报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 丁二烯产量下滑，顺带逐步恢复产出 成本端支撑不足，顺丁主流供价大幅下调，合成加工利润依旧良好，盘面价格震荡运行 投资上单边无推荐，套利可关注多BR空NR/RU，需关注下游需求、成本变化、装置检修情况、地缘政治[3] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 截至2025年11月27日，中石化化销BR9000出厂价格在10400元/吨，中石油各销售公司BR9000出厂价格在10400 - 10500元/吨[6] - 原料丁二烯端行情维持窄幅震荡，成本面对市场价格缺乏提振，顺丁橡胶生产利润良好 周内浙江石化及振华新材料顺丁装置投料重启但尚未产出，茂名石化顺丁装置停车检修，国内顺丁产量略有下降，民营资源供应充足，下游持续压价，华北地区民营资源商谈重心被压制在万元附近，两油顺丁供价下调且部分资源补货后高价报盘走低，多为刚需小单成交[6] 价格情况 - 中国顺丁橡胶（BR9000）出厂价和市场价在11月28 - 27日多持平，相比11月20日有不同程度下降，如中石化各厂出厂价下降2.80%左右[7] - 丁二烯出厂价和市场价部分持平，部分有小波动，相比11月20日，出厂价部分下降1.39% - 2.10%，市场价部分下降4.18%[8] - 丁苯橡胶出厂价和市场价在11月28 - 27日多持平，相比11月20日有不同程度下降，如中石化华北齐鲁1502下降0.92%[8] 价格走势相关系数 - 1个月相关系数显示，BR与RU、NR、丁二烯等相关性较高；3个月相关系数显示，BR与丁二烯、顺丁等相关性也较高[9] 装置检修数据 - 2025年众多丁二烯装置有检修，如斯尔邦石化、中韩石化等，涉及产能从3 - 25万吨不等[10] - 高顺顺丁橡胶装置方面，燕山石化部分装置有不同运行状态，茂名石化停车检修预计2026年1月中旬重启，振华新材料和浙江石化重启运行[10] 跨品种价差及月差 - 涉及BR连一 - 连二/连二 - 连三月差、RU - BR季节性分析、NR - BR季节性分析、BR - SC比价季节性分析等内容[11][12] 基差情况 - 顺丁橡胶华北基差 - 415元/吨，华东基差 - 265元/吨，华南基差 - 215元/吨[3] 丁二烯情况 - 价格方面，有江阴、山东中部、杭州、江苏等市场价季节图，以及国际价格（亚洲、欧美）相关图表[29][33][37] - 产量上，上周国内丁二烯产量及产能利用率有相关数据，月度产量及同比、表观消费及同环比也有展示[3][45][46] - 库存方面，有周度港口库存、月度期末库存（企业 + 港库）等数据[47][48][49] - 成本及利润上，有丁烯氧化脱氢成本、利润季节图，碳四抽提法成本、利润季节图[50][55] 顺丁橡胶情况 - 跨品种现货价差涉及国产老全乳 - 顺丁、SBR1502 - BR9000等[58] - 设计产能及同比变化、产量及产能利用率有相关数据展示[65] - 进出口及库存方面，有月度进口量、出口量、厂库 + 贸易商库存等数据[73][78] - 成本及利润方面，有生产成本、生产利润、生产毛利率相关图表[82] 丁苯橡胶情况 - 产能、产量及库存方面，有产量及同比变化、产量季节图、产能利用率季节图、厂库 + 贸易商库存等数据[84][89] - 进出口方面，有进口合计、出口合计、胶乳进口量、胶乳出口量等数据[92][97][98] 下游情况 - 全钢胎：有产量、开工率、库存、库存可用天数等数据[99][104] - 半钢胎：有产量、开工率、库存、库存可用天数等数据[105][110] - 传送带：有产量及库存相关数据，如月度产量、月度开工率[111][112]

