报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材供需偏弱，低位运行；铁矿石负反馈矛盾积累，矿价承压；焦炭跟随焦煤区间波动；焦煤供给端扰动，短期偏强运行；铁合金上行驱动有限，谨慎追多 [3][7][8][12][16] 根据相关目录分别进行总结 钢材（螺纹钢、热卷） - 品种观点：螺纹周度产量与表观需求均回升，库存继续回落；热卷表需回升，产量持平略增，库存小幅下降，但仍较往年同期偏高 [4] - 盘面操作建议：螺纹钢供需低于去年同期，库存略偏高，降库速度一般，整体供需偏弱，前期下行后或进入底部磨底状态；热卷铁水产量仍较高，钢材整体供应处于高位，短期或低位区间运行 [5] 铁矿石 - 品种观点：铁水微降，钢厂去库，港口明显累库，外矿发货高位放量，到货明显缩量，钢企利润快速压缩，静态基本面中性偏弱，下游成材端节后库存压力逐步体现，产业负反馈担忧加重 [6] - 盘面操作建议：短线参与，关注钢厂减产情况，短期矿价震荡偏弱运行 [7] 焦炭 - 品种观点：第二轮提涨落地延后，焦钢博弈明显，焦企利润近期较稳定，现货生产相对稳定，铁水产量维持高位运行，原料需求较佳，焦炭本身供需相对平衡 [10] - 盘面操作建议：谨慎看多，跟随焦煤区间运行 [11] 焦煤 - 品种观点：煤矿产量环比下降，供应端受安全检查、超产核查等影响较大，铁水产量绝对水平较高，原料需求有保证，目前供需相对平衡，产地供应端不时出现扰动 [14] - 盘面操作建议：谨慎看多，短期或偏强运行 [15] 铁合金（锰硅、硅铁） - 品种观点：锰硅产区供应水平仍处同期高位，下游钢招新一轮补库需求释放后，产区库存去化难度进一步增加；硅铁供需均走弱，企业库存有所去化，仓单维持下降趋势 [18] - 盘面操作建议：锰硅短期成本端暂对价格有一定支撑，但上行驱动仍相对有限，谨慎追多；硅铁预计短期跟随煤炭价格区间运行，谨慎追多 [19]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆粕短线偏空整理，受阿根廷船货、特朗普言论、中美贸易关税、巴西降雨等因素影响，追多需谨慎，关注巴西降雨、月底中美会晤及贸易进展 [1] - 菜粕短线偏空整理，贸易政策及高库存使多空因素交织，跟随豆粕趋势，关注中加贸易谈判 [1] - 棕榈油短线回落，本月前二十天出口环比增速减缓、产量环比增幅大，印度排灯节临近需求下降，短期震荡 [1] - 豆油短线回落，美豆收获上市使美豆油承压，国内库存环比下降但仍高于五年同期，关注美生柴及中美贸易进展 [1] - 菜油短线回落，油厂开机率低、市场惜售挺价、进入消费旺季但有价无市，9月进口同比增加，关注中加关系进展 [1] - 棉花上行承压，美棉及北半球国家上量施压供应，印度MSP进口关税托底，国内新棉收割上量、进口放量，需求季节性走弱，关注中美贸易洽谈 [1] - 红枣逢高沽空，新果上市有压力预期，短期警惕炒作风险，需求后续预计供需两旺 [1] - 生猪反弹沽空，短期二育截留猪源使猪价偏强震荡，后市供应压力后移，需求阶段性回落，关注后市降温腌腊行情 [1] 各品种相关总结 豆粕 - 期货主力日收盘2938元/吨，涨1.84%，全国现货均价3011.71元/吨，涨0.73% [2] - 截至2025年10月17日，全国港口大豆库存988.4万吨，环比减20.80万吨；125家油厂大豆库存768.7万吨，增0.38%；豆粕库存97.62万吨，减9.54% [3] - 国内油厂榨利普遍亏损，挺价意愿增强，中下游利润恶化，贸易商杀价出货，下游逢低滚动补库 [3] 菜粕 - 期货主力日收盘2339元/吨，涨1.39%，全国现货均价2495.79元/吨，涨0.77% [5] - 截至10月17日，沿海地区主要油厂菜籽库存0.6万吨，环比减1.2万吨；菜粕库存0.78万吨，减0.37万吨；未执行合同0.98万吨，减0.67万吨 [6] - 国际加籽进入收割，产量预计增加，国内菜粕去库，需求进入季节性淡季 [6] 棕榈油 - 期货主力日收盘9132元/吨，跌0.35%，全国均价9098元/吨，跌1.52% [7] - 截至2025年10月17日，全国重点地区棕榈油商业库存57.57万吨，环比增2.81万吨，增幅5.13% [8] - 10月1 - 20日马棕油出口环比增速减缓、产量环比增幅大，印度排灯节临近采买需求下降 [8] 棉花 - 期货主力CF2601为13575元/吨，涨0.30%，CCIndex（3218B）现货价14784元/吨，涨0.08% [9] - 美国新棉收获过半，巴西新棉加工检验超7成，9月出口加速，澳大利亚新棉播种墒情好 [10] - 国内新棉采摘近7成，9月进口约10万吨，商业库存143.34万吨，下游开机小幅反弹，9月纺织服装出口同比降1.4% [11] 红枣 - 期货CJ2601为11165元/吨，跌0.89%，河北一级灰枣现货价9.6元/千克 [13] - 新疆产区红枣进入吊干期，定园进程推进，预计霜降后下树，新作预期减产，库存环比减少 [15] - 需求端随着降温需求逐步好转，尚未出现明显拐点，新枣下树前后逢高沽空 [16] 生猪 - 期货主力Ih2601为12200元/吨，跌0.16%，全国外三元现货价11900元/吨，涨0.08% [17] - 10月企业计划出栏量环比增5.48%，前20日出栏进度正常，部分企业偏快，出栏均重提升，标肥价差刺激二育入场 [18] - 9月新生仔猪数量增加，预计Q4至26年Q1出栏量增长，能繁母猪存栏下降但未加速淘汰，需求节后回落 [18]

