报告行业投资评级 - 谨慎看空品种：原油、LPG、甲醇、天然气、沥青、尿素 [1][3][6][7] - 空头盘整品种：L、PP、PVC [1] - 空头延续品种：玻璃、纯碱 [7] - 谨慎追空品种：PX/PTA、尿素 [3] - 反弹布空品种：乙二醇 [3] 报告的核心观点 - 原油过剩格局未变，油价反弹偏空；LPG成本端拖累，走势偏弱；L装置高开工，空头盘整；PP关注PDH装置动态，空头盘整；PVC高开工低利润博弈，空头盘整；PX/PTA装置检修，谨慎追空；乙二醇供需改善但12月存累库预期，反弹布空；甲醇基本面弱势，震荡偏弱；尿素基本面宽松，谨慎看空；天然气气价升至高位，上方压力上升；沥青成本端偏空，供需宽松；玻璃供需双弱，空头延续；纯碱供给宽松，空头延续 [1][3][7] 各品种总结 原油 - 行情回顾：上周五国际油价延续下降走势，WTI下降0.28%，Brent下降0.26%，SC下降0.61% [9] - 基本逻辑：短期俄乌冲突和平解决进程或加速；核心驱动是淡季供给过剩，全球原油库存加速累库；基本面供给俄罗斯11月产量上升，需求IEA上调今明两年需求预期，库存12月5日当周美国原油及成品油库存有增有减 [10][11] - 策略推荐：中长期OPEC+扩产压价，关注非OPEC+产量；技术走势偏弱，空单继续持有，SC关注【430 - 440】 [12] LPG - 行情回顾：12月12日，PG主力合约收于4128元/吨，环比下降3.19%，现货端山东、华东、华南价格持平 [14] - 基本逻辑：走势锚定原油，成本端利空；供需面炼厂开工上升，下游化工需求有韧性但MTBE调油需求下降；仓单量持平，供给商品量上升，需求端PDH、MTBE、烷基化油开工率有变化，库存端炼厂和港口库存上升 [15] - 策略推荐：中长期价格仍有压缩空间；技术走势偏弱，空单继续持有，PG关注【4100 - 4200】 [16] L - 期现市场：L15为 - 24元/吨（+14）；仓单11332手（+0） [19] - 基本逻辑：装置高开工，短线超跌反弹；国内开工季节性回升，供给充足；棚膜旺季见顶，农膜开工率下滑；企业库存增加，后市去库压力大 [20] - 策略推荐：空单减持，中长期高投产周期，等待反弹偏空，L关注【6500 - 6650】 [20] PP - 期现市场：PP05基差为30元/吨（+47），仓单15747手（-69） [23] - 基本逻辑：主力移仓换月，加权毛利低位；12月需求淡季，停车比例下滑；PDH利润低且检修计划不足，产业链去库压力大 [24] - 策略推荐：空单减持，中长期高投产周期，等待反弹偏空；套利多PP加工费或空MTO05，PP关注【6200 - 6350】 [24] PVC - 期现市场：V01基差为30元/吨（+6），仓单115254手（-543） [27] - 基本逻辑：高开工低利润博弈；上中游库存高位持稳，内外需求淡季，供需过剩矛盾难缓解；近期氯碱齐跌，西北装置亏现金流 [28] - 策略推荐：短期观望，中长期做多需等库存去化，V关注【4250 - 4400】 [28] PX/PTA - 基本逻辑：供应端加工费低，装置检修力度大；下游需求尚可但预期走弱；成本端PX震荡偏弱；库存压力不大但12月存累库预期 [30] - 策略推荐：估值及加工费不高，关注05逢低布局多单机会，TA关注【4550 - 4650】 [31] 乙二醇 - 基本逻辑：供应端国内负荷下降，海外装置有降负；下游需求尚可但预期走弱；库存社会库存小幅累库，12月存累库压力；成本端原油承压，煤价走弱 [33] - 策略推荐：低位震荡，关注反弹布空机会，EG关注【3615 - 3695】 [34] 甲醇 - 基本逻辑：太仓现货走弱，港口库存去化；供应端国内装置开工提升，海外装置降负，12月到港量预计130万吨；需求端烯烃需求降负，传统下游开工回升；成本端支撑走弱 [37] - 基本面情况：国内煤制甲醇开工高位，海外装置开工下滑；下游烯烃需求走弱，传统需求醋酸提负；库存加速去化，成本支撑走弱 [38] - 策略推荐：12月到港量高，供应压力大，甲醇05震荡偏弱，下方空间有限 [39] 尿素 - 基本逻辑：山东小颗粒尿素现货走强；日产量高，12月中下旬供应压力或缓解；需求端短期较好但持续性一般；厂库去化但仍处高位，仓单下降但处高位；出口增速高，基本面宽松 [41] - 基本面情况：日产维持高位，12月下旬供应压力或缓解；需求端内需复合肥和三聚氰胺开工提升，外需出口较好；库存去化但仍处高位，成本端支撑走弱 [42] - 策略推荐：谨慎看空，关注05做多机会，UR05关注【1655 - 1685】 [43] 天然气 - 行情回顾：12月12日，NG主力合约收于4.231美元/百万英热，环比下降7.92% [46] - 基本逻辑：需求端进入消费旺季，气价曾走强，但当前供给充裕，气价承压下行 [47] - 策略推荐：北半球冬季需求有支撑，但气价高位，供给充足，气价承压，NG关注【4.021 - 4.406】 [47] 沥青 - 行情回顾：12月12日，BU主力合约收于2941元/吨，环比下降0.14% [49] - 