报告行业投资评级 - 螺纹：无明确评级信息 [1] - 热轧卷板：无明确评级信息 [1] - 铁矿：★★★，代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 焦炭：★☆★，一颗星代表偏多/空，判断趋势有上涨/下跌的驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 焦煤：★☆☆，一颗星代表偏多/空，判断趋势有上涨/下跌的驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 锰硅：★★☆，两颗星代表持多/空，不仅判断较为明晰的上涨/下跌趋势，且行情正在盘面发酵 [1] - 硅铁：★☆★，一颗星代表偏多/空，判断趋势有上涨/下跌的驱动，但盘面可操作性不强 [1] 报告的核心观点 - 钢材盘面整体以区间震荡为主，关注宏观政策变化 [2] - 铁矿石短期盘面走势以震荡为主 [3] - 焦炭价格大概率震荡为主 [4] - 焦煤价格对贴水修复后仍面临一定基本面压力，大概率震荡为主 [5] - 硅锰建议逢低试多为主 [6] - 硅铁建议逢低试多为主 [7] 根据相关目录分别总结 钢材 - 螺纹表需回暖、产量回升、库存去化，热卷供需双降、去库加快但压力仍存 [2] - 铁水产量回落、供应压力缓解，钢厂利润改善，减产态势或放缓，关注环保限产持续性 [2] - 地产投资降幅扩大，基建、制造业投资增速回落，内需偏弱，钢材出口维持高位，许可证管理影响待察 [2] - 负反馈压力缓解，市场心态谨慎，盘面反弹阻力增大 [2] 铁矿 - 供应端全球发运环比回落但强于去年，年底有冲量预期，国内到港量回落但处高位，港口库存累库 [3] - 需求端淡季终端需求低，钢厂盈利差且受环保影响，铁水减产大，进口矿库存降，无主动补库需求 [3] - 宏观表述积极，市场情绪好转，基本面宽松，短期盘面震荡 [3] 焦炭 - 第三轮提降落地，焦化利润一般，日产略降，库存小降，下游按需采购，贸易商采购意愿一般 [4] - 碳元素供应充裕，下游铁水季节性回落，需求有韧性，钢材利润一般，压价情绪浓 [4] - 盘面升水，市场对刺激政策有预期，价格大概率震荡 [4] 焦煤 - 年末部分煤矿减产停产，炼焦煤矿产量略降，现货竞拍成交尚可，成交价格微升，终端库存增加 [5] - 炼焦煤总库存和产端库存均小幅增加 [5] - 碳元素供应充裕，下游铁水季节性回落，需求有韧性，钢材利润一般，压价情绪浓 [5] - 盘面贴水，价格对贴水修复后有基本面压力，市场对刺激政策有预期，价格大概率震荡 [5] 硅锰 - 受盘面反弹带动，锰矿现货价格抬升，锰矿港口库存有结构性问题，平衡性脆弱 [6] - 硅锰冶炼端更改入炉锰矿配方，氧化矿减量或增加半碳酸矿需求，上周半碳酸锰矿价格抬升 [6] - 需求端铁水产量季节性下降，硅锰周度产量和库存均小降，关注“反内卷”影响，建议逢低试多 [6] 硅铁 - 市场对煤矿保供预期增加，对电力成本和兰炭价格有下降预期 [7] - 需求端铁水产量反弹至高位，出口需求降至2万吨上方，金属镁产量环比抬升，需求有韧性 [7] - 供应大幅下行，库存小降，关注“反内卷”影响，建议逢低试多 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2026年国内煤焦市场将在“能源保供稳价”基础上，通过行政手段约束供应、稳定价格预期，焦煤价格有底部支撑，预计产量同比小幅收紧（-0.5%），进口规模扩张（+3.3%），进口结构调整，需关注蒙煤进口冲击和澳煤对价格反弹空间的约束 [1][59] - 2026年焦化行业利润修复受制约，钢材出口监管和“反内卷”政策或影响出口增速，国内传统内需难有起色，终端需求承压，预计铁水产量同比微降（-0.3%），焦炭供应量同比小幅收缩（-0.2%），市场难有趋势性上涨行情 [1][59] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 上半年受关税战等影响，市场对远月预期悲观，产业链削减投机性库存，焦煤库存结构恶化，价格难企稳，焦炭因成本端支撑坍塌价格难稳 [2] - 上半年钢材出口同比维持较高增速，成材基本面有韧性，焦煤估值修复式反弹，带动下游补库和煤矿端去库挺价 [5] - 6月国内矿山开工低迷和进口煤到港下降使焦煤供应出现缺口，为后续反弹奠定基础 [6] - 7月以来“反内卷”政策预期升温，大宗商品联动上涨，焦煤价格反弹，上游矿山利润修复，下游焦化及钢厂利润收缩 [8][11] - 11月底起铁水产量回落，焦煤焦炭供需格局由紧转松，价格承压下行 [11] 核心关注要点 焦煤产量 - 2025年三季度国内焦煤主产区政策性限产，四季度政策转向“能源保供”，全年煤炭产量小幅增长，1 - 11月全国原煤累计产量达44.02亿吨，同比增长1.4% [13] - 焦煤生产受政策影响大，预计2026年生产端调控政策仍将影响煤炭供应和价格，焦煤价格再现2021年式暴涨暴跌可能性较低 [18][20] 焦煤进口 - 近年来进口煤对我国焦煤供给结构影响增强，2023年至今年均进口炼焦煤超1亿吨，占总供应比重达20% [21] - 2026年我国炼焦煤进口市场预计结构性增长，蒙煤进口量有望提升，澳煤作为海运煤定价基准影响力显著，美煤进口窗口预计关闭，加煤或替代部分美煤，俄煤出口规模预计保持增势，净进口规模有望同比增3%左右 [36][37] 焦炭供应 - 近年来焦化行业盈利能力下滑，产能过剩，2025年上半年焦企盈利能力和产能利用率有所回升，但整体仍产能过剩，钢焦联营焦企产能利用率高于独立焦企，未来钢焦一体化模式或占主导 [38][40] - 预计2026年限产措施常态化，焦煤价格有支撑，焦炭提涨空间受下游钢厂压制，焦炭年产量将同比小幅下降 [42] 焦炭需求 - 我国钢材出口是“以价换量”，黑色产业链利润收缩，下游钢厂盈利微薄，焦化行业受终端需求疲软和产能过剩双重约束 [44] - 2026年“反内卷”等政策或削弱钢材出口价格优势，出口许可证管理制度将冲击低附加值产品出口市场，但出口规模不会大幅下滑，国内传统黑色领域内需难有明显增长，终端需求仍面临压力 [48][51] 总结与展望 - 2025年中国煤焦市场在政策调控和结构性矛盾中前行，焦煤产量同比小幅增长，进口煤占比升至20%，终端需求面临挑战，焦化行业盈利波动空间压缩 [52] - 2026年焦煤产量预计同比小幅收紧（-0.5%），进口量增加（+3.3%），焦炭供应量预计同比小幅收缩（-0.2%），生产调控政策决定市场走向，终端需求制约利润修复空间，市场难有趋势性上涨行情 [1][59] - 焦煤主力合约震荡区间（900，1500），焦炭主力合约震荡区间（1350，2000） [2][61]

报告行业投资评级 - 未提及 报告的核心观点 - 前期盘面快速下跌后偏悲观情绪得以释放，叠加市场利多消息配合，价格迎阶段性反弹，但基本面表现仍偏弱，价格缺乏持续上涨驱动 [2] 根据相关目录分别进行总结 市场异动原因 - 近日受市场情绪回暖影响，煤焦期货价格异动上涨，成交量放大，但持仓增量不大，价格反弹可能更多在于前期空头持仓的逐步兑现利润 [2] 短期基本面情况 - 本周主产地个别煤矿倒面结束以及为追赶年度产能任务增产，产量小幅回升，但目前是煤矿年终检修高发期，短期产量增加幅度或有限 [2] - 随着下游焦钢企业陆续开始补库，炼焦煤成交有所回暖 [2] - 焦煤进口端仍处高位，继续对国内煤价形成压制，上周蒙煤甘其毛都口岸日均通关量18.8万吨，环比前一周下降0.41万吨，同比增加8.4万吨 [2] 需求情况 - 季节性淡季压力将进一步显现，钢厂盈利率35%左右，高炉铁水产量尚处缓慢回落趋势中，本周降至226.55万吨，环比下降2.65万吨，同比下降2.86万吨，对原料的刚性需求形成持续压制 [2] 后期关注 - 关注煤焦价格下跌后，钢厂对原料的补库节奏变化 [2] - 关注钢厂高炉开工变化、煤矿复产情况 [3]

