报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周市场震荡下跌，电子行业贡献主要跌幅，各股指期货品种成交有升有降，基差走弱，建议关注跨期正套建仓机会和多近空远展期策略；国债期货本周基差与跨期预期震荡，利率择时信号预测利率下行，多因子择时和跨品种套利策略信号中性；商品市场各品种涨跌不一，多数商品因子有涨幅，中长周期趋势类CTA策略可能面临风险 [3][4][40][52] 各部分总结 股指期货量化策略 - 行情简评：上周市场震荡下跌，电子行业贡献各指数主要跌幅，IH、IF成交环比上行，IC、IM成交环比下行，基差有所走弱 [3][4] - 基差策略推荐：IH维持升水、IF维持浅贴水、IC、IM维持深贴水，预计IC、IM深度贴水格局将维持，建议市场情绪驱动贴水收敛时关注跨期正套建仓机会，展期策略推荐多近空远 [4] - 套利策略跟踪：跨期套利策略上周各策略上涨，年化基差率、正套和动量因子分别盈利0.2%、0.5%、0.2%（6倍杠杆），年化基差率因子转向正套信号；跨品种套利时序合成策略净值上周盈利0.1%，跨品种最新信号推荐50%仓位多IF空IC、100%仓位多IM空IC [5] - 择时策略跟踪：日度择时策略上周普遍盈利，上证50、沪深300、中证500、中证1000上周分别盈利0.4%、0.6%、1.1%、 -0.7%，择时模型最新信号看多程度显著增加，模型看多上证50、沪深300、中证1000 [6] 国债期货量化策略 - 本周策略关注：期债基差方面，本周期债IRR有所下行，跨期价差震荡偏强，后续正套空间有限，预期维持震荡运行；利率择时信号预测利率下行，套保品种建议选择高久期品种；期货择时策略信号中性，多因子择时策略主要看多因子有基差因子、高频因子等，主要看空因子有利差因子、量价因子；期货跨品种套利策略TS - T和T - TL最新信号中性 [40] 商品CTA因子及跟踪策略表现 - 商品因子表现：上周商品市场各品种涨跌表现不一，贵金属白银领涨，碳酸锂涨7%，焦煤、玻璃和红枣领跌，多数商品因子有不错涨幅，中长周期趋势类CTA策略可能面临风险 [52] - 跟踪策略表现：各跟踪策略年化收益、夏普比率、Calmar、最大回撤等指标表现不同，上周表现最好的是Long CWFT & Short CWFT，收益1.30%，今年以来表现最好的是C_frontnext & Short Trend，收益4.30% [53][75]

报告行业投资评级 - 黄金：看跌 [1] 报告的核心观点 - 伦敦金上涨2.1%至4084美元/盎司，10年期美债收益率升至4.14%，通胀预期2.3%，实际利率微升至1.83%，美元指数跌0.3%至99.3，标普500指数涨0.08%，人民币升值，沪金溢价增加 [2] - 金价走势先扬后抑，一度涨至4200美元以上，主要因市场预期美联储结束缩表后不久扩表注入流动性，资金在4000美元关口附近抄底，内盘表现强于外盘，但随后市场情绪转弱 [3] - 特朗普签署临时拨款法案，美国政府结束43天停摆，市场关注后续经济数据，11月20日将公布9月非农就业报告，10月数据可能永久性缺失，政府停摆对经济的拖累将体现在后续数据中 [3] - 美联储多位官员讲话基调偏鹰派，内部分歧增加，鹰派表态占多数，因通胀有上行动力，降息意愿下降，12月降息预期明显降温 [3] - 政府开门后货币市场资金紧张情况缓解，美联储12月1日停止缩表，预计2026年市场流动性紧张时才会再度扩表，短期货币政策未给黄金额外利多，金价处于震荡盘整阶段 [3] - 美国对外关税政策缓和，避险情绪降温，特朗普签署行政令将部分农产品移出关税清单，对瑞士进口商品关税从39%降至15%，瑞士承诺对美投资2000亿美元 [4] - 短期金价未摆脱震荡格局，需注意回调风险，内盘黄金维持小幅溢价状态 [5] 根据相关目录分别进行总结 黄金高频数据周度变化 - 内盘基差（现货 - 期货）为 -5.22元/克，周度环比变化 -1.60元，变化率44.2%；内外期货价差（内 - 外）为20.76元/克，周度环比变化17.26元，变化率493.2% [12] - 上期所黄金库存90426千克，周度环比增加810千克，变化率0.9%；COMEX黄金库存37382555盎司，周度环比减少346900盎司，变化率 -0.92% [12] - SPDR ETF持有量1044吨，周度环比增加1.94吨，变化率0.19%；CFTC黄金投机净多仓158616手，周度环比减少1867手，变化率 -1.2% [12] - 美债收益率4.14%，周度环比增加0.03%，变化率0.7%；美元指数99.28，周度环比减少0.26，变化率 -0.26% [12] - SOFR为4.00%，周度环比增加0.09%，变化率2.3%；美国10年期盈亏平衡利率2.3010%，周度环比增加0.0210%，变化率0.92% [12] - 标普500指数6734，周度环比增加5，变化率0.1%；VIX波动率指数19.8%，周度环比增加0.8%，变化率3.9% [12] - 黄金跨市套利交易为7.3，周度环比增加0.1，变化率1.5%；美国10年期实际利率1.83%，周度环比增加0.02%，变化率1.3% [12] 金融市场相关数据跟踪 美国金融市场 - 美元指数跌0.3%，美债收益率升至4.14%；标普500涨0.08%，VIX指数微升至19.8 [19] - 美国隔夜担保融资利率4%；油价跌0.1%，美国通胀预期2.3% [18] 全球金融市场--股、债、汇、商 - 发达国家股市多数反弹，标普500涨0.08%；发展中国家股市涨跌互现，上证指数跌0.18% [23] - 实际利率震荡收于1.83%，金价上涨2.1%；现货商品指数收涨，美元指数跌0.3% [25] - 美债、德债上行，美德利差1.42%；英国国债收益率4.5%，日债1.7% [30] - 欧元升值0.47%，英镑升值0.08%；日元贬值0.74%，瑞郎升值1.39% [29] - 美元指数跌0.31%至99.3，非美货币多数升值 [31] 黄金交易层面数据跟踪 - 黄金投机净多仓数据因政府停摆暂停公布；SPDR黄金ETF持有量微升至1044吨 [34] - 人民币小幅升值，沪金溢价增加；黄金、白银上涨，金银比下降至78 [37] 周度经济日历 | 日期 | 重要数据&事件 | | --- | --- | | 周一 | 日本三季度GDP；美国11月纽约联储制造业指数 | | 周二 | 美国11月NAHB住房市场指数 | | 周三 | 英国、欧元区10月CPI | | 周四 | 美国当周首申、11月费城联储制造业指数；美国9月非农 | | 周五 | 日本10月CPI；美国11月密歇根大学消费者信心指数终值 | [38]

报告行业投资评级 - 氧化铝走势评级为震荡 [1][5] 报告的核心观点 - 雨季后几内亚矿山恢复发货，氧化铝检修规模扩大；矿端价格有下行预期但暂时获支撑，晋豫地区氧化铝企业亏损积累使检修产能增加，但仍过剩；结合供需，氧化铝价格有理论下行空间，不宜过度博弈，产业过剩阶段若反弹可偏空对待 [12][13][15] 根据相关目录分别进行总结 氧化铝产业链周度概述 - 原料方面，上周国内矿石价格暂稳，山西、河南雨季结束部分停产矿山将恢复生产，但采暖季管控严格，国产矿供应难改善；几内亚矿报价71 - 72美元/干吨，雨季后恢复发货，后续集港发货将回归正常，期内新到矿石430.5万吨，几内亚至中国Cape船报价22.5美元/吨且价格小幅走弱 [12] - 氧化铝方面，上周现货价格小幅下行，下游补库后需求降低、库存升高，进口窗口关闭，国内完全成本2818元/吨、实时利润64元/吨，企业亏损积累使检修数量增加，建成产能11462万吨，运行9580万吨，开工率83.6% [13] - 需求方面，国内电解铝运行产能4423.3万吨环比持平，海外印度、印尼部分电解铝厂投产或稳定生产，海外运行产能周环比增加3万吨 [14] - 库存方面，截至11月13日全国氧化铝库存量430.1万吨，较上周增8.3万吨，因企业发运、汽运费用、进口到货等因素使不同类型库存有不同变化 [14] - 仓单方面，上期所氧化铝注册仓单253654吨，较上周持平 [15] 周内产业链重点事件消息汇总 - 氧化铝进口利润小幅下降，截至11月14日澳洲氧化铝报价320美元/吨左右持平，抵达中国北方港口成本约2856元/吨左右持平，北方理论进口利润降至 - 31元/吨左右 [16] - 氧化铝压减产更频繁，本周运行产能9580万吨，环比降105万吨，较60天内最大运行产能降275万吨 [16] - 2026年全国待投氧化铝新产能预计1220万吨，若含25年未投则为1390万吨，南方新产能投产可能集中在上半年，北方可能在下半年 [16] 产业链上下游重点数据监测 原料及成本端 - 涉及国产铝土矿价格、进口铝土矿价格、国内铝土矿港口库存、主要铝土矿进口国港口发运量、主要铝土矿进口国海漂库存、国内烧碱价格走势、国内动力煤价格走势、国内各省份氧化铝生产成本等数据图表，资料来源为上海钢联、东证衍生品研究院 [17][19][21] 氧化铝价格及供需平衡 - 涉及国内各省份氧化铝现货价格、进口氧化铝价格、国内电解铝现货价格、上期所电解铝与氧化铝期货比价、国内氧化铝周度供需平衡等数据图表，资料来源为上海钢联、Wind、东证衍生品研究院、阿拉丁 [31][33][35] 氧化铝库存及仓单 - 涉及电解铝厂氧化铝库存、氧化铝厂氧化铝库存、国内氧化铝堆场/站台/在途库存、氧化铝港口库存、国内氧化铝总社会库存、上期所氧化铝仓单量及持仓量、上期所氧化铝持仓量/仓单量等数据图表，资料来源为阿拉丁、Wind、东证衍生品研究院 [41][44][47]

