报告行业投资评级 - 螺纹操作评级为三颗白星，短期多空趋势相对均衡，盘面可操作性差，以观望为主 [1] - 热卷无明确评级内容 - 铁矿操作评级为一颗红星，偏多，有上涨驱动但盘面可操作性不强 [1] - 焦炭操作评级为一颗红星，偏多，有上涨驱动但盘面可操作性不强 [1] - 焦煤操作评级为两颗红星，持多，有较明晰上涨趋势且行情正在盘面发酵 [1] - 锰硅操作评级为三颗白星，短期多空趋势相对均衡，盘面可操作性差，以观望为主 [1] - 硅铁操作评级为三颗白星，短期多空趋势相对均衡，盘面可操作性差，以观望为主 [1] 报告的核心观点 - 钢材盘面区间震荡，关注政策变化；铁矿中长期有震荡下行压力；焦炭和焦煤价格或偏弱震荡；硅锰和硅铁观察底部支撑力度 [2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 钢材 - 盘面继续回落，螺纹表需环比回落、产量大幅下滑、库存去化，热卷供需双降、库存缓降压力待解 [2] - 铁水产量回落，供应压力缓解但下游承接不足，钢厂利润欠佳，高炉后期减产可能性大，关注环保限产持续性 [2] - 地产投资下滑、基建增速回落、制造业PMI稍改善，内需弱，11月钢材出口维持高位 [2] - 铁水回落使炉料承压，煤焦下挫拖累钢价 [2] 铁矿 - 盘面下跌，近期基差震荡，全球发运环比增加强于去年同期，澳洲和非主流发运增加、巴西发运高位回落但仍强于去年同期，国内到港量环比回落略低于去年同期 [3] - 淡季终端需求低位，钢厂盈利差，上周铁水减产，宏观氛围偏暖 [3] - 基本面宽松，短期部分矿种有流动性扰动，中长期供需逐步过剩有震荡下行压力 [3] 焦炭 - 日内价格震荡下行，市场有第二轮提降预期，焦化利润一般，日产略微提升 [4] - 库存小幅下降，下游按需采购、库存变动不大，贸易商采购意愿一般 [4] - 碳元素供应充裕，下游铁水季节性回落但需求仍有韧性，钢材利润一般压价情绪浓，盘面升水价格或偏弱震荡 [4] 焦煤 - 日内价格震荡下行，炼焦煤矿产量小幅下降，现货竞拍成交一般、价格下跌为主，终端库存微降、总库存小幅增加、产端库存小幅增加 [6] - 碳元素供应充裕，下游铁水季节性回落但需求仍有韧性，钢材利润一般压价情绪浓，盘面贴水价格或偏弱震荡 [6] 硅锰 - 日内价格震荡，锰矿现货价格因盘面反弹抬升，Comilog报价环比小幅抬升、报盘量环比下调，锰矿港口库存有结构性问题、平衡性脆弱 [7] - 硅锰冶炼端更改入炉锰矿配方，氧化矿减量或增加半碳酸矿需求，需求端铁水产量季节性下降，周度产量小幅下降、库存缓慢累增，观察底部支撑力度 [7] 硅铁 - 日内价格震荡，市场对煤矿保供预期增加，电力成本和兰炭价格有下降预期 [8] - 需求端铁水产量反弹至高位区间，出口需求降至2万吨上方影响不大，金属镁产量环比抬升，需求整体仍有韧性，供应下行、库存小幅下降，观察底部支撑力度 [8]

报告行业投资评级 - 原油预判趋势性上涨，投资机会偏多但盘面可操作性不强 [2] - 燃料油预判趋势性上涨，有更明晰的多趋势且当前具备相对恰当投资机会 [2] - 低硫燃料油预判趋势性上涨，有更明晰的多趋势且当前具备相对恰当投资机会 [2] - 沥青预判趋势性上涨，有更明晰的多趋势且当前具备相对恰当投资机会 [2] 报告的核心观点 - 短期原油利多消息主导提振油价，但中长期下行驱动仍在，反弹空间及持续性待察 [3] - 燃料油市场跟随原油上涨，自身基本面多空交织预计震荡 [4] - 低硫燃料油市场供应压力缓解，船燃需求稳定延续震荡走势 [4] - 沥青整体供应微增、出货量降、库存去化慢，走势承压 [5] 根据相关目录分别总结 原油 - 中国1 - 11月原油进口量同比增加3.2% [3] - 俄乌和平谈判僵局，联合国安理会将开会，G7与欧盟评估新机制或强化俄油供应约束 [3] - 特朗普言论引发市场对委内瑞拉石油供应波动担忧 [3] - 市场预期本周四美联储降息，周一SC小幅反弹 [3] - 