| 期货价格 | 最新 | 涨跌 | 期货价格 | 最新 | 涨跌 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 螺纹01 | 3109 | -13 | 热卷01 | 3224 | -8 | | 螺纹05 | 3031 | -29 | 热卷05 | 3181 | 2 | | 螺纹10 | 3077 | -19 | 热卷10 | 3196 | -8 | | 现货价格 | 最新 | 涨跌 | 现货价格 | 最新 | 涨跌 | | 唐山普方坯 | 2940 | 0 | 张家港废钢 | 2120 | 0 | | 螺纹:唐山 | 3190 | 0 | 热卷:天津 | 3210 | 0 | | 螺纹:上海 | 3210 | -10 | 热卷:上海 | 3240 | 0 | | 螺纹:杭州 | 3210 | -10 | 热卷:杭州 | 3260 | 0 | | 螺纹:广州 | 3430 | -20 | 热卷:广州 | 3300 | 20 | | 螺纹:成都 | 3350 | 0 | 热卷：成都 | 3420 | 0 | | 基差 | 最新 | 涨跌 | 基差 | 最新 | 涨跌 | | ...

中辉有色观点 | 品种 | 核心观点 | 主要逻辑及价格区间 | | --- | --- | --- | | | | 中东、印巴地缘情绪不减，美加、美欧关税谈判一波三折，中美即将关税谈判， | | 黄金 | 高位震荡 | 全球购金力量仍然较多，长期看国际秩序破坏，全球信任崩塌，去美元化是主 | | | | 力，黄金是未来秩序筹码。长期战略配置价值持续存在【780-828】 | | | | 短期关税谈判使得白银等基本金属情绪有所好转，各国财政刺激预期增强，白 | | 白银 | 宽幅调整 | 银有支撑，但白银弹性大，受黄金和基本金属影响较大，仍处于大的震荡区间 | | | | 附近，操作上高位区间思路对待。【8100-8380】 | | | | 美国非农数据超预期，经济衰退预期减弱，中美和谈开启，市场情绪进一步回暖， | | 铜 | 逢低试多 | 铜精矿紧张持续，国内库存持续去化，警惕软挤仓风险，短期建议铜逢低轻仓试多， | | | | 中长期依旧看好铜。沪铜关注区间【77500，79500】 | | | 国内 | 4 月制造业 PMI 回落至 49，经济景气度下滑，镀锌受黑色钢材影响开工 | | 锌 | 反弹抛 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 原油、LPG、PX、PTA/P R、乙二醇、沥青预计反弹；L、PP预计企稳；PVC预计震荡；玻璃预计偏弱；纯碱预计震荡；甲醇、尿素预计偏空 [1] 各品种总结 原油 - 行情回顾：隔夜国际油价反弹，内盘首个交易日结算价下降，WTI上升3.43%，Brent上升3.19%，SC下降3.92% [2] - 基本逻辑：五一期间OPEC+增产利空释放，中方同意与美方接触使油价反弹；供给上OPEC+增产速度超预期，4 - 6月8个成员国将增产约96万桶/日；需求上EIA预计2025年全球石油需求为1.037亿桶/日；库存上美国商业原油和汽油库存下降，战略原油储备上升 [3] - 策略推荐：中长期油价受关税、新能源和OPEC+扩产影响供给过剩，波动区间55 - 65美元；短周期超跌反弹但上行动力不足，反弹偏空，SC关注【460 - 470】 [4] LPG - 行情回顾：5月6日，PG主力合约收于4399元/吨，环比上升0.14%，现货端山东、华东、华南价格有不同变化 [6] - 