报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观因素呈中性，市场消化美联储年底前降息三次情景，中国财政部将用积极财政政策支持多方面发展[3] - 供应因素中性偏空，巴西棉花总产预期调增，美棉长势稳定、优良率高，印度棉花上市量中等、播种进度落后，中国新棉成熟且长势好[3] - 库存因素中性偏多，国内棉花商业去库快，新棉上市初期流通或不宽裕，终端库存回落，USDA下调中国棉花库销比[3] - 需求因素中性偏空，国内下游开机率及订单季节性抬升但较弱，外贸数据不佳，美棉ICE棉价下探空间有限[3] - 郑棉短期偏弱，关注中后期底部机会，中旬至月底有区间操作机会，十月视新棉上市量逢高沽空，新年度库销比改善或存翘尾机会，需关注国内宏观政策扰动[3] 根据相关目录分别进行总结 周度综述 - 宏观：美国8月CPI同比2.9%持平预期、环比0.4%略高于预期，核心CPI同比3.1%、环比0.3%均持平预期和前值，上周初请失业金人数增至26.3万人创2021年10月以来最高，市场消化美联储年底前降息三次情景；中国财政部部长表示将用积极财政政策支持多方面发展[3] - 供应：巴西本年度棉花总产预期406.1万吨，种植面积和单产上调；美棉长势稳定，收割率8%略高同期，优良率54%环比提高3%，USDA未明显调整产量；印度棉花日均上市量1200吨左右，播种面积较去年同期减少约2.6%；中国新棉大范围成熟，新疆吐絮率近半成，多地已采摘少量开秤，新疆预计下周开秤，USDA上调中国产量[3] - 库存：国内棉花商业去库快，新棉上市初期流通或不宽裕，终端库存回落，USDA下调新年度中国棉花库销比至近五年偏低水平[3] - 需求：国内下游开机率及订单季节性抬升但较弱，轻纺城纯棉布成交回升，柯桥地区服饰面粉及配件价格走弱，8月外贸数据不佳，1 - 8月累积同比值由正转负；美棉ICE棉价下探空间有限，短期震荡运行[3] - 观点：郑棉短期市场聚焦新棉开秤预期，国内商业库存超紧支撑盘面底部，下游需求无明显利好，USDA调增中国消费预期提振情绪；中旬至月底区间操作，十月视新棉上市量逢高沽空，新年度库销比改善或存翘尾机会，关注国内宏观政策扰动[3] 棉花供需平衡表(9月) - 产量：中国产量从8月的685.8万吨调至9月的707.5万吨，印度从511.6万吨调至522.5万吨，巴西维持397.3万吨，美国从287.6万吨微增至287.8万吨等，全球产量从2538.8万吨增至2561.9万吨[4] - 消费：中国消费从8月的816.4万吨调至9月的838.1万吨，印度维持544.3万吨，巴基斯坦维持237.3万吨等，全球消费从2568.6万吨增至2586.9万吨[4] - 进口：中国进口从8月的115.4万吨降至9月的113.2万吨，孟加拉维持176.3万吨，越南从174.2万吨增至176.3万吨等，全球进口从948.7万吨增至951.6万吨[4] - 出口：美国维持261.2万吨，巴西维持311.3万吨，澳大利亚从108.9万吨增至111.0万吨等，全球出口从949.0万吨增至951.3万吨[4] - 期末库存：中国从8月的762.4万吨降至9月的739.5万吨，印度从223.1万吨增至227.9万吨，巴西维持82.1万吨等，全球从1609.0万吨降至1592.3万吨[4] - 库存消费比：中国从93.39%降至88.23%，除中国外从48.32%升至48.76%，全球从62.6%降至61.6%[4] 棉花期现 - 周内棉价重心下行后小幅翘尾，内外棉价差继续走阔[5] 棉纱期现 - 花纱价差同步运行，纱价震荡区间较窄[12] 供应 - 商业库存同比差值走阔，产成品库存回落，本周全国商业库存环比降14.38万吨至127.18万吨，纯棉纱等库存可用天数下降[14][15] - 7月进口棉资源总量约15.0766万吨，环比提升2万吨、同比减少17.7987吨，增发20万吨滑准税配额对疆内供应缓解有限，市场担忧情绪落地[16][17] - 新棉上市前夕仓单去化加快，截至9月12日，郑棉注册仓单5017张，折合棉花22.07万吨，周内仓单流出折合棉花2.216万吨[18][19] 需求 - 订单、开机提升疲软，纺企亏损收敛，本周纺纱厂开机率环比提0.5%至66.5%，纺企订单环比提0.66天至13.89天，内地主流纱支即期利润修复至 - 1273元/吨[20][21] - 轻纺城棉布成交好转，柯桥面料及辅料价格回落，本周轻纺城棉布成交量由23万米抬升至50万米，柯桥面料和辅料价格环比下降[22][23] - 7月服纺社零同比增速放缓，7月限额以上相关企业零售总额961亿元，同比增长1.8%，1 - 7月累计零售总额8371亿元，同比增长2.9%[24][26] - “抢出口”效应减退，8月纺服出口同比下降5%，1 - 8月纺织服装累计出口1972.7亿美元，下降0.2%，8月出口265.4亿美元，下降5%[27][28] - 