报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 豆粕短期偏空震荡，空头格局主导但追空需谨慎，关注美农报告及中美贸易进展[1][3] - 菜粕短线跌势趋缓，未扭转短期空头格局，关注加籽出口及美农报告[1][7] - 棕榈油短期偏空，震荡重心下移，短线弱势整理反弹对待[1][9] - 棉花短线反弹，关注今日谈判结果[1][12] - 红枣震荡偏强，短期盘面支撑或转强[1][14] - 生猪建议逢高沽空，供应过剩压力或主导下半年行情[1][17] 根据相关目录分别进行总结 豆粕 - 国际方面，中美贸易加征关税利多影响暂结束，美豆种植开启，未来十五天降雨或不足但前期降雨多暂不影响种植，5月美国五大湖地区或降雨不足[1][3] - 国内方面，5 - 7月月均进口预估超1000万吨，港口及油厂大豆连续四周累库，压榨回升，油厂豆粕库存去库，五一前后供应偏紧[1][3] - 价格方面，主力合约【2870，2930】，期货主力日收盘2899元/吨，较前一日跌0.69%，全国现货均价3312.29元/吨，较前一日跌1.37%[1][2] 菜粕 - 库存方面，油厂菜籽菜粕库存环比调增，5 - 7月菜籽进口同比大幅下降，长期进口量预期偏低[1][7] - 价格方面，主力合约【2520，2600】，期货主力日收盘2551元/吨，较前一日跌0.47%，全国现货均价2567.37元/吨，较前一日跌0.73%[1][4] 棕榈油 - 国内方面，商业低库存、低进口，无供应端压力，关注国际价格指引[1][9] - 国际方面，马棕榈油4月累库预期，5月东南亚产销双增但出口增速低于产量增速，累库周期开启[1][9] - 价格方面，主力合约【7800，7990】，期货主力日收盘7886元/吨，较前一日跌0.28%，全国均价8633元/吨，较前一日涨0.27%[1][8] 棉花 - 国际方面，美棉播种进度21%，墒情改善，巴西预期2024/25年度产量环比增0.4%达378万吨[1][11] - 国内方面，意向种植面积增1.5%，产量预估超700万吨，棉播种收尾，天气有利，工商业库存高，5月进口或收缩[1][12] - 需求方面，进入淡季，纺企订单和开机率回落，刚需补库，4月外贸数据走强，外贸端情绪回暖[1][12] - 价格方面，主力合约【12900，1320】，郑棉主力合约CF2509收12980元/吨，国内现货涨0.18%至14150元/吨[1][10][11] 红枣 - 产区方面，新季未开花，产区天气无负面异动，旧作库存高，关注消费走货[1][14] - 市场方面，五一后下游到货增加成交加快，端午备货效应显现，消费淡季成交阶段性回暖支撑盘面[1][14] - 价格方面，主力合约【8950，9200】，主力合约CJ2509收9010元/吨[1][13][14] 生猪 - 短期方面，4月出栏进度慢，体重小幅度增长，4 - 6月商品猪出栏量增势或放缓[16][17] - 中期方面，1 - 3月新生仔猪数量增加，三季度出栏或增长[16][17] - 长期方面，1月能繁母猪存栏环比微降，2月转增，3月或小幅回落但仍在正常保有量上方[16] - 价格方面，主力合约【13800，14150】，主力合约Lh2509收13925元/吨，国内现货均价14920元/吨[1][15][16]

报告行业投资评级 - 原油、LPG、PX、PTA/P R、乙二醇、沥青偏多或偏强；L、PP、PVC 偏弱；玻璃、纯碱空单谨持；甲醇偏空/做扩 ur - ma 价差；尿素偏多但关注反弹布空机会 [1] 报告的核心观点 - 各品种因宏观、供需、库存、成本等因素呈现不同走势，如原油受 OPEC + 增产、中美贸易谈判等影响反弹，LPG 成本端利好但基本面偏空，L 和 PP 因需求淡季和装置投产压力震荡偏弱等 [1] 各品种总结 原油 - 行情回顾：上周五国际油价反弹，WTI 上升 1.85%，Brent 上升 1.70%，SC 上升 1.42% [2] - 基本逻辑：OPEC + 增产利空释放，中美贸易谈判进展及美国制裁伊朗业务关联方使油价反弹；美国制裁相关企业，EIA 预计 2025 年全球石油需求微增，印度 4 月燃料需求有降 [2] - 策略推荐：中长期供给过剩，油价 55 - 65 美元；短线偏强但上行空间有限，可卖出牛市价差期权，SC 关注【470 - 485】 [3] LPG - 行情回顾：5 月 9 日，PG 主力合约收于 4385 元/吨，环比下降 0.48%，现货端山东、华东、华南价格有不同变化 [5] - 基本逻辑：成本端油价走强利好，但自身基本面偏空，PDH 装置开工率降、港口库存升；5 月下游 PDH 装置检修增加，供应降、需求部分开工率有变化，库存升 [6] - 