本文为IPO早知道原创 作者｜Stone Jin 据IPO早知道消息，海底捞国际控股有限公司（以下简称"海底捞"，6862.HK）于8月27日公布了截至 2024年6月30日中期业绩。 财报显示，2024年上半年，海底捞营业收入214.91亿元，同比增长13.8%；核心经营利润27.99亿元，较 2023年同期增长13.0%，收入与核心经营利润均创历史新高。受净汇兑损益变动和中国大陆增值税加计 抵减优惠政策取消的影响，海底捞净利润20.33亿元。 值得注意的是，海底捞在此次财报发布中补充披露了"核心经营利润"这一非国际财务报告准则计量数 据，该数据去除了利息及投资收益、税项加计扣除、汇兑损益等非主营业务相关及不可持续项目的影 响，展现了海底捞核心运营项目的业绩表现。 截至2024年6月30日，海底捞在大中华区共经营1343家餐厅，其中1320家位于中国大陆地区，23家位于 港澳台地区。大中华区上半年所有餐厅接待顾客总数超过2亿人次，翻台率4.2次/天，接近2019年的4.8 次/天，而彼时海底捞全球门店数量为768家。 从门店数量来看，海底捞上半年新开11家餐厅，同时关停了一些经营表现不达预期、增长潜力不足的 ...

作者 | 张帆 黄绎达 编辑 | 黄绎达 巴奴火锅在今年6月首次递表后，证监会在8月就公司运营的核心问题提出了"九问"，要求补充相关材料并公示，在我们之前的文章《证监会九问直指核心， 巴奴IPO进程恐生变数》中有详述。 12月17日，巴奴向港交所二次递表，并针对此前证监会关注的社保拖欠、股权架构、大额分红等问题作出针对性解释，还披露了2025年前三季的业绩数据， 试图以更透明的姿态打消市场疑虑，为冲击"火锅第三股"铺路。 火锅是门好生意？ 从当前的资本市场来看，中餐上市企业中，规模最大的是海底捞，市值在800多亿港元（截至2025年12月24日），同时也是资本市场中，少有的在体量上可 以跟几大茶饮相抗衡的企业。 再看海底捞所在的火锅赛道，公开资料显示，2024年火锅以超6000亿元的市场规模占据中餐约14.5%的市场份额，不仅是中餐里最大的细分赛道，而且市场 份额远超其他大类与菜系。火锅领跑中餐的主要原因有以下两点： 1.火锅的主要流程是切配，减少了厨师烹饪环节，做到了"类预制"的标准化出餐，烹饪主体则由餐饮企业变成了顾客，因此规避了传统中餐标准化最大瓶颈 之一的厨师烹饪，叠加更快的上菜速度，让火锅连锁企业能 ...

据海底捞相关负责人介绍，这也是继12月上旬海底捞大排档火锅广州首店开业后，海底捞在该模式上的 又一次布局。广州首店凭借新鲜优质的食材与"生鲜市集"式的自由体验，自试运营起便热度攀升。 其他餐饮企业也在竞逐"鲜切"赛道。以成都的"谭三娘鲜切牛肉自助火锅"为例，该品牌将"鲜切牛 肉"与"自助"模式结合，凭借清晰的性价比定位迅速打开市场。红餐大数据显示，该品牌成立仅一年 多，已拓展超过130家门店。 不少品牌选择在供应链深度与成本控制上建立壁垒。如，歪胖子山野鲜货火锅与云贵川30余个种植基地 建立直采合作，通过"24小时冷链直达+中央厨房预处理"模式，将野菜等食材的损耗率从传统模式的 25%大幅压缩至8%。这体现了行业从源头把控"鲜度"和成本的供应链深耕趋势。 新华财经北京12月26日电（记者丁雅雯）当前，一场以"鲜切"和"现制"为核心的浪潮，正席卷餐饮业。 行业围绕"食材新鲜度"与"用餐体验感"展开新一轮价值竞争。 12月27日，海底捞大排档火锅上海首店开始试营业。门店通过更加开放、灵活的场景呈现，探索介 于"围炉而坐"与"边逛边吃"之间的全新用餐形态。动线围绕海鲜区、鲜切区、铁板区与水果饮品区 等"风味岛屿"自 ...

