美国通胀与就业市场状况 - 美国7月CPI环比增0.2% 较6月放缓0.1个百分点 同比增2.7% 与前值持平 [2] - 核心CPI环比增0.3% 较6月增加0.1个百分点 同比增3.1% 高于前值和市场预期 [2] - 关税政策主要作用于核心商品领域 美国以服务消费为主 长期通胀水平取决于核心服务 [2] - 2025年下半年驱逐非法移民或加大就业市场下行压力 预计三季度就业市场整体偏弱 [2] 美联储政策预期与利率路径 - 市场基本定价美联储9月降息25个基点预期 联邦基金利率目前为4.25%-4.5% [1][3] - 根据联邦基金利率期货隐含预期 明年上半年利率可能降至3.3%-3.5% 存在1个百分点降息空间 [3] - 预计美联储将在9月和12月议息会议分别降息25个基点 明年上半年仍有两次降息可能性 [3] - 降息预期能否落地更多取决于数据表现 重点关注8月通胀和非农就业报告 [1][3] 美联储独立性与政治压力 - 特朗普多次公开批评美联储主席鲍威尔 指责政策引发通胀且降息行动迟缓 [3] - 近期特朗普对美联储持续施压 要求理事库克立即辞职 [3] - 7月议息会议罕见投票结果为降息路径增加难以预测性 引发对特朗普扰动美联储独立运作的猜测 [3] - 市场担忧特朗普可能实施"影子主席"机制 对市场情绪产生扰动 [3] 白银市场走势与影响因素 - 贸易和地缘局势缓和导致市场避险需求下降 白银短期或陷入高位震荡整理 [1][4] - 在国内宏观政策扰动下 白银价格波动整体大于黄金 [4] - 美联储处于宽松周期 贵金属金融属性仍有支撑 [4] - 若美联储官员释放鸽派言论 白银价格逢低做多为主 [4]

细分地区来看，主产区生产积极性高，内蒙古地区最新日均产量为14710吨，较低位累计增加1460吨。 前期检修的工厂复产后负荷不断提升，叠加新增产能投放，预计后续产量在高位继续攀升。同时，近期 宁夏、云南地区产量回升也十分明显，最新产量分别为7060吨/日、2470吨/日，均已创年内新高，且处 于近年来同期高位。其中云南地区产量处于高位主要是因为丰水期电价偏低。目前两地暂无工厂减产计 划，预计产量维持高位。 当前，锰硅需求虽表现尚可，但也存在隐忧，而供应方则维持在高位。 市场情绪迎切换 本轮锰硅价格下行呈现出基差走强的态势。引发期价下行的原因主要有以下两方面： 一方面，市场情绪发生切换，"反内卷"交易逻辑逐渐降温。前期领涨品种开始进行高位调整，乐观情绪 趋于弱化。同时，近期公布的7月国内宏观数据显示，房地产市场延续弱势，而基建投资增速下滑，进 一步加剧了市场情绪的切换。 另一方面，成本端有所松动。前期支撑锰硅价格从低位回升的主要产业逻辑是焦炭价格强势导致成本上 升。然而，自8月中旬以来，焦炭期价出现回落，主力合约价格从高位累计跌幅超过9.7%，进而带动了 锰硅期价的下行。 供应压力偏大 预期交易权重趋弱，锰硅市 ...

行业供需格局 - PVC行业整体供应过剩 上游产能增速较快 下游需求50%受房地产影响表现较差 [1][2] - 新装置投产加重供应过剩 天津渤化40万吨 青岛海湾20万吨 福建万华50万吨 合计新增产能110万吨/年 [3] - 库存持续累积 产业一致性看空预期较强 [2] 价格表现与驱动因素 - 今年行情震荡走弱 近期盘面价格大幅下跌 [1] - 价格下跌受双重利空驱动：新装置投产兑现产量提升 印度反倾销税率提高利空出口需求 [1][4] - 若无宏观因素影响 行情可能继续震荡寻底 通过压低上游生产利润和产量实现新均衡 [1][3] 出口市场变化 - 1-7月累计出口量229万吨 同比增长57% 有效缓解国内供应压力 [4] - 印度为主要出口目的地 1-6月对印度出口82.47万吨 占总出口量42.11% [4] - 印度反倾销税率终裁提高中国PVC税率 出口价格竞争力大幅下降 [1][4] 未来均衡路径 - 国内需求缺乏增长点 需通过降价压制上游开工率减少供应 [3][4] - 出口需求下降背景下 大概率通过压低上游开工率实现供需再平衡 [4]

