投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号 【原木周报（LG)】 原木期货11合约震荡运行 国贸期货 农产品研究中心 2025-09-22 杨璐琳 从业资格证号：F3042528 投资咨询证号：Z0015194 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议；期市有风险，投资需谨慎 01 PART ONE 主要观点及策略概述 原木：原木期货11合约震荡运行 | 影响因素 | 驱动 | 主要逻辑 | | --- | --- | --- | | 供给 | 中性 | 据木联调研，2025年08月，新西兰原木离港船只约44条月环比减少3条，总发货量约166.6万方，较7月173.3万方减少4%。 其中，35条船发往中国，发货量约136.0万方，占比82%，较7月147.6万方减少8%，部分外商报价相较于2025年8月有所下调。 | | 需求 | 中性 | 据木联数据统计，9月8日-9月14日，中国7省13港针叶原木日均出库量为6.29万方，较上周增加2.78%;其中，山东港口针叶原木日均出库 量为3.44万方，较上周增加2.99%;江苏港口针叶原木日均出库量为2.22万方，较上周增加 ...

Guotai Junan Futures all rights reserved, please do not reprint CONTENTS 综述 01 供应 02 需求及库存 03 行情走势 04 其他 05 市场回顾 新西兰船期数据 国内主港库存 国内主港日均出货量 行情走势 现货价格行情 主流材种区域价差 树种、规格间价差 海运费 汇率 Special report on Guotai Junan Futures 2 综述 1 综述 现货价格走势： 对于主流交割品3.9米30+辐射松，山东市场报价 755 元/方，较上周 增加 10 元/方，江苏市场 报价 765 元/方，较上周 持平，目前两地区价差为 -10。山东地区3.9米40+辐射松报价 850 元/ 方，较上周 持平；山东地区5.9米30+辐射松报价 785 元/方，较上周 持平。欧洲材云杉、冷杉 在江苏市场上的交易量较少，仍处于缺货状态。 截止到9月14日，9月从新西兰出发的船只总共有21条，其中有16条去往中国大陆，5条去往中国台湾、 韩国减载。9月出发的船只中，预计9月到港的约为15条，10月到港的有6条。预计9月到货141万方。 供 ...

报告行业投资评级 - 震荡 [3] 报告的核心观点 - 2025年8月25 - 31日中国12港新西兰原木预到船增加 周环比增63% 到港总量增加 周环比增55% 8月18 - 24日中国7省13港针叶原木日均出库量增加 较上周增1.90% 截至8月22日国内针叶原木总库存减少 周环比减0.33% 辐射松库存减少 周环比减0.40% 外盘报价上涨后贸易商利润倒挂增强 截至8月29日贸易商利润为 - 69元/m³ 11合约交割成本区间在820 - 840元/m³ 整体估值中性 原木11合约预计在820 - 840元/m³区间震荡 [3] 根据相关目录分别进行总结 主要观点及策略概述 - 供给、需求、库存、贸易利润、估值影响因素驱动均为中性 投资观点为震荡 预计原木11合约在820 - 840元/m³区间震荡 交易策略未提及单边和套利 需关注国内需求情况 [3] - 展示原木主要数据汇总 包括期货价格、现货价格、外盘报价、库存、出库量、发运量、利润等数据及涨幅情况 [4] 期货及现货行情回顾 - 09合约偏弱运行 11合约震荡 上周原木期货合约向接货价格收敛 整体价格偏弱 09合约交割量低 预计交割月波动有限 11合约目前矛盾不大 累库拐点未到 预计在820 - 840元/m³ [6] - 原木持仓量大幅下降 截至8月29日 原木期货合约总持仓量为18930手 较上周降33.5% 主力合约2509持仓量为13583手 