燃料油周报 | 2025-09-28 市场分析 本周燃料油期货市场表现：随着地缘局势升温，原油价格本周出现一定幅度反弹，对下游能源板块形成一定提振。 此外，高硫燃料油基本面边际改善，且FU期货仓单部分注销，促进了盘面结构的走强。FU主力合约周度涨幅录得 4.36%，LU主力合约周度涨幅录得1.9%。 油价呈现反弹态势，FU盘面结构边际走强 供应方面：近期燃料油市场未出现大规模断供事件，但局部的供应扰动值得关注。伊朗方面，参考船期数据，9月 份伊朗高硫燃料油发货量目前预计在128万吨，环比减少5万吨，同比下降46万吨。随着美国制裁持续加码，伊朗 油物流与到港遭遇一定阻力，但整体基本盘仍存，需要关注相关制裁政策的变化情况。俄罗斯方面，参考Kpler数 据，9月份俄罗斯高硫燃料油总发货量预计为289万吨，环比增加33万吨，同比下降7万吨。8月份乌克兰无人机的 攻击导致多家俄罗斯炼厂受损而检修，其燃料油供应仍面临一定制约，近期出口有所恢复。往前看，如果俄乌谈 判进展顺利，美国放松制裁、乌克兰停止袭击，俄罗斯燃料油供应存在进一步的增长空间。中东方面，随着欧佩 克放松减产（增产部分以中重质含硫原油为主），将对燃料油的供应 ...

燃料油日报 | 2025-09-26 中东高硫燃料油净出口显著回落 市场分析 上期所燃料油期货主力合约日盘收涨1.3%，报2887元/吨；INE低硫燃料油期货主力合约日盘收涨1.56%，报3450 元/吨。 原油价格本周呈现震荡走强态势，市场多空因素交织，短期趋势仍不明朗，对FU、LU方向指引有限。 就燃料油自身基本面而言，高硫燃料油市场结构边际走强，前期供应压力有所缓和。其中，中东燃料油供应明显 回落。参考船期数据，中东9月份高硫燃料油净出口量预计在121万吨，环比8月份减少121万吨。但未来随着发电 厂需求下滑，中东地区供应还有增长的空间。因此，高硫燃料油市场上行驱动或有限，目前处于相对平衡的状态。 低硫燃料油方面，近期尼日利亚Dangote炼厂由于RFCC装置停工而增加低硫燃料油出口，关于装置重启暂时还没 有确切消息，局部供应明显增加。但与此同时，国产量维持中低位，汽柴油溢价偏强分流低硫油组分，整体供应 压力有限。往前看，低硫船燃需求份额被替代的趋势尚未逆转，市场上方阻力依然较大。 策略 高硫方面：短期中性，中期向下 低硫方面：短期中性，中期向下 跨品种：无 跨期：逢低多FU2511-2512价差 期现 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 高硫燃料油供需实际宽松，低硫供应压力小于预期 [2] - 单边策略为震荡，套利关注做扩 LU01 - FU01 机会，期权可卖 FU01 虚值看涨期权 [5] 根据相关目录分别进行总结 前言概要 行情回顾 - 9 月高硫燃料油供需端均有利多驱动，高硫裂解回升约 1.8 美金/桶至 -3.2 美金/桶附近，供应端担忧俄罗斯出口损失，需求端国内进料需求回升；低硫燃料油偏弱震荡，尼日利亚炼厂装置故障、出售招标与出口物流增长使近端供应压力增长，中国部分企业配额情况不同 [3] 市场展望 - 高硫燃料油出口物流偏稳定，库存高企，供需整体仍偏宽松；低硫四季度供应端压力小于预期，尼日利亚装置预期提前回归，中国部分炼厂供应仍受限 [4] 策略推荐 - 单边震荡，套利关注做扩 LU01 - FU01 机会，期权卖 FU01 虚值看涨期权 [5] 基本面情况 行情回顾 - 9 月高硫燃料油供需端有利多，裂解回升，但库存高企，供需仍宽松；低硫燃料油偏弱震荡，尼日利亚炼厂装置故障、出口物流增长，中东炼厂出口受影响，中国部分企业配额情况不同 [9] 供应概况 - **高硫供应**：俄罗斯能源设施受袭但恢复快，出口供应不降反增；墨西哥高硫出口稳定低位，炼厂新装置投产；中东发电需求消退后出口回升，伊朗因制裁出口低位 [18][22][26] - **低硫供应**：尼日利亚 RFCC 装置运行不稳定，出口招标增加；Harcourt 炼厂关闭，Warii 炼厂暂无配额；中东 Al - Zour 炼厂稳定运营，出口高位维持；南苏丹低硫重质原料回升，出口预期增长 [45][47][48] 需求概况 - **高硫需求**：船燃加注需求稳定支撑，进料需求小幅支撑，发电需求已然消退 [34][37][41] - **低硫需求**：船燃需求稳定，无具体驱动，中国保税低硫产量稳定，配额下发后供应较充裕 [49][50] 库存与估值 未提及 后市展望及策略推荐 - 高硫燃料油供应端俄罗斯炼厂逐步回归，中东出口回升，墨西哥出口回落，需求端发电需求消退，进料需求支撑不明显，库存高位压抑价格，关注新仓单及库存消化；低硫燃料油供应回升，需求无驱动，关注尼日利亚装置回归及出口情况，中国市场供应充裕 [60] - 策略推荐单边 FU 主力短期偏强势震荡，LU 近月跟随原油区间震荡，套利关注做扩 LU01 - FU01 机会 [60]

