报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 合成橡胶节前高位运行，顺丁橡胶短期震荡中枢上移，nr - br价差从走缩变为震荡格局；丁二烯短期偏强，中期有高供应压力 [2][3][4] 根据相关目录分别总结 合成橡胶观点 - 供应：本周期高顺顺丁橡胶产量3.08万吨，环比+0.65%，产能利用率76.76%，环比提升0.50个百分点；下周期国内顺丁装置变动有限 [4] - 需求：刚需方面，轮胎样本企业产能利用率涨跌互现，下周期仍存走低可能；替代需求方面，NR - BR主力合约价差维持高位，顺丁橡胶整体需求端维持同比高增速 [4] - 库存：截至2025年12月24日，国内顺丁橡胶库存量3.45万吨，环比1.56%；样本生产企业库存水平提升，贸易企业库存部分下降 [4] - 估值：顺丁橡胶期货基本面静态估值区间为10700 - 11500元/吨，估值逻辑从成本端支撑转变为NR - BR价差支撑；顺丁理论完全成本约10800元/吨，最低成本约10100元/吨 [4] - 策略：单边短期震荡中枢上移，上方压力11500 - 11600元/吨，下方支撑10700 - 10800元/吨；跨品种nr - br价差逐步从走缩变为震荡格局 [5] 丁二烯观点 - 供应：本周期中国丁二烯行业样本企业周度产量11.25万吨，环比+0.09%；下周预计产量11.34万吨左右 [7] - 库存：本周期国内丁二烯库存表现增量，样本总库存环比上周增幅10.06%，其中样本企业库存环比下降1.06%，样本港口库存环比增加20.28% [7] - 需求：合成橡胶中期开工率维持高位，短期12月顺丁装置检修减少，对丁二烯刚需采购量或上升；ABS库存压力偏大，需求仅维持常量；SBS开工率小幅提升，维持刚需采购 [9] - 观点：短期绝对价格偏低带动下游阶段性补库，成交好转；亚洲及欧洲地区丁二烯价格偏强，短期反弹，中期有高供应压力 [7] 丁二烯基本面 - 产能：为配套下游行业扩张，丁二烯持续扩张，速度和幅度阶段性小幅快于下游产业链；2024年合计新增产能38万吨，2025年合计新增94万吨，2026年预计新增62万吨 [14][16] - 供应：装置有停车、重启及检修情况，周度开工率和产量有相应变化 [7][18][19] - 需求：顺丁2025年产能增幅20万吨，2026年增幅19万吨；丁苯2025年产能增幅6万吨，2026年增幅22万吨；ABS2025年产能增幅预计163.5万吨，2026年预计130万吨；SBS2025年产能增幅36万吨，2026年预计5.5万吨 [22][25][32][36] - 库存：企业库存、港口库存和总库存有相应的变化趋势和数据体现 [41][42][43] 合成橡胶基本面 - 顺丁橡胶供应 - 产量：周度产量有相应数据和变化，部分装置运行和检修情况明确 [4][47][48] - 成本及利润：日度理论生产成本、生产利润和毛利率有相应的图表数据体现 [49][50][51] - 进出口：月度进口和出口数量有相应的图表数据体现 [52][53] - 库存：周度企业库存、期货库存、贸易商库存有相应的图表数据体现 [56][57] - 顺丁橡胶需求：轮胎方面，山东省全钢胎和半钢胎库存、开工率有相应的图表数据体现 [60][61]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 供应端大周期拐点已至，需求端降息支撑需求，政策延续和换车周期利好重卡需求，但房地产拖累市场，供需矛盾不大，当前估值不高，通胀和产能周期拐点提升下限，预判橡胶重心提高，择机买入，ru运行区间参考14000 - 18000元/吨，套利多ru空nr [6] 根据相关目录分别进行总结 宏观 - 房地产有正常预期但有待企稳，国内反内卷，外围美联储降息资金面利好，但需提防美国衰退溢出，美国提出到2030年将GDP提升到40万亿美元，未来5年每年GDP名义增速约5.5%，通胀将带来支撑 [6] 供应 - 大周期拐点已到，原料易涨难跌，胶农库存在24 - 25年高位出清，价格对产量影响最大，天气次之，当前胶价割胶积极性尚可，今年天然橡胶产区物候一般，全球产量预期增长0.75%，合成对天胶的替代空间接近顶部 [6] 库存 - 青岛库存处于中位附近，考虑进口量大增库存评价中性，后期留意季节性累库高点，交易所仓单十年最低，顺丁橡胶库存相对偏高，下游全钢胎库存低于去年，半钢胎库存高位边际去库，整体评价中性 [6] 需求 - 2025年房地产数据持续恶化拖累市场，公路货运量艰难恢复，重卡销量有政策和换车周期支撑，国内乘用车销量表现亮眼但边际增幅显露疲态，海外汽车销量震荡偏弱，预计2026年全球需求增长2%左右 [6] 现货价格 - 现货小幅反弹，合成胶相对幅度稍大，布油重心较2024走低超10美元/桶，合成胶原料丁二烯价格低位横盘后跳水，老全乳现货绝对价位回落至去年拉升前的横盘区域 [8][14] 基差与价差 - ru基差处于多年高位，全乳 - 泰混低位，Ru1 - 9月差反弹至5强于去年，Nr连一 - 连三月差 - 55附近走弱，br连一 - 连三月差 - 30附近，现货全乳胶对20号胶价差低位反弹，合成胶Br相对于天然橡胶处于较低位置 [16][21][25] 原料价格 - 泰国原料横盘偏弱，海南走低，2025泰国原料价格相对成品较强，体现原料产能趋紧态势，但胶水 - 杯胶价差持续弱势，暗示供应问题不大，反内卷对天然橡胶和合成橡胶生产影响不大 [35] 加工利润 - 泰国加工利润好于去年，但整体仍处于负值区域，体现加工产能过剩以及泰国原料偏紧 [40] 库存情况 - 青岛库存处于中位附近，整体评价中性，后期留意季节性累库高点，交易所ru仓单处于十年低位，nr仓单目前仍处于多年最低位置附近，合成胶库存中性，全钢胎库存天数处于近年中位，半钢胎库存天数稍高 [46][55][66] 供给端 - ANRPC今年前三个季度全球天然橡胶累计产量预计增加2.3%，消费量预计下降1.5%，今年全球产量预期增长0.75%，全球产能接近天花板，供需过剩的大周期拐点已至，2025年前10个月我国天然及合成橡胶累计进口量较2024年同期增加15% [74][75][85] 需求端 - 今年全钢胎开工率高于去年但仍偏低，半钢胎开工率低于去年水平，轮胎产能边际往东南亚转移，截至2025年11月轮胎外胎产量累计同比增0.6%，出口数量累计同比增3.8%，重卡销量有政策和换车周期支撑，国内乘用车销量表现亮眼但边际增幅显露疲态，海外汽车销量震荡偏弱，美联储降息有利于刺激需求 [107][111][120] 相关行业数据 - 水泥产量去年负增长，今年边际好转，截至11月累计同比负增长加深，交通投资是稳增长重要抓手，2025年1 - 10月房地产数据持续恶化，公路货运量艰难恢复 [130][135][140]

2025 年 12 月 25 日 合成橡胶：弱现实强预期，步入震荡 杨鈜汉 投资咨询从业资格号：Z0021541 yanghonghan025588@gtjas.com 【基本面跟踪】 合成橡胶基本面数据 商 品 研 究 | 项目 | | 项目名称 | | 昨日数据 | 前日数据 | 变动幅度 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 期货市场 | 顺丁橡胶主力 （02合约） | 日盘收盘价 | （元/吨） | 11,395 | 11,175 | 220 | | | | 成交量 | （手） | 191,046 | 156,564 | 34482 | | | | 持仓量 | （手） | 99,013 | 103,099 | -4086 | | | | 成交额 | （万元） | 1,070,905 | 881,139 | 189767 | | 价差数据 | 基差 | 山东顺丁-期货主力 | | -395 | -175 | -220 | | | 月差 | BR01-BR05 | | -120 | -95 | -25 | | | 顺丁价格 | 华北顺丁 | （民营 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期来看顺丁橡胶整体涨势趋缓，逐渐步入震荡格局；前期连续上涨因丁二烯基本面改善及对远月强预期，本周因丁二烯及顺丁橡胶整体基本面数据边际转弱叠加期货升水现货较多，期货价格投机性减弱而回调；丁二烯呈中性现实强预期格局，短期基本面偏中性；顺丁本周显性库存上涨，基本面转弱，加工利润或被压缩，期货价格在升水较高格局下回调，但因丁二烯强预期仍有一定投机性 [3] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 期货市场：顺丁橡胶主力（02合约）日盘收盘价11175元/吨，较前日降55元；成交量156564手，较前日减17363手；持仓量103099手，较前日减630手；成交额881139万元，较前日减82070万元 [1] - 价差数据：基差（山东顺丁 - 期货主力）为 -175，较前日增205；月差（BR01 - BR05）为 -95，较前日降10 [1] - 现货市场：顺丁价格方面，华北民营10600元/吨，华东民营10650元/吨较前日降50元，华南民营10700元/吨较前日降50元，山东交割品11000元/吨较前日增150元；丁苯价格方面，齐鲁1502型号11300元/吨较前日增50元，齐鲁1712型号10200元/吨与前日持平；丁二烯价格方面，江苏主流价7625元/吨较前日降150元，山东主流价7850元/吨较前日增25元 [1] - 基本面：顺丁开工率76.7608%与前日持平，顺丁理论完全成本10534元/吨与前日持平，顺丁利润366元/吨与前日持平 [1] 行业新闻 - 截至2025年12月17日，国内顺丁橡胶库存量3.40万吨，较上周期增0.21万吨，环比 +6.45%；样本生产企业库存增量，各方开工逐步恢复，货源流转一般，物理库存量增长；现货端月度计划执行，但市场成交跟进一般，样本贸易企业货权库存亦有增量 [2] - 12月17日，丁二烯华东港口最新库存在36000吨左右，较上周期略增100吨；近期欧洲船货暂未统计入罐，下游原料正常消耗，本周期库存变化不大，但有部分贸易量库存且有远洋船货到港预期，需关注库存阶段性变化 [2][3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 根据相关目录分别进行总结 BR主力合约情况 - 12月23日BR主力合约价格为11175，周度变化15；持仓量103099，较前一日减少630，周度减少2317；成交量156564，较前一日减少17363，周度减少24872；仓单数量22510，较前一日增加1700，周度增加2830；虚实比22.90，较前一日减少2，周度减少4 [4]。 - 基差/月差/品种间方面，顺丁基差较前一日无数据，周度增加35；丁苯县差105，较前一日减少15；02 - 03为 - 15，较前一日无变化，周度减少5；03 - 04为 - 15，较前一日减少5，周度减少15；RU - BR为4115，较前一日增加140，周度减少115；NR - BR为1230，较前一日增加105，周度减少180 [4]。 - 现货方面，山东市场价11000，较前一日无变化，周度增加50；传化市场价10950，较前一日增加50，周度无变化；齐鲁出厂价10900，较前一日和周度均无变化；CFR东北亚1400，较前一日增加50，周度增加50；CFR东南亚1625，较前一日增加25 [4]。 - 利润方面，现货加工利润793，较前一日减少26；进口利润 - 634，较前一日减少397，周度减少337；出口利润1223，较前一日增加176，周度增加122 [4]。 BD情况 - 价格方面，山东市场价7850，较前一日无数据，周度减少240；江苏市场价7625，较前一日减少150，周度减少200；扬子出厂价7800，较前一日和周度均无变化；CFR中国930，较前一日增加5，周度增加60 [4]。 - 利润方面，乙烯裂解利润无数据；碳四抽提利润无数据；进口利润80，较前一日减少190，周度减少671；出口利润 - 1225，较前一日增加130，周度增加803；丁苯生产利润1213，较前一日减少25，周度无变化；ABS生产利润无数据；SBS生产利润 - 425，较前一日减少30，周度无变化 [4]。

