金银比翼同飞之际，以大宗商品全球主管马克西米利安·莱顿（Maximilian Layton）为首的花旗策略师团 队预测："在美联储新鸽派领导层在2026年5~6月上任的前景、美国实际利率下降及美元承压的推动下， 黄金和白银的牛市行情将进一步扩大，并最终在2026年延伸至铜和铝领域。" 金价再创新高，开启长牛模式 23日，金价涨至3790美元/盎司，此前两个交易日连续上涨。 本轮金价上涨最直接的引擎，无疑是市场对美联储将进一步降息的强烈预期。虽然美联储主席鲍威尔仍 强调未来降息路径将保持谨慎，但市场仍预计美联储未来将大幅降息。 瑞士宝盛新世纪思维研究主管曼克（Carsten Menke）在本次降息前后对一财记者表示，过去几周，货 币政策无疑是投资需求增加的主要推动力，短线交易员与市场跟风者担心自己会错过这一波上涨，进一 步推动了投资需求的增长。同时，美国经济正显示出明显的降温迹象，提高了市场对美国降息和美元走 软的预期。由于美国总统特朗普持续施加压力，市场担心美联储的独立性。此外，除了投资需求增加的 强劲支撑外，我们预计在当前的季节性疲软之后，央行将重新加强购买。因此，我们坚持对黄金持建设 性看法。 美联储上周 ...

市场表现 - 有色龙头ETF场内价格下跌3.52% 但获资金净申购2100万份[1] - 近20日累计资金净流入1.81亿元 规模达2.81亿元创历史新高[1] - 成份股分化明显 中国稀土/华锡有色/中孚实业/厦门钨业/北方稀土跌幅超5% 立中集团/宝武镁业/山金国际逆势上涨[1] 黄金行情驱动 - 现货黄金创3678.89美元/盎司历史新高 单日涨幅0.98%[3] - 突破3680美元大关系多重因素共振：美联储降息预期/地缘博弈/央行购金潮/避险需求[3] - 美联储预计实施九个月来首次宽松政策 可能"大幅降息"[3] 货币政策传导机制 - 降息导致货币贬值 投资者转向保值实物资产[3] - 美元计价金属因美元贬值相对便宜 刺激全球买盘[3] - 企业融资成本降低促进生产扩张 带动铜铝等工业金属需求上升[3] 细分金属投资逻辑 - 黄金受宏观驱动：美联储降息预期+地缘扰动+央行增持[4] - 稀土/钨/锑属战略金属 受益全球博弈[4] - 锂/钴/铝获政策护航 "反内卷"逻辑推动估值修复[4] - 铜铝等工业金属供需紧平衡：新兴产业需求释放+供给增量有限[4] 指数配置结构 - 中证有色金属指数权重分布：铜25.3% 铝14.2% 稀土13.8% 黄金13.6% 锂7.6%[4] - 多金属配置具有风险分散效应 适合作为投资组合组成部分[4]

商品期货市场整体表现 - 国内商品期货市场9月3日跌多涨少 中证商品期货价格指数收报1440.74点 较前一交易日上涨2.81点 涨幅0.20% 中证商品期货指数收报1990.16点 较前一交易日上涨3.88点 涨幅0.20% [1] - 主要工业商品走弱 但鸡蛋 黄金 苯乙烯 铁矿石等部分品种仍不同程度走高 [2] 鸡蛋期货表现及驱动因素 - 鸡蛋主力合约以2.62%的涨幅领涨商品市场 收盘收复3000元/500千克整数关口 [2] - 中短期开学季叠加中秋备货给鸡蛋需求端带来明确增量 呈现供需边际改善的积极态势 [2] - 淘汰鸡依然有限 在产蛋鸡维持高存栏 鸡蛋价格承压态势或仍难以逆转 [2] 贵金属期货表现及驱动因素 - 沪金主力合约盘中冲高至816.78元/克 终盘收涨1.31% [3] - 隔夜纽约期货金价历史性触及每盎司3600美元上方新高 现货黄金刷新历史高点至每盎司3540美元上方 [3] - 美联储9月将重启降息预期 中东地缘局势动荡 欧洲多国债券市场风波 