报告行业投资评级 - 螺纹：三颗白星，代表短期多空趋势处在相对均衡状态，盘面可操作性较差，以观望为主 [1] - 热卷：一颗红星，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 铁矿：一红一白星，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 焦炭：一颗红星，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 焦煤：一颗红星，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 锰硅：一颗红星，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 硅铁：一颗红星，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] 报告的核心观点 - 钢材短期震荡为主，关注市场风向及旺季建材需求环比改善力度 [2] - 铁矿高位震荡为主 [3] - 焦炭价格受“反内卷”政策预期推动大，波动率大，价格矛盾力度增加 [4] - 焦煤价格受“反内卷”政策预期推动大，波动率大，价格矛盾力度增加 [6] - 硅锰关注北方某大型钢厂招标定价，观察“反内卷”相关政策延续性 [7] - 硅铁关注北方某大型钢厂招标定价，观察“反内卷”相关政策延续性 [8] 根据相关目录分别进行总结 钢材 - 旺季来临螺纹表需波动回暖，产量回落，累库节奏放缓；热卷需求、产量回升，累库节奏放缓 [2] - 高炉快速复产，铁水产量回升，但吨钢利润欠佳制约复产空间，市场面临潜在负反馈压力 [2] - 地产投资大幅下滑，基建、制造业增速放缓，内需偏弱，钢材出口维持高位 [2] - 市场心态谨慎，盘面反弹高度受限，下方有成本支撑 [2] 铁矿 - 供应端全球发运大幅回落，国内到港量小幅下降，港口库存企稳回升，短期无显著累库压力 [3] - 需求端终端需求偏弱，钢厂盈利率收缩，铁水本周有复产预期，钢厂未来两周有节前补库诉求 [3] - 海外美联储降息预期升温，市场投机情绪短期存在 [3] 焦炭 - 日内价格偏强震荡，焦化第一轮提降全面落地，关注铁水复产节奏 [4] - 焦化利润尚可，日产小幅下降，整体库存抬升，贸易商采购意愿下降 [4] - 碳元素供应充裕，下游铁水有恢复预期，受事件影响短期降幅大，市场对煤炭查超产有预期 [4] 焦煤 - 日内价格偏强震荡，主要关注铁水复产节奏 [6] - 受阅兵影响炼焦煤矿产量大幅下降，影响时间短，现货竞拍成交走弱，终端库存小幅下降 [6] - 炼焦煤总库存环比下降，产端库存小幅累增，停产将逐渐恢复，对库存扰动不大 [6] 硅锰 - 关注北方某大型钢厂招标定价，目前询盘价5800元/吨 [7] - 需求端铁水产量短期下行幅度大，后期有恢复预期，整体影响小 [7] - 硅锰周度产量增加，库存未累增，期现需求好，锰矿远期报价环比抬升，现货矿本周下降 [7] 硅铁 - 关注北方某大型钢厂招标定价，目前询盘价5700元/吨 [8] - 需求端铁水产量短期下行幅度大，后期有恢复预期，出口需求维持3万吨左右，金属镁产量环比下行 [8] - 硅铁供应持续回升，市场期现需求好，表内库存小幅去化 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国内石油沥青期货期权9月10日上市，首日挂牌BU2512、BU2601对应的期权合约 [1] - 沥青预计供需双增，Q4去库幅度环比增强、同比下降 [4][10] - 结合原油及沥青基本面预测，预计后续BU2512运行中枢在3400元/吨 [10] - 中短期可在原油跌势企稳后依据波动率情况适时卖出浅虚值看跌期权，期价走弱再转为价差策略；中长期可择机配合原油高位回落及沥青基本面季节性支撑走弱后买入浅虚值看跌期权 [10] 根据相关目录分别进行总结 合约设计规则 - 