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - EB2602震荡偏弱终盘收于6509元/吨 新装置产出、部分装置重启与检修使苯乙烯产量和产能利用率环比扩大 下游开工率以降为主 EPS、PS、ABS消耗量环比下降 显性库存总体维持去化趋势 非一体化工艺亏损加深 一体化工艺盈利扩大 [2] - 镇海利安德62万吨装置延期至二季度重启 本周宝来35万吨装置重启 产能利用率预计上升 一体化装置盈利尚可 新增检修装置数量有限 下游EPS因需求淡季、库存偏高维持低开工 PS、ABS部分装置恢复 总体上需求难有显著增长 随着国内苯乙烯供需转向偏宽平衡 显性库存去化节奏预计放缓 [2] - 受美委地缘局势恶化影响 近期国际油价涨幅显著 短期EB2602预计震荡走势 技术上关注6390附近支撑与6690附近压力 [3] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 期货收盘价（活跃合约）：苯乙烯（日，元/吨）为6509，环比-31；期货成交量（活跃：成交量）：苯乙烯（EB）（日，手）为445526，环比59642 [2] - 前20名持仓：买单量：苯乙烯（日，手）为351589，环比-18663；1月合约收盘价：苯乙烯（日，元/吨）为6467，环比-36 [2] - 期货持仓量（活跃：成交量）：苯乙烯（EB）（日，手）为314602，环比-228；前20名持仓：净买单量：苯乙烯（日，手）为-24911，环比-9610 [2] - 前20名持仓：卖单量：苯乙烯（日，手）为376500，环比-9053；仓单数量：苯乙烯：总计（日，手）为600，环比500 [2] 现货市场 - 现货价：苯乙烯（日，元/吨）为6642，环比6；苯乙烯：FOB韩国：中间价（日，美元/吨）为812.5，环比17 [2] - 苯乙烯：CFR中国：中间价（日，美元/吨）为822.5，环比17；市场价：苯乙烯：东北地区：主流价（日，元/吨）为6325，环比50 [2] - 市场价：苯乙烯：华南地区：主流价（日，元/吨）为6720，环比65；市场价：苯乙烯：华北地区：主流价（日，元/吨）为6525，环比0 [2] - 市场价：苯乙烯：华东地区：主流价（日，元/吨）为6550，环比50 [2] 上游情况 - 乙烯：CFR东北亚：中间价（日，美元/吨）为746，环比0；乙烯：CFR东南亚：中间价（日，美元/吨）为726，环比0 [2] - 乙烯：CIF西北欧：中间价（日，美元/吨）为661.5，环比3；乙烯：FD美国海湾：（日，美元/吨）为408，环比19.5 [2] - 现货价：纯苯：台湾：到岸价（日，美元/吨）为661.17，环比0；现货价：纯苯：美国海湾：离岸价（日，美分/加仑）为279，环比0 [2] - 现货价：纯苯：鹿特丹：离岸价（日，美元/吨）为739，环比0；市场价：纯苯：华南市场：（日，元/吨）为5300，环比0 [2] - 市场价：纯苯：华东市场：（日，元/吨）为5325，环比40；市场价：纯苯：华北市场：（日，元/吨）为5150，环比0 [2] 产业情况 - 开工率：苯乙烯：小计（日，%）为69.13，环比0.84；库存：苯乙烯：全国（日，吨）为170960，环比-7550 [2] - 库存：苯乙烯：华东主港：总计（日，万吨）为13.93，环比0.46；库存：苯乙烯：华东主港：贸易（日，万吨）为8.46，环比0.22 [2] - 开工率：EPS（日，%）为51.81，环比-1.96；开工率：ABS（日，%）为70.1，环比-0.43 [2] 下游情况 - 开工率：PS（日，%）为54.5，环比-3.8；开工率：UPR（日，%）为36，环比0 [2] - 开工率：丁苯橡胶（日，%）为79.23，环比-0.94 [2] 行业消息 - 12月12日至18日 中国苯乙烯工厂整体产量在34.68万吨 较上期+2.38%；工厂产能利用率69.13% 环比+1.02% [2] - 12月12日至18日 苯乙烯下游EPS、PS、ABS消耗量在26.18万吨 环比-3.89% [2] - 截至12月18日 苯乙烯工厂库存在17.10万吨 环比上周-4.23% 截至12月22日 苯乙烯华东港口库存在13.93万吨 环比上周+3.41%；华南港口库存在1.1万吨 环比上周-26.67% [2] - 截至12月17日 苯乙烯非一体化利润在-203元/吨 截至12月17日 苯乙烯一体化利润在421.08元/吨 [2] - 上周东明20万吨新装置开始产出 连云港石化60万吨、广州石化7万吨装置重启 宝来35万吨检修装置影响扩大 苯乙烯产量、产能利用率环比扩大 下游开工率以降为主 [2]