美国政府政策不确定性推动资金转向黄金 [3] - 人民币汇率近期走强一定程度限制了国内金价跟涨力度 [3] 碳酸锂期货表现及驱动因素 - 碳酸锂主力合约连续第七个交易日收跌 跌幅3.10% [4] - 9月3日电池级碳酸锂指数价格75755元/吨 环比上一工作日下跌1631元/吨 [4] - 锂辉石提锂产量维持高位 宜春锂矿停产影响减弱 市场情绪逐渐谨慎 [4] - 交易逻辑转向"反内卷"政策宏观叙事及矿证事件预期 矿证事件仍未定性 [4] 集运欧线期货表现及驱动因素 - 集运欧线主力合约维持偏弱震荡运行 收跌3.04% [5] - 马士基38周开舱报价为$1700/FEU 环比下调$200 反映现货仍承压 [5] - 地缘局势变化利多支撑有限 淡季预期下现货走弱令市场情绪偏空 [5] 其他品种表现 - 苯乙烯主力合约涨超1% [1] - 铁矿石品种走高 [2] - 有色金属日内整体跌多涨少 但期铜小幅收涨 重回80000元/吨关口上方 [3] - 下跌品种中 集运欧线主力合约跌超3% 烧碱主力合约跌超2% 原木 尿素 焦煤 淀粉 沪镍主力合约跌超1% [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金因库存创新高、美国经济数据及避险情绪等因素支撑偏强运行[3] - 铜价短期有修正但需警惕需求疲弱影响[15] - 铝价预计承压震荡，氧化铝短期偏弱，铸造铝合金基本面较好[36] - 锌预计维持震荡，下方空间有限[65] - 镍产业链下游产品分化，关注需求及宏观因素[80] - 锡价有韧性，供给问题待解决或继续小幅向上[96] - 碳酸锂预计宽幅震荡，关注市场节奏[112] - 工业硅和多晶硅市场预计维持震荡[121] 各行业总结 贵金属 - 上海期货交易所关联仓库黄金库存超36吨且较上月翻倍，反映套利及投资需求旺盛[3] - 美国7月ISM非制造业指数下滑强化美联储降息预期，特朗普预告加征关税推升避险情绪，黄金ETF持仓增加支撑金价[3] 铜 - 铜价周一小幅偏强是对前期回落的修正，COMEX铜超跌或推升其他市场估值，需警惕需求疲弱[15] - 沪铜主力最新价78280元/吨，日跌0.38%；伦铜3M最新价9634.5美元/吨，日跌0.76%[16] - LME铜库存合计153850吨，涨10.23%；沪铜仓单总计20346吨，涨8.41%[32][33] 铝 - 宏观对铝驱动暂缓，国内需求淡季，库存积累但幅度未超季节性，铝价承压震荡[36] - 氧化铝产能过剩，库存回升，价格或反复，短期偏弱[36] - 铸造铝合金基本面较好，期货盘面跟随沪铝，价差在350 - 500元/吨[36] - 沪铝主力最新价20650元/吨，日涨0.44%；氧化铝主力最新价3241元/吨，日涨0.43%[37] - 沪铝仓单总计42662吨，降3.67%；伦铝库存总计466025吨，涨0.5%[58] 锌 - 锌基本面供给从偏紧过渡至过剩，加工费预计走强，库存累库，需求疲软，维持震荡[65] - 沪锌主力最新价22380元/吨，日涨0%；LME锌收盘价2758美元/吨，日涨0.31%[66] - 沪锌仓单总计14375吨，降2.92%；伦锌库存总计92275吨，降4.87%[74] 镍产业链 - 印尼镍产品基准价出台，镍矿企稳上行，下游产品分化[80] - 镍铁回调，受钢厂增产预期影响部分钢厂备货；不锈钢震荡偏强，关注需求回暖[80] - 硫酸镍盐厂挺价，部分前驱体厂需求上升，关注MHP价格走势[80] - 沪镍主连最新价121070元/吨，环比0%；LME镍3M最新价15055美元/吨，环比0.30%[81] 锡 - 