随着2026年脚步渐近，成都跨年氛围持续升温。红星新闻记者近日在成都走访发现，餐饮、商圈、夜游等多元消费场景热度攀升，"跨年饭""跨 年夜活动"逐渐成为年末消费的新增长点。 ▲夜游锦江 节日用餐仪式感关注度提升 跨年临近，餐饮消费热度持续走高 在春熙路、太古里等核心商圈，多家西餐厅、餐吧推出跨年夜限定套餐，不少热门时段已被提前预订，部分门店晚间用餐时间排至20时以后。多位餐饮从业 者表示，今年消费者对跨年用餐的仪式感和体验感关注度明显提升。 在天府新区，一家国际酒店相关负责人罗经理介绍，元旦前后酒店宴席主要以企业团拜宴、会议用餐及小型宴请为主，跨年夜需求相对分散，但从12月中旬 开始，企业团拜宴预订逐步升温。"从1月中旬到春节前，是宴席预订的集中时段，目前整体预订情况比往年有提升。"罗经理表示，酒店已推出多档团拜宴 套餐，以满足不同规模的用餐需求。 ▲海底捞 据了解，为保障跨年夜消费者体验，门店已提前调配人力、优化服务流程，并将对跨年现场进行特别布置。跨年当晚，工作人员将组织倒计时仪式，并在活 动结束后向到店顾客赠送糖果、零食等小礼物，营造温暖热闹的新年氛围。 从"吃一顿饭"到"跨一个夜" 商圈联动，跨年活动 ...

街上随处可见的餐饮品牌背后，都站着一位"女掌门"。 不少中国消费者的日常吃喝，都掌握在几位女性的手里。 她们的名字，对消费者来说可能很陌生，但她们所执掌的品牌——肯德基、海底捞、星巴克、麦当劳、乡村基……却是数亿中国消费者高频消费的餐厅。 带领餐饮巨头华丽转身？一批女掌门临危受命 2005年，英国学者米歇尔·瑞安和亚历山大·哈斯拉姆提出了"玻璃悬崖"这一概念，她们发现，当企业陷入危机或站在发展的悬崖边时，女性领导者往往更 可能被推向舵手的位置，去接管那份高风险、高难度的挑战。 在餐饮行业中，"玻璃悬崖"并不罕见。 比如百胜中国现任首席执行官屈翠容，她加入肯德基那年，肯德基正面临舆论挑战，业绩受到影响。 上任后第一年，屈翠容就着手推进品牌年轻化，上新各种潮流产品、优化员工和门店的形象；运营上则采用"二八法则"，让门店在80%标准化基础上保留 20%灵活性，满足当地需求；同时在全国范围推广更多O2O手段，比如自助点餐APP、自助点餐机等。 实际上，屈翠容是业界有名的"扭亏女王"，早在屈臣氏任职时，她就曾让濒临破产的国际零售品牌Savers和Superdrug扭亏为盈。 这位"女王"亦不负众望，带着肯德基中国打了一 ...

