核心观点 - 短期PTA市场矛盾不突出，主力合约价格在4600~4750元/吨区间震荡，但基于行业格局长期向好预期，远月合约运行重心预计将逐步上移 [1][4] 原油价格与成本支撑 - 地缘政治因素为油价提供支撑，美国与委内瑞拉紧张局势升温促使原油价格反弹，布伦特原油重回60美元/桶之上 [2] - 尽管市场对原油供需格局持悲观态度，长期面临过剩压力，但当前油价已计价较多利空，地缘因素将产生强有力支撑 [2] - 长期来看，原油价格下方空间有限，PTA成本端有一定支撑 [4] PTA行业供需格局 - PTA行业自2019年进入新一轮扩张周期，有效产能从2019年的4669万吨增长至2025年的超过9472万吨，实现翻倍 [3] - 2026年行业大概率没有新产能投放，新增供应压力大幅减轻 [3] - 下游聚酯2026年仍有产能投放计划，预计新增产能约500万吨，聚酯产量增速预计在5%左右，PTA刚性需求将保持一定增速 [3] - 行业长期供需格局有望好转 [3] PTA市场现状与短期走势 - 截至12月17日，PTA加工费为164元/吨，处于历史低位水平 [3] - 上游PX供应持续偏紧，挤压PTA环节利润 [3] - 目前PTA行业开工率在73.7%左右，供应减量不大 [3] - 未来1~3个月内，受下游需求季节性走弱影响，PTA将逐步进入年内季节性累库期，现货端承压但矛盾不突出 [4] 下游需求与聚酯行业 - 进入12月，终端织造需求进入季节性回落阶段 [3] - 截至12月12日，江浙加弹综合开工率下降至83%，江浙织机综合开工率下降至67%，江浙印染综合开工率下降至70%，均较11月高点明显下移 [3] - 受终端需求季节性回落影响，下游补库节奏放缓，聚酯工厂库存连续数周累积 [3] - 短期预计聚酯负荷在91%附近窄幅波动，明年1月或以季节性回落为主，届时聚酯对原料需求将减弱 [3]

12月18日，铂、钯期货延续强劲走势。截至当日午盘收盘，铂期货主力2606合约报542.65元/克，上涨 5.32%；钯期货主力2606合约报476.6元/克，上涨6.99%。12月12日至今，铂、钯期货价格均已涨逾 20%。 昨晚，广期所公告，根据《广州期货交易所风险管理办法》，经研究决定，自2025年12月23日交易时 起，非期货公司会员或者客户在铂期货PT2606、PT2608、PT2610、PT2612合约上单日开仓量分别不得 超过500手，非期货公司会员或者客户在钯期货PD2606、PD2608、PD2610、PD2612合约上单日开仓量 分别不得超过500手。 中信期货分析师王美丹认为，基本面偏紧将为铂价提供较强的上行动力。当前，铂需求处于结构性扩张 阶段，供应紧缺状态预计将延续。预计铂2025年供需缺口扩大至46.4吨，2026年约37.9吨。 从宏观环境来看，邓伟斌表示，美联储进入降息周期，美元指数走弱降低了持有贵金属的机会成本。同 时，在金银价格大幅上涨后，市场资金寻找价值洼地，铂、钯顺势成为贵金属板块的焦点。 值得注意的是，近期日元套息交易松动。顾冯达表示，若日本央行政策转向导致日元套息交 ...

11—12月主流区域尿素价格低位波动，10月出口量维持120万吨的高位，但国内供应量偏高，尿素价格 仍承压。12月中旬，随着新一轮印标的发布，叠加储备需求支撑，尿素价格逐渐企稳。12月17日，CFR （成本加运费）中国小颗粒尿素报价387.5美元／吨，较上周下跌4美元／吨；河南现货价格在 1600~1630元／吨；山东现货价格在1640~1680元／吨。 截至12月18日收盘，尿素期货主力合约价格上涨1.67%，至1708元／吨。主流地区低端产品出厂价上涨 10~20元／吨，至1610~1670元／吨。 供应端压力减轻 相关数据显示，2025年1—11月全国尿素产量为6509万吨，同比增长7.9%，其中11月产量升至601万 吨，日产重回20万吨以上高位。12月尿素产量高位运行概率较大。截至12月12日，国内煤制尿素开工率 为89.6%，环比提升2.9个百分点，同比下降1个百分点；天然气制尿素开工率为55.2%，环比下降9.9个 百分点，同比下降1.2个百分点。 新产能投放方面，12月关注甘肃金昌能源、华昌化工、正元氢能、甘肃刘化共137万吨产能投产进度， 预计2025年尿素总产能提升5.6%。 工厂库存小幅 ...

