南华期权周报 I 2025/12/15—2025/12/19 金属隐波大涨，市场整体窄幅震荡 本周摘要 金融期权方面，50ETF 期权本周日均成交量为 106.23 万 张，较前周上升 37.14%，其中认沽期权成交量低于认购期权， 认沽-认购成交比为 0.83，相对前周有所下降，低于历史均值水 平。上周认沽认购持仓比为 1.01，较前周上升，高于历史均值。 华泰柏瑞 300ETF 期权日均成交 135.32 万张，日均持仓量 138.44 万张；南方中证 500ETF 期权日均成交 160.89 万张，日 均持仓量 134.21 万张；华夏上证科创 50ETF 期权日均成交 138.49 万张，日均持仓量 243.94 万张；深证 100ETF 期权日均 成交 8.06 万张，日均持仓量 12.42 万张；创业板 ETF 期权日均 成交 235.95 万张，日均持仓量 189.29 万张；沪深 300 股指期权 日均成交 16.38 万手，日均持仓量 19.36 万手；中证 1000 股指 期权日均成交 35.16 万手，日均持仓 32.81 万手。 波动率方面，截止本周五收盘，沪深 300 股指期权隐含波 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 有色金属偏多上行构建卖方中性波动率策略；黑色系维持大幅度波动行情走势适合构建做空波动率组合策略；贵金属反弹回暖上升构建牛市价差组合策略 [2] 根据相关目录分别总结 标的期货市场概况 - 展示铜、铝、锌等多种金属期权标的合约的最新价、涨跌、涨跌幅、成交量、量变化、持仓量、仓变化等信息 [3] 期权因子—量仓PCR - 呈现各期权品种的成交量、量变化、持仓量、仓变化、成交量PCR、量PCR变化、持仓量PCR、仓PCR变化等数据，成交量PCR用于描述标的行情是否出现转折时机，持仓量PCR用于描述期权标的行情的强弱 [4] 期权因子—压力位和支撑位 - 从看涨期权和看跌期权最大持仓量所在的行权价给出各期权品种标的的压力点和支撑点 [5] 期权因子—隐含波动率 - 给出各期权品种的平值隐波率、加权隐波率、加权隐波率变化、年平均、购隐波率、沽隐波率、HISV20、隐历波动率差等数据，平值期权隐含波动率是看涨和看跌平值期权隐含波动率的算术平均值，加权期权隐含波动率运用成交量加权平均 [6] 策略与建议 有色金属 - **铜期权**：2025年1 - 10月全球精炼铜市场供应过剩12.2万吨；沪铜9月以来呈多头上涨趋势回落行情；期权隐含波动率维持历史均值偏上，持仓量PCR表明下方有较大支撑力；压力位94000，支撑位90000；建议构建看涨期权牛市价差组合、做空波动率的卖方期权组合和现货多头套保策略 [7] - **铝期权**：国内产能受限等因素支撑铝价上涨；沪铝呈偏多头上涨快速下降回落行情；期权隐含波动率维持历史均值偏上，持仓量PCR表明上方有较强压力；压力位22000，支撑位21600；建议构建卖出偏多的看涨 + 看跌期权组合和现货领口策略 [9] - **锌期权**：国内现货市场抗跌，进口窗口开启；沪锌呈上方有压力的震荡回暖偏多上行行情；期权隐含波动率维持历史均值偏上，持仓量PCR表明短期偏强；压力位23400，支撑位22800；建议构建卖出偏多头的看涨 + 看跌期权组合和现货领口策略 [9] - **镍期权**：精炼镍价格先跌后涨，库存处于同期高位，供应有扰动；沪镍呈上方有空头压力的偏弱势震荡行情；期权隐含波动率维持均值偏上，持仓量PCR表明偏弱震荡；压力位120000，支撑位112000；建议构建卖出偏空头的看涨 + 看跌期权组合和现货备兑策略 [10] - **锡期权**：缅甸佤邦锡矿复产慢，云南、江西地区产量受影响；沪锡呈下方有支撑的短期高位震荡多头上涨行情；期权隐含波动率维持历史较高水平，持仓量PCR表明下方有较强支撑；压力位360000，支撑位300000；建议构建看涨期权牛市价差组合、做空波动率策略和现货领口策略 [10] - **碳酸锂期权**：上周碳酸锂库存去库放缓，期货仓单新增注册；碳酸锂呈下方有支撑的近期偏多头方向大幅回落后急速上涨行情；期权隐含波动率快速上升维持较高水平，持仓量PCR表明多头力量逐渐增强；压力位120000，支撑位95000；建议构建看涨期权牛市价差组合、卖出偏多头的看涨 + 看跌期权组合和现货多头套保策略 [11] 贵金属板块 - **白银期权**：全球最大白银ETF持仓增加，伦敦现货白银创历史新高；白银呈延续多头上涨趋势下降回落后反弹回暖行情；期权隐含波动率处于历史较高水平，持仓量PC表明下方有较强支撑；压力位15900，支撑位12000；建议构建看涨期权牛市价差组合、偏多头的做空波动率期权卖方组合和现货套保策略 [12] 黑色系 - **螺纹钢期权**：本周钢厂高炉炼铁产能利用率环比减少，独立电弧炉钢厂平均产能利用率环比上升，港口进口铁矿库存总量环比增加；螺纹钢呈上方有压力的弱势震荡回落行情；期权隐含波动率维持历史均值偏下，持仓量PCR表明上方有较强空头压力；压力位3200，支撑位3000；建议构建卖出偏空头的看涨 + 看跌期权组合和现货多头备兑策略 [13] - **铁矿石期权**：铁矿石港口库存累积，钢厂库存走低但补库刚性仍在；铁矿石呈下方有支撑上方有压力的偏弱震荡行情；期权隐含波动率历史均值偏下，持仓量PCR表明短期下方有一定支撑；压力位800，支撑位770；建议构建卖出偏空头的看涨 + 看跌期权组合和现货多头套保策略 [13] - **铁合金期权（锰硅）**：12月以来锰硅企业亏损但减产幅度有限；锰硅呈上方有压力的弱势偏空后反弹回暖行情；期权隐含波动率历史较低，持仓量PCR表明处于空头压力下的弱势行情；压力位6000，支撑位5700；建议构建做空波动率策略 [14] - **工业硅期权**：截至12月中旬全国工业硅整体开工率下降；工业硅呈上方有压力的弱势空头下行行情；期权隐含波动率均值附近，持仓量PCR表明震荡偏弱；压力位9000，支撑位8000；建议构建看跌期权熊市价差组合、做空波动率的卖出看涨 + 看跌期权组合和现货套保策略 [14] - **玻璃期权**：上周浮法玻璃产量、开工率下降，库存减少；玻璃呈上方有压力的超跌反弹回暖行情；期权隐含波动率维持历史较高水平，持仓量PCR表明市场偏弱势；压力位1100，支撑位1000；建议构建看跌期权熊市价差组合、做空波动率的卖出看涨 + 看跌期权组合和现货多头套保策略 [15]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 有色金属偏多上行，构建卖方中性波动率策略[2] - 黑色系维持大幅度波动行情走势，适合构建做空波动率组合策略[2] - 贵金属反弹回暖上升，构建牛市价差组合策略[2] 根据相关目录分别进行总结 标的期货市场概况 |期权品种|标的合约|最新价|涨跌|涨跌幅（%）|成交量（万手）|量变化|持仓量（万手）|仓变化| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |铜|CU2601|92,680|380|0.41|6.63|-3.58|13.65|-0.93|[3]| |铝|AL2601|21,985|145|0.66|4.34|-2.73|12.40|-0.85|[3]| |锌|ZN2601|23,045|135|0.59|12.06|-1.80|5.92|-1.40|[3]| |铅|PB2601|16,825|55|0.33|4.02|-0.05|2.69|-0.28|[3]| |镍|NI2601|113,300|570|0.51|13.96|-1.77|9.41|-1.15|[3]| |锡|SN2601|334,240|9,230|2.84|16.68|-5.58|3.21|-0.02|[3]| |氧化铝|AO2601|2,573|23|0.90|19.30|-9.09|18.04|-1.05|[3]| |黄金|AU2602|982.48|5.18|0.53|27.59|-1.80|19.71|0.09|[3]| |白银|AG2602|15,594|589|3.93|162.71|5.57|38.90|2.49|[3]| |碳酸锂|LC2602|106,900|7,560|7.61|3.36|2.37|3.36|-0.06|[3]| |工业硅|SI2602|8,480|50|0.59|4.29|1.59|9.10|-0.06|[3]| |多晶硅|PS2602|62,175|2,490|4.17|4.47|1.45|3.58|-0.19|[3]| |螺纹钢|RB2601|3,130|35|1.13|6.27|-1.26|22.66|-1.52|[3]| |铁矿石|I2602|793.00|12.00|1.54|0.55|-0.03|7.18|-0.02|[3]| |锰硅|SM2602|5,744|2|0.03|1.65|0.06|2.96|-0.09|[3]| |硅铁|SF2602|5,428|50|0.93|5.39|0.50|3.79|0.22|[3]| |玻璃|FG2602|1,013|17|1.71|2.90|0.59|4.11|0.05|[3]| 