基本逻辑：走势锚定原油，油价偏弱，供需双弱；成本利润综合利润下降；供给12月地炼排产量下降；需求本周出货量增加；库存样本企业社会库存下降 [50] - 策略推荐：估值回归正常但仍有压缩空间，供给充足，需求淡季，空单可部分止盈，BU关注【2900 - 3000】 [51] 玻璃 - 期现市场：FG01基差为105元/吨（+11），FG15为 - 81元/吨；仓单为338手 [54] - 基本逻辑：期现齐跌，基差走强；日熔量维持，各工艺利润修复，供给难超预期缩量；地产调整，需求持续偏弱；供需双弱，厂库高位三连降但上中游库存仍高 [55] - 策略推荐：短期均线压制，偏空；中长期地产调整，等待反弹空，FG关注【930 - 980】 [55] 纯碱 - 期现市场：SA01基差为12元/吨（0），SA15为 - 97元/吨，仓单为5763手 [58] - 基本逻辑：仓单高位注销；厂库高位五连降但仍处高位；下周检修企业少，月底远兴二期有投产计划，供给宽松；浮法玻璃冷修预期增加，需求支撑不足 [59] - 策略推荐：均线压制，短线偏空；中长期供给承压，等待反弹空，SA关注【1080 - 1130】 [59]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周PVC低开低走周线2连阴，短期基本面弱势难改，国内开工居高不下，预计年内上中游维持高库存结构，在供给端未大量实质性减产之前，基本面上行驱动不足，当前全工艺均亏理论现金流，利润压缩空间有限，前期空单可陆续平仓，关注装置能否集中减产；投资策略上短期观望，中长期做多需等供给端实质性缩量，产业客户可逢高卖保 [3][4][6] 各部分内容总结 一、PVC行情回顾 - PVC周线加速下跌，本周低开低走，周线2连阴，周初低开12点在4419，短暂冲至4442后延续下跌趋势，周一跌破主力历史低点4405，周五跌至历史低点4204，最终收在4420，周环比-206，全周振幅238点 [3][8] - 月差持稳运行 [9] - 基差走弱，仓单高位下滑 [11] - 资金移仓换月 [12] - 估值方面，单品种利润亏损扩大，西北氯碱一体化利润被压缩，本周电石法及乙烯法PVC毛利分别为-1061、-504元/吨 [14][16][21] 二、基本面分析 2.1供给 - 本周PVC产量49万吨，环比-0.1，产能利用率79%；下周检修规模有限，受产业毛利下降及PVC亏损加大影响，部分企业生产负荷或调整，整体供应缓幅下降 [27] - 列举了多家企业装置变动、恢复计划等情况，总计检修涉及产能365万吨，日检修损失量4140吨 [28] 2.2需求 - 目前下游开工率49%，2025年1 - 10月表观消费量累计同比-1.4%，10月表观消费量183万吨，同比+1.9% [31] - 2025年1 - 10月房地产新开工/施工/竣工/销售面积累计同比-19.8%/-9.4%/-16.9%/-6.8%，新开工、竣工及销售面积跌幅均扩大；10月70个大中城市新建商品住宅价格指数当月环比-0.45%，连续2个月跌幅扩大 [34] 2.2出口 - 2025年1 - 10月PVC出口量323万吨，同比+106万吨，累计同比+49%，印度占比42%；10月出口量31万吨，印度12万吨，占比41%；本周生产企业样本出口签单量环比增加7.42%，同比减少4.24% [37] - 出口利润下滑 [38] 2.3库存 - 截至本周四，PVC企业库存34万吨，周环比+1.8，连续3周上涨；上游企业预售量65万吨，周环比-5 [42] - 截至本周四，PVC小样本社库52万吨，周环比-1.2；大样本社库106万吨，周环比+0.0，连续4周增加；上中游库存140.4万吨，周环比+1.9，连续3周增加 [45] 三、烧碱行情回顾 - 烧碱周线5连阴 [47] - 基差和仓单情况有相关数据展示 [49] - 烧碱综合利润处于同期低位，截至本周五山东氯碱毛利为203元/吨 [51][53] - 供给方面，12月开工回升，本周烧碱产量85万吨，环比+0.3，产能利用率86% [55] - 2025年1 - 10月烧碱出口量316万吨，累计同比+41% [57] - 需求方面相关数据有展示，厂内库存仍处于同期高位，本周液碱厂内库存46万吨，环比-5 [60][62]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏微共振，铜再创历史新高，建议多单继续持有，逢高移动止盈，长期依旧看好铜 [6] - 美联储如期降息，国内重要会议强调逆周期调节和宽松财政政策，国内冶炼厂反内卷预计压减10%产能，美铜持续虹吸全球库存，多因素共振使铜价创新高 [6] - 产业卖出套保可根据现货库存灵活降低套保比例，产业买入套保可根据生产订单积极回调逢低建仓 [6] - 短期沪铜关注区间【89500，96500】元/吨，伦铜关注区间【11000，12000】美元/吨 [6] 根据相关目录分别总结 观点摘要 - 核心观点为宏微共振下铜再创历史新高，建议多单持有并移动止盈，长期看好铜；策略展望提及美联储降息、国内政策、产能压减等因素影响，还给出产业套保建议和短期价格关注区间 [6] 宏观经济 - 