投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号 【有色金属周报】 美元指数回落，有色板块走强 国贸期货 有色金属研究中心 2025-9-1 分析师：方富强 从业资格证号：F3043701 投资咨询证号：Z0015300 分析师：谢灵 从业资格证号：F3040017 投资咨询证号：Z0015788 助理分析师：陈宇森 从业资格证号：F03123927 助理分析师：林静妍 从业资格证号：F03131200 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议；期市有风险，投资需谨慎 目录 01 有色金属价格监测 02 铜（CU） 03 锌（ZN） 04 镍（NI） 不锈钢（SS) 02 PART TWO 铜（CU） 逻辑及策略 01 PART ONE 有色金属价格监测 有色金属价格监测 有色金属收盘价格监控 | 有色金属价格监测 | | | | | | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | | | | 有色金属收盘价格监控 | | | | | ...

报告行业投资评级 - 生猪行业投资观点为中性，盘面或底部震荡 [3] 报告的核心观点 - 生猪出栏缩量，期现震荡运行能繁母猪存栏及性能稳定恢复，后续供应将持续增加，四季度压力更大，但国家优化产能、引领体重下调对远期市场有利好；二次育肥栏舍利用率下调，入场积极性不强，终端消费季节性好转；屠企和冻品库容率均处于同期低位；本周基差/月差低位震荡；养殖利润转负微亏；目前期货价格贴近养殖现金成本，下方空间有限；国内多项重磅刺激政策出台，有助于提振远期猪肉需求；二育需求谨慎，供应端以稳为主，下方存在成本支撑 [3] - 交易策略方面单边和套利均建议观望，需关注二育需求和饲料价格 [3] 根据相关目录分别进行总结 生猪基本面数据 - 展示河南标猪、肥猪、仔猪出栏价，前三级白条价格等数据变化 [5] - 呈现样本能繁母猪存栏量、环比、同比，农业农村部能繁母猪存栏量、环比、同比等产能规模相关数据 [11][13] - 体现五省样本合计新生健仔数、商品猪出栏数，产房存活率、育肥出栏存活率等情况 [23][24] - 给出商品猪存栏结构，包括大、中、小猪存栏占比等数据 [28] - 包含标肥价差、南北价差、出栏均重、宰后均重等信息 [33] - 展示头部企业如牧原、温氏、新希望等月度出栏量数据 [42] - 呈现日度屠宰量、屠企开工率、鲜销率、库容率等屠宰情况数据 [49] - 给出新发地市场、南环桥、上海西郊白条批发或到货量，毛白价差等数据 [56] - 展示自繁自养利润、外购仔猪利润、猪粮比、育肥猪饲料价格等数据 [58] 生猪资金面数据 - 展示03、05、07、09合约基差及不同合约间价差数据 [64][70]

报告行业投资评级 报告未明确提及行业投资评级 报告的核心观点 - 工业硅供给端持续复产，下游多晶硅有减产预期，库存端压力未改善，预计短期内期价偏弱运行；多晶硅基本面供需双增，后续有双减产预期，终端装机意愿萎缩，短期内无重大利好消息，价格或震荡偏弱；碳酸锂供给扰动降温，9月需求排产偏乐观，但库存从上游向下游转移，下游退货削弱需求增加传导，基本面对期价支撑有限，预计震荡偏弱[9][10][84] 根据相关目录分别进行总结 有色及新能源价格监测 - 美元指数现值97.8477，日涨跌幅 -0.02%，周涨跌幅0.13%，年涨跌幅 -9.80%；工业硅元/吨现值8390，日涨跌幅 -2.10%，周涨跌幅 -4.06%，年涨跌幅 -23.62%；碳酸锂元/吨现值77180，日涨跌幅 -1.23%，周涨跌幅 -2.25%，年涨跌幅0.10%等多种有色金属价格及涨跌幅情况[6] 工业硅（SI）、多晶硅（PS） 工业硅 - 供给端：全国周产9.00万吨，环比 +2.25%，开炉281台，环比 +12台；主产区新疆、内蒙古、云南、四川周产量有不同程度变化及开炉数变动[9] - 需求端：多晶硅周产2.99万吨，环比 +0.67%，工厂库存23.30万吨，环比 -4.91%，单吨利润约61.54元，环比 +45元等；有机硅DMC周产4.81万吨，环比 -4.37%，工厂库存4.93万吨，环比 +1.02%，单吨毛利 -1859.38元，环比 +200元/吨[9] - 库存端：显性库存68.82万吨，环比 -0.34%，同比 +19.32%；行业库存43.59万吨，环比 -0.34%；仓单库存25.23万吨，环比 -0.34%[9] - 成本利润：全国平均单吨成本9092元，环比一致；单吨毛利123元，环比 -12元/吨；主产区毛利波动[9] - 投资观点：偏空，预计短期内期价偏弱运行[9] - 交易策略：单边震荡[9] 多晶硅 - 供给端：全国周产2.99万吨，环比 +0.67%；主产区内蒙古、新疆、四川、云南周产量有不同表现；7月产量10.63万吨，环比 +5.10%，同比 -33.11%；8月排产10.68万吨，环比 +5.74%，同比 -28.80%[10] - 需求端：硅片周产12.73GW，环比 +1.22%，单GW毛利 -492元，环比 +7000元，工厂库存18.05GW，环比 +3.68%；7月硅片产量52.75GW，环比 -10.35%，同比 -0.60%；8月排产53.29GW，环比 +1.02%，同比 -2.04%；2025年7月新增装机11.04GW，同比减少47.55%，1 - 7月累计装机223.25GW，同比增长80.73%[10] - 库存端：工厂库存23.30万吨，环比 -4.91%；注册仓单20640吨，环比 +5.20%[10] - 成本利润：全国平均单吨成本41368元，环比 -0.21%；单吨毛利6109元，环比 +2324元[10] - 投资观点：震荡，价格或震荡偏弱，下方考虑完全成本支撑[10] - 交易策略：单边震荡[10] 碳酸锂（LC） - 供给端：全国周产1.90万吨，环比 -0.56%；锂辉石提锂周产12249吨，环比 +0.57%，锂云母提锂周产2500吨，环比 -5.66%，盐湖提锂周产2515吨，环比 -1.45%；7月碳酸锂产量为8.15万吨，环比 +4.41%，同比 +26.00%，较预期数 +0.47%；8月碳酸锂排产约8.42万吨，环比 +3.27%，同比 +37.29%[84] - 进口端：7月碳酸锂进口量1.38万吨，环比 -21.77%，同比 -42.67%；7月锂精矿进口量57.61万吨，环比 +34.73%，同比 +4.82%[84] - 需求端：铁锂系材料周产6.99万吨，环比 -1.03%，工厂库存9.45万吨，环比 +0.91%；三元系材料周产1.76万吨，环比 +0.17%，工厂库存1.78万吨，环比 +1.22%；7月新能源车产量124.30万辆，环比 -1.95%，同比 +26.27%，销量126.20万辆，环比 -5.05%，同比 +27.41%，7月新能源汽车渗透率48.67%，环比 +2.91pct，6月新能源车出口量20.50万辆，环比 -3.30%，同比 +138.37%，三季度产销预计持稳[84] - 库存端：社会库存（含仓单）14.11万吨，环比 -0.29%；锂盐厂库存4.33万吨，环比 -7.49%，下游环节库存9.78万吨，环比 +3.28%；仓单库存2.99万吨，环比 +22.89%[84] - 成本利润：外购矿石提锂，锂云母现金生产成本80022元/吨，环比 -5.71%，生产利润 -3245元/吨，环比 -250元/吨；锂辉石现金生产成本76440元/吨，环比 -4.92%，生产利润2418元/吨，环比 -1195元/吨；一体化提锂，锂云母现金生产成本61721元/吨，锂辉石现金生产成本52787元/吨[84] - 投资观点：震荡，预计震荡偏弱为主[84] - 交易策略：单边震荡[84]

报告行业投资评级 - 震荡 [3] 报告的核心观点 - 短期内顺丁橡胶走势震荡偏强，后续需关注丁二烯远洋船货到港以及顺丁橡胶检修情况对基本面的支撑 [3] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 本周期中石化化销及中油各销售公司高顺顺丁橡胶价格累计上调200元/吨，截止2025年8月28日，中国高顺顺丁橡胶主流出厂价格在12100 - 12200元/吨 [4] - 周内齐翔腾达、茂名石化装置负荷提升，国内顺丁橡胶产量及产能利用率达年内高位，9 - 11月国内顺丁橡胶装置检修较多，市场看空情绪降温；丁二烯生产企业外销资源少，且有供应预期下降消息，顺丁橡胶成本面偏强，带动供方供价上调；下游压价采购，部分民营顺丁资源贴水吸引采购，两油资源挺价难获买盘 [4] 影响因素分析 供给 - 上周国内丁二烯产量 万吨（ ），产能利用率为 %；高顺顺丁产量 万吨（ ），产能利用率为 % [3] - 