期权因子—量仓PCR 期权因子PCR指标用于描述期权标的行情强弱和是否出现转折时机，持仓量PCR=看跌期权持仓量/看涨期权持仓量，成交量PCR=看跌期权成交量/看涨期权成交量，各品种具体数据如下[4] |期权品种|成交量|量变化|持仓量|仓变化|成交量PCR|量PCR变化|持仓量PCR|仓PCR变化| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |铜|253,573|-11,384|166,866|4,886|0.50|-0.09|0.78|-0.01|[4]| |铝|101,933|-12,408|124,166|4,435|0.45|-0.05|0.63|0.00|[4]| |锌|69,402|-1,770|54,956|3,892|0.93|0.37|0.71|-0.08|[4]| |铅|12,862|438|15,824|218|1.45|0.08|0.65|-0.09|[4]| |镍|132,888|13,246|74,974|2,796|0.63|-0.56|0.55|-0.05|[4]| |锡|114,390|17,566|46,022|3,115|0.46|-0.25|1.03|0.11|[4]| |氧化铝|220,636|17,279|263,989|11,339|0.35|-0.13|0.29|0.01|[4]| |黄金|146,287|24,348|124,825|446|0.30|-0.03|0.55|-0.00|[4]| |白银|1,176,567|340,079|507,359|20,814|0.89|-0.06|1.81|0.28|[4]| |碳酸锂|449,596|226,389|229,977|-9,084|0.62|0.25|1.12|0.29|[4]| |工业硅|156,406|50,417|138,993|8,159|0.40|-0.32|0.62|-0.03|[4]| |多晶硅|203,261|21,685|133,144|5,158|0.80|0.20|1.73|0.30|[4]| |螺纹钢|104,302|13,576|336,216|4,025|0.75|-0.16|0.64|-0.00|[4]| |铁矿石|67,374|-184,370|137,405|11,670|1.44|0.07|1.70|-0.02|[4]| |锰硅|42,432|-4,756|73,535|2,675|0.59|-0.03|0.65|-0.01|[4]| |硅铁|49,309|14,396|54,460|3,368|0.33|-0.39|0.81|-0.10|[4]| |玻璃|294,708|25,596|383,743|43,529|0.56|-0.00|0.58|-0.03|[4]| 期权因子—压力位和支撑位 从看涨期权和看跌期权最大持仓量所在的行权价来看期权标的的压力点和支撑点，各品种具体数据如下[5] |期权品种|标的合约|平值行权价|压力点|压力点偏移|支撑点|支撑点偏移|购最大持仓|沽最大持仓| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |铜|CU2601|92,000|94,000|0|88,000|0|8,134|7,653|[5]| |铝|AL2601|21,800|22,000|0|21,400|0|8,780|3,942|[5]| |锌|ZN2601|23,000|24,000|0|23,000|0|4,086|2,443|[5]| |铅|PB2601|16,800|19,600|0|16,600|0|1,410|821|[5]| |镍|NI2601|114,000|120,000|0|110,000|0|7,789|2,913|[5]| |锡|SN2601|330,000|335,000|0|300,000|0|3,436|2,824|[5]| |氧化铝|AO2601|2,550|3,000|0|2,500|50|18,140|7,567|[5]| |黄金|AU2602|976|1,000|0|904|-16|5,951|1,199|[5]| |白银|AG2602|15,500|15,900|0|12,000|0|9,560|24