报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对玉米、生猪、鸡蛋的市场进行分析，指出当前玉米支撑压力并存，生猪冬至备货结束后供给压力显现，鸡蛋合约近弱远强，并分别给出各品种短期、中期、长期的市场逻辑和交易策略 [4][9][16] 根据相关目录分别进行总结 玉米市场分析 - 重要资讯：12月19日深加工企业收购价和南北港口价格稳中有涨，期货仓单数量减少，山东地区小麦 - 玉米价差收窄；2025年11月玉米进口总量为今年最高，1 - 11月累计进口同比减少86.08%，2025/26年度累计进口同比增加67.27%；中储粮进口玉米邀标竞价销售成交率100% [4][5] - 市场逻辑：短期多空交织，现货价格震荡整理；中期季节性卖压仍存，上涨空间有限，关注下游建库等因素；长期维持进口替代 + 种植成本定价逻辑，关注政策导向 [5] - 交易策略：中长期维持区间交易思路，当前观望或短线为主，关注2601合约2200 - 2220支撑、2603合约2180 - 2190支撑，有效可波段低多 [6] 生猪市场分析 - 重要资讯：12月19日全国生猪均价下跌，预计20日多地猪价主线下跌；25年10月能繁母猪存栏重回4000万头以下；今年1 - 9月新生仔猪数量环比多数增加，10月环比下降；截至12月18日生猪出栏均重增加，12月19日期货仓单无增减 [7] - 市场逻辑：短期冬至备货结束，猪价重回跌势；中期明年3月前供给增量预期仍存，4月起压力缓解，关注疫病影响；长期明年9月前供给压力仍存，9月后或减弱 [10] - 交易策略：2601合约跟随现货交易基差修复逻辑，2603合约重回区间运行，远月合约交易去产能预期差；给出各合约压力和支撑位，关注2609合约区间突破方向 [11] 鸡蛋市场分析 - 重要资讯：12月19日鸡蛋现货主线稳中有涨，库存增幅明显，淘汰鸡均价下跌，11月全国在产蛋鸡存栏环比减幅0.52%，预计12月继续减少 [16] - 市场逻辑：短期蛋价低位运行，关注消费和库存；中期供给压力未完全释放，关注低价驱动淘鸡；长期养殖规模提升或限制上涨空间，等待去产能进程 [17] - 交易策略：等待近月合约再度累库确认后的高空机会；中长期关注低价驱动淘鸡行为，目前明年二季度前产能难出清，二季度能否转折需观察一季度淘鸡情况 [18]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 钢材 - 热卷价格弱于螺纹，螺纹维持较好去库，热卷累库，总表需环比下滑，钢材期货价格在前高位置压力明显，盘面回落，需求处于季节性旺季但同比下降，板材库存上升，减产去库背景下钢材矛盾不大，预计钢价维持区间震荡走势，螺纹参考3000 - 3200区间，热卷波动参考3250 - 3400区间，卷螺差收敛至180可继续持有，考虑铁水下降抑制铁矿价格，可关注1月合约多螺空矿套利操作 [1] 铁矿石 - 昨日铁矿期货震荡运行，供给端上周全球发运量环比上升、45港到港量下降，需求端钢厂利润率下滑、铁水量下降、检修加大，钢价震荡反弹给出原料提涨空间，钢材产量回升、库存下降、表需回落，港口库存累库、疏港量增加、钢厂权益矿库存下降，本周铁水下降、钢价触底反弹、市场预期好转，伴随下游需求回暖铁水产量无大降基础，给予铁矿需求支撑，铁矿有下游补库支撑和基差修复需要，但考虑价格高位，期货将在750 - 820区间震荡运行 [3] 焦炭 - 昨日焦炭期货震荡下跌，港口贸易报价企稳，四轮提涨后钢厂第一轮提降落地，短期仍有提降预期，港口价格提前下跌，供应端山西焦煤价格降价范围扩大、各煤种竞拍价格回落，焦化利润修复、开工回升，需求端钢厂亏损检修加大、铁水产量回落、钢价震荡偏弱、钢厂利润走低有打压焦炭价格意愿，库存端焦化厂和钢厂累库、港口去库，整体库存中位略增，供需转弱，期货提前下跌基本透支现货提降预期，叠加无逼仓问题，继续下跌空间有限，单边震荡看待，区间参考1550 - 1700，套利推荐焦炭1 - 5反套 [7] 焦煤 - 昨日焦煤期货震荡下跌，现货市场延续下跌，现货弱势盘面反弹乏力，山西现货竞拍价格高位回落，蒙煤报价企稳、流拍率下降、贸易商谨慎观望，动力煤市场持续下跌，煤炭现货市场向宽松转变，供应端煤矿出货转差、日产小幅下降，新增停产煤矿3座涉及产能300万吨、复产煤矿4座涉及产能420万吨，进口煤口岸库存增加、蒙煤报价随期货下跌，需求端钢厂亏损检修加大、铁水产量回落、焦化利润恢复后开工小幅提升、补库需求走弱，库存端洗煤厂、港口、焦企去库，煤矿、口岸、钢厂累库，整体库存中位略增，政策保障电厂长协煤炭供应为主基调，煤焦现货价格延续下跌、盘面大幅回落后区间震荡运行，单边震荡看待，区间参考1050 - 1150，套利推荐焦煤1 - 5反套 [7] 根据相关目录分别进行总结 钢材 钢材价格及价差 - 螺纹钢现货华东3300元/吨持平、华北3220元/吨持平、华南3340元/吨跌10元/吨，05合约3169元/吨持平、10合约3203元/吨跌5元/吨、01合约3137元/吨涨4元/吨；热卷现货华东3300元/吨跌10元/吨、华北3240元/吨持平、华南3340元/吨跌10元/吨，05合约3324元/吨涨2元/吨、10合约3337元/吨跌1元/吨、01合约3319元/吨跌6元/吨 [1] 成本和利润 - 