全球及中国基本金属资源储量与储采比分析 - 截至2024年底，全球已探明铝土矿储量约290亿吨，静态储采比约为64.44年 [1] - 中国铝土矿储量为6.8亿吨，2024年产量9300万吨，储采比约为7.31年，远低于全球水平 [1] - 全球已探明铅储量9600万吨，储采比为22.33年 [1] - 中国铅资源储量2200万吨，占全球22.92%，但储采比低于15年 [1] - 全球已探明锌储量23000万吨，储采比约为19.17年 [1] - 中国锌矿储量4600万吨，占全球20%，储采比约为11.5年 [1] 2025年铜市场供需与价格展望 - 2025年全球铜矿供应偏紧格局依旧，将进一步传导至冶炼端制约产能释放 [1] - 精炼铜供应量增速放缓，但在新能源、AI等下游行业拉动下，需求量增加 [1] - 供需矛盾扩大叠加关税冲突，铜价向上弹性较大 [1] 2025年铝市场供需格局变化 - 供给侧全球增长空间有限，中国电解铝产能已接近天花板，海外新建产能2025年预期投产较少 [4] - 需求侧白色家电、新能源汽车、光伏装机增速放缓，叠加地产板块持续低迷，下游需求量增速放缓 [4] - 俄罗斯准备恢复对美国市场的铝供应，每年出售200万吨铝 [4] - 自欧美对俄铝实施制裁后，俄铝对中国出口量大幅抬升，若俄铝恢复出口美国，国内进口量下调，且国内新增产能有限，或将加剧国内铝供给侧紧张，拉大国内供需缺口 [4] 锡市场供应恢复与中长期前景 - 2025年2月26日，佤邦工业矿产管理局发布《办理开采、选厂、探矿许可证的流程》，锡矿复产提上日程 [6] - 缅甸作为全球第三大锡矿生产国，自2023年8月佤邦停止锡矿生产后，全球锡矿原料供应紧张，佤邦复产有望改善锡矿供应偏紧的格局 [6] - 中长期，锡作为AI产业发展的重要原材料，下游AI应用及消费电子等产业推动锡需求持续增长，叠加矿端实际复产仍需时间，锡价仍有支撑 [6]

SMEI指数整体表现 - 上海有色金属交易中心SMEI指数本周报于3793点，较上周上涨160.53点，涨幅4.42% [1] 各金属品种价格指数表现 - 铜指数本周报于97925.7点，较上周上涨5399.1点，涨幅5.84% [4] - 铝指数本周报于21997.44点，较上周上涨190点，涨幅0.87% [4] - 铅指数本周报于17205点，较上周上涨400点，涨幅2.38% [4] - 锌指数本周报于23204.6点，较上周下跌30点，跌幅0.13% [4] - 锡指数本周报于334250点，较上周下跌2000点，跌幅0.59% [4] - 镍指数本周报于128690点，较上周上涨9351点，涨幅7.84% [4]

业务核心与规划 - 中储股份控股子公司中国诚通商品贸易有限公司计划于2026年度开展商品期货套期保值业务 核心目标是有效防范或规避市场价格波动风险 促进现货经营 锁定价差 [1][2] - 业务最高保证金占用额度不超过2亿元人民币 该额度为任一时点的最高占用金额 在使用期限内可循环滚动使用 不含期货标的实物交割款项 [1][2] - 交易品种涵盖铜、铝、锌、铅、镍、锡、硅铁、锰硅等8个工业金属品种 交易场所为上海期货交易所和郑州商品交易所 [1][2] - 业务期限为2026年1月1日至12月31日 资金来源为自有资金或自筹资金 公司明确表示该业务不以投机为目的 所有交易均与诚通商品实际经营业务相匹配 [2] 风险控制措施 - 公司披露了套期保值业务可能面临的五大风险 包括市场风险、资金风险、内部控制风险、技术风险及政策风险 [3] - 公司制定了五重专项防控措施 包括建立交易匹配机制 严格遵循套期保值业务与经营相匹配原则 [3] - 实施资金分级管控 建立保证金动态监控体系 对投入比例进行实时监督 [3] - 依据《套期保值业务管理办法》规范操作流程 明确审批权限及风险处理程序 [3] - 