,251|[5]| |碳酸锂|LC2602|106,000|114,000|4,000|90,000|0|17,278|14,946|[5]| |工业硅|SI2602|8,500|9,000|0|8,000|0|15,165|8,741|[5]| |多晶硅|PS2602|62,000|67,000|0|50,000|0|12,486|18,805|[5]| |螺纹钢|RB2601|3,100|3,150|-50|3,000|0|23,788|23,948|[5]| |铁矿石|I2602|780|800|0|700|0|6,175|7,668|[5]| |锰硅|SM2602|5,700|5,800|0|5,600|0|7,600|4,665|[5]| |硅铁|SF2602|5,400|5,800|0|5,300|100|2,776|1,427|[5]| |玻璃|FG2602|1,000|1,100|0|950|0|21,479|8,097|[5]| 期权因子—隐含波动率(%) 期权因子期权隐含波动率包括平值期权隐含波动率（看涨和看跌平值期权隐含波动率的算术平均值）和加权期权隐含波动率（成交量加权平均），各品种具体数据如下[6] |期权品种|平值隐波率|加权隐波率|加权隐波率变化|年平均|购隐波率|沽隐波率|HISV20|隐历波动率差| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |铜|17.12|21.90|0.35|18.33|22.84|20.00|16.92|0.19|[6]| |铝|11.40|13.49|-0.17|12.54|13.94|12.48|11.16|0.23|[6]| |锌|11.95|14.07|-1.17|14.11|15.85|12.14|10.95|0.99|[6]| |铅|11.20|13.55|-0.56|14.65|14.20|13.10|12.33|-1.13|[6]| |镍|16.51|20.05|-1.12|22.82|19.24|21.34|15.31|1.20|[6]| |锡|26.24|30.63|0.16|26.70|32.28|27.03|24.30|1.94|[6]| |氧化铝|25.54|28.73|0.57|29.01|29.56|26.31|23.23|2.31|[6]| |黄金|21.67|23.33|-0.08|22.19|24.16|20.55|21.66|0.01|[6]| |白银|43.98|47.51|4.17|30.93|43.25|52.32|34.30|9.68|[6]| |碳酸锂|43.52|43.71|1.42|40.44|44.74|42.04|35.55|7.97|[6]| |工业硅|26.33|29.13|2.18|33.15|30.34|26.15|24.22|2.11|[6]| |多晶硅|44.84|45.97|2.41|44.35|45.05|47.12|36.19|8.65|[6]| |螺纹钢|10.51|13.28|-0.09|16.45|14.20|12.06|13.24|-2.73|[6]| |铁矿石|15.10|17.52|-1.50|21.33|15.96|18.60|18.31|-3.22|[6]| |锰硅|11.29|15.94|0.69|21.23|15.77|16.22|13.73|-2.44|[6]| |硅铁|14.96|17.87|1.38|22.64|18.74|15.18|14.08|0.88|[6]| |玻璃|24.91|29.80|-1.38|36.86|32.53|24.85|28.89|-3.98|[6]| 各品种策略与建议 有色金属 - **铜期权** - 基本面：三大交易所库存环比增加1.1万吨，上海保税区库存环比增加0.6万吨[7] - 行情分析：沪铜整体表现为下方有支撑的多头上涨趋势回落行情[7] -

