油料产业风险管理日报 2025/09/23 | 行为导向 | 情景分析 | 现货敞 | 策略推荐 | 套保工 | 买卖方 | 套保比例 | 建议入场 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | 口 | | 具 | 向 | （%） | 区间 | | 贸易商库存 | 蛋白库存偏高，担心粕类价格下跌 | 多 | 为了防止存货叠加损失，可以根据在企业库存情况，做空豆粕期货来锁定利 | M260 | 卖出 | 25% | 3300-340 | | 管理 | | | 润，弥补企业的生产成本 | 1 | | | 0 | | 饲料厂采购 | 采购常备库存偏低，希望根据订单 | 空 | 为了防止粕类价格上涨而抬升采购成本，可以在目前阶段买入豆粕期货，在盘 | M260 | 买入 | 50% | 2850-300 | | 管理 | 情况进行采购 | | 面采购来提前锁定采购成本 | 1 | | | 0 | | 油厂库存管 | 担心进口大豆过多，豆粕销售价过 | 多 | 为了防止进口库存叠加损失，可以根据企业自身情况，做空豆粕期货来锁定利 | M260 | 卖 ...

油料产业风险管理日报 2025/09/17 边舒扬（投资咨询证号：Z0012647） 靳晚冬（期货从业证号：F03118199） 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号 油料价格区间预测 source： 南华研究,同花顺 油料套保策略表 | 行为导向 | 情景分析 | 现货敞 | 策略推荐 | 套保工 | 买卖方 | 套保比例 | 建议入场 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | 口 | | 具 | 向 | （%） | 区间 | | 贸易商库存 | 蛋白库存偏高，担心粕类价格下跌 | 多 | 为了防止存货叠加损失，可以根据在企业库存情况，做空豆粕期货来锁定利 | M260 | 卖出 | 25% | 3300-340 | | 管理 | | | 润，弥补企业的生产成本 | 1 | | | 0 | | 饲料厂采购 | 采购常备库存偏低，希望根据订单 | 空 | 为了防止粕类价格上涨而抬升采购成本，可以在目前阶段买入豆粕期货，在盘 | M260 | 买入 | 50% | 2850-300 | | 管理 | 情况进行采购 | | 面采 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 外盘美豆生长末期天气转干，盘面天气敏感度回升，中美会谈加剧美豆反弹预期；内盘豆系因中美会谈走弱，需关注远月供需缺口能否打开上方空间；内盘菜系有中加会谈预期，短期情绪或偏弱 [4] - 供需缺口使远月看多情绪偏强，巴西出口升贴水从成本端支撑远月合约价格，中加关税预期支撑远月盘面，但近期中加有谈判预期，短期或压制盘面，做多时机需关注后续仓单变化 [5] - 豆粕端关注9月库存拐点，盘面交易逻辑切换远月后关注大豆供应情况；全国进口大豆原料供应处季节性高位，油厂压榨量回升，豆粕累库；需求端物理库存回升，高存栏下刚需消费维持；9 - 11月到港量分别为1000万吨、900万吨、800万吨，不买美豆情况下明年一季度后大豆到港或有缺口 [6] 根据相关目录分别进行总结 油料价格区间预测 - 豆粕月度价格区间2800 - 3300，当前波动率12.5%，当前波动率历史百分位（3年）19.8%；菜粕月度价格区间2450 - 2750，当前波动率25.4%，当前波动率历史百分位（3年）76.3% [3] 油料套保策略 | 行为导向 | 情景分析 | 现货敞口 | 策略推荐 | 套保工具 | 买卖方向 | 套保比例 | 建议入场区间 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 贸易商库存管理 | 蛋白库存偏高，担心粕类价格下跌 | 多 | 做空豆粕期货锁定利润，弥补生产成本 | M2601 | 卖出 | 25% | 3300 - 3400 | | 饲料厂采购管理 | 采购常备库存偏低，按订单采购 | 空 | 买入豆粕期货提前锁定采购成本 | M2601 | 买入 | 50% | 2850 - 3000 | | 油厂库存管理 | 担心进口大豆过多，豆粕销售价过低 | 多 | 做空豆粕期货锁定利润，弥补生产成本 | M2601 | 卖出 | 50% | 3100 - 3200 | [3] 油料期货价格 | 名称 | 收盘价 | 今日涨跌 | 涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | | 豆粕01 | 3054 | 0 | 0% | | 豆粕05 | 2814 | 0 | 0% | | 豆粕09 | 3004 | -18 | -0.6% | | 菜粕01 | 2513 | 0 | 0% | | 菜粕05 | 2406 | 0 | 0% | | 菜粕09 | 2540 | -10 | -0.39% | | CBOT黄大豆 | 1053 | 0 | 0% | | 离岸人民币 | 7.1359 | 0.0324 | 0.46% | [7][9] 豆菜粕价差 | 价差类型 | 价格 | 今日涨跌 | | --- | --- | --- | | M01 - 05 | 240 | 5 | | M05 - 09 | -190 | 12 | | M09 - 01 | -50 | -17 | | RM01 - 05 | 107 | 18 | | RM05 - 09 | -134 | -8 | | RM09 - 01 | 27 | -10 | | 豆粕日照现货 | 3020 | 20 | | 豆粕日照基差 | -34 | 21 | | 菜粕福建现货 | 2516 | -8 | | 菜粕福建基差 | 3 | -8 | | 豆菜粕现货价差 | 504 | 28 | | 豆菜粕期货价差 | 541 | -1 | [10] 油料进口成本及压榨利润 | 项目 | 价格（元/吨） | 日涨跌 | 周涨跌 | | --- | --- | --- | --- | | 美湾大豆进口成本(23%) | 4531.2634 | -29.8378 | -0.2236 | | 巴西大豆进口成本 | 3992.81 | 19.18 | -58.48 | | 美湾（3%） - 美湾（23%）成本差值 | -736.7908 | -1.8538 | 68.0082 | | 美湾大豆进口利润（23%） | -589.4934 | -29.8378 | 424.5052 | | 巴西大豆进口利润 | 154.0428 | 0 | 0.4671 | | 加菜籽进口盘面利润 | 779 | 55 | 166 | | 加菜籽进口现货利润 | 870 | 55 | 185 | [11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 外盘美豆生长末期天气转干，盘面对天气敏感度回升，中美会谈加剧美豆反弹预期；内盘豆系因中美会谈走弱，需关注远月供需缺口能否打开上方空间；内盘菜系有中加会谈预期，短期情绪或偏弱 [4] - 供需缺口使远月看多情绪偏强，巴西出口升贴水和中加关税预期支撑远月合约价格，但中加谈判预期或短期压制盘面，做多时机需关注仓单变化 [5] - 豆粕9月库存或现拐点，盘面交易逻辑切换后关注大豆供应，全国进口大豆供应处季节性高位，油厂压榨量回升，豆粕累库，需求端刚需消费维持；9 - 11月大豆到港量分别为1000万吨、900万吨、800万吨，不买美豆情况下明年一季度后或现缺口 [6] 根据相关目录分别进行总结 油料价格区间预测 - 豆粕月度价格区间为2800 - 3300，当前波动率10.2%，波动率历史百分位7.8%；菜粕月度价格区间为2450 - 2750，当前波动率12.7%，波动率历史百分位7.2% [3] 油料套保策略 |行为导向|情景分析|现货敞口|策略推荐|套保工具|买卖方向|套保比例|建议入场区间| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |贸易商库存管理|蛋白库存偏高，担心粕类价格下跌|多|做空豆粕期货锁定利润，弥补生产成本|M2601|卖出|25%|3300 - 3400| |饲料厂采购管理|采购常备库存偏低，按订单采购|空|买入豆粕期货提前锁定采购成本|M2601|买入|50%|2850 - 3000| |油厂库存管理|担心进口大豆多，豆粕销售价低|多|做空豆粕期货锁定利润，弥补生产成本|M2601|卖出|50%|3100 - 3200| [3] 油料期货价格 |期货品种|收盘价|今日涨跌|涨跌幅| | ---- | ---- | ---- | ---- | |豆粕01|3055|16|0.53%| |豆粕05|2820|6|0.21%| |豆粕09|3022|33|1.1%| |菜粕01|2513|30|1.21%| |菜粕05|2424|16|0.66%| |菜粕09|2550|8|0.31%| |CBOT黄大豆|1048.25|0|0%| |离岸人民币|7.1214|-0.0333|-0.47%| [7][9] 豆菜粕价差 |价差类型|价格|今日涨跌| | ---- | ---- | ---- | |M01 - 05|225|9| |M05 - 09|-175|-12| |M09 - 01|-50|3| |RM01 - 05|75|20| |RM05 - 09|-134|-8| |RM09 - 01|59|-12| |豆粕日照现货|3000|0| |豆粕日照基差|-39|6| |菜粕福建现货|2534|-21| |菜粕福建基差|51|-3| |豆菜粕现货价差|466|21| |豆菜粕期货价差|556|12| [10] 油料进口成本及压榨利润 |项目|价格（元/吨）|日涨跌|周涨跌| | ---- | ---- | ---- | ---- | |美湾大豆进口成本(23%)|4539.2712|445.131|-0.1941| |巴西大豆进口成本|3973.63|-2.21|-66.71| |美湾（3%） - 美湾（23%）成本差值|-738.0929|61.6559|57.307| |美湾大豆进口利润（23%）|-604.8362|445.131|359.0468| |巴西大豆进口利润|120.0737|-17.0232|-0.0282| |加菜籽进口盘面利润|724|100|93| |加菜籽进口现货利润|815|100|121| [11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 外盘美豆种植天气转干，天气敏感度回升，盘面关注新作美豆出口中国情况；内盘豆系关注远月供需缺口是否打开上方空间；内盘菜系受中加反倾销关税影响，短期冲高回落后仍具布多价值 [4] - 供需缺口下远月看多情绪偏强，巴西出口升贴水从成本端支撑远月合约价格，远月菜系仍具布多价值，关注后续菜系去库与仓单变化节奏 [5] - 国内豆粕交易逻辑切换至远月，关注近月9月库存拐点，全国进口大豆原料供应处季节性高位，油厂压榨量回升，豆粕累库，需求端刚需消费维持，后续大豆到港预计12月后有缺口 [6] 根据相关目录分别进行总结 油料价格区间预测 - 豆粕月度价格区间为2800 - 3300，当前波动率10.2%，波动率历史百分位7.8%；菜粕月度价格区间为2450 - 2750，当前波动率12.7%，波动率历史百分位7.2% [3] 油料套保策略 - 贸易商库存管理：蛋白库存偏高，担心粕类价格下跌，做空M2601豆粕期货锁定利润，套保比例25%，建议入场区间3300 - 3400 [3] - 饲料厂采购管理：采购常备库存偏低，买入M2601豆粕期货提前锁定采购成本，套保比例50%，建议入场区间2850 - 3000 [3] - 油厂库存管理：担心进口大豆过多、豆粕销售价过低，做空M2601豆粕期货锁定利润，套保比例50%，建议入场区间3100 - 3200 [3] 油料期货价格 - 豆粕01收盘价3160，跌1，跌幅0.03%；豆粕05收盘价2860，涨16，涨幅0.56%；豆粕09收盘价3116，涨3，涨幅0.1% [7] - 菜粕01收盘价2627，涨23，涨幅0.88%；菜粕05收盘价2517，涨12，涨幅0.48%；菜粕09收盘价2667，跌11，跌幅0.41% [7] CBOT黄大豆与离岸人民币 - CBOT黄大豆价格1033.25，无涨跌；离岸人民币价格7.1865，无涨跌 [9] 豆菜粕价差 - M01 - 05价差300，跌17；M05 - 09价差 - 256，涨13；M09 - 01价差 - 44，涨4 [10] - RM01 - 05价差110，涨11；RM05 - 09价差 - 150，涨23；RM09 - 01价差40，跌34 [10] - 豆粕日照现货价3020，跌30；豆粕日照基差 - 140，跌29；菜粕福建现货价2550，跌7；菜粕福建基差 - 54，跌21 [10] - 豆菜粕现货价差470，跌30；豆菜粕期货价差533，跌24 [10] 油料进口成本及压榨利润 - 美湾大豆进口成本（23%）4884.6258元/吨，日涨10.1611，周涨0.0803；巴西大豆进口成本4061.54元/吨，日跌16.26，周跌56.14 [11] - 美湾（3%） - 美湾（23%）成本差值 - 794.2481，日涨4.3083，周跌13.8086 [11] - 美湾大豆进口利润（23%） - 847.4358，日涨10.1611，周跌133.8179；巴西大豆进口利润126.2342，日涨10.3514，周涨0.0394 [11] - 加菜籽进口盘面利润748，日涨63，周跌73；加菜籽进口现货利润800，日涨26，周跌51 [11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 外盘在关键整数点获支撑，但中美会谈与天气情况无法驱动盘面反弹，后续关注中国采购与美豆产区天气；内盘豆系因豆粕饲用减量替代方案盘面下跌，远月基差报价走弱，近月仓单压力回归，盘面回落修复基差；菜系跟随豆粕走弱；短期内矛盾回归现实，远月供需缺口是布局重点 [4] 根据相关目录分别进行总结 油料价格区间预测 - 豆粕月度价格区间为2800 - 3300，当前波动率为10.2%，当前波动率历史百分位（3年）为7.8%；菜粕月度价格区间为2450 - 2750，当前波动率为0.1266，当前波动率历史百分位（3年）为0.0718 [3] 油料套保策略 - 贸易商库存管理方面，蛋白库存偏高担心粕类价格下跌，可根据企业库存做空M2509豆粕期货锁定利润，套保比例25%，建议入场区间3300 - 3400 [3] - 饲料厂采购管理方面，采购常备库存偏低，可在目前阶段买入M2509豆粕期货提前锁定采购成本，套保比例50%，建议入场区间2850 - 3000 [3] - 油厂库存管理方面，担心进口大豆过多、豆粕销售价过低，可根据企业自身情况做空M2509豆粕期货锁定利润，套保比例50%，建议入场区间3100 - 3200 [3] 核心矛盾 - 外盘在关键整数点获支撑，中美会谈与天气情况无法驱动盘面反弹，后续关注中国采购与美豆产区天气；内盘豆系因豆粕饲用减量替代方案盘面下跌，远月基差报价走弱，近月仓单压力回归，盘面回落修复基差；菜系跟随豆粕走弱；短期内矛盾回归现实，远月供需缺口是布局重点 [4] 利多解读 - 中美和谈预期支撑美豆盘面 [5] - 天气市炒作下远月看多情绪偏强 [5] - 巴西出口升贴水从成本端支撑远月合约价格 [5] 利空解读 - 现货端供应压力体现在基差上，盘面期现回归需关注近月多头资金离场情况 [6] - 7 - 10月大豆到港预计分别为1150万吨、1100万吨、1000万吨、900万吨，12月后迎来缺口 [6] - 近期印度菜粕问题影响进一步上行动力，中加、中澳有会面和谈迹象，市场对此信息反复计价缺乏弹性，关注后续菜系供应恢复情况 [6] 油料期货价格 - 