股价与交易表现 - 截至2026年1月6日收盘，公司股价报收于4.34元，当日上涨1.17% [1] - 当日换手率为4.09%，成交量为14.92万手，成交额为6479.19万元 [1] 资金流向分析 - 2026年1月6日，主力资金净流入385.0万元，占总成交额5.94% [1] - 同日，游资资金净流出47.31万元，占总成交额0.73%，散户资金净流出337.7万元，占总成交额5.21% [1] 财务业绩表现 - 2025年前三季度，公司主营收入为23.04亿元，同比下降19.24% [2] - 2025年前三季度，公司归母净利润为-9373.06万元，同比上升18.15%，扣非净利润为-1.09亿元，同比上升7.18% [2] - 2025年第三季度单季，公司主营收入为8.23亿元，同比下降11.88% [2] - 2025年第三季度单季，公司归母净利润为-1107.15万元，同比上升45.76%，扣非净利润为-2841.11万元，同比下降27.84% [2] 公司财务状况与业务构成 - 截至2025年三季报，公司负债率为68.65% [2] - 2025年前三季度，公司投资收益为242.89万元，财务费用为2657.39万元，毛利率为2.51% [2] - 公司主营业务为石油化工产品的生产和销售，主要产品包括聚丙烯(粉料)、液化气、特种白油、MTBE等 [2]

证券之星消息，截至2026年1月5日收盘，茂化实华(000637)报收于4.29元，下跌0.23%，换手率3.15%， 成交量11.49万手，成交额4987.68万元。 1月5日的资金流向数据方面，主力资金净流入633.06万元，占总成交额12.69%，游资资金净流入356.11 万元，占总成交额7.14%，散户资金净流出989.16万元，占总成交额19.83%。 注：主力资金为特大单成交，游资为大单成交，散户为中小单成交 以上内容为证券之星据公开信息整理，由AI算法生成（网信算备310104345710301240019号），不构成 投资建议。 该股主要指标及行业内排名如下： 茂化实华2025年三季报显示，前三季度公司主营收入23.04亿元，同比下降19.24%；归母净利润-9373.06 万元，同比上升18.15%；扣非净利润-1.09亿元，同比上升7.18%；其中2025年第三季度，公司单季度主 营收入8.23亿元，同比下降11.88%；单季度归母净利润-1107.15万元，同比上升45.76%；单季度扣非净 利润-2841.11万元，同比下降27.84%；负债率68.65%，投资收益242.89万元， ...

报告核心观点 - LPG观点：地缘因素扰动成本，关注下行驱动兑现；1月CP官价高开部分提振市场情绪，但供应回归与化工需求走弱预期并存，宽松格局不改；后续美委地缘冲突或扰动成本端原油，1月CP上涨对丙烷有支撑，但高价抑制买兴，供应压力仍存，化工利润低位，向下驱动逐步显现 [4][5] - 丙烯观点：上下驱动有限，现货走势企稳；供应方面开停车并存，需求方面粉料利润表现尚可，外采需求预期增加；预计短期内维持震荡企稳，但CP高开进一步压缩PDH装置利润 [8] LPG部分 价格&价差 - 国内现货及基差：民用走势区域分化，进口成本相对坚挺；最低可交割品为山东民用；华南强势，华东、山东持稳；CP官价高开，但贴水回落；丙烷价格环比有所回落 [11][13][15][23][32] 供应 - 美国LPG发运量：亚洲环比增加 [42] - 加拿大LPG发运量：部分数据环比持平 [48] - 中东LPG发运量：现货偏紧，发运延期 [49] - 中印日韩进口量：部分数据环比减少 [61] - 商品量：总商品量52.4万吨（+1.2%），民用气21.9万吨（+0.4%）；丙烷商品量进口到船环比减少28.6万吨 [64][76] 需求&库存 - 化工需求：PDH开工率提升，MTBE开工率下降 [80] - 国内炼厂库存：库存与24年持平，同期偏低位，环比变化有限 [82] - 民用气国内炼厂库存：环比变化较小 [90] - 码头进口货库存：到船不及预期，码头环比去库明显 [99] 丙烯部分 价格&价差 - 产业链价格：成本端丙烷先抑后扬，丙烯持稳；PO弱势，其他丙烯下游走势有所好转，粉料利润有所好转；国际/美金价格环比持平；国内/走势持稳 [111][113][115][123] 