合约标的物为石油沥青期货合约（10吨），合约类型有看涨期权、看跌期权，交易单位是1手石油沥青期货合约，报价单位为元（人民币）/吨，最小变动价位0.5元/吨，涨跌停板幅度与标的期货合约相同 [3] - 合约月份为最近两个连续月份合约，其后月份在标的期货合约结算后持仓量达到一定数值之后的第二个交易日挂牌，交易时间为上午9:00 - 11:30，下午13:30 - 15:00及交易所规定的其他时间 [3] - 最后交易日为标的期货合约交割月前第一月的倒数第五个交易日，到期日同最后交易日，行权价格覆盖标的期货合约上一交易日结算价上下浮动1.5倍当日涨跌停板幅度对应的价格范围，行权方式为美式 [3] - 交易代码看涨期权为BU - 合约月份 - C - 行权价格，看跌期权为BU - 合约月份 - P - 行权价格，上市交易所为上海期货交易所 [3] 沥青行情研判 需求方面 - 以“金九”为界，8月54家沥青样本炼厂累计出货量同比增长8%，9月第一周出货量节奏放缓但影响短暂，9 - 10月道路施工需求旺盛，11月北方需求下降南方仍有支撑，预估2025年9 - 10月专项债增量可观，对沥青需求的提振四季度预计体现 [4] 供应方面 - 地炼有原油配额的加工沥青利润修复，供应同比增长明显，无原油配额炼厂供应受压制；主营中石化沥青同比下滑，一定程度抵消中石油、中海油主营单位的增量，Q4供应预计维持同比增长但增幅较Q3下滑 [6] 库存方面 - 2025年Q4炼厂去库幅度较2024年降低，年内Q4沥青产业链库存去化幅度最强，12月预计维持去库但去库幅度同比、环比均明显降低，年底预计沥青库存水平同比下降 [10] 期权策略 中短期策略 - 可在原油跌势企稳后依据波动率情况适时卖出浅虚值看跌期权，期价再度走弱再转为价差策略即买入深虚值看跌期权做保护 [10] 中长期策略 - 可择机配合原油高位回落及沥青基本面季节性支撑走弱后买入浅虚值看跌期权，现货企业在控制下跌贬值风险同时可保留阶段性上涨行情获益机会 [10]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 报告对原油、贵金属、铜、铝等多个行业进行研究分析，给出各行业市场现状、影响因素及未来走势判断，部分行业给出投资策略建议如逢高做空、观望、择机买入等 [2][3][4] 各行业总结 能源化工 - 原油：隔夜国际油价冲高回落，市场供需盈余将边际放大，空头趋势未结束，以逢高做空为主，可继续持有原油空头与虚值看涨期权结合策略 [2] - 贵金属：美国非农就业人数下调，中东局势紧张，美联储会议前或维持偏强运行，波动加剧，关注美国PPI数据 [3] - 铜：内外铜价震荡，倾向高位震荡且有冲高概率，关注7.95万表现，韧性支撑抬升到7.9万 [4] - 铝：沪铝延续震荡，下游开工回升，铝锭库存或处偏低水平但累库拐点未明确，短期测试上方21000元阻力 [5] - 氧化铝：运行产能处历史高位，库存上升，供应过剩，期现价格跌破成本后等待供给端反馈，支撑看6月低点2830元附近 [6] - 铸造铝合金：跟随沪铝波动，废铝货源偏紧，税率政策或增加成本，现货与沪铝跨品种价差有收窄空间 [7] - 锌：基本面供增需弱，社库走高，海外供应偏紧，空盘面利润是方向，反弹空配 [8] - 铅：再生铅减产，废电瓶价格走低，供应压力减弱，但终端消费疲弱，铝价上方空间难打开，暂看1.66 - 1.73万元/吨区间震荡 [9] - 锡：锡价走跌，关注国内社库，少量低位多头依托MA60日线持有 [10] - 多晶硅：期货减仓，市场情绪回落，现货价格下调，政策细节未披露，行业会议或扰动市场，建议观望 [11] - 工业硅：受情绪影响收跌，9月预计供增需减，光伏政策有支撑，行业会议或扰动市场，暂观望 [12] - 螺纹&热卷：夜盘钢价回落，表需、产量、库存有变化，高炉复产但利润欠佳，市场有负反馈压力，内需弱，出口高，短期震荡，关注需求改善力度 [13] - 铁矿：盘面偏弱震荡，供应发运和到港量有变化，需求端表需回落、铁水减产但有复产预期，预计高位震荡 [14] - 