美联储12月如期降息25个基点至3.5%-3.75%，鲍威尔发声偏鸽，点阵图显示2026年和2027年各再降息25个基点，但市场预期2026年可能降息2次；宣布自12月12日起启动短期国债购买计划，首月规模400亿美元，市场流动性压力缓解，截至12月11日，美元指数98.36，周度跌幅0.82% [10] - 日本央行预计12月18 - 19日加息25个基点至0.75%概率高达85%-90%，日元套息交易规模大，加息或造成投资者平仓冲击市场，资产估值重估或偏向现金流稳健资产 [11] - 中共中央政治局会议和中央经济工作会议提振市场信心，会议强调高质量发展，确立“稳中求进、提质增效”总基调，在财政、货币等多方面提出具体政策，体现存量时代治理逻辑 [14] - 长期看，铜和纳斯达克指数、黄金、原油正相关，和美国国债收益率负相关；2025年金铜比走高，铜有补涨空间，美债收益率回落将释放市场流动性 [17] 供需分析 供应 - 全球多座大型铜矿超预期减产停产，2025年全球铜精矿供应紧张，Codelco10月铜产量下降14.3%至11.1万吨；10月中国进口铜精矿245.1万吨，同比增加5.9%，1 - 10月累计进口2508.6万吨，同比增幅达7.5%；铜精矿TC持续低位运行，最新录得 - 42.83美元/吨 [47] - 11月国内铜冶炼开工82.29%，电解铜产量环比增加1.15万吨至110.31万吨，同比增幅9.75%；10月精炼铜进口量为32.31万吨，环比下降13.62%，同比下降16.32%；精废价差走扩，截至12月12日，精废价差4796元/吨 [49] - CSPT小组达成降低矿铜产能负荷、抵制不合理计价以及防止恶性竞争等共识，2026年度计划减产10%以上 [49] 需求 - 绿色铜需求方面，可再生能源系统用铜量远超传统发电系统，光伏、电动汽车等领域用铜量可观；10月全国新能源乘用车厂商批发销量165.7万辆，同比增长19.3%；年末国内电网招投标积极，1 - 10月电网工程完成投资4824亿元，同比增长7.2%，电源工程投资完成额7218亿元，同比增长0.7% [86] - 11月铜材行业开工率为61.6%，环比上涨3.77%，同比下滑8.05%；高铜价对需求抑制明显，叠加消费淡季，下游开工下滑 [82] - 2025年11月空冰洗排产合计总量共计2847万台，较去年同期生产实绩下降17.7%，家电全年表现预计前高后低 [86] 总结展望 - 短期沪铜关注区间【89500，96500】元/吨，伦铜关注区间【11000，12000】美元/吨，需关注日本央行加息、铜矿干扰、需求不足等风险 [6][107] - 宏观上美联储降息、国内政策宽松，全球铜精矿供应紧张，海内外铜冶炼行业反内卷，CSPT小组计划2026年减产10%，美国虹吸全球铜库存，需求受高铜价和消费淡季抑制，整体建议多单持有并移动止盈，产业套保根据情况操作，长期依旧看好铜 [107] - 给出不同基差、库存、利润情况下，上中下游企业的策略逻辑、工具和协作方式建议 [108]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 焦煤基本面未来一段时间维持偏弱姿态，前期空单可继续持有，新单关注阶段性反弹后逢高做空机会 [4] - 本周黑色商品全线下跌，焦煤是板块中最弱品种，主力合约周跌幅超10%，焦炭现货第二轮提降落地，后续提降预期增强 [6] 根据相关目录分别进行总结 市场概况 - 本周黑色商品全线下跌，焦煤是板块中最弱品种，主力合约周跌幅超10%，产地供应量处同期低位，库存季节性累库，下游钢厂检修增多，铁水产量环比下降，口岸通关量回升，蒙煤成交价下跌，盘面贴水加深，焦炭现货第二轮提降落地，后续提降预期增强，原料价格下跌后焦化利润改善，焦企生产和补库积极性有变化 [6] 焦煤市场 焦煤仓单成本 - 展示不同品种焦煤在不同地点不同日期的现货价格和仓单成本 [10] 基差 - 展示焦煤1月、5月、9月合约的基差、周变化、基差率、近一月均值和超季节性情况 [14] 月差 - 未提及具体内容 黑色商品比价 - 未提及具体内容 焦煤供应 - 矿山方面，本周523家矿山原煤日均产量189.79万吨，环比降0.63万吨，精煤日均产量75万吨，环比降0.37万吨；洗煤厂开工率维持同期低位，样本洗煤厂日均产量27.92万吨，环比增0.8万吨，产能利用率38.21%，环比增1.68% [22][23] 焦煤进口 - 1 - 10月我国焦煤累计进口量同比下降4.8%，展示不同国家焦煤进口的累计值、当月环比、当月同比和累计同比情况，其中10月蒙煤进口数量环比下降10.6%，同比增长36.4% [24][26][27] 焦煤竞拍数据 - 展示2025年12月5日和11月28日焦煤竞拍的挂牌量、成交率和流拍率及周变化 [30] 焦煤总库存 - 未提及具体内容 焦煤库存分布 - 未提及具体内容 焦炭市场 焦化利润 - 展示全国及山西、河北、内蒙古、山东等地2025年12月11日和12月4日的焦化利润及周变化、同差值 [41] 基差 - 展示焦炭1月、5月、9月合约的基差、周变化、基差率、近一月均值和超季节性情况 [44] 月差 - 未提及具体内容 焦炭供应 - 未提及具体内容 焦炭需求 - 未提及具体内容 焦炭总库存 - 未提及具体内容 焦炭库存分布 - 展示2025年12月12日和12月5日钢厂、独立焦企、港口等的焦炭库存情况及周环比、同比变化 [61] 注册仓单 - 未提及具体内容 期货持仓 - 未提及具体内容 双焦TOP20席位净多单（自7月1日以来） - 未提及具体内容