污染状况与地理范围 - 12月18日16时 北京市实时空气质量为中度污染 首要污染物为细颗粒物（PM2.5）[1] - 我国东部地区出现连片空气污染 京津冀及周边地区 长三角地区北部 湖北省大部地区出现PM2.5污染过程 部分地区达中至重度污染水平[1] - 12月18日 华北中南部 江淮西部 江汉 四川盆地等部分地区出现大雾 北京南部 河北中南部 河南南部 安徽中部 湖北东部等部分地区出现能见度低于500米的浓雾 局地不足200米[1] 污染成因分析 - 高湿大雾 贴地逆温等不利气象条件叠加污染高排放 导致污染物持续累积和转化 加重PM2.5污染[1] - 大气静稳 高湿状态不利于水汽和污染物扩散[2] - 京津冀及周边地区 长三角区域污染排放处于高位 局地燃煤污染贡献不容忽视[2] - 以京津冀及周边为例 区域火电供热行业开工率较采暖季前上升约20个百分点 钢铁 焦化 平板玻璃 炼油石化等行业活动水平维持高位 降雪后道路交通流量和工程机械开工时长快速恢复[2] - 此次PM2.5组分中硝酸盐占比普遍超过30% 表明钢铁 炼油石化等重点行业和柴油车 工程机械排放的氮氧化物及其二次转化是主因[2] - 湖北大部分地区空气污染成因包括区域传输 北方污染物随冷空气南下与本地积累污染物叠加[2] 应对措施与效果 - 京津冀及周边 长三角 长江中游地区共86个地级以上城市（新区）启动预警[2] - 北京于12月18日零时启动黄色预警 河南省安阳 新乡 湖北省鄂州 孝感 随州5个城市启动红色预警[2] - 采取差异化管控措施 对纳入应急减排清单的工业企业采取“一企一策”的停产 限产 限排 对高排放车辆限行 非道路移动机械限制使用[2] - 湖北省协同多部门实施精准应对 指导企业结合生产计划实施限产减排 12月16日 湖北省工业源氮氧化物排放量环比下降10.1%[3] - 至18日16时 13时为重度污染的鄂州 孝感 随州已降为中度污染[3] 行业活动与排放关联 - 火电供热行业活动水平持续增长 是污染排放高位的原因之一[2] - 钢铁 焦化 平板玻璃 炼油石化等大量不可中断工序行业活动水平维持高位[2] - 柴油车 工程机械排放的氮氧化物及其二次转化是PM2.5污染的主要原因[2] 未来趋势预测 - 据预测 京津冀及周边地区从20日起 自北向南空气质量逐步好转[3] - 长三角地区 长江中游地区将分别从20日 21日起 空气质量有所改善[3]

文章核心观点 “十四五”期间，运城市以新发展理念推动高质量发展，深化全方位转型，较好完成了规划确定的主要目标任务，在综合实力、产业转型、改革开放、城乡融合、生态保护和民生福祉等方面取得显著成效，经济社会发展的“含金量”、“含新量”、“含绿量”持续提升 [1][5][32] 宏观经济与综合实力 - 地区生产总值从2020年的1654.5亿元增长至2024年的2190.6亿元，五年年均预计增长5.9% [5][38] - 城乡居民人均可支配收入从2020年的21680元增至2024年的28594元，年均增长7.2% [5][38] - 规模以上工业企业数量从2021年的610户扩增至2024年的1019户，3家企业跻身中国制造业民营企业500强 [5][38] 产业转型与结构优化 - 累计认定高新技术企业326家、专精特新企业323家 [7][40] - 工业战新产业增加值占规上工业比重提高到24.6% [7][40] - 以“合汽生材”为代表的战新产业占规上工业增加值比重从9.4%增长至23.2% [26][59] - 平台载体建设实现突破，运城经开区获评国家级绿色工业园区，网易创新基地成为全市首家国家级科技企业孵化器 [7][40] - 国家级和省级智能制造试点示范企业数量均居全省第一 [7][40] - 单位GDP能耗强度同比下降4.4%，炼钢先进产能占比达80%以上，焦炭先进产能占比达100% [26][59] - 