上周南京诚志等多装置维持停车，影响产量低位；齐翔腾达、茂名石化顺丁橡胶装置恢复正常运行，国内产能利用率达年内高位 [3] 需求 - 半钢胎方面，市场成交价格稳定，国内四季胎需求平淡，渠道常规补货，雪地胎市场开始补货但量小，预计下月补货量增加 [3] - 全钢胎方面，代理商库存储备量相对充足，中高端产品库存增加，经济胎缺货，运输行业利润薄弱，车主选经济胎替换，临近月底代理商为完成任务仍进货，可能向渠道压货 [3] 库存 - 上周丁二烯港口库存为 万吨，环比 ，高顺顺丁橡胶企业 + 贸易商库存为 万吨，环比 [3] - 上周丁二烯企业库存环比下降，整体波动有限，船货到港有限，下游原料库存正常消耗，整体小幅去库，但有远洋船货到港预期，需关注库存变化；顺丁橡胶产能释放，部分套利商及下游逢低采购，企业库存总体增加，贸易企业库存小幅下降 [3] 基差 - 顺丁橡胶华北基差 元/吨，华东基差 元/吨，华南基差 元/吨 [3] 价差/价比 - RU - BR价差 元/吨（ ），NR - BR价差 元/吨（ ），BR - SC比价 [3] 利润 - 丁二烯氧化脱氢生产毛利 元/吨，碳四抽提生产毛利 元/吨；顺丁橡胶生产毛利 元/吨，毛利率 [3] 地缘、宏观 - OPEC + 持续增产，EIA、IEA放宽供需平衡表，原油长期偏空；金融机构7月新增人民币贷款负增长，M2 - M1剪刀差收窄至3.2%，政府推出消费贷贴息，国内经济有压力；国内清退200万吨以下落后石化产能，韩国减少270万吨石脑油裂解产能 [3] 价格走势相关 合成橡胶产业链价格 - 展示了2025年8月20日、28日、29日丁二烯、顺丁橡胶、丁苯橡胶等产品不同企业的出厂价和市场价及涨跌情况 [7][8] 价格走势相关系数热力图 - 给出原油、合成橡胶、天然橡胶相关品种价格走势1个月和3个月的相关系数热力图 [9] 装置检修情况 主营炼厂装置检修 - 展示了2025年中石化、中石油、中海油旗下各炼厂的装置检修计划，包括归属、炼厂名称、所在地、加工能力、检修装置、检修产能、起始时间和结束时间 [10] 丁二烯及顺丁装置检修 - 统计了2025年中国丁二烯装置的检修产能、停车时间和开车时间，以及高顺顺丁橡胶装置的产能、装置运行和未来变动计划 [11] 价差及基差情况 BR跨品种价差及月差 - 展示了BR连一 - 连二/连二 - 连三月差、RU - BR季节性分析、NR - BR季节性分析、BR - SC比价季节性分析情况 [12][13] 顺丁橡胶期现走势及基差 - 展示了顺丁橡胶期现走势及华北、华东、华南基差情况 [22][23] 丁二烯相关情况 价格情况 - 展示了丁二烯杭州、江苏、江阴、山东中部市场价季节图，以及丁二烯国际价格（亚洲、欧美）情况 [27][29][32] 产量、消费及库存 - 展示了丁二烯月度产量及同比、月度表观消费及同环比、周度产量季节图、产能利用率季节图、港口及期末库存情况 [44][45][47] 成本及利润 - 展示了丁二烯丁烯氧化脱氢、碳四抽提法的成本季节图和利润季节图 [51][56] 顺丁橡胶相关情况 跨品种现货价差 - 展示了泰混 - 顺丁、泰标 - 顺丁、国产老全乳 - 顺丁、SBR1502 - BR9000等跨品种现货价差情况 [59][62][63] 产能、产量及库存 - 展示了顺丁橡胶设计产能及同比变化、产量及产能利用率、进出口及库存情况 [66][71][75] 成本及利润 - 展示了顺丁橡胶成本及利润、生产成本、生产利润、生产毛利率情况 [85] 丁苯橡胶相关情况 产能、产量及库存 - 展示了丁苯橡胶产量及同比变化、产量季节图、产能利用率季节图、厂库 + 贸易商库存情况 [87][90][93] 进出口情况 - 展示了丁苯橡胶进口合计、出口合计、胶乳进口量、胶乳出口量情况 [99][100] 下游情况 轮胎 - 全钢胎方面，展示了山东全钢胎库存、库存可用天数、开工率、周度产量情况 [101][102][106] - 半钢胎方面，展示了山东半钢胎库存、库存可用天数、开工率、周度产量情况 [107][111][112] 传送带 - 展示了中国输送带月度产量、月度开工率情况 [113][114]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周LPG基本面好转，燃烧需求修复，PG内外盘同步维稳运行，短期PG盘面受交割影响价格下行，外盘价格稳定，后续有修复预期，投资观点为震荡 [4] - 交易策略上，单边暂时观望，套利可采取多PG空PL、多PP空PL、远月PG正套 [4] 根据相关目录分别进行总结 能化产品价格表现 - 展示了多种能化产品的收盘价格、日涨跌幅、周涨跌幅、月涨跌幅、年涨跌幅等数据，如LPG现值4411元/吨，日涨跌幅0.05%，周涨跌幅0.55%，月涨跌幅14.42%，年涨跌幅 -12.34% [3] LPG基本面分析 - **供给**：上周液化气商品量总量约65万吨（0.17%），民用气商品量21.54万吨（1.03%），工业气20.62万吨（2.95%），醚后碳四17.47万吨（3.03%）；到港量有变动；山东部分企业恢复且外销丁烷，商品量环比增长，港口到船小幅增加但处于偏低水平，进口资源补充有限 [4] - **需求**：燃烧需求回暖支撑民用气价格；碳四深加工方面，国内原油加工量环比增加，MTBE利润倒挂但开工高位，烷基化汽油利润由盈转亏，异丁烷脱氢利润亏损较深，醚后市场或回落维稳；碳三深加工方面，PDH检修集中重启，开工率回升支撑需求，但中间环节丙烯及终端PP表现一般，长期碳三链条偏空 [4] - **库存**：上周LPG厂内库存17.17万吨（1.96%），港口库存307.52万吨（ -2.98%）；国内各地库存呈下降趋势，仅华东地区需求疲软致局部库存堆积；港口到船下降，卸港量多于到港量，进口资源下降，港口库存微幅下降 [4] - **基差、持仓**：周均基差华东1120元/吨，华南17100元/吨，山东11800元/吨；液化气总仓单量为13207手，增加320手，最低可交割地为华东地区 [4] - **化工下游**：开工率方面，PDH 73.02%，MTBE 54.43%，烷基化48.29%；利润方面，PDH制丙烯117元/吨，MTBE异构 -531元/吨，烷基化山东 -328元/吨 [4] - **估值**：PG - SC比价2.29%，PG连一 - 连二月差87元/吨；原油增产，成本段拖累，PG - SC裂解价差持续走强 [4] - **其他**：OPEC + 持续增产，EIA、IEA放宽供需平衡表，原油长期偏空；金融机构7月新增人民币贷款负增长，M2 - M1剪刀差收窄至3.2%，政府推出消费贷贴息，国内经济有压力；国内清退200万吨以下落后石化产能，韩国减少270万吨石脑油裂解产能 [4] 行情回顾 - 液化气期货主力合约震荡走高，波动区间4270 - 4400元/吨，主力合约为PG2510，是传统旺季合约 [5] - 虽原油价格下跌，但国内现货市场触底反弹，旺季需求强，进口成本增长，卖方推涨价格，盘面跟随现货走高，国内成交价格走高但幅度小于期货，周内基差走弱，最低可交割品定标地为华东地区，截至本周四，大连商品交易所液化气总仓单量为13283手，较上周四增加335手 [5] 国内LPG交割品分地区现货价格及基差 - 展示了华东、华南、山东等地区不同品种LPG的现货价格、本周涨跌、涨跌幅等数据，如华东地区民用气华东均价4481元/吨，本周涨83元，涨1.89% [8] - 同时展示了各地区基差情况，如华东地区周均基差1120元/吨，较上周减少527元，降幅97.96% [8] LPG期货价格、月间价差、跨月价差概览 - 列出了不同合约的期货价格、环比上周和上月的变化情况，如PG01现值4202元/吨，环比上周涨1.03%，环比上月 -1.89% [10] - 展示了月间价差、跨月价差的现值、环比变化及打分情况，如PG01 - PG02月间价差现值60元/吨，环比上周 -9.09% [10] - 给出了主力合约套利的相关数据，如PG2510与PG2511月间套利，当日价差8.7，z - score为0.5318 [10] 装置检修情况 - **主营炼厂**：列出了中石化、中石油、中海油旗下多家炼厂2025年的装置检修计划，包括检修装置、产能、起始时间和结束时间等 [12] - **地方炼厂**：展示了山东、东北、华中、华北等地部分地方炼厂2025年的装置检修计划 [12] - **液化气工厂**：统计了2025年中国部分液化气工厂装置检修数据，包括检修装置、正常量、损失量、开始时间、结束时间和检修时长等 [14] - **PDH**：给出了2025年中国不同区域部分PDH企业的产能、装置状态及备注信息，如山东万华化学(蓬莱)8月22日停车检修，预计持续两周 [15]