对美国、东盟、欧盟出口疲软，7月中国对这些地区的服装和纺织品出口有不同程度的环比和同比变化[29][31] - 8月行业PMI季节性走强但同比偏弱，棉纺行业PMI环比上行7.01%至42.72%，新订单等PMI有不同变化[32][34] CFTC持仓数据一览 - 非商业及基金净空头周内震荡上行[35]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 硅锰供需矛盾尚待累积，成本端对价格有较强支撑，但短期新仓单注册后仍将压制价格上行高度，短多参与为主，主力合约参考区间【5750,6000】；硅铁供需矛盾尚不突出，仓单维持高位下降趋势，但绝对值依然偏高，压制价格上行高度，预计短期跟随煤炭价格区间运行，短多参与为主，主力合约参考区间【5550,5700】[5][49] 各部分总结 硅锰部分 供需分析 - 供给端周度产量回升至阅兵前水平，开工率增长0.93%，北方产区开工相对稳定，南方广西、贵州小幅复产，云南地区开工率连续三周维持在95%左右，日均产量处近五年同期最高水平 [4] - 需求端铁水产量回升至前高水平，但螺纹钢产量环比下降，对硅锰需求形成拖累，新一轮钢招已陆续展开，标志性钢厂首轮询价5800元/吨，多数钢厂尚未定标，仍处观望状态 [4] 库存情况 - 企业库存合计16.68万吨，周环比增加0.63万吨；仓单数量合计6.14万张，较上周五减少0.14万张；截至9月12日，有效预报合计2994张，较昨日增加1995张，交割库存（含预报）合计32.22万吨，库存止降转增 [4] 成本利润 - 锰矿方面本周港口锰矿价格小幅反弹，本期三大国发运量合计94.93万吨，基本同上期持平，到货量合计35.95万吨，环比下降23.19万吨，减量主要来自南非 [4] - 其他成本方面宁夏电价上调0.02元/千瓦时，当前生产厂家综合电价0.4元/千瓦时，其他产区电价暂稳 [4] 后市展望 - 产区复产背景下供应压力继续增加，需求端铁水产量恢复后仍对硅锰需求形成刚性支撑，重点关注钢厂新一轮补库情况，供需矛盾尚待累积，成本端对价格有较强支撑，但短期新仓单注册后仍将压制价格上行高度，短多参与为主，主力合约参考区间【5750,6000】 [5] 现货市场 - 截至9月12日，内蒙6517市场价5650（-30)元/吨；宁夏5600（+50）元/吨；广西5650（-30）元/吨，江苏5850 (+100)元/吨 [7] 供给 - 截至9月12日，全国硅锰产量合计214130吨，环比增加1295吨；开工率47.38%，环比增长0.93%，内蒙古日均产量14680吨，环比减少30吨；宁夏日均产量7190吨，环比增加100吨；云南地区近三周数据稳定，开工率维持在95%左右，日均产量2650吨；广西、贵州个别工厂复产 [8] 需求 - 截至9月12日，硅锰周度需求量122314吨，周环比下降1354吨；247家钢铁企业铁水日均产量240.55万吨，周环比增加11.71万吨；螺纹钢周度产量211.93万吨，周环比下降6.75万吨 [13] 河钢硅锰招标情况 - 河钢9月硅锰招标询盘价5800元/吨，较8月下跌400元/吨，采购数量17000吨，较8月增加900吨，较去年同期增加6500吨 [16] 成本利润 - 内蒙、广西生产成本分别为5806、6371元/吨；生产利润分别为-126、-691元/吨 [23] 锰矿价格 - 截至9月12日，天津港加蓬块40（+0.5）元/吨度，澳块41.5（+0.5）元/吨度，南非半碳酸34.2（+0.4) 元/吨度 [25] 港口品种间价差 - South32公布10月对华锰矿报价，南非半碳酸报4.1美元/吨度（+0.05），高锰报4.5美元/吨度（+0.05）；康密劳加蓬块报4.27美元/吨度（-）；CML澳块9月报价4.57美元/吨度（+0.07），10月报价暂未公布；Jupiter半碳酸报4.05美元/吨度（+0.15），10月报价暂未公布 [29] 发运数据 - 发运量基本与上期持平，疏港量高位回落 [30] 锰矿港口库存 - 截至9月5日，全国港口库存合计443.2万吨，环比增加1.8万吨；其中，天津港库存合计373.2万吨，环比增加4.8万吨 [34] 生产厂家锰矿库存 - 合金厂锰矿库存平均可用天数13.8天，环比增长3.0% [38] 其他成本 - 宁夏电价上调0.02元/千瓦时，当前综合电价0.4元/千瓦时，其他产区电价暂稳 [41] 硅铁部分 供需分析 - 供应端本周全国产量、开工率环比下降，内蒙、宁夏等地区开工稳定，陕西地区小幅减产 [49] - 需求端本周五大材折硅铁需求量19737吨，周环比下降339吨，新一轮钢招已陆续展开，标志性钢厂9月硅铁招标询盘价5700元/吨，较8月下跌330元/吨，采购数量较8月增加317吨，非钢需求方面，8月镁锭产量合计7.34万吨，基本同7月持平，同比降幅3.9% [49] 