基本逻辑：五一期间油价下降利空释放，成本端企稳，液化气跟随反弹；仓单量环比下降；PDH装置利润持平，烷基化装置利润下降；供应下降，需求端开工率有升有降，库存上炼厂库存下降，港口库存上升 [7] - 策略推荐：中长期走势锚定原油偏空；日线反弹但上行动力不足，走势偏震荡，卖出牛市价差期权，PG关注【4430 - 4470】 [8] L - 行情回顾：5 - 9价差日环比+11元/吨 [10] - 基本逻辑：供给上年内投产新产能，部分进口窗口关闭；需求上农膜旺季尾声；基差走强，油价反弹，装置高开工，供给充沛，短线空单可部分止盈；中长期装置投产压力高叠加原油下行，逢高偏空，L关注【6980 - 7080】 [11] - 策略推荐：逢高偏空，关注【6980 - 7080】 [11] PP - 行情回顾：L - PP09价差日环比 - 20元/吨 [13] - 基本逻辑：供应上一季度装置开车，后市关注新装置投产进度，制品出口承压；装置大量重启，中美谈判，空L - PP价差止盈；中长期装置投产压力高叠加原油下行，反弹偏空，PP关注【6980 - 7070】 [14] - 策略推荐：反弹偏空，关注【6960 - 7080】 [14] PVC - 行情回顾：9 - 1价差环比+6元/吨 [16] - 基本逻辑：供给上1月新增装置投产，产能利用率79%；需求上房地产竣工面积降幅收窄，下游开工率季节性下降，出口增加；电石涨价，仓单增加，中美谈判市场情绪好转，关注春检和政策变动，低估值支撑，短期观望，回调偏多，V关注【4850 - 4970】 [17] - 策略推荐：短期观望，回调偏多，关注【4850 - 4970】 [17] PX - 行情回顾：4月30日，PX华东地区现货6500元/吨，PX09合约日内收盘6212元/吨，华东地区基差288元/吨 [18] - 基本逻辑：装置按计划检修，供应压力缓解，但国际开工负荷下滑，进口量增加；需求端PTA装置检修多；库存整体偏高；5月基本面改善，跟随成本波动，原油止跌反弹，关注逢高空机会，PX关注【6130 - 6280】 [19] - 策略推荐：关注【6130 - 6280】 [19] PTA/P R - 行情回顾：4月30日，PTA华东4560元/吨，TA09日内收盘4434元/吨，TA5 - 9月差108元/吨，华东地区基差126元/吨 [20] - 基本逻辑：装置检修多，供应压力缓解；下游聚酯开工负荷高但预期走弱，终端织造库存高；PTA去库，加工费低，估值偏低；跟随成本波动，原油止跌反弹，关注逢高空机会，TA关注【4370 - 4480】 [21] - 策略推荐：关注【4370 - 4480】 [22] 乙二醇 - 行情回顾：4月30日，华东地区乙二醇现货价4214元/吨，EG09日内收盘4155元/吨，EG5 - 9月价33元/吨，华东基差59元/吨 [23] - 基本逻辑：装置按计划检修，供应压力缓解，但到港量和进口量增加；需求端聚酯负荷高但预期走弱，终端织造库存高；库存偏高，成本支撑弱；节后盘面低开，原油止跌反弹，关注逢高空机会，EG关注【4130 - 4230】 [24] - 策略推荐：关注【4130 - 4230】 [25] 玻璃 - 行情回顾：现货市场报价多数下调，盘面弱势运行，沙河基差走弱，仓单减少 [26] - 基本逻辑：宏观上中美贸易战和关税担忧使情绪谨慎；供应端压力减弱但需求起色慢，面临过剩压力；自身基本面供应稳定，需求季节性改善但低于同期，上游累库，中游库存压制反弹，期货贴水扩大，关注相关因素，FG关注【1060 - 1090】，5日均线承压 [27] - 策略推荐：关注【1060 - 1090】，5日均线承压 [27] 纯碱 - 行情回顾：重碱现货报价下调，盘面承压回落，基差扩大，仓单减少，预报增加 [28] - 基本逻辑：5月企业有检修计划，供给或收缩，但开工率仍高；下游需求疲软；碱厂库存小幅去库但绝对库存高；两种制法利润提升；关注装置检修等因素，SA关注【1320 - 1350】 [29] - 策略推荐：关注【1320 - 1350】 [29] 甲醇 - 行情回顾：4月30日，华东地区甲醇现货2443元/吨，主力09合约日内收盘2251元/吨，华东基差216元/吨，港口基差192元/吨，中国 - 东南亚甲醇转口利润72美元/吨 [30] - 基本逻辑：前期检修装置复产，海外进口预期兑现，供应压力增加；国内综合利润高，开工负荷上升，海外部分装置降负；需求端MTO装置开工负荷下降，传统需求淡季；社会库存累库，成本支撑弱；短期偏宽松，反弹偏空 [30] - 策略推荐：关注【2220 - 2260】 [31] 尿素 - 行情回顾：4月30日，山东地区小颗粒尿素现货1850元/吨，主力合约日内收盘1857元/吨，UR5 - 9合约价差12元/吨，山东基差 - 7元/吨 [32] - 基本逻辑：检修装置恢复，供应压力增加；需求端农业施肥空档期但后续预期向好，工业需求复合肥开工下降、三聚氰胺开工上升；出口法检政策紧，但今年氮肥出口增量大；库存累库，成本端支撑弱稳；基本面宽松，若出口传言证伪，关注反弹布局空单机会 [33] - 策略推荐：若出口传言证伪，关注反弹布局空单机会 [33] 沥青 - 行情回顾：5月6日，BU主力合约收于3361元/吨，环比下降1.38%，山东、华东、华南市场价有不同变化 [35] - 基本逻辑：五一节后油价反弹，下游开工率回升，短线反弹；中长期锚定原油，油价阻力大，维持逢高空观点；成本利润方面企业综合利润上升；供应上产量下降，需求端下游开工率上升；库存上部分企业库存有降有升，BU关注【3400 - 3450】 [36] - 策略推荐：沥青估值偏高，成本端油价走弱，逢高沽空，日线反弹但不建议追多，关注【3400 - 3450】 [36]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆粕短期偏空震荡，多空因素交织或遏制短期跌势，关注下周美农5月报告及美豆种植天气[1][2] - 菜粕短期偏空，加籽提振存在整理反弹要求，关注加籽出口情况及下周美农报告[1][5] - 棕榈油短期下跌，马棕榈油4月累库预期承压下跌，东南亚棕榈油累库周期开启[1][8] - 棉花短线反弹，美棉播种持续进行，国内棉播种进入收尾阶段，外贸端改善预期有望推动盘面短线反弹[1][12] - 红枣震荡偏强，新季红枣未开花，旧作高库存下关注旧枣消费，节后成交阶段性回暖支撑盘面[1][14] - 生猪承压运行，市场基本面未显著改善，消费端缺乏动能，后市操作维持偏空思路[1][17] 各品种总结 豆粕 - 国际方面，中美贸易加征关税利多影响暂告一段落，南美大豆产量基本确定，美豆种植开启，未来十五天降雨或不足，但前期降雨多暂不影响种植，5月美国五大湖地区或降雨不足[1][3] - 国内方面，4 - 6月月均进口1000万吨以上，截至4月24日，港口及油厂大豆连续四周累库，豆粕库存去库，现货供应偏紧；截至5月2日，全国港口大豆库存553.2万吨，125家油厂大豆库存474.64万吨，豆粕库存8.21万吨[3] - 价格方面，主力日收盘2915元/吨，较前一日跌5元/吨，跌幅0.17%，全国均价3544.57元/吨，较前一日跌57.72元/吨，跌幅1.60% [2] 菜粕 - 库存方面，截至4月30日，沿海地区主要油厂菜籽库存26.8万吨，菜粕库存1.45万吨，未执行合同5.7万吨[7] - 