明年一季度市场累库预期大，中长期油价下行驱动仍在 [3] 燃料油&低硫燃料油 - 燃料油市场随原油上涨，高低硫裂解价差偏弱震荡 [4] - 高硫燃料油船燃需求弱，焦化利润回升支撑进料需求，供应端亚太到货增、俄发货放缓 [4] - 低硫燃料油海外炼厂装置波动使供应压力缓解，船燃需求稳定 [4] 沥青 - 部分企业停产或转产渣油，部分企业提产，整体供应微增 [5] - 周度出货量不足40万吨，环比降3.4%，处近四年同期低位 [5] - 社会库环比小降，同比自10月下旬转增后增幅扩大；炼厂库存环比小增，商业库存去化慢 [5]

报告行业投资评级 - 铜：★☆★，偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 铝：★★☆，持多，有较为明晰的上涨趋势，且行情正在盘面发酵 [1] - 锌：★☆☆，偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 镍及不锈钢：☆☆☆，短期多空趋势相对均衡，盘面可操作性差，以观望为主 [1] - 锡：★★☆，持多，有较为明晰的上涨趋势，且行情正在盘面发酵 [1] - 碳酸锂：★★★，更加明晰的多趋势，当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 多晶硅：★★★，更加明晰的空趋势，当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 工业硅：☆☆☆，短期多空趋势相对均衡，盘面可操作性差，以观望为主 [1] 报告的核心观点 - 不同有色金属品种在当前市场环境下呈现不同走势和投资机会，需综合考虑宏观因素、供需关系、库存变化等进行投资决策 [1][2][4] 各品种总结 铜 - 周一沪铜增仓上涨，SMM现铜跟涨，升水、溢价有变化，社库小增，关注LME现货升水及库存变动 [1] - 本周沪铜有涨势暂歇概率，如联储降息、铜价达目标位、现货升水转弱等情况可能使铜价高位回调 [1] - 多单依托MA5均线持有，强仓量配合下沪铜涨势或扩至9.5 - 9.7万元可止盈 [1] 铝 - 今日沪铝先抑后扬高位震荡，现货贴水扩大，社库基本持平，受有色资金关注及白银、铜创新高带动站稳22000元 [2] - 趋势震荡偏强，但短期基本面矛盾有限，技术面有背离和超买迹象，不宜追涨，关注需求反馈 [2] - 铸造铝合金跟涨乏力，与沪铝价差或年末收窄，氧化铝供应过剩，弱势运行但基差大短期下跌空间有限 [2] 锌 - 国内炼厂减产预期强，海外四季度提产预期平平，供应端约束走强支撑盘面冲高 [2] - 美就业数据疲软，12月美联储降息预期强，有色和贵金属板块多头情绪高亢，锌不做空头配置 [2] - 锌锭出口窗口打开，沪锌有望上探年线，不排除突破继续上行 [2] 镍及不锈钢 - 沪镍跌势加速，交投活跃持仓抬升，美国政府有望结束停摆缓解宏观担忧，但镍产业链整体过剩表现平淡 [4] - 主流不锈钢厂取消限价并下调盘价，市场低迷，供方降价出货，年末淡季成交冷清 [4] - 纯镍、镍铁库存增加，不锈钢库存下降，沪镍多头题材耗尽，镍价弱势运行重心下移 [4] 锡 - 沪锡短线双向波幅大，MA5日均线可做强弱分界 [4] - 2025年供损题材与供应约束提升锡均价，2026年春节后旺季供应端转折概率大且恢复增速快于需求 [4] - SMM锡社库增加，LME现货升水缩小，两市显性库存中性，注意高位风险，接近调整时点，关注远月虚值买看跌策略 [4] 碳酸锂 - 碳酸锂高位震荡，市场交投活跃，下游电池厂订单因纯电重卡、传统车销、储能电池需求增加 [5] - 磷酸铁锂企业推进加工费谈涨，部分材料涨价落地但金额低 [5] - 市场总库存及各环节库存下降，中游情绪回暖，现货有支撑，澳矿报价走强，短期偏强震荡 [5] 多晶硅 - 多晶硅基本面显著弱化，供给端企业减产未达预期，供给压力仍存 [6] - 需求端12月硅片排产计划环比下调16%，库存累积，硅片价格下行，下游采购意愿下降，依赖头部企业挺价 [6] - 上周五广期所公告新增品牌对市场形成利空冲击，后续跟踪仓单生成 [6] 工业硅 - 工业硅价格回落至区间下沿关键支撑位 [5] - 供给端西南枯水期减产效应12月后预计减弱，供应压力趋稳；需求端有机硅与多晶硅行业12月需求收缩，年末库存去化承压 [5] - 新疆天气预警及安全生产通知或支撑市场情绪，若工厂实际减产有限，价格可能进一步下探 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2025年12月政治局会议指出今年在党中央带领下经济社会发展目标将顺利实现，经济运行总体平稳、稳中有进，后续要坚持稳中求进，实施积极宏观政策，各方面协同发力推动经济高质量发展、防范风险和保障民生[2] 根据相关目录分别进行总结 形势研判 - 2025年12月会议认为今年经济社会发展目标将顺利实现，经济运行总体平稳、稳中有进，新质生产力稳步发展，改革开放有新步伐，风险化解有进展，民生保障有力，社会大局稳定[2] - 2025年7月会议指出经济运行稳中有进，新质生产力积极发展，改革开放深化，风险防范有效，民生保障加强，但仍面临风险挑战[2] - 2025年4月会议称经济呈向好态势，信心提振，但回升向好基础需稳固，外部冲击影响加大[2] 总体思路 - 坚持稳中求进，贯彻新发展理念，构建新发展格局，统筹国内外经济工作，推动经济质升量增，实现“十五五”良好开局[2] - 宏观政策持续发力、适时加力，完善政策工具箱，根据形势推增量政策，加强逆周期调节[2] 货币政策 - 保持流动性充裕，促进融资成本下行，用好结构性工具，支持实体经济、科技创新等[2] 财政政策 - 实施积极财政政策，加快债券发行使用，提高资金效率，兜牢基层“三保”底线[2] 投资 - 高质量推动“两重”建设，激发民间投资活力，扩大有效投资[2] 消费 - 提高中低收入群体收入，开展提振消费行动，清理消费限制措施，设立相关贷款，支持“两新”“两重”建设[2] 产业科技 - 培育壮大新质生产力，推动科技创新与产业融合，推进关键技术攻关，规范产业竞争秩序[2] 改革开放 - 深化改革，推进全国统一大市场建设，优化市场竞争秩序，扩大高水平对外开放，建设开放平台[2] 房地产和金融风险 - 防范化解重点领域风险，化解地方政府债务，推进城市更新，构建房地产新模式，稳定资本市场[2] 民生 - 做好民生保障，促进重点群体就业，健全救助体系，保障农产品价格，巩固脱贫成果，抓好安全生产等[2]

报告行业投资评级 |品种|操作评级| | ---- | ---- | |豆一|白星| |豆粕|白星| |豆油|白星| |棕榈油|白星| |菜粕|一颗星（偏空）| |菜油|一颗星（偏空）| |玉米|白星| |生猪|白星| |鸡蛋|一颗星（偏多）| [1] 报告的核心观点 各农产品走势分化，部分品种受天气、政策、供需等因素影响，短期需关注相关报告指引及基本面变化，部分品种存在投资机会 [2][3][4][6][7][8][9] 各品种总结 豆一 - 国产大豆横盘震荡调整，现货报价平稳，国内仓单增加，中储粮收购成交均价3972元/吨 - 美豆因价格竞争劣势及南美降雨价格回调，中期震荡偏强，短期关注国产大豆现货和政策 [2] 大豆&豆粕 - 连粕期货主力合约下跌1.77%，南美天气好转，巴西大豆种植基本完成，预计丰产 - 关注12月USDA报告，路透预测美豆期末库存均值3.02亿蒲式耳 - 国内进口大豆和豆粕库存攀升，05合约关注逢低做多机会 [3] 豆油&棕榈油 - 美豆销售进度有忧虑，价格回调，中期震荡偏强 - 市场预期马棕MPOB报告产量和出口下降、期末累库，短期豆棕油区间波动，关注油脂基本面 [4] 菜粕&菜油 - 国内菜系走势弱势，受澳、加增产报告影响，等待美农报告 - 菜系供应宽松，需求增长不确定，库存积累在产出国，价格压力大 - 菜粕需求淡季，菜油需求季节性提振，期价短期或延续弱势 [6] 玉米 - 东北及北港玉米现货坚挺，农户惜售，供应低于预期 - 市场青睐东北优质粮，中下游库存低需补库，供需错配，售粮进度偏快 - 短期01合约关注短空机会，03、05合约等待回调结束 [7] 生猪 - 周一生猪期货反弹，03合约领涨，资金减仓 - 生猪疫病增加，标猪提前出栏，春节出栏前置或对冲影响 - 中长期猪价或二次探底 [8] 鸡蛋 - 周末现货抄底，报价上调，今日盘面高开，小蛋价格上调，新开产蛋鸡数量减少 - 01盘面临近交割或偏弱，远月合约阶段性高点确立 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周商品市场整体收涨0.97%，降息预期已基本定价，商品短期或震荡运行 [2] - 各板块表现不一，贵金属短期高位震荡，有色偏稳运行，黑色震荡偏弱，能源价格中枢有下行压力，化工震荡调整，农产品震荡偏弱 [2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 上周商品市场整体收涨0.97%，贵金属领涨3.43%，有色和黑色分别上涨2.37%和0.78%，农产品和能化分别下跌0.32%和1.08% [2] - 涨幅居前的品种为白银、铜和纸浆，跌幅较大的品种为玻璃、鸡蛋和乙二醇 [2] - 商品市场20日平均波动率继续下降，全市场规模上周进一步增加，仅农产品板块资金小幅净流出，大部分入金集中在沪铜合约 [2] 展望 - 近期日元走强抑制美元指数，美国9月核心PCE略低于预期利好美元流动性，但俄乌局势僵局带来不确定性，短期商品市场或以震荡为主 [2] - 贵金属方面，周度初请失业金人数创新低缓解担忧，降息基本定价，白银涨势趋缓，短期板块或以高位震荡为主 [2] - 有色方面，美国降息预期增强，美元压力减弱，宏观环境中性偏暖，库存下降、原料偏紧支撑板块，但价格高位后支撑转弱，短期板块或偏稳运行 [3] - 黑色方面，螺纹表需回落、产量下降、库存去化，钢厂利润欠佳，铁水产量或进一步下降，原材料港口库存累增、进口煤增加压制煤价，成本下移，短期板块或震荡偏弱 [3] - 能源方面，地缘局势升温、俄乌和平计划停滞削弱俄油出口预期，EIA数据显示美国原油和汽油累库，消息面提振油价，美联储降息概率增加也利多油价，但基本面供需盈余扩大决定油价中枢有下行压力 [3] - 化工方面，聚酯终端织造负荷下调，产业链供需驱动有限，短期价格拉涨驱动不足，相关品种或以震荡调整为主 [4] - 建材品种中，PVC累库、利润压缩，不排除后续企业检修增加；玻璃产能压缩，但部分厂有推迟冷修计划，关注实际进度 [4] - 农产品方面，南美新产季巴西大豆播种正常，阿根廷偏慢，国内豆粕供应宽松压制价格，棕榈油11月预计累库，库存压力大，短期油脂油料整体或震荡偏弱，关注USDA报告 [4] 商品基金概况 - 黄金ETF整体表现较好，周收益率多在0.78%-0.87%之间，合计规模2342.63亿元，份额变动0.38%，成交量变动15.76% [39] - 建信易盛郑商所能源化工期货ETF周收益率-0.67%，规模16.99亿元，份额变动-3.47%，成交量变动-38.16% [39] - 华夏饲料豆粕期货ETF周收益率-0.59%，规模26.28亿元，份额变动0.45%，成交量变动-50.76% [39] - 大成有色金属期货ETF周收益率4.30%，规模30.11亿元，份额变动8.10%，成交量变动308.63% [39] - 国投瑞银白银期货(LOF)周收益率7.33%，规模43.47亿元，份额变动0.00%，成交量变动21.70% [39]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对多个行业进行分析，包括能源、金属、化工、农产品、金融等领域，指出各行业受不同因素影响呈现不同走势，投资者需关注各行业供需、政策、天气等因素变化，把握投资机会并注意风险[1][2][3] 各行业总结 能源行业 - 