豆粕01收盘价3059，跌57，跌幅1.83%；豆粕05收盘价2753，跌16，跌幅0.58%；豆粕09收盘价3025，跌70，跌幅2.26%；菜粕01收盘价2412，跌32，跌幅1.31%；菜粕05收盘价2371，跌12，跌幅0.5%；菜粕09收盘价2682，跌76，跌幅2.76%；CBOT黄大豆收盘价1022.5，涨0，涨幅0%；离岸人民币收盘价7.1518，跌0.0174，跌幅0.24% [7][9] 豆菜粕价差 - M01 - 05价差347，涨3；M05 - 09价差 - 326，涨0；M09 - 01价差 - 21，跌3；RM01 - 05价差61，涨1；RM05 - 09价差 - 375，跌16；RM09 - 01价差314，涨15；豆粕日照现货2860，跌60；豆粕日照基差 - 175，涨11；菜粕福建现货2630，跌32；菜粕福建基差 - 128，跌54；豆菜粕现货价差290，涨52；豆菜粕期货价差337，跌13 [10] 油料进口成本及压榨利润 - 美湾大豆进口成本(23%)为4766.8495元/吨，日涨8.7627元/吨，周跌0.004元/吨；巴西大豆进口成本为3938.83元/吨，日涨12.66元/吨，周涨21.8元/吨；美湾（3%） - 美湾（23%）成本差值为 - 775.0975元/吨，日涨0.2813元/吨，周跌12.4438元/吨；美湾大豆进口利润（23%）为 - 843.5845元/吨，日涨8.7627元/吨，周涨7.0881元/吨；巴西大豆进口利润为173.8811元/吨，日涨40.4599元/吨，周涨0.9124元/吨；加菜籽进口盘面利润为238元/吨，日跌65元/吨，周跌147元/吨；加菜籽进口现货利润为220元/吨，日跌64元/吨，周跌154元/吨 [11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 外盘在关键整数点获支撑，但中美会谈与天气情况无法驱动盘面反弹，后续关注中国采购与美豆产区天气；内盘豆系近月有FULL CARRY机会，本仓单周期或可转月提货，走正套逻辑；菜系因仓单供需错配偏强；短期内矛盾无法驱动盘面大幅走强，远月供需缺口是布局重点 [4] - 中美和谈预期、天气市炒作及巴西出口升贴水对盘面有支撑；现货端供应压力体现在基差，关注近月多头资金离场，后续大豆到港12月后有缺口，印度菜粕问题及中加、中澳和谈影响菜系供应 [5][6] 根据相关目录分别进行总结 油料价格区间预测 - 豆粕月度价格区间2800 - 3300，当前波动率10.2%，历史百分位7.8%；菜粕月度价格区间2450 - 2750，当前波动率0.1266，历史百分位0.0718 [3] 油料套保策略 |行为导向|情景分析|现货敞口|策略推荐|套保工具|买卖方向|套保比例|建议入场区间| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |贸易商库存管理|蛋白库存偏高，担心粕类价格下跌|多|做空豆粕期货锁定利润，弥补生产成本|M2509|卖出|25%|3300 - 3400| |饲料厂采购管理|采购常备库存偏低，按订单采购|空|买入豆粕期货提前锁定采购成本|M2509|买入|50%|2850 - 3000| |油厂库存管理|担心进口大豆多，豆粕销售价低|多|做空豆粕期货锁定利润，弥补生产成本|M2509|卖出|50%|3100 - 3200| [3] 油料期货价格 |期货品种|收盘价|今日涨跌|涨跌幅| | --- | --- | --- | --- | |豆粕01|3116|12|0.39%| |豆粕05|2769|9|0.33%| |豆粕09|3095|9|0.29%| |菜粕01|2444|7|0.29%| |菜粕05|2383|6|0.25%| |菜粕09|2758|22|0.8%| |CBOT黄大豆|1026|0|0%| |离岸人民币|7.1692|-0.0022|-0.03%| [7][9] 豆菜粕价差 - M01 - 05价差347，涨3；M05 - 09价差 - 326，持平；M09 - 01价差 - 21，跌3；RM01 - 05价差61，涨1；RM05 - 09价差 - 375，跌16；RM09 - 01价差314，涨15 [10] - 豆粕日照现货2920，涨20，基差 - 175，涨11；菜粕福建现货2630，跌32，基差 - 128，跌54；豆菜粕现货价差290，涨52；豆菜粕期货价差337，跌13 [10] 油料进口成本及压榨利润 |进口项目|价格（元/吨）|日涨跌|周涨跌| | --- | --- | --- | --- | |美湾大豆进口成本(23%)|4766.8495|8.7627|-0.004| |巴西大豆进口成本|3926.17|-1.49|53.88| |美湾（3%） - 美湾（23%）成本差值|-775.0975|0.2813|-12.4438| |美湾大豆进口利润（23%）|-843.5845|8.7627|7.0881| |巴西大豆进口利润|173.8811|40.4599|0.9124| |加菜籽进口盘面利润|303|7|34| |加菜籽进口现货利润|284|6|22| [11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 外盘在关键整数点获支撑，中美会谈与天气情况无法驱动盘面反弹，后续关注中国采购与美豆产区天气；内盘豆系近月或实现转月提货，走正套逻辑；菜系因仓单供需错配偏强；短期内矛盾无法驱动盘面大幅走强，远月供需缺口是布局重点 [4] - 利多因素有中美和谈预期支撑美豆盘面、天气市炒作下远月看多情绪偏强、巴西出口升贴水从成本端支撑远月合约价格 [5] - 利空因素有现货端供应压力体现在基差上，盘面期现回归关注近月多头资金离场情况、后续大豆到港预计12月后有缺口、印度菜粕问题及中加中澳和谈迹象影响菜系上行，关注后续供应恢复情况 [6] 根据相关目录分别进行总结 油料价格区间预测 - 豆粕月度价格区间2800 - 3300，当前波动率11.5%，波动率历史百分位（3年）14.1%；菜粕月度价格区间2450 - 2750，当前波动率0.1642，波动率历史百分位（3年）0.2531 [3] 油料套保策略 - 贸易商库存管理：蛋白库存偏高担心粕类价格下跌，现货敞口为多，建议做空M2509豆粕期货锁定利润，套保比例25%，入场区间3300 - 3400 [3] - 饲料厂采购管理：采购常备库存偏低，按订单采购，现货敞口为空，建议买入M2509豆粕期货提前锁定采购成本，套保比例50%，入场区间2850 - 3000 [3] - 油厂库存管理：担心进口大豆过多、豆粕销售价低，现货敞口为多，建议做空M2509豆粕期货锁定利润，套保比例50%，入场区间3100 - 3200 [3] 油料期货价格 - 豆粕01收盘价3104，涨17，涨幅0.55%；豆粕05收盘价2760，涨8，涨幅0.29%；豆粕09收盘价3086，涨17，涨幅0.55%；菜粕01收盘价2437，涨22，涨幅0.91%；菜粕05收盘价2377，涨11，涨幅0.46%；菜粕09收盘价2736，涨9，涨幅0.33%；CBOT黄大豆收盘价1026.75，涨0，涨幅0%；离岸人民币收盘价7.1714，跌0.0071，跌幅0.1% [7][9] 豆菜粕价差 - M01 - 05价差344，涨9；M05 - 09价差 - 326，跌9；M09 - 01价差 - 18，涨0；RM01 - 05价差60，涨11；RM05 - 09价差 - 359，涨2；RM09 - 01价差299，跌13；豆粕日照现货2900，涨0；豆粕日照基差 - 186，跌17；菜粕福建现货2590，跌84；菜粕福建基差 - 137，跌89；豆菜粕现货价差310，涨0；豆菜粕期货价差350，涨8 [10] 油料进口成本及压榨利润 - 美湾大豆进口成本(23%) 4770.043元/吨，日涨51.5218，周涨0.002；巴西大豆进口成本3927.66元/吨，日跌29.05，周涨28.44；美湾（3%） - 美湾（23%）成本差值 - 