截至2025年12月31日当周，纯苯期货主力合约收于5463元/吨，周K线收阴，持仓量环比上周增持3147手。 机构观点汇总： 截至12月29日，江苏纯苯港口样本商业库存总量30万吨，较上期库存27.3万吨上升2.7万吨，环比增加9.89%；较去年同期库存19.22万吨累库10.78 万吨，同比上升56.09%。12月22日-12月28日，不完全统计到货约3.95万吨，提货约1.25万吨。周期内，所统计库区中，3个库区上升，4个库区持 稳。 新湖期货：周内港口继续累库，加之芳烃调油逻辑弱势，纯苯挺价依旧困难。然而中期来看，不用过度悲观，一方面海外歧化停车延续，贸易流 向仍有可能发生改变，另一方面原油及成品油并无大跌风险，或支撑纯苯价格。 数据显示，12月30日纯苯现货价格报5268.67元/吨，与上一日持平；最近一周，纯苯价格累计上涨77.67元/吨，上涨幅度为1.50%；最近一个月， 纯苯价格累计上涨21元/吨，上涨幅度为0.40%。 南华期货（603093）：纯苯方面，供应小幅波动；需求端，主力下游苯乙烯，苯酚，苯胺，己二酸开工均有不同程度提升，五大下游折原料纯苯 总体需求量明显回升，但中长期看下游仍无法 ...

公司核心优势与市场地位 - 公司在多个化工细分产品领域占据领先市场地位，包括乙烯法聚氯乙烯产品海外出口第一、全球产能第十，偏硅酸钠产销量亚洲第一，二乙芳胺系列产品、苯乙烯贸易量、苯胺黑、中性染料、硅溶胶市场占有率国内第一，并拥有国内最大脲醛缓释复合肥生产基地 [1] - 公司品牌哲学强调“要么第一，要么唯一”，通过旗下海湾化学、海湾精化、青岛碱业等20余家控股和参股企业，推动“海晶牌”、“双桃牌”等核心品牌向高端化发展 [2] - 公司聚苯乙烯产品成功进入高端市场，投产半年后即进入技术壁垒高的TV级扩散板、光学级导光板、冰箱抽屉料等高端家电领域 [2] - 公司聚苯乙烯产品品质卓越，将每公斤聚苯乙烯含有的黑点粒子个数控制在1个以内，远低于行业标准的10个，成为广东振业光电科技首选供应商，并进入海尔集团高端品牌卡萨帝及澳柯玛的供应体系，与国内所有电视机头部厂家均有战略合作 [3] - 公司多项核心产品纯度指标领先，如氯乙烯纯度99.99%、苯乙烯纯度99.95%以上、双酚A纯度99.95%以上、苯酚含量低于10ppm，为进入高端市场奠定基础 [4] - 公司通过技术改进提升产品品质，聚氯乙烯拉膜制片产生的“鱼眼”数量从10个降至5个左右，品质超越进口产品，成为医用树脂、儿童玩具、家装环保地板等高端领域首选 [4] - 公司新投产的双酚A项目一投产即达高端标准，在聚碳酸酯、环氧树脂等复合材料领域迅速推广，环氧氯丙烷、环氧树脂等增量产品正探索在涂料、集成电路封装、半导体元器件等新材料领域应用 [4] - 公司海湾精化通过甲酯精馏装置将产品纯度从99.1%提升至99.8%，同时降低了双乙烯酮单耗，核心指标达行业先进水平 [4] 绿色生产与可持续发展 - 公司烧碱和乙烯法聚氯乙烯产品凭借持续刷新的能耗最低纪录，上榜中国石油和化学工业联合会年度重点产品能效“领跑者”和水效“领跑者”榜单，其中烧碱产品第五次斩获能效“领跑者”第一名 [5] - 公司在绿色生产方面领先，烧碱离子膜运行超过9年，远超行业4年一换的运行周期 [5] - 公司在董家口基地采用对环境更友好的乙烯氧氯化平衡法聚氯乙烯工艺，淘汰了电石法，消除了100万吨电石泥、640吨汞触媒及各类粉尘污染 [6] - 与搬迁前相比，公司万元产值综合能耗下降四分之三，工业水重复利用率达到98%以上，获得工信部清洁生产奖励850余万元，并入选首批山东省绿色低碳高质量发展先行区建设试点企业 [6] - 公司在新河基地构建循环经济产业链，包括16万吨/年硫酸钾、10万吨/年氯化钙、8万吨/年小苏打，每年减少二氧化碳排放2.6万吨 [6] - 公司新建二氧化碳综合利用绿色生产碳酸二甲酯循环经济项目，可生产电子级和工业级产品并副产医用级丙二醇，每年减少二氧化碳排放3.25万吨 [6] - 公司海湾新材料科技公司危废医废处置中心的焚烧二期项目具备年副产蒸汽约30万吨的能力 [7] 数字化与智能化建设 - 公司通过部署大量智能仪表、全自动化设备，建设DCS系统、SIS系统、视频监控系统、有毒有害气体监测系统、可燃气体报警系统、消防报警系统等，全程监控生产过程 [7] - 公司在生产环节配置了1万余块智能仪表仪器，实时数据库有6万个检测点，控制回路自控率达到99%以上 [7] - 公司应用智能巡检机器人进行火源检测、跑冒滴漏监测、有毒有害气体监测、仪表读取、轴承温度监控、声音采集等任务，实现从定点监测向动态感知的突破 [7] - 公司通过与SAP、海尔卡奥斯工业互联网平台等头部资源合作，打通“业务流—数据流—资金流”，实现全要素、全流程的数字化管理与流程再造 [7] 研发创新与人才体系 - 公司构建了“一工作站、一机构、一实验室、十一中心”的科技创新平台体系，依托国家级企业技术中心，并与青岛科技大学、山东科技大学、中国科学院青岛生物能源与过程研究所等高校及科研院所深入合作 [8] - 公司研发团队、市场团队、生产团队全产业链联动协同攻关，缩短创新链条 [8] - 公司海湾科技产业研究院与产业一线协同进行高端牌号及新产品研发，历时半年研发的循环水系统用缓蚀阻垢剂已实现全厂替代，吨产品成本节约超过60% [9] - 公司作为国家级博士后科研工作站，已与高校联合培养4名博士后科研人员，其中3名出站后留任集团，多个成果已实现工业应用和批量生产 [9] - 仅2024年，公司新获授权专利40项，新受理专利申请31项，累计拥有有效授权专利337项，其中发明专利107项 [9] - 2023年3月，海湾化学获评国务院国资委对标世界一流专精特新示范企业，成为中国氯碱行业唯一上榜企业 [9] 企业管理与社会责任 - 公司以高质量党建引领高质量发展，通过“评星定级”、“两优一先”等推进党支部标准化规范化建设，海湾化学氯碱厂党支部获评“青岛市先进基层党组织” [10] - 公司被评为“国家技能人才培育突出贡献单位”，持续推进全员创新和高技能人才队伍建设，仅在海湾化学就完成1300余项技改成果 [10] - 公司面向全体员工开展“百硕英才计划”、学历提升计划、员工技能自主评价、工匠人才与劳模创新工作室等工作 [11] - 2025年，公司与德国科格努斯教育集团合作，启动中德双元制化工人才培养项目 [11] - 自2020年至今，公司累计捐款捐物近5000万元，先后获第八届“山东慈善奖”（爱心捐赠企业）、青岛慈善十佳、青岛“红十字勋章奖”等荣誉称号 [11]

核心观点 - 截至统计周期末 纯苯期货价格呈现震荡偏强走势 [1] - 国内纯苯总体产量因加氢苯开工率上升而窄幅上升 [1] - 纯苯下游主要产品开工率普遍回暖 带动下游加权开工率环比上升2.59个百分点至71.07% [1] - 下周国内供应预计将小幅增加 下游部分产品需求预计保持稳定或有所提升 [2] 供应分析 - 本周国内石油苯装置开工率为74.89% 环比微降0.05个百分点 [1] - 本周加氢苯开工率环比上升2.94个百分点至59.83% [1] - 下周东北地区一套年产能21万吨的石油苯装置计划重启 [2] - 下周西北和西南地区各有一套加氢苯装置计划恢复生产 [2] 需求分析 - 本周苯乙烯开工率环比提升1.57个百分点至70.7% [1] - 本周己内酰胺开工率环比上升4.84个百分点至74.04% [1] - 本周苯酚 苯胺 己二酸开工率分别环比提升3.22 1.63和4个百分点 [1] - 下周苯乙烯大型装置负荷预计保持稳定 开工率变化有限 [2] - 下周己内酰胺行业“减产保价”行动持续 后续有少量装置计划恢复 [2] - 下周苯酚 苯胺及己二酸装置开工率预计将有所提升 [2] 库存与利润 - 本周华东港口纯苯库存环比增加5% 总量达到27.3万吨 处于历史同期较高水平 [1] - 本周石油苯生产利润环比修复38元/吨 达到201元/吨 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 影响丙烯走势的核心矛盾在于宏观情绪与政策扰动、现货供需相对平稳、主要下游PP压制明显、PDH利润压力 [2][3] - 丙烯03合约短期内或在5500 - 6000元/吨区间震荡，在基本面改善前反弹高度有限，需持续跟踪PP/PL端装置检修情况 [3] - 行情定位为震荡偏弱，可能因宏观因素小幅反弹，短期预期维持偏弱震荡，后续关注政策落地及PDH端检修情况 [15] 根据相关目录分别进行总结 核心矛盾及策略建议 核心矛盾 - 宏观情绪与政策方面，盘面受“反内卷”消息影响，化工品低位反弹，基本面改善前以反弹看待 [2] - 现货供需上，本周供需差变动不大，供应端有装置提负、重启和关停，需求端小幅增加，山东市场供增需减致价格承压 [2] - 下游PP供应充足，与丙烯价差低位，价格整体疲软，虽有反弹但仍偏弱 [2] - PDH利润不佳，成本约6200 - 6500元/吨，行业亏损，关注利润收缩负反馈及装置检修执行情况 [3] 交易型策略建议 - 行情定位震荡偏弱，价格区间PL03为5500 - 6000，单边策略短期维持偏弱震荡，关注政策及PDH检修 [15] - 基差策略震荡走缩，关注装置检修；对冲套利策略为PP - PL逢低做扩、PL/PG比价做扩，均观望，关注PP端检修 [16] 产业客户操作建议 - 丙烯价格区间预测为5500 - 6000，当前波动率0.1254，波动率历史百分比为0.5277 [17] - 提供不同情景下的套保策略，如库存管理和采购管理，涉及期货买卖、期权卖出等 [19] 盘面解读 价量及资金解读 - 内盘PL03合约震荡，主要盈利席位净持仓增加，龙虎榜多5空5无明显变化，部分席位净多头有增减，散户净多头小幅增仓 [22] - 技术分析日线处于下跌趋势反弹，可能转为震荡，区间5600 - 6000 [22] 估值和利润分析 产业链上下游利润跟踪 - 上游主营炼厂毛利664元/吨（+50），山东地炼毛利428元/吨（-43），裂解端开工波动不大；PDH维持亏损 [28][29] - 中游丙烷裂解利润下滑，lpg裂解经济性不及石脑油 [30] - 下游PP拉丝与丙烯价差265元/吨（+100），PP粉料价差305元/吨（+200），部分产品利润有变化，部分仍亏损 [33] 进出口利润跟踪 - 中韩丙烯价差近期持稳，CFR中国740美元（0） [47] 供需及库存推演 山东市场供需平衡表推演 - 本周山东市场供增需减，幅度不大致现货价格下浮，供应增量源于PDH提负和劲海装置复产，需求减量来自部分装置检修 [49] 市场供应端及推演 - 本周开停工并行，丙烯产量122.71万吨（+0.03），开工率74.11%（-0.1%），处于高位 [52] - 1月山东市场产量预估下滑或因金能预期检修 [53] 需求端及推演 - PP粒料及粉料与丙烯价差回升，粒料开工持稳，粉料价差低位检修增加 [58][62] - 环氧丙烷部分企业停车或降负，整体去库至22年同期水平 [63] - 丙烯腈新增山东海江检修20天 [65] - 丁辛醇部分装置停车或提负，渤化永利45万吨预期1月开车 [69] - 丙烯酸齐鲁石化小幅提负，开工与利润劈叉 [72] - 酚酮部分企业降负或提负 [74] - 山东区域需求本周增加，源于PP、PO等复产提负 [76]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 当前纯苯、苯乙烯估值偏高，处于区间上沿，关注下周开始逢高空机会；中期PX - BZ阶段性止盈，海外调油驱动转弱，国内化工基本面高库存压力，一季度短期有压力 [4][77] 根据相关目录分别进行总结 本周纯苯、苯乙烯供需情况 - 纯苯国产：12月检修11万吨，1月维持11万吨（考虑浙石化检修减量），部分山东地炼解决配额问题后提高负荷，1月关注巴斯夫湛江新投产增量 [2][75] - 纯苯进口：外盘压力大，11 - 12月韩国纯苯抛压大，进口居高难下，1月预计45万吨左右高进口，2月后待评估 [2][75] - 苯乙烯：12月检修8.5万吨，1月检修6.5万吨，12月后装置开工逐步恢复，关注山东国恩化工装置开工增量 [2][75] - 己内酰胺：CPL负反馈开始，工厂降负荷，12月预计4万吨检修，1月6万吨，12月关注恒逸钦州项目投产，1月关注陕西阳煤扩产，关注利润恢复是否致装置提前重启 [2][75] - 苯酚：开工逐步回升，12月检修3万吨，1月检修1万吨，山东睿霖新装置投产或延期 [2][75] - 苯胺：12月检修7万吨，检修损失量7.7万吨，部分装置延长检修计划，1月开工或不及预期 [3][76] - 苯乙烯下游3S硬胶：终端家电进入年底采购季，需求略有回暖，但3S仍面临高库存问题 [3][76] 估值与策略 - 绝对价格估值：按原油60美金，BZ2603合约5300 - 5500元/吨合理 [4][77] - EB加工费：短期扩利润 [4][77] - 策略：单边关注BZ逢高空机会；跨期暂无；跨品种PX - BZ短期止盈 [4][77] 市场预期与投产情况 - 市场对纯苯2026年平衡表预期分歧大，按供需两旺预期二季度后去库 [5] - 纯苯投产多，下游投产进入尾声 [6] - 2026年上下游有多处投产计划，纯苯上下游投产合计产能可观 [7][8] 其他影响因素 - PX - BZ短期关注止盈，2026年中长期继续持有，美国歧化利润修复，关注后续装置重启进度 [9][17] - 纯苯短期港口胀库压力明显，远月预期好转，维持45万吨以上进口压力，加氢苯产量平稳，下游利润近期恢复 [23][25][35] - 2025年纯苯下游结构有变化，苯酚26年上半年检修集中，己内酰胺PA6无好转，短期CPL工厂检修后重启，己二酸下游PA66表需高位但价格低，苯胺近期检修多利润好转 [37][40][42][49][52] - 苯乙烯1月出口量预计2.9万属预期内，高利润刺激产量快速恢复，春节期间累库压力大；ABS绝对价格低位，工厂顶价和终端抄底意愿强；PS低价格、低利润，工厂短期维持生产；EPS工厂库存压力大，北方市场转弱 [60][62][64][66][73]

