炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！ 来源：中国基金报 【导读】贵金属集体上涨，黄金白银等再创新高 中国基金报记者 忆山 12月22日，现货、期货黄金持续大涨，并不断刷新历史新高。 其中，伦敦金现首次突破4400美元/盎司关口，再创历史新高，截至发稿，报4401.274美元/盎司，年内 涨幅超67%。 COMEX黄金则站稳4430美元/盎司关口，截至发稿，报4430.9美元/盎司，再创历史新高。 国内黄金商品价格也再度上调，腾讯理财通显示，12月22日，周大福黄金报价达到1368元/克，日涨幅 达0.59%；老庙、周生生、金至尊等报价也均超过1365元/克。 | 品牌 | 银行 | 回收 | | | | --- | --- | --- | --- | --- | | 品牌 | | | 价格(元/克) | 日涨跌幅 | | 周大福 | | | 1368 | +0.59% | | 老凤祥 | | | 1365 | +0.22% | | 周六福 | | | 1319 | +0.53% | | 周生生 | | | 1367 | +0.59% | | 六福珠宝 | | | 1366 ...

此外，世界黄金协会12日报告显示，11月全球实物黄金ETF流入达52亿美元，已连续六个月实现流入。截至11月底，资产管理总规模增至5300亿美元，环比 增长5.4%；总持仓上升1%至3932吨，均创新高，今年全球黄金ETF流入总量有望创下历史最佳年度表现。 陈雳认为，明年黄金短期看涨逻辑未改，价格中枢或上移至4500—5000美元/盎司，极端情景可能突破5200美元，降息深化、地缘风险、央行增持为主要驱 动；风险点在于美国经济软着陆超预期或通胀反弹致降息暂停。 | 示百胖 仅块眼玩 | 日本十次:13 | 仅仅少反 | 土刀排名 | 王冰倒面 | HE 商品 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | 国际贵金属 | | | | | 名称 | 现价 | 消費 | 涨跌幅 | 年初至今 | 名称 | | 伦敦金现 | 4394.120 | 55.760 | 1.29% | 67.45% | SGE黄金T+ | | 伦敦银现 | 69.146 | 2.097 | 3.13% | 139.37% | SGE自银T+ | | COMEX黄金 | 4423.2d | 35 ...

本文来自格隆汇专栏：梁中华宏观研究 作者：王宇晴、梁中华 经济：美国方面：11月美国新增非农就业略超预期但总体仍处于放缓趋势，失业率超预期回升；11月美国通胀增速明显低于预期，政府关门所导致的统计 数据失真或导致通胀数据被低估。房地产方面，成屋销售同比与环比增速均有所回落；10月零售销售同比增速下降，但主要受汽车与汽油的拖累，剔除这 两项后核心零售仍然表现强劲；截至12月13日当周，美国首次申请失业金人数总体维持稳定；12月美国密歇根大学消费者信心指数有所上升。 欧洲方面：10月欧元区19国工业生产同比增速有所回升，制造业与服务业PMI回落，不及市场预期。 政策：美联储或暂停降息，新任美联储主席人选或在2026年初公布。欧央行连续第四次会议维持利率不变，降息周期或已接近尾声；欧盟放宽原定于2035 年开始停止销售新的汽油和柴油车的规定；日央行如期加息25BP，未来或仍将缓慢加息；日本当局或对日元汇率采取干预措施；英国央行如期降息 25BP，未来降息节奏或放缓；墨西哥央行降息25BP，将政策利率下调至7%。 风险提示：特朗普政治施压升级进一步危害美联储独立性；美国失业率非线性恶化。 1、美国：就业延续放缓，通胀 ...

IIC 玉兴斯宗 . STANDE . FAT ITG国贸期货 贵金属数据日报 | | | | | 国贸期货研究院 | | 投资咨询号: Z0013700 | | | 2025/12/19 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | | 贵金属与新能源研究中心 白素娜 | | 从业资格号:F3023916 | | | | | 日期 | 伦敦金现 | | 伦敦银现 | COMEX黄金 | COMEX白银 | AU2602 | AG2602 | AU (T+D) | AG (T+D) | | 内外盘金 | (美元/盎司) | | (美元/盎司) | (美元/盎司) | (美元/盎司) | (元/克) | (元/千克) | (元/克) | (元/千克) | | 银15点价 格展宗 2025/12/18 | 4333. 58 | | 66. 43 | 4363. 80 | 66. 58 | 980. 50 | 15521.00 | 974. 70 | 15495.00 | | (本表数 | | | | | | | | ...