核心观点 - 鸡蛋市场在需求旺季呈现"旺季不旺"特征 主力期货合约JD2509价格多次触及年内新低至3010元/500千克 核心矛盾源于供应过剩与需求疲软的双重压力 [1][3][4] 供应端分析 - 在产蛋鸡存栏量达13.557亿只 环比增1.19% 同比增6.197% 处于近6年同期最高水平 [4] - 新开产蛋鸡维持增加态势 供给端对蛋价形成持续利空 [4] - 冷库蛋出库和换羽鸡开产加剧市场供应压力 库存偏高特征明显 [6] - 5月至7月样本企业蛋鸡苗月度出苗量持续下降 预示9月至11月新增开产蛋鸡将减少 [5] 需求端表现 - 传统旺季需求启动迟缓 贸易商采取随采随销策略 主动备货意愿薄弱 [4][5] - 中秋国庆双节备货需求尚未有效启动 中下游拿货意愿不强 [5][6] - 高温天气抑制短期消费 需求端暂无新增亮点 [5] 养殖端动态 - 蛋鸡养殖持续近4个月处于成本线以下亏损状态 [5] - 养殖端补栏积极性受抑制 淘汰适龄蛋鸡意愿增强 [4][5] - 淘汰鸡价格和日龄加速回落 但当前淘汰规模仍未达到超量淘汰水平 [4][5] 价格走势预期 - 备货季将对终端需求形成提振 但年内价格高点预计低于去年同期 [5] - 9月后现货价格存在上涨空间 但在高供应抑制下反弹幅度有限 [6] - 在高存栏背景下 供需矛盾未改善 蛋价难现趋势性转好 [6]

美联储官员政策立场 - 克利夫兰联储主席哈马克表示若立即决策不会支持降息 因通胀过高且呈上行趋势 [2] - 堪萨斯城联储主席施密德称通胀风险高于劳动力市场风险 呼应7月会议纪要鹰派立场 [2][3] - 亚特兰大联储主席博斯蒂克维持今年仅降息一次预期 强调需避免政策反复 当前利率水平略微偏紧 [3] - 波士顿联储主席柯林斯对降息持开放态度 前提是就业恶化或关税削弱消费支出 [3] - 芝加哥联储主席古尔斯比指出服务业价格飙升构成危险信号 强调9月会议前需审慎评估数据 [4] 利率预期市场定价 - CME美联储观察显示9月维持利率不变概率25% 降息25基点概率75% [4] - 10月维持利率不变概率13.3% 累计降息25基点概率51.5% 累计降息50基点概率35.3% [4] 美股市场表现 - 道指跌152.81点或0.34%至44785.50点 纳指跌72.55点或0.34%至21100.31点 标普500跌25.61点或0.40%至6370.17点 [6] - 标普500指数连续5日下跌 主因沃尔玛业绩不及预期及失业救济申请增加 [6][7] 美欧贸易协议进展 - 美国承诺对欧盟商品适用最惠国税率或15%关税中较高者 汽车/药品/半导体/木材关税不超过15% [9] - 自2025年9月1日起对欧盟飞机及零部件/不可再生资源/药品原料仅适用最惠国税率 [9] - 欧洲汽车关税将从27.5%降至15% 具体实施与欧盟立法进程挂钩 [9][10][11] - 德国2024年向美国出口汽车及零部件价值349亿美元 [11] 美联储人事动态 - 美国司法部计划调查理事丽莎·库克 并要求美联储主席将其移出理事会 [2] - 库克通过声明表示不会因推文质疑辞职 正收集信息回应质询 [2]

近期价格上涨驱动因素 - 成本端油价及煤价企稳回升 提供下方支撑 [1] - 原料端PX PTA MEG库存均处于低位水平 价格具备向上弹性 [1] - 乙二醇因供应担忧 PTA因装置计划外检修出现大幅上涨 [1] - 原油价格在关键位置止跌企稳 形成板块上行基础 [2] - 供应端扰动频发促使价格进一步上行 [2] 供需格局变化 - 需求端进入淡旺季转换期 终端织造开工率触底回升至63% [2] - 聚酯环节开工率上行至89.4% [2] - 产业链下游存在较大补库需求 聚酯环节库存顺利向下游转移 [2] - 上下游投产节奏不同导致产业利润向上游集中 PX和短纤投产暂停 乙二醇投产放缓 PTA和瓶片维持产能高速增长 [2] 产业链利润与开工状况 - 产业链呈现"上强下弱"格局 PX环节利润较好 中下游PTA和聚酯环节利润较低 [3] - PX环节开工率恢复至高位 国内84% 亚洲74% [3] - PTA环节开工率偏中性 维持在76%左右 [3] - 聚酯和下游织造开工率受旺季影响有所提升 [3] 短期与长期走势判断 - 短期维持易涨难跌格局 因现货市场维持流动性偏紧 [3] - 长期涨势难以维持 需成本端供需面宏观情绪等更多超预期利多驱动 [3] - 9月前价格呈偏强走势 9月后需关注产业链估值变化需求旺季成色及供应端实质影响 [3]