全球铜矿供应正面临系统性压力。2025年，智利El Teniente矿难、印尼Grasberg泥石流及刚果（金） Kamoa-Kakula矿震等事件接连发生，导致全球铜矿产量同比下滑约4.7%，预计全年供应缺口将扩大至 15万～30万吨。与此同时，矿山品位持续下降（1990年以来平均品位降幅已达30%）与新增项目投产普 遍延迟（未来五年年均增速预计不足2%）进一步加剧中长期供应压力，引发全球市场对铜矿供应的担 忧，并显著推升其风险溢价水平。 2025年四季度以来，全球铜价持续刷新历史高位。12月上旬，沪铜主力合约突破9.45万元／吨，LME铜 价触及1.19万美元／吨，年内累计涨幅均超过30%。笔者认为，本轮铜价上涨并非由单一供需矛盾驱 动，而是供应瓶颈、金融属性释放与政策扰动等多重因素共振的结果。尽管国际铜研究组织数据显示， 2025年全球精炼铜市场预计小幅过剩17.8万吨，但区域性库存失衡叠加长期结构性缺口预期，共同推动 铜价脱离即期基本面约束，凸显出铜作为战略资源，在能源转型与地缘格局演变过程中正在经历价值重 估。 矿山中断与冶炼困局交织 从需求结构来看，铜市传统消费领域如建筑、家电等行业表现疲软，但新 ...

10月以来，碳酸锂期货价格持续上涨，截至目前涨幅超过44%。 昨日，有市场消息称，枧下窝锂矿将在下周复产。此外，江西强宇新材料项目的投产，也加剧了市场对 供应增长的担忧。中信建投期货分析师张维鑫认为，江西强宇新材料项目选择当下点火投产，或表明其 短期内有足够矿源维持生产，这也意味着明年1月供给增长预期增强。 创元期货分析师余烁表示，12月以来碳酸锂供需相对稳定，枧下窝锂矿复产成为影响供需平衡的关键变 量。在复产时间不断推迟的情况下，期货盘面重回上涨趋势。 从基本面来看，当前碳酸锂去库速度减缓，需求开始转弱。根据SMM数据，截至12月18日当周，碳酸 锂周度去库1044吨，去库幅度明显收窄。 "近期碳酸锂期现货价格持续上涨，仍是市场围绕需求高速增长预期进行的交易，但2026年需求增速能 否如期兑现，供应是否会出现额外增量，都是未知数。"张维鑫解释称，当前碳酸锂基本面仍存在不确 定性，市场交易逻辑可能不断变化。 "尽管当前碳酸锂去库速度放缓，但经过连续十几周的去库，中下游碳酸锂库存处于较低水平，对碳酸 锂价格形成较强的支撑。"余烁认为，在传统消费淡季到来且新能源汽车销量下降的背景下，下游厂商 明年一季度的排产数据 ...

当前，全球货币与财政宽松预期增强，给贵金属价格带来了有力的支撑。在宏观环境不断变化的背景 下，部分贵金属品种也面临潜在的利空扰动。在"期货大家谈——2025期货业盘点"系列访谈第六期中， 宏源期货研究院分析师王文虎解析了金、银、铂、钯价格集体反弹背后的逻辑与机会。 短期利空扰动较多 全球主要经济体的货币政策动向是影响商品市场的核心因素之一。王文虎表示，美联储已进入降息周 期，市场预计其2026及2027年均降息25个基点，且已于本月进行技术性扩表以维持流动性。然而，美联 储的货币政策路径存在不确定性。美联储主席候选人之一、前美联储理事凯文.沃什可能倾向于采取"实 用的货币主义"策略，即通过缩减资产负债表(QT)来控制通胀，为降低名义利率创造空间。若其主张被 采纳，可能在短期内影响市场对流动性扩张的预期，从而扰动贵金属价格。 新能源属性为铂、钯价格提供长期支撑 全球铂矿资源高度集中于南非、俄罗斯和津巴布韦等国家，中国铂金属供应主要来源于进口。铂金属市 场的基本面正因其日益凸显的"新能源金属"属性而受到关注。 王文虎认为，2026年全球铂供需偏紧。供应方面，深矿采掘成本高、电力供给不稳定、生产设备老化、 汽车报废 ...

当下，螺纹钢库存结构是比较健康的，现实供需矛盾也不大。因此，本轮价格下跌过程中，期货价格的 跌幅明显大于现货。螺纹钢主力2605合约对华东现货的贴水已经扩大至196元／吨，处于近3年高位。杭 州地区螺纹钢库存已经从11月下旬的95.7万吨下降至69.7万吨。螺纹钢期货前20席位净多和净空持仓的 差值也从11月下旬的-11.16万手变为2.27万手。 明年1月，市场可能逐步关注到冬储逻辑。虽然现在市场普遍预计2026年建材需求会继续下一个台阶， 贸易商冬储意愿偏差，但是螺纹钢2605合约价格已经接近电炉钢的谷电成本（3079元／吨），且盘面贴 水已经处于高位，具备一定冬储价值。因此，我们预计仍会有贸易商通过盘面或场外累购期权的方式进 行冬储。 12月5日以来，螺纹钢价格出现快速下跌，主力2605合约价格最低下探至3031元／吨，相比月初高点下 跌150元／吨，跌幅约为4.7%。对于后期走势，我们认为，利空充分发酵之后，螺纹钢价格有望在3000 元／吨附近逐步企稳。 近期大跌原因分析 近期，螺纹钢价格大幅下跌主要是因为需求走弱和成本支撑下移。12月是传统的建材需求淡季，螺纹钢 表观消费量从11月下旬的230.79 ...

