报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周高硫裂解反弹，月差低位反弹，基差反弹，欧洲高硫裂解震荡，月差走弱，EW继续走强；新加坡0.5%裂解走弱，月差低位震荡、基差低位震荡，欧洲V低硫裂解低位震荡；外盘汽柴油裂解继续回落，低硫对柴油价差本周继续反弹；Al Zour炼厂10月21日发生火灾后停产，外盘低硫面临支撑但短期走强空间有限；全球渣油进入淡季累库，外盘裂解关注原油波动与投料升贴水水平，本周外盘去库月差走强，短期仍偏震荡；低硫估值偏低但暂无驱动 [3][4] 根据相关目录分别进行总结 鹿特丹燃料油掉期数据 - 从2025/12/16 - 2025/12/22，鹿特丹3.5% HSF O掉期M1从316.99变为333.50，变化9.59；鹿特丹0.5% VLS FO掉期M1从364.37变为380.56，变化10.10；鹿特丹HSFO - Brent M1从 - 8.87变为 - 8.94，变化 - 0.08等 [1] 新加坡燃料油掉期数据 - 从2025/12/16 - 2025/12/22，新加坡380cst M1从332.73变为347.26，变化11.57；新加坡180cst M1从341.31变为353.38，变化10.69；新加坡VLSFO M1从406.98变为417.31，变化12.58等 [1][7] 新加坡燃料油现货数据 - 从2025/12/16 - 2025/12/22，FOB 380cst从328.39变为337.57，变化5.22；FOB VLSFO从407.01变为410.73，变化7.32；380基差从 - 4.05变为 - 2.80，变化0.15等 [2] 国内FU数据 - 从2025/12/16 - 2025/12/22，FU 01从2368变为2413，变化57；FU 05从2431变为2474，变化59；FU 09从2400变为2440，变化58等 [2] 国内LU数据 - 从2025/12/16 - 2025/12/22，LU 01从2900变为2969，变化83；LU 05从2934变为2974，变化62；LU 09从2977变为3010，变化58等 [3] 库存情况 - 新加坡渣油去库、高硫浮仓累库、ARA渣油基本走平、富查伊拉渣油大幅去库，高硫浮仓去库，EIA渣油小幅累库 [3]

| 国 内 F U | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 日期 | FU 01 | FU 05 | FU 09 | FU 01-05 | FU 05-09 | FU 09-01 | | 2025/12/15 | 2417 | 2474 | 2445 | -57 | 29 | 28 | | 2025/12/16 | 2368 | 2431 | 2400 | -63 | 31 | 32 | | 2025/12/17 | 2384 | 2444 | 2412 | -60 | 32 | 28 | | 2025/12/18 | 2403 | 2464 | 2431 | -61 | 33 | 28 | | 2025/12/19 | 2356 | 2415 | 2382 | -59 | 33 | 26 | | 变化 | -47 | -49 | -49 | 2 | 0 | -2 | 国 内 L U | 日期 | LU 01 | LU 05 | LU 09 | LU 01-05 | LU 05-09 | LU 09-01 | | --- | -- ...

燃料油日报 | 2025-12-19 俄罗斯12月燃料油发货量回落 市场分析 上期所燃料油期货主力合约日盘收涨2.01%，报2429元/吨；INE低硫燃料油期货主力合约日盘收涨1.59%，报2931 元/吨。 经历了连续下跌后，原油价格近两日有企稳迹象，但油市供过于求的预期并未逆转，俄乌和谈如果顺利推进也在 情绪上利空油价，原油端对FU、LU单边价格压制将持续存在。 就燃料油自身基本面而言，当前市场多空因素交织，整体矛盾有限。其中，高硫燃料油基本面一般，但裂解价差 大幅回调后已开始有企稳迹象。除了炼厂端需求的支撑外，12月俄罗斯出口再度出现回落。参考船期数据，俄罗 斯12月高硫燃料油发货量预计在172万吨，环比减少68万吨。乌克兰无人机袭击并未中断，俄罗斯炼厂供应受到持 续性扰动。 低硫燃料油方面，市场整体驱动有限，由于装置的动态变动，局部供应存在回升空间，不过目前无论是科威特还 是尼日利亚12月发货量暂未明显增加，且近期船燃终端需求年底受到提振，新加坡11月船燃销量环比增长8%。叠 加汽柴油对组分的分流，低硫燃料油市场压力暂有限。 策略 高硫方面：短期中性，中性偏空 低硫方面：短期中性，中性偏空 跨品种：无 ...