积极推进镁铝铜有色金属产业向精深加工迈进，打造了一批省级产业链链主企业 [29][62] - 17户企业被认定为山西省2025年先进级智能工厂 [29][62] 农业与文旅发展 - 稷山、临猗、新绛相继创建国家现代农业产业园 [9][42] - 绿色食品、地理标志农产品、全国名特优新农产品和“圳品”数量分别达到229个、32个、56个和117个，均居全省前列 [9][42] - 建设高标准农田28.1万亩，创建“吨半粮”示范基地3.6万亩 [26][59] - 水稻制种面积达6万亩，水产品产量占到全省47% [26][59] - 成功入选国家文化和旅游消费试点城市，获批全国第二批城市一刻钟便民生活圈全域推进先行区试点 [9][42] - 运城关公故里文化旅游景区完成国家5A级旅游景区验收 [9][42] 改革开放与营商环境 - 进出口总额从2020年的59.5亿元增加到2024年的170.2亿元，年均增长30%，是“十三五”末的2.8倍 [13][46] - 2024年跨境电商出口总额完成9.6亿元 [13][46] - 全市进出口实绩企业达216家，进出口国家达110个，与“一带一路”沿线44个国家有贸易往来，进出口总额连续3年突破百亿大关 [27][60] - 运城经开区“承诺制+标准地+全代办”改革走在全省前列，消费品特色园区数量占全省38.5% [13][46] - 成功上榜2025中国最佳地级城市营商环境50强 [13][46] - 连续两年获评中央财政支持普惠金融发展示范区 [13][46] - 开放平台建设实现跨越式突破，运城盐湖国际机场升格为4E级机场，航空口岸正式开放 [13][46] - 已建立国际友城关系6对、友好合作伙伴关系23对 [13][46] 城乡融合与基础设施 - 实施559个老旧小区改造，集中供热普及率达97.4% [15][48] - 雨污分流改造累计完成543.3公里 [15][48] - 成功创建一个乡村振兴示范县、4个示范乡镇、40个示范村、9个全国乡村治理示范村（镇） [15][48] - 农村卫生厕所普及率达89.3%，农村生活污水治理率达34.6%，建制村客车通车率达100%，农村自来水普及率达99.4% [15][48] - 4551公里“四好农村路”完成提升改造，垣曲县被评为“四好农村路”全国示范县 [15][48] - 临猗县入选城镇化潜力地区国家试点和国家级以人为本的新型城镇化试点，新绛县入选全省以县城为重要载体的新型城镇化建设试点 [15][27][48][60] 生态保护与绿色转型 - 积极创建黄河流域生态保护和高质量发展先行区，实施了1031个相关项目 [17][25][50][58] - 2024年环境空气质量综合指数改善率位居全省第一，境内地表水国考断面优良率达80% [19][52] - 国考断面优良水体比例由54.5%增长为90% [26][59] - 新能源和清洁能源装机容量占总装机的69.9%，位列全省第一 [19][26][52][59] - 万元GDP用水量较2020年下降25%，万元工业增加值用水量较2020年下降12% [26][59] - “十四五”期间全市万元GDP能耗强度超额完成下降15.5%的目标任务 [29][62] - 芮城县庄上村“光储直柔”新型配电系统荣获第28届联合国气候变化大会“能源转型变革者”奖 [20][53] - 垣曲县抽水蓄能电站一期、二期加快建设，绛县抽水蓄能电站积极推进 [19][52] - 打造了全省地热能开发利用先行试点，新增供热面积200万平方米以上 [28][61] - 煤矿和焦化行业先进产能均达100%，并完成5家钢铁、2家焦化、1家水泥熟料企业超低排放改造 [29][62] - 全市1536辆公交车实现新能源100%全覆盖，出租车新能源占比80.5% [29][62] - 已建成和在建充（换）电基础设施达1.4万个，全市新能源汽车保有量9.8万辆，桩车比达1:7 [29][62] - 