平衡表 - 产业链开工率：PDH开工环比提升；粉料开工进一步下滑，丁辛醇开工大幅提升 [135] - 全国平衡表：供应方面，1月丙烯总产量环比下降2.73%；需求方面，部分下游产品需求环比有变化 [138][144] - 山东平衡表：供应方面，1月丙烯总产量环比下降2.01%；需求方面，部分下游产品需求环比有变化 [150][155] - 山东地区平衡表：供应方面，1月丙烯总产量环比下降3.40%；需求方面，部分下游产品需求环比有变化 [157][162] 供应 - 上游总体开工：75.0%（+0.9%） [167] - 上游炼厂：主营开工维持75%；地炼开工56%，利润与24年接近 [169] - 上游裂解：乙烯裂解82.8%（-0.4%），裂解利润中枢环比小幅修复 [179] - 上游PDH：产能利用率76.4%（+1.4%） [184] - 上游MTO：产能利用率87.8%（-1.7%） [189] - 进出口：11月丙烯月度进口量环比增加7.21%，出口量环比增加42.89% [198] 需求 - 下游PP：产能利用率76.9%（-2.5%）；PP止跌，外采利润环比小幅修复；PP粉产能利用率37.6%（+0.7%），粉料-丙烯价差继续修复，部分装置回归 [203][208][221] - 下游PO：产能利用率74.1%（-2.0%） [230] - 下游丙烯腈：产能利用率80.3%（-0.3%） [243] - 下游丙烯酸：产能利用率79.9%（+0.4%） [251] - 下游正丁醇：产能利用率79.9%（+2.1%） [254] - 下游辛醇：产能利用率85.0%（+3.0%） [264] - 下游酚酮：产能利用率78.5%（+2.5%） [266] - 下游ECH：产能利用率50.82%（+2.39%） [273] 下游库存 - PP及粉料：PP生产企业权益库存、贸易商库存、港口库存部分数据环比有变化；PP粉料库存部分数据环比有变化 [277] - 其他下游：丙烯腈厂内库存、港口库存部分数据环比持平；苯酚、丙酮江阴港库存部分数据环比减少 [290]

股价与资金流向 - 截至2025年12月30日收盘，公司股价报收于4.33元，下跌0.46%，当日成交额4056.31万元 [1] - 12月30日，主力资金净流入93.78万元，占总成交额2.31%，游资资金净流出19.43万元，散户资金净流出74.36万元 [1] - 近5个交易日（12月24日至30日）资金流向波动较大，主力资金有3日净流出，其中12月24日净流出310.34万元，占比-9.72%，为期间最大净流出 [2] 公司财务与经营状况 - 2025年前三季度，公司主营收入23.04亿元，同比下降19.24%，归母净利润为亏损9373.06万元，但同比上升18.15% [3] - 2025年第三季度单季，公司主营收入8.23亿元，同比下降11.88%，单季归母净利润亏损1107.15万元，同比上升45.76% [3] - 公司毛利率为2.51%，净利率为-4.55%，负债率达68.65% [3] - 公司主营业务为多种石油化工产品的生产和销售，包括聚丙烯、液化气、特种白油等 [3] 公司估值与行业对比 - 公司总市值22.51亿元，远低于石油行业平均市值2212.32亿元 [3] - 公司动态市盈率为-18.01，行业均值为34.65，市净率为4.06，高于行业均值的2.58 [3] - 公司净资产为6.58亿元，行业均值为1921.21亿元，净利润为-9373.06万元，行业均值为136.37亿元 [3] - 公司净资产收益率（ROE）为-15.58%，行业均值为1.3% [3]

报告行业投资评级 - 未提及 报告的核心观点 - 基差走强成交一般，短期内甲醇价格区间震荡运行，中长期甲醇现货市场或由强转偏弱震荡运行 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情评述 - 昨日甲醇多地价格小幅上调，西北主产区企业库存低位，下游及贸易商低价补货意愿增强，企业竞拍成交价走高，期货市场情绪积极带动午后内地新单成交顺畅，部分企业停售挺价推动现货价格普涨，下游观望为主，前期低价补货后采购趋于理性，市场走势需关注周二下游采购成交情况 [1] 价格指标 - 