报告基本信息 - 报告名称为《合成橡胶早报》 [2] - 报告发布团队为研究中心能化团队 [3] - 报告发布日期为2025年12月23日 [3] 报告核心数据 BR品种 - 12月22日BR主力合约(12)价格为11230，较前一日增加210，较11月20日增加300 [4] - 12月22日持仓量为103729，较前一日增加1734，较11月20日增加2673 [4] - 12月22日成交量为173927，较前一日增加46651，较11月20日增加33120 [4] - 12月22日仓单数量为20810，较前一日无变化，较11月20日增加1630 [4] - 12月22日虚实比为24.92，较前一日无变化，较11月20日减少1 [4] - 12月22日顺丁基差为 -230，较前一日减少60，较11月20日减少50 [4] - 12月22日丁苯基差为20，较前一日减少210，较11月20日减少250 [4] - 12月22日02 - 03为 -15，较前一日增加10，较11月20日增加10 [4] - 12月22日03 - 04为 -10，较前一日减少5，较11月20日增加15 [4] - 12月22日RU - BR为3975，较前一日减少195，较11月20日减少262 [4] - 12月22日NR - BR为1125，较前一日减少215，较11月20日减少330 [4] - 12月22日山东市场价为11000，较前一日增加150，较11月20日增加250 [4] - 12月22日传化市场价为10900，较前一日增加100，较11月20日增加250 [4] - 12月22日齐鲁出厂价为10900，较前一日无变化，较11月20日增加200 [4] - 12月22日CFR东北亚为1350，较前一日无变化，较11月20日无变化 [4] - 12月22日CFR东南亚为1600，较前一日无变化，较11月20日无变化 [4] - 12月22日现货加工利润为819，较前一日增加150，较11月20日增加276 [4] - 12月22日进口利润为 -243，较前一日增加121，较11月20日增加251 [4] - 12月22日出口利润为1053，较前一日减少132，较11月20日减少219 [4] BD品种 - 12月22日山东市场价为7825，较前一日无变化，较11月20日减少25 [4] - 12月22日江苏市场价为7775，较前一日增加75，较11月20日增加150 [4] - 12月22日扬子出厂价为7800，较前一日无变化，较11月20日增加250 [4] - 12月22日CFR中国数据缺失 [4] - 12月22日乙烯裂解利润数据缺失 [4] - 12月22日碳四抽提利润数据缺失 [4] - 12月22日丁烯氧化脱氢利润为 -1179，较前一日增加75，较11月20日增加80 [4] - 12月22日进口利润数据缺失，较11月20日减少362 [4] - 12月22日出口利润为 -1352，较前一日减少66，较11月20日增加503 [4] - 12月22日丁苯生产利润为1238，较前一日无变化，较11月20日减少50 [4] - 12月22日ABS生产利润数据缺失 [4] - 12月22日SBS生产利润为 -392，较前一日无变化，较11月20日增加70 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期来看顺丁橡胶整体涨势趋缓，逐渐步入震荡格局 前期因丁二烯基本面改善以及对远月强预期，顺丁橡胶连续上涨 本周由于丁二烯及顺丁橡胶整体基本面数据边际转弱叠加期货升水现货较多，期货价格投机性减弱有所回调 丁二烯呈中性现实强预期格局，短期基本面偏中性 顺丁橡胶本周显性库存上涨，基本面转弱，加工利润或被压缩，期货价格在升水较高格局下回调 