报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周黑色板块整体下行，螺纹、热卷、铁矿、焦炭、焦煤均下跌，煤焦偏强，螺纹钢及热卷产量及需求环比下降，热卷库存逆季节性上升，螺纹钢杭州库存逆季节性增加，钢厂利润收缩，铁水产量降至去年同期水平且后期预计仍有下降空间，需求稳中偏弱，宏观驱动短期降温，焦煤供应端扰动对行情形成支撑 [2] - 宏观事件落地后行情重新交易供需逻辑，需求端难有明显起色，供需改善需钢厂继续减产，否则基本面有进一步宽松可能，潜在上行驱动可能来自焦煤供给端，但在铁水下行背景下对钢材难形成持续性推动，预计行情呈低位区间波动状态 [2] 根据相关目录分别进行总结 钢材月度数据 - 9月生铁当月量6605万吨，同比降2.4%，累计量64586万吨，同比降1.1%；粗钢当月量7349万吨，同比降4.6%，累计量74625万吨，同比降2.9%；钢材当月量12421万吨，同比增5.1%，累计量110385万吨，同比增5.4%；钢材进口当月量55万吨，同比降1%，累计量453万吨，同比降12.6%；钢材出口当月量1047万吨，同比增3.6%，累计量8796万吨，同比增9.2% [4] 五大材周度数据 - 当周螺纹钢产量208.54万吨，降4.05万吨，累计同比降3%，消费218.52万吨，降13.67万吨，累计同比降6%，库存592.54万吨，降9.98万吨，同比增33.94%；线材产量86.47万吨，降3.34万吨，累计同比降7%，消费89万吨，降10.21万吨，累计同比降8%，库存130.69万吨，降2.38万吨，同比增28%；热卷产量318.16万吨，降5.4万吨，累计同比增1%，消费314.3万吨，降17.59万吨，累计同比增1%，库存410.45万吨，增3.86万吨，同比增24%；冷卷产量83.84万吨，降2.13万吨，累计同比增1.9%，消费85.32万吨，降3.69万吨，累计同比增1.29%，库存174.5万吨，降1.48万吨，同比增12.9%；中厚板产量159.73万吨，降3.63万吨，累计同比增4.18%，消费159.94万吨，降4.31万吨，累计同比增4.1%，库存195.39万吨，降0.21万吨，同比增3.79%；合计产量856.74万吨，降18.55万吨，累计同比增0.04%，消费867万吨，降49万吨，累计同比降1.24%，库存1504万吨，降10.19万吨，同比增23.37% [5] 钢材生产利润 - 11月6日华东螺纹钢-高炉利润变化13，螺纹钢-电炉-谷电利润变化13，螺纹钢-电炉-平电利润变化 -92，热卷-高炉利润变化0；华北螺纹钢-高炉利润变化20，螺纹钢-电炉-谷电利润变化5，螺纹钢-电炉-平电利润变化 -61，热卷-高炉利润变化 -66；华中螺纹钢-高炉利润变化175，螺纹钢-电炉-谷电利润变化0，螺纹钢-电炉-平电利润变化 -40，热卷-高炉利润变化105 [20] 钢材需求 - 30大中城市商品房成交面积与去年同期累计同比降3.4%，100城土地累计成交面积同比降13.7% [27] - 水泥出库量边际有所改善，累计同比降25%，混凝土发运量环比上升，绝对水平与去年同期相当，累计同比降9% [30] - 9月钢材出口量环比上升，略高于去年同期，为同期高位，10月之后内外价差重新回落 [36] 钢材库存 - 螺纹钢基差本周走强，盘面下行中现货相对坚挺，11月后基差通常走弱，预计后期库存正常去化，供需矛盾不突出，短期基差偏稳运行 [50] - 热卷01合约基差偏弱运行，本周热卷库存小幅上升至同期最高水平，冷卷库存偏高，按季节性规律热卷库存有进一步上升风险，将压制基差表现 [54] - 螺纹1 - 5月差本周低位弱势运行，波动有限 [60] - 热卷1 - 5月差变化不大，呈略贴水状态，热卷基本面有进一步宽松趋向，价差存在走反套格局可能 [65]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周黑色板块表现继续分化，螺纹主力合约周涨0.3%，热卷涨1.4%，铁矿持平，焦煤涨5.9%，焦炭涨4.9%，煤焦延续偏强走势 [2] - 螺纹钢及热卷产量及需求环比均有所回升，螺纹供需双弱、热卷供需双强的状态继续维持 [2] - 螺纹库存虽较去年现高，但在低产量下，预计后期会正常去库；热卷在当前状态下有进一步累库的可能，后期或出现库存压力 [2] - 钢厂进行现货挺价，但铁水未明显下降的背景下，实际效果有待观察；近期焦煤供应端出现持续扰动，对行情形成支撑 [2] - 钢材整体库存偏高，供需层面仍然偏弱；铁水产量面临下降，原料端后期面临一定的负反馈风险 [2] - 宏观层面，四中全会影响不大，反内卷下只有焦煤供应端存在向上驱动，但边际影响下降 [2] - 钢材向上驱动比较有限，短中期或由供需逻辑，呈震荡偏弱走势 [2] - 热卷出口有继续改善的预期，本周价差有所上升；但从相对库存看，热卷相对压力更大，预计卷螺价差有重新走缩的可能 [2] 根据相关目录分别进行总结 钢材月度数据 - 9月生铁当月量6605万吨，同比降2.4%，累计量64586万吨，同比降1.1% [4] - 9月粗钢当月量7349万吨，同比降4.6%，累计量74625万吨，同比降2.9% [4] - 9月钢材当月量12421万吨，同比升5.1%，累计量110385万吨，同比升5.4% [4] - 9月钢材进口55万吨，同比降1%，累计量453万吨，同比降12.6% [4] - 9月钢材出口1047万吨，同比升3.6%，累计量8796万吨，同比升9.2% [4] 五大材周度数据 - 当周螺纹钢产量207.07万吨，变化量5.91万吨，累计同比降2%；消费量226.01万吨，变化量6.26万吨，累计同比降6%；库存622.11万吨，变化量 -18.94万吨，同比升43.1% [5] - 当周线材产量88.32万吨，变化量3.65万吨，累计同比降7%；消费量89万吨，变化量4.83万吨，累计同比降9%；库存142.31万吨，变化量 -0.93万吨，同比升32% [5] - 当周热卷产量322.46万吨，变化量0.62万吨，累计同比升1%；消费量326.73万吨，变化量11.18万吨，累计同比升1%；库存414.92万吨，变化量 -4.27万吨，同比升17% [5] - 当周冷卷产量86.07万吨，变化量 -1.34万吨，累计同比升1.86%；消费量90.26万吨，变化量10.13万吨，累计同比升1.21%；库存179.02万吨，变化量 -4.43万吨，同比升7.86% [5] - 当周中厚板产量161.49万吨，变化量 -0.47万吨，累计同比升3.82%；消费量160.24万吨，变化量 -5.19万吨，累计同比升3.86%；库存196.49万吨，变化量1.16万吨，同比升0.05% [5] - 五大材合计当周产量865.32万吨，变化量8.37万吨，累计同比升0.05%；消费量892万吨，变化量17万吨，累计同比降1.35%；库存1555万吨，变化量 -27.41万吨，同比升23.47% [5] 钢材生产利润 - 2025年10月23日，华东地区螺纹钢 - 高炉利润95，变化量10；螺纹钢 - 电炉 - 谷电利润 -92，变化量 -5；螺纹钢 - 电炉 - 平电利润 -213，变化量 -5；热卷 - 高炉利润114，变化量20 [20] - 华北地区螺纹钢 - 高炉利润 -11，变化量10；螺纹钢 - 电炉 - 谷电利润 -83，变化量 -23；螺纹钢 - 电炉 - 平电利润 -167，变化量 -24；热卷 - 高炉利润3，变化量20 [20] - 华中地区螺纹钢 - 高炉利润175，变化量0；螺纹钢 - 电炉 - 谷电利润 -80，变化量 -1；螺纹钢 - 电炉 - 平电利润 -210，变化量0；热卷 - 高炉利润95，变化量0 [20] 钢材需求 房地产高频数据 - 30大中城市的商品房成交面积与去年同期累计同比降3.4% [27] - 100城土地累计成交面积同比下降13.7% [27] 水泥及混凝土需求 - 水泥出库量边际有所改善，目前累计同比下降27% [30] - 混凝土发运量环比上升，绝对水平与去年同期相当，目前累计同比下降11% [30] 钢材出口 - 9月出口量环比上升，略高于去年同期，为同期高位 [36] - 8月之后热卷内外价差重新回升，有利于出口量的回升 [36] 钢材库存 螺纹钢基差 - 螺纹钢基差近期相对平稳，变化不大，对01合约基差处于近年来同期偏低水平 [50] - 往年在11月之后基差通常会走弱，目前螺纹产量低于去年同期，预计后期库存将进入正常去化阶段，供需矛盾并不突出，短期基差预计偏稳运行 [50] 热卷基差 - 热卷01合约基差稳中偏弱运行 [54] - 本周热卷库存继续下降，仍为同期最高水平，同时冷卷、中厚板等库存也处于偏高状态；铁水产量以及热卷产量高企的背景，库存压力或带动基差偏弱运行 [54] 螺纹钢月差 - 螺纹1 - 5月差本周低位弱势运行，波动有限 [60] 热卷月差 - 热卷15月差变化不大，呈略贴水状态；热卷基本面有进一步宽松的趋向，价差存在走反套格局的可能 [64] 卷螺价差 - 热卷出口有继续改善的预期，本周价差有所上升；但从相对库存看，热卷相对压力更大，预计卷螺价差有重新走缩的可能 [2]