报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周黑色板块表现继续分化，螺纹主力合约周涨0.3%，热卷涨1.4%，铁矿持平，焦煤涨5.9%，焦炭涨4.9%，煤焦延续偏强走势 [2] - 螺纹钢及热卷产量及需求环比均有所回升，螺纹供需双弱、热卷供需双强的状态继续维持 [2] - 螺纹库存虽较去年现高，但在低产量下，预计后期会正常去库；热卷在当前状态下有进一步累库的可能，后期或出现库存压力 [2] - 钢厂进行现货挺价，但铁水未明显下降的背景下，实际效果有待观察；近期焦煤供应端出现持续扰动，对行情形成支撑 [2] - 钢材整体库存偏高，供需层面仍然偏弱；铁水产量面临下降，原料端后期面临一定的负反馈风险 [2] - 宏观层面，四中全会影响不大，反内卷下只有焦煤供应端存在向上驱动，但边际影响下降 [2] - 钢材向上驱动比较有限，短中期或由供需逻辑，呈震荡偏弱走势 [2] - 热卷出口有继续改善的预期，本周价差有所上升；但从相对库存看，热卷相对压力更大，预计卷螺价差有重新走缩的可能 [2] 根据相关目录分别进行总结 钢材月度数据 - 9月生铁当月量6605万吨，同比降2.4%，累计量64586万吨，同比降1.1% [4] - 9月粗钢当月量7349万吨，同比降4.6%，累计量74625万吨，同比降2.9% [4] - 9月钢材当月量12421万吨，同比升5.1%，累计量110385万吨，同比升5.4% [4] - 9月钢材进口55万吨，同比降1%，累计量453万吨，同比降12.6% [4] - 9月钢材出口1047万吨，同比升3.6%，累计量8796万吨，同比升9.2% [4] 五大材周度数据 - 当周螺纹钢产量207.07万吨，变化量5.91万吨，累计同比降2%；消费量226.01万吨，变化量6.26万吨，累计同比降6%；库存622.11万吨，变化量 -18.94万吨，同比升43.1% [5] - 当周线材产量88.32万吨，变化量3.65万吨，累计同比降7%；消费量89万吨，变化量4.83万吨，累计同比降9%；库存142.31万吨，变化量 -0.93万吨，同比升32% [5] - 当周热卷产量322.46万吨，变化量0.62万吨，累计同比升1%；消费量326.73万吨，变化量11.18万吨，累计同比升1%；库存414.92万吨，变化量 -4.27万吨，同比升17% [5] - 当周冷卷产量86.07万吨，变化量 -1.34万吨，累计同比升1.86%；消费量90.26万吨，变化量10.13万吨，累计同比升1.21%；库存179.02万吨，变化量 -4.43万吨，同比升7.86% [5] - 当周中厚板产量161.49万吨，变化量 -0.47万吨，累计同比升3.82%；消费量160.24万吨，变化量 -5.19万吨，累计同比升3.86%；库存196.49万吨，变化量1.16万吨，同比升0.05% [5] - 五大材合计当周产量865.32万吨，变化量8.37万吨，累计同比升0.05%；消费量892万吨，变化量17万吨，累计同比降1.35%；库存1555万吨，变化量 -27.41万吨，同比升23.47% [5] 钢材生产利润 - 2025年10月23日，华东地区螺纹钢 - 高炉利润95，变化量10；螺纹钢 - 电炉 - 谷电利润 -92，变化量 -5；螺纹钢 - 电炉 - 平电利润 -213，变化量 -5；热卷 - 高炉利润114，变化量20 [20] - 华北地区螺纹钢 - 高炉利润 -11，变化量10；螺纹钢 - 电炉 - 谷电利润 -83，变化量 -23；螺纹钢 - 电炉 - 平电利润 -167，变化量 -24；热卷 - 高炉利润3，变化量20 [20] - 华中地区螺纹钢 - 高炉利润175，变化量0；螺纹钢 - 电炉 - 谷电利润 -80，变化量 -1；螺纹钢 - 电炉 - 平电利润 -210，变化量0；热卷 - 高炉利润95，变化量0 [20] 钢材需求 房地产高频数据 - 30大中城市的商品房成交面积与去年同期累计同比降3.4% [27] - 100城土地累计成交面积同比下降13.7% [27] 水泥及混凝土需求 - 水泥出库量边际有所改善，目前累计同比下降27% [30] - 混凝土发运量环比上升，绝对水平与去年同期相当，目前累计同比下降11% [30] 钢材出口 - 9月出口量环比上升，略高于去年同期，为同期高位 [36] - 8月之后热卷内外价差重新回升，有利于出口量的回升 [36] 钢材库存 螺纹钢基差 - 螺纹钢基差近期相对平稳，变化不大，对01合约基差处于近年来同期偏低水平 [50] - 往年在11月之后基差通常会走弱，目前螺纹产量低于去年同期，预计后期库存将进入正常去化阶段，供需矛盾并不突出，短期基差预计偏稳运行 [50] 热卷基差 - 热卷01合约基差稳中偏弱运行 [54] - 本周热卷库存继续下降，仍为同期最高水平，同时冷卷、中厚板等库存也处于偏高状态；铁水产量以及热卷产量高企的背景，库存压力或带动基差偏弱运行 [54] 螺纹钢月差 - 螺纹1 - 5月差本周低位弱势运行，波动有限 [60] 热卷月差 - 热卷15月差变化不大，呈略贴水状态；热卷基本面有进一步宽松的趋向，价差存在走反套格局的可能 [64] 卷螺价差 - 热卷出口有继续改善的预期，本周价差有所上升；但从相对库存看，热卷相对压力更大，预计卷螺价差有重新走缩的可能 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周碳酸锂市场偏强运行，基本面边际改善确定性高，总库存连续10周去库且节后去库节奏加快，下游需求旺盛，11月排产偏强，供需结构好转有望形成产业正反馈，建议碳酸锂主力合约多单持有或回调做多 [5] 根据相关目录分别进行总结 本周碳酸锂市场观点摘要 - 