国贸期货 宏观金融研究中心 2025-09-01 白素娜 从业资格证号：F3023916 投资咨询证号：Z0013700 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议；期市有风险，投资需谨慎 周度观点摘要 | 黄金相关数据指标跟踪 | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 指标 | 单位 | 本期 | 上一期 | 周度变化 | 周度涨跌幅 | | 伦敦现货黄金 | 美元/盎司 | 3446.805 | 3371.235 | 75.57 | 2.24% | | 沪金主力 | 元/克 | 785.12 | 773.40 | 11.72 | 1.52% | | 基差（TD-期货，取15点整价格） | 元/克 | -3.07 | -3.97 | 0.9 | -22.67% | | 内外价差（TD-伦敦，取15点整价格） | 元/克 | 0.16 | 1.34 | -1.18 | -88.06% | | 黄金SPDR-ETF持仓量 | 吨 | 977.68 | 956.77 | 20.91 | 2.19% | | COMEX ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材跟随市场风偏和情绪，注意波段短多机会，单边背靠3100短多，前低止损，期现操作跟随基差变化，正套滚动操作 [4][9] - 双硅受钢铁行业稳增长影响有限，短期跟随黑色板块波动，反内卷政策长期化对价格形成支撑，当前行业库存偏高，去化压力犹存 [5][6] - 焦煤焦炭维持震荡偏弱观点，中线布局多单者暂时观望，等待焦炭首轮提降消息后再评估，产业客户关注冲高后套保机会 [7][9] - 铁矿石01合约下方支撑依然有效，后续关注钢材环节变动对其波动的影响 [8] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 8月28日远月合约收盘价及涨跌幅：RB2601为3205.00元/吨，涨0.79%；HC2601为3372.00元/吨，涨0.78%；I2605为765.50元/吨，涨1.46%；J2605为1760.00元/吨，跌0.45%；JM2605为1222.00元/吨，涨1.50% [1] - 8月28日近月合约收盘价及涨跌幅：RB2510为3129.00元/吨，涨0.55%；HC2510为3385.00元/吨，涨0.83%；I2601为790.50元/吨，涨1.74%；J2601为1672.50元/吨，跌0.51%；JM2601为1175.00元/吨，跌0.90% [1] - 8月28日跨月价差及涨跌值：RB2510 - 2601为 - 76.00元/吨，跌15.00元；HC2510 - 2601为13.00元/吨，涨5.00元；I2601 - 2605为25.00元/吨，涨3.00元；J2601 - 2605为 - 87.50元/吨，持平；JM2601 - 2605为 - 47.00元/吨，跌5.50元 [1] - 8月28日价差/比价/利润及涨跌值：卷螺差为256.00元/吨，涨18.00元；螺矿比为3.96，跌0.05；煤焦比为1.42，跌0.02；螺纹盘面利润为 - 69.33元/吨，跌8.25元；焦化盘面利润为109.75元/吨，跌24.93元 [1] 现货市场 - 8月28日部分现货价格及涨跌值：上海螺纹为3280.00元/吨，持平；天津螺纹为3240.00元/吨，持平；广州螺纹为3290.00元/吨，持平；唐山普方坯为3020.00元/吨，涨10.00元；普氏指数为103.90，涨1.45 [1] - 8月28日部分现货价格及涨跌值：上海热卷为3410.00元/吨，涨50.00元；杭州热卷为3410.00元/吨，持平；广州热卷为3410.00元/吨，涨40.00元；坯材价差为260.00元/吨，跌10.00元；日照港PB为769.00元/吨，跌2.00元 [1] - 8月28日部分现货价格及涨跌值：青岛港超特粉为655.00元/吨，跌3.00元；甘其毛都炼焦精煤为1180.00元/吨，跌10.00元；青岛港准一级焦（出库）为1530.00元/吨，持平；青岛港PB为767.00元/吨，跌3.00元 [1] - 8月28日基差及涨跌值：HC主力为25.00元/吨，涨14.00元；RB主力为151.00元/吨，跌18.00元；I主力为20.00元/吨，持平；J主力为7.66元/吨，跌3.00元；JM主力为35.00元/吨，跌31.00元 [1] 各品种分析 - 