报告行业投资评级 - 苯乙烯：看涨 [1] 报告的核心观点 - 2026年是纯苯苯乙烯产业链磨底蓄势之年，非反转之年，加工差有修复可能但非一体化利润中枢难脱离零轴附近，需消化新产能并摆脱耐用品消费前置影响 [1][94] - 远期不悲观，2027 - 2028年产业链或迎转机，资本开支放缓、海外产能出清、下游出口影响增强及需求有弹性是主因 [2] - 2026年纯苯及苯乙烯产业供需增速放缓，无全年供需缺口，交易难度大，建议盘面有安全边际后低位试多，关注芳烃权益产能占比高标的 [3][95][111] 根据相关目录分别进行总结 交易主线多变但供应压力贯穿始终，2025年纯苯苯乙烯产业链承压运行 - 2025年上半年产业链交易主线是压缩纯苯估值，BZN收窄、苯乙烯 - 纯苯价差走扩，因纯苯进口增量超预期、小下游增速放缓，苯乙烯港口库存低且供应意外频发 [14] - 年中苯乙烯供应增量激发，华东主港库存升至高位，苯乙烯 - 纯苯价差收窄，四季度纯苯库存攀升，价格下跌 [15] - 产业链全年供应增量及弹性大，常通过压低价格减缓供应增加速度实现供需阶段性平衡 [15] 纯苯：寻找弱修复可能 - 明年新产能释放带来的供应压力仍然存在，但相比今年边际减弱：2026年纯苯产能预计新增175.5万吨/年，同比增速约5%，扩张步伐放缓 [19][20] - 联产物格局向好导致歧化开工压降难度较大：2025年PXN表现好支撑歧化利润，甲苯歧化装置开工率大多时间维持在90%以上，2026年PXN中枢或抬升，纯苯行业开工中枢可能维持在78%以上 [23][25] - 供应端变量在于进口环节：2025年我国纯苯进口高增，预计超550万吨，同比增速超30%；2026年进口量基准预期在540 - 555万吨区间，若海外产能退出节奏超预期或小幅减量 [28][43] - 纯苯需求：五大下游从分化走向收敛：2025年纯苯需求高个位数增长但分化明显，2026年整体需求增速或放缓至5% - 6%，下游需求增长从分化转向收敛 [44][51] - 纯苯小结：供应增速边际放缓，纯苯格局弱修复概率更大：2026年石油苯扩能速度放缓至5%左右，产量或在2400万吨附近，进口量基准预期在540 - 555万吨区间，下游加权增速预计在5% - 6%，全年预计累库2万吨，累库幅度收窄 [65] 苯乙烯：加工差有望小幅修复，但需求增速放缓将制约上方空间 - 扩产步伐开始放缓，景气周期能否反转：2019 - 2025年苯乙烯产能年化复合增长率达16.9%，2026年仅有北方华锦一套70万吨/年新装置待投放，产能增速放缓至2.9%，2026年或为蓄势之年 [68][69] - 存量产能仍需要时间去消化：2026年需关注存量产能产量释放空间，若非一体化装置利润转正推动开工率上修至78% - 80%，产量或达1895 - 1944万吨，需求增速需达6% - 8%匹配，周期反转需求增速需达10%以上 [72] - 下游ABS高增速延续概率并不大：2025年苯乙烯需求增长亮眼，主要因ABS产量高增；2026年政策刺激方向或转变，ABS可能从建库转向去库，苯乙烯表需增速或放缓至3 - 5%区间 [81][93] - 苯乙烯小结：蓄势阶段需多一分耐心：2026年苯乙烯产能增速放缓至2.9%，存量产能产量释放空间大，表需增速或落至3 - 5%区间，加工差有小幅修复可能但非一体化利润中枢难脱离零轴，是磨底蓄势之年 [94] 远期不悲观，长周期拐点渐行渐近 - 2026年纯苯及苯乙烯产业供需增速放缓，无全年供需缺口，纯苯 - 石脑油价差、苯乙烯加工差收窄空间有限，但大幅扩张驱动未现，是底部蓄势之年 [95] - 长期来看，产业链或迎转机，资本开支放缓、下游出口影响增强及需求契合产业转型升级趋势是主因 [2][97][106] 投资建议 - 2026年纯苯苯乙烯交易难度大，建议盘面有安全边际后低位试多，以布油55 - 75美元/桶为基准，苯乙烯价格区间关注6000 - 7800元/吨，关注密集检修期和下半年对远端预期提前交易的低多机会 [3][111] - 商品维度长周期配置时点未到，权益维度建议关注芳烃权益产能占比高标的配置机会 [3][111]