报告行业投资评级 - 美元走势评级为震荡 [5] 报告的核心观点 - 市场风险偏好摇摆，股市多数反弹，债券收益率多数上行，美元指数下跌，非美货币多数升值，黄金反弹，布油下跌，流动性紧缩反复出现致市场波动加剧 [1][9] 根据相关目录分别进行总结 全球市场本周概述 - 股市多数反弹，债券收益率多数上行，美债收益率升至 4.14%，美元指数跌 0.31%至 99.3，非美货币多数升值，金价反弹 2.1%至 4081 美元/盎司，VIX 指数升至 19.8，现货商品指数收涨，布油跌 0.1%至 63.74 美元/桶 [1][9] 市场交易逻辑及资产表现 股票市场 - 全球股市多数反弹，美股收涨 A 股收跌，标普 500 指数涨 0.08%，上证指数跌 0.18%，港股恒生指涨 1.26%，日经 225 指数涨 0.2% [10][11] - 美国政府停摆结束但部分数据可能缺失，美联储官员表态谨慎，12 月降息意愿下降，股票等资产承压，市场对美股和 AI 泡沫分歧担忧增加，股市波动率回升 [11] - 美国对外关税政策缓和，国内 10 月经济数据偏弱，实体经济信贷扩张慢，股市基本面疲弱难支撑高位 [11] 债券市场 - 全球债券市场收益率多数上行，10 年美债收益率升至 4.14%，美国财政赤字压力增加，长债预计仍有上行空间，发达国家货币政策观望，债市缺乏利多 [14][19][20] - 中国 10 年期国债收益率震荡收于 1.808%，中美利差倒挂扩大，国内债市走势震荡，股债跷跷板延续，四季度货币政策降准降息意愿不强 [22] 外汇市场 - 美元指数跌 0.31%至 99.3，非美货币多数升值，离岸人民币涨 0.38%，欧元涨 0.47%，英镑涨 0.08%，日元跌 0.74%，瑞郎涨 1.39%，新西兰元等涨超 1%，澳元等收涨 [25][28] 商品市场 - 现货黄金反弹 2.1%至 4084 美元/盎司，周中一度涨至 4200 美元上方，后回吐部分涨幅，短期震荡中长期看多，美股震荡微涨，VIX 指数升至 19.8 [32] - 布伦特原油跌 0.1%至 63.74 美元/桶，油价供需格局弱，工业品多空博弈增加，大宗商品现货指数收涨 [32] 热点跟踪 - 流动性紧缩反复出现，市场波动加剧，周初流动性紧缩局面结束风险偏好回升，周末因数据缺失和鹰派发声风险偏好走弱，数字货币大跌，流动性紧缩持续时间不会太长 [33][37][38] 下周重要事件提示 - 周一有日本三季度 GDP、美国 11 月纽约联储制造业指数；周二有美国 11 月 NAHB 住房市场指数；周三有英国、欧元区 10 月 CPI；周四有美国当周首申、11 月费城联储制造业指数、美国 9 月非农；周五有日本 10 月 CPI、美国 11 月密歇根大学消费者信心指数终值 [39]

报告行业投资评级 - 国债走势评级为震荡 [1] 报告的核心观点 - 本周国债期货窄幅震荡，下周债市破局因素不足，预计继续震荡；经济数据对债市影响有限，短期内宽货币预期上升动力不强；资金面预计整体均衡；权益市场难以驱动债市突破震荡区间；策略上，单边以震荡思路对待，期现适度关注正套机会，曲线策略暂观望，跨期策略缺乏交易机会 [1][2][14][15] 根据相关目录分别进行总结 一周复盘及观点 - **本周走势复盘**：本周（11.10 - 11.16）国债期货窄幅震荡，受通胀、金融、经济数据及股市表现等因素影响；截至11月14日收盘，两年、五年、十年和三十年期国债期货主力合约结算价分别为102.446、105.850、108.390和116.070元，较上周末变动 - 0.026、 - 0.070、 - 0.085和 + 0.040元 [11] - **下周观点**：市场将进入数据空窗期，债市受资金面和风险偏好影响，预计仍窄幅震荡；经济数据对债市影响有限，短期内宽货币预期上升动力不强；资金面预计整体均衡；权益市场难以改变债市震荡格局；策略包括单边以震荡思路对待，期现关注正套机会，曲线策略观望，跨期策略缺乏机会 [14][15][16] 利率债周度观察 - **一级市场**：本周利率债净融资额为3903.22亿元，国债净融资额小幅上升，地方债净融资额上升，同业存单净融资额下降 [20][21] - **二级市场**：国债收益率走势分化，截至11月14日收盘，2年、5年、10年和30年期国债到期收益率分别为1.43%、1.58%、1.81%和2.15%，较上周末变动 - 