燃料油日报 | 2025-12-18 油价小幅反弹，高硫燃料油裂差有企稳迹象 市场分析 上期所燃料油期货主力合约日盘收涨0.84%，报2415元/吨；INE低硫燃料油期货主力合约日盘收跌1.22%，报2905 元/吨。 原油价格近期连续下跌，昨日出现反弹，但油市供过于求的预期并未逆转，近期俄乌和谈出现积极进展也在情绪 上利空油价，原油端对FU、LU单边价格压制将持续存在。 就燃料油自身基本面而言，当前市场多空因素交织，整体矛盾有限。其中，高硫燃料油市场结构处于调整阶段， 裂解价差大跌后开始有企稳迹象。值得一提的是，近期美国开始扣压委内瑞拉油轮，导致其原油发货阶段性下滑。 如果没有局势升级，国内沥青炼厂原料不足，则可能会增加对燃料油的采购需求，对市场存在间接利好。 低硫燃料油方面，市场整体驱动有限，由于装置的动态变动，局部供应存在回升空间，不过目前无论是科威特还 是尼日利亚12月发货量暂未明显增加，叠加汽柴油对组分的分流，低硫燃料油供应压力暂有限。 策略 高硫方面：短期中性，中性偏空 低硫方面：短期中性，中性偏空 跨品种：无 跨期：无 期现：无 期权：无 风险 宏观风险、关税风险、制裁风险、原油价格大幅波动等、 ...

燃料油日报 | 2025-12-16 阿祖尔炼厂装置已部分重启 市场分析 上期所燃料油期货主力合约日盘收涨1.5%，报2441元/吨；INE低硫燃料油期货主力合约日盘收涨1.08%，报3005 元/吨。 原油价格延续弱势震荡，油市供过于求的预期并未逆转，部分买家恢复俄油采购也导致对基准原油的买盘减少， 原油端对FU、LU单边价格压制将持续存在。 就燃料油自身基本面而言，当前市场多空因素交织，整体矛盾有限。其中，高硫燃料油市场结构处于调整阶段， 裂解价差已从高位大幅回落。目前来看，高硫燃料油供应较为充裕，浮仓量偏高，过剩有待消化。但随着裂解价 差与贴水下跌，炼厂加工利润边际改善，原料需求受到提振，近期我国高硫燃料油进口量也呈现回升态势，因此 市场下方支撑仍存。 低硫燃料油方面，市场整体供应并不短缺，近期重要炼厂的装置检修变化带来节奏上的扰动。其中，由于阿祖尔 炼厂装置检修时间延长，科威特11月之后的船运发货量降至零。参考IIR消息，阿祖尔其中一套CDU（20.5万桶/天） 及一套脱硫装置（5.5万桶/天）已经在12月13号恢复运行，另一套预计在12月25日重启。随着阿祖尔炼厂供应恢复， 低硫燃料油市场压力将重新 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对能源化工多个品种进行行情分析并给出策略建议 如油价短期不宜过度看空 甲醇预计低位整理 尿素预计震荡筑底等 各品种总结 原油 - 行情资讯：INE主力原油期货收跌0.40元/桶 跌幅0.09% 报436.50元/桶 相关成品油主力期货中 高硫燃料油收涨36.00元/吨 涨幅1.50% 报2441.00元/吨 低硫燃料油收涨32.00元/吨 涨幅1.08% 报3005.00元/吨 欧洲ARA周度数据显示 多种成品油库存有去库或累库情况 总体成品油环比累库1.22百万桶至45.22百万桶 环比累库2.78% [2] - 策略观点：虽地缘溢价消散 OPEC增产量级低且供给未放量 油价短期不宜过于看空 维持低多高抛区间策略 但需测试OPEC出口挺价意愿 建议短期观望 等待油价下跌时OPEC出口下滑验证 [3] 甲醇 - 行情资讯：区域现货涨跌不一 江苏-16 鲁南-7.5 内蒙-12.5 河南0 河北0 主力合约涨7元/吨 报2074元/吨 基差+31 MTO利润104元 报32元 [5] - 策略观点：利多兑现后盘面短期盘整 港口倒流和转口船发货使港口库存去化 