策略推荐：中长期走势锚定原油，偏空；短期受地缘和旺季预期反弹；卖出牛市价差期权，PG 关注【4340 - 4400】 [7] L - 行情回顾：期货市场各合约收盘价有降，主力持仓量和仓单量增加；现货市场部分价格有降，产业链部分数据有变化 [9] - 基本逻辑：供给端新产能投产，部分进口窗口有变化；需求端农膜开工率降；停车比例升、需求淡，供需双弱、产业链累库，震荡偏弱；中长期装置投产压力大叠加原油下行，逢高偏空 [10] - 策略推荐：逢高偏空，L 关注【6900 - 7000】 [10] PP - 行情回顾：期货市场各合约收盘价有降，主力持仓量增加；现货市场部分价格有变化，产业链部分数据有变动 [12] - 基本逻辑：供应端装置投产，制品出口承压；需求淡季，5 月装置检修少，基本面上行乏力，震荡偏弱；中长期装置投产压力大叠加原油下行，反弹偏空 [13] - 策略推荐：反弹偏空，PP 关注【6900 - 7000】 [13] PVC - 行情回顾：期货市场各合约收盘价有降，主力持仓量和仓单量增加；现货市场部分价格持平或微降，产业链部分数据有变化 [15] - 基本逻辑：供给端新增装置投产，产能利用率高；需求端房地产竣工面积降幅收窄但下游开工率降，出口存转弱预期；仓单增加、开工连增、上中游累库，基本面无上行驱动，盘面偏弱震荡 [16] - 策略推荐：关注春检力度及宏观政策变动，短期观望为主，V 关注【4700 - 4830】 [16] PX - 行情回顾：期货价格部分合约有变化，现货价格部分有升；基差、裂解价差等部分数据有变动 [17] - 基本逻辑：装置按计划检修，供应压力缓解；需求端 PTA 装置检修多；加工差部分数据有变化，产量和产能利用率有升；进口量增但需求有降；库存整体偏高但 5 月基本面改善，震荡偏强，关注高空机会 [18] - 策略推荐：PX 关注【6360，6520】 [18] PTA/P R - 行情回顾：5 月 9 日，PTA 华东价格升，期货 TA09 收盘升，月差和基差有变化 [20] - 基本逻辑：装置检修多，供应压力缓解；需求端下游聚酯负荷高、终端织造开工回升；盘面加工费、产量等数据有变化，库存下降；成本端原油反弹有支撑；短期盘面跟随成本波动，震荡偏强，关注高空机会 [21] - 策略推荐：TA 关注【4520，4620】 [22] 乙二醇 - 行情回顾：5 月 9 日，华东地区乙二醇现货价升，期货 EG09 收盘降，月差和基差有变化 [24] - 基本逻辑：装置按计划检修，供应压力缓解；到港量低但进口超预期；需求端下游聚酯负荷高、终端织造向好；库存略有下降；成本端煤价弱稳、原油反弹；短期走势偏强，关注高空机会 [25] - 策略推荐：EG 关注【4180，4250】 [26] 玻璃 - 行情回顾：现货市场报价稳定，盘面弱势运行，沙河基差扩大，仓单不变 [27] - 基本逻辑：宏观政策对需求提振有限，行业面临过剩压力；供应收缩但需求下滑快，下游备货意愿低，库存向上中游集中；价格逼近成本线，进一步下跌空间有限，企稳回升需观察宏观政策传导效果和供应端冷修情况；基本面偏弱，警惕风险偏好修复 [28] - 策略推荐：FG 关注【1020，1050】，关注 5 日均线压力，站上空单离场 [28] 纯碱 - 行情回顾：重碱现货报价稳定，盘面日内波动放大，基差窄幅波动，仓单减少，预报减少 [29] - 基本逻辑：供应端部分装置检修但开工率仍高，难以扭转供应过剩局面；下游需求疲软，光伏抢装潮结束、浮法玻璃产量缩减；库存高位，成本重心下移压制盘面 [29] - 策略推荐：SA 关注【1280，1310】 [30] 甲醇 - 行情回顾：5 月 9 日，华东地区甲醇现货价升，期货主力 09 合约收盘升，基差和转口利润有变化 [31] - 基本逻辑：前期检修装置复产，海外进口预期兑现，供应压力大；需求端 MTO 装置开工率低，传统需求淡季；社会库存累库；成本端煤炭供应充足、价格走弱；短期维持偏宽松状态，反弹偏空 [31] - 策略推荐：MA 关注【2220,2280】 [32] 尿素 - 行情回顾：5 月 9 日，山东地区小颗粒尿素现货价升，期货主力合约收盘升，价差和基差有变化 [33] - 基本逻辑：检修装置复产，供应压力大；需求端农业施肥空档期但后续预期向好，工业需求复合肥开工降、三聚氰胺开工升；出口政策松动；库存略有去库；成本端支撑弱稳；基本面宽松，短期偏强关注高空机会 [34] 沥青 - 行情回顾：5 月 9 日，BU 主力合约收于 3453 元/吨，环比上升 2.07%，山东、华东、华南市场价有变化 [35] - 基本逻辑：油价反弹、下游开工回升，但中长期价格锚定原油，上行空间有限；装置动态有变化，利润、产量、开工率和库存等数据有变动 [36] - 策略推荐：暂时观望，等待高空机会，BU 