| 燃料油早报 | 研究中心能化团队 2025/09/26 | | --- | --- | | 燃 料 油 | | | 日期 | 鹿特丹3.5% HSF | 鹿特丹0.5% VLS | 鹿特丹HSFO-Br | 鹿特丹10ppm G | 鹿特丹VLSFO-G | LGO-Brent M1 | 鹿特丹VLSFO-H | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | O掉期 M1 | FO掉期 M1 | ent M1 | asoil掉期 M1 | O M1 | | SFO M1 | | 2025/09/19 | 382.97 | 427.48 | -5.82 | 668.48 | -241.00 | 24.80 | 44.51 | | 2025/09/22 | 386.97 | 427.29 | -4.97 | 664.85 | -237.56 | 24.40 | 40.32 | | 2025/09/23 | 397.95 | 435.42 | -4.64 | 681.15 | -245.73 | 25.56 | 37.47 | | 2025/09/2 ...

昨日FU盘面出现大幅上涨，从背后驱动因素来看：一方面，原油价格在连续回调后反弹，对能源板块品种形成一 定提振；另一方面，站在燃料油自身基本面的角度，近期有边际改善的迹象，随着中东燃料油出口回落、炼厂端 需求小幅修复、伊朗与俄罗斯供应分别受到制裁与无人机袭击影响，燃料油供应压力有所缓和，裂解价差、月差、 现货贴水回升。此外，前日大鼎库（2.991万吨）仓单全部注销，FU仓单压力减轻，带动内外盘价差走阔，FU结构 受到额外支撑。 低硫燃料油方面，目前市场矛盾相对有限。近期尼日利亚Dangote炼厂由于RFCC装置停工而增加低硫燃料油出口， 关于装置重启暂时还没有确切消息，因此局部供应增量或持续。但与此同时，9月份西区套利船货量下滑，国产量 维持中低位，汽柴油溢价偏强分流低硫油组分，整体供应压力有限。 策略 高硫方面：短期中性，中期向下 低硫方面：短期中性，中期向下 跨品种：无 跨期：逢低多FU2511-2512价差（正套） 期现：无 期权：无 燃料油日报 | 2025-09-25 高硫燃料油市场结构边际走强 市场分析 上期所燃料油期货主力合约日盘收涨3.7%，报2860元/吨；INE低硫燃料油期货主力合约日盘收涨 ...

在杨家明看来，相较于低硫燃料油，高硫燃料油有着更强的地缘属性。俄罗斯是全球主要的高硫燃料油 出口国。近年来，俄乌冲突以及美国和欧盟持续打击俄罗斯"影子油轮舰队"等事件都对其出口造成了较 大影响。尤其是今年5月以来，乌克兰持续袭击俄罗斯炼厂和港口，造成俄罗斯约5000万吨炼化产能受 损，影响燃料油产量约925万吨。相关数据显示，9月上半月俄罗斯石油制品总出口量降至194万桶／ 天，为2022年俄乌冲突爆发以来的最低值。 9月24日，国际油价持续上涨带动内盘燃料油期货价格同步上行。截至午盘收盘，主力2601合约上涨 3.70%，报2860元／吨；2510合约大涨5.45%，报2921元／吨。低硫燃料油主力2511合约收涨1.26%，报 3387元／吨。 市场人士表示，燃料油期货价格大幅波动是多因素共同作用的结果。 消息面上，据南华期货能源化工分析师凌川惠介绍，俄罗斯表示可能限制燃料油出口以保障国内供应， 同时美国总统特朗普近期的公开立场发生了明显转变，展现出对俄罗斯的不满。市场担忧俄罗斯原油供 应中断，国际油价和内盘原油系品种价格随之上涨。 光大期货能源化工分析师杜冰沁表示，8月至9月中旬，乌克兰的无人机袭击已导 ...