但后续进口到港高位 港口烯烃装置有检修预期 港口压力仍在 供应端企业利润中性 开工同期高位 整体供应高位 甲醇基本面有压力 预计低位整理 单边建议观望 [6] 尿素 - 行情资讯：区域现货涨跌方面 山西-10 山东0 河北0 总体基差报61元/吨 主力合约涨4元/吨 报1629元/吨 [8] - 策略观点：盘面震荡走高 基差与月间价差走强 储备需求和复合肥开工走高带动需求好转 企业预收增加 出口集港进度慢 港口库存小幅走高 供应上气制装置开工季节性回落 煤制变化不大 后续整体供应预计季节性回落 供需改善 下方有出口政策和成本支撑 空间有限 低估值下预计震荡筑底 后续关注出口和淡储需求及冬季气头停车和成本支撑 低价下关注逢低多配 [9][10] 橡胶 - 行情资讯：胶价震荡整理 交易所RU库存仓单偏低 橡胶冬储买盘需求是利多因素 多空观点不一 多头因季节性预期、需求预期等看多 空头因宏观预期不确定、需求淡季等看跌 截至2025年12月12日 山东轮胎企业全钢胎开工负荷为63.58% 较上周走高0.59个百分点 较去年同期走高6.36个百分点 全钢轮胎库存小幅增加 国内轮胎企业半钢胎开工负荷为73.00% 较上周走低0.50个百分点 较去年同期走低5.73个百分点 内外销出货放缓 半钢轮胎库存增加 截至2025年12月7日 中国天然橡胶社会库存112.3万吨 环比增加2.1万吨 增幅1.9% 中国深色胶社会总库存为73万吨 增2.4% 中国浅色胶社会总库存为39.3万吨 环比增1% 青岛橡胶总库存48.48（+0.98）万吨 现货方面 泰标混合胶14450（0）元 STR20报1820（0）美元 STR20混合1815（0）美元 江浙丁二烯7400（+50）元 华北顺丁10300（+200）元 [11][12] - 策略观点：目前中性思路 建议短线操作 快进快出 买RU2601空RU2609对冲建议持仓 [12] PVC - 行情资讯：PVC01合约上涨95元 报4315元 常州SG - 5现货价4330（+80）元/吨 基差15（-15）元/吨 1 - 5价差-268（-15）元/吨 成本端电石乌海报价2500（-50）元/吨 兰炭中料价格850（-20）元/吨 乙烯745（0）美元/吨 烧碱现货710（0）元/吨 PVC整体开工率79.4% 环比下降0.5% 其中电石法79.7% 环比下降3% 乙烯法78.9% 环比上升5.5% 需求端整体下游开工48.9% 环比下降0.2% 厂内库存34.4万吨（+1.8） 社会库存105.9万吨（0） [14] - 策略观点：企业综合利润处于历史低位 估值压力短期较小 但供给端减产量少 产量处于历史高位 新装置释放产量 下游内需将入淡季 需求端承压 出口方面对印度预计维持高出口量 但也有淡季压力 成本端电石持稳 烧碱偏弱 国内供强需弱 基本面较差 短期情绪带动反弹 中期在行业实质性大幅减产前逢高空配 [16] 纯苯、苯乙烯 - 行情资讯：成本端华东纯苯5300元/吨 无变动 纯苯活跃合约收盘价5448元/吨 无变动 纯苯基差-148元/吨 缩小28元/吨 期现端苯乙烯现货6650元/吨 无变动 苯乙烯活跃合约收盘价6487元/吨 上涨45元/吨 基差163元/吨 走弱45元/吨 BZN价差114.25美元/吨 上涨2.5美元/吨 EB非一体化装置利润-265元/吨 上涨103.5元/吨 EB连1 - 连2价差69元/吨 缩小19元/吨 供应端上游开工率68.11% 下降0.74% 江苏港口库存16.42万吨 累库1.59万吨 需求端三S加权开工率42.34% 上涨0.10% PS开工率57.60% 上涨1.70% EPS开工率54.75% 下降1.52% ABS开工率71.20% 