9月13日晚，罗永浩发文宣布，该事件告一段落，表示"要忙正事了"。9月14日，西贝创始人贾国龙发文 表示，自己应对舆情的方式有错，要改正，要聚焦顾客需求。贾国龙承诺，未来做一个透明的西贝，彻 彻底底向胖东来学习。 每经评论员 付克友 再大的舆情都会逐渐冷却，再多的口水仗也会烟消云散。罗永浩和西贝的预制菜大戏，正在拉上帷幕。 有行业报告认为，中国预制菜市场规模在2025年预计将超过6000亿元，有望在2026年冲击万亿元市场。 预制菜在连锁餐饮端的渗透率已达80%，外卖平台上每10份外卖就有4.2份是预制菜。如果算上餐饮行 业的预制工艺，这个数字恐怕还要大得多。 在这次事件中，"不反对预制菜，但要求预制菜标准化、规范化、透明化"正在成为一种共识。就此而 言，我们不能让西贝事件就这样白白溜走，留下一地鸡毛；应该化危为机，将它作为一个推动预制菜产 业健康发展的契机。 在"预制菜"的新起点，标准化是破局关键。没有标准，就意味着没有统一的语言和规则。这次预制菜风 波中，罗永浩和贾国龙对"预制菜"各执一词，消费者与企业之间对"预制菜"的观点也是鸡同鸭讲。尽管 2024年六部门发布了相关通知，给出了一个"预制菜"标准，但它 ...

公司调研核心信息 - 温氏股份养猪成本大幅改善 得益于畜禽大生产稳定 疫病防控效果好 肉猪上市率提升 种猪育种投入加大及饲料配方优化[1] - 公司资产负债率降至50.6% 目标降至45%左右 上半年固定资产投资约20亿元投向养殖小区及设施升级[1] - 猪料中豆粕占比约3% 通过杂粕等原料替代蛋白需求 合作农户总量约4.4万户 其中养猪业务1.6万户[1] 业务战略与运营 - 温氏股份推进"强技提质"三年行动 实施精细化管理 开展猪苗降本和肉猪降本专项行动[1] - 肉猪养殖小区成本与"公司+农户"模式基本持平 仔猪作为独立品类销售 外销均重约7公斤[1] - 三只松鼠营业收入54.78亿元 净利润1.38亿元 二季度增长超20% 线下分销实现翻倍增长[2] - 公司打造四大集约基地和自有工厂 进入沃尔玛等渠道 坚持"D+N"全渠道体系[2] 产品与市场表现 - 三只松鼠坚果为核心心智品类 具备代工能力 零食大单品如手撕面包具优势[2] - 小鹿蓝蓝营收4.37亿元 实现持续增长并盈利 多品牌矩阵孵化多个百万级新品[2] - 云铝股份拟中期分红11.10亿元 占半年度净利润40.10% 电解铝产能308万吨无扩产计划[3] - 阳宗海5万吨再生铝项目投产 开发20余种再生产品 实施氧化铝低库存战略[3] 资源与产能布局 - 云铝股份竞拍昭通太阳坝探矿权 推进文山 鹤庆探转采 计划拓展云南及老挝 越南资源[3] - 云南省来水偏丰电力供应良好 公司满负荷生产 电价按市场化交易确定成本可控[3] - 巨人网络营业收入16.62亿元同比增长16.47% 净利润7.77亿元同比增长8.27%[4] - 《超自然行动组》表现突出 用户和流水快速增长 收入递延导致主要贡献后续释放[4] 游戏产品与发展策略 - 公司计划通过深化内容供给 优化游戏性能 联动知名IP拉长游戏生命周期[4] - 《超自然行动组》凭借差异化玩法和强社交裂变性脱颖而出 探索UGC方向维持活跃[4] - 获客依赖用户口碑和内容传播 销售费用占比保持稳定 看好海外市场探索出海路径[4] - Q2研发费用增加由于人力成本和技术服务费增长 合同负债增长源于《原始征途》流水增长和递延收入[4] 相关ETF市场数据 - 食品饮料ETF(515170)近五日涨0.50% 市盈率20.74倍 份额增加1.8亿份至68.3亿份 主力资金净流出3307万元[7] - 游戏ETF(159869)近五日涨3.39% 市盈率44.92倍 份额增加6100万份至53.5亿份 主力资金净流出4296万元[7] - 科创半导体ETF(588170)近五日涨10.78% 份额增加1600万份至3.9亿份 主力资金净流入2375.9万元[7] - 云计算50ETF(516630)近五日涨13.84% 市盈率123.45倍 份额增加300万份至4.0亿份 主力资金净流入120.9万元[8]