城镇新建建筑绿色标准执行率100%，新建装配式建筑面积占城镇新开工建筑面积比例达30% [29][63] - 超额完成清洁取暖改造5.49万户，完成率137%，海拔400米以下清洁取暖基本全覆盖 [29][63] - 新绛、河津、稷山和芮城4个县（市）的开发区获批省级绿色低碳循环示范园区 [31][65] - 运城经开区、绛县开发区、万荣皇甫化工园区获批省级绿电园区，均排名全省第一 [31][65] 民生保障与社会事业 - 全市城镇新增就业26.2万人 [23][56] - 新（改、扩）建公办幼儿园54所，改造寄宿制学校254所 [23][56] - 市中心医院获批省级区域医疗中心，13个县级医疗集团获评国家“A”等级 [23][56] - 成功入选国家中医药传承创新发展试验区 [23][56] - “河东书房”累计建成55家，15分钟健身圈基本建成 [23][56] - 成为全省首家获批的“国家食品安全示范城市” [23][56]

文章核心观点 - 山西焦化股份有限公司计划在2026年度继续与控股股东山西焦煤集团及其关联企业发生日常关联交易，预计总金额在34.46亿元至72.9亿元之间，以稳定原料供应和拓展产品销售渠道 [1][2][7] - 公司认为该等关联交易具有商业合理性和必要性，交易定价遵循市场化原则，有利于公司生产经营和资金管理，不会损害公司及全体股东利益 [1][18][19] - 相关议案已获董事会审议通过，关联董事已回避表决，尚需提交2025年12月31日召开的临时股东会审议，关联股东将回避表决 [4][22][38] 2026年度日常关联交易预计详情 - **交易概述与目的**：为稳定生产原料供应和产品销售，公司计划2026年继续与山西焦煤集团所属关联企业发生采购原料、销售产品、接受劳务等关联交易 [2] - **交易金额预计**：2026年度日常关联交易预计总金额为34.46亿元至72.9亿元，其中原料煤的预测单价为900元/吨至1600元/吨 [7] - **对比历史数据**：2025年1月至11月，公司实际发生的关联交易金额为37.91亿元 [6] 关联方介绍 - **主要关联方**：交易涉及山西焦煤集团及其多家子公司，包括山西焦化集团有限公司（公司控股股东）、山西焦煤集团国际贸易有限责任公司、山西省焦炭集团有限责任公司、山西焦化集团临汾建筑安装有限公司以及山西焦煤集团财务有限责任公司 [7][8][9][11][12][14] - **关联关系**：山西焦煤集团是具有国际影响力的炼焦煤生产商，山西焦化集团有限公司是山西焦煤集团的全资子公司，也是上市公司的控股股东 [2][8] - **履约能力**：相关关联方均依法存续且经营正常，被认为具有良好的履约能力 [16] 交易审议程序与定价 - **审议程序**：议案已获公司独立董事专门会议及董事会审议通过，董事会表决时6名关联董事回避，由3名非关联董事表决通过 [4][37][38] - **后续流程**：议案尚需提交2025年第三次临时股东会审议，表决时关联股东山西焦化集团有限公司和山西焦煤能源集团股份有限公司将回避表决 [4][26] - **定价政策**：交易价格按照市场化原则确定，并在合同中详细规定各项条款 [18] 关联交易对公司的影响 - **运营影响**：向关联方采购原料能优化原料来源、稳定供应渠道，向关联方销售产品有利于拓展销售渠道、提高货款回收率、加快资金周转 [1][19] - **财务影响**：与关联方发生的金融业务有利于公司拓展筹资渠道，提升财务管理水平和资本运营能力 [1][19] - **独立性**：公司认为各项日常关联交易符合当前生产经营环境，不会对公司的独立性产生影响 [1][19] 临时股东会安排 - **会议信息**：公司定于2025年12月31日上午10点召开2025年第三次临时股东会，会议地点为公司办公楼四楼会议室，将采用现场投票与网络投票相结合的方式 [22][23] - **网络投票**：网络投票通过上海证券交易所系统进行，投票时间为会议当日的交易时间段及互联网投票平台规定时间 [23][24] - **股权登记**：股权登记日为2025年12月24日 [38]