活动背景与目的 - 上期所在湖南长沙主办“期货公司提升服务实体经济能力专班”活动 旨在提升期货从业人员专业服务能力 并展示实体企业运用衍生工具从“传统套保”向“精细化管理”升级的实践 [1] - 活动通过深入当地龙头企业调研 聚焦在贵金属价格处于历史高位的背景下 产业链企业如何管理风险与锁定利润的核心问题 [1] - 湖南省有色产业协会与期货业协会连续三年举办有色金属产品套期保值业务培训竞赛 以提升行业风险管理与套期保值实操能力 [1] 湖南省矿产资源集团业务概况 - 集团是湖南当地有色金属和黑色金属“链主”企业 旗下拥有湖南黄金、湖南白银两家上市公司 具备从找矿勘探到采矿、选矿、冶炼、精炼及交付的完整产业链 [2] - 集团每年自产金4～5吨 外购金50～60吨 [2] - 生产流转涉及三类公司：上游矿山公司（如辰州矿业、黄金洞矿业）负责采矿选矿 产出精矿粉 中游冶炼端（湖南中南黄金冶炼有限公司）进行处理 下游精炼端（湖南黄金珠宝实业有限公司）进行精炼与交割 [2] 产业链利润分配与业务动态 - 在金价持续上涨过程中 主要利润集聚在矿山端 冶炼端主要赚取加工费 精炼端主要赚取市场价差 [3] - 湖南黄金珠宝公司拥有100吨/年的黄金提纯加工生产线 其“辰州牌”99.99%标准金锭是上海黄金交易所和上期所的交割认证品牌 [3] - 公司主要营收来自回收金的精炼加工 主要利润来源是回收金价格与上海黄金交易所基准价的差价 近两年回收金市场火热 价差空间大 业务量明显增加 [3] - 金价飙升带动投资需求 公司加大对投资金条业务的布局 采用自主零售和委托银行代销模式 今年5月与长沙银行签署贵金属代销协议 [3] - 今年11月初黄金税改后 非投资性黄金产品成本上升 但交易所场内会员的投资金条成本优惠仍在 11月公司门店投资金条销量环比增长200%以上 黄金饰品销售则表现疲软 [4] 套期保值实践与演进 - 集团参与黄金、白银、铅、锌品种的套保业务已有十几年历史 贵金属业务最早通过上海黄金交易所TD合约开展 [4] - 集团采用分段式套保管理：矿端公司主要在上期所进行保值 冶炼端和精炼端公司主要在上海黄金交易所交易 先用现货把控风险 再用期货对冲无法覆盖的风险敞口 [5] - 在金价大幅上涨背景下 矿山端利润表现较好 集团在套保审批额度内决定实际参与比例 通过年初制定生产与利润计划 针对不同市场价位测算并确定现货销售策略 并辅以期货套保 [5] - 临近年末评估显示 尽管矿山端按比例开展了卖出套保 但期现综合核算后集团仍获得较好效益 每克黄金价格高于交易所全年均价 [5] - 为应对套保浮亏压力 集团优化套保方式 开始尝试运用现货、期货及期权进行组合类套保 [5] 期权工具的创新应用 - 场内黄金期权能更好地满足企业套保需求 集团尝试过备兑期权策略 例如在市场价格800元/克时 在1000元/克的位置卖出看涨期权 [6] - 若未行权 集团可收取权利金 若在1000元/克行权 则自动转化为期货空头头寸 此举降低了套保交易成本并能获得一定收益 [6] - 期权具有非线性特点 企业可通过组合期权形成量身定做的组合套保策略 助力稳健经营 [6] 行业趋势与意义 - 随着实体企业对风险管理认识的深化和金融工具的丰富 运用期货、期权等衍生品进行精细化、组合式风险管理 正成为产业企业应对价格波动、保障经营安全的必修课 [6] - 期货经营机构提升专业服务能力 精准对接产业复杂需求 对推动金融更好服务实体经济具有重要意义 [6]

黄金市场价差与结构 - 2024年12月12日，上海黄金交易所的足金价格跌至950元/克，而主要零售品牌如周大福和六福珠宝的黄金价格高达1328元/克，中国黄金零售价为1232元/克，不同渠道间价差显著[1] - 批发与零售市场价差巨大，水贝批发价仅为1106元/克，远低于主流零售品牌价格[1] - 银行间金条价格存在差异，建设银行龙鼎金条价格为969.2元/克，浦发银行银条价格为1016元/克[1] 品牌黄金与铂金价格 - 金至尊黄金和铂金价格分别为1334元/克和672元/克，菜百黄金价格为1290元/克，铂金价格为560元/克，基础银价为13.49元/克[1] - 中国黄金基础金价为954元/克，零售价为970元/克，回收价为951元/克[1] - 周大生、潮宏基等品牌黄金和铂金价格分别为1336元/克和672元/克[1] - 宝庆银楼黄金和铂金价格相对较低，分别为1258元/克和368元/克[2] - 太阳金店和齐鲁金店黄金价格分别为1149元/克和1146元/克，铂金价格分别为519元/克和559元/克[2] - 亚一金店、高赛尔、千禧之星等品牌黄金和铂金价格分别为1336元/克和600元/克，金条和银条价格分别为969元/克和14.42元/克[4] - 吉盟珠宝、东祥金店、萃华金店等品牌黄金和铂金价格分别为1337元/克和672元/克，1328元/克和364元/克[4] 期货市场与资金流向 - 上海期货交易所白银合约在当月涨幅超过10%，部分资金正从白银市场撤出并试探性流入黄金期权市场，这一动向在12月尤为明显[1] - 黄金期货主力合约在958元/克附近震荡，图表呈现典型的牛旗形态[4] - 往年年底因避险需求，黄金通常上涨30%至50%，但当年市场表现相对平淡，风头被白银所掩盖[1] 市场指标与分析师观点 - 金银比已跌破70比1，历史数据显示，当此比率跌破该水平时，黄金通常在随后40多天内上涨约12%[4] - 有零售导购反馈，尽管铂金价格下跌，但购买金条的人数增加，市场可能在等待黄金价格上涨[4] - 年底商场黄金柜台人流增多，被视为市场潜在变动的预演[4]