库存情况 - 企业库存合计6.99万吨，周环比增加0.34万吨；仓单数量合计1.65万张，较上周五减少0.18万张；交割库存（含预报）合计8.53万吨，较上周五下降1.22万吨 [49] 成本利润 - 近期兰炭市场持稳运行，目前府谷地区小料报价640 - 690元/吨，宁夏、青海地区电价均上调，短期来看，硅铁成本端支撑较强 [49] 后市展望 - 供需矛盾尚不突出，仓单维持高位下降趋势，但绝对值依然偏高，压制价格上行高度，预计短期跟随煤炭价格区间运行，短多参与为主，主力合约参考区间【5550,5700】 [49] 现货价格 - 主产区现货价格较上周上涨30 - 50元/吨 [52] 供给 - 截至9月12日，硅铁周度产量11.3万吨，周环比下降0.2万吨；开工率34.84%，周环比下降1.5% [54] 炼钢需求 - 截至9月12日，硅铁周度需求量19737吨，周环比下降339吨 [57] 河钢硅铁招标情况 - 河钢9月硅铁招标询盘价5700元/吨，较8月下跌330元/吨，采购数量3151吨，较8月增加317吨，较去年同期增加650吨 [60] 非钢需求 - 8月镁锭产量合计73353吨，月环比减少21吨，同比降幅3.9%；2025年7月我国硅铁出口数量合计35946吨，月环比增加1224吨；1 - 7月我国硅铁出口量累计235994吨，较去年同期下降12239吨(降幅4.9%) [62] 库存 - 企业库存合计6.99万吨，周环比增加0.34万吨 [63] 成本利润 - 内蒙、宁夏生产成本分别为5538元/吨、5591元/吨；生产利润分别为-228元/吨、-341元/吨 [67] - 宁夏电价上调0.02元/千瓦时，当前综合电价0.4元/千瓦时；青海电价上调0.015元/千瓦时，当前综合电价0.39元/千瓦时 [67]

沪铜周报 美联储降息预期拉满，铜震荡走强 研究员：肖艳丽 投资咨询号：Z0016612 日期：2025-09-12 中辉期货有限公司 交易咨询业务资格 证监许可[2015]75号 目录 Contents 观点摘要 宏观经济 供需分析 总结展望 工作计划安排 WORK SCHEDULE 沪铜观点摘要 【核心观点】美非农大幅下修，美国CPI数据符合预期，美联储9月降息预期拉满，铜宏微共振， 铜上方空间打开，建议铜多单继续持有，部分可逢高止盈兑现 【策略展望】 整体而言，宏观情绪积极，美联储9月降息预期拉满，美元疲软铜价走强。基本面上，矿供应扰 动和金九银十旺季需求复苏，国内铜社会库存偏紧，铜宏微共振，上方空间打开。短期建议前期 铜多单继续持有，部分可逐步逢高止盈兑现，企业卖出套保可逢高布局时机，锁定合理利润，警 惕美联储降息预期落空和需求证伪带来铜价高位回落风险。 中长期，铜作为中美博弈的重要战略资源和重要的贵金属平替资产配置，叠加铜精矿紧张和绿色 铜需求爆发，对铜长期看好。沪铜关注区间【79000，83000】，伦铜关注区间【9900，11000】 美元/吨 【操作策略】 策略：多单持有 【风险提示】 政策不及 ...

中辉期货钢材周报 供需逻辑尚未结束，政策预期带来扰动 分析师：陈为昌 中辉黑色研究团队 陈为昌 Z0019850 李海蓉 Z0015849 李卫东 F0201351 中辉期货有限公司 交易咨询业务资格 证监许可[2015]75号 报告日期：2025/9/12 观点摘要 【市场概况】：本周钢材期货先跌后涨，节奏与前一周相似，整体偏弱震荡。阅兵后铁水产量迅速回升，已恢 复至240万吨之上。热卷供需相对平稳，钢材的矛盾仍然集中体现在螺纹钢上，杭州库存持续累库，创同期历 史最高水平。仓单量持续增加，交割压力不断上升。原料端矛盾暂不明显，高企的铁水支撑了原料需求，铁矿 石库存平稳运行，焦煤产量回升速度一般，总体库存有所下降。 【策略建议】：目前来看，建筑钢材下游需求迟迟未体现旺季特征，表需环比变化不大，华东库存以及交割压 力预计会持续压制螺纹钢上方空间。但9-10月也是比较容易出现宏观政策扰动的时间段，2023年"万亿国债"及 去年"924"行情，均带来阶段性上涨。目前黑色系整体估值不高，"反内卷"、"提升物价水平"的政策导向下， 也会限制行情下方空间。