775.6168，日涨5.5968，周跌13.6377；美湾大豆进口利润（23%） - 853.473，日涨51.5218，周跌3.6169；巴西大豆进口利润133.4212，日跌20.3779，周涨0.2008；加菜籽进口盘面利润301，日跌4，周跌3；加菜籽进口现货利润292，日跌8，周涨0 [11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 外盘在中美和谈预期下走强，内盘跟随走正套逻辑，菜系因短期内供需错配表现偏强 后续四季度买船缺口仍存，整体粕类价格将迎来年内拐点，从估值角度看成本端美豆下行空间有限，且在巴西贴水保持韧性的预期下，远月盘面价格有望迎来边际上行驱动 [4] 根据相关目录分别进行总结 油料价格区间预测 - 豆粕月度价格区间为2800 - 3300，当前波动率为11.4%，当前波动率历史百分位（3年）为13.2% [3] - 菜粕月度价格区间为2450 - 2750，当前波动率为0.1637，当前波动率历史百分位（3年）为0.25 [3] 油料套保策略 |行为导向|情景分析|现货敞口|策略推荐|套保工具|买卖方向|套保比例（%）|建议入场区间| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |贸易商库存管理|蛋白库存偏高，担心粕类价格下跌|多|为防止存货叠加损失，可根据企业库存情况，做空豆粕期货锁定利润，弥补生产成本|M2509|卖出|25%|3300 - 3400| |饲料厂采购管理|采购常备库存偏低，希望根据订单情况采购|空|为防止粕类价格上涨抬升采购成本，可在目前阶段买入豆粕期货，在盘面采购提前锁定采购成本|M2509|买入|50%|2850 - 3000| |油厂库存管理|担心进口大豆过多，豆粕销售价过低|多|为防止进口库存叠加损失，可根据企业自身情况，做空豆粕期货锁定利润，弥补生产成本|M2509|卖出|50%|3100 - 3200| [3] 利多解读 未提及 利空解读 - 现货端供应压力更多体现在基差上，盘面在套保主力移仓换月下缺乏更多空头主力压制价格 [6] - 7月到港1150万吨，8月到港1100万吨，9月到港1000万吨，近月到港宽裕，12月后迎来缺口 [6] - 菜粕整体库存小幅加快，近月仓单压力不断缓解，现货供应短期出现节奏问题，盘面有所反弹；近期中加、中澳存在会面和谈迹象，市场对此信息反复计价缺乏弹性，需关注后续菜系供应恢复情况 [6] 油料期货价格 |期货品种|收盘价|今日涨跌|涨跌幅| | ---- | ---- | ---- | ---- | |豆粕01|3087|9|0.29%| |豆粕05|2752|8|0.29%| |豆粕09|3069|13|0.43%| |菜粕01|2415|21|0.88%| |菜粕05|2366|14|0.6%| |菜粕09|2727|5|0.18%| [7] 其他影响因素 - 中美和谈预期支撑美豆盘面 [9] - 天气市炒作下远月看多情绪偏强 [9] - 巴西出口升贴水从成本端支撑远月合约价格 [9] 豆菜粕价差 |价差类型|价格|今日涨跌| | ---- | ---- | ---- | |M01 - 05|335|1| |M05 - 09|-317|-5| |M09 - 01|-18|4| |RM01 - 05|49|7| |RM05 - 09|-361|9| |RM09 - 01|312|-16| |豆粕日照现货|2900|20| |豆粕日照基差|-169|7| |菜粕福建现货|2674|19| |菜粕福建基差|-48|16| |豆菜粕现货价差|226|20| |豆菜粕期货价差|342|8| [11] 油料进口成本及压榨利润 |进口类型|价格（元/吨）|日涨跌|周涨跌| | ---- | ---- | ---- | ---- | |美湾大豆进口成本(23%)|4809.2202|-41.4821|0.0444| |巴西大豆进口成本|3956.71|21.56|62.69| |美湾（3%） - 