锡价有韧性，供给端问题未解决，若时间拖延不排除继续小幅向上，需求弱势影响未完全体现[96] - 沪锡主力最新价266940元/吨，日跌0.21%；伦锡3M最新价33300美元/吨，日涨0.53%[97] - 仓单数量锡合计7358吨，涨1.03%；LME锡库存合计1875吨，降1.32%[105] 碳酸锂 - 短期供给端有扰动，8月排产预期向好，预计宽幅震荡，关注市场节奏[112] - 碳酸锂期货主力最新价69620元/吨，日变动1780元，周变动 - 3500元[113] - 广期所仓单库存15023，日增4.02%；碳酸锂周度社会总库存141726，降1.01%[119] 工业硅与多晶硅 - 工业硅受宏观情绪影响，下周会议值得关注，预计维持震荡[121] - 多晶硅市场由宏观情绪主导，预计宽幅震荡[121] - 工业硅主力最新价8700元/吨，日涨2.96%；华东553最新价9250元/吨，日涨0%[122][124]

支撑黄金价格的核心因素 - 全球央行已连续三年每年净买入超1000吨黄金，主要目的是分散外汇储备、降低对美元的依赖，并对冲地缘政治风险 [5] - 中国作为最大可识别买家，2025年已连续8个月增持黄金，且部分央行购买行为未完全公开，形成隐性支撑 [5] - 中东局势、俄乌冲突等持续发酵，贸易摩擦和大国政策不确定性提升黄金的避险价值 [5] - 2025年第一季度，黄金ETF出现大规模净流入，西方机构和个人投资者可能重新入场 [5] - 中国市场实物黄金需求旺盛，2025年第一季度增长近30%，投资属性主导市场 [5] - 矿山金产量增长乏力，成本上升，新矿开发难度加大，旧金回收量虽随价格上涨而增加，但2025年第一季度同比微降 [5] 未来价格走势的两种情景 - 乐观情景：金价继续上涨，驱动因素包括美联储降息预期升温、全球央行持续购金、地缘政治冲突长期化，高盛预测2026年年中黄金可达4000美元/盎司（约930元/克） [5] - 中性情景：高位震荡，驱动因素包括通胀压力持续但美联储维持高利率、地缘政治风险阶段性缓和、投资需求保持稳定，国际金价可能在3000-3500美元/盎司（约700-820元/克）之间波动 [5] 潜在下行风险 - 通胀顽固超预期可能导致美联储推迟降息甚至加息，实际利率上升，黄金吸引力下降 [5] - 地缘政治局势缓和可能减弱避险需求，黄金价格可能回调 [5] - 美元走强可能导致黄金价格承压 [5] - 央行购金速度放缓可能削弱市场信心 [5] 投资建议 - 长期配置：黄金作为避险资产和抗通胀工具，适合作为资产组合的一部分，建议配置比例在5%-15% [5] - 短期交易：关注地缘政治风险、美联储政策、通胀数据等关键事件，灵活调整仓位 [5]

贵金属市场表现 - 铂金年内涨幅超57%创11年新高，白银涨30%创14年新高，钯金涨36%，黄金涨26%，美铜涨36% [2][4] - 白银ETF持仓量达14966.24吨（单日增207.72吨），国投白银LOF年内涨幅超20% [4] - 2020年以来黄金累计涨121%，白银涨115%，均超过标普500总回报率111% [4] 机构观点与价格预测 - 花旗上调白银3个月目标价至40美元/盎司，6-12个月展望价至43美元，铂金目标价1250美元/盎司，钯金1050美元/盎司 [4] - 白银供应趋紧主因连续赤字及投资需求增长，基本面强劲支撑价格 [4] - 世界黄金协会预测：若滞胀加剧或地缘冲突升级，黄金或涨10%-15%；若冲突缓解可能回吐12%-17%涨幅 [4] - 国盛证券指出白银投资需求弹性大，2024年需求5939吨（较2022年高点10522吨下滑），可对冲工业需求抑制 [5] 有色金属行业整体表现 - 申万有色金属行业年内涨19.54%，居31个行业首位，所有子行业均上涨 [3][6] - 细分板块涨幅：贵金属36.74%、小金属23%、金属新材料20.16%、工业金属16.78%、能源金属12.69% [7] - 有色金属ETF(512400)涨18.81%，黄金股ETF涨38% [6] 市场驱动因素 - 美元贬值预期增强凸显贵金属货币储备功能 [3] - 东方证券认为战略金属政治政策风险溢价提升，源于美国储备不足引发的囤积需求 [7]

经济运行总体情况 - 上半年GDP达660536亿元 同比增长5 3 其中第一产业增长3 7 第二产业增长5 3 第三产业增长5 5 [2] - 二季度GDP为341778亿元 同比增长5 2 环比增长1 1 第三产业贡献率提升至61 2 [2] - 三次产业占比分别为4 7 36 2 59 1 第三产业对经济增长贡献率达60 2 [2] 重点行业表现 - 工业生产增长6 2 制造业增长6 6 合计拉动GDP增长1 9个百分点 [3] - 信息传输软件业和租赁商务服务业分别增长11 1 和9 6 合计贡献1 0个百分点 [3] - 二季度金融业增长5 8 批发零售业增长6 0 住宿餐饮业增长5 2 合计贡献1 1个百分点 [4] 需求端结构 - 消费对GDP贡献率52 0 拉动增长2 8个百分点 二季度贡献率微升至52 3 [5] - 资本形成总额贡献率16 8 二季度提升至24 7 投资增速显著回升 [5] - 净出口贡献率31 2 二季度回落至23 0 外贸韧性仍存 [5] 新经济发展 - 1-5月规模以上信息技术服务业营收增长11 4 高于服务业均值3 3个百分点 [6] - 上半年装备制造业和高技术制造业增加值分别增长10 2 和9 5 高于工业整体增速 [7] - 高技术服务业投资增长8 6 装备制造业投资增长7 5 均显著高于固定资产投资增速 [7]

黄金市场走势分析 - 上海黄金TD价格微跌0.10%收于770.8元/克 沪金主力合约小幅下跌0.01%报775.46元/克 现货黄金价格为770.8元/克 白银8.38元/克 铂金320.9元/克 反映市场情绪微妙转变 [1] - 花旗银行报告指出黄金价格近期上涨源于避险需求驱动 但预测避险需求正在减弱 行情可能接近尾声 黄金ETF及期货市场持仓量达历史最高 加仓空间有限 投资热情冷却 [2] - 2024年第一季度各国央行购金量较上一季度下降33% 中国等大型黄金购买国购金速度显著放缓 [3] 美联储政策与经济刺激影响 - 美联储货币政策对黄金价格至关重要 实际利率上升会降低黄金吸引力 若通胀高企导致降息推迟或幅度减小 可能削弱黄金需求 [3] - 美国2025年预算案计划实施大规模经济刺激计划 如有效提振经济增长预期 资金或转向股票等风险资产 减少黄金需求 2009-2011年美国经济复苏期间金价跑输标普500指数60个百分点 [3] 黄金珠宝需求与价格敏感度 - 印度和中国占全球黄金珠宝需求60%以上 消费者对价格极其敏感 金价高位时购买量下降 2011年金价见顶后四年全球珠宝需求下降23% 直接导致金价下跌 [4] 品牌金店黄金价格对比 - 周大福、周生生等品牌金店黄金价格在1000-1006元/克波动 周大福黄金1005元/克 周生生黄金1006元/克 六福珠宝黄金1005元/克 体现品牌间细微差异及市场竞争格局 [5] 金融机构及制造商金条价格 - 建设银行金条787.9元/克 工商银行786.73元/克 农业银行794.77元/克 平安银行788.2元/克 浦发银行798.2元/克 上海黄金交易所772.9元/克 中国黄金投资804元/克 价格差异与品牌溢价、生产成本及市场定位相关 [6] 市场转折点与未来走势 - 黄金市场面临关键转折点 避险需求减弱、投资热情冷却及潜在经济刺激政策暗示价格可能回调 未来走势取决于宏观经济形势、货币政策及市场情绪综合作用 [8]