成立套期保值业务工作领导小组 实行分析、决策、交易、风控岗位分离的牵制机制 [3] - 持续跟踪期货市场监管政策变化 定期开展业务合规性检查 [3] 决策程序与行业背景 - 该事项已于2025年12月26日经中储股份十届四次董事会审议通过 无需提交股东大会审议 [4] - 在会计处理方面 公司将依据《企业会计准则第22号——金融工具确认和计量》及《企业会计准则第37号——金融工具列报》进行核算 不适用套期会计准则 [4] - 公司表示此次开展套期保值业务旨在利用期货市场对冲大宗商品价格波动风险 保障主营业务稳定经营 [4] - 市场分析人士指出 当前工业金属价格受宏观经济周期及产业链供需影响波动加剧 大型贸易商通过套期保值工具锁定成本与利润已成为行业常规操作 [4]

金属市场行情 - 内盘基本金属集体上涨，沪铜主连以3.6%的涨幅领涨，盘中最高触及99730元/吨，刷新其上市以来历史新高 [1] - 沪铝主连涨1.06%，沪铅主连涨1.68%，沪锡主连涨1.37%，沪镍主连涨1.31%，沪锌主连涨0.72% [1] - 氧化铝主连大幅拉涨5.6%，盘中最高冲至2830元/吨，刷新2024年11月以来新高 [1] - 碳酸锂主连暴涨8.12%，盘中最高冲至131000元/吨，刷新2023年11月以来新高 [1] - 黑色系方面普遍下跌，双焦一同跌超1%，焦煤主连跌1.02%，焦炭主连跌1.12% [1] - 外盘LME金属因圣诞节假期休市 [1] 贵金属市场行情 - COMEX黄金涨0.86%，盘中最高冲至4561.6美元/盎司，刷新其上市以来历史新高 [2] - COMEX白银涨4.38%，盘中最高冲至75.495美元/盎司，同样刷新其历史高位 [2] - 国内沪金主连涨0.75%，盘中最高冲至1023.96元/克的历史新高 [2] - 沪银主连涨6.6%，盘中最高冲至18658元/千克，刷新其历史记录 [2] - 铂主连涨9.29%，盘中一度封死涨停板，最高冲至其上市以来历史新高709.85元/克 [2] 宏观与政策动态 - 国家创业投资引导基金正式启动，聚焦人工智能、生物制药、量子科技、6G等前沿领域，以长达15年—20年的存续周期匹配硬科技、长周期的研发需求 [5] - 该基金采取三层架构，通过千亿级财政资金，预计将撬动万亿级的社会资本 [5] - 引导基金将对集成电路、人工智能、航空航天、低空经济、生物制造、未来能源等领域的早期项目和企业加大投资力度 [6] - 国家发改委鼓励大型氧化铝、铜冶炼骨干企业实施兼并重组，提升规模化、集团化水平，提高产业竞争力 [8] - 全球首个电动汽车电耗限值强制性标准将自2026年1月1日起实施，较上一版推荐性标准加严约11% [8] - 以2吨左右车型为例，新标准要求百公里电耗不应超过15.1度电，技术升级后，在电池容量不变的情况下，电动汽车续驶里程平均将提高约7% [8] - 国家能源局数据显示，截至11月底全国累计发电装机容量37.9亿千瓦，同比增长17.1% [7] - 其中，太阳能发电装机容量11.6亿千瓦，同比增长41.9%；风电装机容量6.0亿千瓦，同比增长22.4% [7] 能源与外汇市场 - 截至15:08分，美油（NYMEX原油）涨0.26%报58.50美元，布油（布伦特原油）涨0.19%报61.92美元 [4][13] - 布伦特和美国原油期货全年料分别下跌约17%和18%，为2020年以来最大跌幅 [13] - 美元指数涨0.11%报98.02 [10] - 12月26日银行间外汇市场人民币汇率中间价为1美元对人民币7.0358元 [10] - 央行今日开展930亿元7天逆回购操作，操作利率为1.40%，与此前持平 [9] 行业与产业动态 - 国家发改委指出，对新能源汽车、锂电池、光伏等“新三样”产业，关键在于规范秩序、创新引领，要综合整治“内卷式”竞争，提高行业集中度 [8] - 对钢铁、石化等原材料产业，关键在于平衡供需、优化结构，坚持“减油、增化、提质”，持续实施粗钢产量调控 [8] - 哈萨克斯坦旗舰产品CPC混合油12月份的出口量将创下14个月来最低水平 [13] - 美国能源信息署（EIA）官方库存数据将延后至北京时间12月29日23:30公布 [13]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 各品种基差情况总结 有色金属 - 铜主力基差率 -0.56%，较昨日增减 0.04%，现货价格 94760 元 [3] - 铝主力基差率 -0.86%，较昨日增减 -0.05%，现货价格 21980 元 [3] - 锌主力基差率 0.33%，较昨日增减 0.05%，现货价格 23080 元 [3] - 铅主力基差率 -0.96%，较昨日增减 -0.31%，现货价格 17100 元 [3] - 锡主力基差率 -0.36%，较昨日增减 0.68%，现货价格 332750 元 [3] - 镍主力基差率 1.83%，较昨日增减 -0.72%，现货价格 127400 元 [3] - 工业硅主力基差率 5.29%，较昨日增减 0.30%，现货价格 9250 元 [3] - 碳酸锂主力基差率 -3.2%，较昨日增减 14.15%，现货价格 116750 元 [3] 贵金属 - 黄金主力基差率 -0.57%，较昨日增减 0.17%，现货价格 1003.01 元 [3] - 白银主力基差率 0.10%，较昨日增减 -0.50%，现货价格 17414 元 [3] 黑色产业 - 螺纹钢主力基差率 5.21%，较昨日增减 -1.29%，现货价格 3290 元 [3] - 热卷主力基差率 0.30%，较昨日增减 1.07%，现货价格 3290 元 [3] - 铁矿石主力基差率 6.92%，较昨日增减 0.14%，现货价格 832.4 元 [3] - 焦炭主力基差率 -8.28%，较昨日增减 0.37%，现货价格 1595 元 [3] - 焦煤主力基差率 -0.58%，较昨日增减 0.70%，现货价格 1117.5 元 [3] - 动力煤主力基差率 14.3%，较昨日增减 -0.62%，现货价格 689.0 元 [3] - 硅铁主力基差率 -7.41%，较昨日增减 -0.59%，现货价格 5270 元 [3] - 锰硅主力基差率 -1.30%，较昨日增减 -0.24%，现货价格 5770 元 [3] - 不锈钢主力基差率 0.46%，较昨日增减 0.65%，现货价格 13050 元 [3] - 玻璃主力基差率 -3.5%，较昨日增减 -0.86%，现货价格 1010 元 [3] 油脂油料 - 大豆主力基差率 -4.4%，较昨日增减 -0.44%，现货价格 3940 元 [3] - 豆粕主力基差率 9.42%，较昨日增减 -1.65%，现货价格 3020 元 [3] - 菜粕主力基差率 7.57%，较昨日增减 -0.37%，现货价格 2530 元 [3] - 豆油主力基差率 6.72%，较昨日增减 -0.82%，现货价格 8320 元 [3] - 菜油主力基差率 7.78%，较昨日增减 1.32%，现货价格 9896 元 [3] - 花生主力基差率 16.98%，较昨日增减 0.26%，现货价格 9300 元 [3] - 棕榈油主力基差率 -0.61%，较昨日增减 -0.40%，现货价格 8490 元 [3] 农副产品 - 玉米主力基差率 4.61%，较昨日增减 0.33%，现货价格 2290 元 [3] - 玉米淀粉主力基差率 3.46%，较昨日增减 0.41%，现货价格 2570 元 [3] - 苹果主力基差率 -6.50%，较昨日增减 -0.17%，现货价格 8600 元 [3] - 鸡蛋主力基差率 -1.56%，较昨日增减 0.03%，现货价格 