钢材：周四钢联数据表需环增但仍累库，期货行情反转，权益市场回涨，螺纹10合约3100位置有支撑，代表高炉静态成本，铁水产量在需求旺季证伪前有静态支撑，关注波段短多机会 [4] - 硅铁硅锰：钢铁行业稳增长方案对双硅影响有限，短期跟随黑色板块波动，反内卷政策长期化对价格形成支撑，钢厂和合金厂利润修复，供给增量，库存去化，但行业库存仍偏高 [5][6] - 焦煤焦炭：现货端焦企下调焦价，交投氛围走弱，期货端午后增仓上涨未突破震荡区间，维持震荡偏弱观点，关注钢材库存表现，市场预期9月焦炭提降，中线多单观望 [7] - 铁矿石：钢材表需回升但螺纹仍累库，铁矿下半年供应有增量预期，西芒杜项目产能投放抑制价格上涨，01合约下方支撑有效，关注钢材环节变动对其影响 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对多个行业板块的品种进行趋势研判并给出逻辑观点及策略参考，涉及宏观金融、有色金属、黑色金属、农产品、能源化工等行业，各品种走势受宏观事件、供需关系、政策等多种因素影响 [1] 各行业板块总结 宏观金融 - 股指经历连续强势放量上涨后资金流动放大市场波动，消息面暂无明显利空，随着9月国内外宏观事件关键节点临近，预计波动加剧，建议适度降低仓位，调整布局多头为主 [1] - 国债震荡，资产荒和弱经济利好债期，但短期央行提示利率风险，压制上涨空间 [1] - 黄金看多，9月降息概率维持高位，金价短期料仍有支撑 [1] - 白银看多，关键矿产关税助力银价上涨，但仍需警惕波动风险 [1] 有色金属 - 铜震荡，近期市场情绪反复，铜价震荡运行 [1] - 铝震荡，国内消费淡季下，国内铝下游需求承压，铝价偏弱运行 [1] - 氧化铝震荡，产量及库存双增，基本面偏弱施压价格，国内反内卷叙事延后，关注远月布局多单机会 [1] - 锌震荡，社库持续累增施压锌价，但LME锌库存仍在持续去化，且宏观情绪对有色板块仍有支撑，锌价下方空间有限，谨慎追空 [1] - 镍震荡反弹，美联储鲍威尔鸽派表态，降息预期抬升，宏观情绪转暖，印尼镍矿升水暂稳，需求端不锈钢临近旺季有回暖预期，镍价短期跟随宏观震荡反弹，关注供给与宏观变化，建议短线为主，关注逢高卖套机会，中长期一级镍过剩压制仍存 [1] - 不锈钢震荡反弹，美联储鲍威尔鸽派表态，降息预期抬升，宏观情绪转暖，原料镍铁铬铁价格均有上涨，不锈钢社会库存持稳，利润修复后钢厂陆续复产，关注钢厂实际生产情况，原料支撑仍存，不锈钢期货短期震荡反弹，操作上建议短线为主，等待逢高卖套机会，期现正套可逐步止盈 [1] - 锡震荡反弹，宏观情绪改善提振锡价，短期基本面供需双弱，关注云南炼厂季节性检修预期兑现，短期锡价重心上移趋势不变 [1] - 工业硅震荡，西南、西北供给复产，套保压力大，市场情绪偏强 [1] - 多晶硅震荡，产能中长期有去化预期，终端装机意愿低，利润可观 [1] - 碳酸锂震荡，资源端扰动频发，下游短期补库量大，后续补库空间有限 [1] 黑色金属 - 螺纹钢震荡，估值重回中性，产业驱动不清晰，宏观驱动偏暖 [1] - 热卷震荡，估值重回中性，产业驱动不清晰，宏观驱动偏暖 [1] - 铁矿石震荡，近月受限产压制，但商品情绪较好，远月仍然有向上机会 [1] - 锰硅震荡，反内卷长期化，短期跟随黑色板块 [1] - 硅铁震荡，反内卷长期化，短期跟随黑色板块 [1] - 玻璃震荡，弱现实依旧，市场重回交易基本面，近弱远强 [1] - 纯碱震荡，弱现实依旧，预期回落，价格向下 [1] - 煤焦震荡偏弱，钢材累库快于季节性，市场通过打压钢价来压制供给，以平衡供需，目前先压制电炉，如果后期市场发现钢材供给还是过剩，可能就会考虑继续打压铁水，对应炉料价格继续承压，煤焦基本面边际走弱 [1] 农产品 - 棕榈油看多，印尼低库存水平、高出口报价的“强现实”及主消国旺季备货、印尼官宣明年推行B50带来长期“强预期”，美国对小型炼油厂的豁免不及预期，表现为利空出尽 [1] - 豆油看多，大豆到港缩量预期、四季度消费旺季叠加出口贸易流打开带来四季度去库预期，豆油迎来重新定价，USDA 8月下调新作面积及中美贸易关系带来CBOT大豆价格和巴西大豆出口CNF升贴水坚挺，从原料成本端支撑豆油上行，生柴方面同棕榈油 [1] - 菜油看多，俄罗斯及乌克兰菜籽减产，黑海地区葵籽也增产不及预期，新榨菜油价格有支撑，商务部初裁认定加拿大菜籽存在倾销，将自8月14日开始提高通关关税保证金，带来后续菜籽供给大幅缩量预期，风险点在于澳菜籽进口贸易流的打通将缓解菜籽短缺预期，生柴方面同棕榈油 [1] - 棉花震荡，棉花短期增仓上行，近月逼仓逻辑主导，01合约高度有限，关注7月底8月初时间窗口及滑准税配额释放 [1] - 白糖震荡偏强，白糖偏强运行，原糖底背离反弹叠加旺季需求，但高度有限，关注5600 - 6000区间震荡 [1] - 玉米震荡，目前进入新陈过渡窗口期，余粮供应趋紧，下游维持谨慎建库，C01盘面预期低位震荡，后续关注新粮大量上市卖压测试 [1] - 豆粕震荡，受澳菜籽进口放开消息对菜粕的利空拖累，及中美和谈预期影响，豆粕01合约今日表现偏弱，短期预期偏震荡，目前榨利转好，美豆和巴西豆价差缩窄至正常范围，在成本支撑下预期MO1下方空间有限 [1] - 纸浆震荡，纸浆外盘报价调涨，巴西外盘报价连续两轮提涨，11合约受老仓单影响压力较大，可考虑11 - 1反套 [1] - 原木震荡，原木期货临近交割，当前盘面处于接货成本和交货成本区间内，估值较为合理，预计790 - 810元/m³震荡运行 [1] - 生猪震荡，出栏逐步恢复增加，降重有限，养殖成本下移 [1] 能源化工 - 原油震荡，印度减少俄罗斯原油采购，OPEC+继续增产，特朗普提高对印度关税，关税扰动需求担忧 [1] - 燃料油震荡，印度减少俄罗斯原油采购，OPEC+继续增产，特朗普提高对印度关税，关税扰动需求担忧 [1] - 沥青震荡，短期供需矛盾不突出跟随原油，十四五赶工需求大概率证伪，供给马瑞原油不缺 [1] - 沪胶震荡，国内产区降雨扰动，原料成本支撑偏强，库存去化速度缓慢，商品临近09合约交割，短期商品市场情绪转空 [1] - BR橡胶震荡，OPEC+持续增产，原油基本面持续宽松，合成胶基本面维持变化不大，下游成交小幅好转，BR盘整稳定上行，关注丁二烯及BR9000库存水平以及秋季顺丁装置检修情况 [1] - PTA看多，国内PTA装置逐步回归，国内的PTA产量回升，PX与石脑油的价差扩张，随着近期产销转好以及库存的去化，特别是长丝库存去化较好，利润明显修复，但部分下游装置的检修预期较强 [1] - 乙二醇震荡，有传闻国内正在准备对其石化和炼油行业进行重大改革，韩国石脑油裂解装置计划减产，烯烃品种大幅上涨之后有所转弱，海外乙二醇装置到港有所减少，但价格回升之后套保盘增加 [1] - 短纤震荡，短纤工厂检修增加，在高基差以及成本走强的情况下，盘面仓单逐步增加 [1] - 尿素震荡，出口情绪稍缓，内需不足上方空间有限，下方有反内卷及成本端支撑 [1] - PE震荡，宏观情绪偏暖，检修较多，需求维持刚需为主，价格震荡偏弱 [1] - PP震荡，检修支撑力度有限，订单维持刚需，盘面回归基本面，震荡偏弱 [1] - PVC震荡，盘面回归基本面，检修较前期有所减少，供应压力较大，近月仓单较多，盘面震荡偏弱 [1] - 苯乙烯震荡反弹，现货即将迎来旺季，现货库存低位，价格止跌反弹，能化板块反内卷情绪重现 [1] - LPG震荡，市场传闻中国将清退老旧石化、炼油产能，韩国预计降低石脑油裂解产能，烯烃板块受情绪驱动偏强运行，中美关税展期，美俄会谈进展顺利，BLPG3运费上涨，FEI反弹，中东供应缩量，国内化工需求增加支撑，仓单突破新高，原油基本面压制，仍需关注9月注销以及9 - 10月差变化 [1] 其他 - 集运航线震荡，9月供给超同期水平，预计高价航司报价往低价收敛，运价下行速度略超预期 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 航运市场行情下跌，主因是鲍威尔讲话使市场对降息预期升温，特朗普扬言对进口家具加征关税，市场提前交易抢运，马士基开舱及HPL - spot价格下跌，ONE调整船线[6] - 航运市场需求持续较弱，八月下旬加班船增多使即期运价承压，价格竞争加剧，市场转向买方主导，暂未出现船公司明确涨价计划，九月欧线空班率偏低，短期内无明显供给收紧信号，特朗普政策及全球运力过剩抑制贸易货量[7] - OCEAN 9月运价下调加快，可能对NSK形成降价揽货压力，后续关注MSK是否跟进降价及9月运价能否止跌，12合约价格大概率震荡偏弱[8] - 投资策略为逢高空10，滚动10 - 12反套[9] 根据相关目录分别进行总结 运价指数情况 - 上海出口集装箱运价综合指数SCFI现值1415，前值1460，涨跌幅 - 3.07%；中国出口集装箱运价指数CCFI现值1175，前值1193，涨跌幅 - 1.55%；SCFI - 美西现值1644，前值1759，涨跌幅 - 6.54%；SCFIS - 