关注【3445 - 3485】 [36]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金预计高位震荡，长期战略配置价值持续存在；白银宽幅调整，按高位区间思路操作；铜建议逢低试多，中长期看好；锌建议反弹抛空，中长期供增需弱；铅和锡价格反弹；铝价企稳；镍价反弹但承压；工业硅偏空；碳酸锂偏空[1] - 短期黄金情绪企稳可继续参与，长线多头逻辑不改，白银震荡思路对待；铜短期多单持有，中长期看涨；锌反弹抛空，把握逢高空机会；铝短期观望，关注库存；镍不锈钢轻仓反弹抛空，关注库存；碳酸锂延续下行[1][3][6][8][10][12][14] 根据相关目录分别进行总结 金银 - 行情回顾：美英达成关税协议，美联储态度偏鹰，黄金市场震荡[2][3] - 基本逻辑：贝森特呼吁提高债务上限，美联储官员态度鹰派，存在关税谈判；黄金牛市逻辑未变，贸易谈判有不确定性，长期全球资产配置再平衡及财政货币双宽松支撑黄金[3] - 策略推荐：短期黄金情绪企稳可参与，长线背靠780介入，关注前高压力；白银按震荡区间[8100,8380]震荡思路操作[3] 铜 - 行情回顾：沪铜隔夜冲高小幅回落，低点抬升[5] - 产业逻辑：海外铜矿供应扰动不断，铜精矿加工费创新低；4月国内电解铜预计产量环比降1.51%，1 - 4月累计产量同比增11.44%；特朗普铜进口关税政策使美国外铜库存减少，国内库存去化，当月交割合约持仓与仓单悬殊，月间价差拉大[5] - 策略推荐：短期多单继续持有，中长期看涨；短期沪铜关注区间【77300，78800】，伦铜关注区间【9200，9600】美元/吨[6] 锌 - 行情回顾：锌冲高回落，窄幅震荡[7] - 产业逻辑：2025年锌矿端趋松，近期泰克旗下矿山或因关税暂缓出口，一季度产量同比降14%；锌精矿国产加工费环比增50元/吨；4月国内锌锭产量同比增幅达10.1%；下游需求旺季尾声，中下游企业开工回落[7] - 策略推荐：海外锌精矿干扰增加，库存去化，锌止跌反弹但空间有限，建议反弹抛空，长期供增需弱，把握逢高空机会；沪锌关注区间【22000，22500】，伦锌关注区间【2580，2680】美元/吨[8] 铝 - 行情回顾：铝价企稳运行，氧化铝低位反弹[9] - 产业逻辑：电解铝海外关税扰动减弱，5月初国内主流消费地铝锭和铝棒库存增加，需求端下游加工龙头企业开工率环比和同比均下降；氧化铝海外铝土矿供应高位，国内企业检修减产集中，需求走弱，库存偏高，成本支撑减弱，供应过剩[10] - 策略推荐：沪铝短期观望，关注库存，主力运行区间【19200 - 20000】；氧化铝偏弱区间运行[10] 镍 - 行情回顾：镍价反弹，不锈钢反弹回落[11] - 产业逻辑：海外宏观扰动减弱，印尼镍矿特许权使用费上调支撑镍价；4月国内精炼镍产量环比增6%，同比增47%，库存仍处偏高水平；不锈钢现货市场库存去化遇阻，终端消费不乐观，产业供需过剩[12] - 策略推荐：镍不锈钢轻仓反弹抛空，关注库存，镍主力运行区间【122000 - 129000】[12] 碳酸锂 - 行情回顾：主力合约LC2507连续创新低，增仓下行逼近6万关口[13] - 产业逻辑：市场关注锂价试探资源端成本支撑有效性，海外矿山生产成本环比下滑，供应端未现大厂持续规模减停产，二季度需求预期一般，上游冶炼厂累库压力大[14] - 策略推荐：延续下行【62000 - 63700】[14]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 黄金短期高位震荡，长期有战略配置价值；白银宽幅调整；铜短期逢低试多，中长期看好；锌短期反弹抛空，中长期供增需弱；铅、锡、镍反弹承压；铝企稳；工业硅、碳酸锂偏弱[1] 根据相关目录分别进行总结 金银 - 行情回顾：美英达成关税协议，未来美欧谈判或有结果，黄金市场调整，沪金、COMEX 金、黄金现货价格均下跌，沪银、COMEX 银价格有涨有跌[2] - 基本逻辑：英国央行如期降息但政策制定者有分歧，美国就业数据稳定，通胀预期有变化，美英达成贸易协议但细节待敲定，黄金牛市逻辑未变[3] - 策略推荐：短期黄金情绪企稳可参与，长线背靠 780 介入，关注前高压力；白银震荡思路对待[4] 铜 - 行情回顾：沪铜止跌反弹，重上 7 万 8 关口[5] - 产业逻辑：海外铜矿供应扰动不断，铜精矿加工费创新低，4 月国内电解铜产量环比降、累计同比增，COMEX 铜累增，国内库存去化，警惕软挤仓风险[5] - 策略推荐：短期多单持有，中长期看涨，短期沪铜关注【77500，78800】，伦铜关注【9200，9600】美元/吨[6] 锌 - 行情回顾：锌延续弱势，震荡下行[7] - 产业逻辑：2025 