下降1.20% [18] - 策略观点：纯苯现货和期货价格无变动 基差缩小 苯乙烯现货价格无变动 期货价格上涨 基差走弱 苯乙烯非一体化利润中性偏低 估值向上修复空间大 成本端纯苯开工中性震荡 供应量偏宽 供应端乙苯脱氢利润上涨 苯乙烯开工持续上行 苯乙烯港口库存持续大幅累库 季节性淡季 需求端三S整体开工率震荡上涨 纯苯港口库存持续累库 苯乙烯港口库存持续去化 截止明年一季度前可做多苯乙烯非一体化利润 [19] 聚烯烃 聚乙烯 - 行情资讯：主力合约收盘价6557元/吨 上涨71元/吨 现货6600元/吨 无变动 基差43元/吨 走弱71元/吨 上游开工85.65% 环比下降0.02% 周度库存方面 生产企业库存47.06万吨 环比累库1.80万吨 贸易商库存3.76万吨 环比去库0.71万吨 下游平均开工率43% 环比下降0.76% LL1 - 5价差-35元/吨 环比缩小25元/吨 [21] - 策略观点：OPEC+宣布2026年第一季度暂停产量增长 原油价格或已筑底 聚乙烯现货价格无变动 PE估值向下空间有限 但仓单数量历史同期高位 对盘面压制大 供应端仅剩30万吨计划产能 整体库存高位去化 对价格支撑回归 季节性淡季来临 需求端农膜原料库存或将见顶 整体开工率震荡下行 长期矛盾从成本端主导下跌行情转移至投产错配 逢高做缩LL1 - 5价差 [22] 聚丙烯 - 行情资讯：主力合约收盘价6254元/吨 上涨125元/吨 现货6320元/吨 无变动 基差66元/吨 走弱125元/吨 上游开工79.97% 环比上涨1.29% 周度库存方面 生产企业库存53.71万吨 环比去库2.81万吨 贸易商库存20.73万吨 环比去库1.25万吨 港口库存6.82万吨 环比累库0.34万吨 下游平均开工率53.99% 环比上涨0.06% LL - PP价差303元/吨 环比缩小54元/吨 [24] - 策略观点：成本端EIA月报预测全球石油库存将回升 供应过剩幅度恐将扩大 供应端还剩145万吨计划产能 压力较大 需求端下游开工率季节性震荡 供需双弱背景下 整体库存压力高 短期无突出矛盾 仓单数量历史同期高位 待明年一季度成本端供应过剩格局转变 或对盘面形成支撑 [25] 聚酯 PX - 行情资讯：PX01合约上涨24元 报6810元 PX CFR上涨2美元 报833美元 按人民币中间价折算基差0元（-8） 1 - 3价差26元（-2） PX负荷上 中国负荷88.1% 环比下降0.1% 亚洲负荷79.3% 环比上升0.7% 装置方面 国内整体变动不大 海外沙特Satorp、日本出光一条20万吨装置、Eneos一条26万吨装置重启 韩国GS55万吨装置检修 PTA负荷73.7% 环比持平 装置方面 国内整体变动不大 中国台湾FCFC一套55万吨装置检修 进口方面 12月上旬韩国PX出口中国13.9万吨 同比下降0.5万吨 库存方面 10月底库存407.4万吨 月环比上升4.8万吨 估值成本方面 PXN为282美元（0） 韩国PX - MX为144美元（0） 石脑油裂差100美元（-3） [27] - 策略观点：目前PX负荷维持高位 下游PTA检修较多 整体负荷中枢较低 PTA投产多叠加下游转淡季预期压制PTA加工费 PTA低开工导致PX库存难以持续去化 预期12月PX小幅累库 目前估值中性水平 关注逢低做多机会 [28] PTA - 行情资讯：PTA01合约上涨14元 报4628 华东现货上涨10元 报4620元 基差-20元（0） 1 - 5价差-68元（-8） PTA负荷73.7% 环比持平 装置方面 国内整体变动不大 中国台湾FCFC一套55万吨装置检修 下游负荷91.2% 