美西现值1041，前值1106，涨跌幅 - 5.88%；SCFI - 美东现值2613，前值2719，涨跌幅 - 3.90%；SCFI - 西北欧现值1668，前值1820，涨跌幅 - 8.35%；SCFIS - 西北欧现值1990，前值2180，涨跌幅 - 8.72%；SCFI - 地中海现值2225，前值2279，涨跌幅 - 2.37%[4] 合约情况 - 合约EC2506现值1374.0，前值1405.7，涨跌幅 - 2.26%；EC2608现值1577.2，前值1588.0，涨跌幅 - 0.68%；EC2510现值1285.0，前值1316.0，涨跌幅 - 2.36%；EC2512现值1571.0，前值1620.5，涨跌幅 - 3.05%；EC5602现值1400.0，前值1440.8，涨跌幅 - 2.83%；EC2604现值1216.0，前值1248.8，涨跌幅 - 2.63%[4] 持仓情况 - EC2606持仓现值872，前值873，涨跌值 - 1；EC2608持仓现值226，前值187，涨跌值39；EC2410持仓现值54248，前值53725，涨跌值523；EC2412持仓现值16197，前值14317，涨跌值1880；EC2602持仓现值4668，前值4558，涨跌值110；EC2604持仓现值6667，前值6242，涨跌值425[4] 月差情况 - 月差10 - 12现值 - 286.0，前值 - 304.5，涨跌值18.5；12 - 2现值171.0，前值179.7，涨跌值 - 8.7；12 - 4现值355.0，前值371.7，涨跌值 - 16.7[4] 行业动态 - 特朗普对大多数来自印度的美国进口商品加征50%关税以惩罚其购买俄罗斯石油，扬言对进口家具加征关税[5][6] - 美东航线平均即期运价降至2023年底以来最低水平，跌幅放缓但侵蚀仍将持续[5] - 跨太平洋航线目前公布的运力削减水平低于历史基准，未来几周可能出现临时增加的停航[5] - 高级中国贸易谈判代表李成刚预计本周前往华盛顿会见美方官员，两国寻求在现有关税休战基础上寻找新路径[5] 市场情况 - 即期运价承压，基本港报价集中在2300 - 2600美元，部分区域特价揽货，市场转向买方主导，暂未出现船公司明确涨价计划，地中海航运和马士基公布九月上旬报价维持八月水平，马士基九月起下调旺季附加费，提高超重附加费收取门槛，部分船公司放宽低价长约订舱限制[7] - 九月已公布的欧线空班率偏低，近两周运力供应充裕，短期内无明显供给收紧信号，德国、荷兰等欧洲主要目的港有拥堵，亚洲至欧洲航线推班率环比下降13.3%[7]

报告行业投资评级 - 未提及 报告的核心观点 - 受澳莱籽进口放开消息对菜粕的利空拖累及中美和谈预期影响，豆粕01合约今日表现偏弱，短期预期偏震荡；目前榨利转差，美豆和巴西豆价差缩窄至正常范围，在成本支撑下预期M01下方空间有限 [6] 目录总结 基差数据 - 8月28日，大连、天津、日照、张家港、东莞、湛江、防城等地43%豆粕现货基差（对主力合约）涨跌不一，其中大连涨16、天津涨6、日照涨6等；菜粕现货基差（广东）涨19；M9 - 1涨3 [4] 价差数据 - 8月28日，豆粕 - 菜粕现货价差（厂乐）为447，涨27；盘面价差（主力）为376 [5] 升贴水及汇率数据 - 美元兑人民币汇率为7.0947，巴西大豆CNF升贴水为70.00美分/蒲，跌5 [5] 库存数据 - 国内大豆库存增至高位，豆粕累库速度放缓但仍处于累库周期，饲料企业豆粕库存天数上升 [6] 开机和压榨情况 - 未明确给出8月28日相关数据，但提及了不同年份全国主要油厂开机率、大豆压榨量等情况 [5] 供应方面 - USDA8月报告将美豆单产从52.5蒲/英亩上调至63.6蒲/英亩的历史高位水平，下调25/26年度美豆种植面积250万英亩至8090万英亩，25/26美豆期末库存从7月预估的3.1亿蒲下调至2.9亿蒲；Pro Farmer巡查结果显示新作美豆单产预估为63蒲/英亩低于USDA预估水平，美豆优良率维持68%，未来两周产区降雨偏少但温度较低或带来优良率下调预期；8、9月国内大豆到港量预期在千万吨以上，豆粕预期仍处于累库周期，10 - 1月国内买船进度偏慢，远月存去库预期 [5][6] 需求方面 - 生猪和禽类短期预期维持高存栏支撑饲用需求，但政策导向控生猪存栏和体重预期影响远月生猪供应；豆粕性价比较高提货居于高位；部分地区小麦替代玉米减少对蛋白的用量；本周豆粕下游成交较为谨慎 [6]