报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期出口退税政策调整催生的“抢出口”行情提振市场信心、改善低迷需求， 1 - 3 月组件出口量回升阶段性拉动多晶硅需求增长，但企业若不减产，中长期多晶硅价格面临下行压力 [2][21] - 长期成本控制与技术优化是企业核心竞争力和影响期货长期趋势关键变量，行业产能出清后供需格局将改善，期货价格能更精准反映产业价值 [3][21] 根据相关目录分别进行总结 政策影响 - 2025 年 5 月以来多晶硅产能收储传闻及举措主导期货情绪与价格走势，呈现“预期驱动上涨—监管降温震荡—政策转向暴跌”特征，政策监管态度变化是关键转折点，使期货价格回归基本面主导 [4] 多晶硅行业现状 - 2023 年 1 月 - 2025 年 12 月多晶硅行业过剩是长期问题，前期是扩产与需求节奏失衡，后期是行业调整后供给反弹，需企业主动减产控制 [7][8] - 2023 年起产量攀升、库存累积，2026 年企业库存达 32.234 万吨，产业上下游库存超 50 万吨，高库存将在 2026 年上半年压制价格 [9] - 2024 年后光伏产业链各环节利润回落，2025 年下半年利润向多晶硅环节集中，中下游亏损，2026 年 1 月反垄断约谈推动利润向中下游传导，促进行业利润分配回归市场化 [10][13] 出口退税取消 - 2026 年 4 月 1 日起光伏产品出口退税归零，政策意图是终结低价内卷出口，倒逼产业转型，此前会出现“抢出口”，预计 1 - 3 月出口增加，多晶硅需求或增加 1 - 1.5 万吨，可能缩小过剩量 [16][17] - 多晶硅库存压力高，4 月后需求支撑消退，企业应在一季度主动减产以应对竞争压力、支撑价格 [18] 多晶硅期货 - 短期“抢出口”行情拉动多晶硅需求增长，若企业不减产，中长期价格有下行压力 [21] - 长期成本控制与技术优化是核心，行业产能出清后供需格局改善，期货价格能更精准反映产业价值，形成良性互动格局 [21]