黄金价格走势预判 - 花旗研报预测持续刷新历史纪录的黄金涨势或将迎来拐点，未来数季度金价可能跌破3000美元/盎司心理关口 [1] - 2026年下半年国际金价或将回归2500-2700美元区间，多重因素交织形成下行压力 [3] - 当前现货金价徘徊于3396美元高位，下个季度金价可能在3000美元上方震荡整理后开启回调通道 [4] 影响黄金价格的关键因素 - 投资需求退潮：避险情绪消散导致资金流入黄金ETF的速度显疲态 [3] - 全球经济增长预期改善削弱黄金作为避险资产的吸引力 [3] - 美联储政策转向：美国经济数据持续修正使联储具备将货币政策从紧缩调整至中性的操作空间 [3] 本轮金价飙升的核心推手 - 地缘政治与经济不确定性是核心推手，包括特朗普政府贸易政策引发的市场震荡和中东局势升级催生的避险需求，共同将金价推高30% [3] - 对美国财政赤字的担忧及各国央行持续增持黄金储备在供需层面形成双重支撑 [3] 支撑因素的质变 - 2025年末美国中期选举临近可能减弱政治不确定性对市场的冲击 [3] - 央行购金节奏或因价格高企出现调整 [3] 市场预期与转折 - 花旗给出60%概率的基本情景预测，下个季度金价将在3000美元上方震荡整理后开启回调通道 [4] - 避险需求与政策预期的反向拉锯可能使黄金市场迎来真正意义上的转折时刻 [4]

李嘉诚出售港口资产 - 长江和记实业宣布与贝莱德牵头的财团达成原则性协议，出售其全球港口业务核心资产，标的资产覆盖亚欧美洲23个国家的43个港口，涵盖199个泊位及配套的智能码头管理系统、全球物流网络等核心资源，其中涉及巴拿马港口公司90%股权 [4] - 香港特区行政长官李家超回应称，特区政府要求外国政府为香港企业提供公平环境，反对使用胁迫施压手段，任何交易须符合法律法规要求 [4] - 国务院港澳办网站转载评论文章，批评此次出售是"没有腰骨的跪低，是唯利是图、见利忘义，漠视国家利益、民族大义" [5] 小米集团2024年财报 - 2024年第四季度总收入达到1090亿元，同比增长48.8%，净利润为90亿元，同比增长90.4%，经调整净利润为83亿元，同比增长69.4% [9] - 2024年全年总收入达到3659亿元，创历史新高，同比增长35.0%，净利润为236亿元，同比增长34.9%，经调整净利润为272亿元，创历史新高，同比增长41.3% [9] - 智能电动汽车等创新业务全年收入328亿元，全年交付136854台，2025年全年交付目标提升至350000台 [15] - 小米SU7 Ultra开售3天大定订单超19000台，锁单订单超10000台 [17] 黄金价格创新高 - 3月18日伦敦现货黄金盘中最高价突破3030美元/盎司，创历史新高 [19] - 国内首饰金价突破900元/克大关，周生生足金饰品报价为910元/克，周大生饰品黄金报价为905元/克 [20] - 开年以来国际现货黄金价格从每盎司2600美元附近一路上升，不断刷新历史新高 [20] 银行消费贷利率下降 - 北京银行、宁波银行等部分银行消费贷叠加限时优惠券后利率已降至年化2.5%，最低可至2.49% [22] - 苏州银行推出新客年化利率低至2.58%的消费贷产品，招商银行、浦发银行、平安银行等也针对旗下消费贷产品持续推出限时优惠券 [22]