全球资产表现 - 贵金属领涨全球资产，黄金本周上涨4.24%[3][6] - 白银逼仓背景下，贵金属领涨全球资产[3][6] - 10年期美债收益率下降2个基点至4.14%，美元指数下跌0.69%至98.0[3][6] - 韩国综合股价200指数领涨全球，阿根廷股市下跌[3][9] 资金流向 - 过去一周，内外资均流入中国股市，外资流入12.6亿美元，内资流入71.32亿美元[3][19] - 海外被动基金流入中国股市13.43亿美元，而主动基金流出0.83亿美元[3][19] - 全球资金流出货币市场基金344.9亿美元，新兴市场股市流入114.1亿美元，发达市场股市流出214.7亿美元[3][16] - 中国权益基金本周流入83.9亿美元，中国固收基金相对流入明显[3][16][17] 资产估值与性价比 - 上证指数市盈率分位数达87.5%，仅次于标普500和法国CAC40，但绝对估值仍大幅低于美股[3][29][30] - 全部A股ERP分位数本周录得47%，处于历史中性水平，较上周的52%边际下行[23][24] - 沪深300的ERP分位数为49.0%，上证指数为40.0%，显示中国股市相比全球仍有较好的股债配置价值[3][29][30] - 标普500的风险调整后收益分位数上升至50%，沪深300的则从94%下降至92%[3][25] 市场情绪与风险 - 沪深300隐含波动率低位回升，期权持仓显示资金对目标价位的分歧加大[3][56] - 标普500认沽认购比例从1.05微升至1.08，隐含波动率趋势下降[3][38] - 美国11月密歇根消费信心指数大幅走弱至51.0，经济出现降温信号[3][59] 政策与经济预期 - 市场预期美联储在2026年1月维持利率在3.5%-3.75%的概率为82.30%，较上周上升4.40个百分点[3][61][65]

分组1：报告核心观点 - 金融期权隐含波动率指数反映截止上一交易日的30日隐波走势，商品期权隐含波动率指数通过主力月平值期权上下两档隐波加权所得，反映主力合约的隐波变化趋势 [3] - 隐波指数与历史波动率的差值越大，反映隐波相对历史波动率越高；差值越小，代表隐波相对历史波动率越低 [3] - 隐波分位数代表当前品种隐波在历史上的水平，分位数高代表当前隐波偏高，分位数低代表隐波偏低 [5] - 波动率价差按指数 - 历史波动率计算 [5] 分组2：报告数据展示 - 展示了300股指、50ETF、1000股指、500ETF、白银、豆粕、玉米、白糖、棉花、甲醇、橡胶、铁矿石、PTA、沪铜、原油、铝、PVC、螺纹钢、锌、燃油、尿素、菜粕、棕榈油等品种的隐含波动率（IV）、历史波动率（HV）及其差值（IV - HV差）走势图 [4] - 展示了隐含波动率分位数排名图和历史波动率分位数排名图 [5]

报告核心观点 - 金属类板块主要分为有色金属、贵金属和黑色系，每个板块选择部分品种给出期权策略与建议，每个期权品种按标的行情分析、期权因子研究和期权策略建议编写报告 [8] - 有色金属偏多上行，构建卖方中性波动率策略；黑色系维持大幅度波动行情走势，适合构建做空波动率组合策略；贵金属反弹回暖上升，构建牛市价差组合策略 [2] 标的期货市场概况 - 铜最新价97,680，涨跌2,390，涨跌幅2.51%，成交量24.80万手，持仓量24.77万手 [3] - 铝最新价22,305，涨跌135，涨跌幅0.61%，成交量22.93万手，持仓量29.05万手 [3] - 锌最新价23,105，涨跌100，涨跌幅0.43%，成交量12.52万手，持仓量9.33万手 [3] - 铅最新价17,265，涨跌0，涨跌幅0.00%，成交量5.51万手，持仓量5.63万手 [3] - 镍最新价126,800，涨跌1,690，涨跌幅1.35%，成交量65.08万手，持仓量14.44万手 [3] - 锡最新价337,150，涨跌3,190，涨跌幅0.96%，成交量29.82万手，持仓量5.32万手 [3] - 氧化铝最新价2,531，涨跌 -31，涨跌幅 -1.21%，成交量13.26万手，持仓量17.60万手 [3] - 黄金最新价1,019.60，涨跌10.84，涨跌幅1.07%，成交量22.01万手，持仓量18.22万手 [3] - 白银最新价18,131，涨跌946，涨跌幅5.50%，成交量131.40万手，持仓量30.41万手 [3] - 碳酸锂最新价121,760，涨跌540，涨跌幅0.45%，成交量3.37万手，持仓量3.86万手 [3] - 工业硅最新价8,770，涨跌 -10，涨跌幅 -0.11%，成交量4.33万手，持仓量9.03万手 [3] - 多晶硅最新价60,600，涨跌2,605，涨跌幅4.49%，成交量1.57万手，持仓量2.33万手 [3] - 螺纹钢最新价3,113，涨跌 -18，涨跌幅 -0.57%，成交量50.24万手，持仓量158.18万手 [3] - 铁矿石最新价792.50，涨跌0，涨跌幅0.00%，成交量0.48万手，持仓量7.31万手 [3] - 锰硅最新价5,832，涨跌26，涨跌幅0.45%，成交量1.45万手，持仓量2.90万手 [3] - 硅铁最新价5,560，涨跌38，涨跌幅0.69%，成交量3.23万手，持仓量3.49万手 [3] - 玻璃最新价979，涨跌 -8，涨跌幅 -0.81%，成交量2.20万手，持仓量3.49万手 [3] 期权因子——量仓PCR - 介绍成交量PCR和持仓量PCR含义，前者描述标的行情是否出现转折时机，后者描述期权标的行情的强弱 [4] - 给出各品种期权的成交量、量变化、持仓量、仓变化、成交量PCR及变化、持仓量PCR及变化数据 [4] 期权因子——压力位和支撑位 - 从看涨和看跌期权最大持仓量所在行权价确定期权标的压力点和支撑点 [5] - 给出各品种期权的标的合约、平值行权价、压力点、压力点偏移、支撑点、支撑点偏移、购最大持仓、沽最大持仓数据 [5] 期权因子——隐含波动率 - 平值期权隐含波动率是看涨和看跌平值期权隐含波动率算术平均值，加权期权隐含波动率运用成交量加权平均 [6] - 给出各品种期权的平值隐波率、加权隐波率及变化、年平均、购隐波率、沽隐波率、HISV20、隐历波动率差数据 [6] 有色金属期权策略与建议 铜期权 - 基本面：2025年1 - 10月全球精炼铜市场供应过剩12.2万吨，上年同期为26.1万吨 [7] - 行情分析：沪铜9月起上涨突破后高位震荡，12月创新高，呈多头上涨趋势 [7] - 期权因子研究：期权隐含波动率维持历史均值偏上，持仓量PCR约0.90，压力位98000，支撑位90000 [7] - 策略建议：构建看涨期权牛市价差、做空波动率卖方期权、现货多头套保策略 [7] 铝期权 - 基本面：国内产能受限、需求走强、库存低位支撑铝价上涨，未来产能增长有限 [9] - 行情分析：沪铝9月后波动上涨，12月创新高后大幅震荡，呈偏多头走势 [9] - 期权因子研究：期权隐含波动率维持历史均值偏上，持仓量PCR约0.60，压力位23000，支撑位21400 [9] - 策略建议：构建卖出偏多的看涨 + 看跌期权组合、现货领口策略 [9] 锌期权 - 基本面：国内现货抗跌，内外比值上修，进口窗口开启，远期供应缺口将补充 [9] - 行情分析：沪锌9月后震荡上行，12月多头突破上涨，呈震荡回暖偏多走势 [9] - 期权因子研究：期权隐含波动率维持历史均值偏上，持仓量PCR约0.90，压力位23600，支撑位22800 [9] - 策略建议：构建卖出偏多头的看涨 + 看跌期权组合、现货领口策略 [9] 镍期权 - 基本面：精炼镍价格先跌后涨，库存高，印尼供应有扰动，镍矿市场受雨季影响 [10] - 行情分析：沪镍9月后震荡，12月突破上行，呈短期偏强走势 [10] - 期权因子研究：期权隐含波动率维持均值偏上，持仓量PCR约0.70，压力位138000，支撑位116000 [10] - 策略建议：构建看涨期权牛市价差、卖出偏多头的看涨 + 看跌期权组合、现货备兑策略 [10] 锡期权 - 基本面：缅甸佤邦锡矿复产慢，云南冶炼企业原料紧张，江西精锡产量低 [10] - 行情分析：沪锡10月后上涨震荡，12月延续偏多上涨趋势，呈高位震荡多头上涨走势 [10] - 期权因子研究：期权隐含波动率维持历史较高水平，持仓量PCR大于1.00，压力位350000，支撑位315000 [10] - 策略建议：构建看涨期权牛市价差、做空波动率、现货多头套保策略 [10] 碳酸锂期权 - 基本面：上周库存去库放缓，中游累库，期货仓单新增注册 [11] - 行情分析：碳酸锂9月后震荡，12月大幅反弹，呈下方有支撑的偏多头走势 [11] - 期权因子研究：期权隐含波动率快速上升维持较高水平，持仓量PCR小于0.80，压力位138000，支撑位100000 [11] - 策略建议：构建看涨期权牛市价差、卖出偏多头的看涨 + 看跌期权组合、现货多头套保策略 [11] 贵金属期权策略与建议 白银期权 - 基本面：全球最大白银ETF持仓增加，伦敦现货白银创历史新高 [12] - 行情分析：白银前期多头上涨，12月先跌后涨创新高，呈延续多头上涨趋势 [12] - 期权因子研究：期权隐含波动率处于历史较高水平，持仓量PCR大于1.00，压力位18100，支撑位15000 [12] - 策略建议：构建看涨期权牛市价差、偏多头的做空波动率期权卖方组合、现货套保策略 [12] 黑色系期权策略与建议 螺纹钢期权 - 基本面：本周钢厂高炉炼铁产能利用率下降，独立电弧炉钢厂产能利用率上升，港口进口铁矿库存增加 [13] - 行情分析：螺纹钢9月后低位震荡，12月上升受阻回落，呈上方有压力的弱势震荡回落走势 [13] - 期权因子研究：期权隐含波动率维持历史均值偏下，持仓量PCR小于0.70，压力位3500，支撑位2750 [13] - 策略建议：构建卖出偏空头的看涨 + 看跌期权组合、现货多头备兑策略 [13] 铁矿石期权 - 基本面：港口库存累积，钢厂库存走低，补库刚性仍在 [13] - 行情分析：铁矿石9月后震荡，12月快速下降回落，呈下方有支撑上方有压力的偏弱震荡走势 [13] - 期权因子研究：期权隐含波动率历史均值偏下，持仓量PCR约1.40，压力位800，支撑位750 [13] - 策略建议：构建卖出偏空头的看涨 + 看跌期权组合、现货多头套保策略 [13] 锰硅期权 - 基本面：12月以来锰硅企业亏损，主产区减产幅度有限，供应压力未明显缓解 [14] - 行情分析：锰硅8月后波动下跌，11月反弹回暖，呈上方有压力的弱势偏空后反弹走势 [14] - 期权因子研究：期权隐含波动率历史较低水平，持仓量PCR约0.60，压力位6000，支撑位5700 [14] - 策略建议：构建做空波动率策略 [14] 工业硅期权 - 基本面：截至12月中旬，全国工业硅整体开工率下降，部分地区企业受亏损压力影响 [14] - 行情分析：工业硅9月后震荡，12月走弱偏空后反弹，呈上方有压力的弱势空头下行走势 [14] - 期权因子研究：期权隐含波动率均值附近水平，持仓量PCR小于0.70，压力位9000，支撑位8000 [14] - 策略建议：构建看跌期权熊市价差、做空波动率的卖出看涨 + 看跌期权组合、现货套保策略 [14] 玻璃期权 - 基本面：上周浮法玻璃产量和开工率下降，样本企业总库存减少 [15] - 行情分析：玻璃9月后波动，12月反弹上升受阻回落，呈上方有压力的超跌反弹回暖走势 [15] - 期权因子研究：期权隐含波动率维持历史较高水平，持仓量PCR小于0.60，压力位1100，支撑位950 [15] - 策略建议：构建看跌期权熊市价差、做空波动率的卖出看涨 + 看跌期权组合、现货多头套保策略 [15]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 能源化工板块分为能源类、醇类、聚烯烃、橡胶、聚酯类、碱类和其他 [9] - 每个板块选部分品种给出期权策略与建议，各期权品种按标的行情分析、期权因子研究和期权策略建议编写报告 [9] - 策略上构建卖方为主的期权组合策略以及现货套保或备兑策略增强收益 [3] 各部分总结 标的期货市场概况 - 原油最新价445，涨2，涨跌幅0.38%，成交量4.59万手（-1.99），持仓量3.48万手（-0.19） [4] - 液化气最新价4044，跌51，涨跌幅-1.25%，成交量5.07万手（-0.92），持仓量7.04万手（-0.12） [4] - 其他品种如甲醇、乙二醇等也有相应价格、涨跌、成交量和持仓量数据 [4] 期权因子—量仓PCR - 介绍成交量PCR和持仓量PCR含义，前者描述行情转折时机，后者描述行情强弱 [5] - 各期权品种有成交量、量变化、持仓量、仓变化、成交量PCR及变化、持仓量PCR及变化等数据 [5] 期权因子—压力位和支撑位 - 从看涨和看跌期权最大持仓量行权价看标的压力点和支撑点 [6] - 各期权品种有平值行权价、压力点、压力点偏移、支撑点、支撑点偏移、购最大持仓、沽最大持仓等信息 [6] 期权因子—隐含波动率 - 平值期权隐含波动率是看涨和看跌平值期权隐含波动率算术平均值，加权期权隐含波动率用成交量加权平均 [7] - 各期权品种有平值隐波率、加权隐波率及变化、年平均、购隐波率、沽隐波率、HISV20、隐历波动率差等数据 [7] 各品种期权分析 能源类期权 - 原油 - 基本面：美国原油总库存8.37亿桶（-102.5万桶），战略原油库存4.12亿桶（+24.9万桶），商业原油库存4.24亿桶（-127.4万桶），库欣地区原油库存2086.2万桶（-74.2万桶） [8] - 行情分析：10月大幅下跌后反弹，11月震荡后反弹，12月区间盘整，整体偏弱势 [8] - 期权因子研究：隐含波动率均值偏下，持仓量PCR报收0.70以下，压力位540，支撑位430 [8] - 期权策略建议：方向性策略无；波动性策略构建卖出偏空头组合，动态调整持仓使delta保持空头；现货多头套保构建多头领口策略 [8] 能源类期权 - 液化气 - 基本面：上周供应相对持稳，总供应量119.46万吨（-5.2万吨），需求端开工抬升至75% [10] - 行情分析：9 - 12月表现为上方有压力的震荡回落偏空头行情 [10] - 期权因子研究：隐含波动率均值附近，持仓量PCR报收0.80以下，压力位4300，支撑位4000 [10] - 期权策略建议：方向性策略构建看跌期权熊市价差组合；波动性策略构建卖出偏空组合；现货多头套保构建多头领口策略 [10] 醇类期权 - 甲醇 - 基本面：MTO开工减少0.71个百分点等，短期需求变化或有限 [10] - 行情分析：9 - 