因丁二烯强预期仍带来一定投机性，短期步入震荡格局 [3] 根据相关目录分别总结 基本面跟踪 - 期货市场：顺丁橡胶主力（02合约）日盘收盘价11020元/吨较前日降20元，成交量127276手较前日降158手，持仓量101995手较前日增619手，成交额703480万元较前日降2972万元 [1] - 价差数据：基差（山东顺丁 - 期货主力）为 -170较前日降80，月差（BR01 - BR05）为 -80较前日增45 [1] - 现货市场：华北、华东、华南民营顺丁价格分别为10600元/吨、10650元/吨、10700元/吨较前日均降50元，山东顺丁市场价（交割品）为10850元/吨较前日降100元；齐鲁丁苯（型号1502）价格为11250元/吨较前日降50元，齐鲁丁苯（型号1712）价格为10200元/吨与前日持平；江苏、山东丁二烯主流价分别为7700元/吨、7825元/吨较前日均降50元 [1] - 基本面指标：顺丁开工率为76.7608%与前日持平，顺丁理论完全成本为10534元/吨与前日持平，顺丁利润为366元/吨与前日持平 [1] 行业新闻 - 截至2025年12月17日，国内顺丁橡胶库存量3.40万吨，较上周期增加0.21万吨，环比 +6.45%，样本生产企业和贸易企业库存均有增量 [2] - 12月17日，丁二烯华东港口最新库存约36000吨，较上周期略增100吨 近期欧洲船货暂未统计入罐，下游原料正常消耗，本周期库存变化不大 但有部分贸易量库存且有远洋船货到港预期，需关注库存阶段性变化 [2][3] 趋势强度 - 合成橡胶趋势强度为0，取值范围为【 -2,2】区间整数， -2表示最看空，2表示最看多 [3]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 顺丁橡胶短期步入震荡格局，前期上涨因丁二烯基本面改善及远月强预期，本周因丁二烯及顺丁橡胶基本面数据转弱、期货升水现货较多，期货价格回调，但因丁二烯强预期仍有一定投机性 [2][4][5] - 丁二烯短期反弹，中期有高供应压力，目前处于供需定价阶段，与原料端相关性较低 [7][12] 根据相关目录分别进行总结 顺丁橡胶观点 - **供应**：周期内裕龙石化高顺顺丁橡胶装置重启后稳定产出，部分前期检修装置负荷提升，周内产能利用率达高位。本周期高顺顺丁橡胶产量3.06万吨，较上周期增加0.22万吨，环比+7.89%，产能利用率76.26%，环比提升5.57个百分点。下周期国内顺丁装置变动预计有限 [4] - **需求**：刚需方面，本周轮胎样本企业产能利用率小幅走低，出货节奏慢，成品库存攀升，企业灵活控产，部分样本企业存停限产现象，预计下周期延续偏弱运行态势；替代需求方面，NR - BR主力合约价差维持高位，替代需求高，顺丁橡胶整体需求端维持同比高增速 [4] - **库存**：截至2025年12月17日，国内顺丁橡胶库存量3.40万吨，较上周期增加0.21万吨，环比+6.45%。样本生产企业和贸易企业货权库存均有增量 [4] - **估值**：顺丁橡胶期货基本面静态估值区间为10300 - 11100元/吨，动态估值预计小幅上移。估值逻辑从成本端支撑转变为NR - BR价差支撑，盘面11000 - 11100元/吨或为基本面上方估值高位，下方估值有NR - BR价差和丁二烯成本线两条逻辑 [4] - **策略**：单边短期震荡中枢上移，上方压力11000 - 11100元/吨，下方支撑10200 - 10300元/吨；跨品种nr - br价差逐步从走缩变为震荡格局 [5] 丁二烯观点 - **供应**：本周期中国丁二烯行业样本企业周度产量估算为11.24万吨，较上周期-0.10万吨，环比-0.87%。下周预计样本企业周度产量11.26万吨左右，受东明石化装置重启计划影响略有增加 [7] - **需求**：合成橡胶中期开工率维持高位，对丁二烯需求同比高，12月顺丁装置检修减少，预计刚需采购量上升；ABS库存压力偏大，对丁二烯需求维持常量，增量有限；SBS开工率小幅提升，对丁二烯维持刚需采购，变化有限 [9] - **库存**：本周期国内丁二烯库存小幅波动，样本总库存环比上周略增0.49%，其中样本企业库存环比略增0.73%，样本港口库存环比增加0.28%。