目前正值需求旺季，但鸡蛋市场却陷入"跌跌不休"的困局，鸡蛋期货主力合约JD2509价格多次触及年内新低，昨日盘中最低探至3010元/500千克。 期货日报记者在采访中了解到，供需失衡与市场情绪悲观是此轮鸡蛋价格持续下跌的核心原因。 "鸡蛋现货价格该涨不涨，其背后反映的是市场供应规模偏大、需求启动迟缓、'旺季不旺'的特征。"五矿期货分析师王俊表示。 从数据来看，截至2025年7月末，在产蛋鸡存栏量为13.557亿只，环比增加1.19%，同比增加6.197%，处于近6年同期最高值。新开产蛋鸡维持增加态势。 据光大期货研究所鸡蛋分析师孔海兰介绍，从时间周期上来看，8月中下旬逐渐进入鸡蛋需求旺季，按照季节性规律，鸡蛋现货价格将出现季节性反弹。 然而，蛋鸡存栏量处于历史同期高位，供给端对蛋价形成利空。 "持续低迷的行情叠加'旺季不旺'的现状，令养殖端压力较大。同时，为了规避中秋、国庆双节后价格季节性走弱的风险，养殖企业倾向于节前淘汰适龄 蛋鸡，导致近期淘汰老母鸡情绪加大，淘汰鸡价格和日龄加速回落。"徽商期货鸡蛋分析师尉秀说。 "蛋鸡养殖持续4个月处于亏损阶段，一方面抑制了养殖端补栏的积极性，另一方面增强了养殖户的淘汰意 ...

美联储政策动态 - 美联储理事丽莎·库克面临司法部调查 司法部敦促鲍威尔将其移出理事会 库克表示不会辞职并计划收集信息回应质询 [2] - 克利夫兰联储主席哈马克表示不支持降息 因通胀过高且呈上行趋势 失业率接近最大就业水平 强调保持适度偏紧政策立场 [2][3] - 亚特兰大联储主席博斯蒂克预计今年仅降息一次 希望美联储行动后保持方向一致 形容当前利率水平略微偏紧 [3] - 芝加哥联储主席古尔斯比指出服务业价格飙升构成危险信号 强调9月会议前需审慎评估数据 不能仅凭一份报告判断 [4] - 波士顿联储主席柯林斯对降息持开放态度 前提是就业前景恶化或关税提高削弱消费支出 [3] - CME美联储观察显示9月维持利率不变概率25% 降息25基点概率75% 10月累计降息50基点概率35.3% [5] 美股市场表现 - 美股三大指数开盘走低 道指跌152.81点(0.34%)至44785.50点 纳指跌72.55点(0.34%)至21100.31点 标普500跌25.61点(0.40%)至6370.17点 标普连跌5日 [6] - 市场聚焦杰克逊霍尔年会鲍威尔演讲 寻求利率路径线索 分析师认为股市存在看跌倾向 价格已反映会议失望风险 [6] - 投资者在鲍威尔讲话前获利了结并转向高质量资产 摩根大通策略师指出若通胀顽固或就业数据未明显下滑 市场将重新评估预期 [7] 美欧贸易协议 - 美欧就贸易协定框架达成一致 涵盖农产品、汽车、飞机、芯片半导体等19项内容 美国承诺对欧盟商品适用最惠国税率或15%关税中较高者 [7][8] - 自2025年9月1日起 美国仅对欧盟不可再生自然资源、飞机及零部件、药品等适用最惠国关税 双方同意考虑扩大清单 [8] - 美国对大多数欧盟商品关税税率不超过15% 涵盖汽车、药品、半导体和木材 目前汽车关税高达27.5% [8] - 欧盟引入相关立法后 美国将汽车进口关税降至15% 减免可能追溯至立法当月第一天 德国2024年向美国出口汽车及零部件价值349亿美元 [10] - 德国汽车工业协会呼吁欧盟迅速行动确保关税自8月1日起追溯生效 企业需明确性和规划保障 [10] 聚酯板块行情 - 8月15日起聚酯板块品种全线反弹 因成本端油价煤价企稳回升 估值长期偏低且库存处于低位 需求旺季临近推动价格向上弹性 [11] - 原油价格止跌企稳支撑聚酯板块 8月中下旬需求进入淡旺季转换期 终端织造开工率升至63% 聚酯开工率升至89.4% [12] - 产业链存在补库需求 织造下游集中采购 聚酯库存向下游转移 需求环比好转 供应端扰动频发促价格上行 [12] - 聚酯产业链产能增速放缓 PX和短纤投产暂停 乙二醇投产放缓 PTA和瓶片维持高速增长 利润向上游集中 [12] - 基本面呈现上强下弱格局 PX开工率84%(国内)和74%(亚洲) PTA开工率76% 下游消费季节性好转但10月后面临转淡压力和出口转弱预期 [13] - 短期维持易涨难跌格局 因现货流动性偏紧 但长期涨势需成本端、供需面和宏观情绪等更多利多驱动 9月前价格偏强 9月后关注估值变化和需求旺季成色 [13]