原油：阿联酋调整穆尔班原油官方售价，俄乌和平计划进展停滞，OPEC产量低于目标，市场预计美联储降息概率提升，油价短期震荡偏强，中长期基本面累库压制仍在[1] - 燃料油&低硫燃料油：燃料油市场整体弱势震荡，高硫裂解价差偏弱，船燃加注需求疲软但焦化利润回升有支撑，供应端亚太到货增加、中东发货高位、俄罗斯发货放缓；低硫市场因海外炼厂装置波动供应压力缓解，船燃需求稳定，呈震荡走势[17] - 沥青：部分企业停产或转产渣油，部分企业提产，整体供应微增，出货量环比减少，社会库环比下滑、炼厂库存环比小增，商业库存去化节奏放缓，走势承压[18] 金属行业 - 贵金属：周五金价冲高回落、白银偏强，美国PCE数据符合预期，市场聚焦美联储会议，黄金突破前高阻力前不宜追高[2] - 铜：上周内外铜价创新高，现货供求尚宽，本周沪铜有涨势暂歇概率，满足一定条件可能高位回调，多单依托MA5均线持有，强仓量配合涨势可能扩大[3] - 铝：周五夜盘沪铝小幅回落，资金推涨有色、铜价创新高带动沪铝站上22000元，铝市远期偏紧、短期供需矛盾有限，震荡偏强但谨慎追高[4] - 铸造铝合金：现货报价上调，废铝货源偏紧、税率政策未明确，库存和仓单高位，过剩背景下跟涨乏力，与沪铝价差或年末收窄[5] - 氧化铝：运行产能历史高位，库存和仓单上升，供应过剩，现货招标成交和指数下跌，弱势运行探底[6] - 锌：国内炼厂减产、海外提产预期平平，供应端约束走强，中美货币政策宽松，资金多头情绪高，锌锭出口窗口打开，沪锌强势或突破年线[7] - 铅：12月铝锭供应预减，社库走低，资金多头入场，沪铅反弹，但外盘库存高位、消费端喜忧参半，维持区间震荡[8] - 锡：上周资金推涨锡价，双向波幅放大，MA5日均线可做强弱分界，2026年供应端转折概率大，社库增加，注意高位风险，接近调整时点[9] - 工业硅：新疆环保与安全生产消息或引发供应收紧担忧，下游需求淡季，西南减产、供应收缩，限产预期或带动多头情绪[10] 化工行业 - 多晶硅：交易所新增交割品牌，弱化近月合约多头逻辑，基本面压力仍存，供应收缩不及预期，终端需求疲软，关注实际仓单注册速度[11] - 螺纹&热卷：周五夜盘钢价回落，周末钢坯下跌，螺纹表需回落、产量下滑、库存去化，热卷供需双降、库存缓降，铁水产量回落，下游承接不足，钢厂利润欠佳，低位区间震荡[12] - 焦炭：日内价格震荡下行后反弹，焦化利润一般、日产微提，库存小幅增加，下游按需采购，贸易商采购意愿一般，盘面升水价格显弱[13] - 焦煤：日内价格震荡下行后反弹，煤矿产量增加，现货竞拍成交一般、价格下跌，终端库存下降，总库存微降，盘面贴水，价格受蒙煤通关影响[14] - 锰硅：日内价格震荡，锰矿现货价格受盘面带动抬升，关注加纳发运减量影响，需求端铁水产量下降，硅锰产量下降、库存累增，观察底部支撑[14] - 硅铁：日内价格震荡，市场对煤矿保供预期增加，需求端铁水产量反弹、出口需求下降、金属镁产量抬升，供应下行、库存下降，观察底部支撑[15] - 集运指数（欧线）：新一期SCFI欧洲航线运价持平，短期现货运价上行不明显，12月下旬上行空间有限，市场预期1月运价达高点，远月合约受复航预期压制[16] - 尿素：价格上涨阻力加大，工业复合肥企业开工提升、储备需求推进，生产企业去库，但日产偏高，供需宽松，行情震荡回落[19] - 甲醇：港口小幅去库，进口货源回流支撑表需，伊朗开工下降但在途货源充裕，库存预计维持高位，供应缩减预期兑现但库存高企、需求不足，行情或震荡回调[20] - 纯苯：油价抬升，纯苯装置负荷下调，港口累库，后市有装置检修预期，供应和需求预期缓和下行压力，市场情绪好转[21] - 苯乙烯：成本端纯苯窄幅调整，供需结构变化不大，关注原油波动，预计短线区间整理[22] - 聚丙烯&塑料&丙烯：两烯供应装置有重启预期，业者观望，买盘刚需为主，丙烯企业库存低位、部分报盘探涨但成交重心走低，聚乙烯基本面承压，聚丙烯产量预计增加[23] - PVC&烧碱：PVC累库、期价回落，氯碱一体化利润压缩，企业或检修增加，出口端或好转但内需疲软，预计低位区间运行；烧碱下行、累库，液氯价格上涨，开工高位，氧化铝或减产，下游刚需补库，弱势运行[24] - PX&PTA：上周价格冲高回落，PX负荷下降，PTA产量回升，终端织造负荷下调，短期拉涨驱动不足，PX中线偏强，PTA加工差预期修复[25] - 