钢坯价格2990元/吨持平，板坯价格3730元/吨持平，江苏电炉螺纹成本3245元/吨持平，江苏转炉螺纹成本3177元/吨持平，华东螺纹利润 - 34元/吨涨12元/吨，华北螺纹利润 - 114元/吨涨2元/吨，华南螺纹利润206元/吨涨2元/吨，华东热卷利润 - 24元/吨涨2元/吨，华北热卷利润 - 94元/吨涨2元/吨，华南热卷利润16元/吨涨2元/吨，东南亚 - 中国92元/吨持平 [1] 产量 - 日均铁水产量234.7万吨，较前值236.9万吨降1.6万吨，降幅0.7%；五大品种钢材产量855.7万吨，较前值849万吨增5.8万吨，增幅0.7%；螺纹产量206.1万吨，较前值208.0万吨降1.9万吨，降幅0.9%，其中电炉产量29.3万吨，较前值26.8万吨增2.6万吨，增幅9.5%，转炉产量176.7万吨，较前值181.2万吨降4.4万吨，降幅2.4%；热卷产量319.0万吨，较前值316.0万吨增3.0万吨，增幅0.9% [1] 库存 - 五大品种钢材库存1400.8万吨，较前值1433.1万吨降32.3万吨，降幅2.3%；螺纹库存531.5万吨，较前值553.3万吨降21.9万吨，降幅4.0%；热卷库存400.9万吨，较前值402.1万吨降1.2万吨，降幅0.3% [1] 成交和需求 - 建材成交量9.0万吨，较前值9.8万吨降0.8万吨，降幅8.6%；五大品种表需888.0万吨，较前值894.2万吨降6.2万吨，降幅0.7%；螺纹钢表需227.9万吨，较前值230.8万吨降2.8万吨，降幅1.2%；热卷表需320.2万吨，较前值324.4万吨降4.2万吨，降幅1.3% [1] 铁矿石 铁矿石相关价格及价差 - 仓单成本卡粉803.3元/吨，较前值811.0元/吨降7.7元/吨，降幅0.9%；PB粉844.7元/吨，较前值845.8元/吨降1.1元/吨，降幅0.1%；巴混粉847.0元/吨，较前值857.3元/吨降4.3元/吨，降幅0.5%；金布巴粉843.5元/吨，较前值844.6元/吨降1.1元/吨，降幅0.1%；01合约基差卡粉3.8元/吨，较前值10.5元/吨降6.7元/吨，降幅63.6%；PB粉45.2元/吨，较前值45.3元/吨降0.1元/吨，降幅0.2%；巴混粉47.5元/吨，较前值50.8元/吨降3.3元/吨，降幅6.5%；金布巴粉44.0元/吨，较前值44.1元/吨降0.1元/吨，降幅0.2%；5 - 9价差24.0元/吨持平；9 - 1价差 - 46.5元/吨，较前值 - 49.0元/吨涨2.5元/吨，涨幅5.1%；1 - 5价差22.5元/吨，较前值25.0元/吨降2.5元/吨，降幅10.0% [3] 现货价格与价格指数 - 日照港卡粉883.0元/吨，较前值890.0元/吨降7.0元/吨，降幅0.8%；PB粉796.0元/吨，较前值797.0元/吨降1.0元/吨，降幅0.1%；巴混粉824.0元/吨，较前值828.0元/吨降4.0元/吨，降幅0.5%；金布巴粉741.0元/吨，较前值742.0元/吨降1.0元/吨，降幅0.1%；新交所62%Fe掉期107.4美元/吨，较前值106.9美元/吨涨0.5美元/吨，涨幅0.5%；晋氏62%Fe107.8美元/吨，较前值107.4美元/吨涨0.5美元/吨，涨幅0.4% [3] 供给 - 45港到港量（周度）2699.3万吨，较前值2817.1万吨降117.8万吨，降幅4.2%；全球发运量（周度）3323.2万吨，较前值3278.4万吨增44.8万吨，增幅1.4%；全国月度进口总量11130.9万吨，较前值11631.5万吨降500.6万吨，降幅4.3% [3] 需求 - 247家钢厂日均铁水（周度）234.7万吨，较前值236.3万吨降1.6万吨，降幅0.7%；45港日均疏港量（周度）330.6万吨，较前值327.0万吨增3.6万吨，增幅1.1%；全国生铁月度产量6554.9万吨，较前值6604.6万吨降49.7万吨，降幅0.8%；全国粗钢月度产量7199.7万吨，较前值7349.0万吨降149.3万吨，降幅2.0% [3] 库存变化 - 45港库存环比周一（周度）15237.39万吨，较前值15210.12万吨增27.3万吨，增幅0.2%；247家钢厂进口矿库存（周度）8942.5万吨，较前值9001.2万吨降58.8万吨，降幅0.7%；64家钢厂库存可用天数（周度）20.0天持平 [3] 焦炭 焦炭相关价格及价差 - 山西准一级湿熄焦（仓单）1662元/吨持平；日照港准一级湿熄焦（仓单）1603元/吨持平；焦炭01合约1625元/吨，较前值 - 0.3%；05合约1752元/吨，较前值1765元/吨降13元/吨，降幅0.7%；01基差5元/吨；05基差 - 149元/吨 [7] 焦煤相关价格及价差 - 山西中硫主焦煤（仓单）1300元/吨持平；蒙5原煤（仓单）1205元/吨，较前值1200元/吨涨5元/吨，涨幅0.4%；焦煤01合约1071元/吨，较前值1097元/吨降26元/吨，降幅2.4%；05合约1165元/吨，较前值1180元/吨降15元/吨，降幅1.3%；01基差 - 22元/吨；05基差20元/吨 [7] 供给 - 全样本焦化厂日均产量63.8万吨，较前值62.7万吨增1.1万吨，增幅1.7%；247家钢厂日均产量46.3万吨，较前值46.2万吨增0.1万吨，增幅0.2% [7] 需求 - 247家钢厂铁水产量234.7万吨，较前值236.3万吨降1.6万吨，降幅0.7% [7] 