市场方面，国内菜粕库存高于过去两年同期，5月新季菜籽收获上市，短期供应尚可，5 - 7月菜籽进口同比大幅下降，远期供应压力下降，豆菜粕现货价差扩大至1000元/吨以上，菜粕替代性优势显现[7] - 价格方面，主力日收盘2548元/吨，较前一日涨12元/吨，涨幅0.47%，全国均价2576.84元/吨，较前一日涨18.95元/吨，涨幅0.74% [4] 棕榈油 - 库存方面，截至5月2日，全国重点地区棕榈油商业库存35.61万吨，环比上周减1.19万吨，减幅3.23%，同比去年减10.34万吨，减幅22.49% [9] - 市场方面，印度4月棕榈油进口量预计降24%至32.2万吨，马棕榈油4月累库预期，国内棕榈油低开收跌，东南亚5月产销双增但出口增速低于产量增速，累库周期开启[9] - 价格方面，主力日收盘7974元/吨，较前一日跌174元/吨，跌幅2.14%，全国均价8760元/吨，较前一日跌90元/吨，跌幅1.02% [8] 棉花 - 国际方面，截至5月4日当周，美棉种植率21%，降雨推动土壤墒情改善，干旱程度中等偏下，部分棉农考虑扩种，巴西2024/25年度棉花产量预期增0.4%至378万吨[11] - 国内方面，2025年中国棉花意向种植面积4376.3万亩，同比增1.5%，产量保守估计700万吨左右，新疆棉花播种大部分完成，前期天气未造成实质负面影响，需求进入淡季，纺企订单和开机率回落，维持刚需补库，外贸端预期短期好转[11] - 价格方面，主力CF2509收盘12745元/吨，较前一日跌5元/吨，跌幅0.04%，棉花现货14139元/吨，较前一日跌70.16元/吨，跌幅0.49% [10] 红枣 - 产区方面，南疆部分产区灰枣枣树萌芽，生长良好，需关注后续天气异动，本周36家样本点物理库存10505吨，较上周减16吨，环比减0.15%，仍高于同期3855吨，市场购销清淡，价格暂稳，终端鲜果消费上市，秋冬滋补干果需求减弱[14] - 市场方面，新季红枣未开花，旧作高库存下关注旧枣消费，五一后下游到货增加成交放快，端午节前备货效应显现[14] - 价格方面，主力CJ2509收盘9045元/吨，较前一日跌20元/吨，跌幅0.22%，喀什通货6元/千克，价格无变化[13] 生猪 - 供应方面，4月养殖场出栏进度慢，供应节奏放缓，体重小幅度增长，2025年4 - 6月商品猪出栏量增势放缓，三季度生猪市场或面临出栏增长压力，2025年1月能繁母猪存栏量环比微降，2 - 3月有变化但预计仍处正常保有量上方，当前标肥价差收窄为正，二育情绪放缓[16] - 需求方面，备货行情结束，屠宰需求增长边际放缓，消费端缺乏持续增长动能，节后需求预计边际回落[17] - 价格方面，主力Lh2509收盘13960元/吨，较前一日涨50元/吨，涨幅0.36%，全国外三元现货均价14930元/吨，较前一日跌10元/吨，跌幅0.07% [15]

| 品种 | 核心观点 | 主要逻辑及价格区间 | | --- | --- | --- | | | | 节日期间钢坯现货累计调涨 20 元/吨，螺纹周表需升至 292 万吨，超过去 | | | | 年同期,库存去化良好。供需数据层面矛盾不大，甚至表现偏紧。但节日期 | | 螺纹钢 | 震荡运行 | 间外盘原油、铁矿石等出现不同幅度下跌，外部情绪偏空。预计螺纹钢行 | | | | 情下有支撑，上有压力，短期或仍呈区间震荡运行。【3070，3140】 | | | | 热卷供需双增，目前产量处于同期中间水平，但表观需求同期偏高，导致 | | 热卷 | 震荡运行 | 库存去化速度较快，供需情况有所好转。虽然后期出口存在回落预期，但 | | | | 暂时未有兑现。