0.16、 - 0.57、 - 0.09和 - 1.10个bp；10Y - 1Y利差收窄0.95bp至40.40bp，10Y - 5Y利差走阔0.48bp至22.85bp，30Y - 10Y利差收窄1.11bp至33.39bp；1年、5年和10年期国开债到期收益率分别为1.59%、1.77%和1.93%，较上周末变动 + 0.00、 - 2.51和 - 1.09bp [23] 国债期货 - **价格及成交、持仓**：国债期货窄幅震荡，截至11月14日收盘，两年、五年、十年和三十年期国债期货主力合约结算价分别为102.446、105.850、108.390和116.070元，较上周末变动 - 0.026、 - 0.070、 - 0.085和 + 0.040元；2年、5年、10年和30年期国债期货本周成交量分别为32755、59568、79691和105123手，较上周变化 + 6599、 + 6026、 + 7136和 - 9647手；持仓量分别为84075、166040、287341和181881手，较上周变化 + 1014、 - 11644、 - 2528和 + 1835手 [32][35] - **基差、IRR**：本周市场窄幅震荡，国债期货IRR逐渐小幅下降，部分合约IRR高于3个月存单利率，正套机会较此前下降；当前开展空头套保必要性不高，但11月末需关注市场变化，做好空头套保策略准备 [38][39] - **跨期、跨品种价差**：截至11月14日收盘，2年、5年、10年和30年期国债期货2512 - 2603合约跨期价差分 别为 + 0.054、 + 0.005、 + 0.225和 + 0.220元，较上周末变动 + 0.010、 - 0.035、 - 0.025和 - 0.020元；下周债市预计震荡，空头移仓尚不足以明显抬升跨期价差 [43][44] 资金面周度观察 - 本周央行公开市场开展11220亿元逆回购操作，因4958亿元逆回购到期，实现净投放6262亿元；截至11月14日收盘，R007、DR007、SHIBOR隔夜和SHIBOR1周分别为1.43%、1.49%、1.37%和1.47%，较上周末变动 + 3.80、 + 2.68、 + 4.08和 + 5.43bp；银行间质押式回购日均成交量为7.44万亿元，比上周少0.53万亿元，隔夜占比为89.09%，低于前一周水平 [49][51][53] 海外周度观察 - 美元指数小幅走弱，10Y美债收益率小幅上行；截至11月14日收盘，美元指数较上周末跌0.26%至99.2845；10Y美债收益率报4.14%，较上周末上行3BP；中美10Y国债利差倒挂232.7BP；本周海外市场波动较大，市场下修12月美国降息概率 [59] 通胀高频数据周度观察 - 本周工业品价格涨跌互现，截至11月14日收盘，南华工业品指数、金属和能化指数分别为3523.03、6446.27和1574.06点，较上周末变动 - 8.05、 + 46.90和 - 10.25个点；农产品价格涨跌互现，猪肉、28种重点蔬菜和7种重点水果价格分别为18.06、5.72和7.10元/公斤，较上周末变动 - 0.17、 - 0.06和 + 0.06元/公斤 [62] 投资建议 - 短线债市震荡，建议以震荡思路对待 [63]

报告行业投资评级 - 股指走势评级为震荡 [4] 报告的核心观点 - 本周全球股市冲高回落、波动大，海外股指未单边修复，国内A股医药消费股修复、科技股调整，当前国内基本面压力加大且市场定价不足 [2][10] - 后续需关注中日关系紧张带动的市场避险需求、房地产税出台可能性、特斯拉要求排除中国制造零部件冲击出口链企业等因素，市场高位震荡将加剧，下行概率加大 [2][10] 根据相关目录分别进行总结 一周观点与宏观重点事件概览 - 下周需关注中日关系紧张、房地产税出台可能性、特斯拉要求排除中国制造零部件冲击出口链企业等因素，市场高位震荡加剧，下行概率加大 [2][10] - 本周重点事件：11月10日央企前三季度固定资产投资超3万亿、新兴产业占比约40%，国办发文13条举措促进民间投资发展；11月11日5000亿元政策性金融工具资金投放完毕，央行发布第三季度货币政策执行报告；11月12日境外投资者持有A股市值超3.5万亿元；11月13日10月M2同比增长8.2%、M1增长6.2%；11月14日10月中国各项经济指标回落，国常会研究深入实施“两重”建设有关工作 [11][12][13][15][16][17][18][20] 一周市场行情总览 - 全球股市周度概览：本周以美元计价全球股市收涨，MSCI全球指数涨0.41%，前沿市场>发达市场>新兴市场，南非股市涨5.2%领跑，中国台湾股市跌1.88%最差 [21] - 中国股市周度概览：本周中国权益资产涨跌分化，港股>A股>中概股，A股沪深京三市日均成交额20440亿元、环比缩量314亿元，宽基指数中微盘股指数涨3.10%最好、科创50指数跌幅3.85%较差 [24] - 中外股市GICS一级行业周度概览：本周全球GICS一级行业涨跌分化，医疗保健领涨、可选消费表现差，中国市场医疗保健领涨、信息技术落后 [27] - 中国A股中信一级行业周度概览：本周A股中信一级行业20个上涨、10个下跌，领涨行业为消费者服务、领跌行业为通信 [28] - 中国A股风格周度概览：大盘价值占优 [33] - 期指基差概览：涉及IH、IF、IC、IM近6个月基差 [37][38] 指数估值与盈利预测概览 - 宽基指数估值：展示上证50、中证100等多个宽基指数本周及年初PE、PB等数据 [44] - 一级行业估值：展示石油石化、煤炭等多个一级行业本周及年初PE、PB等数据 [45] - 宽基指数股权风险溢价：沪深300、中证500、中证1000的ERP本周小幅上行 [46][51] - 宽基指数一致预期盈利增速：沪深300、中证500、中证1000的2025年和2026年预期盈利增速有调整 [52] 流动性与资金流向跟踪 - 利率与汇率：本周10Y下行、1Y上行，利差收缩，美元指数99.3，离岸人民币7.10 [60] - 交易型资金跟踪：本周北向日均成交额较上周减少178亿元，融资余额较上周增加126亿元 [64] - 通过ETF流入的资金跟踪：跟踪沪深300、中证500、中证1000、中证A500的场内ETF数量，且本周跟踪沪深300的ETF份额减少3亿份、中证500增加1.2亿份、中证1000增加0.4亿份、中证A500减少29亿份 [67][68][72] 国内宏观高频数据跟踪 - 供给端：粗钢产量收缩，涉及全国高炉开工率、焦化企业开工率、国内粗钢日均产量、轮胎开工率等数据 [74][75][77] - 消费端：房地产成交持续低迷，涉及30大中城市一手房成交面积、重点16城二手房成交面积、100大中城市土地成交面积、全国二手房挂牌量和挂牌价、乘用车批发销量同比增速、原油价格等数据 [82][87][90] - 通胀观察：生产资料价格企稳，农产品价格回升，涉及生产资料价格、农产品价格、大宗商品指数周涨跌幅等数据 [92][93][97]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周商品期权市场成交小幅反弹，标的期货以上涨为主，大部分板块隐波周度上涨 ；投资者可关注交易活跃品种机会、做空波动率机会和买权性价比高的品种，同时关注不同品种期权市场情绪反映的多空预期 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 商品期权市场活跃度 - 本周（2025.11.10 - 2025.11.14）商品期权日均成交量 775 万手、持仓量 1026 万手，环比+6.85%和+2.72% [1][6] - 日均成交活跃品种有白银、玻璃、纯碱；成交增长超 100%的是沪锡、LPG、氧化铝；成交量下降明显的有多晶硅、工业硅、碳酸锂 [1][6] - 日均持仓量较高的是玻璃、豆粕、纯碱；持仓量环比增长迅速的是合对二甲苯、苯乙烯、沥青 [1][6] - 建议关注交易活跃品种的市场机会 [1][6] 商品期权主要数据点评 - 标的涨跌：本周商品期权标的期货以上涨为主，涨幅高的有白银、碳酸锂、苹果，跌幅高的有玻璃、鸡蛋、红枣 [2][14] - 市场波动：本周大部分板块商品期权隐波周度上涨，21 个品种隐波位于近一年历史 50%分位以上；隐波位于高位的有白银、甲醇等，警惕单边风险，关注做空波动率机会；隐波位于低位的有锰硅、氧化铝等，买权性价比高 [2][14] - 期权市场情绪：纸浆、硅铁、棉花成交量 PCR 位于历史高位，市场短期博弈下跌；黄金、铝等成交量 PCR 处于近一年低位，市场博弈上涨；白银、对二甲苯等持仓量 PCR 位于历史高位，市场对下跌博弈情绪高；甲醇、塑料等持仓量 PCR 位于近一年低位，市场对看涨博弈情绪积累 [2][14] 主要品种重点数据一览 - 能源：展示原油等能源品种的成交、波动、期权市场情绪指标数据及相关图表 [15][20] - 化工：展示 PTA、烧碱、玻璃、纯碱等化工品种的成交、波动、期权市场情绪指标数据及相关图表 [15][27] - 贵金属：展示白银等贵金属品种的成交、波动、期权市场情绪指标数据及相关图表 [15][54] - 黑色金属：展示铁矿石、锰硅等黑色金属品种的成交、波动、期权市场情绪指标数据及相关图表 [15][61] - 有色金属：展示铜、铝等有色金属品种的成交、波动、期权市场情绪指标数据及相关图表 [15][75] - 农产品：展示豆粕、棕榈油、棉花等农产品品种的成交、波动、期权市场情绪指标数据及相关图表 [15][90]