较上周涨13.5% [11] - 原木价格基本稳定 截至8月29日 山东和江苏辐射松不同规格的现货价格情况 [17] 原木供需基本面数据 - 2025年7月中国针叶原木进口总量约195.33万立方米 月环比减10.26% 同比减3.90% 1 - 7月进口总量约1428.97万立方米 同比减6.57% 7月自新西兰进口针叶原木总量约145.81万立方米 月环比减12.87% 同比增3.35% 1 - 7月自新西兰进口总量约1070.66万立方米 同比增1.24% 7月进口辐射松总量约139.72万立方米 月环比减13.04% 同比增5.76% 1 - 7月进口辐射松总量约1041.61万立方米 同比增0.25% [22] - 2025年8月25 - 31日中国12港新西兰原木预到船13条 较上周增5条 周环比增63% 到港总量约44万方 较上周增15.6万方 周环比增55% 分港口看 山东预到6条船 到港量约21.2万方 占比48% 到港量周环比增14% 江苏预到5条船 到港量约14.8万方 占比34% 到港量周环比增131% [25] - 外盘报价上涨 贸易商进口利润倒挂情况加强 截至2025年8月 辐射松CFR报价在116美元/JASm³ 折合人民币815元/m³ 进口利润在 - 69元/m³左右 2025年7月新西兰港库AWG价格为117纽币/JASm³ 出口成本约为108美元/JASm³ 出口利润约为7.6纽币/JAS/m³ [28] - 截至8月22日 国内针叶原木总库存为305万方 较上周减1万方 周环比减0.33% 辐射松库存为249万方 较上周减1万方 周环比减0.40% 北美材库存为12万方 较上周持平 云杉/冷杉库存为22万方 较上周增1万方 全国针叶原木库存总量305万方 较上周减0.33% 其中山东港口针叶原木库存总量1860000方 较上周增0.32% 江苏港口针叶原木库存总量994995方 较上周增1.22% [33] - 8月18 - 24日 中国7省13港针叶原木日均出库量为6.45万方 较上周增1.90% 其中 山东港口针叶原木日均出库量为3.49万方 较上周减2.79% 江苏港口针叶原木日均出库量为2.42万方 较上周增4.31% [35] - 截至2025年8月22日 山东地区木方价格1270元/m³ 周环比持平 江苏地区木方价格1280元/m³ 周环比涨20元/m³ 山东地区加工利润16元/m³ 周环比持平 江苏地区加工利润为 - 20元/m³ 周环比涨4元/m³ [38]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 目前多空相对平衡，价格围绕交割成本展开，09合约价格估值中性偏低，11合约无法估值，09 - 11今日走反套无法解释，库存低位，09合约可交割品不宽松，重庆部分07合约交割品有转抛压力但货量有限 [3] - 本周一现货端太仓多种规格辐射松价格上调10元/m³，时间临近9月旺季，估值上820附近有较强支撑，策略上lg2509逢低做多，09 - 11合约择时正套 [4] 各部分内容总结 原木价格区间预测 - 月度价格区间预测为820 - 860，当前波动率（20日滚动）为16.28%，当前波动率历史百分位（3年）为67.4% [2] 原木套保策略 - 库存管理方面，原木进口量偏高库存高位，担心价格下跌，现货敞口为多，建议做空lg2509合约，套保比例25%，入场区间850 - 875 [2] - 采购管理方面，采购常备库存偏低，希望根据订单情况采购，现货敞口为空，建议买入lg2509合约，套保比例25%，入场区间810 - 820 [2] 核心矛盾 - 原木绿色环保近几日持续走弱，资金撤离，截止8月11日尚未出仓单，一定会出来只是时间问题，目前无强驱动，多空平衡，价格围绕交割成本，09合约价格估值中性偏低，11合约无法估值，09 - 11今日走反套无法解释，库存低位，09合约可交割品不宽松，重庆部分07合约交割品有转抛压力但货量有限 [3] 利多因素 - 进口持续亏损，贸易商有联合挺价意愿；进口成本继续走高；商品整体情绪回暖；受资金影响 [8] 利空因素 - 旺季不旺；外商发运量持续回升 [8] 现货与基差 - 展示了不同日期、规格、港口的现货价、价格变化、现货涨尺折算、主力合约、交割升贴水、基差及折算后基差等数据 [6][9] 原木数据纵览 - 供应方面，6月辐射松进口量161万m³，环比 - 8万m³，同比35.3%；8月8日中国港口库存308万m³，环比 - 9万m³，同比 - 7.0% [10] - 库存方面，8月8日山东港口库存1926000m³，环比 - 24000m³，同比8.2%；江苏港口库存927867m³，环比 - 32133m³，同比2.9%；原木港口日均出库量6.42万m³，环比持平，同比35.7% [10] - 需求方面，8月8日山东日均出库量3.64万m³，环比0.07万m³，同比61.8%；江苏日均出库量2.26万m³，环比 - 0.06万m³，同比29.9% [10] - 利润方面，8月15日辐射松进口利润 - 88元/m³，环比 - 1元/m³；云杉进口利润 - 89元/m³，环比 - 5元/m³ [10] - 主要现货方面，8月12日3.9中（3.8A）日照港现货价750元/m³，环比持平，同比 - 5.1%；4中（3.8A）太仓港现货价780元/m³，环比持平，同比 - 3.7%等 [10] - 外盘报价方面，8月15日CFR为116美元/JASm³，环比持平，同比 - 1.7% [10]

报告行业投资评级 - 震荡 [3] 报告的核心观点 - 原木在外盘报价上涨以及国内需求好转的情况下预计在800 - 840元/m³区间震荡，交易策略为单边无建议，套利可进行现货注册仓单交割，需关注国内需求情况 [3] 根据相关目录分别进行总结 主要观点及策略概述 - 供给方面，本周（2025年8月4日 - 8月10日）中国18港新西兰原木预到船14条，较上周增加8条，周环比增加133%，到港总量约42.5万方，较上周增加20.4万方，周环比增加92% [3] - 需求方面，截至2025年8月1日，山东原木日均出库量为3.57万方，周环比上涨5.31%，月环比下跌8.46% [3] - 库存方面，截至2025年8月1日，全国原木港口库存可用天数为49.4天，周环比下跌0.20%，月环比上涨2.28% [3] - 贸易利润方面，截至2025年8月8日，贸易商利润为 - 55元/m³，周环比小幅上涨，外盘报价上涨后贸易商利润倒挂情况增强 [3] - 估值方面，5.9米中A辐射松现货价格为790 - 800元/m³，折合交割成本820 - 830元/m³ [3] - 投资观点为震荡，预计原木在800 - 840元/m³区间震荡 [3] - 交易策略单边无建议，套利可进行现货注册仓单交割，需关注国内需求情况 [3] 期货及现货行情回顾 - 上周原木期货震荡运行，商品情绪退潮以及基于进口价计算的交割成本构成上方压力，8月外盘报价上涨以及国内港口库存下降给予利好，总体在820 - 840元/m³区间震荡 [6] - 截至2025年8月8日，原木期货合约总持仓量为31497手，较上周上涨15.7%；主力合约2509持仓量为20650手，较上周上涨5.4% [11] - 截至2025年8月8日，山东辐射松3.9米小A/中A/大A为720/750/860元/m³；5.9米小A/中A/大A为730/790/930元/m³。江苏辐射松3.9米小A/中A/大A为720/770/820元/m³；5.9米小A/中A/大A为750/800/860元/m³ [17] 原木供需基本面数据 - 2025年6月，中国针叶原木进口总量约217.68万立方米，月环比减少0.63%，同比增加15.73%；2025年1 - 6月，进口总量约1233.64万立方米，同比减少6.97%。6月自新西兰进口约167.35万立方米，月环比减少2.16%，同比增加37.37%；1 - 6月自新西兰进口约924.85万立方米，同比增加0.91%。