投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号 【塑料数据周报（PP&PE ）】 国贸期货 能源化工研究中心 2025-12-01 叶海文 从业资格证号：F3071622 投资咨询证号：Z0014205 张国才 从业资格证号：F03133773 | 影响因素 | 驱动 | 主要逻辑 | | --- | --- | --- | | 供给 | 中性 | （1）本周国内聚丙烯产量80.68万吨，相较上周的80.83万吨减少0.15万吨，跌幅0.19%；相较去年同期的67.4万吨增加13.28万吨，涨幅19.7%。（2）聚丙 | | | | 烯平均产能利用率78.14%，环比下降0.14%；中石化产能利用率79.65%，环比下降1.59%。 | | | | （1）聚丙烯下游平均开工上涨0.26个百分点至53.83%。近期包装行业继电商节后订单萎缩，市场需求不佳，行业开工多稳中下行。随着天气寒冷加剧， | | 需求 | 偏多 | 流感等呼吸道疾病进入高发阶段，市场对口罩、消毒湿巾等防护用品的消耗量大幅增长，PP无纺布行业开工+0.58%。西北地区集中建筑施工活动依旧， | | | | 且地暖系统安装与维护需求进入高峰，二 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 长约磋商结束，12月CP挺价上涨；EIA周度数据显示美国丙烷去库1%，北美燃烧用气预期坚挺叠加Enterprise的码头维护，国际气价偏强运行；国内方面外放增多，但下游化工需求坚挺，四季度燃烧预期增强，库存呈现去化；短期内预计PG价格维持偏强运行，油气裂解价差维持高位，PN价差走强 [4] 根据相关目录分别进行总结 能化产品收盘价格监控 - 展示了美元兑人民币汇率、美元指数、沪金等多种能化产品的现值、日涨跌幅、周涨跌幅、月涨跌幅、年涨跌幅及周价格走势 [3] 影响因素分析 - **供给**：上周液化气商品量总量约5154万吨（1.88%），到港量66万吨（6.28%），供应增加；下周国内商品量变动预计较小 [4] - **需求**：冬季取暖需求使液化气燃烧需求好转，需求缓慢回升；PN价差抬升使LPG作为裂解原料经济性减弱，替代效应有限；欧美调合商对MTBE需求旺盛，国内异丁烷脱氢装置刚需相对韧性 [4] - **库存**：上周LPG厂内库存15.86万吨（ -12.76%），港口库存295.38万吨（ -1.27%），整体呈现降库趋势 [4] - **基差、持仓**：周均基差华东32.80元/吨，华南73.20元/吨，山东161.20元/吨；液化气总仓单量为4811手，最低可交割地为华东地区 [4] - **化工下游**：PDH开工率69.82%，MTBE开工率58.91%，烷基化开工率39.09%；PDH制丙烯利润 -397元/吨，MTBE异构利润 -93元/吨，烷基化山东利润 -443元/吨 [4] - **估值**：PG - SC比价1.33（0.39%），PG主次月差76元/吨（ -29.63%）；四季度气价坚挺，油气裂解价差维持高位震荡运行 [4] - **其他**：美国9月非农就业数据、俄乌和平协定预期、美委地缘局势、中日关系等因素影响市场 [4] 交易策略 - 单边暂时观望，不追多；套利逢低关注近月月间正套，PG3 - 4反套 [4] 行情回顾 - 本期液化气期货主力合约在4200 - 4330元/吨区间震荡；国际原油价格震荡下跌，但国际液化气价格走高，支撑国内及盘面走势；炼厂与港口库存下降，基本面较强；截止本周四，华东基差51元/吨，华南76元/吨，山东191元/吨，最低可交割品定标地为华东地区 [5] 国内LPG交割品分地区现货价格及基差 - 展示了民用气、醚后C4、进口气在华东、华南、山东等地区的现货价格及基差的本周涨跌、涨跌幅等情况 [9] LPG期货价格、月间价差、跨月价差概览 - 呈现了LPG不同期货合约的现值、环比上周、环比上月数据，以及月间价差、跨月价差的相关数据和走势 [11] 中国主营炼厂与地方炼厂装置检修计划 - 列举了中石化、中石油、中海油、中化等企业旗下炼厂的检修装置、产能、起始时间和结束时间 [12] 中国液化气工厂与PDH装置检修数据统计 - 统计了中国液化气工厂装置的检修装置、正常量、损失量、开始时间、结束时间等信息，以及PDH装置的产能、检修开始和结束时间 [13] 各类价格及价差图表 - 包含CP丙烷、丁烷价格，FEI丙烷、丁烷价格，MB丙烷、丁烷价格，丙丁烷价差，不同比价，裂解装置替换料价差，民用气市场价，基差变动，月间及跨月价差，盘面及现货跨品种价差等图表 [14][19][24] EIA美国丙烷/丙烯基本面与消费量 - 展示了美国丙烷/丙烯的表观消费量、库存、产量、出口、消费量等数据图表 [111][119] LPG产量、消费量、产销率等数据 - 呈现了LPG商品量分布、月度产量、自用量、外放量、表观消费量、各地区产销率等数据图表 [132][138][140] 仓单、交割、库存、库容率及利润数据 - 包含LPG期货持仓总量、仓单数量、交割量、进口与出口数量、港口库存、库容率、炼厂库存、库容率、烷烃与烯烃深加工利润等数据图表 [145][152][198] 国贸期货能源化工研究中心介绍 - 团队现有成员6人，专业背景覆盖多学科领域，有多年产业基本面和期现研究经验，研究覆盖三大商品交易所，多次发表文章并获多项荣誉 [222]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周贵金属价格整体上涨，白银涨幅更甚，受供应担忧等因素影响，银价再创历史新高，内盘金价受人民币汇率影响折价加深，白银期货月间价差结构变化 [5] - 短期在白银挤仓背景下，贵金属价格料维持偏强运行，12月需关注COMEX12月白银交割和上期所库存变化，策略上短期多单可持有，未进场者黄金可逢低做多，白银建议谨慎参与 [5] - 中长期来看，贵金属牛市底层逻辑稳固，美国联邦政府债务、美联储降息、全球地缘局势和央行购金等因素将支撑黄金价格中枢上移 [5] 根据相关目录分别进行总结 PART ONE行情及基本面指标跟踪 - 黄金白银价格和金银比价：上周伦敦现货黄金涨至4218.55美元/盎司，涨幅3.8%，沪金主力涨至953.92元/克，涨幅2.91%；伦敦现货白银涨至56.397美元/盎司，涨幅12.82%，沪银主力涨至12727元/千克，涨幅8.96%，SHFE金银比价降至74.95，降幅5.56% [4] - ETF和CFTC持仓：黄金SPDR - ETF持仓量增至1045.43吨，涨幅0.47%，COMEX黄金非商业净多持仓降至203916张，降幅12.09%；白银SLV - ETF持仓量增至15611吨，涨幅2.31%，COMEX白银非商业净多持仓降至43181张，降幅6.57% [4] - 库存数据：上期所黄金库存增至90.873吨，涨幅0.49%，COMEX黄金库存降至1130.83吨，降幅1.11%；上期所白银库存增至559吨，涨幅7.63%，COMEX白银库存降至14207吨，降幅0.85%，SGE白银库存降至716吨，降幅7.59% [4] PART TWO主要宏观指标跟踪 - 汇率与利率：美元指数降至99.4391，降幅0.71%，美元兑离岸人民币降至7.0713，降幅0.48%，2年期美债收益率降至3.4954%，降幅0.29%，10年期美债收益率降至4.0132%，降幅1.23%，美国10年期实际利率降至1.79%，降幅3.76% [4] - 经济数据：美国GDP增速强劲但消费者信心指数回落，制造业和服务业PMI双双回落，零售销售数据有变化；9月非农高于预期但失业率回升，职位空缺下降劳动参与率上升，薪资增速环比和同比回落，通胀相对可控，核心商品通胀回升、核心服务通胀回落，消费者通胀预期大幅抬升 [59][60][69][71] - 海外情况：欧元区GDP探底回升，制造业PMI有所回升、服务业PMI回落，通胀数据有变化，欧洲央行和英国央行有相应利率水平 [79][80] - 央行购金：中国央行连续12个月增持黄金储备，10月末黄金储备约2304.457吨，环比增加约0.93吨；2025年前三季度全球央行和其他机构净购金约633.6吨，同比下降约12.1%，三季度环比增长27.85%至219.9吨 [89]