库存变化 - 焦炭总库存884.7万吨，较前值880.6万吨增4.0万吨，增幅0.5%；全样本焦化厂焦炭库存71.8万吨，较前值65.3万吨增6.5万吨，增幅9.94%；247家钢厂焦炭库存625.5万吨，较前值622.3万吨增3.2万吨，增幅0.5%；港口库存187.4万吨，较前值193.0万吨降5.6万吨，降幅2.94%；钢厂可用天数11.3天，较前值11.1天增0.2天 [7] 供需缺口变化 - 焦炭供需缺口测算 - 3.6万吨，较前值2.0万吨降5.6万吨 [7] 焦煤 海外煤炭价格 - 澳洲峰景到岸价219美元/吨，较前值216美元/吨涨3美元/吨，涨幅1.4% [7] 上游焦煤价格及价差 - 焦煤（山西仓单）1300元/吨持平；焦煤（蒙煤仓单）1205元/吨，较前值1200元/吨涨5元/吨，涨幅0.4%；京唐港澳主焦库提价1210元/吨持平；广州港澳电煤库提价824元/吨，较前值829元/吨降5.1元/吨，降幅0.6% [7] 供给 - 原煤产量856.1万吨，较前值851.5万吨增4.6万吨，增幅0.5%；精煤产量438.8万吨，较前值433.8万吨增4.9万吨，增幅1.1% [7] 需求 - 全样本焦化厂日均产量63.8万吨，较前值62.7万吨增1.1万吨，增幅1.7%；247家钢厂日均产量46.3万吨，较前值46.2万吨增0.1万吨，增幅0.2% [7] 库存变化 - 汾渭煤矿精煤库存107.6万吨，较前值98.0万吨增9.6万吨，增幅9.8%；全样本焦化厂焦煤库存1010.3万吨，较前值1038.2万吨降27.9万吨，降幅2.7%；247家钢厂焦煤库存801.3万吨，较前值797.1万吨增4.2万吨，增幅0.5%；港口库存294.5万吨，较前值291.5万吨增3.0万吨，增幅1.0%；可用天数13.0天持平 [7]

铁矿石期货价格表现 - 2025年11月25日，铁矿石期货主力合约开盘报791.0元/吨，盘中最高触及800.0元，涨幅达1.08%附近 [1] 铁矿石供应与库存数据 - 2025年11月17日-11月23日期间，澳大利亚、巴西七个主要港口铁矿石库存总量为1131.7万吨，环比下降153.6万吨，库存水平处于年初以来最低值 [1] - 2025年11月第3周（14个工作日），巴西铁矿石装运量为2552.21万吨，去年同期为3348.44万吨，但日均装运量为182.3万吨/日，较去年11月的176.23万吨/日增加3.44% [1] - 同期，中国47港铁矿石到港总量为2939.5万吨，环比增加569.6万吨；中国45港到港总量为2817.1万吨，环比增加548.2万吨；北方六港到港总量为1438.3万吨，环比增加397.0万吨 [1] 机构观点：价格驱动因素与短期展望 - 混沌天成期货认为，近期外矿发运再度回落，尽管到港量增加，但因国内铁水产量仍处偏高水平且钢矿成交向好，预计短期矿价延续震荡略偏强运行 [1] - 南华期货指出，铁矿石价格近期宽幅震荡，短期走势受焦煤价格主导，焦煤价格走弱通过修复钢厂利润为铁矿石价格带来支撑 [2] - 南华期货分析，铁矿石自身基本面短期平衡，发运高位波动而铁水产量维持，叠加中品矿资源结构性短缺导致可交割资源紧张，现货强势、基差走阔 [2] 机构观点：宏观影响与操作建议 - 南华期货提及，美国强劲就业数据与美联储鹰派表态令12月降息预期降温，压制风险资产价格 [2] - 南华期货建议，在当前高基差环境下做空易面临双重风险，操作上应保持耐心，可等待基差修复、盘面反弹后再考虑逢高做空 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周黑色板块表现分化，螺纹主力合约周涨0.1%，热卷涨0.4%，铁矿涨1.7%，焦炭跌3.3%，焦煤跌7.5%，煤焦延续偏弱表现 [2] - 螺纹钢和热卷产量及需求环比回升，库存有所下降，去化速度好转，11月铁水或偏稳运行，螺纹热卷基差处于中性水平，修复驱动有限 [2] - 钢材行情平淡，下游需求数据走弱，黑色行情受弱需求压制，短期库存、成本、基差等矛盾有限，原料补库与产业负反馈或成下一阶段行情博弈焦点，行情或维持区间窄幅波动 [2] 根据相关目录分别进行总结 钢材月度数据 - 10月生铁当月量6555万吨，同比降7.9%，累计量71137万吨，同比降1.8%；粗钢当月量7200万吨，同比降12.1%，累计量81787万吨，同比降3.9%；钢材当月量11864万吨，同比降0.9%，累计量121759万吨，同比增4.7%；钢材进口当月量50万吨，同比降6.2%，累计量504万吨，同比降11.9%；钢材出口当月量978万吨，同比降12.3%，累计量9774万吨，同比增6.6% [4] 五大材周度数据 - 截至11月21日，螺纹钢当周产量207.96万吨，环比增7.96万吨，累计同比降3%，当周消费230.79万吨，环比增14.42万吨，累计同比降6%，库存553.34万吨，环比降22.83万吨，同比增24.32% [5] - 线材当周产量78.93万吨，环比增0.36万吨，累计同比降7%，当周消费89万吨，环比增1.53万吨，累计同比降8%，库存112.7万吨，环比降9.58万吨，同比增18% [5] - 热卷当周产量316.01万吨，环比增2.35万吨，累计同比增1%，当周消费324.42万吨，环比增10.83万吨，累计同比增1%，库存402.11万吨，环比降8.41万吨，同比增28% [5] - 