6月进口辐射松约160.68万立方米，月环比减少4.98%，同比增加34.07%；1 - 6月进口辐射松约901.89万立方米，同比减少0.55% [21] - 本周（2025/8/2 - 8/8），新西兰港口原木离港发运共计10船36万立方米，环比增加2船6万立方米。其中，直发中国8船29万立方米，环比增加2船6万立方米 [24] - 截至2025年7月，辐射松CFR报价在113 - 115美元/JASm³，折合人民币795 - 805元/m³，进口利润在 - 57元/m³左右；7月新西兰港库AWG价格为117纽币/JASm³，出口成本约为108美元/JASm³，出口利润约为7.6纽币/JAS/m³ [31] - 截至8月1日，国内针叶原木总库存为317万方，周环比持平；辐射松库存为256万方，较上周减少1万方，周环比减少0.39%；北美材库存为20万方，较上周增加1万方，周环比增加5.26%；云杉/冷杉库存为20万方，较上周持平。全国针叶原木库存总量317万方，较上周持平；其中山东港口针叶原木库存总量1950000方，较上周增加1.04%；江苏港口针叶原木库存总量960000方，较上周减少5.55% [34] - 截至2025年8月1日，全国原木日均出库量为6.42万方，周环比上涨0.16%，月环比下跌4.04%。山东原木日均出库量为3.57万方，周环比上涨5.31%，月环比下跌8.46%。江苏原木日均出库量为2.32万方，周环比下跌5.69%，月环比上涨7.91% [38] - 截至2025年8月8日，山东地区木方价格1270元/m³，周环比持平，江苏地区木方价格1260元/m³，周环比持平；山东地区加工利润16元/m³，周环比下降15元/m³；江苏地区加工利润为 - 24元/m³，周环比下降15元/m³ [42]

原木期货LG2507合约交割完成 - 原木期货首个合约LG2507顺利完成实物交收，标志着其从挂牌到交割全生命周期走完，合约规则和监管体系得到全面检验[1] - LG2507合约累计成交434.11万手，成交额3213.28亿元，日均成交量2.57万手，日均持仓量2.44万手[1] - 1281手合约完成配对交割，折合原木现货115290立方米，交割结算价801-828.5元/立方米，交割金额9533万元[2] 交割方式与参与方 - 交割方式包括769手车板交割和512手标准仓单交割，涉及15家卖方会员的28家客户、20家买方会员的38家客户及9家指定交割厂库[2] - 交割原木树种主要为辐射松，未发生任何违约事件[2] - 太仓鑫海港口开发有限公司作为最大车板交割场所，完成425手交割，日均交割量30手，效率达20分钟/手[5] 企业参与案例 - 山东腾诺木业通过60手交割提前锁定库存成本和加工利润，交割品标准化提升出材率和利润率[3] - 江苏汇鸿国际集团通过85手卖出套保平滑收益曲线，认可期货交割中国标尺和"机器+人工"检尺模式带来的贸易标准化[4] 交割质量与流程优化 - 原木期货交割引入"机器检尺"等智能化手段，质检结果客观可追溯，打破传统现货贸易主观判断的局限[5] - 中理检验有限公司强调期货交割质量标准严格遵循国标统一化理念，促进贸易高效化[5] 交易所后续规划 - 大商所将增设交割库扩大交割资源，通过协议交收等市场化手段解决异地客户现货销售问题[7] - 持续强化产业培育，推广套期保值、基差贸易等业务，提升木材企业参与度[7]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 报告对原木市场进行周度分析，涵盖供应、需求、库存、行情走势及其他影响因素等方面，指出8月新西兰原木到货情况、港口库存去化、价格走势及运费汇率变化等信息 根据相关目录分别进行总结 综述 - 主流交割品3.9米30 + 辐射松，山东报价745元/方持平，江苏报价775元/方增10元/方，两地价差 - 30；山东3.9米40 + 