年锌矿端趋松，近期泰克矿山或暂缓出口，国内原料供应充足，4 月锌锭产量增长，下游需求旺季尾声，开工回落[7] - 策略推荐：反弹抛空为主，长期逢高空，沪锌关注【22000，22800】，伦锌关注【2580，2650】美元/吨[8] 铝 - 行情回顾：铝价承压运行，氧化铝低位反弹[9] - 产业逻辑：电解铝海外关税扰动减弱，国内库存增加，需求端开工率下滑；氧化铝进口供应高位，企业检修减产，成本支撑减弱，供应过剩[10] - 策略推荐：沪铝短期观望，关注库存，主力运行区间【19200 - 20000】；氧化铝偏弱运行[10] 镍 - 行情回顾：镍价承压运行，不锈钢反弹回落[11] - 产业逻辑：海外宏观扰动减弱，印尼镍矿特许权使用费上调支撑镍价，国内精炼镍产量增长、库存偏高；不锈钢库存去化遇阻，供需过剩[12] - 策略推荐：镍不锈钢轻仓反弹抛空，关注库存，镍主力运行区间【120000 - 127000】[12] 碳酸锂 - 行情回顾：主力合约 LC2507 创下新低，午后减仓反弹跌幅收窄[13] - 产业逻辑：4 月智利出口锂盐环比降低，5 月供需宽松，库存累积，矿端报价下调，供应充足，需求无季节性增量，关税影响出口，成本下降[14] - 策略推荐：空单止盈，观望为主，关注区间【63800 - 65200】[14]

报告行业投资评级 |品种|投资评级| | --- | --- | |原油|偏强| |LPG|震荡| |L|震荡| |PP|震荡| |PVC|偏弱| |PX|偏多/px - sc套利| |PTA/PTAR|偏多/ta - eg套利| |乙二醇|观望| |玻璃|偏空| |纯碱|震荡| |甲醇|偏空/做扩ur - ma价差| |尿素|偏多| |沥青|震荡| 报告的核心观点 - 近期OPEC+增产利空释放，叠加美国制裁伊朗相关企业及中美接触消息，油价反弹走强，但长期供给过剩，波动区间55 - 65美元；LPG跟随成本端震荡，中长期走势偏空；L、PP受装置投产和原油影响，中长期逢高偏空；PVC基本面乏力，盘面偏弱震荡；PX供需收缩，短期偏强或做扩px - sc价差；PTA装置检修，供应缓解，短期偏强或做扩ta - eg价差；乙二醇供应压力大，短期反弹后逢高布空；玻璃需求提振有限，供应收缩但需求起色慢，市场预期悲观；纯碱供应震荡下行，库存累积，低位震荡；甲醇供应压力大，需求走弱，成本支撑弱，短期偏宽松；尿素供应压力大，但化肥出口增速快，关注出口政策和夏季用肥预期；沥青供给充足，上行动力不足，可逢高空 [1][4][5][9][12][15][17][19][22][25][29][31][32][35][39] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 行情回顾：隔夜国际油价反弹，WTI上升3.17%，Brent上升3.17%，SC下降2.98% [3] - 基本逻辑：OPEC+增产利空释放，中美接触，美国制裁伊朗相关企业，油价反弹；供给上美国制裁相关企业，需求上EIA预计2025年全球石油需求增加，印度4月燃料需求下降；库存上美国商业原油库存减少，战略原油储备增加 [4] - 策略推荐：中长期油价波动区间55 - 65美元，短周期偏强但上行空间有限，不建议追多，可卖出牛市价差期权，SC关注【465 - 480】 [5] LPG - 行情回顾：5月8日，PG主力合约收于4406元/吨，环比下降0.99%，现货端部分地区价格有变动 [7] - 基本逻辑：上游原油震荡，下游需求一般，关税扰动使PDH装置开工率下降，港口库存上升；仓单量环比下降，5月下游PDH装置检修增加；供应下降，需求端部分开工率有变化，库存上升 [8] - 策略推荐：中长期走势偏空，日线反弹但上行动力不足，走势偏震荡，卖出牛市价差期权，PG关注【4380 - 4430】 [9] L - 行情回顾：5 - 9价差日环比+57元/吨 [11] - 基本逻辑：供给端有新产能投产，部分进口窗口状态不同；需求端农膜旺季尾声；停车比例上升，需求转淡，现货跌价，油价反弹，区间震荡，中长期装置投产压力大且原油下行，逢高偏空 [12] - 策略推荐：逢高偏空，L关注【6970 - 7070】 [12] PP - 行情回顾：L - PP09价差日环比+25元/吨 [14] - 基本逻辑：供应端宝丰装置开车，关注新装置投产进度，关税影响制品出口；油价反弹，仓单减少，现货跌势放缓，5月装置计划检修量少，中长期装置投产压力大且原油下行，反弹偏空 [15] - 策略推荐：反弹偏空，PP关注【6950 - 7050】 [15] PVC - 行情回顾：9 - 1价差环比+6元/吨 [16] - 基本逻辑：供给端有新装置投产，产能利用率高；需求端房地产竣工面积降幅收窄，下游开工率季节性下降；出口有转弱预期；开工上行，上游累库，仓单注册，基本面上行乏力，盘面偏弱震荡，关注春检和宏观政策 [17] - 策略推荐：短线参与，V关注【4750 - 4860】 [17] PX - 行情回顾：4月30日，PX华东地区现货6500元/吨，PX09合约收盘6212元/吨，华东地区基差288元/吨 [18] - 基本逻辑：PX装置检修，供应端压力缓解，需求端装置检修多，供需收缩；后期PTA装置复产/投产，PX库存有望去化；原油价格影响下，利空对冲，短期偏强或做扩px - sc价差 [19] - 策略推荐：PX关注【6350 - 6480】 [20] PTA - 行情回顾：4月30日，PTA华东4560元/吨，TA09日内收盘4434元/吨，TA5 - 9月差108元/吨，华东地区基差126元/吨 [21] - 基本逻辑：PTA装置检修量高，供应压力缓解；下游聚酯负荷高但预期走弱，终端织造库存高；PTA去库，现货加工费低，估值偏低，盘面跟随成本波动，短期偏强或做扩ta - eg价差 [22] - 策略推荐：TA关注【4480 - 4590】 [23] 乙二醇 - 行情回顾：4月30日，华东地区乙二醇现货价4214元/吨，EG09日内收盘4155元/吨，EG5 - 9月价33元/吨，华东基差59元/吨 [24] - 基本逻辑：装置按计划检修，供应压力缓解，但到港量同期偏高且上月进口超预期；需求端聚酯负荷高但预期走弱，终端织造库存高；库存偏高，成本支撑弱，短期反弹后逢高布空 [25] - 策略推荐：EG关注【4180 - 4250】 [26] 玻璃 - 行情回顾：现货市场报价稳定，盘面弱势运行，沙河基差扩大，仓单不变 [28] - 基本逻辑：宏观政策对需求提振有限，供应端收缩，需求端起色缓慢，库存累积，市场预期悲观 [29] - 策略推荐：FG关注【1040 - 1070】，5日均线承压 [29] 纯碱 - 行情回顾：重碱现货报价稳定，盘面日内波动放大，基差窄幅波动，仓单减少，预报减少 [31] - 基本逻辑：部分企业检修，纯碱供应震荡下行，产能利用率和产量下降，库存累积，对盘面形成压制 [31] - 策略推荐：无明确策略推荐，整体呈现低位震荡态势 [31] 甲醇 - 行情回顾：4月30日，华东地区甲醇现货2443元/吨，甲醇主力09合约收盘2251元/吨，甲醇华东基差216元/吨，港口基差192元/吨 [32] - 基本逻辑：前期检修装置复产，海外进口预期兑现，供应压力增加；需求端MTO装置开工负荷下降，传统需求淡季；社会库存累库，成本支撑偏弱，短期偏宽松 [32] - 策略推荐：短期反弹偏空，MA关注【2190 - 2240】 [32][33] 尿素 - 行情回顾：4月30日，山东地区小颗粒尿素现货1850元/吨，尿素主力合约收盘1857元/吨，UR5 - 9合约价差12元/吨，山东基差 - 7元/吨 [34] - 基本逻辑：检修装置复产，供应压力大；农业春季施肥空档期，工业需求偏弱，但化肥出口增速快；库存累库，成本端支撑弱稳，关注出口政策和夏季用肥预期 [35] - 策略推荐：UR关注【1860 - 1920】，关注出口利多出尽导致的盘面回调 [35][36] 沥青 - 行情回顾：5月8日，BU主力合约收于3383元/吨，环比下降1.43%，山东、华东、华南市场价持平 [38] - 基本逻辑：中长期锚定原油，供给端开工率上升，需求端部分开工率上升；库存下降，利润修复，裂解价差上升；可逢高空 [39] - 策略推荐：沥青估值偏高，成本端油价走弱，可逢高空，BU关注【3420 - 3445】 [39]

钢材：供需趋于宽松，偏弱运行 | 品种 | 核心观点 | 主要逻辑及价格区间 | | --- | --- | --- | | | | 相关会议措施对黑色系提振有限，市场情绪消退，市场回归产业逻辑。螺 | | | | 纹表需大幅下降 77 万吨，超过季节性降幅，库存不降反增，供需趋于宽松。 | | 螺纹钢 | 偏弱运行 | 行情大幅增仓下行，市场悲观情况较浓。中期关注高铁水背景下需求季节 | | | | 性回落带来的供需矛盾激化风险，短期关注下方 3000 支撑。【3000，3070】 | | | | 基本面方面，热卷供应小幅增加，需求降幅较大，库存出现上升。出口仍 | | 热卷 | 偏弱运行 | 在高位，但后期有回落风险。宏观消息提振有限，中期延续偏弱运行。【3130， | | | | 3200】 | | | | 基本面看，需求端铁水产量继续增加，后期钢企利润仍支撑铁矿需求维持 | | | | 高位。供给短阶段性发到货双降，铁矿供需结构偏强。后期来看，终端需 | | 铁矿石 | 短线参与 | 求边际转弱，与高铁水的分化矛盾逐渐积累。产业基本面恐承压。单边短 | | | | 线参与，跨期正套持有。