12月17日华东港口最新库存在36000吨左右，较上周期略增100吨，需关注库存阶段性变化 [9] 丁二烯基本面 - **产能**：为配套下游行业扩张，丁二烯持续扩张，速度和幅度阶段性小幅快于下游产业链。2024 - 2026年有多家企业新增产能，2024年合计新增38万吨，2025年合计新增94万吨，2026年预计新增62万吨 [14][16] - **供应**：四季度中国乙烯裂解开工维持高位，国内丁二烯产量及进口量同比高位，但乙烯装置利润有压力，亚洲区域开工率下滑，国际丁二烯供应小幅缩减 [5] - **需求**：顺丁2025年产能增幅20万吨，2026年增幅19万吨；丁苯2025年产能增幅6万吨，2026年增幅22万吨；ABS2025年产能增幅预计163.5万吨，2026年预计130万吨；SBS2025年产能增幅36万吨，2026年预计5.5万吨 [22][24][32][36] - **库存**：丁二烯库存包括企业库存、港口库存和总库存，不同时间段有一定波动 [41][42][43] 合成橡胶基本面 - **顺丁橡胶供应**：产量方面，部分企业装置运行和未来变动计划有差异；成本及利润方面，有日度理论生产成本、生产利润和毛利率相关数据；进出口方面，有月度进口和出口数量数据；库存方面，包括企业库存、期货库存、贸易商库存等 [47][49][52][57] - **顺丁橡胶需求**：主要体现在轮胎方面，有山东省全钢胎和半钢胎的库存及开工率相关数据 [61][62]

报告核心观点 - 该报告为合成橡胶早报，展示了合成橡胶中BR和BD相关指标在不同时间的数值及变化情况 [2][4] 相关目录总结 BR相关指标情况 - **期货指标**：12月18日BR主力合约（12）价格为11040，较前一日降120，较11月18日升320；持仓量101376，较前一日降4040，较11月18日升11542；成交量127434，较前一日降54002，较11月18日升3589；仓单数量20180，较前一日升500，较11月18日升1000；虚实比25.12，较前一日降2，较11月18日升2；顺丁基差 -190，较前一日升20，较11月18日降120；02 - 03为 -10，较前一日无变化，较11月18日升15；03 - 04为 -52，较前一日降25，较11月18日降10 [4] - **基差/月差/品种间指标**：12月18日RU - BR为4280，较前一日升50，较11月18日降230；NR - BR为1415，较前一日升5，较11月18日降195 [4] - **现货指标**：12月18日山东市场价10850，较前一日降100，较11月18日升200；传化市场价10800，较前一日降150，较11月18日升220；齐鲁出厂价10900，较前一日无变化，较11月18日升300；CFR东北亚1350，较前一日无变化，较11月18日升25；CFR东南亚1600，较前一日无变化，较11月18日无变化 [4] - **利润指标**：12月18日现货加工利润618，较前一日升119，较11月18日降183；进口利润 -398，较前一日降100，较11月18日升18；出口利润1188，较前一日升87，较11月18日降191 [4] BD相关指标情况 - **现货指标**：12月18日山东市场价7875，较前一日降215，较11月18日升375；江苏市场价7750，较前一日降75，较11月18日升375；扬子出厂价7800，较前一日无变化，较11月18日升450；CFR中国870，较前一日无变化，较11月18日升10 [4] - **利润指标**：12月18日乙烯裂解利润数据缺失；碳四抽提利润数据缺失；丁烯氧化脱氢利润 -1234，较前一日降175，较11月18日升275；进口利润675，较前一日降75，较11月18日升306；出口利润 -1328，较前一日升136，较11月18日升300；丁苯生产利润1213，较前一日无变化，较11月18日降125；ABS生产利润 -643，较前一日升45，较11月18日升47；SBS生产利润 -425，较前一日无变化，较11月18日升100 [4]