报告行业投资评级 - 黄金：高位调整★★ [1] - 白银：高位调整★★ [1] - 铜：长线持有★★ [1] - 锌：反弹★ [1] - 铅：反弹★ [1] - 锡：反弹★ [1] - 铝：偏强★★ [1] - 镍：企稳回升★ [1] - 工业硅：区间运行★ [1] - 多晶硅：谨慎看多★ [1] - 碳酸锂：看多★★ [1] 报告的核心观点 - 黄金受美俄关系等因素支撑价格暂时止跌，但短期临近G2谈判关键期等因素有波动，中长期支撑逻辑不变战略配置价值仍在 [1] - 白银盘面震荡调整，短期波动大，长期需求增加供需缺口持续，黄金波动会冲击白银盘面，长线等企稳再做多 [1] - 铜因经贸磋商氛围缓和等因素市场风险偏好提高，建议多单持有，中长期因精矿紧张和绿色需求爆发看多 [1][7] - 锌宏观和板块情绪回暖延续反弹，但旺季尾声库存累库上方空间有限，中长期供增需减 [1][10] - 铅受环保管控和消费旺季影响价格短期反弹 [1] - 锡因海外扰动减弱和消费旺季库存去化价格短期反弹 [1] - 铝成本端企稳且消费地旺季去库，价格短期偏强 [1] - 镍海外扰动减弱但供应充足库存累积，下游消费旺季有支撑价格企稳回升 [1][17] - 碳酸锂供需维持紧平衡，总库存下滑需求强劲，价格或震荡上行 [1][21] 根据相关目录分别进行总结 金银 - **行情回顾**：美俄关系紧张、欧盟制裁俄罗斯，金银价格有止跌迹象 [2] - **基本逻辑**：欧美制裁俄罗斯，美国数据走高，长期黄金受益于货币宽松等因素或长牛 [3] - **策略推荐**：长期上涨逻辑未变，短期关注金银止跌入场机会，国内黄金关注930支撑，白银关注11200支撑有效性，长线单子可持有 [4] 铜 - **行情回顾**：沪铜隔夜跳空高开，高位横盘整理蓄势 [6] - **产业逻辑**：海外铜矿供应扰动增加，国内进口量增加，预计四季度电解铜产量收缩，下游畏高观望，社会库存累库，需求有分化 [6] - **策略推荐**：建议铜多单继续持有，谨慎追高，新入场多单等回调企稳，中长期看好，沪铜关注【84500，88500】区间，伦铜关注【10500，11000】美元/吨区间 [7] 锌 - **行情回顾**：锌隔夜低开高走，收回跳空缺口 [9] - **产业逻辑**：国内锌精矿供应宽松，冶炼厂开工积极，需求承压，海外伦锌库存软挤仓风险常态化，内弱外强持续 [9] - **策略推荐**：锌延续反弹但上方空间有限，关注22500压力突破情况，中长期是板块空头配置，沪锌关注【22000，22500】元/吨区间，伦锌关注【2980，3080】美元/吨区间 [10] 铝 - **行情回顾**：铝价延续走高，氧化铝企稳走势 [12] - **产业逻辑**：电解铝海外有降息预期，运行产能和开工率高，库存有变化，需求端开工率持平；氧化铝进口铝土矿港口累库放缓，产能和开工率情况，市场短期过剩 [13] - **策略推荐**：建议沪铝短期逢低买入，注意下游开工变动，主力运行区间【20800 - 21600】 [14] 镍 - **行情回顾**：镍价小幅回升，不锈钢反弹走势 [16] - **产业逻辑**：镍海外供应扰动减弱，国内库存累积，供应压力大；不锈钢终端消费旺季表现一般，库存增加，排产量增加，去化压力大 [17] - **策略推荐**：建议镍、不锈钢暂时观望，注意下游消费改善情况，镍主力运行区间【120000 - 123000】 [18] 碳酸锂 - **行情回顾**：主力合约LC2601高开高走，增仓放量上行，涨超4% [20] - **产业逻辑**：供需维持紧平衡，总库下滑，需求强劲，供应端有事故传闻，终端需求旺盛，价格或震荡上行 [21] - **策略推荐**：多单持有2601合约，关注【78500 - 82000】区间 [22]

报告行业投资评级 - 谨慎看多品种：原油、LPG、PX、PTA、乙二醇、天然气、沥青 [1][2][5] - 空头反弹品种：L、PP [1] - 空头盘整品种：PVC、玻璃、纯碱 [1][5] - 谨慎看空品种：甲醇、尿素 [2] 报告的核心观点 - 短期南美及俄乌地缘冲突使油价反弹，但淡季供给过剩，油价中枢预计下移 [7] - 各品种受成本、供需、地缘等因素影响，走势和投资策略各有不同 各品种关键要点 原油 - 隔夜国际油价小幅反弹，WTI 升 0.39%，Brent 升 0.51%，SC 降 0.66% [6] - 短期地缘冲突使油价反弹，核心驱动是淡季供给过剩，库存加速累库 [7] - 供给端美国制裁俄企，需求端国内进口量环比降 3.96%，IEA 下调需求增长预测 [8] - 策略：前期空单持有，买看涨期权控风险，同时买入看跌期权，SC 关注【435 - 445】 [9] LPG - 10 月 22 日，PG 主力合约收于 4130 元/吨，环比升 0.58% [12] - 走势锚定成本端原油，受地缘扰动成本端反弹，仓单量持平，供给增加，需求开工率下降，库存下降 [13] - 策略：买入看跌期权，PG 