【680，71 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆粕短期偏空震荡，多空因素交织或遏制短期跌势，关注中美贸易谈判、美豆种植天气及美农5月报告 [1][2] - 菜粕短线跌势趋缓，远期供应下降，关注加籽出口及美农报告 [1][6] - 棕榈油短期偏空，缺乏利多驱动偏弱运行，关注国际价格指引 [1][9] - 棉花短线反弹，基本面宽松但外贸端情绪回暖有望推动短线反弹，关注谈判结果 [1][13] - 红枣震荡偏强，节后备货加快但高库存限制上行空间，短期盘面支撑或转强 [1][15] - 生猪承压运行，需求边际走弱，警惕供应压力后移风险，后市操作偏空 [1][18] 根据相关目录分别进行总结 豆粕 - 国际方面，中美贸易加征关税利多暂结束，南美产量确定，美豆种植开启，未来十五天降雨或不足但前期降雨多暂不影响种植，5月美国五大湖地区或降雨不足 [1][3] - 国内方面，5 - 7月月均进口超1000万吨，供应渐宽松，现货及基差回落；截至5月2日，港口大豆库存环比增32.92万吨，125家油厂大豆库存增15.16万吨、增幅3.30%，豆粕库存增0.73万吨、增幅9.76% [3] - 期货价格主力日收盘2919元/吨，较前一日跌1元、跌幅0.03%；现货全国均价3358.29元/吨，较前一日涨11.15元、涨幅0.33%；全国大豆压榨利润均价127.0582元/吨，较前一日涨8.81元 [2] 菜粕 - 截至4月30日，沿海油厂菜籽库存环比增1.3万吨，菜粕库存增0.48万吨，未执行合同减2.02万吨；国内库存高于过去两年同期，5 - 7月菜籽进口同比大降，远期供应压力降，豆菜粕现货价差超1000元/吨，替代性优势显 [8] - 期货价格主力日收盘2563元/吨，较前一日跌2元、跌幅0.08%；现货全国均价2586.32元/吨，较前一日涨9.48元、涨幅0.37%；全国菜籽现货榨利均价 - 695.279元/吨，较前一日涨35.31元 [5] 棕榈油 - 截至5月2日，全国重点地区商业库存35.61万吨，环比减1.19万吨、减幅3.23%，同比减10.34万吨、减幅22.49%；印度4月进口量预计降24%至32.2万吨；马棕4月累库，5月产销双增但出口增速低于产量增速，累库周期开启 [10] - 期货价格主力日收盘7908元/吨，较前一日跌6元、跌幅0.08%；全国均价8610元/吨，较前一日跌30元、跌幅0.35%；全国日成交量640，较前一日减6210；进口成本8147元/吨，较前一日降186元 [9] 棉花 - 国际方面，截至5月4日当周，美棉种植率21%，降雨改善墒情，干旱程度中等偏下，部分棉农考虑扩种；巴西2024/25年度产量预期增0.4%至378万吨 [12] - 国内方面，2025年意向种植面积4376.3万亩，同比增1.5%，产量保守估700万吨左右；新疆播种大部完成，天气利于出苗；工商业库存高位，5月进口或收缩；需求进入淡季，纺企订单和开机率回落，维持刚需补库；关税政策缓冲且中方释放谈判信号，外贸端情绪回暖 [12] - 期货主力CF2509收12900元/吨，日内增仓上行0.04%；国内现货跌0.1%至14124元/吨；ICE美棉跌0.96%至66.73美分/磅 [11][12] 红枣 - 主力合约CJ2509日内增仓下行0.66%，收9015元/吨；南疆部分产区枣树萌芽，生长良好，关注后续天气异动；本周36家样本点物理库存10505吨，较上周减16吨、环比减0.15%，仍高于同期3855吨；市场购销淡，价格暂稳，终端鲜果消费上市，秋冬滋补干果需求减弱 [14][15] 生猪 - 主力合约Lh2509日内增仓下行0.57%至13910元/吨；国内现货均价14900元/吨，小幅下行0.20% [16][17] - 短期，4月养殖场出栏慢，体重小增；2025年4 - 6月商品猪出栏量增势或放缓；中期，三季度生猪出栏或增长；长期，2025年1月能繁母猪存栏环比微降，2 - 3月情况有变化但仍处正常保有量上方 [17] - 全国样本企业生猪存栏量月环比增13.17、增幅0.36%，出栏量月环比增156.55万头、增幅16.82%；能繁母猪存栏量月环比降27、降幅0.66%；出栏均重周环比增0.03kg、增幅0.02% [16]