当前阶段仍是偏弱的总体需求与偏强的宏观氛围之间的博弈，当前供需层面 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周碳酸锂市场供应端持续释放增量，周度产量及开工率处于历史高位，终端需求旺季特征明显，总库存去化幅度增加，价格下方有支撑，短期维持宽幅震荡 [5] - 宁德宣布11月复产，届时供应规模将快速回升，但海外储能项目订单落地节奏加快，也会增加需求 [5] 根据相关目录分别进行总结 宏观概况 - 国务院拟开展10个要素市场化配置综合改革试点 [3] - 中国8月PPI同比 -2.9%，前值 -3.6%，环比由上月下降0.2%转为持平；8月CPI同比 -0.4%，前值0%，环比持平；8月按美元计价出口同比增长4.4%，进口同比增长1.3% [3] - 美国8月CPI同比增长2.9%，环比增长0.4%，核心CPI同比增长3.1%，环比增长0.3%，增速均持平预期和7月水平；非农年度修正下修91.1万，市场计价三次降息 [3] - 欧洲央行保持利率水平不变 [3] 供给端 - 本周碳酸锂产量继续增加，周度产量维持在2万以上并创下年内新高，锂辉石产量大幅增加弥补云母和盐湖减量 [4] - 截止9月12日，碳酸锂产量为21000吨，较上周环比增加250吨，企业开工率为48.64%，较上周环比增加0.58% [9] 需求端 - 9月1 - 7日全国乘用车新能源市场零售18.1万辆，同比去年9月同期下降3%，较上月同期下降1%，全国新能源市场零售渗透率59.6%，今年以来累计零售775.2万辆，同比增长25%；全国乘用车厂商新能源批发17.9万辆，同比去年9月同期增长5%，较上月同期增长12%，新能源厂商批发渗透率58.1%，今年以来累计批发912.2万辆，同比增长33% [4] 成本利润 - 本周矿端价格环比调降，非洲SC 5%报价为610美元/吨，环比上周减少20美元/吨；澳大利亚6%锂辉石到岸价为800美元/吨，环比上周下跌30美元/吨；锂云母市场价格为2330元/吨，环比上周持平 [4] - 截至9月12日，碳酸锂生产成本为65367元/吨，环比上周下降1830元，碳酸锂行业利润为7809元/吨，环比上升920元 [4][50] 总库存 - 截至9月11日，碳酸锂总库存为138512吨，较上周减少1580吨，其中上游冶炼厂库存为36213吨，环比减少3262吨 [5][33] 后市展望 - 本周电池级碳酸锂新货报价多围绕平水附近波动，基差走强，大贴水货源较前期减少，锂盐厂挺价情绪仍存，散单多提前预售，下游材料厂补库积极性尚可，市场流通有所改善 [5] 锂电行业价格一览 - 锂辉石、金属锂、碳酸锂、氢氧化锂等多数产品价格较上周下跌，三元材料、三元前驱体部分产品价格上涨，六氟磷酸锂等部分产品价格持平 [6] 本周行情回顾 - 截至9月12日，LC2511报收71160元/吨，较上周下跌4.2%，现货电池级碳酸锂报价71000元/吨，较上周下跌3.4%，基差由升水转为小幅贴水，主力合约持仓30.9万，本周主力合约以下跌为主 [7] 碳酸锂产量及开工率 - 截止9月12日，碳酸锂产量为21000吨，较上周环比增加250吨，企业开工率为48.64%，较上周环比增加0.58% [9] 氢氧化锂产量及开工率 - 截止9月12日，氢氧化锂产量为5235吨，较上周环比增加115吨，企业开工率为36.04%，较上周环比增加0.8% [11] 磷酸铁锂产量及开工率 - 截止9月12日，磷酸铁锂产量为78307吨，较上周环比增加1300吨，企业开工率为68.9%，环比上周增加1.2% [14] 三元系材料产量及开工率 - 终端需求旺盛，头部满产满销 [16] 其他正极材料产量及开工率 - 下游销售旺季，维持高开工率 [25] 碳酸锂行业库存 - 截至9月11日，碳酸锂行业总库存为138512吨，较上周减少1580吨，仓单库存为38391吨，环比上周增加1760吨 [33] 下游库存 - 截至9月12日，磷酸铁锂行业总库存为49550吨，较上周增加1350吨 [37] 成本端 - 截止9月12日，非洲SC 5%报价为610美元/吨，环比上周减少20美元/吨；澳大利亚6%锂辉石到岸价为800美元/吨，环比上周下跌30美元/吨；锂云母市场价格为2330元/吨，环比上周持平 [48] 碳酸锂成本及利润 - 截至9月12日，碳酸锂生产成本为65367元/吨，环比上周下降1830元，碳酸锂行业利润为7809元/吨，环比上升920元 [50] 氢氧化锂成本及利润 - 截至9月12日，氢氧化锂生产成本为68514元/吨，环比上周减少938元，氢氧化锂行业利润为6600元/吨，环比上周增加184元 [53] 磷酸铁锂成本及利润 - 截至9月12日，磷酸铁锂生产成本为34362元/吨，环比上周减少573元/吨，磷酸铁锂亏损943元/吨，环比上周持平 [56] 下游成本及利润 - 三元材料、前驱体、钴酸锂、锰酸锂等成本和利润走势分化 [59]