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周碳酸锂市场供需延续紧平衡，价格高位震荡；主力合约短期将宽幅震荡，可等待企稳后的做多机会；各细分产品产量、库存、成本和利润有不同表现 [3][5] 根据相关目录分别进行总结 宏观概况 - 中国11月CPI同比增长0.7%，增速高于上月0.5个百分点；PPI同比下降2.2%，降幅较上月扩大0.1个百分点 [3] - 11月中国出口总额3303亿美元，同比5.9%；进口同比1.9% [3] - 11月M2余额336.99万亿元，同比增长8.0%；社会融资规模存量440.07万亿元，同比增长8.5% [3] - 美联储第三次降息，将联邦基金利率目标区间下调25个基点到3.50%至3.75%之间 [3] 供给端 - 本周碳酸锂产量继续增加，周度产量超2.4万创年内新高，行业平均开工率回升至52%以上 [3] - 截止12月12日，碳酸锂产量24065吨，较上周环比增加170吨；企业开工率52.85%，较上周环比上涨0.38% [11] - 截止12月12日，氢氧化锂产量6350吨，较上周环比减少40吨；企业开工率36.13%，较上周环比减少0.22% [13] - 截止12月12日，磷酸铁锂产量103322吨，较上周环比增加800吨；企业开工率90.62%，环比上周增加0.7% [16] 需求端 - 12月1 - 7日，全国乘用车新能源市场零售29.7万辆，同比下降32%，较上月同期下降8%；累计零售2178.1万辆，同比增长5% [3] - 12月1 - 7日，全国乘用车厂商新能源批发29.8万辆，同比下降40%，较上月同期下降18%；累计批发2706.3万辆，同比增长10% [3] 成本利润 - 截止12月12日，非洲SC 5%报价900美元/吨，环比上周上涨30美金/吨；澳大利亚6%锂辉石到岸价1215美元/吨，环比上周上涨55美元/吨；锂云母市场价格3585元/吨，环比上周持平 [51] - 截至12月12日，碳酸锂生产成本80088元/吨，环比上周增加518元，行业利润12962元/吨，环比减少303元 [54] - 截至12月12日，氢氧化锂生产成本71600元/吨，环比上周增加625元，行业利润11255元/吨，环比上周增加460元 [56] - 截至12月12日，磷酸铁锂生产成本41464元/吨，环比上周增加369元，亏损2164元/吨，环比上周减少4元/吨 [59] 总库存 - 截至12月11日，碳酸锂行业总库存111469吨，较上周减少2133吨，仓单库存15050吨，环比上周增加4128吨 [34] - 截至12月12日，磷酸铁锂行业总库存39136吨，较上周减少134吨 [38] 后市展望 - 本周期现报价基差持稳，电碳报价主力合约贴水区间集中在1500 - 2500元之间，工碳维持大幅贴水 [5] - 短期主力合约将维持宽幅震荡走势，供应端国内产量保持高位，海外锂矿到港预计仍增长；需求端新能源汽车12月初销量不及预期，储能项目订单强劲，下游材料厂排产环比小幅增长支撑需求 [5] - 上周五碳酸锂冲高回落，等待企稳后的做多机会 [5] 本周行情回顾 - 截至12月12日，LC2605报收97720元/吨，较上周上涨6%；现货电池级碳酸锂报价95000元/吨，较上周上涨3.3%，基差由贴水转为贴水，主力合约持仓64万 [9] - 本周主力合约大幅拉涨逼近前期高点，周内供应端扰动多，12月碳酸锂维持去库趋势，下游需求年底冲量支撑下难明显下滑，价格维持高位运行 [9] 锂电行业价格一览 - 锂辉石、碳酸锂、氢氧化锂等部分产品价格上涨，部分产品价格持平 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周黑色板块整体回落，涨跌差异明显，双焦表现偏弱，宏观政策无明显变化，市场情绪未提振，螺纹钢产量与需求同步下降，热卷供需均小幅回落，铁水产量降至230万吨以下压制原料需求[2] - 目前及未来一段时间缺少新政策提振，钢材需求无起色，原料端压力或上升，钢材价格短期或低位反复，中期有负反馈带来的螺旋式下跌风险，卷螺差后期或阶段性收缩[2] 根据相关目录分别进行总结 钢材月度数据 - 10月生铁当月量6555万吨，同比降7.9%，累计量71137万吨，同比降1.8%；粗钢当月量7200万吨，同比降12.1%，累计量81787万吨，同比降3.9%；钢材当月量11864万吨，同比降0.9%，累计量121759万吨，同比增4.7%；钢材进口当月量50万吨，同比降6.2%，累计量554万吨，同比降10.5%；钢材出口当月量998万吨，同比降12.3%，累计量10772万吨，同比增6.7%[4] 五大材周度数据 - 