晋城无烟煤价格900元，内蒙动力煤630元，川渝液化气3590元，国际天然气10.34，太仓甲醇2140元较前一日涨20元，内蒙甲醇1860元，山东甲醇2150元较前一日跌10元，中国甲醇价格249元，东南亚甲醇319.5元，西北欧甲醇252.5元，美国甲醇83.5元 [1] 供给 - 国内甲醇产量293435较前一日减少540，国内开工率90.44%较前一日降0.17%，国际开工率59.96%，到港量34.4 [1] 库存 - 企业库存391140，港口库存1218818，均与前一日持平 [1] 需求 - 订单待发量220429，与前一日持平 [1] 成本 - 河北焦炉气制甲醇成本1960元，内蒙煤制甲醇成本2039元，山东煤制甲醇成本2289元，山西煤制甲醇成本2157元，四川天然气制甲醇成本2600元 [1] 开工率 - MTO开工率88.32%，二甲醚开工率6.73%，甲醛开工率43.57%，醋酸开工率76.51%，氯化物开工率81.09%，MTBE开工率68.90%，均与前一日持平 [1] 关联品价格 - 甲醛（山东）930元，二甲醚3200元，醋酸2600元较前一日涨30元，甲烷氯化物1700元，MTBE 4800元 [1]

全球石化行业现状与中东地区逆势扩张 - 全球石化行业持续低迷，深陷4年下行周期，受贸易逆风、供应过剩及终端需求疲软等因素影响 [1] - 中东石化生产商逆势扩张，坚定向下游延伸，加速向高附加值产品链多元化转型，已确立全球烯烃、聚合物及原料市场核心供应方地位 [1] - 中东石化产业凭借低成本原料、装置规模大、设备新及上下游一体化集成优势，在全球保持最强的成本竞争力 [1] 海湾合作委员会产能增长与产业地位 - 截至2028年，GCC成员国通过新建及扩建项目，石化总产能将净增超2000万吨，沙特与阿联酋是增长核心主导力量 [1] - 2007至2023年间，沙特与阿联酋石化产能已分别实现127%和125%的爆发式增长 [1] - 目前GCC地区乙烯产量占全球总量的10.4%，石化产业跻身区域第二大制造业，年产值突破1080亿美元，GPCA会员企业产值合计占区域化工总产值的95%以上 [1] - 2024年中东地区基础石化产能达8560万吨，占全球总产能近11%，其中乙烯占比41%，甲醇占比30%、丙烯占比15% [1] 中东石化投资特征与核心项目 - 当前中东石化产业投资呈现“增速放缓但质量提升”特征，投资增速回落但项目聚焦高价值产业链，集中布局乙烯、丙烯及其衍生品价值链 [2] - 三大标杆项目核心装置均为大型蒸汽裂解装置，乙烯产能介于150万吨/年至210万吨/年之间 [2] 阿联酋博禄公司项目进展 - 博禄4号聚烯烃项目位于阿布扎比鲁韦斯，完工率已超90%，首套装置预计2025年底前投产 [2] - 项目核心为150万吨/年乙烷裂解装置，2026年底满负荷运行后将形成140万吨/年聚乙烯产能 [2] - 满负荷生产后，博禄聚烯烃总产能将跃升至640万吨/年，2028年有望突破660万吨/年 [2] - 博禄正推进与北欧化工合并组建博禄国际集团，预计2026年一季度完成，届时聚烯烃铭牌产能将达1360万吨/年 [2] 卡塔尔拉斯拉凡石化项目 - 卡塔尔拉斯拉凡石化大型联合体计划2027年末投产，由卡塔尔能源与雪佛龙菲利普斯化学合资建设，总投资60亿美元，股权占比分别为70%和30% [3] - 项目核心为210万吨/年乙烷裂解装置，投产后将成为中东最大乙烯生产装置 [3] - 装置将为两套高密度聚乙烯装置提供原料，形成168万吨/年总产能 [3] - 项目投产后卡塔尔石化总产能将提升至1400万吨/年，乙烯产能增长超40%，聚合物产量从260万吨/年飙升至约430万吨/年 [3] 沙特石化产业扩张项目 - 沙特阿美道达尔炼油石化公司的Amiral扩建项目计划2027年完工，总投资110亿美元，核心为165万吨/年混合原料裂解装置 [4] - 项目配套两套50万吨/年高密度聚乙烯装置及丁二烯、MTBE等产品生产线，股权结构为沙特阿美62.5%、道达尔能源37.5% [4] - 沙特阿美计划长期内将原油制化学品产量从当前180万桶/日提升至400万桶/日 [4] - SABIC的100万吨/年MTBE新装置于2025年10月提前投产，为全球最大同类装置 [4] - SABIC加速布局高增长市场，2024年11月在新加坡建成热塑性树脂生产基地，聚焦电动汽车、电信及医疗等高科技领域高端专用塑料 [4] - SABIC重点推进的中国福建石化联合体项目总投资64亿美元，工程进度已达87%，计划2026年下半年投产，核心配置180万吨/年混合原料裂解装置及16套下游装置 [4]

