报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜价周三夜盘上升因美国PPI数据不及预期，投资者预期通胀回落、美联储降息概率上升推升铜价，周四夜盘美国通胀数据验证PPI数据；短期供给端偏紧，铜价7.9万元每吨有压力，20日均线提供支撑，有望站稳8万元每吨 [4] - 利多因素为美国和其他国家达成关税协议、降息预期使美元指数回落推升有色金属估值、下方支撑抬升 [5] - 利空因素为关税政策反复、全球需求因关税政策降低、美国对铜关税政策调整致COMEX库存虚高 [6] 根据相关目录分别进行总结 铜价格波动率与风险管理建议 - 最新铜价80130元/吨，月度价格区间预测73000 - 80000元/吨，当前波动率7.44%，历史百分位3.5% [3] - 库存管理方面，产成品库存偏高担心价格下跌，现货敞口为多，策略是75%卖出沪铜主力期货合约（入场区间82000附近）、25%卖出看涨期权（CU2511C82000，波动率稳定时入场） [3] - 原料管理方面，原料库存低担心价格上涨，现货敞口为空，策略是75%买入沪铜主力期货合约（入场区间78000附近） [3] 铜期货盘面数据 | 期货品种 | 单位 | 最新价 | 日涨跌 | 日涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 沪铜主力 | 元/吨 | 80130 | 0 | 0% | | 沪铜连一 | 元/吨 | 80130 | 340 | 0.43% | | 沪铜连三 | 元/吨 | 80100 | 0 | 0% | | 伦铜3M | 美元/吨 | 10057 | 45 | 0.45% | | 沪伦比 | 比值 | 8.11 | -0.02 | -0.25% | [7] 铜现货数据 | 现货类型 | 单位 | 最新价 | 日涨跌 | 日涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 上海有色1铜 | 元/吨 | 80175 | 430 | 0.54% | | 上海物贸 | 元/吨 | 80140 | 415 | 0.52% | | 广东南储 | 元/吨 | 80120 | 380 | 0.48% | | 长江有色 | 元/吨 | 80270 | 390 | 0.49% | | 上海有色升贴水 | 元/吨 | 85 | 25 | 41.67% | | 上海物贸升贴水 | 元/吨 | 40 | 15 | 60% | | 广东南储升贴水 | 元/吨 | 60 | 15 | 33.33% | | 长江有色升贴水 | 元/吨 | 100 | 5 | 5.26% | [13] 铜精废价差 | 价差类型 | 单位 | 最新价 | 日涨跌 | 日涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 目前精废价差（含税） | 元/吨 | 1628.51 | -60 | -3.55% | | 合理精废价差（含税） | 元/吨 | 1498.2 | -0.6 | -0.04% | | 价格优势（含税） | 元/吨 | 130.31 | -59.4 | -31.31% | | 目前精废价差（不含税） | 元/吨 | 6320 | -60 | -0.94% | | 合理精废价差（不含税） | 元/吨 | 6239.51 | -4.16 | -0.07% | | 价格优势（不含税） | 元/吨 | 80.49 | -55.84 | -40.96% | [17] 铜上期所仓单 | 仓单类型 | 单位 | 最新价 | 日涨跌 | 日涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 沪铜仓单：总计 | 吨 | 20028 | 902 | 4.72% | | 国际铜仓单：总计 | 吨 | 5419 | 1001 | 22.66% | | 沪铜仓单：上海 | 吨 | 1530 | 0 | 0% | | 沪铜仓单：保税总计 | 吨 | 0 | 0 | -100% | | 沪铜仓单：完税总计 | 吨 | 20028 | 902 | 4.72% | [21] LME铜库存 | 库存类型 | 单位 | 最新价 | 日涨跌 | 日涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | LME铜库存：合计 | 吨 | 154175 | -875 | -0.56% | | LME铜库存：欧洲 | 吨 | 22675 | 0 | 0% | | LME铜库存：亚洲 | 吨 | 16500 | -115875 | -87.54% | | LME铜库存：北美洲 | 吨 | 0 | 0 | -100% | | LME铜注册仓单：合计 | 吨 | 133325 | 0 | 0% | | LME铜注销仓单：合计 | 吨 | 20850 | -875 | -4.03% | [23] COMEX铜库存 | 库存类型 | 单位 | 最新价 | 周涨跌 | 周涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | COMEX铜库存：合计 | 吨 | 309834 | 7090 | 2.34% | | COMEX铜注册仓单：合计 | 吨 | 147589 | -3239 | 1.09% | | COMEX铜注销仓单：合计 | 吨 | 162245 | -458 | -0.28% | [24] 铜进口盈亏及加工 | 项目 | 单位 | 最新价 | 日涨跌 | 日涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 铜进口盈亏 | 元/吨 | -104.48 | -109.58 | -2148.63% | | 铜精矿TC | 美元/吨 | -40.5 | 0 | 0% | [25]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 中长线或偏多，短线金银高位盘整，伦敦金关注下方3600支撑，强支撑3500区域，阻力位上移至3700；伦敦银短期关注40.5附近支撑，强支撑39.5 - 40区域，上方目标位上移至44 - 45区域，操作上仍维持回调做多思路，前多可逢高减仓 [5] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 周四贵金属市场高位震荡，白银走势略强于黄金，美通胀数据符合预期而周度初请失业金人数超预期凸显就业市场降温压力，欧美货币政策反差推动美指走低利多美元计价贵金属，白银现货租赁利率偏高反映白银现货市场偏紧格局 [2] - 8月底来贵金属的强势主要受美联储宽松预期增强以及长端美债收益率大幅下滑影响，市场焦点在美联储降息预期、美联储人事调整和独立性问题以及债市风险上 [2] - COMEX黄金2512合约收报3673.4美元/盎司，-0.23%；美白银2512合约收报于42.065美元/盎司，+1.12%；SHFE黄金2510主力合约收830.78元/克，-0.31%；SHFE白银2510合约收9798元/千克，+0.28% [2] - 美8月CPI通胀基本符合预期，8月核心CPI同比增3.1%，环比增0.3%，CPI同比上涨2.9%，环比升至0.4%；美上周首申失业金人数增至26.3万，创近四年新高 [2] - 周四晚间欧央行利率决议连续第二次会议维持利率不变，行长拉加德放鹰削弱欧央行降息预期，称欧元区降通胀过程现已结束，贸易不确定性已明显减弱 [2] 降息预期与基金持仓 - 年内降息预期略有回升，9月降息50BP预期降温，据CME“美联储观察”数据，美联储9月维持利率不变概率为0%，降息25个基点概率为93.9%，降息50个基点概率为6.1%；10月累计降息25个基点概率为7.6%，累计降息50个基点概率86.8%，累计降息75个基点概率5.6%；12月累计降息25个基点概率为0.5%，累计降息50个基点概率为13.1%，累计降息75个基点概率为81.2% [3] - SPDR黄金ETF持仓微减2.01吨至977.95吨；iShares白银ETF持仓维持在15069.6吨 [3] - SHFE银库存日减12吨至1240.2吨；截止9月5日当周的SGX白银库存周减35.3吨至1248.3吨 [3] 本周关注 - 今晚适当关注美密歇根大学消费者信心指数初值，本周进入9月18日美联储利率决议前一周的美联储官员噤声期 [4] 贵金属期现价格表 - 展示了SHFE黄金主连、SGX黄金TD、CME黄金主力等多种贵金属期现价格及日涨跌、日涨跌幅情况 [6] 库存持仓表 - 展示了SHFE金库存、CME金库存、SHFE金持仓等黄金和白银的库存及持仓数据及日涨跌、日涨跌幅 [15][17] 股债商汇总览 - 展示了美元指数、美元兑人民币、道琼斯工业指数等股债商相关数据及日涨跌、日涨跌幅 [22]