报告行业投资评级 |品种|投资评级| | ---- | ---- | |原油|看空[1]| |LPG|谨慎看空[1]| |L|空头延续[1]| |PP|空头延续[1]| |PVC|空头盘整[1]| |PX|谨慎看空[1]| |PTA|谨慎看空[2]| |乙二醇|谨慎看空[2]| |甲醇|谨慎看空[2]| |尿素|谨慎看空[2]| |天然气|谨慎看多[3]| |沥青|谨慎看空[3]| |玻璃|空头盘整[3]| |纯碱|空头盘整[3]| 报告的核心观点 - 原油地缘扰动不改供给过剩局面，油价趋势向下；LPG成本端拖累，上方承压；L期现齐跌，基差小幅走强，后续市场偏悲观；PP原料端压制加工利润，供给压力有望缓解；PVC基本面供强需弱，库存累库；PX供需紧平衡但库存偏高；PTA供需预期先紧后松；乙二醇库存偏低但有新装置投产预期；甲醇基本面维持弱势；尿素短期收紧但供应预期宽松；天然气地缘叠加气温转凉需求上升，价格反弹；沥青高估值叠加成本端偏弱；玻璃企业库存下降但终端需求疲弱；纯碱企业库存下降，需求小幅改善[1][2][3] 各品种总结 原油 - 期货价格方面，WTI主力62.19美元/桶，跌0.29%；Brent主力66.99美元/桶，涨0.93%；SC主力480.5元/桶，跌1.82%；现货价格方面，布伦特Dtd涨1.99%，美国WTI涨0.51%，阿曼跌1.62%；跨市场价差和外盘原油裂解价差、跨月月差有不同变化；地缘扰动不改供给过剩局面，油价趋势向下，空单继续持有[1][4] LPG - 主力合约2510收盘价4446元/吨，跌0.16%；现货价格方面，山东、华东持平，华南跌0.87%；基差、价差有不同变化；基本面数据中，PDH开工率70.49%，环比下降；成本端拖累，上方承压，轻仓试空[1][6] L - 主力合约L01收盘价7209元/吨，跌0.2%；仓单量11993手，增29.0%；现货市场价格多数持平或微跌；基差、价差有不同变化；期现齐跌，基差小幅走强，短期产业套保施压，后续市场偏悲观，短期破位偏弱震荡，等待回调试多[1][11] PP - 主力合约PP01收盘价6939元/吨，跌0.1%；仓单量13749手持平；现货市场中，山东丙烯市场价涨1.5%；基差、价差有不同变化；原料端丙烯压制加工利润，供给压力有望缓解，下游需求进入旺季，回调试多[1][14] PVC - 主力合约V01收盘价4847元/吨，跌0.9%；仓单量93224手，增3.0%；现货市场价格多数持平；基差、价差有不同变化；基本面供强需弱，大样本社会库存连续12周累库，低估值支撑，资金博弈激烈，谨慎追空[1][17] PX - 多个合约收盘价有不同变化；国际市场价部分有涨跌；价差、裂解价差等有不同变化；供需紧平衡但库存偏高，空单谨持，卖出看涨期权[1][20] PTA - 多个合约收盘价有不同变化；市场价跌1.22%；基差、加工费等有不同变化；加工费整体偏低，供需预期先紧后松，空单谨持，关注做扩PTA加工费机会[2][24] 乙二醇 - 多个合约收盘价有不同变化；市场价跌1.00%；基差、利润等有不同变化；国内装置略微降负，库存整体偏低，但有新装置投产预期，空单持有，关注逢高布空机会[2][27] 甲醇 - 本周整体检修量提升，开工负荷下滑但仍处高位；海外装置负荷提升且到港量处同期高位；需求端略显止跌；库存端社库持续累库且处同期高位；基本面维持弱势，但下方空间或相对有限，看空不做空，关注01合约逢低布局多单机会[2] 尿素 - 多个合约收盘价有不同变化；主流价部分持平或微跌；基差、价差等有不同变化；日产偏低运行但新装置将投产，需求端内冷外热，厂库累库但港口去库，区间波动，关注01逢高布空机会[2][32] 天然气 - 期货价格方面，美天然气期货跌0.50%，TTF期货跌2.14%，NBP期货跌2.09%；现货价格方面，美天然气现货跌7.24%，TTF现货跌3.77%，LNG市场价跌0.33%；基差、价差有不同变化；地缘叠加气温转凉需求上升，价格反弹，谨慎看多[3][36] 沥青 - 主力合约2510收盘价3393元/吨，跌2.19%；现货价格方面，山东重交沥青跌0.28%，华东、华南持平；基差、价差有不同变化；基本面数据中，开工率有不同程度上升；高估值叠加成本端偏弱，空单持有[3][39] 玻璃 - 主力合约FG01收盘价1185元/吨，涨0.3%；仓单量2088手持平；现货市场价格部分有涨跌；基差、价差有不同变化；企业库存下降，但终端需求仍显疲弱，盘面低位波动加剧，观望为主[3][43] 纯碱 - 主力合约SA01收盘价1287元/吨，涨0.5%；仓单量7357手，降1.3%；现货市场价格部分有涨跌；基差、价差有不同变化；企业库存下降，需求小幅改善，短线偏多，中长期反弹偏空为主[3][46]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆粕短线整理趋弱，美豆未来降雨少、本周库存累库、优良率环比降且报告略偏空，收获临近叠加国内供应足，追多需谨慎[1][5] - 菜粕短线整理，贸易政策和高库存使多空交织，走势跟随豆粕，关注中加会议结果[1][8] - 棕榈油短线下跌调整，生柴政策和中印需求利多，但美政策遇阻、8月马累库且9月前10日出口一般，关注调整后企稳看多机会[1][10] - 豆油短线下跌调整，美生物柴油政策遇阻、美豆收获或承压，国内库存高但备货成交尚可，关注棕榈油端提振[1] - 