12月为上方有压力的超跌反弹回升后回落行情 [10] - 期权因子研究：隐含波动率历史均值附近，持仓量PCR报收0.60以下，压力位2300，支撑位2000 [10] - 期权策略建议：方向性策略无；波动性策略构建卖出偏空头组合；现货多头套保构建多头领口策略 [10] 醇类期权 - 乙二醇 - 基本面：华东主港库存增加25000吨至844000吨，供应过剩局面持续 [11] - 行情分析：8月下旬以来弱势偏空头，12月加速下跌 [11] - 期权因子研究：隐含波动率均值偏上且上升，持仓量PCR报收0.60以下，压力位3800，支撑位3600 [11] - 期权策略建议：方向性策略构建看跌期权熊市价差组合；波动性策略构建做空波动率策略；现货多头套保持有现货多头+买入看跌+卖出虚值看涨期权 [11] 烯烃类期权 - PVC - 基本面：PVC厂内库存34.4万吨（+1.8），社会库存51.7万吨（-1.2），开工率下降 [11] - 行情分析：7月下旬以来空头下行，12月超跌反弹 [11] - 期权因子研究：隐含波动率均值偏下，持仓量PCR报收0.60以下，压力位5000，支撑位4300 [11] - 期权策略建议：方向性和波动性策略无；现货多头套保持有现货多头+买入平值看跌+卖出虚值看涨期权 [11] 能源化工期权 - 橡胶 - 基本面：截至2025年12月14日，青岛地区天胶库存增加，入库率和出库率有变化 [12] - 行情分析：9 - 11月表现为下方有支撑上方有压力的弱势盘整行情 [12] - 期权因子研究：隐含波动率回归均值附近，持仓量PCR报收0.60以下，压力位17000，支撑位14000 [12] - 期权策略建议：方向性策略无；波动性策略构建卖出偏中性组合；现货套保策略无 [12] 聚酯类期权 - PTA - 基本面：PX装置开工率高，PTA装置检修减少，供应宽松，库存累积 [12] - 行情分析：9 - 12月为超跌反弹回升短期偏强行情 [12] - 期权因子研究：隐含波动率均值偏低，持仓量PCR报收1.00以上，压力位4750，支撑位4400 [12] - 期权策略建议：方向性策略构建看涨期权牛市价差组合；波动性策略构建卖出偏多头组合；现货套保策略无 [12] 能源化工期权 - 烧碱 - 基本面：中国20万吨及以上烧碱样本企业产能平均利用率84.7%（-1.5%），分区域有负荷变化 [13] - 行情分析：8月以来空头下行，市场情绪悲观 [13] - 期权因子研究：隐含波动率较高，持仓量PCR报收0.60以下，压力位2320，支撑位2000 [13] - 期权策略建议：方向性策略构建熊市价差组合；波动性策略无；现货领口套保持有现货多头+买入看跌+卖出虚值看涨期权 [13] 能源化工期权 - 纯碱 - 基本面：氨碱法和联碱法成本及毛利有变化 [13] - 行情分析：9月中旬以来弱势偏空头震荡下行，12月中旬以来低位弱势盘整 [13] - 期权因子研究：隐含波动率历史偏高水平，持仓量PCR报收0.50以下，压力位1300，支撑位1100 [13] - 期权策略建议：方向性策略构建熊市价差组合；波动性策略构建做空波动率组合；现货多头套保构建多头领口策略 [13] 能源化工期权 - 尿素 - 基本面：本周供需差环比上涨14.16%，企业库存下跌5.45万吨，行情先跌后企稳 [14] - 行情分析：8 - 12月为上方有压力的短期偏弱势行情 [14] - 期权因子研究：隐含波动率历史均值偏低，持仓量PCR报收0.60以下，压力位1700，支撑位1640 [14] - 期权策略建议：方向性策略无；波动性策略构建卖出偏中性组合；现货套保持有现货多头+买入平值看跌+卖出虚值看涨期权 [14]

12月25日，临近岁末，加密货币市场正处于关键的突破前夕。OEXN表示，尽管12月以来比特币在 85000美元至90000美元的窄幅区间内持续震荡，令部分追随趋势的投资者感到受挫，但这种横盘整理本 质上是衍生品市场博弈的结果。随着宏观经济环境趋于平稳，风险资产的整体配置重点正转向支撑更高 估值的方向，比特币的"静默期"可能即将结束。 从技术分析与衍生品数据来看，当前的区间波动主要受制于交易商的对冲机制。分析师认为，在85000 美元附近存在大量的看跌期权Gamma，这在价格下行时形成了天然的买盘支撑；而在90000美元关口， 沉重的看涨期权Gamma则限制了价格的进一步突破。OEXN观察到，这种由对冲需求而非基本面减弱导 致的波动性压制，通常会在合约结算后释放出巨大的动能。目前Deribit平台上即将到期的期权名义价值 高达270亿美元，这一规模足以改变短期的市场平衡。 在具体的期权布局方面，市场呈现出明显的看涨倾斜。统计数据表示，目前的牛熊比（Put-Call Ratio） 低至0.38，这意味着看涨合约的数量几乎是看跌合约的三倍。大量头寸集中在100000美元至116000美元 的行权区间，显示出大型机构 ...