冷卷当周产量84.53万吨，环比增0.57万吨，累计同比增1.79%，当周消费85.62万吨，环比降0.77万吨，累计同比增1.06%，库存170.98万吨，环比降1.09万吨，同比增15.64% [5] - 中厚板当周产量162.48万吨，环比增4.29万吨，累计同比增4.45%，当周消费164.82万吨，环比增7.55万吨，累计同比增4.33%，库存193.97万吨，环比降2.34万吨，同比增4.51% [5] - 五大材合计当周产量849.91万吨，环比增15.53万吨，累计同比降0.06%，当周消费894万吨，环比增34万吨，累计同比降1.22%，库存1433万吨，环比降44.25万吨，同比增20.48% [5] 钢材生产利润 - 11月20日，螺纹钢高炉利润华东降3，华北增63，华中增175；螺纹钢电炉谷电利润华东降7，华北降73，华中降8；螺纹钢电炉平电利润华东降52，华北降147，华中降67；热卷高炉利润华东增4，华北降34，华中增85 [20] 钢材需求 - 30大中城市商品房成交面积与去年同期累计同比降7%，100城土地累计成交面积同比降14% [27] - 水泥出库量边际改善，累计同比降25%；混凝土发运量环比上升，绝对水平与去年同期相当，累计同比降9% [30] - 10月钢材出口量环比下降，低于去年同期，10月之后内外价差重新回落 [36] 钢材库存 - 螺纹钢基差本周持稳，11月后基差通常走弱，目前螺纹产量低于去年同期，预计后期库存正常去化，短期基差偏稳运行 [50] - 热卷01合约基差持稳偏弱，本周热卷库存小幅下降，华东库存持稳，近期去库不畅，基差走弱 [54] - 螺纹1 - 5月差本周自低位反弹，螺纹库存近期下降，库存同比增速下降，利于月差走正套 [60] - 热卷1 - 5月差变化不大，呈略贴水状态，热卷库存整体偏高，对月差形成压制 [62]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 交易策略上建议对铁矿石05合约保持耐心，等待基差修复、市场情绪回暖，盘面反弹至770元以上后再考虑逢高做空，以提升安全边际，当前价格与基差水平下做空易面临“亏基差+亏盘面”的双重风险，建议继续观察，谨慎操作 [2][3][5] - 铁矿石2601合约区间操作，区间为[760,810] [6] 核心矛盾及策略建议 核心矛盾 - 利多因素包括可交割的主流中高品粉矿港口库存持续走低，支撑近月合约和基差；钢厂利润低迷时，主要原料焦煤价格大跌，为铁矿石价格腾出空间，形成短期支撑；钢材需求有所好转，库存下降 [3] - 利空因素包括国内宏观真空期，高频经济数据走弱但还不足以倒逼经济刺激政策出台；12月美联储降息概率大幅下降，市场风险偏好走低 [3] - 本周铁矿石价格延续宽幅震荡，走势上冲高回落，短期价格偏强主要受焦煤价格强势带动，近期政策导向转向“保供稳价”，焦煤价格下跌对铁矿石价格存在支撑 [3] - 铁矿石自身基本面处于短期供需平衡状态，本周到港量因发运节奏偏慢而较少，但钢厂铁水产量维持在236万吨，未出现大幅下降，库存也未快速累积，港口整体库存偏高，但受中品矿资源结构性短缺影响，可交割资源紧张，导致现货强势、基差走阔，整体呈现正套格局，当前高基差环境下做空远月合约不划算，需等待基差修复后再考虑 [3] 交易型策略建议 - 铁矿石2601合约区间操作，区间为[760,810] [6] 产业客户操作建议 |行为导向|情景分析|风险敞口|策略推荐|套保工具|买卖方向|套保比例|建议入场区间| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |库存管理|目前有现货，担心未来库存跌价|多|直接做空铁矿期货锁定利润|I2512|空|25%|820 - 830| |库存管理|目前有现货，担心未来库存跌价|多|卖看涨期权收权利金|I2512 - C - 830| - |30%|逢高卖| |采购管理|未来要采购，担心涨价|空|直接做多铁矿期货锁定成本|I2512|多|30%|780 - 790| |采购管理|未来要采购，担心涨价|空|卖虚值看跌，若跌破执行价则持有期货多单|I2511 - P - 780| - |40%|逢高卖| [7] 核心数据 |指标名称|2025 - 11 - 21|2025 - 11 - 14|2025 - 10 - 24|周变化|月变化| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |铁水成本（元/吨）|2563.66|2518.48|2458.5|45.18|105.16| |高炉热卷利润（元/吨）|-57|-34|-56|-23|-1| |高炉螺纹利润（元/吨）|-31|-31|-56|0|25| |江苏电炉平电螺纹利润（元/吨）|-153|-198|-203|45|50| |钢厂盈利率（%）|37.66|38.96|47.62|-1.3|-9.96| |铁废价差（元/吨）|54|8|-53|45.18|107| [7] |指标名称|2025 - 11 - 14|2025 - 11 - 07|2025 - 10 - 