公司公告 - 山西焦化将于2025年12月31日召开2025年第三次临时股东会 [1]

公司近期动态 - 公司于2025年12月15日以现场和通讯方式召开了第九届第二十七次董事会会议 [1] - 会议审议了《关于2026年度日常关联交易预计的议案》等文件 [1] 公司业务与财务概况 - 公司2024年1至12月份的营业收入构成为：焦化业务占比99.45%，其他业务占比0.55% [1] - 截至新闻发稿时，公司市值为98亿元 [1]

河北省委书记、省人大常委会主任倪岳峰日前到唐山市现场督导中央生态环境保护督察通报典型案例整 改工作。他强调，要深入学习贯彻习近平生态文明思想，认真落实中央第三生态环境保护督察组要求， 切实扛起生态环境保护政治责任，坚决抓好问题整改，着力健全长效机制，扎实推动经济社会发展全面 绿色转型。 倪岳峰指出，各地各部门要提高政治站位，深刻认识中央生态环境保护督察的政治性、严肃性、重要 性，诚恳接受、主动认领中央生态环境保护督察通报的问题，举一反三，标本兼治，动真碰硬推进整 改。要保持严的基调，细化整改方案，明确时间节点，实行清单管理，确保问题按期整改到位。要深入 推进生态环境分区管控，协同优化产业布局，严守生态保护红线。要在精准治污、科学治污、依法治污 上综合施策，抓好生态环境问题动态排查整治，强化区域治理协同，持续改善生态环境质量，筑牢生态 安全屏障。要以中央生态环境保护督察为契机，持续深入推进污染防治攻坚和生态系统优化，协同推进 降碳、减污、扩绿、增长，推动经济社会发展全面绿色转型，以高品质生态环境支撑高质量发展。 张铭贤 中央生态环境保护督察通报的典型案例指出，唐山市违规上马钢铁项目、新增钢铁产能，部分企业违法 ...

临沂市“十四五”期间工业污染治理核心举措与成果 - 核心观点：临沂市在“十四五”期间通过技术升级、管理优化和政策激励，系统性地推进了以钢铁、焦化、水泥、建材等行业为重点的工业污染源治理，在超低排放改造、挥发性有机物防治、差异化管控及资金支持方面取得显著成效 [1][2][3] 重点行业超低排放与改造 - 以钢铁、焦化、水泥等高污染行业为重点，围绕有组织排放、无组织排放、清洁运输三方面实施全流程超低排放改造，目前已完成2家长流程钢铁企业全流程超低排放改造验收公示，10家水泥企业及1家焦化企业完成省级验收 [1] - 在建材行业，加强过程管控和末端治理，实现51家在产页岩砖企业二氧化硫“近零排放” [1] - 针对板材特色产业集群开展专项整治，拆除违规生物质锅炉268个，取缔非法小胶厂350家 [1] 挥发性有机物防治与科技监管 - 围绕石化、有机化工、工业涂装、包装印刷、板材、油品储运销等重点行业，常态化开展“一企一策”排查整治，以降低臭氧生成潜势 [2] - 加强科技支撑与非现场监管，建设主城区600家重点挥发性有机物无组织废气智能管控系统及泄漏检测与修复信息管理平台 [2] - 推动53家3000吨以上加油站实现在线监测安装全覆盖，并推广应用3000吨以下加油站离线自动监测系统 [2] 差异化应急管控与绩效管理 - 坚持重污染天气绩效分级与差异化管控，鼓励钢铁、焦化、建材、板材、工业涂装等39个重点行业提升环保绩效等级 [2] - 已帮扶51家企业达到环保绩效A级、B级或引领性水平，使其在重污染天气应急期间可自主减排或小幅限产 [2] - 全面梳理涉气污染源，形成涵盖9000余家企业（单位）的重污染天气应急工业源减排清单，并制定分行业、分等级的差异化应急减排措施 [2] 资金支持与治理项目 - “十四五”期间，协助工业企业申请并共获得中央和省级大气污染防治资金6.07亿元 [3] - 该笔资金支持了72个工业污染治理项目，包括工业炉窑综合整治、重点行业无组织排放治理、挥发性有机物治理及超低排放改造等 [3]