报告行业投资评级 - 豆一操作评级为三颗白星，代表短期多空趋势处在相对均衡状态，盘面可操作性较差，以观望为主[1] - 豆粕操作评级为一颗红星，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强[1] - 豆油操作评级为三颗白星，代表短期多空趋势处在相对均衡状态，盘面可操作性较差，以观望为主[1] - 棕榈油操作评级为三颗绿星，代表更加明晰的空头趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会[1] - 菜粕操作评级为一颗绿星，代表偏空，判断趋势有下跌驱动，但盘面可操作性不强[1] - 菜油操作评级为三颗绿星，代表更加明晰的空头趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会[1] - 玉米操作评级为一颗绿星，代表偏空，判断趋势有下跌驱动，但盘面可操作性不强[1] - 生猪操作评级为三颗绿星，代表更加明晰的空头趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会[1] - 鸡蛋操作评级为一颗红星，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强[1] 报告的核心观点 - 各农产品期货表现不一，需关注不同因素影响，如政策、天气、供需等，部分品种短期走势不明朗，需持续关注相关动态[2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 豆一 - 主力合约减仓，价格下跌，中储粮大豆竞价采购全部成交，成交均价3972元/吨，国产大豆仓单增加，现货价格稳定偏坚挺[2] - 美豆受南美天气和美豆出口因素影响，预计震荡偏强，短期关注国产大豆政策和现货端表现[2] 大豆&豆粕 - 连粕期货价格震荡偏弱，巴西大豆播种进度正常，阿根廷受天气影响种植进度慢[3] - 国内大豆供应充足，压榨量提升但利润差，11月压榨量900万吨左右，油厂大豆库存略减，豆粕库存回升至高位，供应宽松压制价格[3] - 05合约未突破箱体上沿，中期向上突破需关注美豆出口和南美天气影响，策略上观察能否突破并关注做多机会[3] 豆油&棕榈油 - 棕榈油反弹受限，市场预估11月马来西亚棕榈油累库，库存压力大，关注MPOB报告验证，若供应减产持续，预计阶段性价格见底，但反弹力度受限[4] - 豆油关注政策变化，国内大豆盘面压榨利润随美豆价格走弱环比转好，美豆预计震荡偏强，总体对豆棕油维持区间波动观点，关注油脂基本面指引[4] 菜粕&菜油 - 菜系期货合约大多下跌，菜油领跌，受隔夜外盘植物油及加拿大菜籽期价大跌影响，加拿大菜籽出口疲弱，期价承压[6] - 澳将抵港缓解供给忧虑，但近月合约交割货源情况待观察，关注清关效率及开榨情况，国内菜系中期供给边际转宽松，期价短期承压但下跌空间有限[6] 玉米 - 东北及北港玉米现货价格坚挺，期货强势，东北新粮价格坚挺但供应低于预期，华北玉米质量偏差，市场担忧东北粮供应和运力，供需错配[7] - 关注东北新粮售粮进度和超期小麦拍卖情况，01合约观望，03、05合约等待回调[7] 生猪 - 期现货维持弱势，出栏均价下调，距离冬至不足一月，南方腌腊将启动，但供应端二育大肥出栏有压力，行业体重高需去库[8] - 中长期猪周期底部多为双底“W”型，10月猪价低点大概率首次筑底，预计明年上半年猪价或二次探底[8] 鸡蛋 - 近月1月合约创新低，现货价格稳中偏弱，远月多头行情由存栏下降预期驱动，但估值已至高位，近远月价差过大，预计多头行情阶段性结束，近月合约偏空[9]

报告行业投资评级 - 棉花：★☆★，偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 纸浆：★☆☆，偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 白糖：☆☆☆，短期多空趋势处在相对均衡状态，盘面可操作性差，以观望为主 [1] - 苹果：无有效星级信息 - 木材：无有效星级信息 - 天然橡胶：★☆☆，偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 20号胶：☆☆☆，短期多空趋势处在相对均衡状态，盘面可操作性差，以观望为主 [1] - 丁二烯橡胶：★☆☆，偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] 报告的核心观点 - 各品种走势分化，棉花、纸浆有一定上涨驱动但操作需谨慎，白糖预计维持弱势，苹果多空分歧增加关注去库，橡胶类需求一般供应压力不大，原木低库存有支撑 [2][3][4][5][6][7] 各品种总结 棉花&棉纱 - 郑棉小幅上涨，现货稳中偏弱，新棉增产但商业库存不高、销售进度快支撑盘面，需求总体持稳，关注春节前小旺季及新年度种植利多预期，短期上涨空间谨慎 [2] - 截至11月27号累计加工皮棉528.5万吨，同比增加79.1万吨，较过去四年均值增加157.2万吨；截至11月15号商业库存363.97万吨，同比减少20.43万吨 [2] - 纯棉纱价格持稳，新增订单不足，少数大型纺企让利去库，精梳高支纱走货尚可，郑棉突破后产业可关注套保机会，操作上观望或逢低轻仓试多 [2] 白糖 - 隔夜美糖震荡，巴西11月上半月生产数据偏中性，甘蔗压榨量增加、制糖比例下降、产糖量增加，本榨季生产尾声累积产糖量高位，印度生产进度快产量增加 [3] - 国内郑糖弱势运行，10月糖浆进口量同比下降但食糖进口多，供给有压力，交易重心转向下榨季估产，广西降雨好、甘蔗植被指数同比增加，25/26榨季食糖产量预期较好，预计糖价维持弱势 [3] 苹果 - 期价高位震荡，现货主流报价持稳，山东和西北产区成交不多，本周冷库出货速度稍放缓，批发市场到货平稳价格稳定 [4] - 截至11月28日全国冷库苹果库存729.35万吨，同比下降13.21%，市场交易逻辑转向需求端，苹果质量差但收购价高，贸易商和果农惜售影响去库速度，多空分歧增加，关注去库情况 [4] 20号胶&天然橡胶&合成橡胶 - 期货价格均下跌，国内天然橡胶现货价格下跌，合成橡胶现货价格稳定，外盘丁二烯港口价格稳定，泰国原料市场价格稳中有跌 [5] - 供应上全球天然橡胶由高产期进入减产期，中国云南产区率先停割，上周国内丁二烯橡胶装置开工率大幅回落，上游丁二烯装置开工率小幅回落 [5] - 需求上上周国内全钢胎开工率回升、半钢胎开工率下降，山东轮胎企业产成品库存下降，库存上青岛地区天然橡胶总库存增至48.16万吨，中国顺丁橡胶社会库存降至1.67万吨，中国丁二烯港口库存减至4.11万吨，需求一般供应压力不大，天胶累库合成去库，成本支撑增强，市场情绪走弱，NR观望，RU&BR抗跌，关注跨品种套利机会 [5] 纸浆 - 期货继续上涨，现货价格跟随上行，近期间叶浆价格偏强，截至12月4日中国纸浆主流港口样本库存量210.1万吨，较上期去库7.1万吨，环比下降3.3% [6] - 盘面布针仓单年底注销，新年度合约仓单压力小，针阔价差缩窄，海外报价偏强，近期海外浆厂关停产消息提振价格，需求延续偏弱，中期走势或区间震荡，关注前高压力，操作上观望或短线操作 [6] 原木 - 期价震荡，现货主流报价持稳，供应上外盘报价高，国内现货价格弱势，贸易商压力增加，预计短期内进口不增加，国内供应量维持低位 [7] - 需求上港口出库量6万方以上，需求对价格有支撑，库存总量偏低，库存压力小，低库存对价格有支撑，操作上观望 [7]

报告行业投资评级 - 丙烯、塑料、烧碱、PTA、短纤、纯碱三颗星，代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会；纯苯、苯乙烯、PVC、乙二醇、玻璃两颗星，代表持多/空，不仅判断较为明晰的上涨/下跌趋势，且行情正在盘面发酵；尿素、甲醇一颗星，代表偏多/空，判断趋势有上涨/下跌的驱动，但盘面可操作性不强 [1] 报告的核心观点 - 化工各细分行业表现不一，烯烃 - 聚烯烃、纯苯 - 苯乙烯、聚酯、煤化工、氯碱、纯碱 - 玻璃等板块均呈现不同的供需和价格走势，部分行业短期震荡，部分行业中期有不同程度的强弱变化 [2][3][5] 根据相关目录分别总结 烯烃 - 聚烯烃 - 两烯期货主力合约日内震荡下行收跌，现货供应装置有重启预期，丙烯企业库存低位部分报盘探涨但成交重心走低 [2] - 塑料和聚丙烯期货主力合约日内小幅收跌，聚乙烯基本面承压，聚丙烯供应端支撑减弱 [2] 纯苯 - 苯乙烯 - 纯苯窄幅震荡，华东现货价格小幅下跌，下游需求下降港口累库，但后市有装置检修预期，处于低位震荡格局 [3] - 苯乙烯期货主力合约窄幅整理，供需结构改善给予价格支撑，预计短线稳中偏强 [3] 聚酯 - PX和PTA价格延续小幅走弱态势，短期价格拉涨驱动不足或调整，PX中期偏强，PTA加工差预期修复 [5] - 乙二醇供应施压，春节前后累库，中期弱势难改但下行空间有限，新年度装置计划投产量高 [5] - 短纤负荷高位库存低，新年度投产量低，供需季节性转弱但长线格局较好；瓶片需求转淡，产能过剩是长线压力 [5] 煤化工 - 甲醇期货盘面持续下调，港口小幅去库但库存预计维持高位，市场多空博弈，短期或区间震荡 [6] - 尿素主力合约冲高回落，生产企业去库但日产偏高，供需宽松，价格上涨下游追涨情绪或回落 [6] 氯碱 - PVC延续累库期价回落，供应压力或缓解，出口端或好转但内需疲软，预计低位区间运行 [7] - 烧碱继续下行，行业累库，供给高压需求不足，弱势运行关注利润变化 [7] 纯碱 - 玻璃 - 纯碱日内震荡，行业去库但库存仍高压，短期关注成本端，长期供需过剩 [8] - 玻璃期价弱势运行，本周去库，产能压缩但部分厂推迟冷修，需求不足，短期观望 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对原油、贵金属、有色金属、黑色金属、化工品、农产品、金融期货等多个行业进行分析 ，指出各行业受供需、宏观政策、地缘政治等因素影响 ，价格走势分化 ，投资者需综合考量多因素 ，谨慎投资并关注市场动态 [2][3][4] 各行业总结 能源行业 - 原油：EIA数据显示美国原油和汽油累库 ，委内瑞拉石油出口上升 ，俄乌局势及货轮遇袭使消息面多空交织 ，短期油价波动加剧 ，中长期供需宽松 ，油价中枢有下行压力 [2] - 燃料油&低硫燃料油：燃料油核心驱动在供应端 ，高硫受中东发货和地缘冲突支撑 ，但后续原油配额或分流需求 ，中期宽松格局未改；低硫受海外炼厂检修影响 ，供应压力缓解 ，但成品油裂解走弱施压 ，需关注炼厂复产和需求改善情况 [21] - 沥青：国内沥青现货价格区域分化 ，出货量低 ，社会库和炼厂库存有变化 ，商业库存去化放缓 ，预计延续弱势 [22] 贵金属行业 - 贵金属：美国11月ADP就业不及预期 ，12月降息概率近90%已基本定价 ，贵金属震荡为主 ，黄金突破前高阻力前不宜追高 ，关注美国周度初请失业金人数 [3] 有色金属行业 - 铜：隔夜铜市增仓创高 ，LME注销仓单占比上升引发出库预期 ，海外投行上调预期 ，国内现铜跟涨 ，多单持有 ，关注量价表现 [4] - 铝：隔夜铜价创新高带动铝价强震荡 ，基本面矛盾有限 ，社库窄幅波动 ，沪铝测试前高阻力 [5] - 铸造铝合金：保太ADC12报价稳定 ，废铝货源紧 ，税率政策不明 ，库存和仓单高位 ，跟涨乏力 ，关注年末价差收窄空间 [6] - 氧化铝：运行产能历史高位 ，库存和仓单上升 ，供应过剩 ，现货成交少 ，报价趋稳 ，弱势运行 [7] - 锌：国内供需双降 ，海外现货偏紧 ，伦锌高位 ，出口窗口打开 ，内外矿TC走低 ，底部支撑强 ，消费掣肘 ，沪锌区间震荡或突破上行 [8] - 铅：LME铝库存高 ，进口窗口开 ，过剩压力传导 ，上方空间有限 ，原生铅炼厂检修支撑反弹 ，关注交仓累库压力 ，沪铅区间震荡 [9] - 镍及不锈钢：沪镍震荡反弹 ，多空博弈降温 ，区间震荡 ，不锈钢库存压力上升 ，纯镍和镍铁库存增加 ，产业链价格或受拖累 ，谨慎看待 [10] - 锡：沪锡增仓飙涨 ，供应紧张未转折 ，消费一般 ，仓量共振 ，关注价格、持仓、升水和价差 ，注意高位风险 [11] - 碳酸锂：窄幅波动 ，交投平淡 ，海外矿商放货 ，需求方采货 ，价格同步抬升 ，库存有变化 ，期价震荡分歧大 [12] - 工业硅：市场偏弱 ，供应端有减产预期 ，需求侧企业减产或压制需求 ，价格下行空间有限 ，关注西北产区增产 [13] - 多晶硅：受限仓影响后走强 ，驱动为交割品紧张预期 ，基本面现货上涨乏力 ，需求偏弱 ，产业链减产 ，盘面震荡 [14] 黑色金属行业 - 螺纹&热卷：夜盘钢价回落 ，螺纹表需和产量下滑 ，库存下降 ，热卷需求回落 ，产量回升 ，库存缓降 ，钢厂亏损 ，高炉或减产 ，下游需求弱 ，出口回落 ，盘面震荡偏强 [15] - 铁矿：隔夜盘面偏弱震荡 ，供应发运强 ，到港量高 ，库存累增 ，需求端钢材表需低 ，铁水减产 ，需求走弱 ，宏观氛围偏暖 ，盘面震荡 [16] - 焦炭：日内价格偏强震荡 ，市场有补库预期 ，焦化利润一般 ，日产微提 ，库存增加 ，下游按需采购 ，贸易商采购意愿一般 ，盘面升水 ，价格反弹 [17] - 焦煤：日内价格偏强震荡 ，市场预期补库 ，煤矿产量增加 ，现货竞拍成交一般 ，价格下跌 ，终端库存下降 ，总库存微降 ，产端库存增加 ，盘面贴水 ，受蒙煤通关影响价格或受拖累 [18] - 硅锰：日内价格震荡 ，盘面反弹带动锰矿现货价抬升 ，关注加纳发运减量影响 ，港口库存有结构性问题 ，需求端铁水产量下降 ，产量仍高 ，库存累增 ，供应下行 ，观察底部支撑 [18] - 硅铁：日内价格震荡 ，市场对煤矿保供预期增加 ，电力成本和兰炭价格或下降 ，需求端铁水产量反弹 ，出口需求下降 ，金属镁产量上升 ，需求有韧性 ，供应下行 ，库存下降 ，观察底部支撑 [19] 化工行业 - 集运指数（欧线）：现货市场12月下旬报价锚定 ，运价中枢或上移但涨幅有限 ，期货市场处于淡旺季转换 ，12合约围绕现货震荡 ，02合约走势待观察 ，远月受红海复航预期压制 [20] - 尿素：主力合约上涨提振现货情绪 ，工业复合肥开工提升 ，储备需求推进 ，企业去库 ，日产偏高 ，出口缓解供应压力 ，供需宽松 ，下游追涨情绪或回落 [23] - 甲醇：期货盘面震荡回调 ，港口小幅去库 ，进口货源回流支撑表需 ，伊朗开工下降但在途货源充裕 ，库存预计维持高位 ，多空博弈加剧 ，行情上涨受限 ，区间震荡 [24] - 纯苯：辛烷值对芳烃市场影响弱化 ，装置负荷下调 ，到港预期高 ，下游需求下降 ，港口累库 ，后市有装置检修预期 ，低位震荡 [25] - 苯乙烯：期货延续弱势区间整理 ，现货成本端偏弱施压 ，供需结构改善支撑价格 ，短线稳中偏强 [26] - 聚丙烯&塑料&丙烯：两烯期现走势分歧 ，现货下游买盘需求好 ，企业出货顺畅 ，报价推涨 ，聚乙烯驱动有限 ，偏空心态难改 ，聚丙烯部分检修装置重启 ，产量或增加 ，供应支撑减弱 [27] - PVC&烧碱：PVC夜盘回落 ，出口端或好转 ，内需疲软 ，需求弱 ，氯碱一体化利润压缩 ，企业或检修 ，库存高压 ，低位区间运行；烧碱继续下行 ，氯碱一体化有利润 ，挺价意愿弱 ，行业累库 ，开工高位 ，下游需求不足 ，弱势运行 [28] - PX&PTA：调油市场对PX影响弱化 ，PX和PTA价格回落 ，PTA减产 ，终端织造负荷下调 ，PX需求偏空 ，中期PX或偏强 ，PTA加工差低 ，负荷下行 ，累库缓和 ，春节前成本驱动 ，新年度加工差或修复 [29] - 乙二醇：周产量下降 ，供应改善 ，后期有装置检修计划 ，需求下行 ，春节前后累库 ，中期弱势难改 ，价格下行空间有限 ，新年度装置计划投产量高 ，长线过剩压力显现 [30] - 短纤&瓶片：短纤负荷高位 ，库存低 ，价格随原料波动 ，新年度投产量低 ，供需季节性转弱 ，长线格局好；瓶片需求转淡 ，提负伴随库存微增 ，加工差弱 ，效益偏差 ，产能过剩是长线压力 ，成本驱动 [31] 农产品行业 - 大豆&豆粕：夜盘连粕期货震荡偏弱 ，南美天气转好 ，巴西播种正常 ，阿根廷偏慢 ，国内大豆供应充足 ，压榨量提升 ，利润差 ，豆粕库存回升 ，供应宽松压制价格 ，关注美豆出口和南美天气 ，策略观察 [35] - 豆油&棕榈油：马来西亚棕榈油11月供应减产 ，需求弱 ，仍累库 ，印尼调低出口参考价和税 ，供应减产持续则价格或见底 ，美豆受南美天气和出口影响震荡偏强 ，豆棕油区间波动 ，关注基本面 [36] - 菜籽&菜油：国内供应因澳籽到来缓解 ，进口多元化 ，供给边际宽松 ，需求缺乏提振 ，加籽出口疲软 ，价格难摆脱颓势 ，国内菜系短期走势承压 ，中期震荡 [37] - 豆一：震荡偏强 ，政策端中储粮进行大豆竞价采购 ，国产大豆现货报价坚挺 ，高蛋白大豆供应趋紧 ，美豆受南美天气和出口影响震荡偏强 ，关注现货和政策 [38] - 玉米：夜盘大连玉米增仓上行 ，现货价格坚挺 ，东北新粮供应低 ，华北质量偏差 ，供需错配 ，关注售粮进度和超期小麦拍卖 ，01合约偏强 ，观望 [39] - 生猪：期现货维持弱势 ，出栏均价下调 ，南方腌腊将启动 ，供应端有出栏压力 ，行业体重高需去库 ，中长期猪价或二次探底 [40] - 鸡蛋：本周初远月多头行情结束 ，远月合约回落 ，近月合约跌破前期低点 ，资金增仓 ，远月行情由存栏下降预期驱动 ，当前估值高 ，近远月价差大 ，近月合约偏空 [41] - 棉花：美棉小幅下跌 ，出口销售净增减少 ，国内现货基差持稳 ，成交一般 ，新棉销售进度快 ，商业库存同比偏低 ，纯棉纱价格持稳 ，新增订单不足 ，郑棉突破后产业可关注套保 ，操作观望 [42] - 白糖：隔夜美糖震荡 ，印度和泰国开榨 ，产量预期好 ，国际市场供应充足 ，美糖上方有压力 ，国内交易重心转向新榨季估产 ，广西降雨好 ，食糖产量预期较好 ，关注生产情况 [43] - 苹果：期价高位震荡 ，现货冷库苹果成交 ，价格偏强 ，今年库存同比下降 ，短期价格偏强 ，中长期红富士质量差 ，好货占比少 ，贸易商和果农惜售 ，远月合约或有库存压力 ，关注去库 [44] - 木材：期价震荡 ，外盘报价高 ，国内现货价格弱 ，贸易商压力增加 ，进口预计不大幅增加 ，需求淡季港口出库量下降但总量仍高 ，库存总量偏低 ，低库存支撑价格 ，操作观望 [45] - 纸浆：期货大幅上涨 ，现货价格跟随 ，港口库存去库幅度小 ，供给宽松 ，需求偏弱 ，下游采购积极性不高 ，中期区间震荡 ，关注前高压力 ，操作观望或短线操作 [46] 金融期货行业 - 股指：A股震荡下挫 ，期指主力合约全线收跌 ，贴水标的指数 ，隔夜外盘欧美股市多数收涨 ，美债收益率回落 ，美元指数收跌 ，美国经济数据有变化 ，市场关注美元流动性修复和国内政策信号 ，宏观流动性不确定 ，策略观望防御 ，重要事件前可进行仓位管理或对冲 [47] - 国债：期货震荡整理 ，银行间30年期活跃券收益率上行 ，市场抛售长期债券持续 ，12月传统配置月机构行为季节性特征不明显 ，债市难突破震荡行情 ，长端利率难大幅上行 ，可参与部分品种超跌反弹 [48]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 短期消息面多空交织使油价波动加剧，中长期油价中枢存下行压力；贵金属震荡为主不宜追高；多单持有铜，关注铝、锌、镍、锡等有色金属表现；集运指数欧线现货运价中枢或上移，期货震荡；燃料油核心驱动在供应端，沥青、尿素、甲醇等化工品各有供需特点；农产品中豆类、油脂类多震荡，生猪、鸡蛋等有各自市场情况；股指短期观望防御，国债短期难突破震荡行情 [2][3][20] 各品种总结 能源 - 原油：EIA周度数据显示美国原油和汽油累库，委内瑞拉11月石油出口上升，短期消息面多空交织致油价波动加剧，中长期基本面供需宽松扩大，油价中枢有下行压力 [2] - 燃料油&低硫燃料油：高硫燃料油短期获中东发货和地缘冲突支撑，中期宽松格局未改；低硫燃料油受海外炼厂检修影响，后续关注增产压力和需求改善情况 [21] - 沥青：国内沥青市场现货价格区域分化，出货量低，商业库存去化放缓，预计延续弱势 [22] 贵金属 - 贵金属：隔夜美国11月ADP就业减少不及预期，12月降息概率接近90%已基本定价，贵金属震荡，黄金突破前高阻力前不宜追高 [3] 有色金属 - 铜：隔夜铜市增仓创高，LME注销仓单占比上升引发出库预期，海外投行上调预期，多单持有 [4] - 铝：隔夜铝价跟随铜价强震荡，基本面矛盾有限，社库窄幅波动，沪铝测试前高阻力；LME铝库存高位，进口窗口打开，沪铝暂看区间震荡 [5][9] - 铸造铝合金：保太ADC12现货报价维持，废铝货源偏紧，行业库存和仓单高位，跟涨乏力，关注年末价差收窄空间 [6] - 氧化铝：运行产能历史高位，库存和仓单上升，供应过剩，现货成交少，报价趋稳，弱势运行 [7] - 锌：国内基本面供需双降，海外锌锭现货偏紧，出口窗口打开，沪锌区间震荡，不排除突破上行 [8] - 镍及不锈钢：沪镍震荡反弹，多空博弈意愿降温，不锈钢库存上升，镍产业链价格或受拖累，谨慎看待 [10] - 锡：沪锡增仓高位飙涨，供应紧张未转折，消费一般，注意高位风险，配置需对冲 [11] - 碳酸锂：窄幅波动，市场交投平淡，库存下降，期价高位震荡，市场分歧大 [12] - 工业硅：市场偏弱运行，供应端有减产预期，需求侧有改善，价格下行空间有限，关注西北产区增产 [13] - 多晶硅：受限仓影响后再度走强，驱动为交割品紧张预期，基本面上涨乏力，盘面震荡 [14] 黑色金属 - 螺纹&热卷：夜盘钢价回落，螺纹表需和产量下滑，库存下降；热卷需求回落，产量回升，库存缓慢下降，盘面震荡偏强 [15] - 铁矿：隔夜盘面偏弱震荡，供应端发运偏强，需求端走弱，基本面宽松，预计震荡 [16] - 焦炭：日内价格偏强震荡，市场有补库预期，库存小幅增加，价格短期反弹 [17] - 焦煤：日内价格偏强震荡，市场预期补库，产量增加，库存微降，价格受蒙煤影响 [18] - 硅锰：日内价格震荡，锰矿现货价格抬升，关注加纳发运减量影响，库存缓慢累增 [18] - 硅铁：日内价格震荡，市场有煤矿保供预期，需求有韧性，供应下行，库存下降 [19] 化工 - 尿素：主力合约上涨提振现货，工业需求和储备需求推进，日产偏高，出口缓解压力，供需宽松 [23] - 甲醇：期货盘面震荡回调，港口小幅去库，供应缩减预期兑现，库存高企和需求不足制约上涨 [24] - 纯苯：辛烷值影响弱化，装置负荷下调，到港预期高，下游需求下降，港口累库，低位震荡 [25] - 苯乙烯：期货延续弱势整理，现货供需结构改善，预计短线稳中偏强 [26] - 聚丙烯&塑料&丙烯：两烯期现走势分歧，现货下游需求好，聚乙烯驱动有限，聚丙烯供应支撑减弱 [27] - PVC&烧碱：PVC夜盘回落，出口端好转，内需疲软，供应压力或缓解，低位区间运行；烧碱继续下行，库存压力大，弱势运行 [28] - PX&PTA：调油市场影响弱化，PX和PTA价格回落，PX中期偏强，PTA春节前成本驱动，加工差预期修复 [29] - 乙二醇：周产量下降，供应改善，需求下行，春节前后累库，中期弱势，长线过剩 [30] - 短纤&瓶片：短纤负荷高位，库存低，供需季节性转弱；瓶片需求转淡，产能过剩，成本驱动 [31] 建材 - 玻璃：沙河现货下行，期价弱势，产能压缩，需求不足，短期观望 [32] 橡胶 - 20号胶&天然橡胶&丁二烯橡胶：国际原油涨，泰国原料跌，天然橡胶供应将减，丁二烯橡胶装置开工率回落，需求一般，天胶累库，合成去库，观望 [33] 纯碱 - 纯碱：下跌，行业去库，产量下行，浮法冷修使重碱刚需收缩，长期过剩，反弹逢高空 [34] 农产品 - 大豆&豆粕：夜盘连粕震荡偏弱，南美天气转好，国内大豆供应充足，豆粕库存回升，关注美豆出口和南美天气 [35] - 豆油&棕榈油：马来西亚棕榈油11月减产但需求弱，库存压力大，美豆震荡偏强，豆棕油区间波动 [36] - 菜籽&菜油：国内菜系供给边际宽松，需求缺乏提振，短期走势承压，中期震荡 [37] - 豆一：震荡偏强，政策端有采购，国产大豆现货坚挺，关注现货和政策指引 [38] - 玉米：夜盘增仓上行，东北玉米现货坚挺，供需错配，关注售粮进度和小麦拍卖 [39] - 生猪：期现货弱势，南方腌腊将启动，供应有压力，中长期或二次探底 [40] - 鸡蛋：远月多头行情结束，近月合约面临期现回归，近日现货转弱，近月偏空 [41] - 棉花：美棉小幅下跌，国内现货基差持稳，新棉销售进度快，郑棉突破后产业可关注套保 [42] - 白糖：隔夜美糖震荡，国际供应充足，国内关注新榨季估产 [43] - 苹果：期价高位震荡，现货价格偏强，库存同比下降，中长期远月或有库存压力 [44] 其他 - 木材：期价震荡，外盘报价高，国内现货弱，需求淡季，低库存有支撑，观望 [45] - 纸浆：期货大幅上涨，现货跟随，港口库存高位，供给宽松，需求偏弱，中期区间震荡 [46] 金融 - 股指：昨日A股震荡下挫，期指收跌，隔夜外盘多数收涨，关注美元流动性和国内政策，短期观望防御 [47] - 国债：期货震荡整理，长端债券抛售持续，短期内难突破震荡，可参与超跌反弹 [48]