宏观概况：中国三季度GDP同比增长4.8%，环比增长1.1%；9月规模以上工业增加值同比增长6.5%，环比增长0.64%；社会消费品零售总额同比增长3.0%，环比下降0.18%；基础设施投资同比增长1.1%，制造业投资增长4.0%，房地产开发投资下降13.9%；CPI同比下降0.3%，环比上涨0.1%，核心CPI同比上涨1.0%，PPI同比下降2.3%，较上月收窄0.6%；失业率为5.2%，较上月下降0.3%；国内二十届四中全会圆满落幕并通过“十五五”规划建议，政策利好提升风险偏好 [3] - 供给端：本周碳酸锂产量继续增加，周度产量维持在2万以上并创下年内新高，行业平均开工率回升至50%以上，锂辉石增量受限，云母和盐湖贡献一定增量 [3] - 需求端：10月1 - 19日，全国乘用车市场新能源零售63.2万辆，较去年10月同期增长5%，较上月同期增长2%，新能源零售渗透率为56.1%，今年以来累计零售950.2万辆，同比增长23%；全国乘用车厂商新能源批发67.6万辆，较去年10月同期增长6%，较上月同期增长5%，新能源批发渗透率为58.5%，今年以来累计批发1112.3万辆，同比增长30% [4] - 成本利润：本周矿端价格环比上升，非洲SC 5%报价为605美元/吨，环比上周上涨15美元；澳大利亚6%锂辉石到岸价为908美元/吨，环比上周上涨73美元/吨；锂云母市场价格为2525元/吨，环比上周上涨195元；碳酸锂生产成本为68679元/吨，环比上周增加1537元，碳酸锂行业利润为7424元/吨，环比增加786元 [4] - 总库存：截至10月23日，碳酸锂总库存为130366吨，较上周减少2292吨，其中上游冶炼厂库存为33681吨，环比减少602吨 [5] - 后市展望：本周现货流动性收紧，基差明显走强，头部大厂货源稀缺，大贴水货源成交活跃，下游需求积极，刚性需求支撑强劲，市场询价活跃；基本面边际改善确定性高，总库存连续10周去库且节后去库节奏加快，下游材料厂原料库存消耗过快；尽管供应端仍在增长，周度产量突破2.3万吨，行业开工率回升至52%，但四川地区受限于国内锂辉石不足产量小幅下降，盐湖产能爬坡贡献增量，未来关注枧下窝复产节奏以及海外锂矿到港情况；终端需求旺盛，11月排产偏强，材料厂订单饱满，磷酸铁锂产量有望再创新高；供需结构好转有望形成产业正反馈 [5] 锂电行业价格一览 - 锂辉石6%CIF报价908美元/吨，较上周上涨8.74%；非洲SC 5%报价605美元/吨，较上周上涨2.54% [7] - 锂云母≥2.5%报价2525元/吨，较上周上涨8.37% [7] - 金属锂≥99%报价545000元/吨，较上周持平 [7] - 碳酸锂电池级报价78500元/吨，较上周上涨5.37%；工业级报价77000元/吨，较上周上涨5.48% [7] - 氢氧化锂电池级报价77125元/吨，较上周持平；工业级报价69250元/吨，较上周持平 [7] - 六氟磷酸锂报价92500元/吨，较上周上涨23.33% [7] - 三元材料523报价136800元/吨，较上周上涨4.03%；622报价128550元/吨，较上周上涨2.06%；811报价157900元/吨，较上周上涨1.35%；111报价134050元/吨，较上周上涨1.21% [7] - 三元前驱体523报价94170元/吨，较上周上涨0.50%；622报价87020元/吨，较上周上涨0.83%；811报价106150元/吨，较上周上涨0.66% [7] - 磷酸铁锂储能型报价34800元/吨，较上周上涨1.16%；动力型报价35800元/吨，较上周上涨1.99% [7] - 磷酸铁报价10525元/吨，较上周持平 [7] - 钴酸锂4.35v报价376000元/吨，较上周上涨3.30% [7] - 锰酸锂容量型报价31500元/吨，较上周持平；动力型报价34000元/吨，较上周持平 [7] - 人造负极材料高端报价53500元/吨，较上周持平；中端报价26500元/吨，较上周持平；低端报价19000元/吨，较上周持平 [7] - 天然负极材料高端报价50000元/吨，较上周持平；中端报价31000元/吨，较上周持平；低端报价21250元/吨，较上周持平 [7] - 电解液磷酸铁锂报价19000元/吨，较上周持平；三元/常规动力型报价24500元/吨，较上周持平 [7] 本周行情回顾 - 截至10月24日，LC2601报收79520元/吨，较上周上涨5%；现货电池级碳酸锂报价78500元/吨，较上周上涨5.4%，基差贴水幅度扩大，主力合约持仓43.12万；本周主力合约大幅增仓放量反弹，碳酸锂供需情况改善，仓单大幅下滑，节后去库节奏加快，3周去库6559吨；供应受冶炼利润和进口矿制约，龙头大厂矿重启时间不确定，下游需求订单好，11月排产仍强 [9] - 截止10月24日，碳酸锂产量为23170吨，较上周环比增加405吨，企业开工率为52.31%，较上周环比增加0.91%；本周产量继续小幅增加，盐湖和云母产量小幅增加，锂辉石产量进一步增长受限；主流生产商开工水平高，现货供应偏紧，关注枧下窝复产节奏 [11] - 截止10月24日，氢氧化锂产量为6080吨，较上周环比增加137吨，企业开工率为40.05%，较上周环比增加0.9%；本周氢氧化锂产量和开工率小幅上升，产能利用率平稳；材料厂以履行长协订单为主，散单采购心态保守，现货流通偏紧 [13] - 截止10月24日，磷酸铁锂产量为83503吨，较上周环比增加5339吨，企业开工率为73.49%，环比上周增加4.7%；本周铁锂产量大幅增加，下游新能源车企集中交付推动订单稳定增长，储能领域保持较高增速；电芯厂产能利用率普遍较高；当升科技攀枝花基地二期调试年底投产，建成后总产能达到12万吨 [15] - 三元系材料终端销售旺季，下游采购需求旺盛 [17] - 其他正极材料需求稳定，头部保持满产满销 [26] 库存情况 - 