报告行业投资评级 - 工业硅：震荡；多晶硅：震荡 [1] 报告的核心观点 - 工业硅价格下限或更明确，枯水期有炒作因素，策略上逢低做多更具性价比；多晶硅 11 月现货价格预计持稳，或重回震荡市，主力合约在 5.1 - 5.6 万/吨之间运行，关注区间操作机会 [3][17] 根据相关目录分别进行总结 1、工业硅/多晶硅产业链价格 - 工业硅 Si2601 合约环比 -200 元/吨至 9020 元/吨，SMM 现货华东通氧 553环比 +50 元/吨至 9500 元/吨，新疆 99持平于 8850 元/吨；多晶硅 PS2601 合约环比 +830 元/吨至 54045 元/吨，N 型复投料成交均价环比持平于 53200 元/吨 [9] 2、有机硅欲“反内卷”，硅片企业联合挺价 - 工业硅期货主力合约震荡偏弱，西南枯水期预计进一步停炉，11 月月底四川开炉数将至 10 台内，云南降至 12 台左右，SMM 工业硅社会库存环比 -0.6 万吨，样本工厂库存环比 +0.06 万吨，11 月小幅累库、12 月预计去库 1 万吨，有机硅“反内卷”减产若执行到位，12 月或难去库 [1][11] - 有机硅价格报盘上行，行业联合“反内卷”减产挺价，本周多数单体厂封盘待涨，企业总体开工率 73.62%，周产量 4.87 万吨，环比 +1.67%，库存 4.21 万吨，环比 -3.22%，18 日将磋商联合减产挺价事宜 [11][12] - 多晶硅期货主力合约震荡，本周现货交付前期订单，无新签订单，龙头一线厂家价格有松动迹象，11 月排产预计下降至 11.5 万吨，截至 11 月 13 日，工厂库存 26.7 万吨，环比 +0.8 万吨，11 月现货预计环比持平 [2][13] - 硅片价格明显松动后又上调，至今减产不明显，11 月排产 57 - 58GW，截至 11 月 13 日，厂库存 18.42GW，环比 +0.9GW，预计后续价格震荡运行 [14] - 电池片价格继续下跌，印度需求转向东南亚，国内需求退坡，截至 11 月 10 日，外销厂库存 5.81GW，环比 +1.96GW，11 月预计排产 57.4GW，后续价格或再度松动 [15] - 组件价格基本持稳，集中式执行前期订单，分布式大客户交付价格稳定，部分集采项目对高功率组件有需求，头部厂报价调涨，需求回落，11 月预计境内排产 44.4GW，环比下降 1GW，截至 11 月 10 日，成品库存 30.6GW，环比 -0.6GW [16] 3、投资建议 - 工业硅价格下跌短期难减停产，需突破 10000 元/吨才有明显供给增量，周五盘面 9000 元/吨时下游点价多，期现出货好，策略上逢低做多更具性价比 [3][17] - 多晶硅 11 月现货价格预计持稳，现货强硬或难打开盘面下方空间，重回震荡市，主力合约在 5.1 - 5.6 万/吨之间运行，关注区间操作机会 [3][17] 4、热点资讯整理 - 数家硅片企业联合挺价，此前低价订单暂停发货并重新议价，为支持“反内卷式竞争”，实际成交看下游接受程度，提前备货成光伏企业首选 [18] - 我国光伏行业自律取得积极成效，构建公平竞争格局、化解风险、促进产业发展，产品价格趋于稳定，招投标、现货、期货价格均有提升 [18] - 协会声明网络不实消息，强调在中央指导和企业配合下推进自律和“反内卷”工作，与恶意做空行为斗争 [19] 5、产业链高频数据跟踪 5.1、工业硅 - 涉及中国通氧 553现货价格、中国 99 硅现货价格、全国及新疆、云南、四川工业硅周度产量、中国工业硅社会库存和样本工厂库存等数据图表 [21][24][26] 5.2、有机硅 - 涉及中国 DMC 现货价格、周度利润、工厂库存、周度产量等数据图表 [32][34] 5.3、多晶硅 - 涉及中国多晶硅现货价格、周度毛利润、工厂周度库存、企业周度产量等数据图表 [36][40] 5.4、硅片 - 涉及中国硅片现货价格、环节利润测算、工厂周度库存、企业周度产量等数据图表 [41][43][44] 5.5、电池片 - 涉及中国电池片现货价格、环节利润测算、外销厂周度库存、企业月度产量等数据图表 [49][51][54] 5.6、组件 - 涉及中国组件现货价格、环节利润测算、光伏组件成品库存、企业月度产量等数据图表 [57][59][60]