乙二醇：周产量环比提升，港口库存回升，供应有压力，华东装置检修，需求下行，春节前后累库，新年度计划投产量高，长线过剩[26] - 短纤&瓶片：短纤负荷高位、库存回升，价格随原料波动，新年度投产量低，供需季节性转弱；瓶片需求转淡，负荷平稳，加工差偏弱，产能过剩[27] 农产品行业 - 大豆&豆粕：上周五夜盘连粕期货震荡偏弱，关注12月USDA报告，05合约未突破箱体上沿，中期向上突破需关注美豆出口和南美天气，策略上观察突破情况并关注做多机会[31] - 豆油&棕榈油：棕榈油预计11月累库，关注MPOB报告，供应减产持续则价格或见底但反弹受限；豆油关注政策变化，美豆受南美天气和出口因素影响，预计震荡偏强，豆棕油维持区间波动[32] - 菜粕&菜油：加籽出口低迷、产量高企，澳大利亚菜籽抵港缓解供给担忧，关注中澳贸易，国内需求弱，菜粕无性价比，菜系期价短期弱势震荡[33] - 豆一：主力合约减仓、价格下跌，中储粮采购成交，国产大豆仓单增加、现货价格坚挺，美豆预计震荡偏强，关注政策和现货表现[34] - 玉米：上周五夜盘大连玉米期货冲回落，东北及北港现货价格坚挺，供需错配，关注新粮售粮进度和超期小麦拍卖，01合约关注回调幅度，03、05合约观望[35] - 生猪：周末现货窄幅调整，11月能繁母猪存栏下降，产能去化，需求增量但供应端有出栏压力，行业体重高需去库，预计明年上半年二次探底[36] - 鸡蛋：周末现货有抄底情绪，产地价格上调，远期存栏下降预期阶段性交易结束，近月合约升水现货，空头思路[37] - 棉花：上周美棉震荡回落，关注出口销售和供需报告；国内郑棉震荡，新棉未带来大供给压力，棉纱价格随原料上涨但幅度有限，下游订单和产业利润偏弱限制郑棉高度，操作观望[38] - 白糖：上周美糖震荡，印度和泰国开榨，产量预期好，国际供应充足；国内交易重心转向新榨季估产，广西降雨好、甘蔗植被指数增加，食糖产量预期好[39] - 苹果：期价高位震荡，现货价格偏强，今年库存同比下降，短期走势偏强，中长期远月合约或有库存压力，关注去库情况[40] - 木材：期价震荡，外盘报价高、国内现货价格弱，贸易商进口谨慎，需求淡季出库量下降但总量尚可，库存偏低有支撑，操作观望[41] - 纸浆：上周期货连续上涨，现货价格跟随，针叶浆表现偏强，港口库存去库，01合约仓单压力小，针阔价差缩窄，海外浆厂关停产消息提振价格，需求偏弱，中期区间震荡，操作观望或短线[42] 金融行业 - 股指：前一交易日A股放量探底回升，期指主力合约收涨，金融监管总局调降保险公司股票投资风险因子，通胀数据为美联储降息开绿灯，美元阶段性受压、人民币震荡偏强，股市震荡偏强，结合局势和央行信号判断美元流动性，会议落地后择机增仓[43] - 国债：债市震荡回暖，利率债收益率下行，中长券表现好，万科债不振，股债震荡，关注政策会议，可参与部分品种超跌反弹[44]

报告行业投资评级 - 螺纹：三颗星，代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 热轧卷板：三颗星，代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 铁矿：一颗星，代表偏多/空，判断趋势有上涨/下跌的驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 焦炭：三颗星，代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 焦煤：三颗星，代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 锰硅：三颗星，代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 