关注【4050 - 4150】 [14] L - L2601 合约收盘价为 6874 元/吨（-55） [17] - 成本支撑好转，9 月进口环比提升，10 月到港多，供给宽松，需求旺季补库动力不足，油价中枢下移 [18] - 策略：盘面升水，产业逢高卖保，短期跟随成本反弹，空头离场，等待反弹布空，L【6800 - 7000】 [18] PP - PP2601 收盘价为 6583 元/吨（+18） [22] - 短期成本支撑好转，跟随化工板块弱势反弹，需求端银十尾声，供需弱势，油价中期或下跌，PDH 利润修复 [23] - 策略：盘面升水，产业逢高卖保，短期跟随成本反弹，空单减持，等待反弹布空，PP【6500 - 6700】 [23] PVC - V2601 收盘价为 4719 元/吨（+20） [26] - 成本支撑好转，跟随化工板块反弹，9 月地产价格下跌内需弱，出口量高增速但可持续存疑，短期检修去库难持续，供给宽松 [27] - 策略：供需弱势，绝对价格低估值，短期轻仓参与反弹，V【4600 - 4800】 [27] PX - CZCE:PX:01 合约收盘价为 6292 元/吨（-84） [28] - 供应端国内外装置降负，需求端预期改善，PXN 价差处相对高位，进口量处近五年偏低水平 [29] - 策略：估值不高，空单逢低止盈，关注后续逢高做空机会，PX【6410 - 6490】 [30] PTA - TA05 收盘价为 4460 元/吨（-52） [31] - 装置按计划检修，独山新装置投产在即，供应端负荷预期抬升，下游聚酯与终端织造开工分化，TA 库存有累库预期，成本端原油承压 [32] - 策略：估值及加工费不高，空单逢低止盈，期限 C 结构，后续关注逢高布局空单机会，TA【4450 - 4520】 [33] 乙二醇（MEG） - EG05 收盘价为 4003 元/吨（-86） [34] - 国内装置提负、海外装置降负，到港及进口量同期偏低，下游聚酯与终端织造开工分化，库存略有累库，成本端原油下跌 [35] - 策略：空单部分止盈，关注后续反弹布空机会，EG【4020 - 4100】 [36] 甲醇 - MA01 收盘价为 2272 元/吨（-2.03%） [37] - 高库存压制现货价格，港口基差弱，供应端国内装置检修增加，进口 10 月到港量约 170 万吨，需求端无明显利多，成本端支撑弱稳 [38] - 策略：空单谨持，关注 01 合约逢低布局多单机会 [38] 尿素 - UR05 收盘价为 1672 元/吨（-3） [41] - 供应相对宽松，日产有望下旬维持 19 万吨，需求内冷外热，库存累库且处高位，成本端有支撑 [42] - 策略：基本面弱势，空单谨持，尿素估值不高，中长线轻仓试多，UR【1605 - 1635】 [44] 天然气（LNG） - 10 月 21 日，NG 主力合约收于 3.474 美元/百万英热，环比升 2.27% [46] - 气温下降，需求旺季支撑气价回升，但供应充足，上行压力上升 [47] - 策略：关注【3.410 - 3.606】 [48] 沥青 - 主力（2601）收盘价为 3249 元/吨（+92） [50] - 南美地缘扰动使成本端油价反弹，原料面临中断可能，沥青走强，供给充足，需求不温不火 [52] - 策略：地缘扰动短期偏强，不确定性强，BU 关注【3100 - 3200】 [53] 玻璃 - FG01 收盘价为 1094 元/吨（+7） [55] - 部分区域现货下跌，基差走弱，9 月地产价格下跌，内需弱，节后厂内库存增加，供给承压 [57] - 策略：供需宽松，绝对价格低，中期反弹偏空，FG【1060 - 1110】 [57] 纯碱 - SA01 收盘价为 1223 元/吨（+13） [59] - 节后厂内库存累库，供给宽松，需求刚需，光伏 + 浮法日熔量提升，供给端装置检修预计产量下降 [61] - 策略：产业逢高套保，中长期反弹偏空，多碱玻差继续持有，SA【1200 - 1250】 [61]

报告行业投资评级 - 螺纹钢：谨慎看多 [1] - 热卷：谨慎看多 [1] - 铁矿石：短线参与 [1] - 焦炭：谨慎看多 [1] - 焦煤：谨慎看多 [1] - 锰硅：谨慎看多 [1] - 硅铁：谨慎看多 [1] 报告的核心观点 - 钢材利空逐步释放，短线或有反弹；铁矿石负反馈矛盾积累，矿价承压；焦炭跟随焦煤区间波动；焦煤供给端扰动，短期偏强运行；铁合金上行驱动有限，谨慎追多 [3][7][10][14][18] 各品种情况总结 钢材（螺纹钢、热卷） - 品种观点：螺纹表需正常回升，产量略降，库存回落，表观消费低于去年同期，成交低迷，下游需求疲弱，铁水产量高，总体供给偏高，供需向上驱动有限；热卷表需回升，产量小幅下降，库存继续上升，同期偏高，超出季节性表现 [4] - 盘面操作建议：螺纹钢近期盘面下跌体现供需宽松，连续下行后或有短期反弹；热卷铁水产量仍高，生产利润好于螺纹，后期库存矛盾或进一步发展，表现或相对偏弱 [5] 铁矿石 - 品种观点：铁水微降，钢厂去库，港口明显累库，外矿发货高位放量，到货明显缩量，钢企利润快速压缩，静态基本面中性偏弱，下游成材端节后库存压力逐步体现，产业负反馈担忧加重 [8] - 盘面操作建议：短线参与 [9] 焦炭 - 