截至10月23日，碳酸锂总库存为130366吨，较上周减少2292吨，其中上游冶炼厂库存为33681吨，环比减少602吨；仓单库存为28699吨，环比上周减少1987吨；碳酸锂节后去库节奏加快，三周共去库6559吨，下游消化库存能力提升，仓单库存下滑速度快，低于去年同期水平 [5][35] - 截至10月24日，磷酸铁锂行业总库存为41978吨，较上周减少2000吨；本周铁锂成品库存延续下滑，市场需求释放带动库存消化；下游电芯厂订单增加，交投活跃度提升；国内动力和储能共同推动铁锂需求，铁锂厂仍将以去库为主 [38] - 三元材料、锰酸锂、钴酸锂、三元前驱体行业总库存相关数据展示，但未提及库存变化情况 [41][43][45] 成本利润情况 - 截止10月24日，非洲SC 5%报价为605美元/吨，环比上周上涨15美元；澳大利亚6%锂辉石到岸价为908美元/吨，环比上周上涨73美元/吨；锂云母市场价格为2525元/吨，环比上周上涨195元；国内锂矿耗用增加且无外售计划，贸易商挺价，锂矿库存下降 [50] - 截至10月24日，碳酸锂生产成本为68679元/吨，环比上周增加1537元，碳酸锂行业利润为7424元/吨，环比增加786元；锂矿端报价跟随碳酸锂波动，各原料报价本周上调，对价格形成支撑；现货流通偏紧，上游库存和仓单低位加剧市场紧张情绪，行业利润回升 [52] - 截至10月24日，氢氧化锂生产成本为69004元/吨，环比上周增加218元，氢氧化锂行业利润为6418元/吨，环比上周增加463元；本周碳酸锂和辉石价格上涨带动市场情绪，氢氧化锂价格小幅上涨；供应端产能利用率稳定，供需均衡支撑价格，但外采企业利润空间小 [54] - 截至10月24日，磷酸铁锂生产成本为35762元/吨，环比上周增加585元，磷酸铁锂亏损1593元/吨，环比上周增加585元/吨；原料端碳酸锂价格强势，对磷酸铁锂价格形成支撑；当前磷酸铁锂供需双旺，大幅去库支撑报价上涨，但行业仍未扭亏 [56] - 三元材料、钴酸锂、锰酸锂、三元前驱体成本和利润数据展示，但未提及具体变化情况 [60][63][66]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观和基本面共振，前期铜多单继续持有，长期依旧看好铜 [6] - 铜作为新时代的“黄金”，战略价值不断跃升，短期铜波动加大，产业套保降低仓位，中长期在铜精矿紧张和绿色铜需求爆发背景下看好铜 [6] - 短期沪铜关注区间【84500，89500】元/吨，伦铜关注区间【10500，11000】美元/吨 [6] - 策略为多单持有，不要盲目追高，新入场回调逢低试多 [6] 根据相关目录分别进行总结 观点摘要 - 核心观点为宏观和基本面共振，前期铜多单继续持有，长期看好铜；策略展望是建议持有前期多单，短期波动大时产业套保降仓位，中长期看好铜，给出短期沪铜和伦铜关注区间；操作策略是多单持有，不盲目追高，新入场回调逢低试多 [6] 宏观经济 - 美联储10月议息会议临近，通胀和就业数据将公布，市场对降息预期高，降息25个基点概率达98%，但货币政策宽松空间有限，“宽松预期确定但路径模糊”使美元暂摆脱单边下跌压力，短期美元和铜价同步走高 [10] - 十五五规划出台强调以经济为中心，提振市场信心，为结构性行情提供政策背书，铜战略价值不断跃升 [11] - 9月宏观数据显示，制造业PMI景气水平改善，CPI降幅收窄，核心CPI回升，PPI降幅收窄，存量社融增速微降，新增人民币信贷同比少增，存款M1增速上升、M2增速下降，M1 - M2剪刀差缩小，出口和进口同比增长，贸易顺差缩小 [14] - 长期看，铜和纳斯达克指数、黄金、原油正相关，和美国国债收益率负相关，2025年金铜比走高，铜有补涨空间，美债收益率随美联储降息将回落，释放市场流动性 [17] 供需分析 - 供应方面，全球铜精矿供应受印尼、刚果（金）、智利等地铜矿停产或生产中断影响收紧，2025年主流铜矿企业产量下修，国内铜矿砂及其精矿进口量9月环比减少、1 - 9月累计增加，港口总库存低于往年均值，铜精矿加工费处于历史极低位置，冶炼加工费深度倒挂 [47] - 废铜市场供应偏紧，精废价差走扩，欧洲和美国废铜流入受限，国内废铜供应紧张，9月铜废料及碎料进口量环比和同比增长，1 - 9月累计进口量同比增长，8月阳极铜进口量同比减少，1 - 8月累计进口量同比下滑，9月未锻轧铜及铜材进口量回升，国内粗铜加工费周度持平 [53] - 2025年全球精炼铜产量结构性分化，中国贡献主要增量，海外多数国家产能下滑 [56] - 9月SMM中国电解铜产量环比下降，10月因多家冶炼厂检修预计产量继续下滑，海外冶炼厂面临生存危机，四季度国内电解铜产量或收缩，8月中国精炼铜月度进口同比增长，1 - 8月累计进口同比减少，9月未锻造铜及铜材进口量回升 [62] - 需求方面，高铜价抑制需求，中下游畏高观望，刚需采购，9月铜材产量环比增加，行业开工率环比上升、同比下降，中下游加工企业开工率小幅回升，10月铜终端PMI预计回升但仍处于荣枯线以下 [71] - 终端电力和新能源汽车需求展现韧性，1 - 8月电网工程投资同比增长，电源工程投资同比微增，光伏新增装机量突出，9月汽车产销同比和环比增长，1 - 9月产销量增速扩大，10月空调内销和外销排产同比下滑，预计家电全年表现前高后低，1 - 9月核心30城住宅成交面积同比下降、成交均价同比上升 [75] - 全球绿色铜需求爆发，可再生能源系统用铜量远超传统发电系统，中国发电量全球占比提升，有望成全球最大电力出口国，打通铜 - 电力 - 人民币国际化路径 [81] 总结展望 - 宏观上，中美经贸磋商或缓和关系，国内十五五规划提振信心，地缘风险使原油价格涨，推动大宗商品成本上升，美联储降息预期提高市场风险偏好 [98] - 