报告行业投资评级 - 未提及 报告的核心观点 - 受美国PPI数据不及预期影响，锡价周四小幅走高，自身基本面无太大变化，CPI数据符合预期与PPI呼应，短期影响锡价走势因素不明显，可用技术面判断，27万元每吨价位有一定支撑，可作未来几个交易日参考价格 [4] 根据相关目录分别进行总结 锡价格波动率及风险管理建议 - 最新收盘价271260元/吨，月度价格区间预测为245000 - 263000元/吨，当前波动率12.82%，当前波动率历史百分位21.4% [3] - 库存管理方面，产成品库存偏高担心价格下跌，现货敞口为多，策略推荐做空沪锡主力期货合约，套保工具为沪锡主力期货合约，买卖方向为卖出，套保比例75%，建议入场区间275000附近；同时可卖出看涨期权SN2511C275000，买卖方向为卖出，套保比例25%，波动率合适时入场 [3] - 原料管理方面，原料库存较低担心价格上涨，现货敞口为空，策略推荐做多沪锡主力期货合约，套保工具为沪锡主力期货合约，买卖方向为买入，套保比例50%，建议入场区间230000附近；同时可卖出看跌期权SN2511P260000，买卖方向为卖出，套保比例25%，波动率合适时入场 [3] 利多与利空因素 - 利多因素为中美关税政策缓和、半导体板块仍处于扩张周期、缅甸复产不及预期 [8] - 利空因素为关税政策反复、缅甸锡矿开始向中国流入、半导体板块扩张速度减缓，逐渐从扩张周期走向收缩周期 [6] 期货盘面数据 - 沪锡主力最新价271260元/吨，日涨跌0，日涨跌幅0%；沪锡连一最新价271260元/吨，日涨跌0，日涨跌幅0%；沪锡连三最新价271460元/吨，日涨跌0，日涨跌幅0%；伦锡3M最新价34700美元/吨，日涨跌65，日涨跌幅0.19%；沪伦比最新比值7.94，日涨跌0.07，日涨跌幅0.89% [7] 现货数据 - 上海有色锡锭最新价271100元/吨，周涨跌 - 1100，周涨跌幅 - 0.4%；1锡升贴水最新价200元/吨，周涨跌0，周涨跌幅0%；40%锡精矿最新价259100元/吨，周涨跌 - 1100，周涨跌幅 - 0.42%；60%锡精矿最新价263100元/吨，周涨跌 - 1100，周涨跌幅 - 0.42%；焊锡条（60A）上海有色最新价175750元/吨，周涨跌 - 1000，周涨跌幅 - 0.57%；焊锡条（63A）上海有色最新价183250元/吨，周涨跌 - 1000，周涨跌幅 - 0.54%；无铅焊锡最新价277250元/吨，周涨跌 - 1000，周涨跌幅 - 0.36% [12] 进口盈亏及加工数据 - 锡进口盈亏最新价 - 16422.39元/吨，日涨跌1365.69，日涨跌幅 - 7.68%；40%锡矿加工费最新价12200元/吨，日涨跌0，日涨跌幅0%；60%锡矿加工费最新价10050元/吨，日涨跌0，日涨跌幅0% [15] 库存数据 - 仓单数量：锡合计7504吨，日涨跌22，日涨跌幅0.29%；仓单数量：锡广东5245吨，日涨跌6，日涨跌幅0.11%；仓单数量：锡上海1438吨，日涨跌16，日涨跌幅1.13%；LME锡库存合计2410吨，日涨跌55，日涨跌幅2.34% [17]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期内下游钢材库存累积，高炉有利润、铁水供应有韧性，电炉亏损未致大面积减产，钢材矛盾难解决，焦煤反弹空间受限；中长期“反内卷”受关注，投资者需警惕宏观情绪反复对煤焦市场的扰动，有原料采购计划的企业可逢低买入焦煤远月合约开展买入套保，不建议将焦煤作为黑色系空配品种；焦炭受制于提降预期，盘面或弱于焦煤，产业可关注低基差下的套保机会或逢高做空盘面焦化利润 [4] 根据相关目录分别进行总结 双焦价格区间预测 - 焦煤月度价格区间预测为1060 - 1260，当前20日滚动波动率40.86%，波动率历史百分位80.58%；焦炭月度价格区间预测为1510 - 1750，当前20日滚动波动率28.97%，波动率历史百分位61.85% [3] 双焦风险管理策略建议 - 库存套保：钢厂开启提降，焦企担心价格下降，建议做空焦炭2601合约，25%套保比例入场区间（1750，1800），50%套保比例入场区间（1800 - 1850） [3] - 采购管理：宏观等因素扰动焦煤供应，焦化厂担心价格上涨，建议做多焦煤2605合约，25%套保比例入场区间（1050，1100），50%套保比例入场区间（1000，1050） [3] 黑色仓单日报 - 