菜油短线调整，中加争端和双节需求支撑，但中澳贸易限制上行，关注油脂提振、中加谈判及美生柴政策[1] - 棉花谨慎看多，美棉墒情弱支撑但出口需求弱，国内供应偏紧缓解但仍存在且库销比下调，“金九银十”平淡，新棉上市前区间操作，Q4考虑逢低做多[1][14] - 红枣谨慎看空，2025/26年度新疆南疆灰枣减产但幅度不敌2023/24年，结合库存有压力，上色期警惕裂果炒作，需求备货不明显，关注逢高沽空机会[1][17] - 生猪谨慎看多，现货及近月下跌空间有限，旺季大肥猪源缺乏或推动价格，远月产能去化利好但需时间，近月不追空，考虑反套或关注07、09低多[1][20] 根据相关目录分别进行总结 豆粕 - 期货主力日收盘3079元/吨，跌0.29%；全国现货均价3079.43元/吨，涨0.53%；全国大豆压榨利润均价-131.9311元/吨，降11.72元/吨[3] - 截至9月5日，全国港口大豆库存966.1万吨，环比增60.50万吨；油厂大豆库存731.7万吨，增34.85万吨；豆粕库存113.62万吨，增5.74万吨；饲料企业豆粕库存天数8.80天，降0.08天[4] 菜粕 - 期货主力日收盘2531元/吨，跌1.40%；全国现货均价2712.63元/吨，涨0.70%；全国菜籽现货榨利均价-225.2135元/吨，增53.42元/吨[6] - 截至9月5日，沿海油厂菜籽库存10.1万吨，减2.8万吨；菜粕库存1.8万吨，减0.7万吨；未执行合同5.2万吨，减0.8万吨[8] 棕榈油 - 期货主力日收盘9296元/吨，跌0.36%；全国均价9358元/吨，涨1.08%；全国日成交量1400，降2100，降幅60%；进口成本9513元/吨，增85元/吨[9] - 截至9月5日，全国重点地区商业库存61.93万吨，环比增0.92万吨；8月马棕榈油期末库存环比增4.18%；9月1 - 10日马出口量减1.24%[10] 棉花 - 期货主力CF2601收13860元/吨，涨0.18%；棉花现货15254元/吨，跌0.04%；纺企纺纱利润-1198元/吨，降11元/吨；主流地区纺企开机率66.5%，升0.5%[11] - 国际上，美棉区无干旱率降至45%，优良率持稳54%；巴西棉花总产预期393.5万吨，收割率87.6%[12] - 国内新棉吐絮，棉农惜售弱，预计9月中旬开秤；7月进口5万吨，预计8月回暖；商业库存降至127万吨；下游指标好转但增速弱；8月纺织服装出口1899.3亿元，同比降4.9%[13] 红枣 - 期货主力CJ2601收11155元/吨，跌0.62%；喀什通货6元/千克，持平；一级灰枣销售利润2.44元/千克，降0.07元/千克；36家样本企业库存9321吨，减89吨[15] - 产区进入着色上糖阶段，未来7天阴雨减弱；预估新季产量56 - 62万吨，减产但幅度不及2023年；库存高于同期，需求交投好转但备货不明显[16] 生猪 - 期货主力Lh2511收13255元/吨，跌0.49%；全国外三元现货13500元/吨，持平；全国样本企业存栏量3782.4，增19.08；出栏量1117.72万头，增26.04万头[18] - 短期供应压力强，9月计划出栏量增1.29%，能繁母猪淘汰放量；中期出栏量有增长空间；长期产能预计下降；需求未来1 - 2月边际好转[19]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金、白银、铜、多晶硅建议多单持有；锌、铅、镍反弹；锡企稳；铝偏强；工业硅宽幅震荡；碳酸锂宽幅震荡 [1] 各品种总结 金银 - 行情回顾：超级周来袭，市场预计美联储年底前降息三次 [2] - 基本逻辑：美国消费信心数据受挫、经济增速被下调，多家主要央行将公布利率决议，短期地缘变数和经济前景不可测使黄金价格破位创新高，长期黄金受益于全球货币宽松等因素 [3] - 策略推荐：短期金银多头思路，黄金关注高点 842 能否有效突破，白银 9800 附近有支撑，长线金银向上趋势不变 [4] 铜 - 行情回顾：沪铜震荡走强，站稳 8 万关口 [6] - 产业逻辑：铜精矿供应偏紧，加工费倒挂，9 月国内电解铜产量或下降，旺季需求回暖，社会库存去化，现货流通偏紧，终端需求亮眼，全年供需紧平衡 [6] - 策略推荐：建议铜多单继续持有，中长期看好，沪铜关注区间【79500，82500】，伦铜关注区间【9900，11000】美元/吨 [7] 锌 - 行情回顾：沪锌窄幅震荡，外强内弱 [9] - 产业逻辑：25 年锌精矿供应宽松，9 月国内炼厂检修增加，锌锭预计减少，国内库存累库，海外去库，消费预期向好但下游刚需采购 [9] - 策略推荐：暂时观望，等待逢高沽空机会，中长期维持反弹逢高沽空观点，沪锌关注区间【22000，22500】，伦锌关注区间【2800，3000】美元/吨 [10] 铝 - 行情回顾：铝价延续反弹，氧化铝相对承压 [12] - 