呷哺呷哺集团战略转型与业绩困境 - 呷哺呷哺集团旗下推出全新品牌“呷牛排”，切入牛排赛道，定位为“手工台式古早味厚牛排”，主打品质与性价比的大众路线 [1][2][3] - 公司连续四年录得归母净利润亏损，分别为-2.93亿元、-3.53亿元、-1.99亿元、-4.01亿元，叠加2025年上半年净亏损0.84亿元，四年半累计亏损逾13亿元 [6] - 核心品牌“呷哺呷哺”2025年上半年销售额同比下降13.5%至11.35亿元，同店销售额下滑15.6%，餐厅数量较去年同期减少63家至763家 [6] - 中高端子品牌“凑凑”2025年上半年销售额同比下降25.8%至7.45亿元，同店销售额下降14%，餐厅数量从上年同期的245家缩减至174家，关闭近三成店面 [6] - “凑凑”品牌翻台率从2024年上半年的1.6倍下滑至2025年上半年的1.4倍，受消费降级及产品竞争力不足影响客流持续下滑 [7] - 公司已启动多项自救措施，包括“凤还巢”合伙人计划（首批门店营收同比增长超30%，利润率超30%）及“火锅季”活动（自立冬后门店客流整体增长10%至15%） [8] - 此次跨界并非首次，公司此前孵化的烧烤品牌“趁烧”已于2024年关闭全部门店 [8] 餐饮行业跨界拓展趋势 - 在消费降级与同质化竞争背景下，多家餐饮巨头通过跨界创新寻找增长新曲线 [9] - 海底捞通过“红石榴计划”已孵化“焰请烤肉铺子”、“小嗨爱炸”等14个餐饮品牌，开出126家门店，其多品牌业务2025年上半年收入同比增长227%至5.97亿元，近期又推出“海底捞大排档火锅”并计划推广至多个城市 [11] - 九毛九集团旗下品牌“太二”因2025年上半年收入下滑13%，在广州试水川菜赛道，部分门店更名为“新太二鲜料川菜”，新增水煮鱼、辣子鸡等菜品以突破酸菜鱼单一品类限制 [11] - 肯德基加快轻食子品牌KPRO扩张，该品牌门店数在2025年下半年快速增长，7月突破50家，9月突破100家，目前已达165家 [11] - 行业普遍实施多品牌、多品类、多场景、多渠道、多消费人群的“五多战略”以获取消费红利 [13] - 分析指出，主业根基不稳固的企业贸然布局第二或第三增长曲线存在较大风险，而规模足够大的企业探索新领域时则自带品牌和渠道优势 [13]

行业热度与市场规模 - 近两年小火锅热度持续攀升，巨量算数平台“小火锅”关键词搜索指数从2024年初的不到50万提升至2025年11月的约150万 [1] - 社交平台热度高涨，截至2025年11月，“小火锅”话题在小红书浏览量累计超3.6亿次，相关视频在快手、抖音播放量分别超9.5亿次和24.7亿次 [1] - 预计2025年火锅整体市场规模将达到6500亿元，其中小火锅细分市场规模预计达400亿元，同比增速为14% [7] 头部品牌布局动态 - 海底捞通过收购人均约60元的自助小火锅品牌“举高高”布局市场，并称此举顺应消费者追求极致性价比，该品牌收入稳定且利润率较好 [2] - 海底捞在南京部分门店试点推出工作日午餐“迷你捞”，采用“小份菜+旋风小锅”模式，人均约60元，在社交平台获得认可 [2] - 新荣记在北京、西安等地门店重启小火锅业务，推出小海鲜与鲜山羊套餐，其中小海鲜3人餐按位计价每位398元，鲜山羊套餐为228元/位 [3] - 庆丰包子铺在北京新街口店推出全素和含牛羊肉的自助小火锅套餐，售价分别为21.9元、38.8元，该模式已拓展至30余家门店 [3] - 麻辣烫品牌杨国福于今年7月在青岛开设首家自助旋转小火锅门店，定价59.9元/位，开业即火爆 [3] 品牌品质化发展策略 - 品牌通过食材升级寻求差异化，如一围肥牛肉小火锅承诺100%真肥牛并使用进口冻鲜牛肉，其单店平均复购率约50%，部分优秀门店达68% [5] - 围辣小火锅定位“社区品质食堂”，为保障新鲜度，大部分菜品坚持每日现切现串，并与头部供应链企业合作，目前全国门店数已超1100家 [7] - 品牌在锅底上进行创新升级，样本品牌锅底涵盖麻辣、番茄、酸汤、菌汤、海鲜、药膳、异国风味等多种口味 [7] - 龍歌自助小火锅在部分门店推出姬松茸菌汤锅、港式花胶鸡金汤锅等滋补养生锅底，上新不到一个月销售上万份 [7] - 新辣道小火锅推出主打非遗技艺的“非遗酸萝卜锅”，获得市场好评 [7] 行业竞争与挑战 - 随着头部餐饮品牌高调入局，小火锅赛道竞争愈发激烈 [3] - 行业同质化现象显著，为可持续发展，需在食材、锅底、小料等方面创新，并提升品牌辨识度与文化价值 [8]