报告行业投资评级 - 单边中性，跨期MA2605 - MA2609价差逢低做扩，跨品种LL2605 - 3*MA2605跨品种价差逢高做缩 [4] 报告的核心观点 - 江苏港口库存大幅累积，一是前期滞后卸港逐步兑现，二是内地转弱后港口回流内地提货需求下降；虽伊朗开工低位，但装置检修传导至装船量的实际下滑仍待兑现；MTO方面，宁波富德MTO检修中，后续1月继续关注浙江MTO装置进一步检修增加的可能 [3] - 内地处于下游淡季，工厂库存回建周期；周初内地进一步走弱，拍卖流拍频繁；西北待发订单季节性低位，拖累港口回流内地的提货需求下降；传统下游方面，醋酸开工底部回升，MTBE开工仍可，甲醛开工小幅回落 [3] 各目录总结 甲醇基差&跨期结构 - 涉及甲醇太仓基差与主力合约、分地区现货 - 主力期货基差、不同期货合约间价差等图表 [7][9][19] 甲醇生产利润、MTO利润、进口利润 - 包含内蒙煤头甲醇生产利润、华东MTO利润（PP&EG型）、太仓甲醇 - CFR中国进口价差等图表 [28][24] 甲醇开工、库存 - 有甲醇港口总库存、MTO/P开工率（含一体化）、内地工厂样本库存、中国甲醇开工率（含一体化）等图表 [31][36] 地区价差 - 涉及鲁北 - 西北 - 280、华东 - 内蒙 - 550、太仓 - 鲁南 - 250等地区价差图表 [38][46] 传统下游利润 - 包含山东甲醛生产毛利、江苏醋酸生产毛利、山东MTBE异构醚化生产毛利、河南二甲醚生产毛利等图表 [44][53]

核心观点 - 甲醇行业在2026年将呈现供需紧平衡格局 新增需求大于有效供给 但进口可弥补缺口 在成本支撑与下游利润挤压下 全年价格或呈中枢下移后的区间波动 需关注一季度库存去化及MTO新装置投产后的反弹机会 [1][7] 供给分析 - 2025年国内甲醇产能增加705万吨 增速6.51% 其中一体化产能增加660万吨/年 非一体化仅增10万吨/年 绿色甲醇增35万吨/年 因一体化产能配套下游且绿色甲醇替代有限 实际可流通增量仅10万吨/年 [1] - 2026年国内甲醇产能继续增加370万吨 增速放缓至3.38% 增量仍主要来自一体化装置 实际可外放流通的甲醇增量仅20万吨 国内非一体化投产基本达峰 [1] - “反内卷”背景下存量装置产出受限 增量项目审批趋严 20年以上老旧产能约880万吨/年 占总产能8% 但剔除已淘汰或技改产能后 实际影响有限 约180万吨/年 占1.6% 政策将促进行业集中度与景气度上行 [2] - 2025年1-10月非伊甲醇进口量609.65万吨 同比增32.56% 主要来自沙特、马来西亚和委内瑞拉 在欧美需求偏弱背景下 2026年非伊进口仍有增量预期 [4] - 受美国制裁影响 伊朗为创汇需增加甲醇等化工品出口 同时印度对伊朗货采购意愿降低 导致伊朗甲醇更多流向中国 2026年趋势将延续 [3] - 综合进口预期 2026年中国甲醇进口量有望达1580万吨 同比增长11.27% [4] 需求分析 - 2026年MTO装置将贡献主要需求增量 联泓新科(36万吨/年)已于2025年12月投产 2026年完全释放需求 广西华谊(100万吨/年)和中煤榆林二期(100万吨/年)预计在二、三季度投产 均需外采甲醇补足 预计MTO对甲醇实际需求增量373万吨 [5] - 受益于旺盛出口需求 2025-2026年是醋酸和MTBE新装置密集投放期 装置规模大且外采甲醇 对市场构成显著支撑 2026年传统下游对甲醇实际需求增幅201万吨 [5] - 综合MTO与传统下游 2026年甲醇实际需求增量574万吨 较2025年的381.6万吨增长51.42% [6] - 2025年1-10月国内甲醇累计出口21.75万吨 同比大幅增长134.38% 因内外价差维持高位开启套利窗口 且沿海库存高压促使厂商主动出口 预计2026年出口量有望增至30万吨左右 [6] 成本与利润 - 动力煤价格中枢抬升为甲醇原料端提供支撑 2026年动力煤市场进入“总量稳定、结构优化、价格修复”新阶段 产量增速放缓、进口依赖度降低、需求小幅增长 