基本面上，全球铜精矿干扰不断，海内外铜冶炼行业反内卷，中国新增冶炼产能，市场担忧2026年铜精矿加工费长协走低，10月电解铜产量或下滑，四季度有收缩预期，非美铜库存去化，COMEX铜库存难回流，铜价高抑制需求，终端房地产和基建拖累需求，电力和汽车维持韧性 [99] - 给出不同市场情况（正基差 + 低库存 + 盈利、平基差 + 中库存 + 持平、负基差 + 高库存 + 亏损）下，上游（矿山）、中游（贸易/加工）、下游（终端）的策略逻辑、现货和期货操作、工具使用及协作方式建议 [101]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中央安全生产考核巡查将开展，乌海地区煤矿复产时间未知，焦煤供应端或收紧，但需警惕成材端负反馈压力；本周四焦煤主力合约大幅增仓，周五和夜盘市场观望情绪增加，行情或面临上行压力；短期建议多单减持，关注多焦煤空焦炭的套利机会；焦煤主力合约参考区间【1230，1300】，焦炭主力合约参考区间【1690，1830】 [4] 根据相关目录分别进行总结 市场概况 - 本周煤焦价格偏强运行，强于黑色系其他品种，焦煤主力合约涨幅5.89%，焦炭主力合约涨幅4.86% [5] - 受安监与环保等因素影响，国内煤矿产量环比下降，开工率维持同期低位；铁水产量维持在240万吨附近，需求有韧性，但下游钢厂利润明显压缩 [5] - 1 - 9月我国焦煤累计进口量同比下降6.45%，蒙煤累计进口量同比下降3.85%，近期口岸通关车数大幅下降 [5] - 蒙5仓单成本约1300元/吨，期货价格大幅上行后仍处贴水状态；焦炭二轮提涨落地延后，预计下周一执行，焦化利润下降，市场有第三轮提涨预期，钢焦博弈激烈 [5] 焦煤仓单成本 - 展示了不同品种焦煤在不同地点、日期的现货价格与仓单成本等信息 [8] 基差 - 展示了焦煤不同合约（1月、5月、9月）的基差、周变化、基差率、近一月均值、超季节性等数据 [13] 月差 - 焦煤1 - 5价差走强 [14] 焦煤供应 矿山 - 本周523家矿山原煤日均产量190.97万吨，环比下降5.1万吨；精煤日均产量76.11万吨，环比下降1.79万吨 [20] 洗煤厂 - 样本洗煤厂日均产量26.67万吨，环比增加0.56万吨；产能利用率36.87%，环比增加1.08% [23] 进口 - 1 - 9月我国焦煤累计进口量同比下降6.45%，并展示了不同国家焦煤进口的累计值、当月环比、当月同比、累计同比等数据 [24][26] 蒙煤通关量 - 未详细列出具体数据，但提及受蒙古国政局动荡等因素扰动，近期口岸通关车数大幅下降 [5] 焦煤竞拍数据 - 2025 - 10 - 24较2025 - 10 - 17，挂牌量增加24.12万吨至149.37万吨，成交率提高3.77%至93.31%，流拍率降低3.77%至6.69% [30] 焦煤总库存 - 未详细列出相关数据 [31] 焦煤库存分布 - 未详细列出相关数据 [33] 焦炭市场 现货价格 - 现货价格持稳 [37] 焦化利润 - 展示了全国及山西、河北、内蒙古、山东等区域，2025 - 10 - 23较2025 - 10 - 16的焦化利润周变化及同差值等数据 [41] 基差 - 展示了焦炭不同合约（1月、5月、9月）的基差、周变化、基差率、近一月均值、超季节性等数据 [43] 月差 - 焦炭1 - 5价差走强 [45] 焦炭供应 - 未详细列出相关数据 [47] 焦炭需求 - 本周焦炭日均消费量107.9万吨，环比下降0.47万吨；247家钢铁企业盈利率47.62%，环比下降7.79% [51] 焦炭总库存 - 未详细列出相关数据 [52] 焦炭库存分布 - 展示了2025 - 10 - 24较2025 - 10 - 17，钢厂、独立焦企、港口等的焦炭库存周环比及同比变化情况 [56] 注册仓单 - 未详细列出相关数据 [57] 期货持仓 - 未详细列出相关数据 [59] 双焦TOP20席位净多单 - 展示自7月1日以来的相关情况，但未详细列出数据 [62]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材宏观提振短期偏强，铁矿石负反馈矛盾积累矿价承压，焦炭跟随焦煤区间波动，焦煤供给端扰动短期偏强运行，铁合金上行驱动有限谨慎追多 [3][7][10][14][18] 各品种情况总结 螺纹钢 - 品种观点：周度产量与表观需求均回升，库存继续回落，目前供需均低于去年同期，库存略偏高，降库速度一般，整体供需偏弱，向上驱动力量有限 [1][4] - 盘面操作建议：钢铁行业产能置换新规以及区域性控产带来提振，短期或震荡偏强运行 [1][5] 热卷 - 品种观点：表需回升，产量持平略增，库存小幅下降，但仍较往年同期偏高 [1][4] - 盘面操作建议：目前铁水产量仍较高，钢材整体供应处于高位，但短期受政策提振或阶段性偏强运行 [1][5] 铁矿石 - 品种观点：铁水再降，钢厂、港口累库，外矿发货高位放量，到货明显缩量，钢企利润快速压缩，静态基本面中性，下游成材端节后库存压力逐步体现，产业负反馈担忧加重 [1][8] - 盘面操作建议：短线参与 [1][9] 焦炭 - 品种观点：第二轮提涨预计本周落地，市场仍有三轮提涨预期，焦钢博弈明显，近期焦企利润有所下降，但现货生产仍相对稳定，铁水产量维持高位运行，原料需求较佳，焦炭本身供需相对平衡，跟随焦煤区间运行 [1][12] - 盘面操作建议：谨慎看多 [1][13] 焦煤 - 品种观点：煤矿产量环比下降，供应端近期受安全检查、超产核查等影响较大，铁水产量绝对水平较高，原料需求有保证，目前供需相对平衡，矛盾不大，产地供应端不时出现扰动，支撑盘面表现 [1][16] - 盘面操作建议：谨慎看多 [1][17] 锰硅 - 品种观点：产区供应水平仍处同期高位，下游钢招新一轮补库需求释放后，产区库存去化难度进一步增加 [1][20] - 盘面操作建议：短期成本端暂对价格有一定支撑，但上行驱动仍相对有限，谨慎追多 [1][21] 硅铁 - 品种观点：供需均走弱，企业库存有所去化，仓单维持下降趋势，关注注销后重新入库情况 [1][20] - 盘面操作建议：预计短期跟随煤炭价格区间运行，谨慎追多 [1][21] 各品种价格及相关数据 钢材 - 期货价格：螺纹01为3046，跌25；螺纹05为3109，跌19；螺纹10为3147，跌10；热卷01为3250，跌6；热卷05为3265，跌6；热卷10为3283，跌11 [2] - 现货价格：唐山普方坯为2930，跌20；张家港废钢为2140，持平；螺纹（唐山、上海、杭州、广州、成都）、热卷（天津、上海、杭州、广州、成都）价格有不同程度涨跌 [2] - 基差、期货价差、现货价差等数据：如螺纹01:上海基差为154，涨5；RB 10 - 01为101，涨15；螺纹:上海 - 唐山为140，持平 [2] 铁矿石 - 期货价格：铁矿01为771，跌6；铁矿05为751，跌6；铁矿09为730，跌5 [6] - 现货价格：PB粉为778，跌5；杨迪粉持平；BRBF粉为815，跌3 [6] - 价差/比价、基差、海运费、现货指数等数据：如i01 - 05为21，涨6；PB粉: 01基差为59，涨1；巴西 - 青岛海运费为23，跌1.0；普氏价格指数为105.7，涨0.6 [6] 焦炭 - 期货市场：焦炭1月合约为1757.5，跌10.5；焦炭5月合约为1887.0，跌9.0；焦炭9月合约为1961.5，跌9.5 [11] - 现货报价：吕梁准一级冶金焦出厂价等持平 [11] - 周度数据：全样本独立焦企产能利用率为73.5%，降0.8%；247家钢厂日均铁水产量为239.9，降1.0等 [11] 焦煤 - 期货市场：焦煤1月合约为1248.5，跌10.0；焦煤5月合约为1312.5，跌12.5；焦煤9月合约为1383.0，跌13.0 [15] - 现货报价：吕梁主焦等部分价格有涨跌 [15] - 周度数据：样本洗煤厂开工率为61.5%，降0.8%；样本焦化厂日均焦炭产量为51.6，降0.6等 [15] 铁合金 - 期货价格：锰硅01为5772，跌46；锰硅05为5814，跌46；锰硅09为2838，跌60；硅铁01为5542，跌32；硅铁05为5612，跌20；硅铁09为2680，跌26 [19] - 现货价格：硅锰6517（内蒙、宁夏、贵州等）、硅铁72（内蒙、宁夏、青海等）部分价格有涨跌 [19] - 基差、价差分析、周度数据：如锰硅01: 内蒙基差为208，涨46；SM 09 - 01为-14；硅锰企业开工率为43.04%，降0.24% [19]

报告行业投资评级 - 谨慎看多：原油、LPG、PX、PTA、乙二醇、甲醇、尿素、天然气、沥青 [1][3][6] - 空头反弹：L、PP、PVC [1] - 空头盘整：玻璃、纯碱 [6] 报告的核心观点 - 地缘与宏观利好释放，油价反弹，但消费淡季供给过剩压力上升，中长期仍有下探空间 [1][9] - 成本端提振，LPG 反弹，供需基本面改善，库存下降 [1] - L 和 PP 跟随成本端弱势反弹，供给宽松，需求补库动力不足，中期油价有下跌风险 [1] - PVC 社会库存高，出口有预期，关注上游减产，盘面高升水，低估值可轻仓反弹 [1] - PX 供需短期改善，跟随成本震荡偏强，估值不高空单逢低止盈 [1][31] - PTA 供需略有改善叠加成本支撑，短期反弹，11 月存累库预期 [1][34] - 乙二醇估值偏低叠加需求好转，短期利多，11 月存累库预期 [1][38] - 甲醇关注库存去化拐点，逢低布局 01 多单，基本面弱势但下方空间有限 [3][42] - 尿素需求有所改善但基本面宽松，短期受煤价带动震荡偏强，警惕下行风险 [3][46] - 天然气消费旺季来临，气价中枢上移，但供应充足上行压力上升 [6][52] - 沥青成本端存支撑反弹，但供需宽松，中长期偏空 [6][57] - 玻璃企业库存累库，内需弱，供给承压，中期反弹偏空 [6][62] - 纯碱库存小幅去化，供给宽松，需求刚需，中长期反弹偏空 [6][66] 各品种总结 原油 - 行情回顾：上周五国际油价小幅回落，WTI 下降 0.47%，Brent 下降 0.14%，SC 上升 2.69% [8] - 基本逻辑：短期地缘升温等因素使油价反弹，但核心驱动为淡季供给过剩，库存加速累库，中枢预计下移 [9] - 基本面：俄罗斯出口量有变化，国内进口量环比降同比升，IEA 下调需求增长预测，美国商业原油等库存有变动 [10] - 策略推荐：中长期 OPEC+扩产，关注非 OPEC+产量；日线反弹，前期空单持有，买看涨和看跌期权，SC 关注【460 - 470】 [11] LPG - 行情回顾：10 月 24 日，PG 主力合约收于 4245 元/吨，环比上升 0.98%，现货端有不同涨幅 [14] - 基本逻辑：走势锚定原油，成本端反弹，仓单持平，供给下降，需求端开工率有变化，库存港口降厂库升 [15] - 策略推荐：中长期原油供大于求，液化气走势跟随油价；日线反弹，买入看跌期权，PG 关注【4250 - 4350】 [16] L - 期现市场：L2601 合约收盘价等有变动，基差走弱，仓单略降 [18][19] - 基本逻辑：现货跟涨不足，基差走弱，跟随成本弱势反弹，9、10 月进口或增加，装置投产叠加开工回升，供给宽松，需求补库动力不足，油价中枢下移 [20] - 策略：盘面升水，产业逢高卖保，短期反弹空头减持，等待布空，L【6900 - 7050】 [20] PP - 期现市场：PP2601 收盘价等有变动，基差走弱，仓单持平 [23][24] - 基本逻辑：现货跟涨不足，基差走弱，上游装置检修但需求弱，供需难改，后市去库压力大，油价中期下跌风险大 [25] - 策略：盘面升水，产业逢高卖保，短期反弹空单减持，等待布空，PP【6600 - 6800】 [25] PVC - 