报告行业投资评级 - 偏强震荡 [2] 报告的核心观点 - 本周甲醇市场多空博弈显著，围绕区域分化与核心供需矛盾展开，内地端供应端偏紧叠加节前备货需求释放，库存低位价格韧性强，短期偏强逻辑明确；港口受高库存压制，但中东潜在检修预期及部分下游补货需求提供支撑，缓解单边下跌压力；成本端稳中有撑，对企业利润形成托底，但下游盈利分化，部分板块需求传导受阻或制约上行空间；操作上建议关注内地与港口价差套利机会，跟踪中东局势、原油波动及节前备货进度，短期暂以区间思路应对，避免过度追涨 [2] 各目录总结 供给 - 本周甲醇供给端呈供需博弈下的平稳态势，国内部分装置新增检修，前期检修装置逐步恢复，整体开工负荷小幅波动，供应增量受限；进口端受外轮卸货不及预期等因素影响，短期进口量收缩，货源补充力度减弱；港口市场受内地需求支撑及货源倒流影响，本周库存显著去化，但仍处相对高位，下周预估到港量回升或面临累库压力 [2] 需求 - 本周甲醇需求呈“主力刚需托底、传统下游分化”态势，主力下游甲醇制烯烃（MTO）负荷小幅调整，外采需求稳定，为市场提供基础支撑；传统下游表现分化，部分产品开工提升需求释放，部分产品受库存压力或终端消费疲软影响，开工低位需求贡献有限；内地下游采购积极性回暖，沿海地区需求力度偏温和，供需两端博弈明显 [2] 库存 - 本周甲醇库存呈“港口显著去化、内地区域分化”态势，港口端受外轮卸货节奏放缓及内地需求支撑下货源倒流提货影响，库存明显下降，但仍处相对高位，下周预估到港量回升面临一定累库压力；内地市场库存表现分化，部分区域库存下滑，部分区域小幅累积，未出现大范围极端库存情况，当前库存格局对短期市场有一定支撑，但需关注后续供需变化对库存的影响 [2] 甲醇利润 - 本周甲醇行业利润呈明显工艺分化态势，煤制甲醇原料煤价窄幅整理，成本支撑平稳，甲醇现货价格小幅回升但利润改善有限，仍处偏弱区间；天然气制甲醇受原料气价坚挺影响，成本压力难缓解，利润持续承压；焦炉气制甲醇依托低成本优势，叠加局部区域甲醇价上涨，利润实现小幅修复 [2] 下游利润 - 本周甲醇下游利润呈显著分化态势，多数行业受甲醇价格上涨推升成本影响，利润承压回落，如甲醇制烯烃（MTO）、甲醛、二甲醚、甲烷氯化物等，核心原因是终端需求支撑不足，成本向终端传导受阻；少数行业如冰醋酸、MTBE 表现亮眼，冰醋酸因部分装置检修供应减量，叠加下游备货需求带动行情上行，利润改善；MTBE 利润亦有小幅修复 [2] 交易策略 - 单边偏强震荡，套利观望，关注下游需求、烯烃外采、春检情况、地缘政治 [2] 各地现货价格 - 2025 年 11 月 28 日，各地甲醇现货价格有不同表现，太仓进口、太仓进口（当月下旬）、太仓进口（次月下旬）、江苏、河南、安徽、山西等地价格有不同幅度涨跌，河北、内蒙古、内蒙古北线、四川、东营、鲁南地区、川渝地区、陕西等地部分日期无涨跌 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 行业短期内，工业硅、多晶硅、碳酸锂价格或震荡运行，其中碳酸锂中期由于储能需求释放价格偏多对待，但短期内有回调压力[5][6][86] 根据相关目录分别总结 工业硅（SI） - 供给端：全国周产8.90万吨，环比-0.19%，开炉257台，环比-5台；10月产量45.22万吨，环比+7.46%，同比-3.75%，11月排产38.95万吨，环比-13.88%，同比-3.84% [5] - 需求端：多晶硅周产2.73万吨，环比-0.76%，11月排产12.01万吨，环比-10.37%，同比+7.62%；有机硅DMC周产4.99万吨，环比+1.42%，11月排产21.76万吨，环比+3.82%，同比-1.32% [5] - 库存端：显性库存48.14万吨，环比-27.07%，行业库存44.84万吨，环比+0.04%，仓单库存3.30万吨，环比-84.44% [5] - 成本利润：全国平均单吨成本9244元，环比一致，单吨毛利-40元，环比一致 [5] - 投资观点：短期内或震荡运行 [5] - 交易策略：单边震荡，关注大厂减复产扰动和环保政策变动 [5] 多晶硅（PS） - 供给端：全国周产22.73万吨，环比-0.76%，10月产量13.4万吨，环比+3.08%，同比+1.90%，11月排产12.01万吨，环比-10.37%，同比+7.62% [6] - 需求端：硅片周产12.02GW，环比-5.74%，10月产量60.65GW，环比+2.71%，同比+31.36%，11月排产57.66GW，环比-4.93%，同比+36.89% [6] - 库存端：工厂库存28.21万吨，环比+1.04%，注册仓单3990吨，环比-82.27% [6] - 