投资评级 - 首次覆盖，给予“推荐”评级 [2][6] 核心观点 - 报告认为，晶泰控股孵化的企业ReviR溪砾科技的小分子药物RTX-117获得临床试验批准，标志着公司AI制药平台进入价值兑现期 [1][6] - 公司“量子物理+AI+机器人”模式已形成闭环，其灵活商业模式（研发服务、平台解决方案、里程碑付款与销售分成、管线孵化与股权收益并行）提供了更快兑现节奏和更强确定性 [6] - 公司已与全球前20大药企中的17家建立长期合作关系，技术平台获得验证，并有望持续受益于全球新药研发产业迭代的浪潮 [6] 事件与业务进展 - 2026年1月7日，晶泰科技宣布孵化企业ReviR溪砾科技的小分子药物RTX-117获得国家药监局临床试验批准，计划于2026年第一季度启动I期临床 [6] - RTX-117为国内首款针对腓骨肌萎缩症（CMT）的1类创新药，也是ReviR与晶泰科技合作借助AI+机器人辅助研发的一系列罕见病药物管线中首个进入临床的项目 [6] - RTX-117通过抑制异常激活的整合应激反应（ISR）通路，从源头上干预疾病进程，临床前研究数据显示其有效恢复了模式动物的运动能力 [6] - 2025年公司斩获了与DoveTree总额近60亿美元的管线合作 [6] - 2025年上半年公司营收同比增长404%，首次实现半年盈利 [6] 技术与商业模式 - 公司技术基于第一性原理计算，从量子力学层面进行模拟，在训练数据匮乏时生成高精度虚拟数据 [6] - 公司拥有超过200个AI垂类模型构成强大算法引擎 [6] - 公司建立了全球领先的规模化机器人自动化实验平台，实现干湿实验融合与实时反馈迭代 [6] - 公司通过AI技术赋能参与药物研发价值链，采用研发服务、AI制药平台解决方案、合作管线里程碑付款与销售分成、管线孵化与股权收益并行的复合商业模式 [6] 财务预测与估值 - 预计2025-2027年公司实现营业收入分别为7.85亿元、10.87亿元、14.85亿元，同比增速分别为+194.5%、+38.5%、+36.6% [2][6] - 预计2025-2027年公司实现归属母公司股东净利润分别为-1.46亿元、-0.50亿元、0.92亿元，预计在2027年实现扭亏为盈 [2][6] - 预计2025-2027年公司每股收益（EPS）分别为-0.03元、-0.01元、0.02元 [2][6] - 基于2026年1月12日收盘价，预计2025-2027年公司市销率（PS）分别为64倍、46倍、34倍，2027年市盈率（PE）为542倍 [2][6] - 预计公司毛利率将从2024年的46.33%显著提升至2025-2027年的71%以上 [7][8] - 预计公司现金及现金等价物将从2024年的11.66亿元增长至2027年的17.20亿元 [7][8]