报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周热卷主力合约震荡反弹盘面走势偏强，热卷及螺纹等钢材产量维持高位波动减产力度放缓，钢材需求有一定支撑，盘面利润弱势震荡，原料价格反弹推动钢材价格走强，前期负反馈逻辑在宏观情绪回暖等因素下暂缓，市场进入反弹节奏，操作策略为短线参与 [36] 各目录内容总结 走势回顾 - 热卷主力合约本周短线震荡且延续回落 [9] - 热卷现货呈弱势震荡 [12] 基差价差 - 热卷期现价差中，01基差为 -8，05基差为 3，10基差为 -8 [15] 供需分析 - 热卷生产利润为 36，01盘面利润为 241，05盘面利润为 193，10盘面利润为 208 [22] - 热卷产量为 291.91，冷轧产量为 86.09，螺纹产量为 181.68，五大材产量为 797.97 [25] - 热卷库存为 390.72，冷卷库存为 163.67，螺纹钢库存为 452.54，五大材库存为 1294.78 [30] - 热卷出口环比小幅回落但维持相对高位 [34] 后市展望 - 本周热卷主力合约震荡反弹盘面偏强，钢材产量高位波动减产放缓，需求有支撑，盘面利润弱势震荡，原料反弹推动价格走强，负反馈逻辑暂缓市场反弹，操作建议短线参与 [36]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美国11月CPI同比上涨2.7%低于市场预期且较9月涨幅回落，核心CPI同比上涨2.6%为2021年3月以来新低，部分人士对报告持谨慎态度；中国11月CPI环比略降0.1%、同比上涨0.7%涨幅扩大，核心CPI同比上涨1.2%涨幅连续3月超1%；沪镍本周探底回升，精炼镍价格先跌后涨，镍库存处同期高位，印尼2026年RKAB配额或低于2025年，镍矿市场受雨季影响，硫酸镍价格坚挺但中期持续性不强，不锈钢临近年末淡季需求差去库慢，预计沪镍主力合约运行区间113000至120000元/吨，不锈钢主力合约运行区间12300至13200元/吨 [33] 各目录总结 行情回顾 展示了镍期货主力合约价格走势图表，但未做文字分析 [6][7] 基本面分析 - 上游：展示中国镍矿港口库存图表，但未做文字分析 [9][10] - 中游：分别展示电解镍价格、硫酸镍价格、镍铁当月进口量及8 - 12%镍铁富宝价格图表，但未做文字分析 [12][14][16] - 下游：分别展示不锈钢价格、不锈钢期货持仓、无锡不锈钢库存、动力和储能电池产量、新能源汽车产量图表，但未做文字分析 [18][20][23][26][28] 后市展望 美国11月通胀数据低于预期且较9月涨幅回落，部分人士谨慎看待；中国11月CPI同比涨幅扩大与食品价格上升有关；沪镍本周探底回升，精炼镍价格先跌后涨，镍库存高位，印尼供应有扰动，镍矿市场受雨季影响，硫酸镍价格坚挺但中期不强，不锈钢年末淡季需求差去库慢，预计沪镍主力合约运行区间113000至120000元/吨，不锈钢主力合约运行区间12300至13200元/吨 [33]

郑棉盘整积蓄能量 涨势仍未结束 ——国信期货棉花周报 2025年12月19日 研究所 目 录 CONTENTS 1 棉花市场分析 2 后市展望 研究所 一、棉花市场分析 研究所 郑商所棉花期货价格走势 ICE期棉价格走势 郑棉本周偏强震荡，周度涨幅1.19%。ICE期棉小幅震荡，周跌幅0.17%。 数据来源：博易云 国信期货 免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。 3 1、现货价格 研究所 10,000 12,000 14,000 16,000 18,000 20,000 22,000 24,000 26,000 2020年1月 2021年1月 2022年1月 2023年1月 2024 年1月 2025年1月 中国棉花价格指数:229 中国棉花价格指数:328 150,000.00 120,000.00 70,000.00 60,000.00 40,000.00 30,000.00 50,000.00 70,000.00 100,000.00 90,000.00 120,000.00 30,000 80,000 130,000 180,000 230,000 280,000 330,000 ...