期现市场：V2601 收盘价等有变动，基差略降，仓单略减 [27][28] - 基本逻辑：社会库存高，9 月出口增速高，印度有抢出口预期，新产能释放，10 月检修，关注上游减产 [29] - 策略：盘面高升水，产业逢高套保，低估值轻仓参与反弹，V【4600 - 4800】 [29] PX - 行情回顾：期货和现货价格有变动，月差、基差等有变化 [30] - 基本逻辑：供应端国内外装置降负，需求近期改善但预期转弱，供需短期好，PXN 和 PX - MX 情况，成本端原油反弹但供需宽松，PX 跟随震荡偏强 [31] - 策略推荐：估值不高，空单逢低止盈，关注逢高做空机会，PX【6510 - 6610】 [32] PTA - 行情回顾：期货和现货价格有变动，基差、价差等有变化 [33] - 基本逻辑：新装置投产但加工费低，后期检修力度或提升，供应压力缓解，终端需求改善但稳定性待察，11 月存累库预期，短期跟随原油波动 [34] - 策略：估值及加工费不高，空单逢低止盈，期限 C 结构，关注逢高布局空单机会，TA【4520 - 4595】 [35] 乙二醇 - 行情回顾：期货和现货价格有变动，基差、价差等有变化 [36] - 基本逻辑：国内装置降负海外提负，新装置投产叠加检修恢复，供应压力升，终端消费改善但不稳定，11 月存累库预期，估值低缺向上驱动，跟随成本波动 [37][38] - 策略推荐：空单谨持，关注反弹布空机会，EG【4080 - 4150】 [39] 甲醇 - 基本逻辑：高库存压制现货，港口基差弱，中美谈判利多，供应端国内降负，10 月到港量约 150 万吨，关注伊朗“限气”，需求端改善，库存累库，成本端支撑弱稳 [42] - 基本面情况：国内外装置降负，下游 MTO 变动不大，传统需求开工改善，库存累库，成本端煤炭价格有支撑 [43] - 策略：空单谨持，关注 01 合约逢低布局多单机会，MA01【2255 - 2305】 [44] 尿素 - 行情回顾：期货和现货价格有变动，基差、价差等有变化 [45] - 基本逻辑：供应宽松，日产有望回归 19 万吨，需求端农业改善出口好，库存累库，成本端有支撑，短期受煤价带动震荡偏强，警惕下行风险 [46] - 基本面情况：装置日产提升，供应充足，需求端农业和出口情况，库存高位，成本端价格企稳 [47] - 策略：基本面弱势，短期上行，估值不高，空单谨持，中长线轻仓试多，UR【1635 - 1655】 [48] 天然气 - 行情回顾：10 月 24 日，NG 主力合约收于 3.344 美元/百万英热，环比下降 3.07%，现货价格有变动 [51] - 基本逻辑：气温下降，需求旺季支撑气价，但供应充足上行压力上升 [52] - 策略推荐：气温转凉支撑气价，关注【3.360 - 3.507】 [53] 沥青 - 行情回顾：10 月 24 日，BU 主力合约收于 3299 元/吨，环比上升 0.67%，现货价格有变动 [56] - 基本逻辑：核心驱动是南美地缘扰动使成本端油价反弹，但供需宽松，产量增速高于需求增速 [57] - 策略推荐：高估值，供给充足，中长期偏空，地缘扰动短期偏强，不建议追多，BU 关注【3250 - 3350】 [58] 玻璃 - 期现市场：FG2601 收盘价等有变动，基差等有变化 [60][61] - 基本逻辑：节后企业库存累库，9 月地产数据差，内需弱，深加工订单低，日熔量有利润，企业难冷修，供给承压 [62] - 策略：短期资金博弈，谨慎参与，中期反弹偏空，FG【1050 - 1100】 [62] 纯碱 - 期现市场：SA2601 收盘价等有变动，基差等有变化 [64][65] - 基本逻辑：厂内库存去化但位置高，供给宽松，需求刚需，光伏 + 浮法日熔量提升，供给端装置检修产量或降 [66] - 策略：产业逢高套保，中长期反弹偏空，多碱玻差继续持有，SA【1200 - 1250】 [66]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金、白银高位调整，长期上涨逻辑未变，短期关注止跌入场机会 [1][4] - 铜长线持有，建议多单继续持有，谨慎追高，中长期看多 [1][7] - 锌反弹，整体需求偏弱，长期供应偏宽松，中长期供增需减 [1][10] - 铅偏强，受环保管控和消费旺季影响，铅价短期反弹 [1] - 锡反弹，海外扰动减弱、开工率回升和消费旺季带动库存去化，价格短期反弹 [1] - 铝偏强，成本端企稳，消费地去库延续，终端消费旺季有支撑 [1][11] - 镍反弹，海外扰动减弱，供应充足，库存累积，下游消费旺季有支撑 [1][15] - 工业硅反弹，基本面无明显矛盾，需求平淡，价格上方有压力 [1] - 多晶硅谨慎看多，强预期与弱现实并存，下方成本支撑有效 [1] - 碳酸锂看多，基本面短期边际改善，总库存去库，下游需求旺盛 [1][19] 根据相关目录分别进行总结 金银 - 行情回顾：中美关系缓和，市场避险情绪缓解，金银价格继续调整 [2] - 基本逻辑：中美谈判有成果，美国数据验证本周或继续降息，俄乌法国问题反复，长期黄金受益于货币宽松、美元信用下滑和地缘格局重构 [3] - 策略推荐：长期上涨逻辑未变，短期关注金银止跌入场机会，国内黄金关注 930 支撑，白银关注 11000 支撑有效性，长线单子可继续持有 [4] 铜 - 行情回顾：沪铜隔夜高位震荡，重心继续上移 [6] - 产业逻辑：海外铜矿供应端扰动增加，预计 10 月电解铜产量下滑，四季度存在收缩预期，下游畏高观望，社会库存小幅累库，终端需求有拖累有韧性 [6] - 策略推荐：超级宏观周开启，建议铜多单继续持有，谨慎追高，移动止盈保护，中长期看好铜 [7] 锌 - 行情回顾：锌隔夜窄幅震荡，上行动力不足 [9] - 产业逻辑：国内锌精矿供应宽松，预计 10 月锌锭产量增加，需求整体承压，国内锌锭出口窗口打开，海外库存小幅累库 [9] - 策略推荐：锌延续反弹，整体需求偏弱，长期供应偏宽松，短期宏观政策刺激消退后上方空间有限，中长期供增需减 [10] 铝 - 行情回顾：铝价延续走高，氧化铝企稳走势 [12] - 产业逻辑：电解铝海外降息预期延续，国内产能和开工率情况以及库存和需求情况；氧化铝海外进口铝土矿港口累库速度放缓，整体仍处高位，市场维持过剩格局 [13] - 策略推荐：建议沪铝短期逢低买入为主，注意下游加工企业开工变动 [14] 镍 - 行情回顾：镍价短期回升，不锈钢反弹走势 [16] - 产业逻辑：镍海外降息预期延续，供应端压力明显；不锈钢终端消费旺季成色待观察，库存增加，排产量增加，市场去化压力大，需求疲弱 [17] - 策略推荐：建议镍、不锈钢暂时观望为主，注意下游消费改善情况 [18] 碳酸锂 - 行情回顾：主力合约 LC2601 小幅高开，上冲 8.1 万遇阻回落，尾盘涨幅收窄 [20] - 产业逻辑：基本面边际改善确定性高，总库存连续 10 周去库，下游原料库存消耗快，供应端有增长有下降，终端需求旺盛 [21] - 策略推荐：多单持有 2601【78800 - 82000】 [22]

报告行业投资评级 - 谨慎看多品种：原油、LPG、PX、PTA、乙二醇、天然气、沥青 [1][2][5] - 空头反弹品种：L、PP、PVC [1] - 谨慎看空品种：甲醇、尿素 [2] - 空头盘整品种：玻璃、纯碱 [5] 报告的核心观点 - 多品种受地缘、供需、成本等因素影响价格有不同走势 ，部分品种短期有反弹但中长期受供需格局制约 [1][2][7] 各品种总结 原油 - 行情回顾：隔夜国际油价大幅上涨，WTI上升5.62%，Brent上升4.31%，SC上升2.76% [6] - 基本逻辑：短期南美地缘升温等因素使油价反弹，但淡季供给过剩，全球原油库存加速累库，油价中枢预计下移 [7] - 基本面：供给上美国制裁俄企；需求上国内9月进口量环比降3.96%，IEA下调需求增长预测；库存上美截至10月17日当周商业原油等库存有变动 [8] - 策略推荐：前期空单持有，购买看涨和看跌期权，SC关注【465 - 475】 [9] LPG - 行情回顾：10月23日，PG主力合约收于4204元/吨，环比上升1.79% [12] - 基本逻辑：走势锚定原油，受地缘扰动成本端反弹，供给下降，需求端开工率有变化，库存端炼厂升港口降 [13] - 策略推荐：买入看跌期权，PG关注【4200 - 4300】 [14] L - 行情回顾：L2601合约收盘价为6999元/吨 [17] - 基本逻辑：现货跟涨不足，基差走弱，跟随成本弱势反弹，供给宽松，需求补库动力不足，油价中枢下移 [18] - 策略推荐：盘面升水，产业逢高卖保，短期反弹空头减持，等待布空，L【6900 - 7050】 [18] PP - 行情回顾：PP2601收盘价为6691元/吨 [22] - 基本逻辑：现货跟涨不足，基差走弱，供需弱势难改，去库压力大，油价中期有下跌风险 [23] - 策略推荐：盘面升水，产业逢高卖保，短期反弹空单减持，等待布空，PP【6600 - 6800】 [23] PVC - 行情回顾：V2601收盘价为4719元/吨 [26] - 基本逻辑：社会库存高，9月出口增速高，有抢出口预期，关注装置减产，盘面高升水 [27] - 策略推荐：产业逢高套保，短线轻仓参与反弹，V【4600 - 4800】 [27] PX - 基本逻辑：供应端国内外装置降负，需求预期改善，加工差有变化，PX国内负荷和产量有变动，进口量低，库存偏低 [28] - 策略推荐：空单逢低止盈，关注逢高做空机会，PX【6520 - 6600】 [29] PTA - 行情回顾：涉及期货、现货价格等多数据变化 [30] - 基本逻辑：装置检修，新装置投产，开工负荷预期升，终端需求改善，10 - 11月累库压力大，成本端原油或反弹 [31] - 策略推荐：空单逢低止盈，关注逢高布局空单机会，TA【4520 - 4580】 [32] 乙二醇 - 行情回顾：涉及期货、现货价格等多数据变化 [33] - 基本逻辑：国内装置提负、海外降负，到港及进口量低，下游聚酯和终端织造开工有分化，库存累库，成本端原油受关税影响下跌 [34] - 策略推荐：空单部分止盈，关注反弹布空机会，EG【4060 - 4140】 [35] 甲醇 - 行情回顾：涉及期货、现货价格等多数据变化 [36] - 基本逻辑：高库存压制价格，基差弱，供应端装置检修增加但10月到港量约170万吨，需求端无明显利多，成本端支撑弱稳 [37] - 策略推荐：空单谨持，关注01合约逢低布局多单机会 [37] 尿素 - 行情回顾：涉及期货、现货价格等多数据变化 [40] - 基本逻辑：供应宽松，需求内冷外热，库存累库且处高位，成本端有支撑 [41] - 策略推荐：基本面弱势空单谨持，中长线轻仓试多，UR【1615 - 1645】 [43] LNG - 行情回顾：10月22日，NG主力合约收于3.450美元/百万英热，环比下降0.69% [45] - 基本逻辑：气温下降需求旺季支撑气价，但供应充足上行有压力，成本利润、供给、需求、库存方面有数据变化 [46] - 策略推荐：关注【3.198 - 3.395】 [47] 沥青 - 行情回顾：10月23日，BU主力合约收于3277元/吨，环比上升0.86% [50] - 基本逻辑：南美地缘扰动使成本端油价反弹，供给排产量有变化，需求端出货量下降，库存端社会库存下降 [51] - 策略推荐：地缘扰动短期偏强，不建议追多，BU关注【3250 - 3350】 [52] 玻璃 - 行情回顾：FG2601收盘价为1095元/吨 [55] - 基本逻辑：节后企业库存累库，内需弱，深加工订单低，日熔量有利润，供给承压 [56] - 策略推荐：短期谨慎参与，中期反弹偏空，FG【1050 - 1100】 [56] 纯碱 - 