2900 元 [3] - 生猪主力基差率 2.97%，较昨日增减 0.61%，现货价格 11800 元 [3] 化工产品 - 棉花主力基差率 7.18%，较昨日增减 -0.51%，现货价格 15279 元 [3] - 白糖主力基差率 2.87%，较昨日增减 -0.14%，现货价格 5420 元 [3] - 甲醇主力基差率 0.14%，较昨日增减 0.00%，现货价格 2165 元 [3] - 乙醇主力基差率 -4.4%，较昨日增减 0.13%，现货价格 3650 元 [3] - PTA 主力基差率 -1.40%，较昨日增减 0.06%，现货价格 5080 元 [3] - 聚丙烯主力基差率 8.52%，较昨日增减 0.21%，现货价格 6800 元 [3] - 苯乙烯主力基差率 0.26%，较昨日增减 0.38%，现货价格 7111 元 [3] - 短纤主力基差率 0.00%，较昨日增减 -0.25%，现货价格 6540 元 [3] - 塑料主力基差率 0.16%，较昨日增减 1.84%，现货价格 6400 元 [3] - PVC 主力基差率 -5.40%，较昨日增减 0.47%，现货价格 4500 元 [3] - 橡胶主力基差率 -3.3%，较昨日增减 0.15%，现货价格 15200 元 [3] - 20 号胶主力基差率 3.77%，较昨日增减 0.02%，现货价格 13174 元 [3] - 纯碱主力基差率 -4.1%，较昨日增减 -0.17%，现货价格 1135 元 [3] - 尿素主力基差率 -1.72%，较昨日增减 -0.28%，现货价格 1710 元 [3] - 纸浆主力基差率 -1.41%，较昨日增减 0.28%，现货价格 5525 元 [3] 能源产品 - 原油主力基差率 -8.5%，较昨日增减 0.45%，现货价格 406.6 元 [3] - 燃料油主力基差率 6.42%，较昨日增减 -0.55%，现货价格 2649 元 [3] - 沥青主力基差率 -2.50%，较昨日增减 0.03%，现货价格 2920 元 [3] - 低硫燃料油主力基差率 -0.21%，较昨日增减 0.01%，现货价格 3010 元 [3] - LPG 主力基差率 11.09%，较昨日增减 1.39%，现货价格 4528 元 [3] 股指 - 沪深 300 主力基差率 0.69%，较昨日增减 -0.16%，现货价格 4642.5 [3] - 上证 50 主力基差率 -0.04%，较昨日增减 0.02%，现货价格 3032.8 [3] - 中证 500 主力基差率 1.23%，较昨日增减 -0.31%，现货价格 7410.7 [3]

今日沪期铅走势：今日沪期铅小幅上涨，沪铅主力合约2602开盘报17315元，高点报17585元，低点报 17185元，结算价报17355元，收盘17555元/吨，涨290元，涨幅1.68%。今日沪铅2602主力合约成交量 58769手，持仓量报55558手减少770手。 今日ccmn铅价统计，今日ccmn长江综合1#铅价报17200-17300元/吨，均价17250元，涨20元；广东现货 市场1#铅报17185-17285元/吨，均价17235元，上涨25元。今日现货铅市场报价在17100-17300元/吨之 间，对比沪期铅2601合约贴水200-贴水0元/吨，沪期铅2602合约贴水255-贴水55元/吨。 ccmn铅市分析：今日国内现货铅价小涨，当前铅价当前正迎来"内外部宏观红利共振"的双重驱动。在 国内，央行通过MLF等操作持续释放流动性，全年净投放超万亿元，结合"以旧换新"等促消费政策发 力，从需求预期与资金成本两端提供支撑；环保管控升级则从供给侧收紧预期。在海外，美联储释放明 确降息信号，美元延续弱势，吸引国际资金涌入以美元计价的有色金属。内松外宽的宏观环境形成合 力，共同推动铅价在假期清淡市场中逆势 ...