核心观点 - 一个由资深交易员组成的团队，通过以期权套利和结构化组合为核心、辅以严格风控体系的策略，在期货实盘比赛中表现稳健，并在管理资金中实现了较低回撤下的预期年化收益 [1][2][3] 团队背景与运营 - 团队负责人为上交所第一批期权交易员，团队于2021年正式组建 [1] - 团队成员全部来自券商和期货行业，平均从业超过10年，目前团队共有4人 [1] - 团队管理资金规模4700多万元，从2023年起在私募排排网有公开产品展示，同时也管理MOM账户 [1] - 团队分工明确，包括策略交易、宏观研究、交易助理和风控管理，形成了完整的交易与风控闭环 [1] 投资策略与业绩 - 核心策略是期权交易，强调“技术面为主，宏观面为辅”，根据市场环境灵活切换策略 [2] - 常用交易方式包括牛市价差、熊市价差、蝶式套利、比例价差、宽跨、铁鹰、铁蝶等 [2] - 覆盖股指、黄金、原油、橡胶等多个期权品种，其中金融期权占比在70%至80% [2] - 整体策略以套利和结构化组合为主，方向性敞口较小，一般持仓品种在6至10个 [2] - 盈利主要来自时间价值归零，通过不同交易方式捕捉时间价值，波动率高低决定收益水平 [2] - 目前整体资金运作稳健，年化收益率预期在12%至20%，最大回撤控制在5%以内 [1] 风险管理体系 - 风控体系包括：分散持仓，选择相关性小的品种；每次下单前做压力测试；实时跟踪持仓并及时对冲、减仓或止损；风控专员每日和每周定期复核仓位 [2] - 在套利交易快速获利时及时锁定利润，再适度增加单边头寸；若行情反转，则在回撤初期果断平仓 [3] - 在市场出现极端行情时，团队会做日内短线，长假前会买入期权或降低仓位以降低风险 [3] - 风险主要出现在极端行情中，如单边大涨大跌导致波动率急升，或标的大幅高开/低开 [3] - 通过上述措施，团队在2025年清明节后的极端行情中有效控制了风险 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 本周贵金属隐波上升 金融、商品市场窄幅震荡[1] 各部分内容总结 金融期权成交与持仓情况 - 50ETF 期权本周日均成交量 59.64 万张 较前周降 -20.44% 认沽 - 认购成交比 0.83 相对前周下降且低于历史均值 上周认沽认购持仓比 1.07 较前周上升且高于历史均值[1] - 华泰柏瑞 300ETF 期权日均成交 75.4 万张 日均持仓量 126.39 万张[1] - 南方中证 500ETF 期权日均成交 99.79 万张 日均持仓量 123.47 万张[1] - 华夏上证科创 50ETF 期权日均成交 93.07 万张 日均持仓量 211.23 万张[1] - 深证 100ETF 期权日均成交 7.93 万张 日均持仓量 10.68 万张[1] - 创业板 ETF 期权日均成交 153.44 万张 日均持仓量 163.4 万张[1] - 沪深 300 股指期权日均成交 8.91 万手 日均持仓量 17.93 万手[1] - 中证 1000 股指期权日均成交 19.26 万手 日均持仓 31.73 万手[1] 金融与商品期权波动率情况 - 金融期权方面 截止本周五收盘 沪深 300 股指期权隐含波动率 13.36% 较一周前降 0.53% 50ETF 期权隐含波动率 10.97% 较一周前降 0.87% 中证 1000 股指期权隐含波动率 17.02% 较一周前降 0.73%[2] - 商品期权方面 截至本周五收盘 原油期权隐含波动率 16.91% 较一周前降 -0.18% 碳酸锂期权隐含波动率 34.69% 较一周前降 -2.74% 螺纹钢期权隐含波动率 20.43% 较一周前升 2.25% 纯碱期权隐含波动率 22.11% 较一周前升 0.09% 黄金期权隐含波动率 20.43% 较一周前升 2.25% 白银期权隐含波动率 39.72% 较一周前升 8.53% 棕榈油期权隐含波动率 