招商证券对京东健康的评级 - 维持京东健康增持评级 公司“医+药”双轮驱动模式稳固 零售药房市占率第一 O2O最快9分钟送药 [1] - “京医千询”大模型赋能AI诊后管理、智能助手等场景 线上药品零售渗透率持续提升叠加AI催化 新增长动能强劲 [1] 中国光大证券国际对壁仞科技的评级 - 维持壁仞科技增持评级 公司是中国首家采用2.5D芯粒技术封装双AI计算裸晶的企业 具备深厚GPGPU自研架构壁垒 [1] - BIRENSUPA软硬协同平台兼容性强 商业化进展迅速 手握超20亿元未完成订单 国产算力替代核心标的地位明确 [1] 华创证券对禾赛-W的评级 - 维持禾赛-W强推评级 目标价235.93港元 公司为全球激光雷达龙头 全栈自研四代芯片推动成本下降99.5% [1] - ETX+FTX组合斩获头部新势力定点 欧洲顶级主机厂及丰田合资品牌独家定点落地在即 [1] - 机器人激光雷达交付量2025年有望达20万台 第二增长曲线清晰 [1] 中金公司对海底捞的评级 - 维持海底捞跑赢行业评级 目标价17港元 公司H2翻台率同比基本持平 成本费用优化超预期 利润率较H1明显回升 [2] - 新品牌发展策略优化 “自上而下”提报机制提升孵化效率 焰请烤肉铺子、举高高小火锅等新品牌加速放量 主品牌开店节奏稳健 [2] 中金公司对双登股份的评级 - 维持双登股份跑赢行业评级 目标价22.90港元 公司是国内通信及数据中心储能龙头 2024年国内/全球数据中心备电市占率第一 [2] - 卡位国内头部CSP及海外电源厂商 海外建厂加速国际化 受益全球AIDC资本开支加码与锂电替代铅酸趋势 [2] 中信证券对建滔集团的评级 - 维持建滔集团买入评级 公司CCL业务受益于提价趋势量利齐升 AI驱动特种电子布及高频高速CCL高端产品结构持续优化 [3] - PCB业务量增可期 化工业务静待周期回暖 地产业务趋稳 稳定分红能力突出 当前估值显著偏低 [3] 中信证券对首钢资源的评级 - 维持首钢资源买入评级 公司为山西优质主焦煤企业 资源稀缺、成本控制行业领先 [3] - 2026–27年焦煤均价回暖背景下业绩有望增长 历史分红亮眼且具备持续高分红能力 资源价值与现金流优势凸显 [3] 申万宏源对美丽田园医疗健康的评级 - 维持美丽田园医疗健康买入评级 公司通过并购思妍丽、增持奈瑞儿至90%加速行业整合 门店数将超700家 [3] - “双美+双保健”生态深化客户全生命周期管理 超级数字化体系支撑获客成本低于2%、会员留存率达80% 整合提效显著 [3] 招商证券对百果园集团的评级 - 维持百果园集团增持评级 公司推出覆盖14名员工的1.5亿份股权激励计划 并获控股股东余惠勇拟增持不超过1000万股 彰显长期发展信心 [3] - 战略升级持续推进 同店增长与开店节奏有望逐步恢复 长期成长空间明确 [3]

公司近况与业绩预期 - 预计公司2025年下半年翻台率环比上半年提升，同比基本持平 [1] - 预计2025年下半年客单价同比基本稳定 [1] - 预计2025年下半年毛利率同比下降但环比有望提升，员工成本环比下降，折摊费用率延续下降趋势 [1] - 预计2025年下半年利润率较上半年低位明显回升，公司指引长期良性可持续的利润率约为10% [1] - 上调2025年归母净利润预测6%至40.1亿元，上调2026年归母净利润预测7%至47.1亿元 [2] - 当前股价对应2025年市盈率19倍，对应2026年市盈率16倍 [2] 主品牌经营举措 - 公司持续践行“不一样的海底捞”策略以推动同店改善 [1] - 截至10月底，全国已打造超50家夜宵场景主题门店 [1] - 所有门店已上线鲜切品类以强化产品创新 [1] - 对主品牌开店保持相对谨慎，预计维持同比中单位数百分比的开店增速 [2] - 估计7月至11月主品牌新开门店43家，关闭门店42家 [2] 新品牌发展策略 - 优化新品牌发展策略，在原“自下而上”提报基础上新增总部管理人员“自上而下”提报方式 [2] - 计划2026年第一季度系统评估新品牌情况并确定后续各品牌发展方向 [2] - 已有一定体量的新品牌包括焰请烤肉铺子，预计2025年新开80-90家 [2] - 已有一定体量的新品牌包括举高高自助小火锅，截至10月底在二三线城市已布局20-30家门店 [2]