行情回顾：SA2601收盘价为1209元/吨 [59] - 基本逻辑：厂内库存去化但位置高，供给宽松，需求刚需，光伏+浮法日熔量提升，装置检修预计产量降 [60] - 策略推荐：产业逢高套保，中长期反弹偏空，多碱玻差继续持有，SA【1200 - 1250】 [60]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材供需偏弱，低位运行；铁矿石负反馈矛盾积累，矿价承压；焦炭跟随焦煤区间波动；焦煤供给端扰动，短期偏强运行；铁合金上行驱动有限，谨慎追多 [3][7][8][12][16] 根据相关目录分别进行总结 钢材（螺纹钢、热卷） - 品种观点：螺纹周度产量与表观需求均回升，库存继续回落；热卷表需回升，产量持平略增，库存小幅下降，但仍较往年同期偏高 [4] - 盘面操作建议：螺纹钢供需低于去年同期，库存略偏高，降库速度一般，整体供需偏弱，前期下行后或进入底部磨底状态；热卷铁水产量仍较高，钢材整体供应处于高位，短期或低位区间运行 [5] 铁矿石 - 品种观点：铁水微降，钢厂去库，港口明显累库，外矿发货高位放量，到货明显缩量，钢企利润快速压缩，静态基本面中性偏弱，下游成材端节后库存压力逐步体现，产业负反馈担忧加重 [6] - 盘面操作建议：短线参与，关注钢厂减产情况，短期矿价震荡偏弱运行 [7] 焦炭 - 品种观点：第二轮提涨落地延后，焦钢博弈明显，焦企利润近期较稳定，现货生产相对稳定，铁水产量维持高位运行，原料需求较佳，焦炭本身供需相对平衡 [10] - 盘面操作建议：谨慎看多，跟随焦煤区间运行 [11] 焦煤 - 品种观点：煤矿产量环比下降，供应端受安全检查、超产核查等影响较大，铁水产量绝对水平较高，原料需求有保证，目前供需相对平衡，产地供应端不时出现扰动 [14] - 盘面操作建议：谨慎看多，短期或偏强运行 [15] 铁合金（锰硅、硅铁） - 品种观点：锰硅产区供应水平仍处同期高位，下游钢招新一轮补库需求释放后，产区库存去化难度进一步增加；硅铁供需均走弱，企业库存有所去化，仓单维持下降趋势 [18] - 盘面操作建议：锰硅短期成本端暂对价格有一定支撑，但上行驱动仍相对有限，谨慎追多；硅铁预计短期跟随煤炭价格区间运行，谨慎追多 [19]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆粕短线偏空整理，受阿根廷船货、特朗普言论、中美贸易关税、巴西降雨等因素影响，追多需谨慎，关注巴西降雨、月底中美会晤及贸易进展 [1] - 菜粕短线偏空整理，贸易政策及高库存使多空因素交织，跟随豆粕趋势，关注中加贸易谈判 [1] - 棕榈油短线回落，本月前二十天出口环比增速减缓、产量环比增幅大，印度排灯节临近需求下降，短期震荡 [1] - 豆油短线回落，美豆收获上市使美豆油承压，国内库存环比下降但仍高于五年同期，关注美生柴及中美贸易进展 [1] - 菜油短线回落，油厂开机率低、市场惜售挺价、进入消费旺季但有价无市，9月进口同比增加，关注中加关系进展 [1] - 棉花上行承压，美棉及北半球国家上量施压供应，印度MSP进口关税托底，国内新棉收割上量、进口放量，需求季节性走弱，关注中美贸易洽谈 [1] - 红枣逢高沽空，新果上市有压力预期，短期警惕炒作风险，需求后续预计供需两旺 [1] - 生猪反弹沽空，短期二育截留猪源使猪价偏强震荡，后市供应压力后移，需求阶段性回落，关注后市降温腌腊行情 [1] 各品种相关总结 豆粕 - 期货主力日收盘2938元/吨，涨1.84%，全国现货均价3011.71元/吨，涨0.73% [2] - 截至2025年10月17日，全国港口大豆库存988.4万吨，环比减20.80万吨；125家油厂大豆库存768.7万吨，增0.38%；豆粕库存97.62万吨，减9.54% [3] - 国内油厂榨利普遍亏损，挺价意愿增强，中下游利润恶化，贸易商杀价出货，下游逢低滚动补库 [3] 菜粕 - 期货主力日收盘2339元/吨，涨1.39%，全国现货均价2495.79元/吨，涨0.77% [5] - 截至10月17日，沿海地区主要油厂菜籽库存0.6万吨，环比减1.2万吨；菜粕库存0.78万吨，减0.37万吨；未执行合同0.98万吨，减0.67万吨 [6] - 国际加籽进入收割，产量预计增加，国内菜粕去库，需求进入季节性淡季 [6] 棕榈油 - 期货主力日收盘9132元/吨，跌0.35%，全国均价9098元/吨，跌1.52% [7] - 截至2025年10月17日，全国重点地区棕榈油商业库存57.57万吨，环比增2.81万吨，增幅5.13% [8] - 10月1 - 20日马棕油出口环比增速减缓、产量环比增幅大，印度排灯节临近采买需求下降 [8] 棉花 - 期货主力CF2601为13575元/吨，涨0.30%，CCIndex（3218B）现货价14784元/吨，涨0.08% [9] - 美国新棉收获过半，巴西新棉加工检验超7成，9月出口加速，澳大利亚新棉播种墒情好 [10] - 国内新棉采摘近7成，9月进口约10万吨，商业库存143.34万吨，下游开机小幅反弹，9月纺织服装出口同比降1.4% [11] 红枣 - 期货CJ2601为11165元/吨，跌0.89%，河北一级灰枣现货价9.6元/千克 [13] - 新疆产区红枣进入吊干期，定园进程推进，预计霜降后下树，新作预期减产，库存环比减少 [15] - 需求端随着降温需求逐步好转，尚未出现明显拐点，新枣下树前后逢高沽空 [16] 生猪 - 期货主力Ih2601为12200元/吨，跌0.16%，全国外三元现货价11900元/吨，涨0.08% [17] - 10月企业计划出栏量环比增5.48%，前20日出栏进度正常，部分企业偏快，出栏均重提升，标肥价差刺激二育入场 [18] - 9月新生仔猪数量增加，预计Q4至26年Q1出栏量增长，能繁母猪存栏下降但未加速淘汰，需求节后回落 [18]