公司业绩表现 - 报告期内公司营业收入54.78亿元 归属母公司净利润1.38亿元[1] - 二季度保持超20%增长 线下分销实现翻倍增长[1] - 子品牌小鹿蓝蓝营收4.37亿元 实现持续增长并盈利[1] 战略转型方向 - 从总成本领先转向高端化 品质化 差异化发展路径[1] - 依托全国四大集约基地和自有工厂 支撑产品进入沃尔玛 奥乐齐等渠道[1] - 坚持"D+N"全渠道体系 综合电商为基本盘 短视频电商作为品类发动机[1] 产品矩阵布局 - 坚果为核心心智品类 已具备代工能力[1] - 零食大单品手撕面包 一号蛋等具竞争优势[1] - 多品牌矩阵孵化多个百万级新品 自有品牌生活馆处于探索阶段[1] 行业发展趋势 - 2025年食品及零售行业正在发生改变 同质化竞争难以创造价值[1]

公司调研核心信息 - 东兴基金近期调研两家上市公司三只松鼠和东芯股份 [1] 三只松鼠经营情况 - 2025年食品及零售行业正在发生改变 依托过去同质化的竞争很难卷出价值 公司在总成本领先基础上逐步迈向高端化 品质化 差异化 [1] - 报告期内公司营业收入54.78亿元 归属母公司净利润1.38亿元 二季度保持超20%增长符合预期 [1] - 线下分销实现翻倍增长 积极探索自有品牌生活馆 公司具备打造性价比商品的能力 当前正向差异化和品质化转型 [1] - 依托全国四大集约基地和自有工厂 支撑产品进入沃尔玛 奥乐齐等渠道 坚持D+N全渠道体系 综合电商是基本盘 短视频电商是品类发动机 线下分销尚处成长期 [1] - 坚果为核心心智品类 已具备代工能力 零食大单品如手撕面包 一号蛋等具优势 小鹿蓝蓝营收4.37亿元 实现持续增长并盈利 多品牌矩阵已孵化多个百万级新品 [1] 东芯股份经营情况 - 公司2025年经营情况显示三季度营收和毛利持续改善 市场需求持续修复 [1] - SLC NAND Flash需求回暖价格上升 NOR Flash跟随头部厂商调价 DDR3产品小幅提价 [1] - 二季度业绩增长主要得益于SLC NND产品贡献 受益于国内运营商招标市场需求旺盛 [1] - 车规产品通过EC-Q100验证 已在多款车型中量产 智能穿戴设备需求强劲 重点布局TWS耳机 功能手机 智能手环/手表等领域 [1] - 持续推进Wi-Fi7无线通信芯片研发 预计2026年开始贡献营收 研发人员规模和研发费用将继续增长 但同比增速放缓 [1] - 东芯作为砺算科技的联营方参与治理 但采购 销售 研发等由砺算原管理团队负责 7G100系列产品基于自研TrueGPU天图架构 具备商业化潜力与市场竞争力 [1] - 砺算科技融资持续进行中 包括债权融资与股权融资 双方研发设计团队在技术交流与合作方面具有一定的协同性 [1] 东兴基金概况 - 东兴基金成立于2020年 资产管理规模(全部公募基金)392.05亿元 排名92/210 资产管理规模(非货币公募基金)243.94亿元 排名98/210 [2] - 管理公募基金数55只 排名99/210 旗下公募基金经理13人 排名95/210 [2] - 旗下最近一年表现最佳的公募基金产品为东兴未来价值混合A 最新单位净值为1.52 近一年增长83.82% [2]