品种观点：第二轮提涨落地延后，焦钢博弈明显，焦企利润近期较稳定，现货生产相对稳定，铁水产量维持高位运行，原料需求较佳，焦炭本身供需相对平衡，跟随焦煤区间运行 [12] - 盘面操作建议：谨慎看多 [13] 焦煤 - 品种观点：煤矿产量环比下降，供应端受安全检查、超产核查等影响较大，铁水产量绝对水平较高，原料需求有保证，目前供需相对平衡，矛盾不大，产地供应端不时出现扰动，支撑盘面表现 [16] - 盘面操作建议：谨慎看多 [17] 铁合金（锰硅、硅铁） - 品种观点：锰硅产区供应水平仍处同期高位，下游钢招新一轮补库需求释放后，产区库存去化难度进一步增加；硅铁供需均走弱，库存继续增加，仓单维持下降趋势，关注注销后重新入库情况 [20] - 盘面操作建议：锰硅短期成本端暂对价格有一定支撑，但上行驱动仍相对有限，谨慎追多；硅铁预计短期跟随煤炭价格区间运行，谨慎追多 [21]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆粕短线偏空整理，需关注巴西降雨、月底中美会晤及贸易后续进展[1][4] - 菜粕短线偏空整理，多空因素交织，跟随豆粕趋势为主[1][6] - 棕榈油短线回落，以短线调整行情对待[1][8] - 豆油短线回落，短期震荡行情，关注美生柴及中美贸易进展[1] - 菜油短线回落，关注中加贸易进展[1] - 棉花上行承压，关注后续中美贸易洽谈指引[1][12] - 红枣逢高沽空，新枣下树前后以该策略为主[1][15] - 生猪反弹沽空，Q4供应压力不减，需求阶段性放缓[1][17] 根据相关目录分别进行总结 豆粕 - 期货主力日收盘2885元/吨，较前一日跌4元，跌幅0.14%；全国现货均价2990元/吨，较前一日跌9.14元，跌幅0.30%；全国大豆压榨利润均价-167.3596元/吨，较前一日跌28.02元[2] - 截至2025年10月17日，全国港口大豆库存988.4万吨，环比上周减20.80万吨；125家油厂大豆库存768.7万吨，较上周增2.94万吨，增幅0.38%；豆粕库存97.62万吨，较上周减10.29万吨，减幅9.54%；国内饲料企业豆粕库存天数7.93天，较10月10日降0.41天，跌幅5.22%[3] - 现货市场供应充足，油厂榨利亏损，挺价意愿增强；中下游点价成本高，利润恶化，贸易商杀价出货，下游补货积极性低[3] 菜粕 - 期货主力日收盘2307元/吨，较前一日跌14元，跌幅0.60%；全国现货均价2476.84元/吨，较前一日跌18.95元，跌幅0.76%；全国菜籽现货榨利均价-351.1355元/吨，较前一日跌40.52元[5] - 截至10月17日，沿海地区主要油厂菜籽库存0.6万吨，环比上周减1.2万吨；菜粕库存0.78万吨，环比上周减0.37万吨；未执行合同0.98万吨，环比上周减0.67万吨[6] - 国际加籽收割，产量预计增加；国内菜粕去库，但水产养殖旺季结束，需求进入淡季；中加贸易谈判需时日，中澳菜籽贸易使利多有限，缺乏新驱动，跟随豆粕趋势[6] 棕榈油 - 期货主力日收盘9164元/吨，较前一日跌130元，跌幅1.40%；全国均价9238元/吨，较前一日跌152元，跌幅1.62%；全国重点地区商业库存57.57万吨，环比上周增2.81万吨，增幅5.13%[7][8] - 10月1 - 20日，SGS称马棕油产品出口量793571吨，较上月同期增41.8%；SPPOMA称单产环比增1.45%，出油率环比增0.24%，产量环比增2.71%；ITS称出口量1044784吨，较上月同期增3.4%；本月前二十天出口环比增速减缓，行情回落，生柴政策不变，短线调整[8] 棉花 - 期货CF2601主力合约13535元/吨，较前值跌5元，跌幅0.04%；CCIndex(3218B)现货价14772元/吨，较前值涨44元，涨幅0.30%；全国棉花商业库存143.34万吨，较前值增28万吨[9] - 美国新棉收获过半，西南棉区采摘顺利，中南棉区遇暴雨；巴西新棉加工检验超7成，9月出口加速，2025/26年度产量预估403.06万吨，同比降1.1%；澳大利亚新棉播种墒情好，新季产量预计超90万吨[10] - 国内新棉采摘近7成，公检量98万吨，销售进度6.7%，快于同期；主流机采籽棉价6.1元/kg，折合盘面成本13000 - 13700元/吨；9月进口棉花约10万吨，环比增约3万吨，同比降约18.7%；下游开机小幅反弹，9月纺织服装出口244.2亿美元，同比降1.4%[11] - 美棉及北半球国家上量施压供应，印度MSP进口关税托底，未点价买单压制反弹，ICE市场区间震荡；国内新棉上量、进口放量施压供应，籽棉价格稳定，新年度皮棉成本将固化，下游需求季节性走弱，外贸承压，主连逼近套保压力位，警惕再定价回落风险[12] 红枣 - 期货CJ2601主力合约11265元/吨，较前值跌115元，跌幅1.01%；喀什通货现货价6元/千克，与前值持平；36家样本企业周度库存9167吨，环比减158吨[13] - 新疆产区红枣进入吊干期，预计霜降后下树，阿克苏收购价6.50 - 7.00元/公斤，新枣未下树，签订量少，价格无代表性；预估新季产量56 - 62万吨，较2022年度降5 - 10%，较2024年度降20 - 