the Sept 投资咨询业务资格:证监许可【2012】31号 ITG国贸期货 贵金属数据日报 ITC 玉兴 E S . STOLE FR H H H ST 流的衍生品综合服务商 JA 7 入 | | 市 市 官 方 网 服 热 fed 线 站 需 有 译 风 400-8888-598 www.itf.com.cn 慎 险 | 国贸期货研究院 | | | | 投资咨询号: Z0013700 | | | 2025/12/18 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 贵金属与新能源研究中心 白素娜 | | | | 人业资格号:F3023916 | | | | | 伦敦金现 伦敦银现 日期 内外盘金 | | COMEX黄金 | COMEX白银 | AU2602 | AG2602 | AU (T+D) | AG (T+D) | | (美元/盎司) (美元/盎司) 银15点价 | | (美元/盎司) | (美元/盎司) | (元/克) | (元/千克) | (元/克) | (元/千克) | | 2025/12/17 4327.72 格厨房 | 66. ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 经历上周夜盘剧烈调整后，贵金属价格短期料进入震荡走势，因ETF持仓仍处于流入态势，短期或难持续下挫 本周建议关注美国非农、OPI、PCE以及日本央行利率决议等事件对市场影响，策略上观望为主 [5] - 中长期来看，美联储仍处宽松周期，大国博弈加剧和逆全球化趋势使全球地缘不确定性持续，美国巨额债务和美联储独立性削弱增加美元信用风险，全球央行/机构/居民配置需求有望延续，黄金中长期重心大概率继续上移 建议长线投资者以逢低做多配置为主 [6] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 12月12日，沪金期货主力合约收涨1.33%至970.66元/克，沪银期货主力合约收涨8.75%至14892元/千克 [4] 影响因素分析 - 美联储12月降息落地并宣布重启RME后，宏观流动性宽松驱动金银价格再度走强，伦敦现货黄金一度站上450美元/盎司，伦敦现货白银突破64.5美元/盎司 但在上期所和CME两大交易所风控措施生效下，市场面临获利了结压力，贵金属价格冲高回落，COMEX白银期货日内跌幅一度超5%，跌破61美元/盎司，金价自高位回落近100美元，跌破4300美元/盎司 [5] - 美联储官员发表降息谨慎言论，日本央行官员透露可能偏鹰派加息，美股因AI不及预期下挫，以及美国与乌克兰官员讨论乌克兰快速加入欧盟的方案可能缓和政缘风险等，都对贵金属价格构成影响 [5] 价格与价差数据 - 12月12日，伦敦金现4282.02美元/盎司，较11日涨1.6%；伦敦银现63.62美元/盎司，涨2.6%；COMEX黄金4312.30美元/盎司，涨1.7%；COMEX白银63.99美元/盎司，涨2.7%；AU2602为970.66元/克，涨1.3%；AG2602为14892元/千克，涨2.8%；AU (T+D) 965.19元/克，涨1.4%；AG (T+D) 14884元/千克，涨2.8% [4] - 12月12日，黄金TD - SHFE活跃价差为 - 5.47元/克，较11日涨 - 14.4%；白银TD - SHFE活跃价差为 - 8元/千克，涨 - 11.1%；黄金内外盘 (TD - 伦敦) 价差为 - 7.28元/克，涨21.8%；白银内外盘 (TD - 伦敦) 价差为 - 1276元/千克，涨0.2%；SHFE金银主力比价65.18，涨 - 1.4%；COMEX金银主力比价67.39，涨 - 0.9%；AU2604 - 2602为1.72元/克，涨 - 21.1%；AG2604 - 2602为4元/千克，涨 - 20.0% [4] 持仓数据 - 12月12日，黄金ETF - SPDR为1053.11吨，较11日涨0.22%；白银ETF - SLV为16102.90268吨，涨0.12%；COMEX黄金非商业多头持仓数量269556张，涨1.37%；非商业空头持仓数量59217张，涨0.63%；COMEX白银非商业多头头寸持仓数量210339张，涨1.58%；非商业多头持仓数量54535张，涨 - 0.91%；非商业空头持仓数量20519张，涨 - 6.95%；非商业净多头持仓数量34016张，涨3.12% [4] 库存数据 - 12月12日，SHFE黄金库存为91302千克，较11日涨0.00%；SHFE白银库存为820921千克，涨5.17%；COMEX黄金库存为35967752金衡盎司，涨 - 0.41%；COMEX白银库存为453359774金衡盎司，涨 - 0.54% [4] 利率/汇率/股市 - 12月12日，美元/人民币中间价为7.06，较11日涨 - 0.07%；美元指数98.40，涨0.06%；美债2年期收益率3.52，涨0.00%；美债10年期收益率4.19，涨1.21%；VIX为15.74，涨5.99%；标普500为6827.41，涨 - 1.07%；NYMEX原油为57.53，涨 - 0.67% [4]