研究所 供需偏宽松 玉米连续调整 ——国信期货玉米周报 2025年12月19日 研究所 1 周度分析与展望 目 录 2 国内玉米市场动态 CONTENTS 3 玉米淀粉市场动态 4 国际玉米市场动态 周度观点 研究所 过去一周玉米现货震荡偏弱，期货下跌为主，主力切换到2603合约，港口基差上扬，1-3月差走强，而3-5月差走弱，2603承 受了较大压力。基本面来看，本周黑龙江及山东产区深加工企业门前到车增加，一方面是雪后放晴带来的卖压回升，另一方面 也与持粮主体看涨心态减弱有关；基层农户售粮继续推进，但东北售粮进度略有放缓，华北稳定正常，预计春节前仍有一波小 的卖粮小高峰；进口玉米来看，后期巴西进口玉米逐步到港，有利于缓解南方库存紧张的格局。需求端来看，养殖利润持续不 佳，饲料需求短期有韧性，但预期偏悲观；深加工利润依然不佳，开机率维持低位稳定的格局；从补库需求来看，饲料厂及深 加工企业原料库存连续回升，北港库存也明显增加，补库提振力度减弱。综合来看，玉米阶段性供需错配格局结束，后期在需 求不佳及供应充足的背景下，预计偏弱震荡运行为主。 免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议 3 研究所 1 ...

研究所 需求预计回落 近端合约承压 ——国信期货生猪周报 2025年12月19日 研究所 1 周度分析与展望 目 录 2 关键数据与图表 CONTENTS 周度分析与展望 研究所 过去一周生猪现货震荡反弹，主要是消费阶段走强提振，期货先涨后跌，近月合约受现货涨幅不及预期影响而偏弱，3月合约 转强，期货曲线转为升水结构。基本面来看，从仔猪出生及饲料产销数据来看，到明年一季度末国内生猪供应总体呈现增加格 局；短期来看，集团场本周前半段出栏偏少，后半段出栏积极性提升；中小散出栏积极性较高，但从散户猪的出栏均重仍处于 较高水平来看，中小散的大猪销售压力尚未完全消化。从需求来看，冬至前后屠宰需求将会阶段性减弱，后期再次转旺需春节 前的备货需求启动，预计现货或有短期调整压力，但春节前的旺季尚未结束，下跌现货空间也有限。长期来看，生猪行业亏损 引导行业去产能的预期仍在，对远端合约形成一定的底部支撑。期货LH03较LH01升水，市场预期春节前提前出栏导致节后大 猪偏紧，后期关注均重及肥标猪差的验证情况，按仔猪数据预估节后供应压力依然较大。操作上，近端震荡偏弱对待。远端宽 幅震荡思路下关注逢低买入机会。 免责声明：本报告以投资 ...

报告行业投资评级 无相关内容 报告的核心观点 - 苹果期货主力合约多空力量持续博弈 预计行情区间内宽幅震荡为主 操作建议暂时观望 [8][34] 根据相关目录分别进行总结 本周行情回顾 - 苹果期货主力合约AP2605高位回落 小幅反弹修复 多空力量持续博弈 [8] 供给端情况 - 截至2025年12月18日 全国冷库苹果库存量为712.7万吨 冷库库存比例约为54.12% 较去年同期低6.81个百分点 库存量处于历史偏低位置 为苹果价格提供一定支撑 [12][34] 需求端情况 - 截至2025年12月18日 全国冷库库容比下降0.54个百分点 单周出库量较上周增加0.19个百分点 去库存率3.14% 山东和陕西地区冷库库容比均降低 [16] - 2025年11月鲜苹果出口量约为12万吨 环比增加50% 新季苹果上市时间推迟 10月出口量同比减少明显 11月出口量修复 叠加圣诞节临近 海外需求增加 出口量环比提高明显 [19] - 截至12月19日 山东烟台栖霞苹果价格稳定 近期有外贸商采购75 - 80货源 三级果和次果出货略有增加 [30]

研究所 资金流入 郑糖加速寻底 2025年12月19日 研究所 目 录 CONTENTS 1 白糖市场分析 2 后市展望 一、白糖市场分析 研究所 郑商所白糖期货价格走势 ——国信期货白糖周报 郑糖加速下跌，周度跌幅2.42%。 ICE期糖弱势运行，周度跌幅4.17%。 数据来源：博易云 国信期货 免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。 3 ICE期糖价格走势 免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。 