短期或维持区间震荡运行。【3170，3250】 | | | | 铁水产量继续增加，后期钢企利润仍支撑铁矿需求维持高位。随着外矿发 | | 铁矿石 | 短线参与 | 运逐渐恢复放量，铁矿基本面边际转弱。终端需求边际转弱，与高铁水的 | | | | 分化矛盾逐渐积累。单边短线参与，跨期正套持有。【690,730】 | | | | 铁水日产量继续上升至 245.42 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金建议短期企稳参与，长期牛市逻辑未变；白银震荡思路对待；铜短期逢低试多，中长期看涨；锌短期反弹抛空，长期逢高空；铝沪铝轻仓逢低多配，氧化铝相对偏弱；镍和不锈钢短期观望；碳酸锂偏弱运行，反弹沽空 [1][2][3][4][5] 根据相关目录分别进行总结 金银 - 行情回顾：上周外盘黄金持续下跌，昨日基本收回跌幅；节日期间黄金先抑后扬，再返3330 [2] - 基本逻辑：美国一季度GDP环比萎缩，经济衰退风险上升；4月非农数据强劲，失业率不变，薪资增速放缓，降息预期降低；黄金短期调整受多因素影响，但牛市逻辑未变 [2] - 策略推荐：短期黄金企稳可参与，长线逻辑不变；白银震荡思路对待，区间[8100,8380] [3] 铜 - 行情回顾：五一假期，外盘伦铜V型反弹，整体涨幅0.3% [4] - 产业逻辑：海外铜矿供应扰动不断，加工费创新低；4月国内电解铜产量环比减少，累计产量同比增加；库存方面，美国以外库存减少，国内继续去化，需警惕软挤仓风险；宏观上，美国经济数据和关税博弈有变化 [4] - 策略推荐：宏观情绪缓和，警惕特朗普反复，市场风险偏好短期提升；建议背靠7万7关口逢低试多，中长期看涨；短期沪铜关注区间【77000，78500】，伦铜关注区间【9000，9500】美元/吨 [5] 锌 - 行情回顾：五一假期，外盘伦锌先抑后扬，假期整体跌幅0.7% [6] - 产业逻辑：2025年锌矿端趋松，原料供应充足；4月锌锭产量增长；下游需求旺季尾声，开工回落，镀锌企业受钢材市场拖累 [6] - 策略推荐：宏观情绪缓和，警惕特朗普反复，市场风险偏好短期提升；国内制造业PMI回落，需求受抑制；短期沪锌或跟跌，建议反弹抛空，长期逢高空；沪锌关注区间【22300，22900】，伦锌关注区间【2580，2680】美元/吨 [7] 铝 - 行情回顾：铝价短期承压，氧化铝低位企稳 [8] - 产业逻辑：电解铝海外关税扰动减弱，库存下降，需求端开工率下滑；氧化铝运行产能有增减，供应端价格下调，库存偏高，供需过剩格局阶段缓解 [9] - 策略推荐：沪铝轻仓逢低多配，关注终端旺季表现，主力运行区间【19600-20200】；氧化铝相对偏弱运行 [9] 镍 - 行情回顾：镍价有所承压，不锈钢反弹回落 [10] - 产业逻辑：镍海外宏观扰动减弱，印尼政策使成本上升，国内开工率高，库存偏高水平；不锈钢库存去化遇阻，出口预期不佳，产业供需过剩 [11] - 策略推荐：短期镍不锈钢暂时观望，关注库存变动，镍主力运行区间【120000-127000】 [11] 碳酸锂 - 行情回顾：主力合约LC2507小幅低开，冲高回落创新低 [12] - 产业逻辑：5月供需宽松，库存累积，矿端报价下调；供应端充足，需求无季节性增量，关税影响出口，成本下降；锂价或测试6.5万支撑 [13] - 策略推荐：偏弱运行，反弹沽空，区间【65000,66500】 [13]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 4月浮法玻璃市场面临“弱现实+弱预期”双重压力，价格中枢持续下探 [2] - 