环比下降0.6% 装置方面 恒逸30万吨长丝和25万吨短纤检修 三房巷20万吨长停长丝重启 终端加弹负荷下降2%至83% 织机负荷下降2%至67% 库存方面 12月5日社会库存（除信用仓单）216.9万吨 环比去库0.4万吨 估值和成本方面 PTA现货加工费下跌2元 至170元 盘面加工费下跌3元 至178元 [29] - 策略观点：供给端短期高检修 临近1月检修量预计下降 加工费后续或承压 需求端聚酯化纤库存和利润压力低 但受淡季影响负荷将下降 甁片负荷难以上升 估值方面 PTA加工费上方空间有限 关注预期交易的逢低做多机会 [30][31] 乙二醇 - 行情资讯：EG01合约上涨24元 报3651元 华东现货上涨43元 报3646元 基差-17元（+1） 1 - 5价差-78元（+6） 供给端 乙二醇负荷69.9% 环比下降2.9% 其中合成气制72.2% 环比下滑0.4% 乙烯制负荷68.7% 环比下降4.3% 合成气制装置方面 亿畅投产 中昆装置轮检 油化工方面 中海壳牌、富德检修 三江、镇海、中科炼化、中石化武汉降负荷 海外方面 美国装置降负荷 下游负荷91.2% 环比下降0.6% 装置方面 恒逸30万吨长丝和25万吨短纤检修 三房巷20万吨长停长丝重启 终端加弹负荷下降2%至83% 织机负荷下降2%至67% 进口到港预报15.5万吨 华东出港12月12 - 14日均1万吨 港口库存84.4万吨 环比累库2.5万吨 估值和成本上 石脑油制利润为-1005元 国内乙烯制利润-1031元 煤制利润29元 成本端乙烯持平至745美元 榆林坑口烟煤末价格回落至570元 [32] - 策略观点：国内装置负荷意外检修量上升 供应预期有所改善 但整体负荷仍偏高 12月进口量在高位 港口累库周期将延续 中期在新装置投产压力下有进一步压利润降负预期 供需格局需加大减产改善 估值同比中性偏低 短期意外检修量上升 需防范检修量进一步上升导致平衡表预期逆转带来的反弹风险 [33]

市场行情与价格表现 - 12月15日，燃料油期货主力合约开盘报2395.00元/吨，盘中高位震荡，收盘涨幅达1.50%，最高触及2449.00元，最低探至2390.00元 [1] - 大越期货建议高硫燃料油短线在2350-2500元区间操作，低硫燃料油短线在2900-3050元区间操作 [3] 库存与供应状况 - 截至12月10日当周，新加坡燃料油库存上涨50.3万桶，达到13周高点2606.2万桶 [2] - 12月11日，上期所燃料油期货仓单为2060吨，环比上个交易日减少4040吨，低硫燃料油仓库期货仓单为40吨，环比持平 [2] - 亚洲燃料油现货供应充足，冲击燃料油价格 [2] - 尽管运费高企导致东西方套利经济性下降，预计新加坡12月来自西方市场的套利到货量将减少，但11月库存大幅累积后，亚洲低硫燃料油市场在整个12月及1月仍将保持供应非常充足的局面 [3] - 亚洲高硫燃料油市场也面临供应充足的局面，最近几周来自中东的供应量非常可观 [3] 需求与市场结构 - 目前下游船用燃料油需求看起来缺乏支撑力，亚洲低硫燃料油市场结构持续走弱 [3] - 高硫燃料油下游船用加注活动相对稳定 [3] - 高硫燃料油炼油利润率减弱，可能会在未来几个月提振亚洲炼油厂对高硫燃料油原料的需求 [3] 政策与配额影响 - 商务部公布2026年燃料油非国营贸易进口允许量为2000万吨 [2] - 中国新公布的2026年原油进口配额可能会限制该国对高硫燃料油原料的需求 [3] 机构观点与后市展望 - 西南期货指出，成本端原油走势疲弱，进一步削弱燃料油价格，燃料油屡创年内新低，反弹空间较大，策略上对燃料油主力合约暂时观望 [2] - 大越期货分析称，原油短期预计继续低位震荡运行，燃油跟随 [3]