17|周变化|月变化| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |全球发运量（万吨）|3516.4|3069|3333.5|447.4|182.9| |澳巴发运量（万吨）|2833.6|2443.3|2740|390.3|93.6| |澳洲发运量（万吨）|1985.7|1717.6|1915.6|268.1|70.1| |巴西发运量（万吨）|847.9|725.7|824.3|122.2|23.6| |非澳巴发运量（万吨）|682.8|625.7|593.5|57.1|89.3| |力拓发运量（万吨）|642.8|551.4|675.5|91.4|-32.7| |Vale发运量（万吨）|671.6|516.5|636.2|155.1|35.4| |BHP发运量（万吨）|586.5|645.5|532|-59|54.5| |FMG发运量（万吨）|443.4|312.2|464.1|131.2|-20.7| |非四大矿发运量（万吨）|1172|1043.4|1026|129|146.4| |45港到港量（万吨）|2268.9|2741.2|2519.4|-472.3|-250.5| [8] |指标名称|2025 - 11 - 21|2025 - 11 - 14|2025 - 10 - 24|周环比|月环比| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |45港进口矿库存（万吨）|15054.65|15129.71|14423.59|-75.06|631.06| |45港贸易矿占比（%）|65.04%|64.38%|64.49%|0.66%|0.55%| |45港压港天数（天）|37|37|25|0|12| |45港在港船只数量（条）|120|116|107|4|13| |钢厂进口矿库存（万吨）|9001.23|9076.01|9079.19|-74.78|-77.96| |钢厂进口矿可用天数（天）|30.86|31.02|30.63|-0.16|0.23| [11] |指标名称|2025 - 11 - 21|2025 - 11 - 14|2025 - 10 - 24|周变化|月变化| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |日均疏港量（万吨）|329.92|326.95|312.65|2.97|17.27| |日均铁水产量（万吨）|236.28|236.88|239.9|-0.6|-3.62| |高炉开工率（%）|82.19|82.81|84.71|-0.62|-2.52| |高炉产能利用率（%）|88.58|88.8|89.94|-0.22|-1.36| |螺纹表需（万吨）|230.79|216.37|226|14.42|4.79| |热卷表需（万吨）|324.42|313.59|326.73|10.83|-2.31| |冷卷表需（万吨）|85.62|86.39|90.5|-0.77|-4.88| |中厚板表需（万吨）|164.82|157.27|160.24|7.55|4.58| |线材表需（万吨）|88.51|86.98|89.24|1.53|-0.73| |出口接单量（万吨）|60.4|54.5|70.3|5.9|-9.9| |钢材出港量（万吨）|331.76|291.85|296.81|39.91|34.95| [10] 供应 全球发运分析 - 对铁矿全球发货量的季节性、年累计全球发运量同差和铁矿石指数收盘价等进行了分析 [12] 四大矿发运分析 - 分析了铁矿石四大矿山发运量的季节性、年初至今累计发运量同差、发运量（周）超季节性/3年、年初至今累计发运量同比等情况，还提及铁矿石普氏指数领先非主流发运约5周 [16][17][26] 非主流矿发运分析 - 分析了非主流矿发运量（全球 - 四大矿山）的季节性、超季节性/3年、年初至今累计值同差、年初至今累计值同比等情况，还分析了非主流矿占全球发运量占比（月度）和四大矿山占全球发运量比例（月） [22][23][26] 到港压港分析 - 对47个港口到港量的季节性、本年至今累计值（万吨）同比，47个港口在港船只数量（周）季节性，45个港口进口压港天数（周）季节性，实际到港量（到港 - 10 * 压港）季节性等进行了分析 [28][30][32] Capsize船运分析 - 分析了海岬型船从黑德兰港→青岛港、TUBARAO→青岛港的运费价格季节性，铁矿石运费占比（巴混）、（澳PB）季节性，海岬型船航速季节性等 [36][38][41] 国产矿供应分析 - 分析了186家矿山企业（363座矿山）铁精粉日均产量（周）季节性，433家矿山企业铁精粉产量（中国）（月）季节性、同比，以及铁矿石全球周度海漂库存（不考虑航速）季节性 [44][46][45] 需求分析 铁水分析 - 分析了247家钢铁企业铁水日均产量（中国）（周）季节性、超季节性与铁矿石价格关系、同比和铁矿石指数收盘价关系，还给出了高炉检修预测 [48][49][51] 钢厂利润分析 - 分析了螺纹钢高炉生产利润（ms）和热轧板卷生产利润（ms），247家钢铁企业盈利率（中国）（周），螺纹01、05、10盘面利润季节性，热卷01、05、10盘面利润季节性，以及利润对冷轧、中厚板、螺纹钢、热卷生产的引导关系 [54][56][57] 下游钢材分析：螺纹钢 - 