报告行业投资评级 - 黄金操作评级未明确标注,白银操作评级为三颗星代表更加明晰的多趋势,且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1][4] 报告的核心观点 - 隔夜贵金属震荡,盘中波动较大,美联储主席鲍威尔讲话未涉及经济形势和货币政策 [1] - 白银刷新历史新高后涨势趋缓,黄金突破前高阻力前贵金属整体仍以震荡对待,需谨慎追高 [1] - 铂年内供应存缺口,供需预期紧平衡,走势上铂强于钯 [1] - 关注今晚美国ADP就业和ISM非制造业PMI数据 [1] 其他信息 - 特朗普称美国很快将对贩毒集团进行陆地打击 [2] - 普京威胁切断乌克兰海上通道,誓言加强打击乌设施与船只,称无法接受欧洲对俄乌“和平计划”修改,与美国特使会晤近5个小时,俄方称会晤富有成效,双方同意不透露谈判实质内容 [2] - 经合组织维持今明两年全球经济增速预期,预计主要经济体降息周期将于明年结束 [2]

报告行业投资评级 - 棉花操作评级★☆★，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强[1] - 纸浆操作评级★★★，代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会[1] - 白糖操作评级☆☆☆，代表短期多空趋势处在相对均衡状态中，且当前盘面可操作性较差，以观望为主[1] - 苹果操作评级★★★，代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会[1] - 木材操作评级★★★，代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会[1] - 天然橡胶操作评级★☆☆，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强[1] - 20号胶操作评级★☆☆，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强[1] - 丁二烯橡胶操作评级★☆☆，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强[1] 报告的核心观点 - 各品种走势分化，需关注不同因素对价格的影响及投资机会，如棉花关注突破后走势和春节前需求，白糖预期维持弱势，苹果关注去库情况等[2][3][4] 各品种总结 棉花&棉纱 - 郑棉小幅下跌，现货基差总体持稳，新棉增产但商业库存不高、销售进度快支撑盘面，需求总体持稳，关注春节前小旺季及国内新年度种植目标价格变化[2] - 截至11月27号，累计加工皮棉528.5万吨，同比增加79.1万吨，较过去四年均值增加157.2万吨；截至11月15号，棉花商业库存为363.97万吨，同比减少20.43万吨[2] - 纯棉纱价格整体持稳，新增订单不足，少数大型纺企让利去库，精梳高支纱走货尚可，郑棉突破后产业可关注套保机会，操作上暂时观望或逢低轻仓试多[2] 白糖 - 隔夜美糖震荡，巴西11月上半月生产数据偏中性，甘蔗压榨量增加，制糖比例同比下降，产糖量同比继续增加，本榨季生产进入尾声，累积产糖量维持高位[3] - 印度今年生产进度较快，产量同比增加，国内郑糖弱势运行，10月份我国糖浆进口量同比下降，但食糖进口较多，供给端有压力[3] - 市场交易重心转向下榨季估产，广西三季度降雨较好，25/26榨季食糖产量预期较好，预计糖价将维持弱势[3] 苹果 - 期价高位震荡，现货主流报价持稳，山东和西北产区成交不多，本周冷库出货速度比上周稍有放缓，批发市场到货平稳，价格维持稳定[4] - 截至11月28日，新季度全国冷库苹果库存为729.35万吨，同比下降13.21%[4] - 市场交易逻辑转向需求端，今年苹果质量差但收购价高，贸易商和果农惜售，后期去库情况是主要交易点，多空分歧增加，关注去库情况[4] 20号胶&天然橡胶&合成橡胶 - 今日天然橡胶RU、20号胶NR和丁二烯橡胶BR期货价格均下跌，国内天然橡胶现货价格稳中有跌，合成橡胶现货价格继续上涨，外盘丁二烯港口价格上涨，泰国原料市场价格下跌[6] - 全球天然橡胶供应将由高产期进入减产期，中国云南产区率先进入停割期；上周国内丁二烯橡胶装置开工率大幅回落，上游丁二烯装置开工率小幅回落[6] - 上周国内全钢胎开工率明显回升，半钢胎开工率继续下降，山东轮胎企业产成品库存下降；本周青岛地区天然橡胶总库存继续增加至48.16万吨，中国顺丁橡胶社会库存小幅下降至1.67万吨，上游中国丁二烯港口库存继续大幅增加至4.73万吨[6] - 需求表现一般，供应压力不大，天胶继续累库，合成开始去库，成本支撑增强，市场情绪谨慎，策略上弱势反弹，关注跨品种套利机会[6] 纸浆 - 今天纸浆期货大幅上涨，现货价格跟随盘面上行，近期间叶浆价格表现偏强[7] - 截至2025年11月27日，中国纸浆主流港口样本库存量为217.2万吨，较上期下降0.1万吨，环比下降0.05%，国内港口库存仍在高位，供给偏宽松，需求延续偏弱，下游采购积极性不高[7] - 纸浆跌至前低附近大幅反弹，中期走势或仍偏区间震荡，关注前高附近的压力情况，操作上暂时观望或短线操作[7] 原木 - 期价震荡，现货主流报价持稳，外盘报价高，国内现货价格弱势难改，贸易商压力增加，预计短期内不会大幅增加进口，国内供应量或继续维持低位[8] - 港口出库量维持在6万方以上，需求对价格存在支撑，原木库存总量偏低，库存压力相对较小，低库存对价格存在一定支撑，操作上暂时观望[8]

