报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周黑色板块表现继续分化，螺纹主力合约周涨0.3%，热卷涨1.4%，铁矿持平，焦煤涨5.9%，焦炭涨4.9%，煤焦延续偏强走势 [2] - 螺纹钢及热卷产量及需求环比均有所回升，螺纹供需双弱、热卷供需双强的状态继续维持 [2] - 螺纹库存虽较去年现高，但在低产量下，预计后期会正常去库；热卷在当前状态下有进一步累库的可能，后期或出现库存压力 [2] - 钢厂进行现货挺价，但铁水未明显下降的背景下，实际效果有待观察；近期焦煤供应端出现持续扰动，对行情形成支撑 [2] - 钢材整体库存偏高，供需层面仍然偏弱；铁水产量面临下降，原料端后期面临一定的负反馈风险 [2] - 宏观层面，四中全会影响不大，反内卷下只有焦煤供应端存在向上驱动，但边际影响下降 [2] - 钢材向上驱动比较有限，短中期或由供需逻辑，呈震荡偏弱走势 [2] - 热卷出口有继续改善的预期，本周价差有所上升；但从相对库存看，热卷相对压力更大，预计卷螺价差有重新走缩的可能 [2] 根据相关目录分别进行总结 钢材月度数据 - 9月生铁当月量6605万吨，同比降2.4%，累计量64586万吨，同比降1.1% [4] - 9月粗钢当月量7349万吨，同比降4.6%，累计量74625万吨，同比降2.9% [4] - 9月钢材当月量12421万吨，同比升5.1%，累计量110385万吨，同比升5.4% [4] - 9月钢材进口55万吨，同比降1%，累计量453万吨，同比降12.6% [4] - 9月钢材出口1047万吨，同比升3.6%，累计量8796万吨，同比升9.2% [4] 五大材周度数据 - 当周螺纹钢产量207.07万吨，变化量5.91万吨，累计同比降2%；消费量226.01万吨，变化量6.26万吨，累计同比降6%；库存622.11万吨，变化量 -18.94万吨，同比升43.1% [5] - 当周线材产量88.32万吨，变化量3.65万吨，累计同比降7%；消费量89万吨，变化量4.83万吨，累计同比降9%；库存142.31万吨，变化量 -0.93万吨，同比升32% [5] - 当周热卷产量322.46万吨，变化量0.62万吨，累计同比升1%；消费量326.73万吨，变化量11.18万吨，累计同比升1%；库存414.92万吨，变化量 -4.27万吨，同比升17% [5] - 当周冷卷产量86.07万吨，变化量 -1.34万吨，累计同比升1.86%；消费量90.26万吨，变化量10.13万吨，累计同比升1.21%；库存179.02万吨，变化量 -4.43万吨，同比升7.86% [5] - 当周中厚板产量161.49万吨，变化量 -0.47万吨，累计同比升3.82%；消费量160.24万吨，变化量 -5.19万吨，累计同比升3.86%；库存196.49万吨，变化量1.16万吨，同比升0.05% [5] - 五大材合计当周产量865.32万吨，变化量8.37万吨，累计同比升0.05%；消费量892万吨，变化量17万吨，累计同比降1.35%；库存1555万吨，变化量 -27.41万吨，同比升23.47% [5] 钢材生产利润 - 2025年10月23日，华东地区螺纹钢 - 高炉利润95，变化量10；螺纹钢 - 电炉 - 谷电利润 -92，变化量 -5；螺纹钢 - 电炉 - 平电利润 -213，变化量 -5；热卷 - 高炉利润114，变化量20 [20] - 华北地区螺纹钢 - 高炉利润 -11，变化量10；螺纹钢 - 电炉 - 谷电利润 -83，变化量 -23；螺纹钢 - 电炉 - 平电利润 -167，变化量 -24；热卷 - 高炉利润3，变化量20 [20] - 华中地区螺纹钢 - 高炉利润175，变化量0；螺纹钢 - 电炉 - 谷电利润 -80，变化量 -1；螺纹钢 - 电炉 - 平电利润 -210，变化量0；热卷 - 高炉利润95，变化量0 [20] 钢材需求 房地产高频数据 - 30大中城市的商品房成交面积与去年同期累计同比降3.4% [27] - 100城土地累计成交面积同比下降13.7% [27] 水泥及混凝土需求 - 水泥出库量边际有所改善，目前累计同比下降27% [30] - 混凝土发运量环比上升，绝对水平与去年同期相当，目前累计同比下降11% [30] 钢材出口 - 9月出口量环比上升，略高于去年同期，为同期高位 [36] - 8月之后热卷内外价差重新回升，有利于出口量的回升 [36] 钢材库存 螺纹钢基差 - 螺纹钢基差近期相对平稳，变化不大，对01合约基差处于近年来同期偏低水平 [50] - 往年在11月之后基差通常会走弱，目前螺纹产量低于去年同期，预计后期库存将进入正常去化阶段，供需矛盾并不突出，短期基差预计偏稳运行 [50] 热卷基差 - 热卷01合约基差稳中偏弱运行 [54] - 本周热卷库存继续下降，仍为同期最高水平，同时冷卷、中厚板等库存也处于偏高状态；铁水产量以及热卷产量高企的背景，库存压力或带动基差偏弱运行 [54] 螺纹钢月差 - 螺纹1 - 5月差本周低位弱势运行，波动有限 [60] 热卷月差 - 热卷15月差变化不大，呈略贴水状态；热卷基本面有进一步宽松的趋向，价差存在走反套格局的可能 [64] 卷螺价差 - 热卷出口有继续改善的预期，本周价差有所上升；但从相对库存看，热卷相对压力更大，预计卷螺价差有重新走缩的可能 [2]