市场行情动态 - 12月15日周一，现货黄金与白银开盘小幅走低后反弹，截至发稿，伦敦金现报4307.250，上涨7.380，涨幅0.17%；伦敦银现报62.062，上涨0.149，涨幅0.24% [1][2] - 美股期指低开走低，纳斯达克100期货领跌，报25401.00，下跌68.50，跌幅0.27%；道琼斯期货报48857，下跌3，跌幅0.01%；标普500期货报6882.75，下跌7.75，跌幅0.11% [2][3] - 数字货币市场大跌，比特币跌破88000美元关口，报87800.00，下跌1222.91，跌幅1.37%；以太坊报3046.72，下跌37.79，跌幅1.23%；艾达币报0.3948，下跌0.0045，跌幅1.13% [3][4] 宏观政策与市场预期 - 美联储官员发表鸽派言论后，市场对美联储降息的预期概率骤降，据CME“美联储观察”，美联储明年1月维持利率不变的概率为75.6%，降息25个基点的概率为24.4% [4] - 美国白宫国家经济委员会主任哈塞特表示，若被选为美联储主席会考虑总统的政策意见，但强调美联储的利率决定将保持独立 [4] 中国A股指数调整 - 12月15日，深证成指将更换17只样本股，调入主板公司7家，创业板公司10家 [4] - 创业板指将更换8只样本股；深证100将更换7只样本股，调入主板公司4家，创业板公司3家；创业板50将更换5只样本股 [4] - 本次调整后，创业板指战略性新兴产业权重占比93%；创业板50战略性新兴产业权重达98%，其中以人工智能、芯片、光模块等为代表的新一代信息技术产业占比达45% [5] - 上证50、科创50、中证A50、沪深300等指数的样本调整已于12月12日收市后正式生效 [5]

铜价走势与驱动因素 - 沪铜连续合约收盘价达94020元/吨，LME铜价创下11952美元/吨的历史峰值[1] - 全球20大铜矿三季度产量同比下降6.5%，主因智利与印尼矿山事故[1] - 中国CSPT组织宣布2026年度矿铜产能负荷降低10%以上，加剧供应紧张[1] - 新能源汽车用铜量是传统燃油车的2-3倍，2030年新能源领域年需求将突破1000万吨[12] 大类资产表现 - 本周（12月6日至13日）LME铜上涨1.47%，伦敦银现上涨11.03%，WTI原油下跌4.4%[13] - 本周沪深300下跌0.08%，恒生指数下跌0.42%，标普500下跌0.63%[13] - 中债10年收益率下跌0.85BP，美债10年收益率上涨5.01BP[13] - 美元指数下跌0.59%，离岸人民币升值0.22%[13] 库存与资金动态 - 最新一周阴极铜库存为109,690吨，较上周上升14,656吨[20] - 最新一周原油库存为44,355万吨，较上周上升278万吨[20] - 美元多头持仓增加889张至16,893张，空头持仓增加1,370张至33,001张[27] - 黄金ETF规模增加9万盎司至3,385万盎司[27]

核心观点 - 黄金市场面临多重潜在利空因素，包括即将到来的美联储议息会议可能转向鹰派、全球央行购金力度骤减以及技术指标显示严重超买，金价存在短期内大幅回调的风险 [1][3][4][6] 美联储政策动向 - 美联储将于北京时间12月11日凌晨公布利率决议，市场普遍预期降息25个基点，但关注焦点在于“点阵图”对未来降息路径的指引 [3] - 若12月点阵图将2025年降息次数从9月暗示的4次缩减至2次，或释放“暂停降息”信号，可能推动美元指数快速反弹，直接压制黄金价格 [3] - 历史经验表明，美联储政策转向是黄金的“头号杀手”，例如2013年缩减恐慌期间金价全年暴跌28% [3] 央行购金行为变化 - 作为黄金市场的“定海神针”，全球央行购金热情明显减弱，购金量从年初的月均80吨降至50吨以下 [4] - 中国人民银行在10月和11月仅增持3万盎司黄金，创下其连续13个月增持以来的最低纪录 [4] - 这一变化暗示连央行也认为当前金价偏高，不愿高位接盘 [4] 市场技术指标与资金流向 - 黄金相对强弱指标已连续三周处于80以上的超买区间，且价格与RSI出现“顶背离” [6] - 历史上类似的“顶背离”信号共出现14次，其中12次在随后一个月内引发了平均15%的回调 [6] - 全球最大黄金ETF SPDR持仓量连续12日减少，累计流出超30吨 [10] - 对冲基金在COMEX黄金期货的净多头头寸降至26万手，触及2023年以来最低水平 [10] - 与此形成对比的是，散户投资者仍在涌入，黄金ETF单周资金流入创9.97亿美元纪录 [10] 潜在市场情景分析 - **情景一（概率约40%）**：若美联储明确释放2026年继续降息的鸽派信号，金价可能突破4260美元阻力位，向4300-4350美元区间冲刺 [7] - **情景二（概率约60%）**：若点阵图显示降息周期暂停甚至暗示可能重启扩表，金价可能快速跌破4150美元支撑，下探4100-4050美元区间，参考10月21日单日暴跌6%的案例，杠杆资金平仓可能放大抛压 [9] 历史参照与关联风险 - 当前金价在半年内涨幅达34.97%，与1980年1月大跌前半年金价涨39.15%的泡沫期高度吻合，当时金价在1月11日单日暴跌11.68%，随后半年跌16.9% [13] - 回顾过去20年，金价单日跌幅超5%共发生14次，其中6次出现在连续上涨后 [13] - 2025年以来黄金与美股罕见同步上涨，国际清算银行警告这种关联一旦打破可能引发跨市场抛售，10月21日暴跌时澳大利亚金矿股单日跌8-10%，成为泡沫破裂的先行指标 [13] 中国市场与消费者行为 - 国内品牌金饰价格从2025年年初的980元/克涨至1328元/克，但回收价仅为941元/克，价差达387元/克 [13] - 部分持有旧金的消费者选择变现，北京菜百商场回收业务量增长30%，而追高人群则以“婚庆需求”为主 [13] - 品牌金饰溢价包含工艺费、品牌成本，即使金价下跌，首饰价也难以同步回调，需警惕“一口价”产品，例如某品牌3克古法金镯标价7200元，折算每克2400元，比大盘价高出近一倍 [14][16] 投资配置建议 - 黄金资产配置不宜超过家庭金融资产的10% [15] - 当前价位可采取“定投策略”，每月固定金额买入投资金条（如银行发售的AU99.99金条），其溢价最低（约5-10元/克） [15] - 应避免杠杆产品（如黄金T+D），10月暴跌期间，杠杆账户爆仓率增加300% [15] - 购买时应优先选择按克计价的款式，明确询问工费是否可协商 [14] - 足金回收价通常参考上海金交所实时价减去2-5元/克损耗费，应选择银行、大型金店等正规渠道，警惕声称“回收价超大盘”的陷阱 [18]