报告行业投资评级 - 原油、燃料油、低硫燃料油、沥青均为三颗星，代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [2] 报告的核心观点 - 原油基本面供需盈余扩大决定油价中枢存下行压力 [3] - 燃料油市场核心驱动集中于供应端，中期宽松格局未改变；低硫燃料油受海外炼厂影响，后续关注增产压力和需求改善情况 [4] - 国内沥青市场现货价格区域分化，出货量低，库存去化慢，预计延续弱势 [5] 各行业总结 原油 - API数据显示美国成品油及原油库存增加 [3] - 俄罗斯里海管道联盟SPM - 3预计未来七天内恢复运行，进度快于原计划 [3] - 地缘局势升温后油价回吐部分地缘溢价，基本面供需盈余扩大使油价中枢有下行压力 [3] 燃料油&低硫燃料油 - 燃料油市场核心驱动在供应端，高硫短期受中东发货及地缘冲突支撑，进料需求或被国内原油配额分流，地缘风险溢价未完全消退，物流影响发运，中期宽松格局未改 [4] - 低硫燃料油供应受海外炼厂计划外检修影响，短期供应压力缓解但受成品油裂解走弱承压，后续关注增产压力和需求改善情况 [4] 沥青 - 国内沥青市场现货价格区域分化，东北华北入库备货，华南价格弱稳 [5] - 中旬以来周度出货量维持在40万吨以下，处于近四年同期低位 [5] - 社会库环比小幅下滑，同比增幅扩大，炼厂库存环比小增，商业库存去化节奏放缓，预计延续弱势 [5]

报告行业投资评级 | 行业 | 操作评级 | 含义 | | --- | --- | --- | | 铜 | ★☆☆ | 偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] | | 铝 | ★★★ | 更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] | | 氧化铝 | ★★★ | 更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] | | 铸造铝合金 | ★★★ | 更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] | | 锌 | ★★★ | 更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] | | 镍及不锈钢 | ★☆☆ | 偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] | | 锡 | ★★★ | 更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] | | 碳酸锂 | ★★★ | 更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] | | 工业硅 | ★★★ | 更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] | | 多晶硅 | ★★★ | 更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] | 报告的核心观点 报告对各有色金属品种进行分析，给出投资建议，如铜多单依托MA5日均线持有，锌不做空头配置等，同时分析各品种基本面、价格走势及影响因素 [2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 铜 - 周三沪铜增仓震荡收阳，现铜报88980元，上海铜升水140元，广东升水缩至85元 [2] - 沪铜在前期成交密集区8.83 - 8.85万有韧性，多单依托MA5日均线持有 [2] 铝 - 今日沪铝震荡偏强，华东、中原和华南现货贴水在 - 50元、 - 170元和 - 160元 [3] - 铝市基本面矛盾有限，本周主要地区铝锭社库维持窄幅波动，季节性库存表现中性 [3] - 沪铝测试前高22000元附近阻力 [3] 氧化铝 - 氧化铝运行产能处于历史高位，行业库存和交易所仓单持续上升，供应过剩格局难改 [3] - 现货成交较少，报价趋稳，山西河南完全成本2900元附近，当前晋豫现金成本尚有利润，形成规模减产前氧化铝弱势运行为主 [3] 铸造铝合金 - 今日保太ADC12现货报价维持在20900元，废铝货源偏紧，税率政策调整仍未明确 [3] - 行业库存和交易所仓单均处于高位水平，铸造铝合金与沪铝价差扩大至800元以上，年末或有一定收窄空间 [3] 锌 - 国内炼厂减产预期强，海外炼厂4季度提产预期平平，锌锭供应端约束走强，支撑盘面冲高上行 [4] - 有色和贵金属板块资金多头情绪高亢，沪锌不做空头配置 [4] - 锌锭出口窗口打开，外盘拉动内盘跟涨，沪锌有望上探年线，且不排除突破年线继续上行可能 [4] 镍及不锈钢 - 沪镍反弹承压，市场交投活跃，在宏观预期反复背景下，多空博弈意愿同步降温，盘面低波动、区间震荡运行 [7] - 