9月24日，国际油价持续上涨带动内盘燃料油期货价格同步上行。截至午盘收盘，主力2601合约上涨3.70%，报2860元/吨；2510合约大涨5.45%，报2921 元/吨。低硫燃料油主力2511合约收涨1.26%，报3387元/吨。 展望四季度，凌川惠认为，高硫燃料油面临供应增加、需求转弱等利空因素影响，总体呈现"强现实，弱预期"的市场格局。低硫燃料油供应同样充裕，投 资者需要持续关注市场消息、汽柴油裂解价变化等因素。如果汽柴油需求依然强劲，则将提振低硫燃料油价格。 为何高硫燃料油价格涨幅高于低硫燃料油？中信期货研究所能化组研究员杨家明表示，因为当前高硫燃料油风险溢价高于低硫燃料油。 在杨家明看来，相较于低硫燃料油，高硫燃料油有着更强的地缘属性。俄罗斯是全球主要的高硫燃料油出口国。近年来，俄乌冲突以及美国和欧盟持续打 击俄罗斯"影子油轮舰队"等事件都对其出口造成了较大影响。尤其是今年5月以来，乌克兰持续袭击俄罗斯炼厂和港口，造成俄罗斯约5000万吨炼化产能 受损，影响燃料油产量约925万吨。相关数据显示，9月上半月俄罗斯石油制品总出口量降至194万桶/天，为2022年俄乌冲突爆发以来的最低值。 基本面方面，据 ...

海关数据显示，8月中国保税船用燃料油进口量为48.96万吨，环比下跌23.88%，同比上涨38.77%；8月 中国保税船用油出口量为164.32万吨，环比上涨13%，同比上涨6.02%。 市场消息：俄罗斯考虑对燃料经销商实施柴油出口禁令，以应对袭击事件。 9月23日，上期所低硫燃料油期货仓库仓单10020吨，环比上个交易日持平；燃料油期货仓单97230吨， 环比上个交易日减少29910吨。 后市来看，燃料油期货行情将如何运行，相关机构观点汇总如下： 光大期货分析称，从基本面看，低硫燃料油市场结构维持当前水平，高硫燃料油市场短期仍有支撑。亚 洲高硫燃料油市场继续受到地区原料需求和中东夏季发电需求最后阶段的支撑。但高、低硫不断增长的 供应将在未来几周对市场基本面构成压力。短期来看，FU和LU基本面暂无明显单边驱动，中东地缘局 势扰动之下关注成本端原油的波动。 9月24日，国内期市能化板块多数飘红。其中，燃料油期货主力合约开盘报2797.00元/吨，今日盘中高 位震荡运行；截至午间收盘，燃料油主力最高触及2878.00元，下方探低2790.00元，涨幅达3.95%。 瑞达期货（002961）指出，地缘局势紧张与美国 ...

燃料油日报 | 2025-09-24 策略 市场多空因素交织，等待新的变量催化 市场分析 上期所燃料油期货主力合约日盘收跌0.68%，报2758元/吨；INE低硫燃料油期货主力合约日盘收跌0.68%，报3350 元/吨。 油价维持区间震荡运行的状态，中期平衡表存在供过于求的预期，短期则面临地缘的不确定性因素较多，趋势相 对不明朗，对燃料油价格方向指引有限。 就燃料油自身基本面而言，高硫燃料油市场近期边际改善，虽然供应仍相对充裕，库存较高，但压力相比前期已 有所缓和，市场结构有所走强，新加坡现货贴水转正。往前看，高硫油市场多空因素交织，基于当前位置向上或 向下驱动有限，未来可能需要新的变量催化。 低硫燃料油方面，近期尼日利亚Dangote炼厂由于RFCC装置停工而增加低硫燃料油出口，局部供应压力增加，但 同时西区套利船货量下滑，国产量维持中低位，整体供应压力有限。值得一提的是，当前汽柴油相对低硫油溢价 依然偏强，对低硫油组分存在分流效应，也对裂解价差形成一定下方支撑。 高硫方面：短期中性，中期向下 低硫方面：短期中性，中期向下 跨品种：无 跨期：无 期现：无 期权：无 风险 宏观风险、关税风险、制裁风险、原油价 ...

市场分析 上期所燃料油期货主力合约日盘收跌1.21%，报2784元/吨；INE低硫燃料油期货主力合约日盘收跌0.68%，报3382 元/吨。 油价维持区间震荡运行的状态，中期平衡表存在供过于求的预期，短期则面临地缘的不确定性因素较多，对燃料 油价格方向指引有限。 燃料油日报 | 2025-09-23 盘面震荡运行，整体市场压力有限 就燃料油自身基本面而言，高硫燃料油市场近期边际改善，虽然供应仍相对充裕，库存较高，但压力相比前期已 有所缓和，市场结构持稳运行。9月份中东高硫燃料油出口明显回落，但随着欧佩克持续增产，且夏季结束后国内 发电需求下滑，未来中东燃料油供应还有增长空间，可能需要船燃与炼厂终端的需求来形成对冲。 低硫燃料油方面，近期尼日利亚Dangote炼厂由于RFCC装置停工而增加低硫燃料油出口，局部供应压力增加，但 同时西区套利船货量下滑，国产量维持中低位，低硫燃料油当前市场压力有限。此外，新加坡成品供应存在偏紧 状况，低硫燃料油市场结构支撑仍存，但上行驱动不足。 策略 高硫方面：短期中性，中期向下 低硫方面：短期中性，中期向下 跨品种：无 跨期：无 期现：无 期权：无 风险 宏观风险、关税风险、制裁 ...