分析了螺纹钢产量、消费量、周度总库存季节性，短流程钢厂螺纹产量、占比季节性，螺纹连续合约价格 - 电炉成本评估，螺纹连十一 - 连续季节性，水泥出库量（中国）季节性（周） [66][67][72] 下游钢材分析：热卷 - 分析了热卷产量、消费量、总库存季节性，热卷连十一 - 连续收盘价价差季节性 [74][75][76] 下游钢材分析：中厚板 - 分析了中厚板产量、消费量、总库存、库销比季节性 [79][80] 表外钢材分析 - 分析了表外产量估算季节性，粗钢表内库存 + 表外库存季节性，H型钢、工角槽、镀锌板卷、热轧带钢、优特钢、彩涂板卷等的产量、库存、表需季节性 [82][83][86] 出口分析 - 分析了中国钢材出口数量当月值和钢材出港汇总（32港），钢材国内主要港口出港量（32港）季节性，SMM钢材出口接单，热卷出口利润 [99][100][101] 库存分析 港口库存分析 - 分析了45个港口进口矿库存季节性、港口库存结构，铁矿石指数收盘价和45港进口矿库存超季节性/5年关系，块矿、铁精粉、粗粉、球团等库存季节性，粗粉、球团占铁矿石港口库存比值季节性，巴西产、澳大利亚产、贸易矿库存季节性及贸易矿占比季节性 [103][106][116] 其他库存分析 - 分析了247家钢铁企业进口矿库存季节性，钢厂厂内 + 海漂在途货权进口铁矿石库存季节性，铁矿石库存周转天数估算季节性 [122][123] 估值分析 基差与期限结构 - 给出了铁矿仓单价格表，分析了铁矿石01、05、09合约基差（PB粉）季节性，铁矿石期货期限结构图 [124][125] 螺矿比与卷矿比 - 分析了01、05、09螺纹铁矿比季节性，01、05、09热卷/铁矿季节性 [127] 焦煤比值分析 - 分析了01、05、09焦煤 - 铁矿石价差季节性，焦煤让利铁矿石情况 [129][130] 废钢性价比分析 - 分析了铁废价差（钢联），富宝铁废价差/5DMA和铁水 - 废钢日耗关系，铁废价差和纯高炉企业废钢消耗比关系 [132][133][134]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周玉米现货区域分化，关注低多机会；猪价开始磨底，盘面交易基差修复；鸡蛋强预期弱现实，关注回归修复 [2][5][9][14] 根据相关目录分别进行总结 玉米 - **重要资讯**：本周玉米现货区域分化，东北止跌反弹、华北相对偏弱；24日南北港口价格弱稳；10月24日玉米期货仓单数量未变；小麦玉米价差转正且持续扩大；全国秋粮收获已过六成，东北地区中储粮陆续启动收购，华北地区秋收进度加快 [5] - **市场逻辑**：短期东北现货止跌企稳，华北稳中偏弱，关注华北连阴雨影响；中期围绕新季玉米驱动波段交易；长期维持进口替代+种植成本定价逻辑，关注政策导向 [6] - **交易策略**：中长期维持区间交易思路，关注2601合约回调验证支撑后的低多机会，支撑关注2100，第一压力2150，第二压力2160 - 2170 [7] 生猪 - **重要资讯**：24日全国生猪均价上涨，预计25日早间猪价北弱南稳；9月能繁母猪存栏季环比下降0.2%；生猪出栏体重环比增加；10月24日生猪肥标价差扩大；10月24日生猪期货仓单增加 [9][13] - **市场逻辑**：短期猪价止跌反弹，进入低位震荡磨底阶段，盘面走基差修复逻辑；中期生猪供给增量预期仍存，限制猪价上涨幅度；长期能繁母猪存栏高于正常水平，产能持续兑现 [10] - **交易策略**：近月合约围绕供需逻辑运行，建议前期空单止盈离场，观望为主；远月合约交易去产能预期差，关注母猪存栏变化，未明显去化前不建议看多；给出2601、2603、2605、2607合约支撑和压力位 [11] 鸡蛋 - **重要资讯**：24日鸡蛋现货主线小幅上涨、低价区稳定，库存水平稳中有增；淘汰鸡均价下跌，周度淘汰日龄持平；9月全国在产蛋鸡存栏量环比增幅0.22%，同比增幅6.05%，推断10月存栏量环比降幅0.56% [14] - **市场逻辑**：短期蛋价止跌反弹；中期阶段性供强需弱格局不改，供给压力未明显释放，消费较弱，关注低价驱动淘鸡力度和规模；长期蛋鸡养殖规模提升或拉长价格底部周期，等待去产能进程 [14][15] - **交易策略**：大规模集中淘鸡发生前维持高空思路；近月合约交易基差修复逻辑，本周后两日盘面拉涨但基本面无实质利多，周五早报提示前期空单止盈；建议观望，等待基本面和盘面共振机会 [15]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 螺纹2510合约交割结算价2954元/吨，贴水上海、天津现货226、236元/吨，因建材需求收缩、市场预期偏弱，2025年三季度国内钢材价格冲高回落，供需矛盾累积致价格承压 [3][5] - 热卷2510合约交割结算价3534元/吨，较上海、天津热卷现货升水254、274元/吨，最后交易日基差大幅走弱，首次大幅升水交割，卖方席位分散，虚盘平仓拉升结算价 [3][24] 根据相关目录分别进行总结 螺纹2510合约交割总结 螺纹2510交割价格与基差修复路径 - 交割结算价2954元/吨，贴水上海、天津现货，因建材需求收缩、市场预期偏弱，2025年三季度钢材价格冲高回落，供需矛盾累积致价格承压 [5] - 旺季消费不及往年，8 - 9月基差偏强，盘面受预期影响弱于现货，贴水结构压制交货积极性，最终交易日名义交割量低于预期 [5] 螺纹2510合约交割量与持仓变化 - 北方交割库无交割量，总交割量7.62万吨，集中在江苏及广东地区，最后交易日仓库注册仓单量27.7万吨未全部交割，大部分在江苏惠龙港，买卖双方以期现贸易商为主，交货方分散，参与套保及基差交易 [8] 螺纹2510跨期策略总结 - 10月合约需求受地产、基建拖累，价格降幅大，交割结算价为近几年同期最低，远月合约升水，10 - 1价差收至 - 84元/吨 [17] - 10 - 1反套驱动为弱现实，近月需求不足、成交偏弱，远月在政策支持下偏强，近月买方交割意愿不足，贴水高 [17] 热卷2510交割总结 热卷2510交割价格与基差修复路径 - 交割结算价3534元/吨，较上海、天津热卷现货升水，最后交易日基差大幅走弱，首次大幅升水交割，卖方席位分散，虚盘平仓拉升结算价 [24] 热卷2510交割量与持仓变化 - 交割量6.6万吨，较HC2410合约下降，处于中等偏低水平，交割仓单集中在江苏地区，厂库仓单量提升，交割细则更改使贸易商参与套保便利、成本降低、积极性提高 [30] 热卷2510跨期策略总结 - 热卷10 - 1正套价差平均水平高于往年，三季度后近月强于远月，10月15日热卷10 - 1价差扩大至398元/吨创近年新高 [38] - 原因是2510合约临近交割，卖方交货能力不足、流动性差，虚盘离场拉升价格 [38]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周生猪价格上涨，主力合约2511合约周度上涨2.38% [6][10] - 供应端养殖端出栏降重出栏，供应增加；需求端猪源供应充足，部分地区需求有所回暖，但高温抑制采购意愿，回升幅度有限，预计学生开学、双节备货时需求才会明显好转 [6] - 养殖端出栏量增加，当前需求清淡致现货价格下跌，但因基差修复，预计短期近月表现相对抗跌；产能政策引导对远月支撑明显，加上未来需求淡旺过度预期，生猪2511合约偏强波动，建议轻仓试多交易 [6] 各目录总结 周度要点小结 - 行情回顾：生猪价格上涨，主力合约2511合约周度上涨2.38% [6][10] - 行情展望：供应端出栏降重出栏，供应增加，农业农村部提出产能调控举措；需求端猪源充足，部分地区需求回暖但高温抑制采购意愿，预计学生开学、双节备货时需求好转；总体养殖端出栏增加、当前需求清淡致现货价下跌，因基差修复近月抗跌，产能政策引导和需求预期使生猪2511合约偏强波动，建议轻仓试多 [6] 期现市场 期货市场情况 - 本周期货上涨，主力合约2511合约周度上涨2.38% [10] - 本周期货净持仓净空减少，期货仓单380张，较上周增加80张 [12][16] 现货市场情况 - 本周生猪9月合约基差 -330 元/吨，11月合约基差 -580 元/吨 [20] - 本周全国生猪市场均价14.34元/公斤，较上周涨0.08元/公斤，较上月跌3.04%；15公斤断奶仔猪均价31.24元/公斤，较上周减1.48元/公斤，较上月同期跌8.2% [27] - 7月31日当周全国猪肉市场价25.21元/公斤，较前一周跌0.16元/公斤；本周二元母猪市场均价32.53元/公斤，较前一周涨0.01元/公斤 [31] - 截止2025年7月30日当周，猪粮比值为6.05，较之前一周下跌0.11 [36] 产业情况 上游情况 - 2025年6月末能繁母猪存栏量4043万头，环比增加1万头，同比增长0.12%，达正常保有量的103.7%；Mysteel数据显示7月规模养殖场能繁母猪存栏环比微涨0.01%，中小散样本场环比微降0.17% [41] - 二季度生猪存栏同比增加，Mysteel数据显示7月规模场商品猪存栏环比增加1.11%，中小散样本企业环比增加2.49% [44] - Mysteel数据显示7月规模场商品猪出栏量环比减少3.08%，中小散样本企业出栏量环比减少1.46%；本周全国外三元生猪出栏均重123.32公斤，较上周减少0.21公斤 [48] 养殖利润情况 - 截至8月8日，养殖利润外购仔猪报亏损134.14元/头，亏损扩大17.36元/头；自繁自养生猪45.13元/头，环比增加1.27元/头 [53] - 截至8月8日，蛋鸡养殖利润为 -0.31元/只，周环比亏损扩大0.15元/只，817肉杂鸡养殖利润1.15元/只 [53] 国内情况 - 2025年1 - 6月累计中国进口猪肉54万吨，同比增长5.88%，处于历史同期低位 [58] 替代品情况 - 截至8月8日当周，白条鸡价格为13.90元/公斤，较上周上涨0.2元/公斤；截至8月7日当周，全国标肥猪价差均价在 -0.37元/公斤，与上周增加0.04元/公斤 [61] 饲料情况 - 截至8月8日，豆粕现货价格为3015.43元/吨，较前一周上涨37.72元/吨；玉米价格为2395.59元/吨，较前一周下跌7.16元/吨 [67] - 截至8月8日，大商所猪饲料成本指数收盘价930.53，较上周下跌0.6%；本周育肥猪配合饲料价格3.34元/公斤，较上周下跌0.01元/公斤 [70] - 截至2025年6月，饲料月度产量2937.7万吨，环比增加175.6吨 [75] CPI情况 - 截止2025年6月，中国CPI当月同比上涨0.1% [79] 下游情况 - 第32周屠宰企业开工率为26.94%，较上周涨0.11个百分点，同比涨3.27个百分点，周内企业开工率于26.77% - 27.20%区间波动；第32周国内重点屠宰企业鲜销率为87.66%，较上周持平；冻品库容率为17.50%，较上周微增0.01个百分点，整体保持稳定 [82] - 截止2025年6月，生猪定点屠宰企业屠宰量3006万头，较上个月减少6.53%；2025年6月，全国餐饮收入4707.6亿元，同比增长0.9% [87] 生猪股票情况 - 报告提及牧原股份和温氏股份，但未给出具体分析内容 [88]