核心财务表现 - 2025年中报营业总收入54.78亿元，同比增长7.94% [1] - 归母净利润1.38亿元，同比下降52.22% [1] - 第二季度营业总收入17.54亿元，同比增长22.77%，但归母净利润亏损1.01亿元，同比下降441.41% [1] - 扣非净利润5082.81万元，同比下降77.75% [1] - 净利率2.47%，同比下降56.67%，毛利率25.08%，同比下降2.97% [1] - 三费占营收比23.35%，同比增长18.73%，总额达12.79亿元 [1] - 每股收益0.35元，同比下降52.05%，每股经营性现金流-0.94元，同比下降1073.55% [1] - 货币资金5.19亿元，同比下降10.92%，有息负债6.2亿元，同比增长23.35% [1] 资产与现金流状况 - 应收账款3.49亿元，同比下降21.20%，但占最新年报归母净利润比例达85.7% [1] - 货币资金/流动负债比例为53.35%，现金流状况需关注 [2] - 每股净资产7.33元，同比增长7.34% [1] 投资回报与历史表现 - 2024年ROIC为12.87%，资本回报率较强，历史中位数ROIC为12.85% [1] - 2024年净利率3.84%，产品或服务附加值不高 [1] - 上市以来亏损年份1次，最差年份2014年ROIC为-12.01% [1] 机构持仓与基金经理动向 - 明星基金经理栾江伟（中信建投基金）加仓公司股票，其管理总规模33.44亿元，从业经验9年187天 [2][3] - 中信建投轮换混合A持有130.19万股并增仓，该基金规模8.66亿元，近一年上涨49.62% [4] - 10只基金持仓变动显示增仓或新进十大，包括民生加银、鹏扬、嘉实等基金产品 [4] 行业环境与公司战略 - 食品及零售行业同质化竞争激烈，消费者信任重构带来战略机遇 [5] - 公司推进高端化、品质化、差异化战略，线下分销二季度实现翻倍增长 [5] - 利润受坚果原料成本上涨（国际形势影响）及线上平台费率提升挤压 [5] - 线下分销加大市场费用投入，加速日销品布局及终端渗透 [5] 业绩预期与市场评价 - 证券研究员普遍预期2025年业绩4.12亿元，每股收益均值1.03元 [2] - 公司商业模式主要依靠营销驱动，需关注驱动力实际情况 [2]

核心财务表现 - 2025年上半年公司实现营业收入54.78亿元，同比增长7.94% [1] - 归母净利润1.38亿元，同比下降52.22%，扣非归母净利润0.51亿元，同比下降77.75% [1] - 第二季度营业收入17.54亿元，同比增长22.77%，但归母净利润亏损1.01亿元，扣非归母净利润亏损1.12亿元 [1] 分产品收入结构 - 坚果类产品收入27.31亿元，同比下降1.03%，仍为最大收入来源 [1] - 烘焙类产品收入6.82亿元，同比增长11.96% [1] - 综合类产品收入13.98亿元，同比增长49.70%，增速最快 [1] 分渠道收入表现 - 线上渠道收入42.95亿元，同比增长5.01%，其中抖音系收入14.78亿元（增长20.75%），天猫系收入8.82亿元（下降18.56%），京东系收入8.08亿元（增长1.89%） [1] - 线下渠道收入11.83亿元，同比增长20.06%，其中分销业务收入9.38亿元（增长40.21%），门店业务收入2.45亿元（下降22.61%） [1] 盈利能力分析 - 2025年上半年毛利率25.08%，同比下降0.77个百分点，但环比上升2.29个百分点 [2] - 坚果类毛利率23.91%，下降2.64个百分点，主要因原料成本上涨 [2] - 烘焙类毛利率22.71%，上升1.09个百分点，综合类毛利率32.01%，上升1.53个百分点 [2] - 第二季度期间费用率29.82%，同比上升4.53个百分点，其中销售费用率24.16%（上升3.06个百分点），管理费用率5.16%（上升1.63个百分点） [2] 战略发展方向 - 公司聚焦品质人群需求，推进高端化、品质化和差异化战略 [3] - 供应链方面扩建集约基地，提升坚果和零食自产比例，强化大单品策略 [3] - 渠道运营细化，线下分销加速全品类适配和全渠道渗透，打造千万级日销品矩阵 [3] - 探索三只松鼠"生活馆"模式，新增现制烘焙、生鲜、日化等高频率品类，自有品牌占比超90% [3] 业绩展望 - 预计2025-2027年营业收入分别为119.61亿元、137.17亿元、155.40亿元，同比增长12.61%、14.67%、13.29% [3] - 预计2025-2027年归母净利润分别为4.12亿元、5.37亿元、6.42亿元，同比增长1.12%、30.36%、19.47% [3]