报告行业投资评级 无 报告的核心观点 - 豆粕短期偏空震荡，多空因素交织或遏制短期跌势，关注下周美农 5 月报告及美豆种植天气 [1][2] - 菜粕短线跌势趋缓，远期供应下降，关注加籽出口情况及下周美农报告 [1][5] - 棕榈油短期下跌，缺乏利多驱动偏弱运行，关注国际棕榈油价格指引 [1][8] - 棉花短线反弹，虽基本面宽松，但外贸端预期好转有望推动盘面短线反弹 [1][11] - 红枣震荡偏强，节后备货加快但高库存限制上行空间，短期盘面支撑或转强 [1][12] - 生猪承压运行，需求边际走弱，需警惕供应压力后移风险，后市操作维持偏空思路 [1][16] 根据相关目录分别进行总结 豆粕 - 国际方面中美贸易加征关税利多暂告一段落，美豆种植开启，未来十五天降雨不足但前期降雨多暂不影响种植，5 月美国五大湖地区或降雨不足 [1][3] - 国内 5 - 7 月月均进口 1000 万吨以上，港口及油厂大豆连续四周累库，压榨回升，豆粕库存去库，五一前后供应偏紧，供应有增加趋势 [1][3] - 期货主力日收盘 2920 元/吨，涨 0.17%；全国现货均价 3350 元/吨，涨 1.07%；张家港现货价 3420 元/吨，跌 2.29% [2] 菜粕 - 国内截至 4 月 30 日沿海油厂菜籽和菜粕库存环比增加，未执行合同减少，5 - 7 月菜籽进口同比大幅下降，远期供应压力降，豆菜粕现货价差超 1000 元/吨，替代性优势显现 [7] - 期货主力日收盘 2565 元/吨，涨 0.67%；全国现货均价 2576.84 元/吨，持平；南通现货价 2550 元/吨，跌 1.16% [4] 棕榈油 - 截至 2025 年 5 月 2 日全国重点地区商业库存 35.61 万吨，环比减 3.23%，同比减 22.49%，印度 4 月进口量预计降 24%至 32.2 万吨，马棕 4 月累库，5 月产销双增但出口增速低于产量增速，累库周期开启 [8] 棉花 - 国际美棉种植率 21%，墒情改善，干旱程度中等偏下，部分棉农考虑扩种，巴西 2024/25 年度产量预期增 0.4%至 378 万吨 [10] - 国内 2025 年意向种植面积 4376.3 万亩，同比增 1.5%，产量保守估计 700 万吨左右，新疆播种大部完成，丰产预期维持，需求进入淡季，纺企订单和开机率回落，外贸端预期短期好转 [10] - 期货主力 CF2509 收 12900 元/吨，涨 1.22%；棉花现货 14124 元/吨，跌 0.1% [9] 红枣 - 产区南疆部分灰枣枣树萌芽，生长良好，36 家样本点物理库存 10505 吨，环比减 0.15%，高于同期 3855 吨，市场购销清淡价格暂稳，终端鲜果消费上市，秋冬滋补干果需求减弱 [13] - 期货主力 CJ2509 收 9050 元/吨，跌 0.11%；河北一级灰枣现货 8.3 元/千克，持平 [12] 生猪 - 短期 4 月养殖场出栏慢，体重小增，2025 年 4 - 6 月商品猪出栏量增势放缓；中期三季度出栏或增长；长期 2025 年 1 月能繁母猪存栏环比微降，3 月预计仍处正常保有量上方 [15] - 期货主力 Lh2509 收 13985 元/吨，涨 0.18%；全国外三元现货均价 14950 元/吨，涨 0.34% [14]

报告行业投资评级 报告未明确提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 扩产周期下原油反弹动力不足回调盘整，各品种走势受成本、供需、库存等因素影响呈现震荡、偏弱、偏多等不同态势 [1][3][4] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 行情回顾：隔夜国际油价回落，WTI 下降 1.73%，Brent 下降 1.66%，SC 上升 1.81% [2] - 基本逻辑：五一期间油价大幅下挫后反弹，但处于扩产周期上行动力不足；OPEC+增产，4 - 6 月 8 成员国增产约 96 万桶/日；EIA 预计 2025 年全球石油需求为 1.037 亿桶/日；美国商业原油库存减少 200 万桶 [3] - 策略推荐：中长期供给过剩，油价波动区间 55 - 65 美元；短周期反弹偏空，SC 关注【450 - 465】 [4] LPG - 行情回顾：5 月 7 日，PG 主力合约收于 4450 元/吨，环比上升 1.16%，现货端多地有不同变化 [7] - 基本逻辑：油价回调震荡，LPG 自身基本面矛盾不大，关税扰动风险下降，港口库存上升，PDH 开工率上升 [8] - 策略推荐：中长期走势偏空，日线反弹偏震荡，卖出牛市价差期权，PG 关注【4380 - 4430】 [9] L - 行情回顾：期货市场各合约有涨跌，现货市场部分价格下跌，库存有增加 [11] - 基本逻辑：年内投产新产能，装置高开工，供给充沛；农膜旺季尾声，现货跌价，中长期装置投产压力大叠加原油下行 [12] - 策略推荐：逢高偏空，L 关注【6950 - 7050】 [12] PP - 行情回顾：期货市场各合约有涨跌，现货市场部分价格下跌，库存增加 [14] - 基本逻辑：一季度装置开车，制品出口承压，基差走弱，淡季来临，节后累库，中长期装置投产压力大叠加原油下行 [15] - 策略推荐：反弹偏空，PP 关注【6950 - 7050】 [15] PVC - 行情回顾：期货市场各合约下跌，现货市场部分价格下跌 [16] - 基本逻辑：1 月新增装置投产，产能利用率 79%；房地产竣工面积降幅收窄，下游开工率季节性下降；出口累计同比+56%；盘面升水，仓单注册，上游高开工 [17] - 策略推荐：短期观望，V 关注【4750 - 4870】 [17] PX - 行情回顾：4 月 30 日，华东地区现货 6500 元/吨，期货合约有涨跌 [18] - 基本逻辑：装置按计划检修，供应端压力缓解；需求端 PTA 装置检修多；3 月库存偏高但仓单低于同期；5 月基本面改善，跟随成本波动 [19] - 策略推荐：PX 关注【6210 - 6320】 [20] PTA - 行情回顾：4 月 30 日，华东 4560 元/吨，期货合约有涨跌，月差和基差有变化 [21] - 基本逻辑：装置检修多，供应端压力缓解；下游聚酯负荷高但预期走弱，终端织造库存高；库存下降，成本端原油回落，PX 支撑走弱 [22] - 策略推荐：TA 关注【4400 - 4490】 [23] 乙二醇（MEG） - 行情回顾：4 月 30 日，华东现货 4214 元/吨，期货合约下跌，月差和基差有变化 [24] - 基本逻辑：装置按计划检修，供应端压力缓解，但到港量同期高且 3 月进口超预期；需求端聚酯负荷高但预期走弱，终端织造库存高；库存偏高，成本端支撑弱 [25] - 策略推荐：逢高布空，EG 关注【4110 - 4200】 [26] 玻璃 - 行情回顾：现货市场报价稳定，盘面弱势运行，沙河基差走弱，仓单减少 [28] - 基本逻辑：央行举措对需求端提振有限；供应端开工率和产能利用率下降，产量回落；需求端起色慢，中游库存压制反弹；库存减少 [29] - 策略推荐：FG 关注【1040 - 1080】，5 日均线承压 [29] 纯碱 - 行情回顾：重碱现货报价下调，盘面承压回落，主力基差扩大，仓单减少，预报不变 [30] - 基本逻辑：5 月企业有检修计划，供给或收缩，但开工率仍高位；下游需求疲软；库存小幅去库但绝对高位；利润提升，成本下降 [31] - 策略推荐：SA 关注【1290 - 1320】 [31] 甲醇 - 行情回顾：4 月 30 日，华东现货 2443 元/吨，期货主力合约下跌，基差和转口利润有变化 [32] - 基本逻辑：装置开工负荷高，供应端压力大，到港预期兑现；需求端 MTO 装置开工下降，传统需求淡季；库存累库；成本端煤炭供应充足，价格走弱 [32] - 策略推荐：反弹偏空，MA 关注【2200 - 2250】 [33] 尿素 - 行情回顾：4 月 30 日，山东现货 1850 元/吨，期货主力合约上涨，合约价差和基差有变化 [34] - 基本逻辑：检修装置恢复，供应端压力增加；需求端农业施肥空档期但 5 - 6 月预期向好，工业需求复合肥开工回落、三聚氰胺开工回升；出口政策偏紧；库存累库；成本端支撑弱稳 [35] - 策略推荐：关注低多机会，留意出口政策不及预期回调，UR 关注【1860 - 1920】 [1] 沥青 - 行情回顾：5 月 7 日，主力合约收于 3432 元/吨，环比上升 2.11%，多地市场价有变化 [36] - 基本逻辑：中长期锚定原油，油价阻力大；利润修复，开工率上升，供给压力不大；下游开工率有上升；库存下降 [37] - 策略推荐：逢高沽空，BU 关注【3400 - 3450】 [37]

| 品种 | 核心观点 | 主要逻辑及价格区间 | | --- | --- | --- | | | | 相关会议措施对黑色系提振有限，市场情绪逐渐消退，市场回归产业逻辑。 目前供需层面矛盾不大，螺纹周表需升至 292 万吨，超过去年同期，库存 | | 螺纹钢 | 区间运行 | 去化良好。整体上螺纹钢行情下有支撑上有压力，短期维持震荡运行。中 | | | | 期关注高铁水背景下需求季节性回落带来的供需矛盾激化风险。【3050， | | | 3130】 | | | | | 基本面方面，热卷供需双增，目前产量处于同期中间水平，但表观需求同 | | 热卷 | 区间运行 | 期偏高，导致库存去化速度较快，出口仍在高位，供需矛盾不大，总体维 | | | | 持震荡局面。宏观消息提振有限，短期维持区间震荡运行。【3170，3250】 | | | | 基本面看，需求端铁水产量继续增加，后期钢企利润仍支撑铁矿需求维持 | | | | 高位。供给短阶段性发到货双降，铁矿供需结构偏强。后期来看，终端需 | | 铁矿石 | 短线参与 | 求边际转弱，与高铁水的分化矛盾逐渐积累。产业基本面恐承压。单边短 | | | | 线参与，跨期正 ...