4 1、现货价格及基差走势 研究所 数据来源：WIND 国信期货 免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。 5 数据来源：广西糖协 云南糖协 国信期货 0 20 40 60 80 100 120 140 160 11月 12月 1月 2月 3月 4 月 5月 6月 7月 8月 9月 2020/21 2021/22 2022/23 2023/24 2024/25 2025/26 0 5 10 15 20 25 30 35 11月 12月 1月 2月 3月 4 月 5月 6月 7月 8月 9月 2020/21 2021/22 2022/23 2023/24 2024 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周甲醇主力合约即将完成移仓换月，港口基差继续走强，15 价差快速收敛沿海甲醇市场弱势下跌，内地窄幅波动后期沿海甲醇库存有累积预期，需求端弱势格局未改，预计下周沿海甲醇市场维持箱体震荡走势 [6][8][41] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 甲醇期现货价格及价差走势：主力合约 MA2601 周五收盘 2067 元/吨，周跌幅 1.4%，减仓 39 万手，持仓 48 万手；次主力 MA2605 收盘 2099 元/吨，跌幅 4.2%，增仓 6 万手，持仓 83 万手，成交 75 万手主力合约即将完成移仓换月，港口基差继续走强，15 价差快速收敛 [6] - 甲醇各地现货价格及产销区价差：沿海甲醇市场弱势下跌，内地整体窄幅波动太仓地区周均价 2086 元/吨，环比下跌 1.25%，沿海供应充足，宁波富德 MTO 装置检修，成交重心下滑内蒙古周度均价 1984 元/吨，环比降 0.75%，受气候影响运费上行，产区让利出货，部分销区下游补货积极，成交重心窄幅上涨 [8] - 甲醇外盘价格及内外价差：远月到港非伊甲醇船货参考商谈 236 - 244 美元/吨，伊朗甲醇船货参考商谈 -1 - 0.5%，美金成本走高，买盘谨慎欧美市场偏弱，欧洲甲醇参考 257 欧元/吨，美国甲醇参考 89 - 90 美分/加仑 [10] 甲醇基本面分析 - 甲醇开工率：截止 12 月 11 日，国内甲醇整体装置开工负荷 76.64%，较上周提升 0.45 个百分点，较去年同期提升 1.50 个百分点；西北地区开工负荷 87.53%，较上周提升 1.05 个百分点，较去年同期提升 0.97 个百分点本周西北、华北开工负荷提升，全国甲醇开工负荷略有提升 [14] - 甲醇进出口量：未提及 - 甲醇港口库存：未提及 - 原油、天然气：国内动力煤市场价格重心下探，产地煤矿生产稳定，下游需求不理想，电厂补库以长协为主，坑口价格下行 [26] - 甲醇下游需求：整体甲醇下游加权开工率 77.6%，环比 -1.6%；传统下游加权开工率 54.9%，环比 +0.2% [28] - 甲醇下游 - 传统下游：未提及具体总结内容 - 甲醇下游 - MTO：本周甲醇制烯烃装置平均开工负荷 85.49%，较上周下降 1.81 个百分点外采甲醇的 MTO 装置平均负荷 79.01%，较上周下降 4.95 个百分点宁波富德 MTO 装置 12 月 8 日开始计划停车检修 40 - 50 天，青海盐湖于 12 月 6 日恢复运行，国内 CTO/MTO 开工整体下降 [21][38] 后市展望 本周受港口进口船货船龄政策影响，港口堵港，进口船货卸货推迟，刚需提货稳固，太仓转口船货增多，沿海甲醇库存大幅下降，现货与近月合约跌幅稍窄但沿海 MTO 装置进入停车检修，进口船货和浮仓待入库，后期沿海甲醇库存有累积预期，需求端弱势未改，预计下周沿海甲醇市场维持箱体震荡走势 [41]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美国当地时间12月10日美联储宣布下调联邦基金利率目标区间25个基点至3.5% - 3.75%，是年内第三次降息且内部有分歧，多数官员预计2026和2027年各有一次25个基点降息，市场预期凯文·哈塞特或成下一任美联储主席，若当选降息力度或超预期；我国11月居民消费持续恢复，CPI同比涨幅扩大至0.7%，核心CPI同比上涨1.2%，涨幅连续3个月超1%，与食品价格上升有关 [34] - 