报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 11月13日伦敦黄金突破4200美元、白银触及54美元 美国政府重启后的数据真空使市场在弱经济预期下定价流动性转宽 贵金属在宽松预期与供需格局偏紧背景下强势突破 若确认12月降息路径并出现进一步资产负债表扩张信号 贵金属仍处在趋势向上的宏观窗口期 [1][4] 根据相关目录分别进行总结 重点资讯 - 特朗普签署结束美国最长政府停摆法案 此前众议院投票重启食品援助、支付联邦工作人员工资、恢复空中交通管制系统 [2] - 80%受访经济学家认为美联储下月将下调关键利率25个基点以支撑疲软劳动力市场 [2] - 中国国家主席会见西班牙国王 愿同西班牙打造全面战略伙伴关系 [2] 价格逻辑 - 黄金：突破4200美元后进入趋势加速阶段 价格上行由“降息预期强化 + 数据真空放大弱经济定价 + 资产负债表拐点临近”共同催化 统计延迟使市场对12月降息预期前置 实际利率下行 美元反弹受限 黄金处于突破后的趋势强化区间 [3] - 白银：沪银主力合约涨至12629元/千克创历史新高 伦敦现货白银涨至54.26美元/盎司 上涨由“降息交易回归、扩表路径明确、现货再度偏紧”共振所致 美国政府重启后预期抢跑与流动性转宽预期强化共振放大白银弹性 租赁利率高企显示现货紧平衡未改善 白银顺周期属性与贵金属属性同步强化 相对金价弹性领先 [3] 展望 关注美国统计局对9 - 10月就业与通胀数据发布时间安排以及美联储官员讲话政策倾向 伦敦金关注【4150—4320】美元/盎司 伦敦银关注【52—55】美元/盎司 [4] 商品指数 - 特色指数：商品指数2269.39，涨0.47%；商品20指数2577.33，涨0.54%；工业品指数2223.17，跌0.01% [45] - 板块指数：贵金属指数3445.50，今日涨2.43%，近5日涨5.93%，近1月涨1.07%，年初至今涨55.73%；PPI商品指数1352.02，涨0.54% [46]

贵金属市场价格表现 - 周三纽约尾盘现货黄金价格显著上涨1.69%，报收于4196.54美元/盎司，盘中最高触及4211.79美元 [1] - COMEX黄金期货价格涨幅达2.15%，报收于4204.90美元/盎司 [1] - 现货白银价格大幅上涨4.26%，报收于53.4078美元/盎司，COMEX白银期货涨幅为5.19%，报收于53.380美元/盎司 [1] 黄金产业股票指数及ETF表现 - 中证沪深港黄金产业股票指数(931238)强势上涨3.10% [3] - 黄金股票ETF基金(159322)上涨3.05%，最新报价为1.62元，近一周累计上涨3.69% [3] - 该ETF基金近一年净值大幅上涨68.27%，在指数股票型基金中排名22/3157，位居前0.70% [4] - 基金自成立以来最高单月回报达20.05%，最长连涨月数为4个月，对应涨幅31.09%，历史持有1年盈利概率为100% [4] 成分股及权重股市场表现 - 指数成分股豫光金铅(600531)上涨8.05%，中国黄金国际(02099)上涨5.19%，紫金矿业(601899)上涨5.05% [3] - 前十大权重股合计占比67.97%，其中紫金矿业权重最高为13.06%，山东黄金权重为9.79% [5] - 十大重仓股普遍上涨，中国黄金国际涨幅5.19%，紫金矿业(02899)涨幅4.17%，铜陵有色涨幅4.03% [7] 机构观点与市场逻辑 - 机构分析认为美国GDP增速放缓及10月非农数据疲软强化了美联储降息预期，长期利好金价 [1] - 全球央行自年初以来持续增持黄金，反映出在美元信用周期下行背景下对多元化储备的需求上升 [1] - 贵金属中期逻辑依然通顺，后市行情被看好 [1] 基金产品特征与数据 - 黄金股票ETF基金近一年夏普比率为1.74，今年以来相对基准回撤3.00% [5] - 基金管理费率为0.50%，托管费率为0.10% [5] - 基金紧密跟踪中证沪深港黄金产业股票指数，该指数选取50只市值较大且业务涉及黄金采掘、冶炼、销售的上市公司证券作为样本 [5]

二级市场表现 - 2025年至今有色金属板块上涨93.45%，在所有板块中排名第2 [1][2] - 2025年第三季度有色金属板块上涨47.02%，在所有板块中排名第5 [1][2] - 2025年前三个季度有色金属板块累计上涨84.91%，在所有板块中排名第2 [1][2] 板块盈利情况 - 贵金属板块2025年第三季度归母净利润同比增长55.89%，但环比减少12.81% [2] - 基本金属板块2025年第三季度铜和铝的归母净利润分别同比增加56%和38%，环比分别增长7%和12% [2] - 能源金属板块2025年第三季度锂板块归母净利润环比大幅增长124.4%，钴板块归母净利润环比下降3.9% [2] 工业金属投资观点 - 铜价受金融属性宽松预期和矿端供应紧张推动，需求端传统需求韧性强且AI数据中心建设带来边际增量 [3] - 铝价受国内产能天花板和海外新增产能释放缓慢支撑，需求端十五五开局强化紧平衡格局 [3] - 重点推荐公司包括洛阳钼业、紫金矿业、中国铝业等 [3] 能源金属投资观点 - 锂行业供需格局改善，江西和青海矿证问题可能带来供应减量，锂价确定底部区间 [3] - 钴价受刚果金配额制落地导致供给收缩支撑，行业供需格局逆转，国内持续去库 [3] - 重点推荐公司包括力勤资源、华友钴业、永兴材料等 [3] 贵金属投资观点 - 金价受美元信用周期下行、全球央行增持以及美国经济数据引发降息预期等因素支撑 [3] - 重点推荐公司包括西部黄金、山东黄金、招金矿业等，白银标的推荐兴业银锡、盛达资源 [3][4]