价格中枢或上移至800-850元/吨 [3] - 2025年以来传统下游综合加权利润基本维持在盈亏平衡线以下 除醋酸利润可观外 其他产品利润收缩 将挤压甲醇价格上涨空间 [6] 价格展望 - 2026年甲醇新增需求体量大于新增产能 国内供需存在一定缺口 但缺口可由进口弥补 [7] - 在煤炭价格重心抬升且下游利润收缩的情况下 甲醇产业链估值承压 全年价格或呈现中枢下移后的区间波动格局 [1][7] - 需重点关注明年一季度库存去化和MTO新装置投产后的价格反弹机会 [1][7]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 LPG部分 - 短期供应偏紧，关注下行驱动兑现。现货短期内偏紧，1月CP预期上涨对丙烷走势有支撑，但中东检修结束、美国出口增量使供应压力仍存，且化工利润低、1季度PDH检修计划多、裂解丙烷进料经济性不足，向下驱动显现 [3][4] 丙烯部分 - 现货供需收紧，存止跌反弹预期。下周供应方面丙烯外放有减量预期，需求方面外采需求预期增加，预计丙烯走势将在供减需增背景下企稳反弹，下行空间有限 [6] 根据相关目录分别进行总结 LPG部分 价格&价差 - 民用走势偏弱，进口成本坚挺，国际丙烷部分指标周度环比上涨，各地区民用气及其他LPG价格有不同变化，基差多数有变动 [9] - 国内市场价格华南坚挺，华东、山东下跌，山东跌幅明显 [14][18] - 亚洲现货贴水小幅上探，CP FOB贴水维持高位 [20] - 丙烷价格维持坚挺走势 [29] 供应 - 美国LPG发运量亚洲环比增加，加拿大LPG发运量部分有减少，中东LPG发运量现货偏紧、发运延期，亚洲LPG进口量部分有增加 [38][44][45] - LPG商品量总商品量52.4万吨（+1.2%），民用气21.9万吨（+0.4%），丙烷商品量进口到船环比减少28.6万吨 [59][70] 需求&库存 - 化工需求PDH开工率提升，MTBE开工率下降 [75] - 国内炼厂库存与24年持平，同期偏低位，环比变化有限，民用气国内炼厂库存环比变化较小，码头进口货库存到船不及预期，码头环比去库明显 [77][85][95] 丙烯部分 价格&价差 - 产业链价格成本端丙烷坚挺，丙烯弱势，PDH利润环比再度走低，下游走势有所好转，粉料利润维持边缘，PO、丁辛醇利润修复 [106][108] - 国际/美金价格环比持平，国内/弱势运行 [110][118] 平衡表 - 产业链开工率PDH开工环比提升，粉料开工进一步下滑，丁辛醇开工大幅提升 [128] - 全国平衡表和山东平衡表展示了不同时间段的供应、需求和平衡量情况 [130][143] 供应 - 上游总体开工75.0%（+0.9%），炼厂主营开工维持75%，地炼开工56%，裂解乙烯裂解82.8%（-0.4%），PDH产能利用率76.4%（+1.4%），MTO产能利用率87.8%（-1.7%） [157][159][167] - 进出口方面，月度进口量有增加，出口量也有一定变化 [182][185] 需求 - 下游PP产能利用率76.9%（-2.5%），PP粉产能利用率37.6%（+0.7%），PO产能利用率74.1%（-2.0%），丙烯腈产能利用率80.3%（-0.3%），丙烯酸产能利用率79.9%（+0.4%），正丁醇产能利用率79.9%（+2.1%），辛醇产能利用率85.0%（+3.0%），酚酮产能利用率78.5%（+2.5%），ECH产能利用率50.8%（+2.4%） [192][213][223] 下游库存 - PP及粉料库存方面，生产企业、贸易商、港口和粉料库存有不同程度变化，其他下游如苯酚、丙酮、丙烯腈等库存也有相应变动 [275][286][287]

公司股权质押情况 - 截至公告日，公司控股股东中石大控股累计质押公司股份750万股 [1] - 该质押股份数量占控股股东所持公司股份的比例为44.51% [1] - 该质押股份数量占公司总股本的比例为3.22% [1] 公司业务收入构成 - 2025年上半年，公司碳酸二甲酯系列产品收入占比最高，为41.85% [1] - 其他产品收入占比为25.7%，MTBE产品收入占比为18.39% [1] - 贸易业务系列收入占比为12.51%，液化气产品收入占比为1.09% [1] 公司市值 - 截至新闻发稿时，公司总市值为181亿元 [1]