美股市场表现 - 当地时间12月17日，美股三大指数集体收跌，道琼斯工业平均指数下跌228.29点，跌幅0.47%，收于47885.97点；纳斯达克综合指数下跌418.14点，跌幅1.81%，收于22693.32点；标普500指数下跌78.83点，跌幅1.16%，收于6721.43点 [1] - 科技股板块领跌市场 [1] 科技与AI行业个股表现 - 半导体与科技硬件公司跌幅显著，阿斯麦、甲骨文、超威半导体（AMD）股价下跌超过5% [1] - 特斯拉与博通股价下跌超过4% [1] - 英伟达、台积电、英特尔、谷歌-A类股股价下跌超过3% [1] - 高通股价下跌超过2%，Meta Platforms与苹果股价下跌超过1% [1] - 亚马逊、波音、微软股价小幅下跌，奈飞股价小幅上涨 [1] - AI相关个股普遍走低，英伟达下跌3.8%，博通下跌4.5%，AMD下跌5.3%，甲骨文下跌5.4%，特斯拉下跌4.6% [1] 中概股市场表现 - 热门中概股多数下跌，纳斯达克中国金龙指数收跌0.73% [1] - 虎牙、拼多多、蔚来、理想汽车股价下跌超过3% [1] - 爱奇艺、老虎证券、小鹏汽车股价下跌超过2% [1] - 富途控股、阿里巴巴、网易、金山云股价下跌超过1% [1] - 百度与新东方股价小幅上涨，携程股价上涨超过1% [1] 宏观经济与货币政策背景 - 美联储理事克里斯托弗·沃勒此前表示支持进一步降息，让利率回到中性水平，但同时表示决策者无需操之过急 [2] - 沃勒指出，在通胀持续放缓至2026年的情景下，当前货币政策利率水平较中性利率高出多达100个基点 [2] - 中性利率指美联储既不会抑制增长也不会推高通胀的水平 [2]

公司动态 - 江西强宇新能源有限公司年产2万吨锂辉石产线于12月18日举行点火仪式 [1] - 此次点火涉及其中1万吨的产线 [1] - 产线原料主要来自非洲 [1] - 公司成立于2022年，位于江西省宜春市 [1] - 公司是一家以从事化学原料和化学制品制造业为主的企业 [1] - 公司曾用名为江西和光新材料有限公司 [1] 产能与生产 - 公司锂辉石产线总规划年产能为2万吨 [1] - 目前已有1万吨产线完成点火并投入运营 [1]

文章核心观点 - 国泰君安风险管理作为首批深度参与机构，成功完成全国性大宗商品仓单注册登记中心平台的两笔跨品种试点业务，标志着我国大宗商品仓单登记与融资服务迈入规范化、数字化新阶段 [1][3][10] 行业背景与痛点 - 大宗商品行业长期存在三大核心痛点：融资困难、信用风险高、标准化不足 [1] - 融资困难体现在融资优先级不高、企业缺乏有效担保、流程繁琐、审批周期长、质押率低，尤其制约中小微企业发展 [1] - 信用风险源于纸质仓单易伪造变造、货权不明晰，例如2022年铝锭重复质押事件造成产业链数十亿元资金损失 [1] - 标准化不足表现为仓单格式、货权流程、操作细节等未形成统一体系，导致各参与方对接障碍重重 [1] 平台介绍与公司角色 - 全国性大宗商品仓单注册登记中心平台由上海浦东新区政府会同上海期货交易所推动发起，宗旨为“统一登记、数字监管、期现结合、产融互通” [2] - 平台致力于打通期货、现货、仓储、银行、物流、贸易和生产企业之间的信息壁垒，保障大宗商品安全流通和高效运转 [2] - 国泰君安风险管理凭借大宗商品领域深厚从业经验与优质资质，在平台建设初期主动投身试点工作，承担“探路者”角色 [2][3] 全乳胶质押融资试点业务 - 2024年12月，公司将100吨符合上海期货交易所标准的国产全乳胶通过平台完成线上登记 [5] - 2025年2月，公司以该批全乳胶为质押物，通过平台从合作银行成功获得150万元融资 [1][5] - 该业务依托平台“统一登记、数字监管”功能，通过区块链存证生成不可篡改的数字仓单，将合规现货转化为银行认可的标准化电子仓单 [4] - 平台接收到银行质押指令后，即时联动合作仓储机构完成货物锁定管控，形成业务闭环 [5] - 该业务验证了平台核心功能稳定性与跨主体协同模式可行性，为后续推广积累了实操范本 [5] 电解铜现货仓单登记试单业务 - 2025年6月30日平台铜现货仓单登记业务正式上线，公司率先完成200吨电解铜现货仓单的全流程线上登记试单 [1][8] - 业务重点验证平台登记能力与系统兼容性，协助完善登记流程及数据规范 [7] - 平台依托区块链技术完成仓单存证确权，确保货权归属唯一性与信息不可篡改 [8] - 流程中系统同步上线CFCA电子签章功能，为线上交易与权属确认提供具备法律效力的技术保障 [8] - 公司后续协助平台测试核心功能，打通仓库库存与平台直连、银行风控系统与仓单状态实时调取链路 [8] 试点业务的意义与影响 - 推动行业规范化、数字化转型，验证了平台“统一登记、数字监管”的核心功能 [10] - 精准破解行业核心痛点：通过数字仓单唯一确权提供高效融资渠道；规避纸质仓单伪造、重复质押风险；推动仓单格式与操作流程标准化 [10] - 构建可复制模式与完整业务生态：从橡胶到电解铜的试点验证了平台的品类扩展性与运行稳定性，为全品类数字化铺路 [9][10] - 通过多场景案例验证，推动平台构建起贯穿上下游的完整业务闭环，助力开创大宗商品金融新生态 [9][10]