白银市场表现与驱动因素 - 伦敦银现价格于12月9日首次突破60美元/盎司关口，并于12月10日最高触及61.6美元/盎司，持续刷新历史新高 [1] - COMEX白银期货同步上涨，最高触及62.14美元/盎司 [1] - 白银年内累计涨幅已超111%，大幅跑赢黄金59.81%的涨幅 [2] 贵金属市场分化格局 - 同期黄金价格陷入震荡整理，伦敦金现日内跌幅超0.3% [1] - 钯铂品种承压走弱，现货钯金震荡下行，现货铂金日内跌幅超1.3% [1] 白银价格上涨的核心驱动力 - 市场普遍认为美联储降息预期升温是核心驱动力，芝商所工具显示市场预计美联储12月降息25个基点的概率达87.4% [2] - 新能源转型带来工业需求爆发式增长，光伏等领域对白银需求形成巨大拉动 [2] - 全球白银库存受生产制约与环保成本上升影响持续下降，已处于历史相对低位 [2] - 白银ETF等情绪化投资资金疯狂涌入 [2] 白银市场供需基本面 - 白银市场已连续五年陷入供应短缺，为价格上涨提供坚实支撑 [3] - 2023年白银市场结构性赤字规模达1.489亿盎司，预计2024年将收窄至1.177亿盎司，但短缺格局未变 [3] - 2023年全球白银供应量为10.15亿盎司，同比增长仅1.73%，其中矿产银占比超八成 [3] - 供应端受矿山品位下降、大型新银矿稀缺及伴生矿产出限制等因素影响，预计供应将保持稳定或仅小幅增长 [3] - 2023年全球白银需求量达11.64亿盎司，工业需求成为核心支柱，创下6.8亿盎司的历史新高，预计今年仍将维持高位 [3] 黄金市场短期前景 - 黄金本质上是纯信用货币的对冲工具，对地缘政治与市场流动性变化敏感 [3] - 当前地缘冲突有所缓和，且前期上涨已积累一定技术性泡沫，短期内黄金呈震荡整理将是主要运行特征 [3] 美联储议息会议后贵金属板块展望 - 市场对美联储12月降息已形成共识，贵金属价格已提前反映这一政策预期 [4] - 一旦美联储如期宣布降息，市场大概率将呈现冲高回落、横盘整理的走势，黄金甚至不排除进一步回调的可能 [4] - 用于汽车三元催化器的铂金与钯金，在降息政策落地后或将面临进一步回调，因利多消息提前消化，且全球汽车行业饱和及关税因素导致新能源汽车销售滞缓压制其需求，短期不排除出现一波下跌走势 [4] - 中长期来看，地缘政治冲突与贸易军事摩擦仍是支撑黄金上涨的结构性利多因素，经过技术性调整后，黄金迎来新一轮上涨行情的概率较大 [4]