16.97% 较一周前降 -0.39% 豆油期权隐含波动率 11.99% 较一周前降 -0.17% 菜油期权隐含波动率 13.96% 较一周前降 -0.88% 橡胶期权隐含波动率 16.29% 较一周前降 -1.58%[2] 期权市场数据相关图表 - 包含南华金融期权策略 1 号、2 号相关图表 以及各类型 ETF 期权和股指期权的成交持仓、隐含波动率与历史波动率、偏度结构、期限结构等图表[4][8] - 各图表资料来源主要为 wind、南华研究[12]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 有色金属偏多上行，构建卖方中性波动率策略策略；黑色系维持大幅度波动的行情走势，适合构建做空波动率组合策略；贵金属反弹回暖上升，构建牛市价差组合策略 [2] 根据相关目录分别进行总结 标的期货市场概况 - 各金属期货合约最新价、涨跌、涨跌幅、成交量、量变化、持仓量、仓变化等情况公布，如铜CU2601最新价90,760，涨1,790，涨跌幅2.01%，成交量12.60万手等 [3] 期权因子—量仓PCR - 展示各期权品种成交量、量变化、持仓量、仓变化、成交量PCR及变化、持仓量PCR及变化，如铜成交量168,508，成交量PCR为0.36，持仓量PCR为0.78等 [4] 期权因子—压力位和支撑位 - 给出各期权品种标的合约平值行权价、压力点、压力点偏移、支撑点、支撑点偏移、购最大持仓、沽最大持仓，如铜平值行权价90,000，压力点90,000，支撑点84,000等 [5] 期权因子—隐含波动率 - 呈现各期权品种平值隐波率、加权隐波率及变化、年平均、购隐波率、沽隐波率、HISV20、隐历波动率差，如铜平值隐波率18.83，加权隐波率20.41等 [6] 有色金属期权策略 铜期权 - 基本面：三大交易所库存环比增加0.9万吨，上海保税区库存减少0.6万吨；行情偏多上涨；期权隐含波动率维持历史均值偏上，持仓量PCR显示下方有支撑，压力位90000，支撑位84000；建议构建看涨期权牛市价差、做空波动率卖方期权组合、现货多头套保策略 [8] 铝期权 - 基本面：库存下降；行情偏多头上涨高位震荡；期权隐含波动率维持历史均值，持仓量PCR显示上方有压力，压力位22000，支撑位21000；建议构建看涨期权牛市价差、卖出偏偏多的看涨+看跌期权组合、现货领口策略 [9] 锌期权 - 基本面：锌精矿相关数据及开工率情况；行情上方有压力震荡回暖；期权隐含波动率下降至历史均值，持仓量PCR显示上方压力增强，压力位23000，支撑位22000；建议构建卖出偏中性的看涨+看跌期权组合、现货领口策略 [9] 镍期权 - 基本面：库存增加，下游消费疲软；行情上方有空头压力偏弱势震荡；期权隐含波动率维持均值偏下，持仓量PCR显示偏弱震荡，压力位120000，支撑位11000；建议构建卖出偏空头的看涨+看跌期权组合、现货备兑策略 [10] 锡期权 - 基本面：缅甸锡矿复产慢，供应紧张；行情下方有支撑短期高位震荡；期权隐含波动率维持历史均值偏下，持仓量PCR显示维持区间震荡，压力位300000，支撑位290000；建议构建看涨期权牛市价差、做空波动率策略、现货领口策略 [10] 碳酸锂期权 - 基本面：库存下降；行情下方有支撑近期偏多头大幅回落；期权隐含波动率快速上升维持较高水平，持仓量PCR显示偏强走势，压力位100000，支撑位90000；建议构建卖出偏多头的看涨+看跌期权组合、现货多头套保策略 [11] 贵金属期权策略 白银期权 - 基本面：COMEX白银持仓和库存情况；行情延续多头上涨趋势；期权隐含波动率处于历史较高水平，持仓量PCR显示下方有较强支撑，压力位14000，支撑位12000；建议构建看涨期权牛市价差、偏多头的做空波动率期权卖方组合、现货套保策略 [12] 黑色系期权策略 螺纹钢期权 - 基本面：库存环比下降；行情上方有压力弱势回暖；期权隐含波动率维持历史均值偏下，持仓量PCR显示上方有较强空头压力，压力位3700，支撑位3000；建议构建卖出偏空头的看涨+看跌期权组合、现货多头备兑策略 [13] 铁矿石期权 - 基本面：港口库存增加，日均疏港量增加；行情下方有支撑上方有压力小幅区间盘整；期权隐含波动率在历史均值附近，持仓量PCR显示短期下方有一定支撑，压力位820，支撑位750；建议构建卖出偏空头的看涨+看跌期权组合、现货多头领口策略 [13] 铁合金（锰硅）期权 - 