12月10日以来，沪金价格上涨超过2%，主要受美国就业市场走弱担忧、美联储降息和扩表预期、全球 多国财政扩张以及央行持续购金等影响。 综上，中长期看，美联储降息和扩表预期、全球多国财政政策宽松预期，以及地缘政治风险难解和多国 央行持续购金将对黄金价格形成支撑。短期需警惕日元"套息交易"阶段性逆转等利空因素。 资讯编辑：王芳琴 021-66896877 资讯监督：乐卫扬 021-26093827 资讯投诉：陈跃进 021-26093100 免责声明：Mysteel发布的原创及转载内容，仅供客户参考，不作为决策建议。原创内容版权归Mysteel所有，转载需取得Mysteel书面授 权，且Mysteel保留对任何侵权行为和有悖原创内容原意的引用行为进行追究的权利。转载内容来源于网络，目的在于传递更多信息，方 便学习与交流，并不代表Mysteel赞同其观点及对其真实性、完整性负责。 全球多国呈财政扩张趋势 近年来，全球多国呈现财政扩张趋势。特朗普政府"大而美"法案获得通过，未来十年美国债务上限提高 了5万亿美元，财政赤字或增加3.4万亿美元，而财政支出仅削减1.2万亿美元。11月21日，日本批准了一 项规模达21.3 ...