宏观层面暂无明确增量政策信息，中美贸易战僵持，市场风险偏好有所修复但关税担忧难消，宏观情绪偏谨慎 [2] - 玻璃开工和日熔量维持低位稳定，供应缩减预期有限，成本下降使厂家冷修计划放缓，供应端难提供有效支撑 [2] - 需求呈季节性改善，但下游深加工订单天数低于同期，房地产行业降幅缩窄仍为负值，市场需求预期偏弱 [2] - 玻璃上游企业重新累库，中游库存压制盘面反弹 [2] - 中长期玻璃全年供应呈下降趋势，需求有阶段性抬升，价格随基本面变化大幅波动，建议产业把握高位套保机会，关注全球市场风险偏好、下游产销及国内对冲政策 [2] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 截至4月29日，FG2509合约收报1234元/吨，月度涨跌幅-9.4% [5] - 截至4月29日，现货价格月度变动幅度在【-2.3%, +3.2%】 [5] - 4月玻璃现货报价区域分化，全国均价上调10元/吨，盘面偏弱，基差走强，主力FG509合约湖北地区基差为68，基差率为5.6% [8] - FG05 - 09合约价差为-44点，近月弱于远月；FG09 - 01合约价差为-50点，呈近弱远强格局 [11] - 玻璃呈现正向市场contango结构，近月平水，现实偏弱但空间有限；纯碱与玻璃09合约价差为242点，持平于3月20日，相比4月20日扩大50点 [13] 供应端 - 4月浮法玻璃行业开工率为75.42%，月环比不变，同比-9.07%，产能利用率为78.41%，月环比-0.62%，同比-7.327% [16] - 目前浮法玻璃日熔量为15.72万吨，月环比-0.79%，同比-9.8%，月度日均产量15.82万吨，4月玻璃产量为474万吨（环比-3.1%，同比-9.3%） [19] - 4月浮法玻璃日均损失量为4.24万吨，4月检修损失量为127万吨（环比-3.6%，同比+46.8%） [21] 需求端 - 截至4月中旬，全国深加工样本企业订单天数均值9.3天，环比13.4%，同比-17.7%，部分地区订单有增加，截至20250425，中国LOW - E玻璃样本企业开工率为46.7%，同比-13.1个百分点 [27] - 2025年1 - 3月，房地产销售面积、新开工面积、竣工面积、开发资金来源累计同比分别为-3.0%（环比+2.1%）、-24.4%（环比+5.2%）、-14.3%（环比+1.3%）、-3.6%（环比+13.4%），地产销售、竣工、资金来源降幅缩窄 [30] 库存 - 目前全国浮法玻璃样本企业总库存6547.3万重箱，月环比-2.3%，同比+9.25%，折库存天数29.4天，相比3月-0.8天，同比+4.8天 [35] - 目前沙河地区社会库存为360万重箱，月环比-21.7%，同比持平，中游贸易商补库放缓，上游企业库存累积 [39] 成本与利润 - 目前石油焦制成本为1208元/吨，月环比+4.5%，同比-1.47%；煤炭制成本为1067元/吨，月环比-2.11%，同比-18.55%；天然气制成本为1503元/吨，月环比-2.02%，同比-12.11% [44] - 目前石油焦制生产利润为-38.35元/吨，月环比-18.11元/吨；煤炭制生产利润为145元/吨，月环比+56.45元/吨；天然气制生产利润为-153元/吨，月环比+38.47元/吨 [47] 策略 - 单边策略：新晋主力09合约运行至1080附近，跌至动态煤制成本附近，动态跟踪20日均线压制，1150成为多空分水岭 [3] - 套利策略：玻璃9 - 1价差目前在-50附近，市场呈back结构，仍可反套参与 [3] - 套保策略：玻璃产业链呈现上游累库 - 中游滞销 - 