报告行业投资评级 - 碳酸锂走势评级为震荡 [1] 报告的核心观点 - 上周（11/10 - 11/14）锂盐价格增仓上行，LC2511收盘价环比 +6.5% 至 8.57 万元/吨，LC2601 收盘价环比 +6.1% 至 8.74 万元/吨；SMM 电池级及工业级碳酸锂现货均价环比 +5.9%，氢氧化锂价格小幅上行 [1][12] - 多头高位增仓的核心逻辑在于持续旺盛需求和去库加速下的强现实交易，以及江西云母矿成本增加预期，市场对复产节奏预期差异大，关注公示期后的潜在复产信息 [2][15] - 基本面来看，上周碳酸锂产量 21545 吨，环比 +11 吨，周度库存 12.05 万吨，环比 -3481 吨；锂价上行后，智利锂盐发运量与澳矿出口均有边际抬升，盐厂产能利用率 60%，预计国内开工将边际上行，现货侧疲弱，终端采买收缩，锂价短期上行受限 [2][15] - 中期来看，明年动力市场走弱会提前反应在 12 月碳酸锂需求中，不考虑枧下窝复产，预估 12 月去库收窄到 9000 吨左右，今年末至明年一季度供需平衡格局呈现为弱预期交易 [2][15] - 策略方面，短期预计维持高位震荡，可维持区间操作，中线可关注需求环比走弱和项目复产节奏明朗后的逢高沽空机会 [2][15][16] 根据相关目录分别进行总结 智利 10 月发运明显回升，市场对供应博弈加剧 - 暂无具体内容提及 周内行业要闻回顾 - 赣锋锂业与 LAR 共同开发阿根廷 PPGS 锂盐湖项目取得关键进展，已获《环境影响评估报告》，项目计划 2026 年上半年提交大型招商引资制度申请，拥有约 1507 万吨 LCE 探明 + 控制资源量，设计年产能约 15 万吨 LCE，分三期建设 [17] - 10 月巴西锂精矿销量环比大幅下降 85%，主要因该国最大锂辉石生产商 Sigma lithium 10 月未出口，今年出口同比增长约 54% [17] - Core 锂业提高 Grants 矿石储量，削减项目资本支出 3500 万至 4500 万澳元，提前首批矿石生产时间，Grants 矿石储量增加 33% 至 153 万吨，所含氧化锂金属增加 44% [18] - Rio Tinto 搁置塞尔维亚 Jadar 锂项目，该项目投资额达 29.5 亿美元，进入“维护保养”状态 [18] - “动力和储能锂电池道路运输有条件豁免试点”正式启动，可有效释放合规运力，破解“零库存”生产模式与运力短缺的矛盾 [19] 产业链重点高频数据监测 资源端：锂精矿价格上涨显著 - 锂辉石精矿现货均价（6%，CIF 中国）为 1006 美元/吨，环比 +79 美元/吨，涨幅 8.5% [13] 锂盐：复产扰动博弈加剧 - 电池级碳酸锂现货均价（99.5%）为 85150 元/吨，环比 +4750 元/吨，涨幅 5.9%；工业级碳酸锂现货均价（99.2%）为 82800 元/吨，环比 +4600 元/吨，涨幅 5.9% [13] - 广期所碳酸锂期货近月合约收盘价（LC2511）为 85720 元/吨，环比 +5260 元/吨，涨幅 6.5%；主力合约收盘价（LC2601）为 87360 元/吨，环比 +5060 元/吨，涨幅 6.1% [13] - 电池级氢氧化锂现货均价（56.5%粗颗粒）为 76480 元/吨，环比 +900 元/吨，涨幅 1.2%；微粉型为 81350 元/吨，环比 +850 元/吨，涨幅 1.1%；工业级为 71130 元/吨，环比 +950 元/吨，涨幅 1.4%；海外市场现货均价（56.5%，CIF 中日韩）为 10.2 美元/公斤，环比 +0.4 美元/公斤，涨幅 4.1% [13] - 碳酸锂电工价差为 2350 元/吨，环比 +150 元/吨，涨幅 6.8%；基差（电碳现货均价 - LC2511）为 -570 元/吨，环比 -510 元/吨，涨幅 850.0%；电池级氢氧化锂 - 碳酸锂价差为 -8670 元/吨，环比 -3850 元/吨，涨幅 79.9% [13] 下游中间品：三元及钴酸锂延续强势 - 磷酸铁锂现货均价（动力型）为 37255 元/吨，环比 +1355 元/吨，涨幅 3.8%；储能型为 32470 元/吨，环比 +1210 元/吨，涨幅 3.9% [13] - 三元材料 523 现货均价为 154325 元/吨，环比 +6500 元/吨，涨幅 4.4%；622 现货均价为 140800 元/吨，环比 +12200 元/吨，涨幅 9.5%；811 现货均价为 160350 元/吨，环比 +2400 元/吨，涨幅 1.5% [13] - 钴酸锂现货均价(60%、4.35V)为 377000 元/吨，环比持平 [13] 终端：动力电池装机维持高增 - 9 月新能源车渗透率达 50% [10] - 中国动力电池装机量维持高增，三元材料和磷酸铁锂装机占比较大 [45][47] - 中国新能源车产销同比增速有波动，新能源车渗透率（当月）呈上升趋势 [48][51]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 10月金融数据多数不及预期，债市震荡；美联储官员表态鹰派，美元短期回升、美股高位震荡；商品市场各品种表现不一，如生猪累库逻辑持续但旺季需求待察，碳酸锂短期偏强震荡中期或逢高沽空等[2][3][4] 各目录总结 金融要闻及点评 宏观策略（外汇期货(美元指数)） - 多位美联储官员表态鹰派，市场流动性紧缩，风险偏好走低，美元短期回升，建议关注美元指数短期走势[12][13][14] 宏观策略（美国股指期货） - 美国政府未恢复公布经济数据，美联储官员表态偏鹰，市场降息预期降温，三大股指大幅回调，建议短期美股高位震荡以偏多思路对待[3][15][17] 宏观策略（股指期货） - 10月M2同比增6.2%，沪指续创十年新高，但10月金融数据不佳或制约股市反弹空间，建议各股指多头均衡配置[18][19][20] 宏观策略（国债期货） - 10月金融数据表现偏弱利多债市，但债市已有预期，当前债市处于窄幅震荡行情，建议以震荡思路对待[21][22][23] 商品要闻及点评 农产品（豆粕） - 拉尼娜或持续至北半球冬季，USDA周度出口销售报告符合预期，CONAB预计巴西产量达1.776亿吨，建议关注今晚USDA月度供需报告[24][25][26] 农产品（豆油/菜油/棕榈油） - 印尼棕榈油小农重植目标难达成，将于12月初开始B50道路测试，建议关注05合约多单机会[27][28][29] 农产品（白糖） - 印度CAI下调产量预测，国际现货美棉需求无起色，USDA预测美棉和全球供应预计增加，郑棉短期震荡运行，长期谨慎偏乐观[30][31][34] 农产品（红枣） - 新疆产区红枣收购价小幅松动，期现价格连续下跌，建议谨慎观望待下树完毕[35][36] 农产品（生猪） - 牧原实业集团解除6420万股本股份质押，养殖情绪带动出栏均重增加，四季度跌价压力大，建议短期近月或偏强走势，关注逢低买入远月机会[37][38] 黑色金属（动力煤） - 进口澳洲动力煤现货市场暂稳，港口煤价坚挺但坑口下跌，预计冬季煤价维持高位，关注12月长协谈判和气温变化[39] 黑色金属（铁矿石） - Usiminas矿业公司三季度铁矿石产销双增，基本面维持弱势格局，钢厂需求幅度缓慢，原料端有压力[40] 黑色金属（螺纹钢/热轧卷板） - 印度对越南合金和非合金热轧钢板征收反倾销税，钢价震荡小幅回升，基本面压力犹存，建议短期震荡思路对待[41][44][46] 农产品（玉米淀粉） - 本周淀粉糖产品玉米和淀粉消耗量增加，淀粉现货跟随原料价格走强，建议01期货米粉价差波段操作[47][49] 农产品（玉米） - 全国加工企业玉米库存周环比降幅2.15%，期现价格偏强，新年度供需不确定性增强，建议关注远月合约[49][50] 有色金属（铅） - LME库存下降，0 - 3现金升贴水回落，沪铅冲高回落，建议产业端关注高位空头套保机会[52][53] 有色金属（锌） - LME库存增加，国内锌锭社库高位边际去化，建议关注中线正套机会和LME库存变化[54][56] 有色金属（镍） - LME镍库存减少，市场对镍过剩预期一致，建议观望，关注累库拐点后逢低做多机会[57][58] 有色金属（碳酸锂） - Rio Tinto搁置塞尔维亚Jadar锂项目，短期碳酸锂偏强震荡，中期关注逢高沽空机会[59][60][61] 能源化工（碳排放） - 全国碳排放权交易市场CEA收盘价下跌，成交量维持较高水平，短期CEA下方支撑较强[62][63] 能源化工（甲醇） - 本周中国甲醇产量及产能利用率小幅下降，甲醇01合约极端行情概率下降，建议持空单者止盈离场[64][65] 能源化工（烧碱） - 山东地区液碱市场出货温和，烧碱基本面供需偏宽松，短期或维持震荡走势[66][68] 能源化工（PVC） - 国内PVC粉市场价格偏弱整理，淡季供需或恶化，建议近月合约反弹做空，远月关注长线布局机会[69][71] 能源化工（纸浆） - 进口木浆现货市场价格偏强调整，关注仓单注册情况，若大量注册盘面上行风险增加[72][73] 能源化工（苯乙烯） - 本周中国苯乙烯产量增加，近期纯苯苯乙烯反弹，建议对纯苯苯乙烯转为观望态度[74][75][76] 能源化工（纯碱） - 本周四纯碱厂家库存变动不大，近月合约有支撑，中期扩能周期中纯碱偏空[77][78] 能源化工（浮法玻璃） - 全国浮法玻璃样本企业总库存环比增加，盘面受纯碱带动反弹，建议投资者观望为主[79] 航运指数（集装箱运价） - 长滩港将开发新集装箱码头，关注12月宣涨落地情况和EC2502交割日调整，建议逢低布局02多单，注意风险管理[80][81]