辐射松报价850元/方持平，5.9米30 + 辐射松报价780元/方增15元/方；欧洲材云杉、冷杉在江苏缺货 [4] 供应 - 截至8月3日，8月从新西兰出发船只3条，2条去中国大陆，1条去中国台湾、韩国减载；预计8月到港3条，9月0条，8月到货119万方 [5][8] 需求及库存 - 截至8.1当周，岚山港日均出货量1.76万方（周环比 - 0.02万方），太仓港日均出货量1.24万方（周环比 + 0.06万方） [6][12] - 港口库存方面，岚山港库存约124.53万方（周环比 - 1.05万方），太仓港库存约37.64万方（周环比 - 5.99万方），新民洲库存约39.03万方（周环比 - 3.08万方），江都港库存约19.18万方（周环比 - 1.50万方），四大港口总库存量为220.38万方，较前一周去库11.62万方 [6][12] 行情走势 - 截至8月8日，主力合约LG2509合约收盘价为830.5元/立方米，较上周 + 1.7%，本周盘面整体偏高位震荡市，港口库存去化 [16] - 本周月差趋势表现略有分化，09 - 11月差为 - 10元/立方米，09 - 01月差为 - 11元/立方米，11 - 01月差为 - 1元/立方米 [16] 其他 - 截至8月8日当周，干散货BDI录得2051点，较上周 + 33点（+ 1.6%），灵便型BHSI录得683点，较上周 + 0.7%；SCFI录得1,489.68点，较上周 - 3.9% [6][54][55] - 汇率方面，美元兑人民币汇率录得7.184，周环比下降0.4%，美元兑新西兰汇率下降0.6%至1.680 [6][54][55]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 09合约距交割还有三周，07合约交割数据为未来交割分布提供参考，可据此估算交割品量级、最低成本仓单占比和平均仓单成本大致范围 [3] - 现货端和远端CFR报价抬升指向交割成本上涨，当前价格处于合理估值范围，持仓脉冲上涨后缓慢回落，价格中枢在区间中间，从交易角度看向上风险收益比优于向下 [3] - 给出原木价格区间预测、套保策略建议，分析利多和利空因素 [2][6] 根据相关目录分别进行总结 原木价格区间预测 - 月度价格区间为820 - 860，当前波动率（20日滚动）为16.28%，当前波动率历史百分位（3年）为67.4% [2] 原木套保策略 - 库存管理方面，原木进口量偏高库存高位，担心价格下跌，可做空lg2509期货锁定利润，套保比例25%，建议入场区间850 - 875 [2] - 采购管理方面，采购常备库存偏低，为防价格上涨抬升成本，可买入lg2509期货提前锁定成本，套保比例25%，建议入场区间810 - 820 [2] 核心矛盾 - 07合约共交割1281手，车板交割占比63%（岚山20%、太仓55%、重庆24%），仓单交割占比37%（岚山82%、太仓18%、重庆0%） [3] - 现货端和远端CFR报价抬升使交割成本上涨，当前价格合理，持仓脉冲涨后缓落，价格中枢在区间中间，向上风险收益比优 [3] 利多与利空解读 - 利多因素为进口持续亏损贸易商联合挺价、进口成本走高、商品整体情绪回暖、资金影响 [6] - 利空因素为旺季不旺、外商发运量持续回升 [6] 现货与基差 - 展示不同日期、规格、港口的现货价、价格变化、涨尺折算、主力合约、交割升贴水、基差及折算后基差等数据 [4][7] 原木数据纵览 - 供应方面，2025年6月30日辐射松进口量161万m³，环比降8万m³，同比增35.3% [8] - 库存方面，2025年8月1日中国港口库存317万m³，环比持平，同比降4.5%；山东港口库存195万m³，环比增2万m³，同比增10.5%；江苏港口库存96万m³，环比降5.64万m³，同比增11.6% [8] - 