行业趋势分析 - 北方极寒地区对高蓬松度羽绒服需求激增，南方冬季湿冷气候推动轻薄羽绒服成为刚需[3] - 户外运动热潮（滑雪、露营）拓宽使用场景，羽绒服从冬季专属向四季可穿进化[3] - 消费者对羽绒服风格偏好集中于极简风（41.33%）与运动风（34.81%）[6] - 冲锋衣凭借防风防水、轻量化及高性价比成为羽绒服主要竞品[6] - 仅14.07%消费者持有4件及以上羽绒服，反映高单价与场景局限性特征[3] 公司市场地位 - 公司获艾媒咨询授予"中国户外羽绒服开创者"及"专注保暖服饰69年"双项市场地位确认[1][8] - 艾媒咨询采用CMDAS大数据系统（省部级重大科技专项2016B010110001）监测全球135个国家地区及10000+行业细分领域[8] 公司技术实力 - 公司自1956年成立以来累计获得238项保暖专利，主导制定11项国家保暖服饰标准[9] - 80年代率先引入日本绗缝技术，推出国内首款立体保暖羽绒服[9] - 2020年推出北极星系列搭载自研热能循环系统，实现-30℃动态恒温[9] - 2023年联合东华大学研发仿生鹅绒技术，蓬松度达850+（较普通羽绒提升30%）[9] - 柔性传感器植入衣领技术获德国红点设计大奖，可实时监测体表温度[9] 产品战略方向 - 户外羽绒服采用防泼水面料与立体充绒工艺，同步满足极简审美与户外功能需求[6] - 通过技术跨界（如羽绒冲锋衣）和场景融合（极寒探险/都市通勤）打破品类边界[10] - 持续以科技创新驱动发展，定位"专业级国民保暖品牌"[9][11]

以旧换新政策效果显著 - 以旧换新政策扩围覆盖家电、手机、智能穿戴等多类商品，进一步释放消费活力 [1] - 5月份限额以上单位家用电器和音像器材类、通讯器材类零售额同比分别增长53%、33%，增速较4月份加快14.2个、13.1个百分点 [1] - 文化办公用品类、家具类零售额分别增长30.5%、25.6%，延续年初以来较快增长态势 [1] - 建筑及装潢材料类、汽车类零售额分别增长5.8%、1.1% [1] 618大促消费亮点 - 京东3C数码品类表现亮眼，运动相机和户外电源销量同比增幅分别达133%和113% [2] - XR设备和游戏机销量同比增长超50% [2] - 智能手表品类整体销量同比增长54%，其中智能手表实现80%的同比增幅 [2] - 消费者在购买家电、手机、智能手表等商品时，主动咨询相关产品补贴力度 [1] 产品品质化升级趋势 - 热销产品包括大屏电视、智控冰箱以及果蔬清洗机、切片机等，反映消费者对品质生活、健康生活的追求 [3] - 海信视像Vidda在京东平台夺得4K投影销量和销售额双冠军，并包揽三色激光投影品类销售额总冠军 [3] - 江苏新日电动车推出契合消费者需求的新产品，带动销量增长 [3] 企业应对策略 - 企业应加大产品研发创新投入，推出更贴合政策导向与消费需求的新品 [4] - 各地可结合本地产业特色与消费需求，制定区域性特色补贴政策 [5]