1. 报告行业投资评级 - 未提及相关内容 2. 报告的核心观点 - 本周高硫裂解震荡，月差低位震荡，基差低位震荡，欧洲高硫裂解走弱，月差走弱，EW走强 [4] - 新加坡0.5%裂解历史低位震荡，月差低位震荡、基差低位震荡，新加坡VLSFO裂解进一步走弱 [4] - 库存方面，新加坡渣油累库、高硫浮仓累库、ARA渣油大幅累库、富查伊拉渣油继续大幅累库，高硫浮仓去库，EIA渣油去库 [4] - 本周外盘汽柴油裂解继续回落，低硫对柴油价差本周继续反弹 [5] - Al Zour炼厂10月21日发生火灾后停产，外盘低硫面临支撑，但短期走强空间有限 [5] - 全球渣油进入淡季累库，外盘裂解关注原油波动，现货端暂无起色，偏空看待 [5] - 低硫估值偏低但暂无驱动 [5] 3. 根据相关目录分别总结 鹿特丹燃料油数据 - 2025年12月8 - 12日鹿特丹3.5% HSF O掉期M1从339.79变为328.74，变化0.19；鹿特丹0.5% VLS FO掉期M1从384.68变为376.62，变化0.76；鹿特丹HSFO - Brent M1从 - 8.89变为 - 8.97，变化 - 0.02等 [2] 新加坡燃料油数据 - 2025年12月8 - 12日新加坡380cst M1从352.39变为337.93，变化1.88；新加坡180cst M1从359.58变为343.92，变化 - 1.16；新加坡VLSFO M1从426.46变为416.69，变化4.94等 [2][8] 新加坡燃料油现货数据 - 2025年12月8 - 12日新加坡FOB 380cst从343.53变为331.79，变化3.14；FOB VLSFO从425.03变为416.24，变化5.44；380基差从 - 6.40变为 - 4.45，变化0.90等 [3] 国内FU数据 - 2025年12月8 - 12日FU 01从2508变为2368，变化 - 14；FU 05从2573变为2442，变化 - 15；FU 09从2534变为2413，变化 - 12等 [3] 国内LU数据 - 2025年12月8 - 12日LU 01从3071变为2969，变化 - 2；LU 05从3091变为2993，变化 - 2；LU 09从3105变为3028，变化3等 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周新加坡高硫裂解震荡，月差历史低位运行，周五小幅走强，基差走弱后周五小幅走强，欧洲HSFO裂解震荡走弱，EW震荡；新加坡0.5%裂解走弱，月差低位震荡、基差低位震荡；库存方面，新加坡渣油小幅累库、高硫浮仓小幅去库、ARA渣油小幅累库、富查伊拉渣油大幅累库，高硫浮仓去库，EIA渣油小幅累库；俄乌和谈预期加强，本周外盘汽柴油裂解继续回落，低硫对柴油价差本周继续反弹；Al Zour炼厂10月21日发生火灾后停产，外盘低硫面临支撑，但短期走强空间有限；全球重质进入淡季累库，外盘裂解关注原油波动，现货端暂无起色，FU01偏空对待；低硫估值偏低但暂无驱动 [3][4] 根据相关目录分别进行总结 鹿特丹燃料油掉期价格 - 2025年12月5日至11日，鹿特丹3.5% HSF掉期M1价格从348.81变为332.68，变化0.07；鹿特丹0.5% VLSFO掉期M1价格从391.67变为380.43，变化2.48；鹿特丹HSFO - Brent M1从 - 8.45变为 - 8.92，变化 - 0.07；鹿特丹10ppm Gasoil掉期M1从648.64变为619.46，变化 - 5.08；鹿特丹VLSFO - Gasoil M1从 - 256.97变为 - 239.03，变化7.56；LGO - Brent M1从25.44变为22.88，变化 - 0.98；鹿特丹VLSFO - HSFO M1从42.86变为47.75，变化2.41 [1] 新加坡燃料油掉期价格 - 2025年12月5日至11日，新加坡380cst M1价格从349.04变为339.40；新加坡180cst M1价格从355.79变为346.96；新加坡VLSFO M1价格从421.83变为417.42；新加坡Gasoil M1价格从84.31变为82.80；新加坡380cst - Brent M1从 - 7.76变为 - 8.20，变化0.03；新加坡VLSFO - Gasoil M1从 - 202.06变为 - 195.30 [1][7] 新加坡燃料油现货价格 - 2025年12月5日至11日，FOB 380cst价格从340.82变为330.84；FOB VLSFO价格从421.73变为416.96；380基差从 - 5.60变为 - 5.85；高硫内外价差从0.4变为0.8，变化1.0；低硫内外价差从5.1变为3.7，变化 - 0.1 [2] 国内FU合约价格 - 2025年12月5日至11日，FU 01从2455变为2382，变化 - 45；FU 05从2525变为2457，变化 - 37；FU 09从2490变为2425，变化 - 36；FU 01 - 05从 - 70变为 - 75，变化 - 8；FU 05 - 09从35变为32，变化 - 1；FU 09 - 01从35变为43，变化9 [2] 国内LU合约价格 - 2025年12月5日至11日，LU 01从3018变为2971，变化 - 19；LU 05从3037变为2995，变化 - 21；LU 09从3062变为3025，变化 - 16；LU 01 - 05从 - 19变为 - 24，变化2；LU 05 - 09从 - 25变为 - 30，变化 - 5；LU 09 - 01从44变为54，变化3 [3]

报告行业投资评级 - 高硫燃料油短期中性，中性偏空 [3] - 低硫燃料油短期中性，中性偏空 [3] - 跨品种、跨期、期现、期权均无投资评级 [3] 报告的核心观点 - 盘面延续弱势震荡，市场驱动暂有限，原油端弱势且油市供过于求预期未逆转，成本端对燃料油单边价格压制持续存在，FU、LU弱势震荡运行 [1] - 燃料油自身基本面整体市场矛盾有限，高低硫价差短期走势震荡偏强但上方空间有限，高低硫燃料油均缺乏明显驱动因素 [1][2] 市场分析 燃料油期货价格情况 - 上期所燃料油期货主力合约日盘收跌1.57%，报2681元/吨；INE低硫燃料油期货主力合约日盘收跌0.67%，报2986元/吨 [1] 原油端对燃料油的影响 - 原油端延续弱势，油市供过于求预期未逆转，成本端对燃料油单边价格压制持续存在 [1] 高硫燃料油基本面情况 - 高硫燃料油市场结构处于调整阶段，裂解价差从高位大幅回落，供应充裕，浮仓量偏高，过剩有待消化 [1] - 随着裂解价差与贴水下跌，炼厂加工利润边际改善，近期我国高硫燃料油进口量回升，对市场有一定支撑 [1] 低硫燃料油基本面情况 - 低硫燃料油市场整体供应不短缺，短期矛盾相对有限 [2] - 阿祖尔炼厂装置检修时间延长，科威特11月至今船运发货量为零，其两套CDU装置预计本月中旬和下旬重启 [2] - Dangote炼厂RFCC装置12月8日开始检修，预计持续到1月26日，检修期间尼日利亚低硫燃料油出口可能回升 [2] 策略 - 高硫燃料油短期中性，中性偏空 [3] - 低硫燃料油短期中性，中性偏空 [3] - 跨品种、跨期、期现、期权均无策略 [3]