需求方面，2025年8月1日原木港口日均出库量6.42万m³，环比增0.01万m³，同比增33.2%；山东日均出库量3.57万m³，环比增0.18万m³，同比增55.9%；江苏日均出库量2.32万m³，环比降0.14万m³，同比增19.0% [8] - 利润方面，2025年8月8日辐射松进口利润 -96元/m³，环比降12元/m³；云杉进口利润 -87元/m³，环比增19元/m³ [8] - 主要现货方面，2025年8月8日3.9中（3.8A）日照港现货价750元/m³，环比涨10元/m³，同比降5.1%；4中（3.8A）太仓港现货价770元/m³，环比持平，同比降4.9%；5.9中（5.8A）日照港现货价790元/m³，环比涨10元/m³，同比降2.5%；6中（5.8A）太仓港现货价800元/m³，环比涨10元/m³，同比降4.8% [8] - 外盘报价方面，2025年8月8日CFR为116美元/JASm³，环比涨2美元/JASm³，同比降1.7% [8]

报告行业投资评级 - 震荡 [4] 报告的核心观点 - 原木在外盘报价上涨以及国内需求好转的情况下预计在800 - 840元/m³区间震荡 [4] 根据相关目录分别进行总结 PART ONE主要观点及策略概述 - 供给方面2025年6月中国针叶原木进口总量约217.68万立方米月环比减少0.63%同比增加15.73%；2025年1 - 6月进口总量约1233.64万立方米同比减少6.97%，驱动为中性 [4] - 需求方面7月21日 - 7月27日中国7省13港针叶原木日均出库量为6.41万方较上周增加2.72%，驱动为偏多 [4] - 库存方面截至7月25日国内针叶原木总库存为317万方较上周减少12万方周环比减少3.65%，驱动为偏多 [4] - 贸易利润方面外盘报价上涨后贸易商利润倒挂情况增强，截至2025年8月1日贸易商利润为 - 57元/m³周环比小幅下降，驱动为中性 [4] - 估值方面5.9米中A辐射松现货价格为770 - 780元/m³折合盘面780 - 790元/m³，盘面有所升水，驱动为偏空 [4] - 交易策略为单边无，套利是现货注册仓单交割，需关注国内需求情况 [4] PART TWO期货及现货行情回顾 - 上周原木期货震荡运行，商品情绪退潮以及基于进口价计算的交割成本构成上方压力，但8月外盘报价上涨以及国内港口库存下降给予利好，总体在820 - 840元/m³区间震荡 [7] - 截至2025年8月1日，原木期货合约总持仓量为27218手较上周下降13.5%；主力合约2509持仓量为19584手较上周下降19.6% [12] - 截至2025年8月1日，山东辐射松3.9米小A/中A/大A为720/740/860元/m³；5.9米小A/中A/大A为730/770/930元/m³。江苏辐射松3.9米小A/中A/大A为720/770/820元/m³；5.9米小A/中A/大A为730/780/860元/m³ [16] PART THREE原木供需基本面数据 - 2025年6月中国针叶原木进口总量约217.68万立方米月环比减少0.63%同比增加15.73%；2025年1 - 6月进口总量约1233.64万立方米同比减少6.97%。6月自新西兰进口约167.35万立方米月环比减少2.16%同比增加37.37%；1 - 6月自新西兰进口约924.85万立方米同比增加0.91%。6月进口辐射松约160.68万立方米月环比减少4.98%同比增加34.07%；1 - 6月进口辐射松约901.89万立方米同比减少0.55% [20] - 截止到7月27日，7月从新西兰出发40条船，35条去中国大陆，5条去中国台湾、韩国减载，预计7月到港16条，8月到港24条，7月到货163万方 [23] - 截至2025年7月，辐射松CFR报价在113 - 115美元/JASm³折合人民币795 - 805元/m³，进口利润在 - 57元/m³左右；7月新西兰港库AWG价格为117纽币/JASm³，出口成本约为108美元/JASm³，出口利润约为7.6纽币/JAS/m³ [30] - 截至7月25日，国内针叶原木总库存为317万方较上周减少12万方周环比减少3.65%；辐射松库存为257万方较上周减少7万方周环比减少2.65%；北美材库存为19万方较上周减少4万方周环比减少17.39%；云杉/冷杉库存为20万方较上周减少1万方。