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 能源化工期权策略以构建卖方为主的期权组合策略以及现货套保或备兑策略增强收益 [3] 根据相关目录分别进行总结 标的期货市场概况 - 原油SC2602最新价443，涨跌 -0，涨跌幅 -0.02%，成交量6.58万手，量变化 -1.40，持仓量3.67万手，仓变化 -0.02 [4] - 液化气PG2602最新价4088，涨跌24，涨跌幅0.59%，成交量5.99万手，量变化 -5.91，持仓量7.16万手，仓变化 -0.33 [4] - 甲醇MA2602最新价2164，涨跌 -3，涨跌幅 -0.14%，成交量10.46万手，量变化 -5.57，持仓量6.12万手，仓变化0.12 [4] - 乙二醇EG2602最新价3712，涨跌90，涨跌幅2.48%，成交量1.15万手，量变化0.36，持仓量1.25万手，仓变化 -0.08 [4] - 聚丙烯PP2602最新价6192，涨跌43，涨跌幅0.70%，成交量1.08万手，量变化0.00，持仓量4.39万手，仓变化 -0.29 [4] - 聚氯乙烯V2602最新价4505，涨跌10，涨跌幅0.22%，成交量1.66万手，量变化 -0.90，持仓量5.47万手，仓变化 -0.12 [4] - 塑料L2602最新价6335，涨跌71，涨跌幅1.13%，成交量1.44万手，量变化 -1.31，持仓量4.96万手，仓变化0.01 [4] - 苯乙烯EB2602最新价6552，涨跌23，涨跌幅0.35%，成交量46.09万手，量变化1.54，持仓量32.33万手，仓变化0.86 [4] - 橡胶RU2605最新价15585，涨跌150，涨跌幅0.97%，成交量34.25万手，量变化12.13，持仓量16.76万手，仓变化2.11 [4] - 合成橡胶BR2602最新价11365，涨跌155，涨跌幅1.38%，成交量19.10万手，量变化3.45，持仓量9.90万手，仓变化 -0.41 [4] - 对二甲苯PX2603最新价7304，涨跌 -20，涨跌幅 -0.27%，成交量46.78万手，量变化0.87，持仓量27.69万手，仓变化 -0.64 [4] - 精对苯二甲酸TA2602最新价5064，涨跌2，涨跌幅0.04%，成交量11.90万手，量变化 -2.62，持仓量6.17万手，仓变化 -0.54 [4] - 短纤PF2602最新价6512，涨跌34，涨跌幅0.52%，成交量24.00万手，量变化 -1.19，持仓量20.06万手，仓变化 -1.88 [4] - 瓶片PR2602最新价6018，涨跌58，涨跌幅0.97%，成交量3.23万手，量变化1.35，持仓量1.52万手，仓变化 -0.13 [4] - 烧碱SH2602最新价2158，涨跌 -11，涨跌幅 -0.51%，成交量6.00万手，量变化2.71，持仓量2.49万手，仓变化0.28 [4] - 纯碱SA2602最新价1136，涨跌 -1，涨跌幅 -0.09%，成交量3.08万手，量变化1.01，持仓量3.44万手，仓变化 -0.51 [4] - 尿素UR2602最新价1666，涨跌7，涨跌幅0.42%，成交量0.73万手，量变化 -0.15，持仓量2.46万手，仓变化 -0.11 [4] 期权因子—量仓PCR - 原油成交量29300，量变化 -8986，持仓量34197，仓变化 -84，成交量PCR0.63，量PCR变化0.00，持仓量PCR0.77，仓PCR变化0.00 [5] - 液化气成交量17508，量变化 -12420，持仓量22171，仓变化1032，成交量PCR0.60，量PCR变化 -0.18，持仓量PCR0.73，仓PCR变化0.01 [5] - 甲醇成交量309247，量变化5975，持仓量220167，仓变化5438，成交量PCR0.48，量PCR变化 -0.06，持仓量PCR0.67，仓PCR变化 -0.01 [5] - 乙二醇成交量121644，量变化62656，持仓量63957，仓变化18698，成交量PCR0.30，量PCR变化 -0.35，持仓量PCR0.39，仓PCR变化 -0.17 [5] - 聚丙烯成交量42550，量变化 -8199，持仓量79467，仓变化4554，成交量PCR0.39，量PCR变化 -0.16，持仓量PCR0.68，仓PCR变化 -0.03 [5] - 聚氯乙烯成交量197804，量变化 -177018，持仓量291260，仓变化11577，成交量PCR0.27，量PCR变化0.02，持仓量PCR0.27，仓PCR变化0.01 [5] - 塑料成交量46025，量变化 -4837，持仓量57402，仓变化2131，成交量PCR0.45，量PCR变化 -0.13，持仓量PCR0.49，仓PCR变化 -0.06 [5] - 苯乙烯成交量155845，量变化 -9870，持仓量92483，仓变化12472，成交量PCR0.33，量PCR变化 -0.05，持仓量PCR0.39，仓PCR变化 -0.04 [5] - 橡胶成交量60829，量变化21200，持仓量57972，仓变化 -1724，成交量PCR0.28，量PCR变化 -0.13，持仓量PCR0.46，仓PCR变化 -0.01 [5] - 合成橡胶成交量123954，量变化5849，持仓量41440，仓变化 -4341，成交量PCR0.65，量PCR变化0.20，持仓量PCR0.90，仓PCR变化0.19 [5] - 对二甲苯成交量152763，量变化2633，持仓量104004，仓变化472，成交量PCR0.81，量PCR变化0.02，持仓量PCR1.35，仓PCR变化0.12 [5] - 精对苯二甲酸成交量626930，量变化24910，持仓量302445，仓变化16132，成交量PCR0.53，量PCR变化 -0.09，持仓量PCR1.10，仓PCR变化0.01 [5] - 短纤成交量61027，量变化 -16744，持仓量55198，仓变化674，成交量PCR0.71，量PCR变化 -0.05，持仓量PCR1.08，仓PCR变化0.14 [5] - 瓶片成交量15725，量变化 -4862，持仓量20676，仓变化 -284，成交量PCR0.63，量PCR变化0.29，持仓量PCR1.03，仓PCR变化0.08 [5] - 烧碱成交量186247，量变化53570，持仓量82823，仓变化4453，成交量PCR0.36，量PCR变化 -0.11，持仓量PCR0.50，仓PCR变化0.02 [5] - 纯碱成交量300119，量变化63056，持仓量449444，仓变化11921，成交量PCR0.48，量PCR变化 -0.06，持仓量PCR0.33，仓PCR变化 -0.00 [5] - 尿素成交量43507，量变化 -15045，持仓量79944，仓变化1260，成交量PCR0.37，量PCR变化 -0.10，持仓量PCR0.80，仓PCR变化0.01 [5] 期权因子—压力位和支撑位 - 原油标的合约SC2602，平值行权价445，压力点540，压力点偏移0，支撑点400，支撑点偏移0，购最大持仓2471，沽最大持仓1537 [6] - 液化气标的合约PG2602，平值行权价4100，压力点4200，压力点偏移 -100，支撑点4000，支撑点偏移0，购最大持仓1535，沽最大持仓1325 [6] - 甲醇标的合约MA2602，平值行权价2175，压力点2200，压力点偏移0，支撑点2100，支撑点偏移100，购最大持仓16156，沽最大持仓7281 [6] - 乙二醇标的合约EG2602，平值行权价3700，压力点4000，压力点偏移250，支撑点3450，支撑点偏移 -150，购最大持仓9069，沽最大持仓2054 [6] - 聚丙烯标的合约PP2602，平值行权价6200，压力点6300，压力点偏移0，支撑点6200，支撑点偏移0，购最大持仓5493，沽最大持仓4588 [6] - 聚氯乙烯标的合约V2602，平值行权价4550，压力点5000，压力点偏移0，支撑点4300，支撑点偏移0，购最大持仓24322，沽最大持仓6915 [6] - 塑料标的合约L2602，平值行权价6300，压力点6600，压力点偏移0，支撑点5800，支撑点偏移0，购最大持仓6300，沽最大持仓2721 [6] - 苯乙烯标的合约EB2602，平值行权价6600，压力点7000，压力点偏移0，支撑点6300，支撑点偏移0，购最大持仓18924，沽最大持仓5764 [6] - 橡胶标的合约RU2605，平值行权价15750，压力点16000，压力点偏移0，支撑点15000，支撑点偏移0，购最大持仓4472，沽最大持仓1975 [6] - 合成橡胶标的合约BR2602，平值行权价11400，压力点11400，压力点偏移0，支撑点11000，支撑点偏移200，购最大持仓2198，沽最大持仓2933 [6] - 对二甲苯标的合约PX2603，平值行权价7300，压力点7600，压力点偏移0，支撑点6600，支撑点偏移100，购最大持仓2397，沽最大持仓2509 [6] - 精对苯二甲酸标的合约TA2602，平值行权价5100，压力点5300，压力点偏移0，支撑点4700，支撑点偏移200，购最大持仓23585，沽最大持仓13933 [6] - 短纤标的合约PF2602，平值行权价6500，压力点7000，压力点偏移 -200，支撑点6000，支撑点偏移0，购最大持仓2047，沽最大持仓3115 [6] - 