2025年9月11日，螺纹钢仓单251365吨，日环比增8525吨，周环比增28216吨；热卷仓单58841吨，日环比增33782吨，周环比增33782吨；铁矿石仓单2000手，日环比持平，周环比增100手；焦煤仓单500手，日环比减800手，周环比减1400手；焦炭仓单1520手，日环比增90手，周环比增450手；硅铁仓单16745张，日环比减585张，周环比减2290张；硅锰仓单62170张，日环比减118张，周环比减1418张 [4] 煤焦市场分析 - 利多因素：“反内卷”政策细节未公布，宏观情绪或反复，关注10月四中全会和十五五规划纲要；临近国庆，下游焦企对焦煤有季节性补库需求 [4][6] - 利空因素：动力煤日耗拐点出现，电煤需求转弱，拖累炼焦配煤价格 [6] 煤焦盘面价格 - 2025年9月11日，焦煤不同类型仓单成本及主力基差有不同变化，如唐山蒙5仓单成本1144元，主力基差2.0元；焦炭不同类型仓单成本及主力基差也有变化，如日照港湿熄仓单成本1562元，主力基差 - 68.1元；盘面焦化利润 - 87，主力矿焦比0.488，主力螺焦比1.897，主力炭煤比1.429 [7] 煤焦现货价格 - 2025年9月11日，安泽低硫主焦煤出厂价1420元/吨，日环比持平，周环比降10元/吨；蒙5原煤288口岸自提价931元/吨，日环比持平，周环比增22元/吨等；晋中准一级湿焦出厂价1330元/吨，日环比持平，周环比降50元/吨；吕梁准一级干焦出厂价1530元/吨，日环比持平，周环比降55元/吨等 [8][10] 其他情况 - 五大材社会库存加速累库，供需恶化，钢厂利润收缩，焦炭短期有提降压力；近期焦煤进口有增加迹象，供应最紧张阶段已过，近端现实对价格有拖累 [9] - 即期焦化利润改善，焦炭现货估值偏高 [50]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国内尿素行情先强后弱窄幅调整，周内调整幅度10 - 30元/吨，供需弱势格局持续，工业、复合肥需求区域性有小幅提升但整体影响不大，中下游对价格接受度不高，印标受关注，上游收单压力渐显，关注15反套机会 [4] - 尿素二批次出口对需求端有一定支撑，库存短期难大幅累库，工厂待发订单与库存压力提升，现货报价下降，伴随出口通道放开或有阶段性反弹，但农业需求减弱下半年基本面承压，01合约预计1650 - 1850震荡 [4] - 尿素目前出口已证实，期货在投机性偏强背景下以阶段性投机定价为主，预计宽幅震荡，下方支撑增强 [5] - 受国内政策压制，协会要求工厂低价销售尿素，给现货情绪带来负面影响 [6] 根据相关目录分别进行总结 价格区间预测 | 品种 | 价格区间预测（月度） | 当前波动率（20日滚动） | 当前波动率历史百分位（3年） | | --- | --- | --- | --- | | 尿素 | 1650 - 1950 | 27.16% | 62.1% | | 甲醇 | 2250 - 2500 | 20.01% | 51.2% | | 聚丙烯 | 6800 - 7400 | 10.56% | 42.2% | | 塑料 | 6800 - 7400 | 15.24% | 78.5% | [3] 尿素套保策略 库存管理 - 产成品库存偏高，担心价格下跌：做空尿素期货锁定利润，弥补生产成本，卖出UR2601，套保比例25%，入场区间1800 - 1950；买入看跌期权防止价格大跌，同时卖出看涨期权降低资金成本，买入UR2601P1850，套保比例50%，卖出UR2601C1950，套保比例45 - 60 [3] 采购管理 - 采购常备库存偏低，根据订单采购：买入尿素期货提前锁定采购成本，买入UR2601，套保比例50%，入场区间1650 - 1750；卖出看跌期权收取权利金降低采购成本，若价格下跌锁定现货买入价格，卖出UR2601P1650，套保比例75% [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铁矿石价格在钢材需求疲弱条件下难单边上涨，供应端巴西发运恢复，需求端下游需求一般，螺纹高库存问题未解决且边际恶化，钢厂减产不显著、利润下滑，补库驱动不强，预计价格难持续冲高，建议多单止盈 [3] 根据相关目录分别进行总结 价格预测与策略建议 - 9月铁矿石10合约价格预测区间为770 - 830，当前平值期权IV为20.80%，历史波动率分位数为11.3% [2] - 库存管理方面，有现货担心跌价，可直接做空铁矿期货I2510锁定利润，套保比例45%，建议入场区间820 - 830；也可卖看涨期权I2510 - C - 830收权利金，套保比例40%，逢高卖 [2] - 采购管理方面，未来要采购担心涨价，可直接做多铁矿期货I2510锁定成本，套保比例30%，建议入场区间770 - 780；也可卖虚值看跌I2509 - P - 770，若跌破执行价则持有期货多单，套保比例20%，逢高卖 [2] 利好与利空解读 - 利好因素包括Jacksonhole会议鲍威尔转鸽，市场对9月美联储降息预期大增；铁水产量维持在高位；跌价后热卷重新具有出口利润；焦煤价格更弱对铁矿石价格有支撑 [4] - 利空因素包括高铁水下钢材库存累库加快，基本面不乐观；钢厂利润快速萎缩，钢材基本面转弱，产业链矛盾积累；铁矿石发运增加，非主流发运在季节性高位；PMI数据转弱；M1可能见顶回落 [5] 价格数据 - 2025年9月11日，01合约收盘价795.5，较前一日变化 - 9.5，周变化4；05合约收盘价773.5，较前一日变化 - 7.5，周变化6；09合约收盘价840.5，较前一日变化 - 7，周变化9.5 [5] - 2025年9月11日，01基差3.5，较前一日变化9.5，周变化10；05基差25.5，较前一日变化7.5，周变化8；09基差 - 41.5，较前一日变化7，周变化4.5 [5][6] - 2025年9月11日，日照PB粉799，较前一日无变化，周变化14；日照卡粉908，较前一日无变化，周变化14；日照超特705，较前一日无变化，周变化20 [6] 普氏指数 - 2025年9月10日，普氏58%指数94.05，日变化 - 0.3，周变化3.35；普氏62%指数107.05，日变化 - 0.6，周变化3.45；普氏65%指数123.95，日变化 - 0.6，周变化2.35 [7] - 2025年9月10日，普氏58%月均价91.6214，日变化0.4547，周变化1.9714；普氏62%月均价104.5357，日变化0.519，周变化2.2607；普氏65%月均价122.2214，日变化0.3881，周变化1.5964 [7] 基本面数据 - 2025年9月5日，日均铁水产量228.84，周变化 - 11.29，月变化 - 11.48；45港疏港量317.78，周变化 - 0.86，月变化 - 4.07；五大钢材表需843，周变化16，月变化12 [14] - 2025年9月5日，全球发运量2756.2，周变化 - 800.6，月变化 - 290.5；澳巴发运量2267，周变化 - 541.1，月变化 - 160.7；45港到港量2448，周变化 - 78，月变化66.1 [14] - 2025年9月5日，45港库存13825.32，周变化62.3，月变化113.05；247家钢厂库存8939.87，周变化 - 67.32，月变化 - 73.47；247钢厂可用天数31.85，周变化1.43，月变化1.62 [14]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 受限气影响甲醇迎来反弹，考虑到伊朗库存低位、空头减仓与多头入场，甲醇边际改善；1 - 5正套与11 - 1反套显示01合约预期强，09交割给出低位入场机会后，建议多单与卖看跌继续持有；基本面中原乙烯采购、内蒙宝丰备货、蒙大预计外采，沿海烯烃开工提升，港口提货好转，伊朗发货量环比改善，甲醇底部或已显现 [4] 根据相关目录分别进行总结 甲醇价格区间预测 - 甲醇月度价格区间为2200 - 2500，当前波动率20.01%，当前波动率历史百分位（3年）为51.2% [3] - 聚丙烯月度价格区间为6800 - 7400，当前波动率10.56%，当前波动率历史百分位（3年）为42.2% [3] - 塑料月度价格区间为6800 - 7400，当前波动率15.24%，当前波动率历史百分位（3年）为78.5% [3] 甲醇套保策略 库存管理 - 产成品库存偏高担心价格下跌，可做空甲醇期货锁定利润，套保工具MA2601卖出，套保比例25%，建议入场区间2250 - 2350 [3] - 买入看跌期权防止价格大跌，卖出看涨期权降低资金成本，套保工具MA2601P2250买入、MA2601C2350卖出，套保比例分别为50%、未提及，建议入场区间分别为15 - 20、45 - 60 [3] 采购管理 - 采购常备库存偏低，买入甲醇期货提前锁定采购成本，套保工具MA2601买入，套保比例50%，建议入场区间2450 - 2550 [3] - 卖出看跌期权收取权利金降低成本，若价格下跌锁定现货买入价格，套保工具MA2601P2300卖出，套保比例75%，建议入场区间20 - 25 [3] 利空解读 本周预计外轮抵港码头分散，到港量充足，港口甲醇库存累库 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 