焦炭：日内价格走弱，第一轮提降落地，关注铁水复产节奏，库存抬升，价格受政策预期扰动大 [15] - 焦煤：日内价格走弱，关注铁水复产节奏，受阅兵影响产量下降但影响短，库存有变化，价格受政策预期扰动大 [16] - 硅锰：日内价格震荡，需求端铁水产量后期有恢复预期，产量增加，库存未累增，锰矿远期报价抬升，长周期预计累库，关注政策延续性 [17] - 硅铁：日内价格震荡，需求端铁水产量后期有恢复预期，出口和次要需求影响小，供应回升，库存去化，关注政策延续性 [18] - 集运指数（欧线）：航司调低报价，10合约大概率跌破上半年低点，远月合约受旺季预期支撑但可能跟随现货走弱，明年合约面临地缘压力 [19] - 燃料油&低硫燃料油：仓单减少对期货有提振，夜盘继续小幅上行 [20] - 沥青：9月出货放缓影响短暂，专项债增量可观，库存水平环比持平，短期跟随油价承压但有支撑 [21] - 液化石油气：国际市场平稳，国内市场有支撑，化工毛利好，高开工率维持，短期对油比价偏强，盘面跟涨动力有限，震荡运行 [22] - 尿素：市场受情绪压制，日产下降影响有限，农业需求淡季，库存偏高，供需宽松，行情低位波动 [23] - 甲醇：港口库存累积，进口到港量预计高位，内地装置开工提升，后续或偏强震荡但反弹力度有限 [24] - 纯苯：期价震荡，周度供需增长，港口累库，当前价格弱势运行，三季度供需或改善 [25] - 苯乙烯：供需稍有改善，有阶段性紧平衡预期，但对价格支撑有限 [26] - 聚丙烯&塑料&丙烯：丙烯价格上涨后下游抵触情绪增强，后续或回调；聚乙烯基本面改善但交投弱；聚丙烯供应压力大，供需矛盾难扭转 [27] - PVC&烧碱：PVC弱势运行，供给压力大，内外需疲软，期价或震荡偏弱；烧碱或宽幅震荡，库存有变化，价格相对坚挺但后续供给有压力 [28] - PX&PTA：低开后震荡回升，PX产量增长有限，PTA加工差差，需求向好，关注涤丝提负和价格估值回升可能 [29] - 乙二醇：低位震荡，国内产量提升，到港量增加，港口库存下降，供需多空交织 [30] - 短纤&瓶片：短纤供需平稳，考虑偏多配置；瓶片下游刚需采购，产能过剩是长线压力，加工差修复空间有限 [31] 橡胶玻璃 - 玻璃：夜盘走弱，沙河运输和开工恢复，出库好，产能回升，预计期价震荡偏强 [32] - 20号胶&天然橡胶&丁二烯橡胶：供应增加，需求走弱，库存下降，9月交割日临近，策略观望 [33] - 纯碱：弱势运行，供给压力大，行业累库，光伏需求回升，长期供需过剩，反弹高位可做空，低估值时谨慎参与 [34] 农产品 - 大豆&豆粕：美豆优良率下降，未来天气少雨高温，全球油脂走强或带动压榨量提升，国内四季度供应问题不大，中长期谨慎看多连粕 [35] - 豆油&棕榈油：美豆油破位下跌，国内豆油累库，棕榈油进口亏损缩小，四季度减产，长期生物柴油发展使油脂抗跌，可择机逢低买入，注意风险 [36] - 莱粕&莱油：加籽下跌，菜系进口收缩影响仍在，期价有上涨动力，关注经贸新动向 [37] - 豆一：国产大豆盘面下跌，成交率低，主产区天气利于收成，关注大豆政策和新作产量 [38] - 玉米：期货下跌，东北玉米开秤报价上涨，北港库存低，贸易商有预期，后续期货或底部偏弱运行 [39] - 生猪：现货和盘面价格下跌，供应压力大，基本面偏弱，关注政策变量与猪价支撑，暂观望 [40] - 鸡蛋：期货减仓反弹，现货季节性反弹，关注反弹力度和持续性，行业高存栏需去产能，预计年底新开产压力减小，可布局远月多单，关注近月空头资金离场问题 [41] - 棉花：美棉小幅上涨，中国采购回暖，国内新棉丰产预期强，需求旺季但订单一般，操作观望 [42] - 白糖：美糖震荡，上方有压力，国内库存压力轻，关注广西食糖产量和天气，预计糖价震荡 [43] - 苹果：期价下跌，早熟苹果需求好，但新季度产量变化不大，入库量或增加，短期期价继续下行，维持偏空思路 [44] - 木材：期价震荡，外盘报价高，国内现货弱，供应量或维持低位，需求去库顺畅，库存压力小，旺季需求未启动，上涨动力不足，操作观望 [45] - 纸浆：期货回落，港口库存同比偏高，供给宽松，需求一般，关注仓单变化，操作观望 [46] 金融 - 股指：大盘弱势整理，期指各主力合约收跌，美国非农就业数据下修或影响美联储降息，市场风格增配科技成长板块，关注消费与周期风格龙头 [47] - 国债：期货全线下跌，资金面紧张，市场对近期降息预期低，预计收益率曲线陡峭化概率增加 [48]