产业逻辑：电解铝海外降息预期明显，产量上升，库存下降，需求端旺季效应显现；氧化铝供应充裕，开工率上升，库存累积，供需宽松 [13] - 策略推荐：沪铝短期逢低做多为主，主力运行区间【20500 - 21500】 [14] 镍 - 行情回顾：镍价企稳回升，不锈钢小幅反弹 [16] - 产业逻辑：镍产业链内部供需分化，精炼镍供应过剩，硫酸镍偏紧，纯镍库存累积，下游消费有压力；不锈钢库存去化，排产量将提升，关注终端消费 [17] - 策略推荐：镍、不锈钢短期轻仓试多为主，镍主力运行区间【120000 - 123000】 [18] 碳酸锂 - 行情回顾：主力合约 LC2511 低开高走，小幅收涨 [20] - 产业逻辑：供应端增量释放，终端需求旺季特征明显，库存去化，价格下方有支撑，短期宽幅震荡 [21] - 策略推荐：观望为主，区间【70700 - 72100】 [22]

报告行业投资评级 对原油、LPG、L、PP、PVC、PX、PTA、乙二醇、甲醇、尿素、沥青持谨慎看空评级，玻璃、纯碱处于空头盘整状态 [1][2][3] 报告的核心观点 供应端压力上升需求端支撑减弱，油价承压下行为主；成本端原油价格下降，LPG上方压力增大；仓单增加产业套保施压，L空头延续；成本支撑不足但下游需求提升，PP或空头延续；基本面供强需弱，PVC空头盘整；供应增加需求未超预期，PX、PTA谨慎看空；供应压力增加成本支撑弱化，乙二醇谨慎看空；供应压力大需求弱势，甲醇基本面维持弱势；供应预期宽松需求内冷外热，尿素谨慎看空；高估值叠加成本端偏弱，沥青维持偏空观点；企业库存与需求情况不一，玻璃、纯碱空头盘整 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 隔夜国际油价大幅回落，WTI下降2.86%，Brent下降1.66%，SC上升0.68% [5] - 9月7日OPEC+8个成员国计划10月扩产13.7万桶/日，美国原油消费旺季结束，商业原油库存逐渐累库，中长期油价或压至60美元左右 [6] - IEA预计2025年供给量将增加270万桶/日，OPEC预测2025年全球石油需求增速维持在129万桶/日不变 [7] - 策略上空单继续持有，SC关注【470 - 490】 [8] LPG - 9月11日PG主力合约收于4453元/吨，环比上升0.36% [11] - 上游原油消费旺季结束且OPEC扩产，成本端有下探空间，液化气上方承压，走势主要跟随油价 [12][13] - 策略上空单持有，PG关注【4400 - 4500】 [13] L - L2601合约收盘价为7209元/吨，华北宁煤为7130元/吨，仓单增加2695手 [16][17] - 仓单大幅增加，产业套保施压，盘面增仓破位下跌，基本面短期供需矛盾不突出但上行驱动不足 [17] - 策略上短期破位偏弱震荡，等待回调试多，L关注【7150 - 7250】 [17] PP - PP2601收盘价为6939元/吨，华东拉丝市场价为6847元/吨，基差为 - 92元/吨 [20][21] - 成本端原油、甲醇表现偏弱，近期装置重启叠加大榭石化新产能释放，产量持续攀升，本周装置检修计划增加，预计产量下滑，下游需求进入旺季 [22] - 策略上关注整数关口支撑力度，回调试多，PP关注【6900 - 7000】 [22] PVC - V2601收盘价为4847元/吨，常州现货价4650元/吨，01基差为 - 197元/吨，仓单增加5235手 [25][26] - 基本面供强需弱，社会库存连续12周累库，仓单加速注册，9月台塑报价低于预期，出口存转弱预期 [27] - 策略上低估值支撑，资金博弈激烈，谨慎追空，V关注【4800 - 4900】 [27] PX - 9月5日PX现货6781元/吨，PX11合约日内收盘6714元/吨 [30] - 供应端国内外装置略有提负，需求端PTA加工费偏低装置检修量偏高，供需紧平衡预期宽松，PX去库但整体依旧偏高，宏观上OPEC+增产，油价承压 [30] - 策略上空单持有，卖出看涨期权，PX511关注【6680 - 6785】 [31] PTA - 9月5日PTA华东4585元/吨，TA01日内收盘4672元/吨 [33] - 前期检修装置复产，后期新装置投产叠加检修装置复产，供应端压力预期增加，需求端下游聚酯及终端织造开工负荷回升，9月供需紧平衡预期四季度宽松 [34] - 策略上空单持有，跨品种套利方面逢低做扩PTA加工费，TA01关注【4670 - 4720】 [35] 乙二醇 - 9月5日华东地区乙二醇现货价4488元/吨，EG01日内收盘4387元/吨 [37] - 国内乙二醇装置略有提负、海外装置变动不大，本月中旬到港量预期回升，供应端压力增加，下游聚酯及终端织造开工负荷回升，成本端煤、原油价格承压 [38] - 策略上空单持有，关注逢高布空机会，EG01关注【4255 - 4300】 [39] 甲醇 - 