25%，结合结转库存，后市无明显供需缺口；需求端，南北分销区现货价稳，广东如意坊到货5车[14] - 基于产量和库存，新果上市有压力；短期新疆新枣下树或提前，警惕炒作风险；需求随降温好转但未现拐点，后续供需两旺；策略上，新枣下树前后逢高沽空[15] 生猪 - 期货1h2601主力合约12220元/吨，较前值跌15元，跌幅0.12%；全国外三元现货价11860元/吨，较前值涨430元，涨幅3.76%；全国样本企业生猪存栏量3839.01万头，较前值增56.61万头，增幅1.50%；出栏量1069.76万头，较前值减47.96万头，减幅4.29%[16] - 短期9月规模企业出栏计划完成率95.33%，10月计划出栏量1339.33万头，环比增5.48%，前20日出栏正常，部分偏快，出栏均重123.38kg，标肥价差-0.71元/kg，部分地区价差超1元，刺激二育入场；中期9月新生仔猪数量环比增0.11万头至567.6万头，Q4至26年Q1出栏量或增长；长期8月能繁母猪存栏降4万头至4038万头，9月综合养殖场能繁母猪淘汰量环比增4036头，样本综合养殖场能繁降1.7万头至521.34万头；需求端双节备货后回落，关注腌腊行情[16] - 近期标肥价差走阔，华北、东北二育入场增加，供应压力移至11月底至12月初；西南、华中等地区二育入场比例低；10月上旬出栏慢，后续出栏压力增加，增重加速，Q4供应压力大；各地政策落实有时间差；需求端节后回落，批发及销售阶段性放缓；盘面短期反弹，建议反弹沽空[17]

报告行业投资评级 报告未明确给出行业投资评级 报告的核心观点 - 黄金短期观望等待止跌，中长期支撑逻辑不变，战略配置价值不变 [2] - 白银短线离场观望，长线等企稳再做多，长期看多逻辑不变 [2] - 铜多单谨慎持有，中长期依旧看多 [2] - 锌短期空单止盈后观望，中长期反弹逢高沽空 [2] - 铅短期反弹走势 [2] - 锡短期反弹承压走势 [2] - 铝短期冲高回落走势，价格偏强 [2] - 镍短期低位企稳走势，建议暂时观望 [2][19] - 工业硅短期弱势运行，观望为主 [2] - 多晶硅谨慎看多，回调充分买入 [2] - 碳酸锂谨慎看多，多单持有 [2] 各品种总结 黄金 - 行情回顾：技术性抛盘压制，黄金重心继续下挫 [3] - 基本逻辑：美国政府停摆、美债规模超38万亿、特普会波折；长期受益于全球货币宽松、美元信用下滑和地缘格局重构 [4] - 策略推荐：短期等待止跌，关注920支撑；白银短线等待企稳，关注11000支撑有效性，长线单继续持有 [5] 铜 - 行情回顾：沪铜高位企稳，窄幅震荡 [7] - 产业逻辑：海外铜矿供应端扰动增加，国内进口量同比增加；四季度国内电解铜产量有收缩预期；下游畏高观望，国内社库累库，终端需求有分化 [7] - 策略推荐：多单谨慎持有，移动止盈，新多单等待回调企稳；生产企业卖出套保逢高布局，加工企业买入套保等待时机；中长期看好 [8] 锌 - 行情回顾：锌震荡回升，站稳2万2关口 [10] - 产业逻辑：国内锌精矿供应宽松，冶炼厂开工积极；需求整体承压，海外伦锌库存软挤仓风险常态化，内弱外强持续 [10] - 策略推荐：短期空单止盈，等待反弹冲高后再布局，中长期为板块空头配置 [11] 铝 - 行情回顾：铝价延续走高，氧化铝低位企稳 [13] - 产业逻辑：电解铝运行产能高，库存下降，需求端开工率持平；氧化铝市场过剩，关注海外铝土矿变动 [14] - 策略推荐：沪铝短期逢低买入，关注下游开工变动 [15] 镍 - 行情回顾：镍价小幅回升，不锈钢反弹回落 [17] - 产业逻辑：海外镍矿供应扰动减弱，国内纯镍库存累积；不锈钢市场库存增加，预期排产量上升，下游消费旺季表现一般 [18] - 策略推荐：镍、不锈钢暂时观望，关注下游消费改善 [19] 碳酸锂 - 行情回顾：主力合约LC2601高开高走，增仓上行涨超1% [21] - 产业逻辑：供需紧平衡，总库连续9周下滑，需求强劲；供应端有事故传闻；终端需求旺盛，对价格形成强支撑 [22] - 策略推荐：多单持有2601合约，关注区间【76800 - 78500】 [23]

| 品种 | 核心观点 | 主要逻辑 | | --- | --- | --- | | | | 螺纹表需正常回升，产量略降，库存回落，数据整体符合季节性特征。目前表观消费仍 | | 螺纹钢 | 谨慎看多 | 低于去年同期，成交低迷，下游需求疲弱。铁水产量维持高位，总体供给偏高，供需向 | | ★ | | 上驱动力量有限。近期盘面的下跌体现了供需宽松的状态，连续下行后或有短期反弹。 | | | | 热卷表需回升，产量小幅下降，库存继续上升，同期偏高，超出季节性表现。目前铁水 | | 热卷 | 谨慎看多 | 产量仍较高，热卷生产利润好于螺纹，后期库存矛盾或进一步发展，表现或相对偏弱。 | | ★ | | | | | | 数据来看，铁水微降，钢厂去库，港口明显累库。但外矿发货高位放量，到货明显缩量。 | | 铁矿石 | 短线参与 | 钢企利润快速压缩，静态基本面中性偏弱。下游成材端节后库存压力逐步体现，产业负 | | ★ | | 反馈担忧加重。关注钢厂减产情况，短期矿价震荡偏弱运行。 | | 焦炭 | | 焦企利润近期较稳定，现货生产相对稳定。铁水产量维持高位运行，原料需求较佳。焦 | | ★ | 谨慎看空 | 炭本 ...