gtaxinstitute@essence.com.cn 综合晨报 2025年09月10日 (原油) 隔夜国际油价冲高回落，布伦特11合约涨0.44%。昨日以色列袭击卡塔尔以对哈马斯高级将领进行 打击，但最终因未造成石油供应犹动油价回吐涨幅。展望后市，即便考虑OPEC+的增产止步于10月 且减产补偿计划完全兑现的乐观情景，市场供需盈余仍将边际放大,且压力集中在四季度至明年一 季度体现,上周美国API原油及成品油库存均上涨。原油市场空头趋势尚未结束,欧美制裁等地缘风 险溢价愈发受限，仍以逢高做空思路为主，此前推荐的原油空头与虚值看涨期权相结合的策略可继 续持有。 【责金属】 隔夜美国劳工部公布的初步基准修订显示截至3月份的12个月里美国非农就业人数减少91.1万人, 数据下调对货币政策影响不大但体现就业早已开始走弱。以色列空袭卡塔尔首都，目标直指啥马斯 高级领导人，中东地缘局势依然紧张。美联储会议前贯金属或维持偏强运行,不过连续上涨后波动 加剧。今晚关注美国PPI数据。 (铜) 隔夜内外铜价震荡，前期非农就业被大幅下修，市场等待美国通胀指标以判断降息幅度与节奏。印 足Grasberg铜矿出现矿料涌出事故，但不会 ...

| 《八》 国控期货 | | 能源日报 | | --- | --- | --- | | 操作评级 | | 2025年09月09日 | | 原油 | ★☆☆ | 高明宇 首席分析师 | | 燃料油 | ★☆☆ | F0302201 Z0012038 | | 低硫燃料油 ★☆☆ | | 李祖智 中级分析师 | | 沥青 | なな女 | F3063857 Z0016599 | | 液化石油气 ☆☆☆ | | | | | | 王盈敏 中级分析师 | | | | F3066912 Z0016785 | | | | 010-58747784 | | | | gtaxinstitute@essence.com.cn | 【原油】 下半年以来全球石油累库1.2%,在夏季炼厂开工高峰以成品油的累库2.9%为主,原油库存微增0.1%基本持平。 展望后市,即便考虑OPEC+的增产止步于10月且减产补偿计划完全兑现的乐观情景,市场供需盈余仍将边际放 大,且压力集中在四季度至明年一季度体现。原油市场空头趋势尚未结束,欧美制裁俄油或引发的地缘风险溢 价愈发受限，仍以逢高做空思路为主,此前推荐的原油空头与虚值看涨期权相结合的策略可继续持有 ...

| | | | 国投期货 Million | | 软商品日报 | | --- | --- | --- | | | 操作评级 | 2025年09月09日 | | 棉花 | 女女女 | 曹凯 首席分析师 | | 纸浆 | な女女 | F03095462 Z0017365 | | 白糖 | な女女 | 胡华轩 高级分析师 | | 苹果 | ★★★ | F0285606 Z0003096 | | 木材 | な女女 | | | 20号胶 | 女女女 | 黄维 高级分析师 | | 天然橡胶 ☆☆☆ | | F03096483 Z0017474 | | 丁二烯橡胶 ☆☆☆ | | | | | | 010-58747784 | | | | gtaxinstitute@essence.com.cn | (棉花&棉纱) 今天郑棉继续下跌，棉花现货销售基差多数暂稳，关注下旬新棉的收购情况。目前看新疆棉花产量丰产概率大，但具体产量预 估区间仍然较大,产量或突破700万吨。市场预估新棉预售量较大,或引发轧花厂抢收,新年度增产叠加交货期并不会很集中, 预计影响仍然可控。南疆手摘紧棉籽棉收购价暂坚挺,收购量较少,局部收购籽棉价7.6元/公 ...