玉米期货价格近期走势分析 - 12月玉米期货价格冲高回落，C2601合约强势突破2300元/吨整数关口后大幅回落[1] - 价格上涨主因包括：旧作结转库存低位、华北玉米收割期降雨致粮质下降引发下游企业囤粮紧迫情绪、东北优质粮源受青睐、下游建库提前及贸易商集中买粮兑现合同导致东北粮源加速外流[1] - 价格上涨亦受基层农户惜售心理及物流运力紧张影响，北方港口到港量不足造成阶段性供需错配[1] - 价格回落主因包括：调节性储备投放等利空消息、12月传统售粮旺季来临缓解供需矛盾[1] - 供应端：东北基层农户售粮进度明显加快，截至12月12日售粮进度达39%，去年同期为28%[1] - 供应端：北方港口库存11月底以来已连续两周出现明显累库迹象[1] - 需求端：下游订单逐步到货，饲料企业玉米库存持续回升，而生猪及蛋鸡进入去产能周期，饲料总需求将收缩，采购情绪将降温[1] - 结论：已大幅上涨的玉米价格缺乏向上驱动[1] 2025/2026年度玉米供需格局展望 - 核心观点：2025/2026年度玉米供需将由上一年度的偏紧状态转向略偏宽松/小幅过剩状态[2][3] - 供应端：2025年玉米种植面积保持稳定，整体略降，但天气条件利于生长，东北玉米单产提升明显[2] - 供应端：结合产量及进口分析，2025/2026年度玉米供应量约为29517万吨，同比增长4187万吨，增幅约16%[2] - 供应端：进口量预计不会突破720万吨配额[2] - 需求端（饲用消费）：结合生猪产能及调控政策，预计猪饲料消费稳中略降，肉禽饲料消费保持稳定[2] - 需求端（饲用消费）：预估2025/2026年度玉米饲用消费17500万吨，较上年度减少300万吨[2] - 需求端（工业消费）：玉米深加工行业受宏观环境影响，本年度玉米淀粉需求或增加[2] - 需求端（工业消费）：预估2025/2026年度全国玉米工业消费7900万吨，同比增加100万吨[2] - 需求端（整体）：预计2025/2026年度玉米总消费量为28016万吨，同比减少156万吨，降幅约0.5%[2] - 期末库存：本年度期末结余约1500万吨，供需格局转向小幅过剩[3] 未来玉米价格走势预测 - 在基层农户售粮阶段，玉米价格预计以震荡下行为主[3] - 下行驱动因素一：今年全国玉米产量增幅较大，种植成本下降，带动新作价格中枢下移[3] - 下行驱动因素二：东北基层农户售粮进度较快，12月为季节性售粮高峰期，玉米期货价格面临卖盘压力[3] - 下行驱动因素三：若陈小麦拍卖消息证实，可能挤占玉米饲用需求，此外200万吨调节储备投放消息也将产生利空影响[3] - 下行驱动因素四：从生猪产能去化趋势及已披露饲用消费数据看，四季度及2026年一季度饲用消费对玉米价格支撑有限[3] - 在贸易商销售阶段，玉米期货价格预计以区间震荡为主[3] - 该阶段余粮减少，供需结构趋向平衡，玉米期价可能出现反弹[3] - 但考虑到饲料企业已在11月备库，且本年度整体饲用消费可能收缩，反弹空间有限[3]

LME首席运营官兼交易主管杰米·特纳表示："LME将把FCA的新要求融入现有的头寸管理控制体系，这 将使LME拥有更大的灵活性，确保头寸限制能够根据市场的特点量身打造，并与现有的监管措施协同 发挥作用。" 根据公告，LME计划于2026年2月发布关于拟议规则变更的咨询文件，以适配新制度。 此次规则调整的关键举措集中在风险敞口管控层面。LME明确提出，将在单个实体及集团层面以净额 为基础计算持仓仓位，并引入更具体的问责阈值。 整体来看，LME可以及时根据每个金属合约的具体特性（如市场规模、流动性、波动性）来校准头寸 限制。这意味着对波动性较大的合约可以进行更严格的控制，而对流动性充足的合约则可以采取相对宽 松的限制，使风控措施更加精准有效。 在发生市场挤仓或极端波动时，LME将能更快速地做出反应， 调整头寸限制或问责阈值，而不必经过冗长的监管审批流程。这有助于防止市场失序，更好应对类似于 伦镍危机的挑战。 近日，伦敦金属交易所（LME）发布声明，计划自2026年7月起执行持仓限额新规，此次规则调整旨在 全面遵守英国金融监管机构的相关要求，进一步强化市场风险管控能力，维护金属期货市场的平稳运 行。 据期货日报记者 ...