9月5日华东地区甲醇现货2310元/吨，甲醇主力01合约日内收盘2415元/吨 [40] - 本周整体检修量偏低，海外甲醇装置负荷提升，进口量同期偏高，供应端压力增加，需求端整体维持弱势，社库持续累库 [41] - 策略上看空不做空，关注01合约逢低布局多单机会，MA01关注【2370 - 2400】 [42] 尿素 - 9月5日山东地区小颗粒尿素现货1690元/吨，尿素主力合约日内收盘1713元/吨 [44] - 尿素供应短时收紧但预期宽松，需求端内冷外热，国内工农业需求偏弱但化肥出口较好，库存持续累库，成本端支撑走弱 [44][45] - 策略上尿素区间波动，关注01逢高布空机会，UR01关注【1655 - 1685】 [45] 沥青 - 9月11日BU主力合约收于3469元/吨，环比上升0.17% [48] - 成本端原油随着OPEC+增产压力上升，供给量同比增速大于需求增速，中长期价格承压 [49] - 策略上轻仓布局空单，BU关注【3350 - 3450】 [50] 玻璃 - FG2601收盘价为1185元/吨，湖北市场价为1090元/吨，仓单持平 [52][53] - 企业库存由涨转跌，现货价格稳中偏强，新产线点火日熔量增加，供给承压，终端需求疲弱 [54] - 策略上盘面低位波动加剧，观望为主，FG关注【1150 - 1200】 [54] 纯碱 - SA2601收盘价为1287元/吨，沙河重质纯碱市场价为1200元/吨，仓单预报增加340手 [57][58] - 企业库存三连降，沙河现货价小幅上涨，基差走强，需求端多数延续刚需，后市多套设备计划检修，预计供给压力缓解 [59] - 策略上需求小幅改善，短线偏多，中长期反弹偏空为主，SA关注【1270 - 1310】 [59]

报告行业投资评级 - 螺纹钢、热卷、焦炭、焦煤、锰硅、硅铁均为谨慎看空；铁矿石为多单持有 [1] 报告的核心观点 - 钢材供需仍有矛盾，偏弱运行；铁矿石供需结构好转，矿价坚挺；焦炭供需相对平稳，区间运行；焦煤供需矛盾不大，短期区间运行；铁合金供需趋向宽松，价格承压 [3][7][10][14][17] 各品种总结 螺纹钢 - 品种观点：铁水产量环比回升至阅兵前水平，绝对水平较高，螺纹产量及表需环比下降，库存继续增加 [4] - 盘面操作建议：目前处于验证需求成色阶段，下游需求仍未改善，同时库存及仓单存在一定压力，或拖累行情中期表现 [5] - 价格数据：螺纹01最新3092，跌17；螺纹05最新3145，跌11；螺纹10最新3006，跌17；唐山普方坯最新2990，持平；螺纹（唐山、上海、杭州、广州、成都）有不同程度涨跌 [2] 热卷 - 品种观点：热卷产量、表需环比回升，绝对水平均较高，库存基本平稳 [4] - 盘面操作建议：铁水产量回升迅速，钢材供需整体有宽松趋势，阶段性利多有限，钢材偏弱基本面下中期仍有回落风险 [5] - 价格数据：热卷01最新3334，跌8；热卷05最新3340，跌6；热卷10最新3372，跌5；热卷（天津、上海、杭州、广州、成都）部分持平 [2] 铁矿石 - 品种观点：铁水产量快速修复，关注钢企利润及减产情况，港口累库，钢厂小幅补库，外矿发到货双降，降幅较大，基本面偏强 [8] - 盘面操作建议：多单持有 [9] - 价格数据：铁矿01最新796，跌10；铁矿05最新774，跌8；铁矿09最新841，跌7；PB粉最新790，跌9等 [6] 焦炭 - 品种观点：焦炭第一轮提降落地，目前焦化利润尚可，焦企存在生产积极性，铁水产量环比大幅回升，原料需求较高，焦炭本身供需相对平衡，跟随焦煤波动，短期或区间运行 [12] - 盘面操作建议：谨慎看空 [13] - 价格数据：焦炭1月合约最新1630.0，涨27.0；吕梁准一级冶金焦出厂价最新1280，持平 [11] 焦煤 - 品种观点：焦煤产量环比回升，符合市场预期，蒙煤通关量处于较高水平，进口量高位运行，铁水产量亦大幅回升，原料需求有保证，短期供需矛盾不大，或区间运行 [15] - 盘面操作建议：谨慎看空 [16] - 价格数据：焦煤1月合约最新1141.5，涨24.5；吕梁主焦（A<10.5, S<1%,G>75）最新1400，持平 [14] 锰硅 - 品种观点：周度产量增加至阅兵前水平，需求继续回落，关注九月钢厂新一轮补库情况，本周企业累库0.63万吨，短期库存压力明显 [19] - 盘面操作建议：行情上行仍存压力，谨慎看空对待 [20] - 价格数据：锰硅01最新2838，跌16；硅锰6517（内蒙、宁夏、贵州、云南、广西）部分持平 [18] 硅铁 - 品种观点：供应小幅下降，需求有明显转弱迹象，本周企业累库0.34万吨，仓单维持高位，对现货价格压制明显 [19] - 盘面操作建议：短期价格上行仍存压力，谨慎看空对待 [20] - 价格数据：硅铁01最新5555，持平；硅铁72（内蒙、宁夏、青海、甘肃、陕西）持平 [18]