反内卷行情启动 - 7月2日以多晶硅为代表的新能源品种率先启动反内卷行情，随后政策推动下行情扩展至建材、煤炭和整个工业品板块[3] - 工信部7月18日提出推动重点行业调结构、优供给、淘汰落后产能，国家能源局7月22日发布煤炭供应平稳有序通知[3] - 前期供需悲观板块涨幅显著：新能源板块多晶硅涨57%、工业硅涨20%、碳酸锂涨13%；黑色板块焦煤涨33.4%；化工板块烧碱氧化铝涨幅超10%[3] 期现价格与基差表现 - 期货价格涨幅明显快于现货，多晶硅基差率-12%、焦煤-11%、焦炭-12%、玻璃-4.6%、甲醇-2.93%、氧化铝-2.5%[4] - 基差修复路径取决于下游补货意愿和无风险套利窗口打开后的套保行为[4] - 二季度全产业链看空价格导致主动跌价去库存，当前部分商品核心库存和仓单分位数处于低位[4] 分板块数据表现 新能源板块 - 多晶硅期货涨57%现货涨33%，工业硅期货涨20%现货涨18%，碳酸锂期货涨13%现货涨15%[6] - 多晶硅仓单5年分位数83%，工业硅71%，碳酸锂19%[6] - 下游补货呈现高低价混合成交特征，市场交投氛围转好但整体成交一般[6] 黑色板块 - 焦煤期货涨33.4%现货涨18.6%，玻璃期货涨19%现货涨9.8%，焦炭期货涨18.9%现货涨14.5%[6] - 焦煤核心库存5年分位数38.6%，玻璃85%，焦炭28.3%[6] - 钢厂按需采购为主，淡季背景下贸易商和期现商补货较多[6] 化工板块 - 烧碱期货涨13.67%现货涨7.89%，PVC期货涨6.14%现货涨5.49%，尿素期货涨4.8%现货涨2.79%[6] - 烧碱仓单5年分位数0%，PVC50.07%，尿素20%[6] - 下游补货以贸易商套盘面操作为主，农需淡季出口有限[6] 有色板块 - 氧化铝期货涨12.36%现货涨4.21%，白银期货涨7.42%现货涨8.4%，电解铝期货涨1.46%现货涨0.95%[6] - 氧化铝仓单5年分位数2.3%，白银78.5%，电解铝22.01%[6] - 电解铝下游在20500价位有补库行为，价格上行后需求逐步减弱[6] 农产品板块 - 天然橡胶期货涨7.79%现货涨7.17%，棉花期货涨3%现货涨3.5%，生猪期货涨6%现货跌4.3%[6] - 天然橡胶仓单5年分位数22.03%，棉花0%，生猪33%[6] - 纺企备货充足导致补库积极性差，生猪供需偏宽松结构未改变[6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材短期利好出尽维持震荡，需求韧性仍在基本面支撑有效 [1] - 铁矿基本面强支撑震荡上行，长期供需偏宽松 [3] - 双焦市场情绪降温震荡偏弱，需关注口岸通关及供应恢复进程 [5] - 动力煤短期价格震荡偏强，中长期供应宽松格局未改 [7] 各品种总结 钢材 - 市场分析：期货微跌主力合约回调，现货成交一般价格坚挺基差走扩，7月上旬重点钢企粗钢日均产量209.7万吨环比降1.5%，钢材库存量1507万吨环比降2.4%，唐山主流样本钢厂平均钢坯含税成本2775元/吨，平均盈利175元/吨，现货成交8.74万吨 [1] - 供需与逻辑：本周钢谷数据显示建材产量增、消费降、库存增，热卷产销增长、库存下降，整体数据表现尚可，关注基差修复、政策兑现、海外关税及套保资金动向 [1] - 策略：单边震荡，跨期、跨品种、期现、期权无 [2] 铁矿 - 市场分析：期货价格震荡偏强，现货主流品种价格小幅上涨，贸易商报价积极性一般，钢厂按需补库，昨日全国主港铁矿累计成交100.0万吨环比跌1.48%，远期现货累计成交152.0万吨环比跌6.81% [3] - 供需与逻辑：当前铁水产量环比下降但处同期中高位，铁矿消费韧性尚可，短期受宏观情绪影响价格反弹，长期供需偏宽松，关注淡季铁水产量及库存变化 [3] - 策略：单边震荡，跨期、跨品种、期现、期权无 [4] 双焦 - 市场分析：期货盘面价格震荡偏弱，进口煤口岸库存偏紧，贸易商挺价，关注口岸通关及供应恢复进程 [5] - 供需与逻辑：焦炭原料煤价格高位，提涨落地后焦企利润改善但生产意愿保守，供应偏紧，下游钢企利润尚可、厂库低位，需求有韧性；焦煤市场交投活跃，需求稳健，供应逐步恢复但程度有限，关注煤矿恢复进度及淡季铁水产量 [6] - 策略：焦煤、焦炭单边震荡，跨期、跨品种、期现、期权无 [6] 动力煤 - 市场分析：产地煤矿部分停产，矿方涨价意愿强，部分煤种涨5 - 10元；港口上游发运成本涨、结构性缺货，下游刚需采购阶段性完成，高温扩大日耗提升，贸易商对旺季预期向好，市场煤价格稳中有升；进口高卡澳煤与国内中标价格倒挂，印尼低卡煤性价比高，下游招标多 [7] - 需求与逻辑：7月气温升高日耗攀升，下游需求走强，短期价格震荡偏强，中长期供应宽松，关注非电煤消费和补库情况 [7]