沪镍本周下跌，精炼镍价格低但库存和镍矿港口库存处同期高位，LME库存高位震荡，上期所镍库存攀升；镍矿市场菲律宾部分矿山出货不稳定，印尼供应宽松；硫酸镍因下游需求和成本因素价格坚挺但中期持续性不强；不锈钢临近年末淡季，钢厂采购谨慎，终端需求差，去库慢；预计沪镍主力合约运行区间113000 - 120000元/吨，不锈钢主力合约运行区间12300 - 13000元/吨 [34] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 展示了镍期货主力合约价格走势图表，数据来源于WIND和国信期货 [6][7][8] 基本面分析 - **上游**：呈现中国镍矿港口库存图表，数据来自WIND、Mysteel和国信期货 [10][11][12] - **中游**：展示电解镍价格、硫酸镍价格、镍铁当月进口量及8 - 12%镍铁富宝价格相关图表，数据均来自WIND和国信期货 [13][15][18] - **下游**：呈现不锈钢价格、不锈钢期货持仓、无锡不锈钢库存、动力和储能电池产量、新能源汽车产量相关图表，数据来自WIND和国信期货 [20][22][25][27][29] 后市展望 - 美国美联储降息及内部情况、市场对美联储主席人选预期，我国11月消费及CPI数据情况 [34] - 沪镍行情走势、产业层面各情况及镍矿市场情况，硫酸镍和不锈钢情况，给出沪镍和不锈钢主力合约运行区间预测 [34]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 焦煤焦炭真实需求走弱、煤焦承压运行，供应端国内煤炭产量缓慢释放、本周产地供应再度减量、进口供应宽松，需求端焦企开工率与钢厂高炉开工率同步下行、下游焦钢企业增库动能不充分、维持按需采购节奏，期货盘面和近月盘面均承压运行，建议偏空思路操作 [63] 根据相关目录分别进行总结 双焦行情回顾 未提及 宏观及政策 - 11月制造业采购经理指数（PMI）为49.2%，比上月上升0.2个百分点，生产、新订单、从业人员、供应商配送时间指数上升，原材料库存指数持平 [13] - 美联储12月降息25个基点概率为87.6%，到明年1月累计降息25个基点概率为69.3% [13] - 11月24日国家发展改革委研究制定价格无序竞争成本认定标准等工作，12月中央经济工作会议召开在即 [13] 基本面概况 焦煤 - 产量：10月规上工业原煤产量4.1亿吨，同比下降2.3%，1 - 10月产量39.7亿吨，同比增长1.5%，截至12月12日样本煤矿开工率85.31%，周环比下降0.28% [17] - 进口：10月我国炼焦煤总进口量1059.32万吨，环比下跌3.02%，同比上涨6.39%，2025年1 - 10月进口9886.90万吨，同比下降4.8%，四季度总进口量环比或微降 [22] - 库存：截至12月12日，样本矿山焦煤库存225.31万吨，周环比增加8.3万吨；主要港口焦煤库存307.5万吨，周环比增加11万吨；样本焦企焦煤库存883.33万吨，周环比增加25.9万吨；样本钢厂焦煤库存794.65万吨，周环比下降3.62万吨 [26][30][34] 焦炭 - 供应：1 - 10月全国焦炭产量41905万吨，同比增长3.3%，10月产量4190万吨，同比增长1.5%，环比下降1.6%，截至12月12日，样本独立焦企产能利用率71.92%，周环比下降0.72% [39][43] - 库存：截至12月12日，独立焦企全样本焦炭库存50.11万吨，周环比增加5.42万吨；主要港口焦炭库存合计181.1万吨，周环比下降0.1万吨；247家钢厂焦炭库存635.28吨，周环比增加10.03万吨 [47][51][55] - 需求：1 - 10月全国生铁产量71137万吨，同比下降1.8%，10月产量为2024年3月以来最低，同环比分别下降7.9%和0.8%；1 - 10月全国粗钢产量81787万吨，同比下降3.9%，10月产量为2024年3月以来最低，同环比分别下降12.1%和2.0%；截至本周五，247家样本钢厂日均铁水产量229.2万吨，周环比下降3.1万吨 [59] 后市展望 供应端国内煤炭产量缓慢释放、本周产地供应再度减量、进口供应宽松，需求端焦企开工率与钢厂高炉开工率同步下行、下游焦钢企业按需采购、真实需求走弱，期货和近月盘面承压运行，建议偏空思路操作 [63]