美湾（23%）成本差值|-781.987|-5.4181|-21.3411| |美湾大豆进口利润（23%）|-903.0352|-41.4821|-78.2827| |巴西大豆进口利润|153.7991|0.0531|0.1373| |加菜籽进口盘面利润|301|-4|-3| |加菜籽进口现货利润|292|-8|0| [12]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 三季度蛋白粕价格受原料绝对供应量制约，呈区间弱势震荡，美豆新作种植顺利使国内豆粕盘面大幅上行驱动有限，近月盘面价格已挤出贸易战升水并计价供应压力，后续四季度买船有缺口，三季度交易到港量与库存压力后或迎年内拐点，需求端饲料厂物理库存低位是潜在利多，成本端美豆下行空间有限，远月盘面价格有望边际上行[4] 根据相关目录分别进行总结 油料价格区间预测 - 豆粕月度价格区间为2800 - 3300，当前波动率12.6%，波动率历史百分位（3年）为19.8%；菜粕月度价格区间为2450 - 2750，当前波动率0.1852，波动率历史百分位（3年）为0.385 [3] 油料套保策略 - 贸易商库存管理方面，蛋白库存偏高担心粕类价格下跌，现货敞口为多，建议做空M2509豆粕期货锁定利润，套保比例25%，入场区间3300 - 3400 [3] - 饲料厂采购管理方面，采购常备库存偏低，希望按订单采购，现货敞口为空，建议买入M2509豆粕期货提前锁定采购成本，套保比例50%，入场区间2850 - 3000 [3] - 油厂库存管理方面，担心进口大豆过多、豆粕销售价过低，现货敞口为多，建议做空M2509豆粕期货锁定利润，套保比例50%，入场区间3100 - 3200 [3] 利多解读 - 中美和谈后外盘成本估值支撑对远月偏强[5] - 天气市炒作下远月看多情绪偏强[5] - 巴西出口升贴水从成本端支撑远月合约价格[5] 利空解读 - 供应端压力压制现货，豆粕07合约进入交割月，现货压力通过仓单注册影响近月盘面，预计带动豆粕09表现弱势，大豆原料供应宽裕，油厂开机率回升，部分地区催提[6] - 7月到港1150万吨，8月到港1100万吨，三季度供应偏宽裕，四季度缺口关注中美关系[6] - 菜粕库存去化缓慢，下游对菜粕添比缺乏性价比，世贸组织成立调查中加关税问题小组，市场对此信息计价缺乏弹性，后续行情跟随豆粕，自身行情预计偏弱[6] 油料期货价格 - 豆粕01收盘价3003，涨4，涨幅0.13%；豆粕05收盘价2710，跌3，跌幅0.11%；豆粕09收盘价2961，持平；菜粕01收盘价2306，涨5，涨幅0.22%；菜粕05收盘价2320，涨6，涨幅0.26%；菜粕09收盘价2586，涨14，涨幅0.54%；CBOT黄大豆收盘价1027.5，持平；离岸人民币收盘价7.16，跌0.0043，跌幅0.06% [9] 豆菜粕价差 - M01 - 05价差286，涨6；M05 - 09价差 - 248，跌9；M09 - 01价差 - 38，涨3；RM01 - 05价差 - 13，涨18；RM05 - 09价差 - 258，跌20；RM09 - 01价差271，涨2；豆粕日照现货价2880，持平；豆粕日照基差 - 81，涨25；菜粕福建现货价2538，跌18；菜粕福建基差 - 34，跌31；豆菜粕现货价差342，涨58；豆菜粕期货价差389，涨2 [10] 油料进口成本及压榨利润 - 美湾大豆进口成本(23%)为4512.5122元/吨，日跌12.677，周跌0.0569；巴西大豆进口成本3805.69元/吨，日跌8.21，周跌24.47；美湾（3%） - 美湾（23%）成本差值 - 733.7419元/吨，日跌2.1903，周涨24.7527；美湾大豆进口利润（23%） - 711.0872元/吨，日跌12.677，周涨96.0027；巴西大豆进口利润234.6429元/吨，日持平，周涨0.0722；加菜籽进口盘面利润107元/吨，日跌95，周跌18；加菜籽进口现货利润112元/吨，日跌89，周跌6 [11]