(B)-\Delta Y(A)\right)+\left(b\times D(B)\times B-a\times D(A)\times A\right)\times\Delta Y(B)$，其中第二项体现久期缺口影响 [9][10] - 当前TF*2-T久期缺口显著为负，TS*2-TF和T*3-TL久期缺口显著为正，TS*4-T缺口较小 [2][14] 久期缺口对套利策略的影响 - 久期缺口方向决定利率变动对组合价值的影响：负缺口组合（如TF*2-T）在利率下行时表现更强，正缺口组合（如TS*2-TF）在利率下行时受损 [14][19] - 若预期利率下行，可关注7Y-5Y期限利差收窄或5Y-2Y、30Y-7Y利差走扩机会；若预期利率上行，可关注5Y-2Y、30Y-7Y利差收窄或7Y-5Y利差走扩机会 [2][19] - TS*2-TF和T*3-TL适合交易熊陡/牛平，TF*2-T适合交易熊平/牛陡，TS*4-T因缺口小可直接跟踪7Y-2Y利差 [2][20] 净基差的作用与择时策略 - 净基差变动对组合价值的影响公式为：$b\times \Delta B_{nb}-a\times \Delta A_{nb}$，历史波动范围在±1元内，近年收敛至±0.5元内 [15] - 短期需对净基差择时：净基差偏低时构建多头组合可规避下行风险，长期因净基差围绕0波动，趋势性影响有限 [2][15][17] 国债期货CTD期限变化的影响 - 各期限国债期货CTD剩余期限近年下降，10年期主力合约CTD期限2023年起降至7年以下，导致T合约跟踪利率从10Y转向7Y [12] - 市场利率低于3%时短久期债券易成CTD，当前利率环境使CTD久期维持低位，套利组合久期缺口方向短期稳定 [22] 曲线形态套利的实操建议 - 需自行构建久期中性头寸以实现利率风险免疫，但因期货价格和CTD变化需频繁调整比例，实操难度较高 [26] - 蝶式套利（如2*TS-3*TF+T）因存在正久期缺口，在利率下行时表现弱于10Y-2Y利差 [24]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告核心观点 报告是宝城期货2025年9月23日发布的品种套利数据日报 ，提供动力煤、能源化工、黑色、有色金属、农产品、股指期货等品种基差、跨期、跨品种等套利数据 各目录总结 动力煤 - 提供动力煤2025年9月16 - 22日基差及5月 - 1月、9月 - 1月、9月 - 5月数据 ，基差在 - 113.4至 - 96.4元/吨间变化 ，其他价差均为0 [1][2] 能源化工 能源商品 - 给出燃料油、INE原油、原油/沥青2025年9月16 - 22日基差及比价数据 ，如2025年9月22日燃料油基差116.55元/吨 ，INE原油基差7.56元/吨 [7] 化工商品 - 化工基差方面 ，提供橡胶、甲醇等品种2025年9月16 - 22日基差数据 ，如2025年9月22日橡胶基差 - 915元/吨 [9] - 化工跨期方面 ，给出橡胶、甲醇等品种5月 - 1月、9月 - 1月、9月 - 5月跨期数据 ，如橡胶5月 - 1月跨期 - 20元/吨 [11] - 化工跨品种方面 ，提供LLDPE - PVC、LLDPE - PP等品种2025年9月16 - 22日跨品种数据 ，如2025年9月22日LLDPE - PVC为2198元/吨 [11] 黑色 - 黑色跨期方面 ，给出螺纹钢、铁矿石等品种5月 - 1月、9月(10) - 1月、9月(10) - 5月跨期数据 ，如螺纹钢5月 - 1月跨期58.0元/吨 [20] - 黑色跨品种方面 ，提供螺/矿、螺/焦炭等品种2025年9月16 - 22日跨品种数据 ，如2025年9月22日螺/矿为3.92 [20] - 黑色基差方面 ，给出螺纹钢、铁矿石等品种2025年9月16 - 22日基差数据 ，如2025年9月22日螺纹钢基差105.0元/吨 [21] 有色金属 国内市场 - 提供铜、铝等品种2025年9月16 - 22日国内基差数据 ，如2025年9月22日铜基差 - 30元/吨 [28] 伦敦市场 - 给出2025年9月22日LME有色铜、铝等品种升贴水、沪伦比、CIF、国内现货、进口盈亏数据 ，如铜LME升贴水(72.44) ，沪伦比8.01 [34] 农产品 - 农产品基差方面 ，提供豆一、豆二、豆粕等品种2025年9月16 - 22日基差数据 ，如2025年9月22日豆一基差148元/吨 [40] - 