报告行业投资评级 - 谨慎看空原油、LPG、L、PP、PVC、PX、PTA、乙二醇、甲醇、尿素、沥青、玻璃、纯碱等品种 [1][2][5] - 谨慎看多天然气 [5] 报告的核心观点 - 淡季供给过剩仍是原油核心驱动，油价偏弱 [1] - 成本端油价偏弱，下游化工需求下降，LPG上方承压 [1] - L社库缓慢去化，期现表现依旧偏弱 [1] - PP短期供需双弱，后市去库压力大，油制成本支撑不足 [1] - 9月地产价格下跌，内需弱，PVC仓单增加，产业去库压力高 [1] - PX供应端装置降负，需求端预期改善，供需有望改善，但成本端承压 [28] - PTA装置检修，新装置投产，供应端负荷预期抬升，10 - 11月累库压力大，短期震荡偏弱 [31] - 乙二醇国内装置提负，海外装置变动不大，库存略有累库，向上驱动有限 [34] - 甲醇高库存压制价格，供应端压力大，基本面维持弱势 [37] - 尿素供应宽松，需求内冷外热，库存累库，基本面维持弱势 [41] - 气温下降，天然气需求回暖，气价回升，但供给端充足 [46] - 成本端油价偏弱，沥青供需宽松，价格承压 [5] - 玻璃期现共振下跌，内需弱，供给承压，供需宽松 [55] - 纯碱节后库存累库，供给宽松，需求多为刚需 [59] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 行情回顾：隔夜国际油价小幅反弹，WTI上升0.39%，Brent上升0.51%，SC下降0.66% [6] - 基本逻辑：核心驱动为淡季供给过剩，全球原油库存加速累库，地缘有所缓和 [7] - 基本面：IEA预计2025年全球石油供应增加300万桶/日，2026年增长240万桶/日；2025年9月国内原油进口量环比降3.96%，同比升3.90%；截至10月10日当周，美国原油库存增350万桶 [8] - 策略推荐：中长期OPEC+扩产压价，油价进入低价格区间；短期反弹调整，中长期仍有下探空间；空单部分止盈，SC关注【435 - 445】 [9] LPG - 行情回顾：10月21日，PG主力合约收于4106元/吨，环比微升0.10% [12] - 基本逻辑：走势锚定成本端原油，下游需求一般，PDH开工率连续下降 [13] - 策略推荐：中长期液化气走势跟随油价；短期走势偏弱，下行压力上升；轻仓试空，PG关注【4050 - 4150】 [14] L - 行情回顾：L01收盘价为6883元/吨，环比升0.1% [16] - 基本逻辑：社库缓慢去化，期现表现弱；9月进口环比提升，10月到港多，供给宽松；需求旺季补库动力不足；油价中枢下移，成本支撑不足 [18] - 策略推荐：盘面维持升水结构，产业逢高卖保，空单谨慎持有，L关注【6800 - 7000】 [18] PP - 行情回顾：PP01收盘价为6583元/吨，环比升0.3% [21] - 基本逻辑：短期供需双弱，需求端银十尾声，后市去库压力大；油价中期有下跌风险，油制成本支撑不足；PDH利润修复，关注丙烷成本支撑 [23] - 策略推荐：盘面维持升水结构，产业逢高卖保，空单谨慎持有，PP关注【6500 - 6700】 [23] PVC - 行情回顾：V01收盘价为4699元/吨，环比降0.1% [25] - 基本逻辑：9月地产价格下跌，内需弱，仓单大幅增加；9月出口量增速高，但可持续性存疑；短期装置检修带动库存去化，但供强需弱，去库难持续；本周检修装置回归，新产能释放，供给宽松 [27] - 策略推荐：供需弱势难改，绝对价格低估值，谨慎追空，V关注【4600 - 4800】 [27] PX - 基本逻辑：供应端国内外装置负荷略有降负，需求端预期改善；产业加工差方面，PXN价差同期偏低但处今年高位，PX - MX价差偏高；PX国内负荷87.4%；产量周度73.3万吨；8月进口量处近五年偏低水平；成本端原油承压，石脑油走弱，PX震荡偏弱 [28] - 策略推荐：估值不高，空单逢低止盈，关注后续逢高做空机会，PX关注【6280 - 6380】 [29] PTA - 行情回顾：TA01收盘价为4402元/吨，环比降54元/吨 [30] - 基本逻辑：装置按计划检修，独山新装置投产在即，供应端负荷预期抬升；下游聚酯开工与终端织造开工负荷分化，聚酯库存累库；终端需求改善，织造开工负荷持稳；TA库存整体偏低但有累库预期；成本端原油供需宽松，整体承压；短期受地缘冲突影响或反弹；10 - 11月累库压力大，短期震荡偏弱 [31] - 策略推荐：估值及加工费不高，空单逢低止盈；期限C结构，关注逢高布局空单机会，TA关注【4390 - 4460】 [32] 乙二醇 - 行情回顾：EG01收盘价为4085元/吨，环比降83元/吨 [33] - 