基本面：产量回落，库存处于高位；行情上方有压力弱势偏空；期权隐含波动率维持历史均值，持仓量PCR显示处于空头压力下的弱势行情，压力位5900，支撑位5600；建议构建做空波动率策略 [14] 工业硅期权 - 基本面：库存下降；行情上方有压力大幅度区间震荡偏弱势；期权隐含波动率延续历史较高水平，持仓量PCR显示偏震荡行情，压力位9500，支撑位8500；建议构建做空波动率的卖出看涨+看跌期权组合、现货套保策略 [14] 玻璃期权 - 基本面：下游订单及开工率情况，厂内库存下降；行情上方有压力超跌反弹回暖受阻回落；期权隐含波动率延续历史较高水平，持仓量PCR低于0.6，压力位1300，支撑位1000；建议构建做空波动率的卖出看涨+看跌期权组合、现货多头领口策略 [15]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周金融、商品市场整体上涨，金融期权成交量有降有升，隐含波动率多数下降 [1][2] 各部分总结 金融期权成交持仓情况 - 50ETF期权本周日均成交量74.97万张，较前周下降7.02%，认沽-认购成交比1.02，相对前周下降且高于历史均值，上周认沽认购持仓比0.99，较前周上升且高于历史均值 [1] - 华泰柏瑞300ETF期权日均成交104.54万张，日均持仓量132.5万张 [1] - 南方中证500ETF期权日均成交135.54万张，日均持仓量131.99万张 [1] - 华夏上证科创50ETF期权日均成交135.42万张，日均持仓量218.95万张 [1] - 深证100ETF期权日均成交11.53万张，日均持仓量11.98万张 [1] - 创业板ETF期权日均成交241.61万张，日均持仓量169.54万张 [1] - 沪深300股指期权日均成交8.84万手，日均持仓量16.91万手 [1] - 中证1000股指期权日均成交19.44万手，日均持仓28.65万手 [1] 隐含波动率情况 - 金融期权方面，沪深300股指期权隐含波动率13.89%，较一周前下降2.10%；50ETF期权隐含波动率11.84%，较一周前下降2.43%；中证1000股指期权隐含波动率17.75%，较一周前下降2.11% [2] - 商品期权方面，原油期权隐含波动率17.09%，较一周前下降0.86%；碳酸锂期权隐含波动率37.43%，较一周前下降6.50%；螺纹钢期权隐含波动率18.17%，较一周前下降4.44%；纯碱期权隐含波动率22.01%，较一周前下降1.01%；黄金期权隐含波动率18.17%，较一周前下降4.44%；白银期权隐含波动率31.18%，较一周前下降0.09%；棕榈油期权隐含波动率17.36%，较一周前上升0.01%；豆油期权隐含波动率12.16%，较一周前下降0.45%；菜油期权隐含波动率14.84%，较一周前上升1.39%；橡胶期权隐含波动率17.87%，较一周前上升0.24% [2]

期权开户核心条件 - 申请开户前20个交易日日均资产不低于50万元，为基本门槛[2][4] - 证券账户开户需满6个月以上，并具备融资融券资格或金融期货交易经历[4][5] - 需掌握期权基础知识并通过交易所测试，具备期权模拟交易经历更佳[4][5] - 风险承受能力评估需为一年以上且级别达到C3及以上[4][5] 开户条件特殊情形 - 资金加速验证：账户资产超过100万元可缩短验资时间至10个交易日，超过200万元仅需5个交易日[4] - 商品期权差异化：部分商品期权（如黄金、铁矿石）门槛较低，仅需连续5个交易日保证金账户资金不低于10万元[4] - 分仓平台变通：部分合规平台通过拆分大单、共享账户降低资金门槛，但手续费较高（单边约7元/张）[6] 开户所需资料 - 需准备有效身份证原件及可正常使用的存管银行账户[7] - 需提供期权模拟交易记录单及期权知识测试成绩单，可至营业机构打印[7] - 需提供融资融券或金融期货交易记录证明，同样需至营业机构打印[7][8] - 需签署诚信承诺书并按期权经营机构要求准备其他资料[9][10] 期权基本概念与运作机制 - 期权是赋予持有者在特定时间内以约定价格买入或卖出标的资产权利的金融合约[16] - 买入看涨期权：买方支付权利金（如交易金额1%）获得以固定价格买入的权利，若市价上涨可行使权利获利，若市价下跌最大损失仅为权利金[11][12][17] - 卖出看跌期权：卖方收取权利金后承担履约义务，若预测正确（价格下跌）可保留权利金作为利润，若预测错误（价格上涨）可能面临损失[13][14][15][18]