成本利润：全国平均单吨成本41641元，环比-0.18%，单吨毛利8465元，环比+74元/吨 [6] - 消息：中国前五大多品硅企业全球市场率及市占率接近80%，推动产能优化整合方案将奠定中国光伏产业全球主导地位 [6] - 投资观点：短期内“弱现实、强预期”格局不变，价格或在4.8 - 5.8之间运行 [6] - 交易策略：单边震荡，关注大厂减复产扰动和反内卷政策变动 [6] 碳酸锂（LC） - 供给端：全国周产2.19万吨，环比-1.20%，10月产量9.23万吨，环比+5.73%，同比+55.00%，11月排产约9.21万吨，环比-0.20%，同比+43.56% [86] - 进口端：10月碳酸锂进口量2.39万吨，环比+21.86%，同比+2.95%；锂精矿进口量53.10万吨，环比+2.02%，同比+5.28% [86] - 材料需求：铁锂材料周产10.27万吨，环比+0.61%，11月排产41.02万吨，环比+4.01%，同比+43.54%；三元材料周产2.00万吨，环比+0.50%，11月排产约8.52万吨，环比+1.37%，同比+39.76% [86] - 终端需求：10月新能源车产量177.20万辆，环比+9.59%，同比+21.13%，销量171.50万辆，环比+6.92%，同比+19.92%；1 - 10月储能累计招标201.5GWh，同比+44%，累计中标153.2GWh，同比+170.67% [86] - 库存端：社会库存（含仓单）11.60吨，环比-2.07%，锂盐厂库存2.43万吨，环比-6.82%，仓单库存0.54万吨，环比-79.79% [86] - 成本利润：外购矿石提锂中，锂云母现金生产成本94519元/吨，环比-2.62%，生产利润-4814元/吨，环比+4463元/吨；锂辉石现金生产成本91926元/吨，环比+0.49%，生产利润77元/吨，环比+1528元/吨 [86] - 投资观点：短期内价格有回调压力，中期因储能需求释放价格偏多对待 [86] - 交易策略：单边多单部分止盈，关注矿端减产扰动、环保政策变动和动力大厂扰动 [86]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - PMI数据喜忧参半，11月官方制造业PMI供需小幅修复、出口指数显著上涨、供需缺口收窄，但非制造业商务活动指数回落至收缩区间 [7] - 近期市场调整为明年股指上行提供布局机会，交易者可在调整阶段逐步建立多头头寸并借助股指期货贴水结构提升长线投资胜率 [7] - 12月中下旬将召开中共中央政治局会议和中央经济工作会议，将研判经济形势并部署2026年经济工作，为政策重点与资金布局提供关键指引，可重点关注 [7] 根据相关目录分别进行总结 市场与热评 - 上周央行公开市场开展15118亿元逆回购操作，有16760亿元逆回购到期，实现净回笼1642亿元；另有9000亿元MLF、3000亿元买断式逆回购到期，开展了1万亿元MLF操作、2000亿元国库现金定存招投标 [4] - 本周央行公开市场将有15118亿元逆回购到期，周一至周五分别到期3387亿元、3021亿元、2133亿元、3564亿元、3013亿元；周五还有1万亿元91天期买断式逆回购到期 [5] 市场数据 - 利率方面，DROO1收盘价1.30，较前值变动-0.81bp；DR007收盘价1.47，较前值变动2.04bp等 [4] - 国债方面，1年期国债收盘价1.40，较前值变动-0.81bp；5年期国债收盘价1.62，较前值变动-0.95bp等 [4] 股指行情 - 股指收盘价及较前一日变动：沪深300收盘价4527，较前一日变动0.25%；IF当月收盘价4506，较前一日变动0.3%等 [6] - 成交量与持仓量变化：IF成交量90267，较前一日变动-10.5；IF持仓量258622，较前一日变动-2.1等 [6] - 上周股指表现：沪深300上涨1.64%至4526.7；上证50上涨0.47%至2969.6等 [6] - 申万一级行业指数表现：上周通信、电子、综合等领涨，仅银行、交通运输下跌 [6] - A股成交量：上周A股日成交量分别为15843亿元、16527亿元等，日均成交量较前一周减少1347.4亿元 [6] 升贴水情况 - IF升贴水：当月合约8.85%，下月合约6.19%，当季合约3.98%，下季合约4.10% [8] - IH升贴水：当月合约4.15%，下月合约2.67%，当季合约1.19%，下季合约1.36% [8] - IC升贴水：当月合约15.67%，下月合约12.54%，当季合约10.88%，下季合约11.35% [8] - IM升贴水：当月合约19.23%，下月合约15.74%，当季合约13.94%，下季合约13.54% [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - PTA市场因原油行情反弹成本支撑增强而小涨，但去库存速度放缓致基差走弱；PX市场表现坚挺推动PTA价格上涨，PTA供应端收紧且聚酯行业开工稳定、出口前景乐观 [2] - 乙二醇期货略有反弹，现货价格下行，基差走势偏弱；港口库存增加，乙烯价格难支撑其走强，新装置投产使其价格承压 [2] 根据相关目录分别进行总结 行情数据变动 - INE原油价格从447.6元/桶涨至453.9元/桶，变动值6.30 [2] - PTA主力期价从4632元/吨涨至4700元/吨，现货价格从4610元/吨涨至4635元/吨 [2] - MEG主力期价从3873元/吨涨至3885元/吨，内盘价格从3900元/吨降至3882元/吨 [2] - PX价格从826涨至836，PX - 石脑油价差从268降至264 [2] - PTA现货加工费从196.3元/吨降至182.2元/吨，盘面加工费从218.3元/吨涨至232.2元/吨 [2] - PTA仓单数量从123197张降至122915张，减少282张 [2] - 涤纶长丝中POY150D/48F价格从6490元降至6465元，FDY150D/96F从6755元降至6745元，DTY150D/48F维持7855元 [2] - 涤纶短纤1.4D直纺涤短价格从6365元涨至6390元 [2] - 聚酯切片半光切片价格从5550元涨至5560元 [2] 产业链开工情况 - PX开工率维持86.48%，PTA开工率维持74.77%，MEG开工率维持63.48%，聚酯负荷维持89.19% [2] 产销情况 - 长丝产销从45%升至67%，短纤产销从41%升至58%，切片产销从56%升至118% [2] 装置检修动态 - 华东一套250万吨PTA装置目前重启中，预计近日出产品，该装置11.17附近停车检修 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期在白银挤仓背景下，贵金属价格料维持强势运行，多单可继续持有，未进场者黄金仍可逢低做多，白银建议谨慎参与 [6] - 中长期来看，黄金中长期重心大概率继续上移，建议长线投资者以逢低做多配置为主 [6] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 11月28日，沪金期货主力合约收涨0.76%至953.92元/克，沪银期货主力合约收涨3.21%至12727元/千克；上周五夜盘，沪银涨5.17%至13191元/千克，创历史新高，沪金涨0.97%至959.82元/克 [5] 价格跟踪 - 11月28日较11月27日，伦敦金现涨0.7%至4186.79美元/盎司，伦敦银现涨1.1%至53.99美元/盎司，COMEX黄金涨0.8%至4221.30美元/盎司，COMEX白银涨1.3%至54.65美元/盎司，AU2512涨0.7%至949.66元/克，AG2512涨1.7%至12724.00元/千克，AU(T+D)涨0.7%至948.04元/克，AG(T+D)涨1.4%至12671.00元/千克 [5] - 11月28日较11月27日，黄金TD - SHFE活跃价差涨1.2%至 - 1.62元/克，白银TD - SHFE活跃价差涨307.7%至 - 53元/千克，黄金内外盘(TD - 伦敦)价差涨17.3%至 - 4.84元/克，白银内外盘(TD - 伦敦)价差跌1.9%至 - 1075元/千克，SHFE金银主力比价跌1.0%至74.64，COMEX金银主力比价跌0.5%至77.24，AU2602 - 