瓶片标的合约PR2602，平值行权价6000，压力点6400，压力点偏移0，支撑点5200，支撑点偏移0，购最大持仓2265，沽最大持仓1662 [6] - 烧碱标的合约SH2602，平值行权价2200，压力点2320，压力点偏移0，支撑点2080，支撑点偏移0，购最大持仓4471，沽最大持仓2973 [6] - 纯碱标的合约SA2602，平值行权价1140，压力点1200，压力点偏移0，支撑点1100，支撑点偏移0，购最大持仓22159，沽最大持仓14168 [6] - 尿素标的合约UR2602，平值行权价1660，压力点1700，压力点偏移0，支撑点1640，支撑点偏移0，购最大持仓4671，沽最大持仓4189 [6] 期权因子—隐含波动率(%) - 原油平值隐波率24.925，加权隐波率27.31，加权隐波率变化 -0.25，年平均32.25，购隐波率27.78，沽隐波率26.56，HISV2026.65，隐历波动率差 -1.72 [7] - 液化气平值隐波率18.385，加权隐波率20.92，加权隐波率变化 -0.40，年平均22.51，购隐波率20.92，沽隐波率20.91，HISV2018.59，隐历波动率差 -0.21 [7] - 甲醇平值隐波率20.6，加权隐波率21.40，加权隐波率变化0.41，年平均20.82，购隐波率21.63，沽隐波率20.90，HISV2018.76，隐历波动率差1.84 [7] - 乙二醇平值隐波率20.31，加权隐波率23.82，加权隐波率变化2.23，年平均15.84，购隐波率24.74，沽隐波率20.77，HISV2015.62，隐历波动率差4.69 [7] - 聚丙烯平值隐波率13.115，加权隐波率16.29，加权隐波率变化 -0.60，年平均12.35，购隐波率16.73，沽隐波率15.15，HISV2011.42，隐历波动率差1.69 [7] - 聚氯乙烯平值隐波率18.465，加权隐波率22.64，加权隐波率变化 -2.04，年平均18.84，购隐波率23.71，沽隐波率18.72，HISV2015.04，隐历波动率差3.42 [7] - 塑料平值隐波率14.465，加权隐波率17.75，加权隐波率变化 -0.73，年平均13.10，购隐波率18.08，沽隐波率17.02，HISV2012.04，隐历波动率差2.42 [7] - 苯乙烯平值隐波率

金属期权 2025-12-25 金属期权策略早报 | 李立勤 | 高级投研经 理 | 从业资格号：F3074095 | 交易咨询号：Z0017896 | 邮箱：lilq@wkqh.cn | | --- | --- | --- | --- | --- | | 黄柯涵 | 期权研究员 | 从业资格号：F03138607 | 电话：0755-23375252 | 邮箱：huangkh@wkqh.cn | | 李仁君 | 产业服务 | 从业资格号：F03090207 | 交易咨询号：Z0016947 | 邮箱：lirj@wkqh.cn | 金属期权策略早报概要：（1）有色金属偏多上行，构建卖方中性波动率策略策略；（2）黑色系维持大幅度波动的 行情走势，适合构建做空波动率组合策略；（3）贵金属反弹回暖上升，构建牛市价差组合策略。 表1：标的期货市场概况 | 期权品种 | 标的合约 | 最新价 | 涨跌 | 涨跌幅 | 成交量 | 量变化 | 持仓量 | 仓变化 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | | （%） | (万手) | ...

农产品期权 2025-12-25 农产品期权策略早报 | 李立勤 | 高级投研经 | 从业资格号：F3074095 | 交易咨询号：Z0017896 | 邮箱：lilq@wkqh.cn | | --- | --- | --- | --- | --- | | | 理 | | | | | 黄柯涵 | 期权研究员 | 从业资格号：F03138607 | 电话：0755-23375252 | 邮箱：huangkh@wkqh.cn | | 李仁君 | 产业服务 | 从业资格号：F03090207 | 交易咨询号：Z0016947 | 邮箱：lirj@wkqh.cn | 农产品期权策略早报概要：油料油脂类农产品偏弱震荡，油脂类，农副产品维持震荡行情，软商品白糖小幅震荡， 棉花偏强盘整，谷物类玉米和淀粉偏多窄幅盘整。 策略上：构建卖方为主的期权组合策略以及现货套保或备兑策略增强收益。 表1：标的期货市场概况 | 期权品种 | 标的合约 | 最新价 | 涨跌 | 涨跌幅 | 成交量 | 量变化 | 持仓量 | 仓变化 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | -- ...