行业背景与现状 - 华东地区是国内三大铝加工产业集聚区之一，其铝加工产能规模在国内位居前列，在江苏无锡、浙江湖州等地已形成从铝锭贸易、熔铸挤压到终端制造的完整产业链集群 [1] - 依托长三角发达的水陆联运体系及周边新能源汽车、光伏装备等高端制造业需求驱动，区域内铝加工产业规模持续增长 [1] - 随着行业竞争白热化及铝价波动加剧，下游企业经营压力增加，常出现“签单时算着盈利，交付时却因铝价上涨亏了本”的情况 [1] 企业核心痛点与需求 - 下游铝加工企业多为中小民营企业，对金融工具感到陌生和担忧，存在“不会用、不敢用”期货工具的问题 [2] - 价格波动是实体企业面临的最直接风险，企业需要能直接解决问题的办法，而非复杂理论 [2] - 企业面临采购渠道单一、议价能力偏弱、供应链不稳定等问题，以一家新能源零部件深加工企业为例，其核心原料铝板带占生产成本的比重超过60% [4][5] 服务方案与具体措施 - 针对企业“不会用”的问题，通过专题沙龙、经验分享会、一对一咨询等方式，由行业专家拆解铝价波动逻辑，手把手教授套期保值策略，并让套保经验丰富的企业现身说法 [2] - 针对企业“不敢用”的问题，由分析师帮企业梳理风险点，量身定制方案，降低客户自己摸索的试错成本和风险 [2] - 专业的期货研究团队充当企业“外脑”，在突发事件发生时第一时间出具解读报告，提供应对建议，帮助企业把握市场节奏，将研究能力转化为采购与销售的前瞻性决策 [3] - 针对有复杂订单周期和特定风险偏好的企业，联合风险管理子公司设计定制化场外期权组合，提供“价格保险” [4] - 创新推出“现货代采购+价格风险管理”的一站式服务，帮助企业锁定成本、优化采购流程、降低资金占用 [4] - 依托自身及集团的行业资源，为客户对接国内优质铝锭、铝板带等原料供应商，并帮助开拓东南亚、俄罗斯等国际采购渠道 [4] - 提供“保税区现货+期货定价”服务，帮助企业利用国内外价差降低成本，避免单一供应商导致的议价能力弱和供应信用风险 [4] - 为具体企业设计定制化“期权+期货”方案，定制期权匹配3至6个月订单周期，并搭配“现货代采购”服务 [5] 服务成效与价值 - 通过系列培训，企业人士认识到期货工具是规避价格风险的“护身符” [2] - 合作企业通过服务方案已能锁定八成左右的采购成本，在铝价剧烈波动期也实现了稳定经营 [6] - 企业得以将更多精力放在产品研发上，市场竞争力显著增强 [6] - 构建了“教育培训—策略支持—工具创新—资源协同”的全链条服务体系 [6] - 不仅帮助企业降低铝价波动对经营利润的影响，还通过期现结合服务模式的深化应用，推动铝产业链定价机制与风险管理体系的规范化升级 [6]

本报讯广期所昨日发布通知，自12月23日交易时起，非期货公司会员或者客户在铂期货2606、2608、 2610、2612合约上单日开仓量分别不得超过500手，非期货公司会员或者客户在钯期货2606、2608、 2610、2612合约上单日开仓量分别不得超过500手。(鲍仁) ...

事件概述 - 2025年12月18日上午，海南省首个鸡蛋精深加工产业项目“海南弘楚食品科技有限公司鸡蛋精深加工产业项目”在海南全岛封关运作启动时破土动工 [1] - 金元期货股份有限公司总经理助理及投资咨询部农产品投资分析师亲临现场，见证本地农业企业产业链升级的关键一步 [1] 项目意义与产业影响 - 项目是抢抓海南封关运作带来的“零关税”等政策红利的典范，为本地农业产业链升级创造了前所未有的机遇 [1] - 项目通过引进先进设备与技术，将初级鸡蛋转化为蛋液、蛋粉等高附加值产品 [1] - 项目直接推动海南蛋鸡产业从传统养殖向全产业链、精深加工的高质量发展模式转型 [1] 金融工具与风险管理 - 鸡蛋作为重要的“菜篮子”产品，其价格波动直接影响民生与养殖户收益 [2] - 金元期货致力于运用期货及衍生品工具，为农业产业链企业提供精准的风险管理方案 [2] - 企业可通过鸡蛋期货等金融工具，有效锁定原料采购成本或产成品销售价格，平滑价格周期波动带来的经营风险 [2] - 此举能增强本地农产品的保供稳价能力，保障养殖户收入稳定，是期货市场“服务实体经济”核心功能的直接体现 [2] 战略展望 - 金融与产业的深度融合被视为高质量发展的必由之路 [2] - 期待未来能与更多海南本土实体企业携手，共同利用好自贸港政策与金融市场工具 [2] - 目标是为海南的产业升级、经济繁荣与乡村振兴贡献期货力量 [2]