2512涨16.4%至4.26元/克，AG2602 - 2512跌78.6%至3元/千克 [5] 持仓数据 - 11月28日较11月26日，黄金ETF - SPDR持平于1045.43吨，白银ETF - SLV涨0.18%至15610.5435吨，COMEX黄金非商业多头持仓数量跌7.44%至278405张，非商业空头持仓数量涨8.20%至74489张，非商业净多头持仓数量跌12.09%至203916张，COMEX白银非商业多头持仓数量跌0.93%至67041张，非商业空头持仓数量涨11.23%至23860张，非商业净多头持仓数量跌6.57%至43181张 [5] 库存数据 - 11月28日较11月27日，SHFE黄金库存涨0.50%至90873.00千克，SHFE白银库存涨2.18%至558882.00千克；11月28日较11月26日，COMEX黄金库存跌0.57%至36357103金衡盎司，COMEX白银库存跌0.29%至456772056金衡盎司 [5] 利率/汇率/股市 - 11月28日较11月27日，美元/人民币中间价涨0.01%至7.08；11月28日较11月26日，美元指数跌0.15%至99.44，美债2年期收益率涨0.58%至3.47，美债10年期收益率涨0.50%至4.02，VIX跌4.89%至16.35，标普500涨0.54%至6849.09，NYMEX原油跌0.12%至58.48 [5] 影响因素分析及短期展望 - 受供应担忧加剧影响，白银市场挤仓风险不断发酵，叠加海外感恩节假期市场流动性差以及QKE交易系统故障，放大市场投机情绪，推动银价大幅上涨，伦敦现货白银、COMEX白银、沪银期货三大市场同步再创历史新高 [6] - 黄金受白银挤仓影响的情绪带动和美联储12月降息概率仍较高的支撑，呈现较强运行态势 [6] - 短期在白银挤仓背景下，贵金属价格料维持强势运行，但进入12月需密切关注12月白银的交割情况和上期所库存的变化 [6] 中长期观点 - 中长期来看，美联储仍处于降息周期、全球地缘不确定性持续、美国债务不可持续和大国博弈加剧将长期增加美元信用风险，全球央行购金延续，黄金中长期重心大概率继续上移 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 行情回顾 指数表现 - 上证50收盘价2972.2651，涨跌幅0.02%，成交额39.29亿元，成交量1051.06亿 [3] - 沪深300收盘价4515.4027，涨跌幅 -0.05%，成交额4177.90亿元，成交量211.28亿 [3] - 中证1000收盘价7257.454，涨跌幅0.12%，成交额3656.26亿元 [3] 市场行情概况 - 上证指数涨0.29%报3875.26点，深证成指跌0.25%，创业板指跌0.44%，北证50跌0.62%，科创50跌0.33%，万得全A跌0.01%，万得A500跌0.12%，中证A500跌0.12% [4] - A股全天成交1.72万亿元，上日成交1.8万亿元 [4] 中金所股指期权成交情况 上证50 - 认购期权成交量2.17万张，认沽期权成交量1.30万张，成交量PCR为0.67 [3] - 认购期权持仓量6.05万张，认沽期权持仓量3.55万张，持仓量PCR为0.59 [3] 沪深300 - 认购期权成交量9.05万张，认沽期权成交量5.40万张，成交量PCR为0.60 [3] - 认购期权持仓量16.81万张，认沽期权持仓量9.86万张，持仓量PCR为0.59 [3] 中证1000 - 认购期权成交量9.69万张，认沽期权成交量8.71万张，成交量PCR为0.90 [3] - 认购期权持仓量29.21万张，认沽期权持仓量14.18万张，持仓量PCR为0.49 [3] 波动率分析 上证50 - 展示历史波动率及历史波动率锥，包含不同分位值和当前值 [3][4] - 有下月平值隐波的波动率微笑曲线 [4] 沪深300 - 展示历史波动率及历史波动率锥，包含不同分位值和当前值 [4] - 有下月平值隐波的波动率微笑曲线 [4] 中证1000 - 展示历史波动率及历史波动率锥，包含不同分位值和当前值 [4] - 有下月平值隐波的波动率微笑曲线 [4]