山东港口针叶原木库存总量1930000方较上周减少0.10%；江苏港口针叶原木库存总量1016400方较上周减少8.23% [32] - 7月21日 - 7月27日，中国7省13港针叶原木日均出库量为6.41万方较上周增加2.72%；山东港口日均出库量为3.39万方较上周增加0.89%；江苏港口日均出库量为2.46万方较上周增加6.03% [36] - 截至2025年8月1日，山东地区木方价格1270元/m³周环比持平，江苏地区木方价格1260元/m³周环比持平；山东地区加工利润31元/m³周环比持平；江苏地区加工利润为 - 9.2元/m³周环比持平 [40]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观政策短期利多出尽，市场将回归基本面主导，政治局会议表述调整与市场预期有差异，但对原木市场无影响 [3] - 技术图形处于上升旗整理阶段，波动走弱，资金持续撤退，行情围绕估值震荡，近几日震荡回落修复了偏高估值，目前估值为中性水平 [3] - 勘察加半岛地震引发的海啸波影响微乎其微，现货价格平稳，外盘报价无变化，策略上建议逢低卖出lg2509 - p - 800 [3] 根据相关目录分别进行总结 原木价格区间预测 - 原木月度价格区间预测为820 - 860，当前20日滚动波动率为16.28%，当前波动率历史百分位（3年）为67.4% [2] 原木套保策略 - 库存管理方面，原木进口量偏高、库存处于高位，担心价格下跌，现货敞口为多，建议根据企业库存情况做空lg2509原木期货锁定利润，弥补生产成本，套保比例25%，建议入场区间850 - 875 [2] - 采购管理方面，采购常备库存偏低，希望根据订单情况采购，现货敞口为空，建议现阶段买入lg2509原木期货，在盘面采购提前锁定采购成本，套保比例25%，建议入场区间810 - 820 [2] 核心矛盾 - 宏观政策短期利多出尽，回归基本面主导，政治局会议表述与市场预期有预期差，但对原木市场无影响 [3] - 技术图形处于上升旗整理阶段，波动走弱，资金持续撤退，行情围绕估值震荡，目前估值为中性水平，策略建议逢低卖出lg2509 - p - 800 [3] 利多解读 - 因进口持续亏损，贸易商有联合挺价意愿 [4] 利空解读 - 旺季不旺，外商发运量持续回升 [7] 现货与基差 - 展示了2025年7月31日不同规格、不同港口的原木现货价、现货价格变化、现货涨尺折算、主力合约、交割升贴水、基差及基差（折算后）等数据 [5][8] 原木数据纵览 - 供应方面，2025年6月30日辐射松进口量为161万m³，环比减少8万m³，同比增长35.3% [9] - 库存方面，2025年7月25日中国港口库存317万m³，环比减少12万m³，同比减少3.4%；山东港口库存1930000m³，环比减少2000m³，同比增长5.8%；江苏港口库存1016400m³，环比减少91169m³，同比增长21.4% [9] - 需求方面，2025年7月25日原木港口日均出库量6.41万m³，环比增加0.17万m³，同比增长27.2%；山东日均出库量3.39万m³，环比增加0.03万m³，同比增长34.5%；江苏日均出库量2.46万m³，环比增加0.14万m³，同比增长31.6% [9] - 利润方面，2025年8月1日辐射松进口利润为 - 82元/m³，环比减少1元/m³；云杉进口利润为 - 95元/m³，环比增加2元/m³ [9] - 主要现货方面，2025年7月31日部分规格原木现货价较昨日无变化，部分有同比下降 [9] - 外盘报价方面，2025年8月1日CFR为114美元/JASm³，与昨日持平，同比下降3.4% [9]