下游疲软特征，上中游可依据自身现货库存和销售情况考虑在盘面升水较大时，在1200 - 1250附近进行卖出套保 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 4月中美关税政策冲击，商品市场弱势运行，碱厂检修装置复产，纯碱期现价格联动下行 [3] - 5月碱厂检修计划增多，市场存供应缩减预期，但新产能仍有投产计划，行业过剩产能未出清，整体供应维持宽松格局 [3] - 浮法玻璃冷修节奏稳定、光伏玻璃产能增加，纯碱需求有小幅增加可能 [3] - 碱厂库存小幅去库，累库担忧稍减，但绝对库存仍处同期高位 [3] - 两种主流制法利润均有提升，氨碱法利润扭亏为盈，纯碱产能出清缓慢，检修力度或将有限 [3] - 纯碱期货市场情绪阶段性修复，短期盘面价格跌势放缓，但供需驱动有限，叠加成本重心下移，中期无上涨驱动，在高供应高库存背景下，企业存在卖保需求，注册仓单和预报处于同期高位，维持反弹偏空配置思路 [3] 各部分总结 行情回顾 - 截至4月29日，SA2509合约收报1364元/吨，月度涨跌 -56（-3.9%） [6] - 4月重碱报价普遍下调50、100元/吨，跌幅3.3%至6.7% [6] - 4月纯碱现货偏弱，期货价格相对抗跌，基差走弱，主力SA509合约基差为74点，基差率为5.4% [10] - SA05 - 09合约的价差为 -45点，价差处于负区域，近弱远强；SA09 - 01合约的价差为 -4点，月差窄幅波动 [13] - 纯碱期货盘面呈contango结构，远月预期好于近月现实；纯碱与玻璃05合约价差为242点，持平于3月20日，相比4月20日扩大50点 [15] 供给 - 5月减量计划涉及规模或20余万吨，周度平均影响约6万余吨，按目前基数减量后，5月周产量均值或略高于3月实际水平 [19] - 2025年新增产能投产计划合计590万吨，部分已投产，部分预计二季度、6月、9月、年底投产 [20] - 4月纯碱全国开工率89.44%（月环比 +7.06%），氨碱法开工率87.12%（月环比 +4.3%），联碱法开工率87.12%（月环比 +0.58%） [22] - 4月重碱产能利用率90.3%（月环比 +8.99%），轻碱产能利用率88.4%（月环比 +4.79%） [25] - 4月纯碱日均损失量为1.58万吨，测算当月损失量为47.5万吨，环比 -30.3%，同比 -2.6% [28] - 4月纯碱周均产量为74万，测算月度产量为317万吨，月环比 +5.4%，同比 +4.0% [32] - 4月重碱周均产量为40.6万吨，测算月度产量为174吨，环比 +7.2%，同比 -0.2% [37] 需求 - 目前浮法玻璃日熔量15.72万吨，月环比 -0.79%，同比 -9.79%；光伏玻璃日熔量9.8万吨，月环比 +5.58%，同比 -9.54% [42] - 4月浮法玻璃与光伏玻璃的日均总产量为25.4万吨，环比 +2.5%，同比 -9.6% [45] - 4月对重碱的月度需求测算为152.42万吨，重碱的供需余缺为21.68万吨，仍处于供大于求状态 [46] - 目前重碱周度产量为41.55万吨，重碱刚需为35.7万吨，产量与刚需之差为5.85万吨，处于供大于求状态 [48] 库存 - 目前国内纯碱厂家总库存169.1万吨，月环比 +3.74%，同比 +92.49%；纯碱库存可用天数14.13天，月环 -0.17天，同比 +6.75天 [53] - 目前重碱库存为84.05万吨，月环比 +6.7%，同比 +55.9%，轻碱库存为85.05万吨，月环比 +0.96%，同比 +150.6% [56] 