当周螺纹钢产量178.78万吨，降10.53万吨，累计同比降4%，消费203.09万吨，降13.89万吨，累计同比降6%，库存479.5万吨，降24.31万吨，同比增13.37%；线材产量75.74万吨，降4.27万吨，累计同比降7%，消费80万吨，降3.26万吨，累计同比降8%，库存97.81万吨，降3.82万吨，同比增14%；热卷产量308.71万吨，降5.6万吨，累计同比增1%，消费311.97万吨，降2.89万吨，累计同比增1%，库存397.09万吨，降3.26万吨，同比增29%；冷卷产量86.31万吨，增0.79万吨，累计同比增1.71%，消费89.7万吨，增2.22万吨，累计同比增0.95%，库存164.29万吨，降3.39万吨，同比增18.76%；中厚板产量156.68万吨，降3.12万吨，累计同比增4.48%，消费155.4万吨，降6.63万吨，累计同比增4.35%，库存193.4万吨，增1.28万吨，同比增5.4%；合计产量806.22万吨，降22.73万吨，累计同比降0.24%，消费840万吨，降24万吨，累计同比降1.19%，库存1332万吨，降33.5万吨，同比增16.94%[5] 钢材生产利润 - 12月11日，华东螺纹钢高炉利润92，降10；电炉谷电利润17，升6；电炉平电利润 - 104，升7；热卷高炉利润74，降25。华北螺纹钢高炉利润27，降20；电炉谷电利润52，持平；电炉平电利润 - 32，持平；热卷高炉利润 - 27，持平。华中螺纹钢高炉利润175，持平；电炉谷电利润165，持平；电炉平电利润34，持平；热卷高炉利润75，持平[20] 钢材需求 - 30大中城市商品房成交面积与去年同期累计同比降9.1%，100城土地累计成交面积同比降17%[27] - 水泥出库量边际改善，累计同比降24%；混凝土发运量环比上升，绝对水平与去年同期相当，累计同比降7%[30] - 11月钢材出口998万吨，环比增20万吨，热卷出口利润前期回落，近期回升[36] 钢材库存 - 螺纹钢01基差本周持稳略强，对远月基差继续走强，近月基差预计维持偏稳运行[51] - 热卷01合约基差持稳运行，本周热卷库存持稳，华东库存小幅下降，去库不畅对现货形成压力，基差难以走强[55] - 螺纹1 - 5月差升至平水之上，库存下降、同比增速下降及12月钢厂减产利于月差走正套和15走强[61] - 热卷1 - 5月差在平水附近波动，库存整体偏高、去库不畅对月差形成压制[63][65]

报告行业投资评级 - 豆粕：短线调整★ [1] - 菜粕：短线调整★ [1] - 棕榈油：短线整理★ [1] - 豆油：短期偏多震荡★ [1] - 菜油：区间震荡★ [1] - 棉花：震荡偏强★ [1] - 红枣：短线反弹★ [1] - 生猪：反弹沽空★ [1] 报告的核心观点 - 中美豆采购开启，美豆高位整理，国内豆粕短期供应充足，受传言和天气影响暂止跌，原空单可获利了结 [1][4] - 菜粕基本面无大波动，跟随豆粕趋势，短期以2270元以上区间行情对待，关注中加贸易进展 [1][7] - 12月东南亚棕榈油减产预期限制调整空间，关注企稳看多机会和马棕出口数据 [1][9] - 国内豆油库存略降但高于五年同期，在棕榈油止跌下有震荡偏多趋向 [1] - 菜油菜系外弱内强，进口供应同比偏低，不宜盲目做空 [1] - 美棉收获近尾声，巴西棉新季种植，国内新棉公检过半且销售快，关注12月中下旬负反馈风险 [1][13] - 红枣收购尾声现货翘尾，高库存施压，盘面空头放缓，关注短线反弹机会 [1][17] - 生猪短中期供应压力高，需求增量有限，盘面波动大，01规避多头风险，03反弹后高空，关注3 - 5反套机会 [1][21] 各品种总结 豆粕 - 截至2025年12月5日，全国港口大豆库存937万吨，环比减20.60万吨，同比增227.49万吨；油厂大豆库存715.52万吨，环比减18.44万吨，减幅2.51%，同比增168.49万吨，增幅30.80%；豆粕库存116.19万吨，环比减4.13万吨，减幅3.43%，同比增48.14万吨，增幅70.74% [4] - 国内供需基本面变动不大，油厂压榨量高位，豆粕去库平缓，压制现货基差上涨空间 [4] - 市场传言海关大豆进口延迟十五天，叠加南美天气干扰，豆粕暂止跌整理，原空单可考虑获利了结 [1][4] 菜粕 - 截至12月5日，沿海油厂菜籽库存0万吨，环比持平；菜粕库存0.02万吨，环比增0.01万吨；未执行合同0万吨，环比持平 [7] - 菜粕现货表现平淡，消费淡季缺乏利多驱动，进口多元化暂无强驱动，跟随豆粕趋势 [1][7] - 短期走势以2270元以上区间行情对待，关注中加贸易后续进展 [7] 棕榈油 - 截至2025年12月5日，全国重点地区棕榈油商业库存68.37万吨，环比增3.02万吨，增幅4.62%，同比增16.70万吨，增幅32.32% [9] - 马来西亚12月1 - 10日棕榈油出口量较上月同期减16.41%；11月产量环比减5.30%，进口环比减36.12%，出口环比减28.13%，库存环比增13.04% [9] - 12月东南亚减产预期限制调整空间，关注企稳看多机会和马棕本月出口数据 [1][9] 棉花 - 国际方面，美棉收获近尾声，11月下旬降水不利收获；印度新棉上市，11月下旬降雨不利收购；巴西2025年度棉花加工进度73.87%，非主产区开始播种2026年度新棉 [11] - 国内新棉采摘基本完成，公检量超495万吨，销售进度偏快，BCO上调全国总产26万吨至768万吨，新季皮棉成本锁定14600 - 15000元/吨 [12] - 10月进口棉资源总量22.3万吨，环比持平，高于同期1.35万吨；全国商业库存环比升至446万吨，高于同期15万吨；新疆商业库存升至361万吨，高于同期约40万吨 [12] - 需求端，棉布春夏订单增加，轻纺城成交季节性好转但弱于同期，纱厂、布厂开机率环比持平，11月纺织服装出口季节性回暖 [12] - 美棉ICE市场预期震荡，国内新棉公检过半且销售快，成本支撑增强，但需注意产量预估上调扰动，关注12月中下旬负反馈风险，操作上回调试多，关注中长期回升机会 [1][13] 红枣 - 供应方面，部分产区收购结束，部分八成进度，产区价格趋弱，库存环比增加但低于同期 [16] - 需求方面，崔尔庄市场新货交易活跃，如意坊市场按需拿货，需求一般 [16] - 收购尾声现货翘尾暂缓跌势，高库存施压，盘面空头放缓且临近现货成本，建议大方向偏空，关注短线反弹机会 [1][17] 生猪 - 短期，11月养殖端出栏积极，12月计划出栏增加3.2%，出栏压力限制现货表现，标肥价差走扩，冬至前后释放供应压力 [20] - 中期，11月新生仔猪数量环比下降7.62万头，供应压力逐步缓解 [20] - 长期，10月能繁母猪存栏环比减至3990万头，预计年底完成减调目标，对应年底出栏压力高 [20] - 需求端，降温使西南等地腌腊灌肠活动增量，屠宰企业开机率等指标好转，转入供需双旺 [20] - 短中期供应压力高，需求增量有限，现货挺价难，盘面受扰动，01规避多头风险，03反弹后高空，关注3 - 5反套机会 [1][21]

报告行业投资评级 - 多数品种持谨慎看空或空头延续观点 ，涉及原油、LPG、L、PP、PVC、天然气、沥青、玻璃、纯碱等品种 ；部分品种谨慎追空 ，如PX/PTA、尿素 ；乙二醇、甲醇偏空 [1][3][6] 报告的核心观点 - 各品种受成本、供需、库存等因素影响 ，走势分化 ，多数品种面临价格下行压力 ，部分品种存在短期供需偏紧但远月累库预期等情况 [1][3][6] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 原油隔夜国际油价承压回落 ，WTI下降1.73% ，Brent下降1.49% ，SC下降0.70% [7][8] - LPG 12月10日 ，PG主力合约收于4232元/吨 ，环比下降1.01% [13] - L L05收盘价环比下降0.6% [17] - PP PP01收盘价环比上升0.2% [21] - PVC V01收盘价环比下降1.2% [24] - PTA TA05收盘价环比上升66元/吨 [27] - MEG EG05收盘价环比下降103元/吨 [30] - 甲醇 MA01收盘价环比下降1.70% [33] - 尿素 UR01收盘价环比下降15元/吨 [37] - LNG 12月10日 ，NG主力合约收于4.595美元/百万英热 ，环比上升0.46% [43] - 沥青 12月11日 ，BU主力合约收于2945元/吨 ，环比上升0.79% [47] - 玻璃 FG01收盘价环比下降0.8% [51] - 纯碱 SA01收盘价环比上升0.8% [55] 基本逻辑 原油 - 过剩格局未变 ，淡季供给过剩 ，全球原油库存加速累库 ，美国原油及成品油库存均累库 ，油价下行压力较大 ；关注美国页岩油产量变化 、俄乌以及南美地缘进展 [1][9] LPG - 成本端原油震荡调整且大趋势向下 ，成本端拖累 ；炼厂开工回升 ，商品量上升 ，下游化工需求有韧性但MTBE调油需求下降 ；港口与厂内库存环比上升 [1][14] L - 成本支撑转弱 ，主力移仓换月 ，盘面维持升水结构 ；国内开工季节性回升 ，月内到港资源充足 ，供给端整体依旧充足 ；棚膜旺季逐步见顶 ，农膜开工率加速下滑 ；企业库存窄幅增加 ，后市仍面临去库压力 [1][19] PP - 仓单增加 ，PDH装置检修意愿不足 ，库存高位承压 ；12月需求端逐步进入淡季 ，停车比例下滑 ，后市检修计划不足 ，产业链仍面临较高的去库压力 ；OPEC+仍处于增产周期 ，油价中期仍面临继续下跌风险 [1][23] PVC - 盘面贴水现货 ，高开工低利润博弈 ；上中游库存高位持稳 ，冬季氯碱企业检修力度不足 ，印度美金报价下跌 ，内外需求处于季节性淡季 ，供需过剩矛盾尚难缓解 ；近期氯碱齐跌 ，企业综合毛利持续压缩 ，西北自备电石法装置已亏现金流 [1][26] PX/PTA - PTA加工费整体偏低 ，装置检修力度较大 ，供应端压力有所缓解 ；下游需求相对较好但预期走弱 ，织造订单持续下行 ；成本端支撑弱化 ；短期供需偏紧 ，12月存累库预期 [3] 乙二醇 - 国内乙二醇装置整体开工负荷下降 ，海外装置整体也略有降负 ；下游需求相对较好但预期走弱 ；12月存累库预期 ；乙二醇估值偏低 ，但缺乏向上驱动 ，短期跟随成本波动 [3] 甲醇 - 太仓现货止跌 ，港口库存环比加速去化 ；煤制利润相对较好 ，国内甲醇装置开工负荷提升至同期高位 ，关注内地装置秋季检修计划及西南地区气制甲醇季节性降负落地情况 ；海外装置降负 ，伊朗季节性 “限气” 逐步兑现 ；12月到港量初步估计为130万吨左右 ，供应端压力尚存 ；需求端周度变动不大 ；成本端支撑走弱 [3] 尿素 - 山东地区小颗粒尿素现货企稳 ，尿素日产量高达19.25万吨 ，预计到12月中旬 ，随着部分气头企业陆续停产检修 ，供应端压力预期缓解 ；需求端短期相对较好但持续性一般 ，冬季淡储利多有限 ，复合肥 、三聚氰胺开工提升 ，尿素及化肥出口相对较好 ；社库略有去化但仍处同期高位 [3] 天然气 - 气价升至高位 ，上方压力上升 ；供给端欧洲逐渐禁止俄气购买 ，缺口主要通过美国LNG补齐 ；需求端气温转凉 ，美国极寒天气提振取暖需求 ，加上AI刺激电力需求 ，美国天然气发电上升 ，国内进入全面供暖季节 ，天然气消费旺季开启 ，需求端存支撑 [6] 沥青 - 成本端油价走势偏弱 ，南美地缘近期不确定性上升 ，成本端偏空 ；沥青供需整体偏宽松 ，产量增速显著高于需求增速 ，需求端进入淡季 ，出货量下降明显 ；当前裂解价差以及BU - FU价差逐渐回归正常水平 ，但仍有一定压缩空间 [6] 玻璃 - 仓单增加 ，产业预期偏弱 ；周内华东一条产业复产点火 ，日熔量维持在15.5万吨 ，下周华南一条产线存放水预期 ，暂无点火产线 ；各工艺利润均有修复 ，煤制及石油焦利润转正 ，供给难以出现超预期缩量 ；地产价格量价均处于调整周期 ，深加工订单维持在同期低位 ，需求持续偏弱 ；供需双弱格局下 ，厂库高位缓慢去化 ，但上中游绝对库存依旧偏高 [6][53] 纯碱 - 期现小幅涨价 ，基差走弱 ，仓单维持高位 ，产业套保施压 ；厂库高位五连降 ，但仍处于同期高位 ；下周计划检修企业较少 ，月底远兴二期280万吨装置存投产计划 ，供给维持宽松格局 ；浮法玻璃冷修预期增加 ，光伏 + 浮法日熔量维持在24.4万吨 ，需求支撑不足 [6][57] 策略推荐 原油 - 中长期OPEC+扩产压价 ，油价进入低价格区间 ，关注非OPEC+地区产量变化 ；技术与短周期走势偏弱 ；空单继续持有 ，SC关注【430 - 440】 [11] LPG - 中长期从供需角度看上游原油供大于求 ，中枢预计会继续下移 ，液化气价格仍有压缩空间 ；技术与短周期走势偏弱 ；空单继续持有 ，PG关注【4050 - 4150】 [15] L - 空单部分止盈 ；中长期仍处于高投产周期 ，等待反弹偏空 ，L关注【6400 - 6550】 [19] PP - 空单部分止盈 ；中长期仍处于高投产周期 ，等待反弹偏空 ；套利方面 ，多PP加工费或空MTO05 ，PP关注【6100 - 6250】 ，丙烯关注【5600 - 5750】 [23] PVC - 短期驱动不足 ，观望为主 ；中长期做多仍需等待库存持续去化 ，V关注【4200 - 4350】 [26] PX/PTA - 01承压运行 ，但底部有支撑 ；关注05逢低布局多单机会 ，或1 - 5反套 ，TA关注【4580 - 4670】 [29] 乙二醇 - 低位震荡 ，关注反弹布空机会 ，EG关注【3540 - 3630】 [32] 甲醇 - 01谨慎看空 ，关注05低多机会 ，MA01关注【2011 - 2075】 [36] 尿素 - 弱现实强预期 ，空单谨持 ，UR关注【1620 - 1650】 [40] LNG - 北半球进入冬季 ，消费旺季需求端存在支撑 ，但气价升至近年来高位 ，供给端相对充足 ，气价承压下行 ，NG关注【4.021 - 4.406】 [45] 沥青 - 南美地缘缓和叠加油价走弱 ，空单继续持有 ，BU关注【2850 - 2950】 [49] 玻璃 - 短期均线压制 ，偏空 ；中长期地产仍处于调整周期 ，等待反弹空 ，FG关注【930 - 980】 [53] 纯碱 - 均线压制 ，产业逢高套保 ；中长期供给承压 ，等待反弹空 ，SA关注【1080 - 1130】 [57]

报告行业投资评级 - 螺纹钢：谨慎看空[1] - 热卷：谨慎看空[1] - 铁矿石：谨慎看空[1] - 焦炭：看空[1] - 焦煤：看空[1] - 锰硅：谨慎看空[1] - 硅铁：看空[1] 报告的核心观点 - 钢材中期区间运行 螺纹产量及表需环比下降 库存去化正常 宏观政策提振有限 铁水产量下降影响原料需求 热卷产量及表需小幅下降 库存降幅不大 去库不畅 现货较弱 基差平水附近波动[3][4][5] - 铁矿石铁水降幅扩大 矿价阶段性承压 钢厂降库 港口增库 外矿发到货双降支撑矿价 经济工作会议提振后仍承压[6][7][8] - 焦炭现货开启第二轮提降 部分地区限产 产区供应小幅下降 铁水产量下降压制需求 供需结构宽松 跟随焦煤弱势运行[9][10][11] - 焦煤国内产量环比下降 精煤库存增加 部分煤矿减产 口岸通关车数高位 蒙煤价格走弱 需求有限 基本面转弱 弱势运行[12][14][15] - 铁合金供需宽松 偏弱运行 