农产品跨期方面 ，给出豆一、豆二、豆粕等品种5月 - 1月、9月 - 1月、9月 - 5月跨期数据 ，如豆一5月 - 1月跨期41元/吨 [40] - 农产品跨品种方面 ，提供豆一/玉米、豆二/玉米等品种2025年9月16 - 22日跨品种数据 ，如2025年9月22日豆一/玉米为1.81 [40] 股指期货 - 股指基差方面 ，提供沪深300、上证50、中证500、中证1000 2025年9月16 - 22日基差数据 ，如2025年9月22日沪深300基差38.61 [51] - 股指跨期方面 ，给出沪深300、上证50、中证500、中证1000次月 - 当月、次季 - 当季跨期数据 ，如沪深300次月 - 当月跨期 - 15.6 [51]

报告行业投资评级 - 未提及相关内容 报告的核心观点 - 报告提供2025年9月22日有色品种跨市、跨期、期现和跨品种套利跟踪数据 [1][4][5] 根据相关目录分别进行总结 跨市套利跟踪 - 铜：现货国内价79980、LME价9898、比价8.05，三月国内价79880、LME价9963、比价8.02，现货进口均衡比价8.11、盈利 -331.21，现货出口盈利 -55.51 [1] - 锌：现货国内价22000、LME价2969、比价7.41，三月国内价22060、LME价2918、比价5.87，现货进口均衡比价8.53、盈利 -3326.26 [1] - 铝：现货国内价20810、LME价2698、比价7.71，三月国内价20795、LME价2693、比价7.74，现货进口均衡比价8.37、盈利 -1780.86 [1] - 镍：现货国内价120750、LME价15146、比价7.97，现货进口均衡比价8.18、盈利 -2190.00 [1] - 铅：现货国内价17025、LME价1967、比价8.64，三月国内价17200、LME价2011、比价10.97，现货进口均衡比价8.82、盈利 -347.77 [3] 跨期套利跟踪 - 铜：次月 - 现货月价差230、理论价差500，三月 - 现货月价差260、理论价差898，四月 - 现货月价差240、理论价差1305，五月 - 现货月价差240、理论价差1712 [4] - 锌：次月 - 现货月价差5、理论价差213，三月 - 现货月价差25、理论价差332，四月 - 现货月价差45、理论价差452，五月 - 现货月价差75、理论价差571 [4] - 铝：次月 - 现货月价差20、理论价差215，三月 - 现货月价差20、理论价差331，四月 - 现货月价差15、理论价差447，五月 - 现货月价差20、理论价差563 [4] - 铅：次月 - 现货月价差35、理论价差211，三月 - 现货月价差55、理论价差317，四月 - 现货月价差25、理论价差424，五月 - 现货月价差30、理论价差531 [4] - 镍：次月 - 现货月价差790，三月 - 现货月价差980，四月 - 现货月价差1220，五月 - 现货月价差1460 [4] - 锡：5 - 1价差640、理论价差5579 [4] 期现套利跟踪 - 铜：当月合约 - 现货价差 -330、理论价差398，次月合约 - 现货价差 -100、理论价差874 [4] - 锌：当月合约 - 现货价差35、理论价差182，次月合约 - 现货价差40、理论价差311 [4][5] - 铅：当月合约 - 现货价差120、理论价差188，次月合约 - 现货价差155、理论价差302 [5] 跨品种套利跟踪 - 沪（三连）：铜/锌3.62、铜/铝3.84、铜/铅4.64、铝/锌0.94、铝/铅1.21、铅/锌0.78 [5] - 伦（三连）：铜/锌3.46、铜/铝3.74、铜/铅5.00、铝/锌0.92、铝/铅1.34、铅/锌0.69 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 各行业总结 动力煤 - 提供2025年9月12 - 18日动力煤基差、5月 - 1月、9月 - 1月、9月 - 5月数据，基差从 -121.4元/吨升至 -102.4元/吨，其余为0 [1][2] 能源化工 能源商品 - 给出2025年9月12 - 18日燃料油、INE原油、原油/沥青基差及比价数据 [7] 化工商品 - 提供2025年9月12 - 18日橡胶、甲醇、PTA等化工品基差数据 [9] - 给出橡胶、甲醇等化工品跨期（5月 - 1月、9月 - 1月、9月 - 5月）数据 [10] - 