核心观点 - 东方证券认为，在黄金和白银价格同创历史新高后，两者后续投资节奏可能因隐含波动率表现不同而出现分化[2] - 黄金的隐含波动率升幅有限，行情未进入加速阶段，后续或维持稳步上涨[2][3] - 白银价格与隐含波动率同步创历史新高，短期市场波动可能较大，中期依然看好但短期不宜盲目追涨增仓[2][4] 黄金市场分析 - 2024年12月22日，伦敦金现价格首次站上4400美元/盎司，创历史新高，今年以来累计涨幅超过68%[1] - 自11月初以来，上海期货交易所沪金平值期权隐含波动率整体在18%至26%区间内波动，黄金价格维持稳步上涨，行情未进入加速阶段[1][3] - 12月22日沪金价格向上突破1000元/克，其平值期权隐含波动率同步上升至25%，但仍处于过往波动区间，属正常范围[3] - 在美元信用恶化的中期逻辑下，黄金依然值得投资者保持关注[3] 白银市场分析 - 2024年12月22日，伦敦银现价格一度攀升至69美元/盎司上方，创下历史最高水平[1] - 自11月6日从11427元/千克上涨以来，上海期货交易所白银平值期权隐含波动率从24.67%持续上涨至46.29%，价格与隐含波动率同步创下新高[4] - 白银价格上涨过程中，价格与隐含波动率呈现较强的正相关，与2024年9月22日至10月17日伦敦白银市场首次逼仓时的特征相似[4] - 仍然看好金融属性推动白银价格在中期持续创新高，但短期隐含波动率的上升暗示后续行情波动可能加剧[4] 相关投资标的 - 权益端建议关注资源储量较大、中期铜矿持续扩产存在增量预期的紫金矿业(601899.SH)[5] - 权益端建议关注矿产金产量持续改善，业绩或加速上行的赤峰黄金(600988.SH)[5] - 其他可关注的标的包括中金黄金(600489.SH)和山金国际(000975.SZ)[5]

市场整体表现 - 12月23日A股市场窄幅震荡，上证指数微涨0.07%，创业板指数涨0.41%，科创板指数涨0.36% [1] - 沪深两市全天成交1.91万亿元，市场跌多涨少，超3800只个股下跌，整体氛围清淡 [1] - 板块表现分化，电池、能源金属、贵金属、非金属材料等板块涨幅居前，旅游酒店、教育、军工、食品饮料、软件开发等板块跌幅居前 [1] 期权市场概况 - 当日沪深两市及中金所期权总成交755.41万张，较前一交易日的803.16万张回落5.95% [1] - 期权总持仓1056.98万张，较前一交易日的961.27万张回升9.96% [1] 上证50ETF期权 - 上证50ETF期权成交量大幅增加20.91%，持仓量增加11.79% [1] - 当日上证50ETF期权成交88.08万张，持仓140.40万张 [1] - 1月合约合计增持10.85万张，其中认购增持4.79万张，认沽增持6.06万张 [1] - 认购与认沽均在浅虚值部位大幅增持，且认沽增持力度略大，预计上证50指数短期维持偏多震荡格局 [1] 沪深300期权 - 沪深300期权整体成交量回落，持仓量回升 [2] - 深交所沪深300ETF期权持仓量增加20.93%，成交量减少21.67% [2] - 上交所沪深300ETF期权持仓量增加12.35%，成交量减少0.28% [2] - 中金所沪深300股指期权持仓量增加4.42%，成交量增加3.19% [2] - 上交所沪深300ETF期权1月合约总计增持12.27万张，其中认购增持6.17万张，认沽增持6.10万张 [2] - 认购与认沽在浅虚值部位均大幅增持且力度相当，预计沪深300指数短期宽幅波动 [2] 科创50ETF期权 - 科创50ETF期权成交量较前一交易日减少9.43万张，持仓量较前一交易日增加19.51万张 [2] - 华夏科创50ETF期权1月合约总计增持8.95万张，其中认购增持4.37万张，认沽增持4.58万张 [2] - 认购与认沽均在虚值部位增持且力度相当，预计市场短期宽幅徘徊 [2] 波动率分析 - 隐含波动率全天震荡下行，最终较前一交易日走低 [3] - 截至12月23日，上证50ETF当月合约平值期权隐含波动率为10.45% [3] - 历史波动率低位运行，上证50ETF的30日历史波动率为10.59%，沪深300指数的30日历史波动率为13.48% [3] - 隐含波动率与历史波动率差值有所收缩 [3] - 各大指数认购、认沽期权多在虚值和浅虚值部位增仓且力度相当，市场交易者对标的资产价格短期内出现显著波动的预期增强 [3]