报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 苯乙烯调油料走弱，纯苯苯乙烯价格震荡运行 ，成本走弱预计偏空为主，建议单边观望并关注地缘政治风险 [4] 根据相关目录分别进行总结 主要观点及策略概述 - 供给偏多，苯乙烯与石脑油价差约225美元，与苯的价差为130美元，非一体化装置经济效益负面 [4] - 需求偏空，截至2025年11月24日，江苏纯苯港口样本商业库存总量16.4万吨，较上期累库1.7万吨、环比上升11.56%，较去年同期累库3.9万吨、同比上升31.20%，供给端检修传闻增加，海外需求不佳 [4] - 库存中性，截至2025年11月24日，江苏苯乙烯港口样本库存总量16.42万吨，较上周期上涨1.59万吨、幅度+10.72%，商品量库存在9.42万吨，较上周期增0.69万吨、幅度+7.90% [4] - 基差偏多，苯乙烯基差略有走强，海外调油料走弱，市场关注美国对委内瑞拉行动 [4] - 利润偏空，苯乙烯与石脑油的价差约为225美元，苯与石脑油价差约为130美元 [4] - 估值中性，纯苯苯乙烯价格处于历史低位，重整装置集中检修推动价格上涨，需关注委内瑞拉变动对原油价格的影响 [4] - 宏观政策偏空，特朗普宣称美国将很快在陆地阻止委内瑞拉“毒品贩运者” [4] 纯苯&苯乙烯基本面概述 - 原油方面，特朗普宣称将对委内瑞拉采取行动 [6] - 苯乙烯反弹，但非一体化利润不佳，利润小幅扩张，库存有变化，基差、产量等指标有相应表现 [14][24] - 纯苯因衍生品需求拖累，上行空间受限 [34] 聚合物需求概述 - 苯乙烯下游ABS需求疲软，PS利润低迷，EPS利润不佳且库存累积 [48][62][71] - 北美苯价格飙升，因下游装置重启和炼厂开工率回升但供应受限，调和价值凸显；国内苯上涨受欧美苯价、汽油调和逻辑和下游回暖支撑，但终端用户和本土供应因素抑制价格；韩国苯产出收紧；美亚苯出口套利关闭 [70][79] - 海外苯乙烯受原料成本上涨影响，利润压缩，价格或因汽油市场走弱下行，工厂倾向外购 [89] - 亚洲苯乙烯因产能过剩和原料价格下跌利润恶化，近期获支撑但盈利和需求仍制约上行空间 [126] - 己二酸负荷下降利润下行，己内酰胺库存去化，家电出口需求弱势 [102][113][121]