不锈钢现货300系冷轧库存压力有所上升，结构上呈现冷轧端去库放缓、部分资源向库存端累积特征 [7] - 上游价格反弹带来的支撑在弱化，或整体拖累镍产业链价格水平，沪镍累库，宏观波动剧烈，高位沽空更为合理 [7] 锡 - 沪锡增仓再涨，国内现锡上调4600元至30.93万，隔夜LME现货升水降至92美元 [8] - 市场尚难确定刚果（金）东部局势对主力锡矿及锡出口的影响，预计印尼年底出口量有一定保障，高位不建议追涨，中长线空配搭配对冲策略 [8] 碳酸锂 - 碳酸锂窄幅波动，市场交投平淡，海外矿商在当前价位下有持续放货行为，需求方热情较高，有持续采货需求 [9] - 市场总库存下降2500吨在11.6万吨，冶炼厂库存降1800吨至2.6万吨，下游库存降2500吨在4.2万吨，贸易商增加1850吨至4.97万吨，中游环节情绪亢奋，现货端稍显支撑 [9] - 澳矿最新报价1222美元，矿端报价维持强势，碳酸锂期价高位剧烈震荡，市场分歧较大 [9] 工业硅 - 工业硅市场维持偏弱运行态势，现货报价僵持整理 [10] - 供应端四川、云南主产区枯水期减产预期仍存，供应收缩逻辑延续 [10] - 需求侧有机硅企业联合减产或阶段性压制需求，但下游产品定价环境边际改善，有望缓和市场情结，当前供应压力环比趋缓，价格下行空间预计有限，后续需重点关注西北产区增产动态 [10] 多晶硅 - 多晶硅昨日受限仓影响回调后，今日再度走强，主要驱动仍为交割品紧张预期，今日仓单数量较昨日持平 [11] - 基本面方面，现货端上涨驱动乏力，12月装机不及预期，需求偏弱背景下，产业链各环节均有减产计划 [11] - 短期来看，若虚实比矛盾进一步加剧，监管不排除再度出现降温规则，叠加近期国家会议密集，盘面大概率维持震荡波动 [11]

报告行业投资评级 - 螺纹操作评级★☆☆，一颗星代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 热卷操作评级★☆☆，一颗星代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 铁矿操作评级☆☆☆，白星代表短期多空趋势处在相对均衡状态中，且当前盘面可操作性较差，以观望为主 [1] - 焦炭操作评级★☆☆，一颗星代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 焦煤操作评级未明确显示星级 [1] - 硅锰操作评级★☆☆，一颗星代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 硅铁操作评级★☆★，未明确对应含义 [1] 报告的核心观点 - 钢材市场供应压力逐步缓解，但内需整体偏弱，出口高位回落，淡季现货坚挺，宏观有政策利好预期，盘面震荡偏强但节奏有反复 [2] - 铁矿基本面宽松，虽宏观氛围偏暖有政策利好预期，但需求有进一步走弱空间，预计盘面震荡为主 [3] - 焦炭市场对下游补库有预期，价格短期大概率维持反弹节奏 [4] - 焦煤市场或预期下游补库价格反弹，但受蒙煤通关影响，价格短期内大概率仍受拖累 [6] - 硅锰受盘面反弹带动锰矿价格上升，关注加纳发运减量影响，供应下行库存小幅下降，观察底部支撑力度 [7] - 硅铁市场对煤矿保供预期增加，需求整体有韧性，供应下行库存小幅下降，观察底部支撑力度 [8] 根据相关目录分别进行总结 钢材 - 螺纹表需小幅回落，产量同步下滑，库存继续下降；热卷需求回落，产量回升，库存缓慢下降，压力有待缓解 [2] - 铁水产量回落，下游承接能力不足，钢厂亏损，后期高炉减产可能性大，关注环保限产持续性 [2] - 地产投资大幅下滑，基建增速回落，制造业PMI稍有改善，内需偏弱，钢材出口高位回落 [2] 铁矿 - 供应端全球发运偏强，西芒杜首船发出，国内到港量高，港口库存累库逼近年内高位 [3] - 需求端钢材表需低位，进入淡季盈利差，铁水减产，铁矿石需求有走弱空间 [3] - 宏观氛围偏暖，12月会议召开，市场对政策利好有预期 [3] 焦炭 - 市场对下游补库有预期，日内价格偏强震荡反弹 [4] - 焦化利润一般，日产略微提升，库存小幅增加，下游按需采购，贸易商采购意愿一般 [4] - 碳元素供应充裕，下游铁水季节性回落，需求有韧性，钢材压价情绪浓 [4] 焦煤 - 市场预期下游补库，价格偏强震荡反弹 [6] - 炼焦煤矿产量增加，现货竞拍成交一般，价格下跌，终端库存下降，总库存微降，产端库存增加 [6] - 碳元素供应充裕，下游铁水季节性回落，需求有韧性，钢材压价情绪浓，受蒙煤通关影响价格或受拖累 [6] 硅锰 - 受盘面反弹带动，锰矿现货价格上升，关注加纳发运减量后续影响 [7] - 锰矿港口库存有结构性问题，平衡性脆弱，加纳减量多价格或短期拉涨 [7] - 需求端铁水产量下降，硅锰周度产量下降但仍处高位，库存缓慢累增，供应下行库存小幅下降 [7] 硅铁 - 市场对煤矿保供预期增加，电力成本和兰炭价格有下降预期 [8] - 需求端铁水产量反弹至高位，出口需求下降，金属镁产量环比抬升，需求有韧性 [8] - 硅铁供应下行，库存小幅下降 [8]