硅铁：三颗星，代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] 报告的核心观点 - 钢材盘面震荡回落，需求和产量下滑，库存去化，铁水产量回落，供应压力缓解但下游承接不足，钢厂利润欠佳，高炉减产可能性大，内需整体偏弱，出口高位回落，炉料承压，盘面反弹受限，震荡格局或延续 [2] - 铁矿盘面下跌，供应端发运偏强、到港量高、港口库存累增，需求端钢材表需走弱、铁水减产，基本面宽松，短期部分矿种有流动性扰动，预计盘面走势震荡 [3] - 焦炭日内价格震荡下行后小幅反弹，焦化利润一般，日产略微提升，库存小幅增加，下游按需采购，贸易商采购意愿一般，碳元素供应充裕，下游铁水回落但需求仍有韧性，钢材利润一般，压价情绪浓，主力合约换月后盘面升水，价格显疲弱 [4] - 焦煤日内价格震荡下行后有所反弹，炼焦煤矿产量小幅增加，现货竞拍成交一般、价格下跌，终端库存小幅下降，总库存环比微降，产端库存小幅增加，碳元素供应充裕，下游铁水回落但需求仍有韧性，钢材利润一般，压价情绪浓，盘面贴水，受蒙煤通关影响价格短期或受拖累 [5] - 硅锰日内价格震荡，受盘面反弹带动锰矿现货价格抬升，关注加纳发运减量影响，锰矿港口库存有结构性问题，需求端铁水产量下降，硅锰产量仍处较高水平，库存缓慢累增，供应下行，观察底部支撑力度 [6] - 硅铁日内价格震荡，市场对煤矿保供预期增加，电力成本和兰炭价格有下降预期，需求端铁水产量反弹、出口需求下降、金属镁产量环比抬升，需求整体仍有韧性，供应下行，库存小幅下降，观察底部支撑力度 [7] 各品种情况总结 钢材 - 本周螺纹表需回落、产量大幅下滑、库存去化，热卷供需双降、库存缓慢下降，铁水产量回落，供应压力缓解但下游承接不足，钢厂利润欠佳，高炉减产可能性大 [2] - 地产投资大幅下滑，基建增速回落，制造业PMI 边际稍有改善，内需整体偏弱，钢材出口高位回落 [2] - 铁水回落令炉料承压，市场心态谨慎，盘面反弹受限，震荡格局或延续，关注宏观政策变化 [2] 铁矿 - 供应端全球发运偏强，国内到港量高，港口库存累增，澳矿增加明显，压港船只高位下滑 [3] - 需求端钢材表需走弱，产量下滑，铁水季节性减产，铁矿石需求有走弱空间 [3] - 宏观氛围偏暖，市场对政策利好有预期，基本面宽松，短期部分矿种有流动性扰动，预计盘面震荡 [3] 焦炭 - 日内价格震荡下行后反弹，焦化利润一般，日产略微提升，库存小幅增加 [4] - 下游少量按需采购，库存变动不大，贸易商采购意愿一般 [4] - 碳元素供应充裕，下游铁水季节性回落但需求仍有韧性，钢材利润一般，压价情绪浓，主力合约换月后盘面升水，价格显疲弱 [4] 焦煤 - 日内价格震荡下行后反弹，炼焦煤矿产量小幅增加，现货竞拍成交一般，成交价格下跌 [5] - 终端库存小幅下降，总库存环比微降，产端库存小幅增加 [5] - 碳元素供应充裕，下游铁水季节性回落但需求仍有韧性，钢材利润一般，压价情绪浓，盘面贴水，受蒙煤通关影响价格短期或受拖累 [5] 硅锰 - 日内价格震荡，受盘面反弹带动锰矿现货价格抬升，关注加纳发运减量影响，锰矿港口库存有结构性问题 [6] - 需求端铁水产量季节性下降，硅锰周度产量小幅下降但仍处较高水平，库存缓慢累增 [6] - 硅锰供应下行，库存小幅下降，观察底部支撑力度 [6] 硅铁 - 日内价格震荡，市场对煤矿保供预期增加，对电力成本和兰炭价格有下降预期 [7] - 需求端铁水产量反弹至高位区间，出口需求下降至2万吨上方，金属镁产量环比抬升，需求整体仍有韧性 [7] - 硅铁供应有所下行，库存小幅下降，观察底部支撑力度 [7]