工业硅 - 供给端丰水期结束低电价环境不再，西南和新疆开工率增速放缓，预计整体开工率见顶，库存累库风险缓解，压力边际减轻；需求端有机硅开工率放缓，再生铝合金需求稳定，多晶硅需求预计增加，成为核心增长点 [4] - 后续关注供给端开工率下滑和下游多晶硅需求向好两大信号，若满足则市场供给过剩缓解，行业有望价格反转，多晶硅产业整合措施及执行力度是核心跟踪变量 [4][6] 多晶硅 - 当前期货盘面处于政策真空期，走势偏向基本面；供给端9月排产增加，加剧过剩压力，仓单数量施压；需求端硅片、电池片排产放缓，受终端需求和库存影响，需求受限；库存端各环节高库存，去库周期未启动；若达成整合协议，有望改善产业困境 [10] - 需跟踪下游库存消化进度和产业整合措施进展，当前走势较难判断，建议投资者谨慎参与 [10] 根据相关目录分别进行总结 工业硅 价格区间 - 主力合约震荡区间8000 - 9000元/吨，当前波动率29.9%，历史百分位83.2% [2] 企业风险管理策略 |行为导向|情景分析|操作思路|套保工具|操作建议|套保比例|建议入场区间| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |采购管理|产品价格无相关性，未来生产计划担心采购成本上涨|买入对应生产计划期货合约锁定成本|期货|买入对应期货合约|60%|7900 - 8400| |采购管理|产品价格无相关性，未来生产计划担心采购成本上涨|卖出看跌期权|场内/场外期权|卖出看跌期权|40%|SI2511 - P - 8200| |采购管理|产品价格有相关性，未来生产计划担心采购成本上涨|采到硅同时卖出期货合约锁定货值|期货|依据采购进度卖出期货主力合约|20%|依据采购成本| |采购管理|产品价格有相关性，未来生产计划担心采购成本上涨|买入看跌期权 + 卖出看涨期权|场内/场外期权|买入看跌期权 + 卖出看涨期权|40%|依据采购成本| |销售管理|未来生产计划担心销售利润减少|采到原料同时卖出期货合约锁定利润|期货|依据生产计划卖出对应期货合约|20%|根据销售利润| |销售管理|未来生产计划担心销售利润减少|买入看跌期权 + 卖出看涨期权|场内/场外期权|买入看跌期权 + 卖出看涨期权|40%|根据销售利润| |库存管理|库存偏高担心存货贬值|做空期货合约锁定货值|期货|卖出期货主力合约|10% - 20%|9000 - 9500| |库存管理|库存偏高担心存货贬值|卖出看涨期权|场内/场外期权|卖出看涨期权|20% - 40%|SI2511 - C - 9200|[2] 利多因素 - “反内卷”政策释放积极信号，提振市场情绪 [7] - 成本端下行空间有限，利润估值低，供给端停产概率上升 [7] - 需求端表现超预期，带动采购积极性提升 [7] 利空因素 - 下游多晶硅企业产业整合或减产挺价措施取得进展，需求走弱 [8] 期货数据 |指标|本期值|日涨跌|日环比|周涨跌|周环比|单位| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |主力合约收盘价|8740|75|0.87%|225|2.64%|元/吨| |主力合约成交量|347619|-275329|-44.20%|-24186|-6.51%|手| |主力合约持仓量|287771|9706|3.49%|10466|3.77%|手| |加权指数收盘价|8878|76|0.86%|235|2.72%|元/吨| |加权指数成交量|438314|-325180|-42.59%|-18222|-3.99%|手| |加权指数持仓量|498655|13190|2.72%|16751|3.48%|手| |SI2511 - SI2512|-360|0|0.00%|-10|2.86%|元/吨| |SI2511 - SI2601|-350|-10|2.94%|-15|4.48%|元/吨| |SI2601 - SI2605|-5|10|-66.67%|55|-91.67%|元/吨| |仓单数量|50093|48|0.10%|21|0.04%|手|[12][13] 现货数据 |指标|地区|本期值|日涨跌|日环比|周涨跌|周环比|备注| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |工业硅99|新疆|8500|0|0.00%|0|0.00%|元/吨| |工业硅99|天津|8950|0|0.00%|0|0.00%|元/吨| |工业硅553|新疆|8500|0|0.00%|0|0.00%|元/吨| |工业硅553|天津|9000|0|0.00%|-50|-0.55%|元/吨| |工业硅553|云南|9250|0|0.00%|0|0.00%|元/吨| |工业硅553|新疆|8850|100|1.14%|100|1.14%|元/吨| |工业硅421|天津|9600|0|0.00%|0|0.00%|元/吨| |工业硅421|云南|9650|100|1.14%|100|1.14%|元/吨| |工业硅421|四川|9700|0|0.00%|0|0.00%|元/吨| |工业硅粉99| - |9700|150|1.57%|150|1.57%|元/吨| |工业硅粉553| - |9700|150|1.57%|150|1.57%|元/吨| |工业硅粉421| - |10450|100|0.97%|100|0.97%|元/吨| |三氯氢硅| - |3375|0|0.00%|0|0.00%|元/KG| |多晶硅N型价格指数| - |51.24|-0.02|-0.04%|0.11|0.22%|元/KG| |有机硅DMC| - |10700|0|0.00%|50|0.47%|元/吨| |铝合金ADC12| - |20950|100|0.48%|200|0.96%|元/吨|[21] 基差与仓单 - 华东工业硅主力合约553、421基差季节性数据 [29] - 分地区553、421 - 主力合约基差走势图 [30][32] - 仓单总计50093手，较上期增加48手，涨幅1.23%；各交割库库存有小幅度变动 [34] 多晶硅 期货数据 |指标|本期值|日涨跌|日环比|周涨跌|周环比|单位| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |主力合约收盘价|53710|825|1.56%|1515|2.90%|元/吨| |主力合约成交量|278296|-133683|-32.45%|10216|3.81%|手| |主力合约持仓量|136326|-746|-0.54%|-9624|-6.59%|手| |加权指数收盘价|54281|-587|-1.07%|866|1.62%|元/吨| |加权指数成交量|519820|-208281|-28.61%|76086|17.15%|手| |加权指数持仓量|304278|-6853|-2.20%|-16581|-5.17%|手| |PS2511 - PS2512|-2490|-10|0.40%|-230|10.18%|元/吨| |PS2511 - PS2601|-2375|-25|1.06%|-170|7.71%|元/吨| |期货仓单数量|7690|320|4.3%|820|11.94%|手|[36] 现货数据 |指标|本期值|日涨跌|日环比|周涨跌|周环比|单位| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |多晶硅N型复投料|51.55|0|0.00%|0.05|0.10%|元/千克| |多晶硅N型致密料|50.05|0|0.00%|0.05|0.10%|元/千克| |多晶硅N型混包料|49.05|0|0.00%|0.05|0.10%|元/千克| |多晶硅N型颗粒硅|48.5|0|0.00%|0|0.00%|元/千克| |硅片价格指数|1.28|0|0.00%|0.01|1.00%|元/片| |N型硅片G10 - 182（130um）|1.28|0|0.00%|0|0.00%|元/片| |N型硅片G12 - 210（130um）|1.63|0|0.00%|0.03|1.88%|元/片| |电池片Topcon - 183mm|0.305|0|0.00%|0.007|2.35%|元/瓦| |电池片Topcon - 210mm|0.298|0|0.00%|0.005|1.71%|元/瓦| |电池片Topcon - 210R|0.288|0|0.00%|0|0.00%|元/瓦| |电池片HJT电池30%银包铜 - G12|0.36|0|0.00%|0|0.00%|元/瓦| |电池片分布式 - Topcon - N型182mm|0.678|0|0.00%|0.001|0.15%|元/瓦| |电池片分布式 - Topcon - N型210mm|0.682|0|0.00%|0.003|0.44%|元/瓦| |组件分布式 - Topcon - 210R|0.698|0|0.00%|0.001|0.14%|元/瓦| |组件分布式 - HJT - 210mm|0.73|0|0.00%|-0.01|-1.35%|元/瓦| |组件集中式 - N型182mm|0.666|0.002|0.30%|0.004|0.60%|元/瓦| |组件集中式 - N型210mm|0.681|0.002|0.29%|0.004|0.59%|元/瓦|[42] 基差与仓单数据 - 主力合约基差率季节性走势图 [46] - 主力合约基差 - 2470元/吨，较上期减少845元/吨，日环比52.00%，周环比131.92% [48] - 各厂库仓单数量有变动，仓单总计7690手，较上期增加320手 [51]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近期尿素价格下跌，期货空头持仓增加，盘面下跌超现货，出口预期挤出后尿素价格更多由国内定价，短期或有上涨动力 [4][7] 根据相关目录分别进行总结 价格与基差 - 近期尿素接连下跌，期货空头持仓逐日增加，盘面下跌超过现货，基差从上周二的 -110 附近变为目前的 -70，出口预期挤出后尿素价格更多由国内定价 [4] 库存情况 - 二季度后尿素企业去库缓慢，目前企业库存维持 100w 上下波动，港口因放开出口货物集港累库 [6] - 8 月以来尿素企业库存增加主要在内蒙区域，东北尿素需求逐渐启动，后期大概率带动内蒙库存去化 [6] - 后市库存存在预期差，9 月有出口配额企业或加速集港，10 月 15 号前港口将加剧排库 [6] 供应与需求 - 尿素处于大投产周期，面临高供应压力，四季度有新型产能投放，但目前需求仍在 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近期铁合金走势跟随焦煤价格，阅兵后钢厂限产逻辑消失，焦煤利空因素减弱，周五反内卷消息带动明星品种上涨，铁合金下跌至成本线附近后反弹 [4] - 铁合金生产利润下滑，增产驱动不强，平水季节到来硅锰南方产区产量将下滑，市场预期供需压力或减弱 [4] - 铁合金期限结构改善利于短期上涨，但原料焦煤期限结构未改善且升水加深，远期交易逻辑在于反内卷预期，市场多空是强预期与弱现实的博弈 [4] - 铁合金硅铁和硅锰主要原料兰炭和锰矿价差扩大，做多双硅价差性价比高，建议双硅 01 价差 -400 做多，同时建议硅铁主力 11 合约 5450 附近轻仓试多，硅锰主力 01 合约 5700 附近轻仓试多，但反内卷无实质进展则冲高回落风险大 [4] 根据相关目录分别进行总结 铁合金价格区间预测 - 硅铁月度价格区间预测为 5300 - 6000，当前波动率 15.78%，波动率历史百分位 34.7%；硅锰月度价格区间预测为 5300 - 6000，当前波动率 15.72%，波动率历史百分位 29.5% [3] 铁合金套保 - 库存管理方面，产成品库存偏高担心铁合金下跌，现货敞口为多，策略是做空铁合金期货锁定利润弥补成本，套保工具为 SF2511、SM2601，卖方，套保比例 15%，建议入场区间 SF:6200 - 6250、SM:6400 - 6500 [3] - 采购管理方面，采购常备库存偏低希望按订单采购，现货敞口为空，策略是买入铁合金期货提前锁定采购成本，套保工具为 SF2511、SM2601，买方，套保比例 25%，建议入场区间 SF:5100 - 5200、SM:5300 - 5400 [3] 利多解读 - 硅铁生产企业开工率 36.34%，环比 -0.2%；硅铁仓单 9.15 万吨，环比 -7.76%，总库存 15.81 万吨，环比 -2.47% [6] - 政府对高耗能行业管控严，硅锰行业或进行产业结构调整升级；South 32 公布 2025 年 10 月对华锰矿报价上涨；市场传言加蓬矿 10 月发运减量，关注对锰矿价格及锰硅成本的影响 [6] 利空解读 - 硅铁企业库存 6.66 万吨，环比 +5.88%，五大材需求量 2.01 万吨，环比 -2.43%；硅铁产量 11.5 万吨，环比 +1.68% [7] - 长期房地产市场低迷，黑色板块回落，市场对钢铁终端需求存疑，硅锰需求疲弱；硅锰企业库存 16.05 万吨，环比 +7.72%，五大材需求量 12.37 万吨，环比 -2.37% [7] 硅铁日度数据 - 2025 年 9 月 11 日硅铁基差（宁夏）-26，较前一日环比 +2，较 9 月 4 日环比 -80 等多项基差、月差、现货价格及原料价格数据 [8] 硅锰日度数据 - 2025 年 9 月 11 日硅锰基差（内蒙古）192，较前一日环比 +16，较 9 月 4 日环比 -108 等多项基差、月差、现货价格及原料价格数据 [9][10]