暑期旅游市场预订高峰 - 大学生群体成为暑期旅游首批主力军 毕业旅行需求旺盛 北京 上海 成都 广州是热门出发城市 [1] - 乐园类景区最受毕业生欢迎 上海迪士尼度假区 北京环球度假区 香港迪士尼乐园预订量排名前三 [1] - 同程旅行数据显示近期国内外机票均价保持平稳上涨 7月份后涨幅明显 游客选择错峰出行或购买联程机票提升性价比 [1] - 南方航空6月新开哈尔滨至符拉迪沃斯托克 广州至阿拉木图等直飞航线 国际及地区航线将达150条 每周计划执行航班量约2000班次 [1] - 大学生为避开7月中旬中小学生旅游高峰选择提前出行 免签目的地及国内线路持续收客 亲子客群预计占据暑期消费超六成份额 [1] 出境游市场复苏 - 签证便利性提升 航班运力恢复及供应链优化促进出境游市场复苏 短线热门目的地集中在日本 阿联酋 东南亚 长线以英国 北欧 东欧 肯尼亚为主 [2] - 去哪儿旅行数据显示暑期出境游预订量显著攀升 酒店预订覆盖全球1788个城市 较去年增加375个城市 部分热门目的地酒店预订量同比增长近七成 [2] - 共建一带一路国家旅游热度增速最快 卢森堡 哈萨克斯坦 黑山 格鲁吉亚 埃及等目的地预订量同比增幅超10倍 [2] 旅游市场趋势变化 - 暑期旅游市场从流量争夺转向价格重塑 品质化 个性化 差异化成为新竞争格局核心 [2] - 深度体验需求增加拉动国内旅游市场新业态兴起 消费需求从单纯休闲度假向寻求更深层次体验 获得情绪价值及文化情感共鸣转变 [2] - 2025年暑期旅游市场将迎来全面复苏与结构性升级 亲子客群成为核心驱动力 市场将呈现亲子主导 主题化突出 深度体验化趋势增加三大特点 [3]

家清日化市场概况 - 中国家清日化市场规模从2015年的347.7亿元增长至2024年的583.9亿元，预计2028年超700亿元 [1][11][12] - 线上渠道占比逐年提升，2024年淘宝天猫家居清洁销售额同比增长17.5% [1] - 市场增长驱动因素包括城市化进程加快、消费者需求升级及企业研发投入加大 [13] 市场细分与竞争格局 - 产品类型细分：清洁类（如洗衣液、洗洁精）需求最大，护肤、护发、口腔护理类并存 [16] - 消费群体细分：年轻群体偏好时尚品牌，中老年注重性价比；女性关注护肤美妆，男性倾向功能性产品 [17][40] - 渠道细分：线上渠道占比上升，但传统零售仍具不可替代性 [18] - 竞争格局：国际品牌主导高端市场，国内品牌以性价比和本土化取胜，新锐品牌（如UPO元本生活）通过线上营销崛起 [19][20][21] 消费趋势 - 品质化：高效精细清洁工具（如内衣洗衣液、厨房专用清洁剂）需求显著，71%消费者关注成分安全与环保 [1][24][30] - 功能细分：衣物清洁专用化（内衣洗衣液、衣领净增速快），场景清洁专业化（厨房清洁用品购买比例达73.1%） [27][28] - 绿色环保：行业向天然成分、低碳包装转型，头部企业减少塑料填充 [32] - 场景细分：季节性需求（春夏季驱蚊产品）、活动场景需求（袜子/内衣专用清洁剂）分化 [34] 消费者需求与行为 - 基础需求：清洁功能为核心，便捷高效产品（如二合一洗发沐浴露）受青睐 [36][38] - 延伸需求：护肤功能（细分化）、改善形象（彩妆、香水）需求增长 [37][38] - 个性化：年轻群体重品牌时尚，中老年重性价比；女性偏好美白保湿，男性关注控油 [40] - 决策依赖：社交媒体口碑影响大，电商渠道因丰富性和便利性占比提升 [1] 品牌与市场未来方向 - 产品创新：聚焦香氛情绪价值、天然成分和场景细分（如专物专用） [2] - 渠道策略：线上结合短视频精准营销，线下向生活小百货场景转型 [2] - 挑战：原材料波动、法规升级及竞争加剧，需加强研发与品牌建设 [2]