事件概述 - 两名17岁未成年人在海底捞包间内为寻求刺激向火锅中小便并拍摄视频 随后视频被上传至网络广泛传播 对海底捞品牌商誉造成严重损害[1][3] - 海底捞总公司及上海公司采取紧急措施应对 包括报警 排查门店 下架视频 并对涉事门店进行彻底清洗消毒和餐具更换[5] - 海底捞官方对2月24日至3月8日期间在涉事门店堂食的4109单消费进行全额退款并给予十倍价款补偿[5] - 海底捞公司向法院提起诉讼 要求侵权人公开道歉并赔偿经济损失 上海市黄浦区法院一审判决支持了部分诉求 判令两名未成年人及其监护人公开赔礼道歉 监护人赔偿经济损失共计220万元[1][11] 侵权行为与影响 - 侵权行为发生在2025年2月24日凌晨 两名未成年人在海底捞包间内先后向火锅中小便并互相拍摄视频[3] - 2025年2月27日 其中一人将视频发布至微信朋友圈 视频被下载并上传至其他网络平台 配以“海底捞火锅里小便”等文案迅速传播[3] - 事件引发巨大舆论风波 导致海底捞门店网络评论区被负面评价刷屏 接到大量消费者咨询与投诉 多地门店客流锐减 品牌口碑出现断崖式下跌[4] - 警方认定两名未成年人的行为构成寻衅滋事 依法作出行政拘留处罚[5] 公司应对措施 - 海底捞总公司在2月28日发现舆情后立即向四川警方报案 并在全国范围内排查涉事门店[5] - 公司与网络平台沟通下架侵权视频以遏制负面影响扩散[5] - 海底捞上海公司于3月7日报案 警方随后传唤涉事未成年人[5] - 涉事门店更换了全部餐具 并对整个门店进行清洗消毒[5] - 3月12日 海底捞官方微博发布事件说明并道歉 承诺对涉事时段内涉事门店的4109单堂食消费全额退款并给予十倍补偿[5] 法律诉讼与判决结果 - 海底捞总公司及上海公司于3月14日向法院提起诉讼 要求被告赔偿餐具损耗与清洗消毒费15万元 经营与商誉损失2300万元 维权开支10万余元 并公开赔礼道歉[6][7] - 法院认定两名未成年人行为构成共同侵权 损害了企业的财产权与名誉权[7] - 法院判决赔偿总额为220万元 具体包括：餐具损耗与清洗消毒费13万元 经营损失与商誉损失200万元 维权开支7万元[8][11] - 法院判决两名未成年人及其监护人在指定报刊上向企业公开赔礼道歉[11] - 法院认为“十倍价款补偿”是企业自主商业决策 与侵权行为无直接法律关系 故未将该部分支出纳入损失赔偿范围[8][13] 判决的法律依据与考量 - 法院遵循“损失填补”原则 区分商誉贬损产生的直接损失与间接损失[12] - 法院认定向消费者的全额退款是企业为修复商誉的必要支出 属于直接损失 而负面舆论导致的短期经营收入下降属于间接损失[13] - 商誉损失金额由法院综合侵权情节严重程度 企业品牌知名度 商誉受损持续时间 当地经济发展水平等因素酌情确定[13] - 在经济赔偿责任方面 依法由监护人承担 若未成年人有财产则从其本人财产中支付[9] - 在赔礼道歉责任方面 法院认定两名未成年人接近成年 心智足以认识行为违法性 承担该责任有助于其人格健全发展 故判令其与监护人共同承担[9][14][15]