报告行业投资评级 - 丙烯、塑料、PVC、纯碱、玻璃操作评级为三颗绿星，代表预判趋势性下跌，且更加明晰的空头趋势，当前仍具备相对恰当的投资机会 [1][9] - 纯苯、苯乙烯、PTA、短纤、甲醇、尿素、烧碱操作评级为三颗白星，代表短期多空趋势处在一种相对均衡状态中，且当前盘面可操作性较差，以观望为主 [1][9] 报告的核心观点 - 烯烃 - 聚烯烃、纯苯 - 苯乙烯、聚酯、煤化工、氯碱、纯碱 - 玻璃各板块期货主力合约大多呈现下行或震荡态势，各板块受供应、需求、库存等因素影响，市场情况复杂，部分品种短期或延续区间运行，部分长期呈供需过剩格局 [2][3][5] 根据相关目录分别进行总结 烯烃 - 聚烯烃 - 两烯期货主力合约日内震荡下行收跌，现货供应装置有重启预期，加重观望情绪，买盘刚需为主，丙烯企业库存低位但实单溢价空间收窄，成交重心走低 [2] - 塑料和聚丙烯期货主力合约日内下行收跌，聚乙烯基本面承压，生产企业部分下调出厂价，市场心态偏空；聚丙烯受装置检修影响减弱，产量预计小幅增加 [2] 纯苯 - 苯乙烯 - 日内纯苯价格重心小幅抬升，午后回升，华东现货平稳，远期走强，山东地炼出货良好，但国内到港预期偏高，下游需求下降，港口累库，不过后市有装置检修预期，供应边际改善，市场情绪略有好转 [3] - 苯乙烯期货主力合约日内窄幅整理，现货成本端纯苯或继续窄幅调整，短期供需结构变化不大，关注原油波动对价格的影响，预计短线区间整理 [3] 聚酯 - PX和PTA价格延续小幅走弱态势，PX周度负荷小幅下降，PTA产量小幅回升，终端织造负荷下调，产业链供需驱动有限，短期价格拉涨驱动不足；PX中线预期偏强，PTA加工差预期有所修复 [5] - 乙二醇周产量环比提升，港口库存回升，供应有压力，华东乙烯法装置检修，需求下行，春节前后延续累库预期，新年度装置计划投产量高，长线过剩压力显现 [5] - 短纤负荷高位运行，库存略有回升，绝对价格随原料波动，新年度投产量低，供需季节性转弱，长线供需格局较好；瓶片需求转淡，周度负荷平稳，加工差偏弱，产能过剩是长线压力，成本驱动为主 [5] 煤化工 - 甲醇期现价格持续下跌，港口小幅去库，进口货源回流支撑表需，但在途货源充裕，短期港口库存预计维持高位，供应缩减预期逐步兑现，但沿海库存高企以及需求提振不足制约行情上涨高度，短期或震荡回调 [6] - 尿素盘面下跌，本周工业复合肥企业开工提升，生产企业持续去库，但尿素日产仍旧偏高，供需整体宽松，随着价格走高，下游追涨情绪预计回落，行情或维持区间震荡 [6] 氯碱 - PVC延续累库模式，期价回落，氯碱一体化利润压缩，不排除后续企业检修增加，供应压力缓解，印度反倾销政策有变化可能，出口端好转，但内需疲软，整体需求较弱，预计低位区间运行 [7] - 烧碱继续下行，行业继续累库，压力较大，液氯价格上涨，氯碱一体化仍有利润，挺价意愿弱，开工环比增加，氧化铝利润压缩或有减产可能，非铝下游需补库，供给高压运行，下游需求不足，烧碱弱势运行 [7] 纯碱 - 玻璃 - 纯碱继续下行，行业延续去库态势，但库存依然高压，氨碱和联碱小幅亏损，本周产量小幅增加，后续有新增投产，供给压力较大，浮法冷修，重破刚需收缩，长期呈供需过剩格局，反弹逢高空 [8] - 玻璃期价弱势运行，本周延续去库态势，产能继续压缩，但部分玻璃厂有推迟冷修计划，加工订单低迷，需求不足，现货转弱，短期建议观望，需看到进一步冷修才有上涨驱动 [8]

报告行业投资评级 - 黄金操作评级为三颗星，代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] 报告的核心观点 - 隔夜美国公布周度初请失业金人数降至19.1万人远低于预期，创2022年9月以来新低，缓解劳动力市场急剧恶化担忧 [1] - 12月降息已基本定价，贵金属震荡为主，黄金突破前高阻力前贵金属整体不宜追高 [1] - 铂年内供应存缺口，供需预期紧平衡，走势上铂强于金 [1] - 今晚关注美国9月PCE数据 [1] - 白宫国家经济委员会主任凯文•哈塞特表示美联储应在下周会议降息25个基点，且希望长远将利率降至低得多水平 [2] - 世界黄金协会称金价明年可能在区间内波动，不排除继续有强劲走势 [2] - 美国贸易代表格里尔称特朗普考虑明年退出美墨加协定，不排除打破三国捆绑可能性 [2]