油脂板块近期走势分化 - 近期油脂板块整体维持震荡格局，但不同品种走势出现分化 [1] - 自11月下旬以来，菜籽油期价持续下行，而豆油和棕榈油期价则表现出相对抗跌性 [1] 美国豆油市场：压榨强劲与出口增长 - 美国农业部12月报告揭示了全球植物油市场正经历由政策驱动和贸易流重构主导的变化，核心在于美国豆油出口的爆发式增长与全球库存的结构性转移 [2] - 美国2025/2026年度豆油期末库存预估维持在17.26亿磅，库销比为5.65% [3] - 美国大豆压榨量持续处于历史高位，2025年10月压榨量达到创纪录的2.37亿蒲式耳，环比提高15.6%，同比提高9.9% [3] - 压榨激增的主要动力来自美国不断扩张的生物燃料产能，尤其是可再生柴油产业对豆油的旺盛需求 [3] - 截至10月末，美国豆油库存达到17.81亿磅，环比提高1.95%，同比提高11.87%，形成高产量、高库存局面 [3] - 美国农业部维持2025/2026年度美国豆油年度均价预估在53.00美分/磅，与上月持平 [3] - 全球2025/2026年度豆油期末库存预估被上调至589.1万吨，较11月报告上调19.8万吨 [4] 马来西亚棕榈油市场：供应过剩压力加剧 - 马来西亚棕榈油局数据显示，11月末马来西亚棕榈油库存环比上涨13%，至284万吨，远超市场预期的266万吨，刷新2019年4月以来最高纪录 [5] - 该库存水平显著高于近5年均值220万吨，反映出供应过剩压力加剧 [5] - 库存激增的直接原因是产量高位运行与出口断崖式下滑 [5] - 11月毛棕榈油产量为194万吨，环比下降5.3%，但仍是2017年以来同期最高值，马来西亚棕榈油年产量首次突破2000万吨已成定局 [5] - 11月出口量环比骤降28.1%，至121万吨，创年内新低，显著弱于市场预期的144万吨 [5] - 中国和印度补库需求低迷，令马来西亚棕榈油库存去化进程放缓 [5] 印尼棕榈油市场：供应面临扰动风险 - 印尼西苏门答腊、北苏门答腊的道路及港口因洪灾受损严重，亚齐港停运预计至少延误40%的12月出口量 [6] - 印尼政府正在进行规模空前的非法用地治理活动，一个总统林业特别工作组已扣押370万公顷种植园，并对49家公司处以总计23亿美元罚款 [6] - 这些区域集中在加里曼丹和苏门答腊核心产区，直接影响鲜果串采收和供应链运转，被罚公司采收至少停滞3-6个月 [6] 中国油脂市场：高库存持续压制价格 - 截至12月12日当周，国内豆油、棕榈油、菜油三大油脂商业库存总量为211.86万吨，环比下降3.42%，呈现季节性下降趋势 [7] - 该库存水平同比增幅为9.83%，高于过去两年同期均值，表明整体供应仍处于近年来的高位水平 [7] - 国内豆油出口窗口已经关闭，随着进口大豆储备拍卖展开，豆油成本端的支撑明显减弱 [7] - 棕榈油库存为70.9万吨，主要受前期进口到港量增加而需求转弱的影响 [8] - 豆油与棕榈油价差收窄至500元/吨，压制了棕榈油的勾兑需求 [8] - 国内豆油和棕榈油当前仍处于“弱现实”主导阶段，高库存的去化进程决定价格的运行中枢 [8]

文章核心观点 - 菜粕市场当前呈现供需两淡格局，价格转向震荡，低库存与弱季节性需求相互抵消 [1] - 未来菜粕价格将主要跟随豆粕等蛋白粕价格波动，且春季水产养殖恢复后，供应偏紧格局可能加剧，引发价格阶段性反弹 [2] 全球油菜籽供应格局 - 2025/2026年度全球油菜籽产量提升，加拿大产量约2180万吨，处于历史高位，澳大利亚产量升至720万吨，超过上年度的640万吨 [1] - 中国油菜籽供应有限，对外依存度高，自12月中旬起进口澳大利亚油菜籽增多，预计后续3个多月累计到港30万至40万吨 [1] 国内菜粕市场供需现状 - 前期供应紧缺，沿海油厂进口油菜籽库存趋近于零，导致油厂停机持续6周，菜粕产出停滞 [1] - 港口地区油厂菜粕库存长期不足1万吨，处于历史低位 [1] - 当前冬季水产养殖退出市场，菜粕需求进入季节性淡季，沿海油厂菜粕日均提货量仅在百吨上下 [1] 相关替代品与价格驱动因素 - 国际豆类价格自高位回调，豆粕相较于菜粕的性价比优势更加明显 [2] - 饲料生产企业对豆粕的采购需求增加，采购菜粕意愿降低 [2] - 未来菜粕价格将缺乏独立指引，跟随豆粕等蛋白粕价格波动 [2] 未来市场潜在变化与关注点 - 中国进口澳大利亚油菜籽通关情况存在变数，且明年3月后是否恢复进口加拿大油菜籽仍未可知，供应仍存缺口 [2] - 春季水产养殖恢复将带来菜粕刚性需求回归，可能加剧供应偏紧格局，引发菜粕价格阶段性反弹 [2] - 相关现货企业需跟踪进口油菜籽到港情况及国内养殖恢复进度，控制库存变动节奏 [2]