提供2025年9月12 - 18日LLDPE - PVC、LLDPE - PP等化工品跨品种数据 [10] 黑色 - 给出螺纹钢、铁矿石等黑色商品跨期（5月 - 1月、9月(10) - 1月、9月(10) - 5月）数据 [20] - 提供2025年9月12 - 18日螺/矿、螺/焦炭等黑色商品跨品种数据 [20] - 给出2025年9月12 - 18日螺纹钢、铁矿石等黑色商品基差数据 [21] 有色金属 国内市场 - 提供2025年9月12 - 18日铜、铝等有色金属国内基差数据 [28] 伦敦市场 - 给出2025年9月18日LME有色铜、铝等升贴水、沪伦比、CIF、国内现货及进口盈亏数据 [33] 农产品 - 提供2025年9月12 - 18日豆一、豆二、豆粕等农产品基差数据 [38] - 给出豆一、豆二、豆粕等农产品跨期（5月 - 1月、9月 - 1月、9月 - 5月）数据 [38] - 提供2025年9月12 - 18日豆一/玉米、豆二/玉米等农产品跨品种数据 [38] 股指期货 - 提供2025年9月12 - 18日沪深300、上证50等股指期货基差数据 [50] - 给出沪深300、上证50等股指期货跨期（次月 - 当月、次季 - 当季）数据 [50]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 各品种总结 动力煤 - 提供2025年9月11 - 17日动力煤基差、5月 - 1月、9月 - 1月、9月 - 5月数据 基差从 - 126.4元/吨升至 - 108.4元/吨 其他价差均为0 [2] 能源化工 能源商品 - 给出2025年9月11 - 17日燃料油、INE原油、原油/沥青基差及比价数据 [7] 化工商品 - 基差：提供2025年9月11 - 17日橡胶、甲醇、PTA等化工品基差数据 [9] - 跨期：给出橡胶、甲醇等化工品5月 - 1月、9月 - 1月、9月 - 5月跨期数据 [10] - 跨品种：提供2025年9月11 - 17日LLDPE - PVC、LLDPE - PP等跨品种数据 [10] 黑色 - 跨期：给出螺纹钢、铁矿石等黑色商品5月 - 1月、9月(10) - 1月、9月(10) - 5月跨期数据 [20] - 跨品种：提供2025年9月11 - 17日螺/矿、螺/焦炭等跨品种数据 [20] - 基差：给出2025年9月11 - 17日螺纹钢、铁矿石等黑色商品基差数据 [21] 有色金属 国内市场 - 提供2025年9月11 - 17日铜、铝等有色金属国内基差数据 [28] 伦敦市场 - 给出2025年9月17日LME有色铜、铝等升贴水、沪伦比、CIF、国内现货及进口盈亏数据 [33] 农产品 - 基差：提供2025年9月11 - 17日豆一、豆二、豆粕等农产品基差数据 [40] - 跨期：给出豆一、豆二、豆粕等农产品5月 - 1月、9月 - 1月、9月 - 5月跨期数据 [40] - 跨品种：提供2025年9月11 - 17日豆一/玉米、豆二/玉米等跨品种数据 [40] 股指期货 - 基差：提供2025年9月11 - 17日沪深300、上证50等股指期货基差数据 [52] - 跨期：给出沪深300、上证50等股指期货次月 - 当月、次季 - 当季跨期数据 [52]

有色套利早报 研究中心有色团队 2025/09/18 铜：跨市套利跟踪 2025/09/18 国内价格 LME价格 比价 现货 80600 - - 三月 80550 10065 8.00 均衡比价 盈利 现货进口 - - 现货出口 - 锌：跨市套利跟踪 2025/09/18 国内价格 LME价格 比价 现货 22170 - - 三月 22310 2989 5.70 均衡比价 盈利 现货进口 - - 铝：跨市套利跟踪 2025/09/18 国内价格 LME价格 比价 现货 20890 - - 三月 20930 2707 7.73 均衡比价 盈利 现货进口 - - 镍：跨市套利跟踪 2025/09/18 国内价格 LME价格 比价 现货 120700 - - 均衡比价 盈利 现货进口 - -1549.65 跨期套利跟踪 2025/09/18 铜 次月-现货月 三月-现货月 四月-现货月 五月-现货月 价差 -320 -330 -330 -310 理论价差 506 911 1324 1738 锌 次月-现货月 三月-现货月 四月-现货月 五月-现货月 价差 30 55 85 120 理论价差 214 335 455 ...