基本逻辑：国内装置提负，海外装置整体略有降负，乙二醇到港及进口量同期偏低；下游聚酯开工与终端织造开工负荷分化，聚酯库存累库；终端需求改善，织造开工负荷持稳；库存端社会库存和港口库存略有累库；成本端国际原油价格大幅下跌；新装置投产叠加检修装置恢复，供应增量，库存略有累库，向上驱动有限，短期震荡偏弱 [34] - 策略推荐：空单谨持，关注后续反弹布空机会，EG关注【3970 - 4030】 [35] 甲醇 - 行情回顾：MA01收盘价为2272元/吨，环比降2.03% [36] - 基本逻辑：高库存压制现货价格，港口基差弱势；中美关税博弈加剧，四中全会政策利多情绪尚存；供应端国内装置检修量增加，开工负荷下滑，10月到港量约170万吨，供应端压力大；需求端暂无明显利多，MTO外采装置负荷偏高，传统下游利润低，综合加权开工负荷弱；港口库存下降，社库略有去化；成本端支撑弱稳；基本面维持弱势 [37] - 基本面情况：上周国内装置检修增加开工负荷下滑，国外提负；下游传统需求利润偏低，综合加权开工负荷下滑；库存整体去化，港口库存下滑，厂库累库；成本支撑企稳 [38] - 策略：空单谨持，关注01合约逢低布局多单机会 [37] 尿素 - 行情回顾：UR01收盘价为1602元/吨，环比降2元/吨 [40] - 基本逻辑：尿素供应宽松，日产有望10月下旬维持在19万吨附近；需求内冷外热，国内工农业需求弱，化肥出口好；库存持续累库，处近五年同期高位，仓单下滑但整体偏高；成本端有支撑；基本面维持弱势 [41] - 基本面情况：下个周期预计2家企业装置停车，日产短时下降后提升；需求端内需弱，外需好；库存累库，仓单偏高；成本端有支撑 [42] - 策略：基本面维持弱势，空单谨持；尿素估值不高，中长线轻仓试多，UR关注【1590 - 1625】 [43] 天然气 - 行情回顾：10月20日，NG主力合约收于3.397美元/百万英热，环比上升12.39% [45] - 基本逻辑：气温下降，天然气进入燃烧和取暖旺季，需求端支撑上升，但供应相对充足，上行压力上升 [46] - 策略推荐：气温转凉，消费旺季到来，储备冬季用气支撑气价，但供给端充足，上行压力上升；NG关注【3.410 - 3.606】 [47] 沥青 - 行情回顾：10月20日，BU主力合约收于3141元/吨，环比下降0.19% [49] - 基本逻辑：核心驱动为成本端原油供给过剩，走势偏弱；沥青裂解价差处于高位，供给量同比增速大于需求量增速，需求端受天气扰动下降，供给端压力上升，中长期价格承压 [50] - 策略推荐：沥青裂解价差和BU - FU价差高位，估值偏高；供给充足，需求不温不火，中长期偏空；空单部分止盈，BU关注【3100 - 3200】 [51] 玻璃 - 行情回顾：FG01收盘价为1087元/吨，环比降0.4% [53] - 基本逻辑：期现共振下跌，基差走弱；9月地产价格下跌，房地产成交面积偏弱，内需弱，短期政策预期提振；节后厂内库存增加，深加工订单同期低位；日熔量16.13万吨，煤制及石油焦工艺有利润，企业超预期冷修难现，供给承压；供需延续宽松格局 [55] - 策略：短期背靠5日均线短空为主，FG关注【1050 - 1100】 [55] 纯碱 - 行情回顾：SA01收盘价为1210元/吨，环比降0.7% [57] - 基本逻辑：节后厂内库存连增累库，供给延续宽松格局；需求端多为刚需，光伏 + 浮法日熔量提升至25.12万吨；供给端部分装置检修，预计产量窄幅下降 [59] - 策略：产业逢高套保，中长期反弹偏空为主；光伏日熔提升，多碱玻差继续持有，SA关注【1180 - 1230】 [59]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆粕短线偏空整理，缺乏强利多驱动，维持偏弱整理，关注中美贸易后续进展 [1] - 菜粕短线偏空整理，多空因素交织呈区间行情，跟随豆粕趋势，关注中加贸易谈判 [1] - 棕榈油短期震荡，多空因素交织，可关注逢低企稳短多机会，上行空间有限 [1] - 豆油短期震荡，受美豆及原油影响，国内库存充足，看多需关注棕榈油带动 [1] - 菜油高位震荡，油厂开机率低、惜售挺价、进入消费旺季但有价无市，关注中加贸易进展 [1] - 棉花上行承压，国内外供应施压，需求走弱，ICE市场及国内盘面均有压力，关注中美贸易洽谈 [1] - 红枣逢高沽空，新果上市有压力，短期警惕炒作风险，后续预计供需两旺 [1] - 生猪反弹沽空，供应压力大，需求回落，短期行情反弹后建议沽空 [1] 根据相关目录分别进行总结 豆粕 - 期货主力日收盘2889元/吨，较前一日跌6元，跌幅0.21%；全国现货均价2999.14元/吨，涨3.14元，涨幅0.10% [2] - 截至2025年10月17日，全国港口大豆库存988.4万吨，环比减20.80万吨，同比增192.69万吨；125家油厂大豆库存768.7万吨，增2.94万吨，增幅0.38%，同比增165.75万吨，增幅27.49%；豆粕库存97.62万吨，减10.29万吨，减幅9.54%，同比增3.90万吨，增幅4.16%；国内饲料企业豆粕库存天数7.93天，降0.41天，跌幅5.22%，较去年同期增9.22% [3] - 