成本 - 目前氨碱法生产成本为1383元/吨，月环比 -10.89%，同比 -20.2%；联碱法生产成本为1644.5元/吨，月环比 -7.74，同比 -16.6% [59] 利润 - 目前氨碱法生产利润为17.5元/吨，月环比 +133.5%，同比 -96.25%；联碱法生产利润为 +255.5元/吨，月环比 +43.9元/吨，同比 -52.1% [62] 策略 - 单边策略：主力09合约关注20日均线压制情况，短期1380成为多空分水岭，盘面围绕联碱成本在1230 - 1320运行 [4] - 套利策略：纯碱9 - 1价差在 -10附近，几乎平水，考虑夏季季节性检修和年底天然碱新增产能投产计划，9 - 1正套参与；FG - SA09合约价差为 -270左右，4月中旬玻璃 - 纯碱价差走弱，目前仍未止跌迹象，在 -320至 -360之间再尝试参与多玻璃空纯碱操作 [4] - 套保策略：碱厂库存绝对高位，上游企业可依据自身库存情况关注09合约在盘面大幅升水现货时，在1400 - 1450附近卖出套保机会；下游玻璃企业刚需补库，可在盘面低于现货交割成本时买入套保 [4]

技术分析看黑色月报： 震荡走低小阴线，虽有反复势难改 黑色研究团队： 李海蓉 Z0015849 陈为昌 Z0019850 李卫东 F0201351 中辉期货 时间：2025.04.28 目录 C o n t e n t s 1 螺纹低开阴锤头，前低一线有反复 2 铁矿震荡小阴线，破位下行是关键 3 双焦继续下跌势，焦炭阴星煤阴线 重要声明：本报告内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议 黑色技术分析月报要点： 【黑链指数】黑链指数代表了黑色整体走势，黑色月度上看报收小阴线，减仓放量，连续三个小阴线延续跌势，形成"三个红小兵" 的组合，且本月波幅及成交同步扩大，为推进信号，后市仍有下跌潜能。只是本月有减仓的行为，主要是交割月前一个月移仓换月、 散户退场以及短线价格反弹造成。 【螺纹加权】螺纹加权月线是一个新低阴锤头，减仓缩量，连续三个月以阴线报收，有三个红小兵之嫌。当月走势则是低开、震荡走 低，探底回升。整体呈现二次探底，在前低受支撑的状态，这也是继上个月破位下行，本月继续走低但有反抽的正常走势，从另一个 角度看的话，虽有反复，但整体走势已经进入下跌走势。 【铁矿加权】铁矿加权本月继上月低开低走小阴线，本月高开震 ...

0 1 观点摘要 0 2 宏观经济 0 3 盘面情况 0 4 供应和需求 0 5 总结和展望 工作计划安排 WORK SCHEDULE 观点摘要 01 沪铜月度报告 关税风暴中的铜，警惕库存危机 研究员：肖艳丽 投资咨询号：Z0016612 日期：2025-04-30 目录 Contents ➢ 特朗普关税政策反复无常暴露了美国纸老虎的本质，市场预测关税对全球经济影响将在5月逐渐显现，如果 后续中美对抗继续螺旋升级，全球经济衰退预期或再次重演，而在关税成本暴涨下，美国二次通胀概率大 增，降低美联储降息预期，美国6月国债兑付危机逼近，市场恐慌情绪或再次出现，届时市场风险资产或泥 沙俱下，铜将再次承压，但同时美国铜进口关税悬而未决，刺激贸易商抽干全球铜库存，要警惕国内铜库 存骤降带来的逼仓风险，铜深跌的可能性较小，短期回调蓄力后反而会弹的更高。 ➢ 短期建议铜前期多单逐渐止盈兑现，落袋为安，轻仓或者空仓过节。五一假期后，关注宏观经济数据指引， 若经济数据低于预期，中美对抗加剧，铜或二次探底，可等待铜价企稳后回调逢低再入场，若中美对抗缓 和，铜库存去化加速，铜重心或缓慢上移。中长期看，中美博弈进入新阶段，全球铜矿紧 ...