欧洲酚类产业链面临的结构性压力 - 欧洲酚类产业链正承受前所未有的压力，需求暴跌与生产成本居高不下，或将倒逼产能调整浪潮 [1] 生产成本劣势显著 - 欧洲苯酚生产成本较东南亚高出约41%，较中东高出45% [1] - 成本差距主要源于2022年后飙升的能源成本、居高不下的原料成本以及严苛的碳合规成本 [1] - 生产装置普遍老旧、能效偏低，推高了日常运营成本 [1] 下游需求疲软导致价格暴跌 - 自2024年3月以来，欧洲苯酚现货价格累计下跌49%，丙酮现货价格跌幅达到61.5% [2] - 双酚A、酚醛树脂等苯酚下游及丙酮下游领域需求均疲软，导致市场供过于求 [2] - 降低开工率未能改善丙酮供应，生产商盈利空间持续收窄 [2] 欧洲本地需求与产能调整 - 2019年至今，欧洲苯酚需求量已累计下滑约30% [2] - 2025年，西湖化学关闭了位于荷兰的15万吨/年双酚A装置，盛禧奥关停了位于意大利的10万吨/年甲基丙烯酸甲酯装置 [2] - 2022年至今，欧洲苯酚名义产能仅因一套装置关停下降3.1%，开工率维持在60%至70%区间仍无法扭转市场过剩局面 [2] 未来产能调整与不确定性 - 英力士集团计划于2027年底关闭其位于德国的66万吨/年苯酚装置，但计划重启位于比利时的68万吨/年装置 [3] - 西班牙莫夫公司的异丙醇装置推迟至2026年第一季度投产，其影响苯酚装置开工率仍是未知数 [3] 全球产能扩张与亚洲产品冲击 - 2024年至2029年，全球双酚A名义产能将从1150万吨攀升至近1330万吨 [3] - 2025年前9个月，欧洲自中国进口的聚碳酸酯数量同比激增近44% [3] - 自2024年8月以来，聚碳酸酯挤出级产品价格已累计下跌约38% [3] - 截至12月，双酚A现货价格已超过聚碳酸酯成品价格 [3] 贸易保护措施效果有限 - 针对部分亚洲国家环氧树脂的反倾销税效果令市场失望，当前现货价格已跌破征税前水平 [4] - 当初提起反倾销申诉的企业之一西湖化学已于2025年退出欧洲市场 [4] 行业展望 - 随着2026年临近，欧洲酚类产业链将继续面临产能合理化调整与贸易流向重构的双重挑战 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 上周石油苯开工率环比下降、加氢苯开工率环比上升，国内纯苯产量窄幅上升；下游开工率以降为主，纯苯下游加权开工率环比下降；华东港口库存环比积累，库存压力偏高；石油苯利润持续修复，估值因供需偏弱而处低位；本周国内纯苯产量预计小幅增加，下游开工率增长有限或进一步下调，部分装置负荷预计小幅调升但影响有限；现货供需差收窄速度偏缓慢，供应宽松局面预计持续；受美委地缘局势恶化影响，近期国际油价涨幅显著；短期BZ2603预计震荡走势，技术上关注5360附近支撑与5580附近压力 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 主力收盘价纯苯为5425元/吨，环比-34；主力结算价纯苯为5452元/吨，环比+29；主力成交量纯苯为13265手，环比+1236；主力持仓量纯苯为23659手，环比+842 [2] 现货市场 - 华东市场纯苯主流价为5325元/吨，环比+40；华北市场纯苯主流价为5150元/吨，环比0；华南市场纯苯主流价为5300元/吨，环比0；东北地区纯苯主流价为5156元/吨，环比+24；江苏地区加氢苯主流价为5325元/吨，环比0；山西地区加氢苯主流价为5050元/吨，环比0；韩国纯苯离岸中间价为659美元/吨，环比+3；中国纯苯到岸价中间价为666美元/吨，环比+3.07 [2] 上游情况 - 布伦特DTD原油现货价为62.79美元/桶，环比+1.49；日本地区石脑油CFR中间价为539.88美元/吨，环比+9 [2] 产业情况 - 纯苯产能利用率为74.94%，环比-0.17；纯苯当周产量为43.66万吨，环比-0.1；纯苯港口期末库存为26万吨，环比0；纯苯生产成本为5161.2元/吨，环比-32.2；纯苯生产利润为163元/吨，环比+55 [2] 下游情况 - 苯乙烯开工率小计为69.13%，环比+0.84；己内酰胺产能利用率为69.2%，环比-5.37；苯酚产能利用率为74.93%，环比-4.54；苯胺产能利用率为61.35%，环比-14.59；己二酸产能利用率为59.6%，环比+0.4 [2] 行业消息 - 12月13日至19日，石油苯开工率环比-0.17%至74.94%，加氢苯开工率环比+3.05%至55.99%，国内纯苯产量窄幅上升 [2] - 12月13日至19日，纯苯下游加权开工率环比-2.82%至68.49% [2] - 截至12月22日，纯苯华东港口库存在27.3万吨，环比上周+5% [2] - 12月13日至19日，石油苯利润环比+55元/吨至163元/吨 [2]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级内容 报告的核心观点 - 纯苯和苯乙烯维持底部区间震荡 [1][3][90] - 2026年纯苯市场三大不利因素有望边际改善，但短期内矛盾仍突出，价格预计一季度承压，二季度或迎库存拐点与价格反弹，全年宽幅震荡、重心前低后高 [3][90] - 2026年苯乙烯加工费中枢有望维持中高水平，但下游高库存或压制价格绝对高度 [3][90] 根据相关目录分别进行总结 供应 - 纯苯国产12月检修11万吨，1月维持11万吨，部分山东地炼或提负荷，1月关注巴斯夫湛江新投产增量 [3][90] - 纯苯进口外盘压力大，11 - 12月韩国抛压大，1月预计45万吨左右高进口，2月后待评估 [3][90] - 苯乙烯12月检修8.5万吨，1月检修6.5万吨，12月后装置开工逐步恢复 [3][90] - 己内酰胺12月预计4万吨检修，1月6万吨检修，12月关注恒逸钦州项目投产，1月关注陕西阳煤扩产 [3][90] - 苯酚12月检修3万吨，1月检修1万吨，山东睿霖新装置投产或延期 [3][90] - 苯胺12月检修7万吨，检修损失量7.7万吨，部分装置延长检修计划，1月开工或不及预期 [3][90] 需求 - 苯乙烯下游3S硬胶终端家电年底采购季需求略有回暖，但面临高库存问题 [3][90] 估值 - 绝对价格估值按照原油60美金，BZ2603合约5300 - 5500元/吨是合理估值 [3][90] - EB加工费短期扩利润 [3][90] 策略 - 单边以区间震荡为主 [3][90] - 跨期暂无 [3][90] - 跨品种PX - BZ继续持有 [3][90] 市场预期 - 市场对纯苯2026年平衡表预期差别大，按照供需两旺预期二季度之后才能去库 [5] 投产情况 - 2026年纯苯投产较多，下游投产进入尾声，上下游投产合计纯苯286万吨，苯乙烯等下游产品有不同产能增量 [7][8] 美亚物流与调油预期 - PX - BZ短期关注止盈，2026年中长期继续持有 [9] 各产品情况 - 纯苯短期港口胀库压力明显，远月预期好转，维持45万吨以上进口压力，加氢苯产量平稳，下游利润近期明显恢复 [20][22][32] - 苯乙烯当前中库存、中利润、中性产量，2025年上半年全球产量收缩，家电高增速时期结束，传导路径复杂，下游3S产品中ABS高库存 [54][56][64][66] - 己内酰胺短期检修偏多，纺织服装略有好转，己二酸下游PA66表需维持高位但价格偏低，苯胺和MDI开工修复但库存维持高位 [41][43][45]

行业困境 - 石化行业面临产能过剩、利润承压、转型迫切三重困境 [1] - 今年以来化工行业步入下行通道，国内16种主要化工品综合平均价较年初下降近14% [1] - 行业存在“内卷式”竞争，导致近三年来增产增销不增利，乙烯、苯酚等多种产品近五年产能产量累计增幅超50%，部分产品产能远超国内消费量 [1] - 下游建筑、服装等产业消费增速放缓削弱需求，同时全国仍有大量产能200万吨以下老旧装置运行，产业结构优化与升级改造迫在眉睫 [1] 破局方向：产品高端化 - 行业龙头企业正探索产品高端化与智能化降本作为破局之路 [1] - 未来5年全球特种化学品需求预计年均增长3.5%，中国年均增长率或是其2倍，高端材料是未来新赛道 [6] - 2024年国内高性能材料自给率仅54%左右，关键单体及中间体自给率最低，存在进口替代空间 [6] - 破局关键经验之一是在需求端瞄准新兴产业开发差异化产品，实现人无我有、人有我优 [8] 实践案例：茂名石化 - 茂名石化实施“减油增化”战略，从单一炼油企业转变为炼化一体化企业 [2] - 公司乙烯年产能100万吨，拥有26套主体生产装置，每年提供合成树脂等产品300多万吨 [2] - 依托百万吨乙烯产能，已开发129个化工新产品，合计产销量201万吨，新产品专用料比例从47%提升到84%以上，年均增效超3亿元 [2] - 12个新产品达国际先进水平，打入17家知名跨国公司供应链 [2] - 2021年成功攻关LAO产品，填补国内线性α生产技术空白，为PAO、mPAO、POE提供重要原料 [2] - 打破国外垄断的PAO高端润滑油可用于航空航天、核电等高端领域 [3] - 自主研发的液体橡胶产品将市场价从每吨20万元拉低至8万元左右，成功打入5G基站供应链，解决芯片粘连难题 [3] - 受益于新材料布局，茂名石化今年前三季度营业收入超768亿元，近三年盈利超百亿元 [3] 实践案例：中科炼化 - 中科炼化从数字化转型、智能化升级探索破局路径 [6] - 公司拥有中国石化最大的智能管控中心，智能工厂从2.0升级到3.0，业务覆盖智能辅助决策、生产管控等全业务流程 [6] - 千亿产值工厂用工人数仅需2700多名，不到传统企业的1/3，大幅降低人工成本 [6] - 公司建设数字孪生智能乙烯工厂，由RTO、IPC和26个工业组件APP组成，能精准测算原料性质和产品分布，提高产品总价值 [7] - 该系统可实时给出最优生产方案，改变传统凭经验操作模式，初步测算年创效3000多万元 [7] - 上述“数据采集-平台分析-智能应用”模式已推广至中国石化多家传统工厂，助力老旧装置升级改造 [8] - 破局关键经验之二是在供应端通过淘汰落后与智能升级提升装置竞争力，实现全流程优化 [8]