现货市场供应充足，油厂榨利亏损挺价，中下游利润恶化，补货积极性低；若阿根廷第二船豆粕入华将填补供应缺口；巴西未来十五天展望不足，豆粕低位反弹，中美贸易关税构成支撑，2800附近有支撑 [4] 菜粕 - 期货主力日收盘2321元/吨，较前一日跌29元，跌幅1.23%；全国现货均价2495.79元/吨，跌18.95元，跌幅0.75% [5] - 截至10月17日，沿海地区主要油厂菜籽库存0.6万吨，环比减1.2万吨；菜粕库存0.78万吨，减0.37万吨；未执行合同0.98万吨，减0.67万吨 [6] - 国际加籽收割，产量预计增加；国内菜粕去库，但水产养殖旺季结束，需求进入淡季；中方延期对加籽反倾调查，中加贸易谈判需时日，中澳菜籽贸易使利多有限，缺乏新驱动，跟随豆粕趋势 [6] 棕榈油 - 期货主力日收盘9294元/吨，较前一日跌24元，跌幅0.26%；全国均价9390元/吨，持平 [7] - 截至2025年10月17日，全国重点地区棕榈油商业库存57.57万吨，环比增2.81万吨，增幅5.13%，同比增5.98万吨，增幅11.59% [9] - 10月1 - 15日，马棕榈油出口数据较好，美豆油价格竞争，多空因素交织，以高位震荡行情对待，可关注逢低短多机会，上行空间有限 [9] 棉花 - 国内期货主力CF2601收盘13540元/吨，较前值涨75元，涨幅0.56%；美棉主连64.16美分/磅，跌0.12美分，跌幅0.59%；CCIndex(3218B)现货价14728元/吨，涨49元，涨幅0.33% [10] - 美国新棉收获推进40% - 50%，西南棉区采摘顺利，中南棉区遇雷暴；巴西新棉加工检验超5成，9月出口加速，2025/26年度产量预估403.06万吨，同比降1.1%；澳大利亚新棉播种墒情好，预计产量90万吨 [11] - 国内新棉采摘近7成，公检量82.3万吨，销售进度6.7%，快于同期；机采籽棉价6.1元/kg附近，折合盘面成本13000 - 13700元/吨；9月进口棉花约10万吨，环比增约3万吨，同比降约18.7%；商业库存143.34万吨，低于同期20万吨；下游开机小幅反弹，纺纱厂开机率65.6%，低于同期7.6%，织布厂开机率37.6%，低于同期18%；9月纺织服装出口244.2亿美元，同比降1.4%，其中服装出口降8%，纺织品出口增6.5%；32纱支即期利润修复至 - 730元/吨，轻纺城成交季节性回落 [12] - 美棉及北半球国家上量施压供应，印度MSP进口关税托底，上方未点价买单压制反弹，ICE市场区间震荡；国内新棉上量、进口放量施压，籽棉价格稳定使成本固化，下游需求走弱，主连逼近套保压力位，需警惕回落风险 [13] 红枣 - 期货主力CJ2601收盘11380元/吨，较前一日跌5元，跌幅0.04%；喀什通货现货价6元/千克，持平 [14] - 新疆产区红枣进入吊干期，预计霜降后下树，阿克苏定园价格6.50 - 7.00元/公斤，新枣未下树，签订量少，价格不具代表性；预估新季产量56 - 62万吨，较2022年度降5 - 10%，较2024年度降20 - 25%，结合结转库存，后市无明显供需缺口；36家样本点物理库存9167吨，环比减158吨，高于同期4775吨；南北分销区现货价稳，广东如意坊到货4车，河北崔尔庄到货5车，客商按需拿货，需求未现拐点 [16] - 基于产量和库存，新果上市有压力；短期新疆新枣下树或提前，警惕炒作风险；需求随降温好转，后续预计供需两旺，新枣下树前后逢高沽空 [17] 生猪 - 期货主力lh2601收盘12235元/吨，较前值涨80元，涨幅0.66%；全国外三元现货生猪11430元/吨，涨10元，涨幅0.09% [18] - 10月企业计划出栏量1339.33万头，环比增5.48%，截至10月10日各省集团场出栏进度30% - 32%，后置供给压力仍存；市场能繁母猪淘汰量小幅放量；本周出栏均重123.38kg，标肥价差 - 0.83元/kg，部分地区价差超1元刺激二育入场；9月新生仔猪数量环比增0.11万头至567.6万头，预计Q4至26年Q1出栏量增长；8月全国能繁母猪存栏降4万头至4038万头，9月钢联综合养殖场能繁母猪淘汰量增4036头，样本综合养殖场能繁下降1.7万头至521.34万头，预计9月官方产能下降；双节备货后需求回落，关注后市腌腊行情 [19] - 近期标肥价差走阔使华北、东北二育入场增加，供应压力转移至11月底至12月初，西南、华中地区二育入场比例低；10月上旬出栏慢，后续出栏压力增加，Q4供应压力大；各地政策落实有时间差；需求节后回落，批发销售放缓；盘面短期反弹，建议反弹沽空 [20]