12月24日，现货黄金（伦敦金现）首次站上4500美元/盎司关口，2025年累计涨逾70%。 金价的大幅波动对相关行业产生显著影响。《中国经营报》记者注意到，多家上市公司发布公告称，开 展黄金套期保值，以规避价格波动风险。 中国有色金属工业协会金银分会副秘书长、山东招金金银精炼有限公司副总经理梁永慧指出，在黄金价 格大幅上涨的背景下，黄金企业需要在库存管理和采购策略上采取灵活且多元化的措施，以应对价格波 动带来的风险，同时优化资金使用效率。 相关统计显示，2025年1月至10月，共有1737家上市公司发布公告拟参与期货市场，同比增长10.8%。 整体来看，企业参与期货套期保值及灵活运用期货、期权工具，能提升经营稳定性，增强产业链韧性。 上市公司套保"进行时" 12月23日，中金岭南（000060.SZ）发布公告，由于国内外经济形势复杂多变，有色金属产品市场价格 波动较大，为规避公司生产经营中的商品价格风险，公司通过对生产经营业务相关的产品及原材料开展 套期保值业务，规避市场价格波动风险、维持经营业绩稳定。开展的套期保值业务主要为与公司生产经 营相关的产品及原材料的期货业务，商品期货业务品种包括：铜、铅、锌、铝 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 有色板块强势但波动大 货币宽松及矿端矛盾支持有色金属走势 不过人民币升值外盘或略强 圣诞资金流出波动增加 有色强势整理 需关注现货端反馈 盘面可能反复波动 [12] - 各品种走势分化 如铜供需偏紧长线支撑带动板块向上 锌、铝等品种受不同基本面因素影响呈现不同行情 投资者应关注宏微观同向共振机会 [12] 各目录总结 有色金属运行逻辑及投资建议 - 宏观逻辑：货币宽松延续、矿端矛盾及美元走弱支持有色走势 但人民币升值外盘或略强 圣诞资金流出使波动增加 美国经济数据有好有坏 中国LPR维持不变 全社会用电量同比增长 有色多调整后强势整理 内部强弱分化 关注宏微观共振机会 需关注现货端反馈 [12] - 本周关注：美国本周经济数据发布密集 核心是12月23日三季度实际GDP 预计年化季率2.5% 还将发布10月及11月工业产出和耐用品订单数据 12月27日我国发布11月全国规模以上工业企业利润数据 圣诞节英美市场休市 [13] - 有色金属策略：铜受宏观和基本面利多 未来中枢有望上移 建议逢低做多 上方压力97000 - 98000元/吨 下方支撑92000 - 93000元/吨；锌宏观偏暖 加工费下行放缓 建议逢低偏多 上方压力23500 - 23800 下方支撑22800 - 23000；铝产业链各品种建议观望或偏多 部分可逢高空 并买入相应期权保护；锡建议观望或逢低多 上方压力350000 - 355000 下方支撑310000 - 320000；铅建议双卖策略 上方压力17200 - 17300 下方支撑16700 - 16800；镍和不锈钢建议逢低偏多和短多 镍上方压力128000 - 130000 下方支撑123000 - 124000 不锈钢上方压力13000 - 13200 下方支撑12500 - 12600 [14][15][16] 有色金属行情回顾 - 铜收盘价96210 涨跌幅0.11%；锌收盘价23065 涨跌幅 - 0.71%；铝收盘价22275 涨跌幅 - 0.25%；氧化铝收盘价2646 涨跌幅3.60%；锡收盘价335880 涨跌幅 - 1.73%；铅收盘价17315 涨跌幅0.52%；镍收盘价125410 涨跌幅 - 2.02%；不锈钢收盘价12990 涨跌幅 - 0.65%；铸造铝合金收盘价21345 涨跌幅 - 0.63% [17] 有色金属持仓分析 - 多晶硅等多个品种有不同的净多空强弱对比、净多空持仓基值及净多头、净空头变化 影响因素包括非主力资金影响、空头主力减仓、多头主力增仓等 [19] 有色金属现货市场 - 展示了铜、锌、铝、氧化铝、镍、不锈钢、锡、铅、铸造铝合金等品种的现货价格及涨跌幅 [20][22] 有色金属产业链 - 包含铜、锌、铝、氧化铝、铸造铝合金、锡、铅、镍、不锈钢等品种的库存、加工费、价格走势等相关图表 [25][28][30][34] 有色金属套利 - 涵盖铜、锌、铝及氧化铝、锡、铅、镍及不锈钢等品种的沪伦比、升贴水、基差等相关图表 [56][57][59] 有色金属期权 - 有铜、锌、铝等品种的期权历史波动率、加权隐含波动率、成交持仓变化、持仓量认购认沽比等相关图表 [74][76][79]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜价因美联储流动性呵护和全球经济增速修复预期保持偏强走势，低库存与需求韧性构成支撑，但价格高位或抑制买盘，临近年关下游需求或入淡季，建议逢低买入，不宜追高[1] - 铝价因几矿增加发运、大型矿业复产和进口氧化铝增量面临压力，后续涨势乏力，延续高位震荡[2] - 镍价受消息面提振，但实际落地情况未知，需关注市场情绪[3] 根据相关目录分别进行总结 研究观点 - 铜：隔夜沪铜主力涨2.51%至97680元/吨创新高，日本2026财年预算增6.3%，人民币升值，国内精炼铜社会库存增2.52万吨，下游采购谨慎，策略上建议逢低买入[1] - 铝：隔夜氧化铝震荡偏弱，沪铝和铝合金震荡偏强，几矿增加发运和大型矿业复产使矿石到港有支撑，氧化铝延续下跌，铝锭后续面临累库压力，铝价高位震荡[1][2] - 镍：隔夜LME镍涨0.13%，沪镍涨1.35%，SHFE仓单减601吨，印尼镍矿产量或降，新能源成本和需求走弱，消息面提振镍价但落地未知[3] 日度数据监测 - 铜：2025年12月25日平水铜涨70元/吨，上期所仓单增6861吨，总库存增6416吨，COMEX库存增4096吨，社会库存增0.1万吨[4] - 铅：2025年12月25日平均价涨130元/吨，上期所库存周度降4352吨[4] - 铝：2025年12月25日无锡报价降50元/吨，南海报价降60元/吨，社会库存电解铝增1.2万吨，氧化铝降2.9万吨[5] - 镍：2025年12月25日金川镍板状降2550元/吨，上期所镍仓单减601吨，社会库存镍增2122吨[5] - 锌：2025年12月25日主力结算价跌0.8%，社会库存周度降0.77万吨[7] - 锡：2025年12月25日主力结算价跌1.7%，上期所库存周度增704吨[7] 图表分析 - 包含现货升贴水、SHFE近远月价差、LME库存、SHFE库存、社会库存、冶炼利润等多方面图表，展示2019 - 2025年铜、铝、镍、锌、铅、锡等有色金属相关数据走势[8][18][25][31][37][44] 有色金属团队介绍 - 展大鹏任光大期货研究所有色研究总监等职，有十多年商品研究经验，团队获多项荣誉[51] - 王珩任光大期货研究所有色研究员，研究铝硅，为客户提供服务，接受多家媒体采访[51] - 朱希任光大期货研究所有色研究员，研究锂镍，聚焦有色与新能源融合，服务新能源企业[52]

【长江现货金属点评：宏观暖风与供应焦虑共舞，铜镍锡领涨】 截至2025年12月26日午前，长江现货基本金属在宏观情绪与产业逻辑共振下全线飘红，但内部分化显 著。其中，铜、镍、锡在供应端故事与需求预期驱动下涨幅居前，铝、铅、锌则受制于各自基本面，涨 幅相对温和。市场交易主线正从单纯的需求担忧，转向对远期供应安全与成本支撑的再定价。（以下数 据来自长江有色金属网） 铜价强势拉升：长江现货1#铜均价报98,030元/吨，单日大涨2,960元，表现最为强势。核心驱动在于宏 观氛围转暖（美元走弱、人民币升值）与市场对全球主要矿山供应干扰的担忧加剧。尽管国内现货采购 仍显谨慎，但低库存背景下，对未来供需缺口的强烈预期推动价格强势突破。镍价大幅跟涨：长江现货 1#镍均价报131,600元/吨，上涨4,250元。其涨势受新能源需求韧性与印尼产业政策不确定性的双重提 振。市场对高品位镍资源结构性紧张的预期持续发酵，资金关注度显著提升，推动价格弹性放大。锡价 延续高位运行：长江现货1#锡均价报334,000元/吨，上涨1,750元。供应刚性约束是其主要故事，缅甸、 印尼等地原料问题持续，而AI服务器、光伏焊带等新兴需求提供了坚实 ...