成本端支撑弱化 - 国内煤炭期货价格高位回调导致甲醇成本支撑显著弱化 [1] - 甲醇期价走势转为由供需基本面主导 [2] 国内供应状况 - 国内甲醇装置检修结束后复产 供应增量凸显 [1][2] - 截至8月15日当周国内甲醇平均开工率79% 环比小幅回落1.35个百分点但同比回升4.16个百分点 [2] - 同期甲醇周度产量均值186.33万吨 较前一周增加1.80万吨 较去年同期大幅增加7.90万吨 [2] - 后市国内甲醇供应回归量大于检修损失量 [2] 进口供应压力 - 8月我国甲醇进口量预计达155万吨 创月度进口新高 [3] - 7月因台风因素有超过20万吨进口甲醇推迟至8月卸货 [3] - 中东主力码头月内已装甲醇70.7万吨 转向中国输出 [3] - 9月进口量或维持150万吨附近水平 [3] 需求端表现 - 甲醇需求处于淡季模式 下游开工率回升有限 [4] - 截至8月15日当周甲醛开工率30.13% 二甲醚开工率9.17% 醋酸开工率86.56% [4] - 甲醇制烯烃装置平均开工负荷79.88% 环比增长3.61个百分点 [4] - 烯烃消费疲弱 利润处于亏损状态 [1][4] 库存状况 - 港口甲醇库存持续累积 截至8月15日当周达89.11万吨 [4] - 库存较前一周大幅增加8.78万吨 环比大幅增加29.51万吨 同比增加10.21万吨 [4] - 大量进口货源预计在2509合约进行交割 [4] 价格走势预期 - 甲醇期货2601合约呈现单边下行走势 短期跌幅较大 [1] - 在基本面难改善情况下 或延续下跌趋势 [1] - 预计维持震荡偏弱走势 [5]

核心观点 - PTA加工费处于历史低位 企业亏损严重 但供应存在缺口 库存下降 需求端小幅回暖 在成本支撑和供需改善作用下 PTA价格有望延续反弹 [1][2][3][4][5] 成本与盈利状况 - PTA加工费一度跌至126元/吨历史低位 近期修复至200元/吨附近仍处低位 [2] - 生产成本约4500元/吨 企业亏损处于265元/吨左右较高水平 [2] - 聚酯行业整体亏损 但经营状况较前期改善 涤纶长丝从亏损200-300元/吨转为盈亏平衡 [4] - 聚酯切片 聚酯瓶片 涤纶短纤分别亏损105元/吨 220元/吨 225元/吨 亏损幅度环比小幅下降 [4] 供应状况 - PTA周供应存在约3.5万吨缺口 产量138万吨 需求142万吨 [2] - 开工负荷78.62% 较去年同期下降4.47个百分点 [2] - 装置动态包括海伦石化320万吨新装置试车 逸盛新材料225万吨装置检修 台化兴业120万吨装置重启但150万吨装置检修 东营威联250万吨装置重启 嘉兴石化220万吨装置重启 [2] 库存状况 - PTA社会库存369.52万吨 周环比下降3.63万吨降幅0.97% 低于去年同期水平 [3] - PTA工厂库存3.66天 较去年同期下降0.16天 [3] - 聚酯工厂PTA原料库存7.15天 较去年同期下降1.06天 [3] - 涤纶长丝POY库存16.1天 同比增加0.8天增幅5.23% [4] - 涤纶长丝DTY库存28.2天 同比增加8.3天增幅41.71% [4] - 涤纶长丝FDY库存23.3天 同比增加4.7天增幅25.27% [4] 需求状况 - 聚酯行业开工负荷86.46% 较去年同期下降2.83个百分点 [4] - 经营状况改善使前期检修装置有复产预期 开工负荷有望小幅提升 [4] - 涤纶企业通过降价促销 近两周长丝库存呈现下降趋势 高库存压力有所缓解 [4] - 聚酯行业对PTA需求有望增加 但增幅相对有限 [4]