锰硅产区供应增加 需求转弱 库存增加 钢招定价环比下跌 硅铁主产区减产 需求转弱 库存大增 钢招定价环比下跌[16][18][19] 根据相关目录分别进行总结 钢材 - 期货价格：螺纹01为3085元 跌30元；螺纹05为3117元 涨38元；螺纹10为3149元 涨38元；热卷01为3243元 跌37元；热卷05为3282元 涨30元；热卷10为3248元 跌44元[2] - 现货价格：唐山普方坯为2940元 跌20元 各地螺纹和热卷价格有涨跌[2] - 基差：螺纹01:上海为185元 涨20元等 热卷01:上海为7元 涨7元等[2] - 期货价差：RB 10 - 01为64 涨4等 卷螺差01为158 跌7等[2] - 现货价差：螺纹:上海 - 唐山为140 不变等 冷轧 - 热卷:上海为520 涨20等[2] 铁矿石 - 期货价格：铁矿01为780元 跌8元；铁矿05为757元 跌12元；铁矿09为733元 跌12元[6] - 现货价格：PB粉为781元 跌7元等[6] - 价差/比价：i01 - 05为23 涨12等[6] - 海运费：巴西 - 青岛为23 跌1.2；西澳 - 青岛为11 跌0.8[6] - 现货指数：普氏价格指数为106.4 涨0.9等[6] 焦炭 - 期货市场：焦炭1月合约为1491.5元 跌35.5元等 基差有变化[9] - 现货报价：吕梁准一级冶金焦出厂价为1380元 不变等[9] - 周度数据：全样本独立焦企产能利用率为73.2% 降0.7%等[9] 焦煤 - 期货市场：焦煤1月合约为934元 跌29元等 基差有变化[13] - 现货报价：吕梁主焦为1450元 不变等[13] - 周度数据：样本洗煤厂开工率为61.5% 降0.8%等[13] 铁合金 - 期货价格：锰硅01跌20元等 硅铁01为5352元 跌20元等[17] - 现货价格：硅锰6517:内蒙为5520元 不变等[17] - 基差：锰硅01:内蒙为122元 涨20元等[17] - 价差分析：SM 09 - 01为102 涨10等[17] - 周度数据：硅锰企业开工率为36.85% 升0.14%等[17]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 黄金白银走势逻辑劈叉，黄金建议长线持有，白银短期交易交割逻辑，长期做多逻辑不变 [2] - 铜宏微共振续创历史新高，建议前期多单继续持有，中长期依旧看好 [2][7] - 锌谨慎看涨，建议多单逐渐止盈落袋，警惕高位回落风险 [2][11] - 铅反弹承压 [2] - 锡短期高位偏强走势 [2] - 铝短期反弹走势，建议止盈后观望 [2][15] - 镍短期再度承压走势，建议反弹抛空 [2][19] - 工业硅基本面供需双弱，低位震荡 [2] - 多晶硅偏强，产能整合消息推动盘面上涨 [2] - 碳酸锂谨慎看涨，多单及时止盈 [2][23] 根据相关目录分别总结 金银 - 行情回顾：白银交割交易继续，流动性释放落地，黄金获得情绪释放 [3] - 基本逻辑：美国数据反复，货币政策分化，白银主推因素为流通市场规模小、存在大量“裸空头”投机仓位等 [3][4] - 交易逻辑：长期黄金受益于全球货币宽松等，白银交易交割逻辑，短期不追高不摸顶，长线仓持有 [4] - 策略推荐：短期关注国内黄金948支撑，长线持仓继续持有，警惕白银高波动性风险 [4] 铜 - 行情回顾：沪铜震荡走强 [6] - 产业逻辑：全球铜精矿供应紧张，CSPT小组达成共识，高铜价抑制需求，COMEX铜对全球铜库存虹吸持续 [6] - 策略推荐：建议铜多单继续持有，逢高移动止盈，中长期看好，短期沪铜关注区间【92000，98000】元/吨，伦铜关注区间【11500，12500】美元/吨 [7] 锌 - 行情回顾：伦锌涨超4%，沪锌跟涨 [8] - 产业逻辑：国产锌精矿加工费回落，后续供应或收缩，下游进入消费淡季，整体供需双弱，国内淡季去库 [10] - 策略推荐：警惕高位回落风险，沪锌关注区间【23300，23800】，伦锌关注区间【3100，3200】美元/吨 [11] 铝 - 行情回顾：铝价延续反弹，氧化铝延续疲弱走势 [13] - 产业逻辑：电解铝方面，海外降息，国内西南地区枯水期临近成本或增加，库存去化，需求端开工率下降；氧化铝方面，海外铝土矿发运恢复常态，产能居高不下，库存累积 [14] - 策略推荐：建议沪铝短期止盈后观望，注意铝锭社会库存变动方向，主力运行区间【21600 - 22500】 [15] 镍 - 行情回顾：镍价延续偏弱，不锈钢反弹承压走势 [17] - 产业逻辑：镍方面，海外降息，印尼减产，库存攀升；不锈钢方面，终端消费转入淡季，库存小幅上涨 [18] - 策略推荐：建议镍、不锈钢短期反弹抛空，注意下游不锈钢库存变动情况，镍主力运行区间【115000 - 118000】 [19] 碳酸锂 - 行情回顾：主力合约LC2605高开高走，增仓上行，涨超3% [21] - 产业逻辑：总库存连续17周下滑，上游库存降低，下游主动降库存，贸易商环节累库，终端需求旺盛，碳酸锂维持去库 [22] - 策略推荐：多单注意止盈【97000 - 100000】 [23]