文章核心观点 - 生猪市场当前处于“短期有支撑，中期有压力”的博弈阶段 短期价格因出栏压力缓解和旺季需求启动而获得支撑 大概率延续震荡调整格局 但中期因潜在供应充足和库存压力后置 价格缺乏单边大涨基础 [5] 短期市场支撑因素 - 规模养殖企业年度出栏目标完成率已超过85% 部分头部企业基本或超额完成任务 年底冲刺出栏的紧迫性降低 [2] - 12月样本企业计划出栏量环比增幅约为4.64% 远低于历史同期屠宰量通常接近20%的环比增幅 表明12月生猪出栏压力相对温和 [2] - 全国范围气温下降 腌腊、灌肠等传统季节性需求正式启动 在供应压力不大的背景下有效承接出栏量 支撑价格 [2] - 全国生猪出栏均重已止增转降 意味着前期因压栏形成的“隐形”供应压力正在被消化 [3] - 2026年春节时间较晚（2月中旬）为养殖端提供了更为充裕的降重时间窗口 [2] 中期市场压力因素 - 2025年春节后生猪育肥料月度销量呈现震荡增加态势 反映中短期内待出栏的商品猪数量持续保持高位 未来三个月潜在供应依然充裕 [4] - 虽然出栏体重开始下降 但其绝对数值仍处于历史高位 春节前仍需进行降重出栏以减轻节后压力 [4] - 屠宰企业冻品库容率持续攀升 高企的冻品库存构成双重压力：可能在消费旺季增加市场猪肉供应压制鲜品价格 也可能透支未来屠宰企业托底市场的能力削弱淡季价格支撑 [4] 未来行情预判关键 - 春节前猪价是否会出现明显下跌 需关注春节前供应压力是否会集中释放 [5] - 春节前的出栏体重变化与猪价底部区间是预判节后行情的关键 如果春节前出栏体重已降至相对低位 节后市场压力将减轻 [5] - 若节后供应压力减轻 肥标猪价差有望保持较高水平 可能增强部分养殖户的增重意愿 带来“淡季不淡”的行情 [5]

核心观点 - 伦敦金属交易所计划自2026年7月起执行持仓限额新规，旨在强化市场风险管控，维护市场平稳运行 [1] - 新规核心是加强交易所对仓位限额的直接调整与管理能力，以更灵活地响应市场动态 [3] - 此次变革被视为一次权力的转移和责任的升级，长期目标是打造一个更透明、更稳健的市场 [5] 规则调整背景与权力转移 - 英国金融行为监管局于2025年2月发布政策声明，对LME等交易场所运营商的规则进行了重大修改 [3] - 自2026年7月6日起，设定和管理头寸限制的权力将从FCA移交给LME [3] - 此举将使LME能够更直接、灵活地依据市场动态来校准和管理风险 [3] 新规适用范围 - 新规将覆盖交易所核心期货合约，包括铝、铜、铅、镍、锡和锌这六大关键有色金属品种 [3] - 规则同时延伸至相关期权合约及交易结算合约，实现对核心金属交易品种的全面监管覆盖 [3] 风险管控关键举措 - LME将在单个实体及集团层面以净额为基础计算持仓仓位 [3] - LME将引入更具体的问责阈值 [3] - LME可以及时根据每个金属合约的具体特性来校准头寸限制，如市场规模、流动性、波动性 [4] - 对波动性较大的合约可以进行更严格的控制，而对流动性充足的合约则可以采取相对宽松的限制 [4] 新规的预期影响与优势 - 在发生市场挤仓或极端波动时，LME将能更快速地做出反应，调整头寸限制或问责阈值，而不必经过冗长的监管审批流程 [4] - 这有助于防止市场失序，更好应对类似于伦镍危机的挑战 [4] - LME首席运营官表示，新要求将融入现有体系，使LME拥有更大的灵活性，确保头寸限制能够根据市场的特点量身打造 [5] 后续计划与市场展望 - LME计划于2026年2月发布关于拟议规则变更的咨询文件，以适配新制度 [5] - 短期来看，市场将因合规成本上升和一些不确定性而经历一段适应期 [5] - 长期来看，如果LME能够成功实施并精准校准新规，将有望打造一个更透明、更稳健的市场 [5]