| | | | | SUIL FUIURES 操作评级 | 2025年09月09日 | | --- | --- | --- | | 螺纹 | ☆☆☆ | 曹颖 首席分析师 | | 热轧卷板 | ★☆☆ | F3003925 Z0012043 | | 铁矿 | ★☆☆ | 何建辉 高级分析师 | | 焦炭 | ★☆☆ | F0242190 Z0000586 | | 焦煤 | ★☆☆ | | | 锰硅 | ★☆☆ | 韩惊 高级分析师 | | 硅鉄 | ★☆☆ | F03086835 Z0016553 | | | | 李啸尘 高级分析师 | | | | F3054140 Z0016022 | | | | 010-58747784 | | | | gtaxinstitute@essence.com.cn | 【钢材】 今日盘面震荡为主。螺纹表需、产量均小幅回落，库存继续累积。热卷需求大幅下滑，产量也明显回落，库存继续累积。随着 阅兵结束,高炉复产铁水产量回升,不过吨钢利润欠佳制约复产空间,市场仍面临潜在的负反馈压力。从下游行业看,她产投 资继续大幅下滑，基建、制造业增速逐步放缓，内需整体依然偏弱，钢材出口维持高位。 ...

国技期货 商品量化CTA周度跟踪 国投期货研究院 金融工程组 2025/9/9 | | | | 农产品动量截面分化 | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 商品本周多头占比小幅增加,主要表现 | | | | | | | | | 为贵金属因子强度上行,农产品板块维 | | | | | | | | | 持中性偏强,能源板块小幅下降。目 | | | | | | | | | 前,中周期动量截面偏强的板块是贵金 | | | | | | | | | 属和农产品,截面偏弱的是有色和黑色 | | | | | 动量时序 动量截面 期限结构 持仓量 | | | | 。具体来看，白银时序动量边际下降, | | | 黑色板块 | 0 | 0.09 | 0 | -0.08 | | 截面两端出现反转。有色板块持仓量因 | | | 有色板块 | 0. 05 | -0.21 | 0. 52 | 1.13 | | | | | 能化板块 | -0. 02 | 0.18 | 0. 37 | 0. 69 | | 子边际回落,截面上的铜偏强,氧化铝 | | | 农产品 ...

| | | | SDIC FUTURES | | 2025年09月09日 | | --- | --- | --- | | | 操作评级 | | | | | 杨蕊霞 农产品组长 | | 豆一 | な女女 | F0285733 Z0011333 | | 豆粕 | な女女 | 吴小明 首席分析师 | | 豆油 | な女女 | | | | | F3078401 Z0015853 | | 棕榈油 | な女女 | 董甜甜 高级分析师 | | 菜粕 | ★☆☆ | | | | | F0302203 Z0012037 | | 菜油 | ★☆☆ | | | 玉米 | ★☆☆ | 宋腾 高级分析师 | | | | F03135787 Z0021166 | | 生猪 | な女女 | | | 鸡蛋 | ☆☆☆ | 010-58747784 | | | | gtaxinstitute@essence.com.cn | 【豆一】 国产大豆盘面主力表现为震荡,今日国产大豆竞价销售情况转差,成交率低,成交无溢价。国内大豆主产区本 周天气利于大豆鼓粒，收成预期向好。豆一和豆二价差近期小幅反弹之后，现处于盘整状态。进口大豆方面未 来供应情况存在 ...

| Millio 上校斯特 | | | | 化工日报 | | --- | --- | --- | --- | --- | | | | 操作评级 | | 2025年09月09日 | | 影丙烯 | なな女 | 塑料 | 女女女 | 庞春艳 首席分析师 | | 纯菜 | なな女 | 苯乙烯 | 女女女 | F3011557 Z0011355 | | PX | ☆☆☆ | PTA | ☆☆☆ | | | 乙二醇 | 女女女 | 短纤 | な女女 | 牛卉 高级分析师 | | 瓶片 | 女女女 | 甲醇 | な女女 | F3003295 Z0011425 | | 尿素 | 女女女 | PVC | ☆☆☆ | 周小燕 高级分析师 | | 烧碱 | ななな | 纯碱 | な女女 | F03089068 Z0016691 | | 玻璃 | ★☆★ | | | | | | | | | 王雪忆 分析师 | | | | | | F03125010 | | | | | | 010-58747784 | | | | | | gtaxinstitute@essence.com.cn | 【烯烃-聚烯烃】 丙烯期货主力合约延续横盘胶着整 ...