南华期权周报 I 2025/12/15—2025/12/19 金属隐波大涨，市场整体窄幅震荡 本周摘要 金融期权方面，50ETF 期权本周日均成交量为 106.23 万 张，较前周上升 37.14%，其中认沽期权成交量低于认购期权， 认沽-认购成交比为 0.83，相对前周有所下降，低于历史均值水 平。上周认沽认购持仓比为 1.01，较前周上升，高于历史均值。 华泰柏瑞 300ETF 期权日均成交 135.32 万张，日均持仓量 138.44 万张；南方中证 500ETF 期权日均成交 160.89 万张，日 均持仓量 134.21 万张；华夏上证科创 50ETF 期权日均成交 138.49 万张，日均持仓量 243.94 万张；深证 100ETF 期权日均 成交 8.06 万张，日均持仓量 12.42 万张；创业板 ETF 期权日均 成交 235.95 万张，日均持仓量 189.29 万张；沪深 300 股指期权 日均成交 16.38 万手，日均持仓量 19.36 万手；中证 1000 股指 期权日均成交 35.16 万手，日均持仓 32.81 万手。 波动率方面，截止本周五收盘，沪深 300 股指期权隐含波 ...

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 能源化工期权策略早报覆盖能源、聚烯烃、聚酯、碱化工等多个品类 [3] - 建议构建卖方为主的期权组合策略以及现货套保或备兑策略增强收益 [3] 根据相关目录分别进行总结 标的期货市场概况 - 原油SC2602最新价432，涨5，涨幅1.05%，成交量7.15万手，持仓量4.07万手 [4] - 液化气PG2602最新价4092，跌13，跌幅0.32%，成交量4.65万手，持仓量8.76万手 [4] - 甲醇MA2602最新价2159，涨7，涨幅0.33%，成交量5.33万手，持仓量6.23万手 [4] - 乙二醇EG2602最新价3653，跌21，跌幅0.57%，成交量0.24万手，持仓量1.11万手 [4] - 聚丙烯PP2602最新价6123，跌30，跌幅0.49%，成交量0.88万手，持仓量4.57万手 [4] - 聚氯乙烯V2602最新价4369，跌63，跌幅1.42%，成交量1.66万手，持仓量5.69万手 [4] - 塑料L2602最新价6236，跌78，跌幅1.24%，成交量2.11万手，持仓量4.79万手 [4] - 苯乙烯EB2602最新价6443，涨56，涨幅0.88%，成交量34.02万手，持仓量30.78万手 [4] - 橡胶RU2605最新价15170，跌55，跌幅0.36%，成交量23.24万手，持仓量14.57万手 [4] - 合成橡胶BR2602最新价10980，跌70，跌幅0.63%，成交量12.73万手，持仓量10.20万手 [4] - 对二甲苯PX2602最新价7214，涨236，涨幅3.38%，成交量8.45万手，持仓量4.40万手 [4] - 精对苯二甲酸TA2602最新价4944，涨162，涨幅3.39%，成交量10.99万手，持仓量6.77万手 [4] - 短纤PF2602最新价6390，涨162，涨幅2.60%，成交量25.13万手，持仓量20.59万手 [4] - 瓶片PR2602最新价5856，涨118，涨幅2.06%，成交量2.57万手，持仓量1.81万手 [4] - 烧碱SH2602最新价2126，跌16，跌幅0.75%，成交量3.46万手，持仓量2.22万手 [4] - 纯碱SA2602最新价1132，跌10，跌幅0.88%，成交量3.09万手，持仓量4.24万手 [4] - 尿素UR2602最新价1652，跌7，跌幅0.42%，成交量0.73万手，持仓量2.62万手 [4] 期权因子—量仓PCR - 原油成交量PCR0.66，持仓量PCR0.71 [5] - 液化气成交量PCR0.65，持仓量PCR0.82 [5] - 甲醇成交量PCR0.67，持仓量PCR0.76 [5] - 乙二醇成交量PCR0.53，持仓量PCR0.68 [5] - 聚丙烯成交量PCR1.46，持仓量PCR0.80 [5] - 聚氯乙烯成交量PCR0.94，持仓量PCR0.30 [5] - 塑料成交量PCR1.26，持仓量PCR0.74 [5] - 苯乙烯成交量PCR0.71，持仓量PCR0.57 [5] - 橡胶成交量PCR0.41，持仓量PCR0.45 [5] - 合成橡胶成交量PCR0.66，持仓量PCR0.69 [5] - 对二甲苯成交量PCR0.45，持仓量PCR0.89 [5] - 精对苯二甲酸成交量PCR0.44，持仓量PCR1.10 [5] - 短纤成交量PCR0.67，持仓量PCR0.88 [5] - 瓶片成交量PCR0.39，持仓量PCR0.78 [5] - 烧碱成交量PCR0.70，持仓量PCR0.52 [5] - 纯碱成交量PCR0.64，持仓量PCR0.34 [5] - 尿素成交量PCR0.69，持仓量PCR0.77 [5] 期权因子—压力位和支撑位 - 原油压力位540，支撑位400 [6] - 液化气压力位4500，支撑位4000 [6] - 甲醇压力位2200，支撑位2000 [6] - 乙二醇压力位3850，支撑位3600 [6] - 聚丙烯压力位6300，支撑位6200 [6] - 聚氯乙烯压力位5000，支撑位4300 [6] - 塑料压力位6600，支撑位5800 [6] - 苯乙烯压力位7000，支撑位6300 [6] - 橡胶压力位16000，支撑位15000 [6] - 合成橡胶压力位12000，支撑位10600 [6] - 对二甲苯压力位7600，支撑位6500 [6] - 精对苯二甲酸压力位5000，支撑位4500 [6] - 短纤压力位6600，支撑位6100 [6] - 瓶片压力位6400，支撑位5100 [6] - 烧碱压力位2320，支撑位2000 [6] - 纯碱压力位1200，支撑位1100 [6] - 尿素压力位1700，支撑位1640 [6] 期权因子—隐含波动率 - 原油平值隐波率26.37%，加权隐波率28.19% [7] - 液化气平值隐波率17.67%，加权隐波率19.68% [7] - 甲醇平值隐波率18.555%，加权隐波率19.03% [7] - 乙二醇平值隐波率15.58%，加权隐波率17.51% [7] - 聚丙烯平值隐波率12.135%，加权隐波率14.07% [7] - 聚氯乙烯平值隐波率15.52%，加权隐波率17.35% [7] - 塑料平值隐波率15.245%，加权隐波率17.86% [7] - 苯乙烯平值隐波率18.96%，加权隐波率20.63% [7] - 橡胶平值隐波率17.295%，加权隐波率19.69% [7] - 合成橡胶平值隐波率21.155%，加权隐波率24.41% [7] - 对二甲苯平值隐波率10.995%，加权隐波率23.85% [7] - 精对苯二甲酸平值隐波率18.79%，加权隐波率19.53% [7] - 短纤平值隐波率14.015%，加权隐波率16.35% [7] - 瓶片平值隐波率13.585%，加权隐波率14.74% [7] - 烧碱平值隐波率24.1%，加权隐波率26.38% [7] - 纯碱平值隐波率23.925%，加权隐波率26.98% [7] - 尿素平值隐波率12.23%，加权隐波率13.48% [7] 策略与建议 能源类期权：原油 - 基本面美国原油总库存8.37亿桶，较上周减102.5万桶 [8] - 行情分析12月上方有压力区间盘整，整体偏弱势 [8] - 期权因子隐含波动率均值偏下，持仓量PCR0.70以下 [8] - 策略建议构建看跌期权熊市价差、卖出偏空头组合、多头领口策略 [8] 能源类期权：液化气 - 基本面上周供应持稳，总供应量119.46万吨，环比减5.2万吨 [10] - 行情分析12月冲高回落连续走弱偏空下行 [10] - 期权因子隐含波动率均值附近，持仓量PCR0.80以下 [10] - 策略建议构建看跌期权熊市价差、卖出偏空组合、多头领口策略 [10] 醇类期权：甲醇 - 基本面MTO开工减少0.71个百分点，需求变化或有限 [10] - 行情分析12月延续偏弱势行情空头压力下震荡 [10] - 期权因子隐含波动率历史均值附近，持仓量PCR0.60以下 [10] - 策略建议构建看跌期权熊市价差、卖出偏空头组合、多头领口策略 [10] 醇类期权：乙二醇 - 基本面华东主港库存增25000吨至844000吨，供应过剩 [11] - 行情分析12月加速下跌，整体偏弱势 [11] - 期权因子隐含波动率均值偏上，持仓量PCR0.60以下 [11] - 策略建议构建看跌期权熊市价差、做空波动率、多头套保策略 [11] 烯烃类期权：PVC - 基本面PVC厂内库存34.4万吨，社会库存51.7万吨 [11] - 行情分析12月超跌反弹，整体偏弱 [11] - 期权因子隐含波动率均值偏下，持仓量PCR0.60以下 [11] - 策略建议构建看跌期权熊市价差、现货多头套保策略 [11] 能源化工期权：橡胶 - 基本面青岛地区天胶库存49.89万吨，环比增1.02万吨 [12] - 行情分析11月以来小幅区间盘整，整体弱势 [12] - 期权因子隐含波动率回归均值附近，持仓量PCR0.60以下 [12] - 策略建议构建卖出偏中性组合策略 [12] 聚酯类期权：PTA - 基本面PX和PTA装置供应宽松，库存累积 [12] - 行情分析12月超跌反弹连续大幅上涨 [12] - 期权因子隐含波动率均值偏低，持仓量PCR0.80附近 [12] - 策略建议构建卖出偏中性组合策略 [12] 能源化工期权：烧碱 - 基本面20万吨及以上样本企业产能利用率84.7%，环比降1.5% [13] - 行情分析8月以来空头下行，市场悲观 [13] - 期权因子隐含波动率较高，持仓量PCR0.60以下 [13] - 策略建议构建熊市价差、现货领口套保策略 [13] 能源化工期权：纯碱 - 基本面氨碱法和联碱法成本及毛利有变化 [13] - 行情分析12月中旬以来低位弱势盘整 [13] - 期权因子隐含波动率历史偏高水平，持仓量PCR0.50以下 [13] - 策略建议构建熊市价差、做空波动率、多头领口策略 [13] 能源化工期权：尿素 - 基本面本周供需差环比涨14.16%，企业库存跌5.45万吨 [14] - 行情分析12月冲高回落连续大幅下跌 [14] - 期权因子隐含波动率历史均值偏低，持仓量PCR0.60以下 [14] - 策略建议构建卖出偏中性组合、现货套保策略 [14]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 能源化工期权策略早报覆盖能源、聚烯烃、聚酯、碱化工等品类 [4] - 构建卖方为主的期权组合策略以及现货套保或备兑策略增强收益 [4] 根据相关目录分别进行总结 标的期货市场概况 - 原油SC2602最新价427，涨3，涨幅0.73%，成交量9.47万手，持仓量3.91万手 [5] - 液化气PG2602最新价4090，涨15，涨幅0.37%，成交量4.55万手，持仓量7.92万手 [5] - 甲醇MA2602最新价2158，涨25，涨幅1.17%，成交量5.46万手，持仓量5.92万手 [5] - 乙二醇EG2602最新价3710，涨11，涨幅0.30%，成交量0.34万手，持仓量1.10万手 [5] - 聚丙烯PP2602最新价6210，涨36，涨幅0.58%，成交量0.89万手，持仓量4.57万手 [5] - 聚氯乙烯V2602最新价4474，涨39，涨幅0.88%，成交量1.87万手，持仓量5.43万手 [5] - 塑料L2602最新价6430，跌19，跌幅0.29%，成交量0.92万手，持仓量4.76万手 [5] - 苯乙烯EB2602最新价6394，跌48，跌幅0.75%，成交量32.57万手，持仓量26.51万手 [5] - 橡胶RU2601最新价15450，涨130，涨幅0.85%，成交量2.24万手，持仓量2.52万手 [5] - 合成橡胶BR2601最新价11065，涨70，涨幅0.64%，成交量1.53万手，持仓量1.16万手 [5] - 对二甲苯PX2602最新价6800，涨44，涨幅0.65%，成交量5.10万手，持仓量3.87万手 [5] - 精对苯二甲酸TA2602最新价4660，涨30，涨幅0.65%，成交量9.48万手，持仓量5.37万手 [5] - 短纤PF2602最新价6126，涨22，涨幅0.36%，成交量13.31万手，持仓量21.91万手 [5] - 瓶片PR2602最新价5660，涨18，涨幅0.32%，成交量1.47万手，持仓量1.81万手 [5] - 烧碱SH2602最新价2151，涨21，涨幅0.99%，成交量1.84万手，持仓量2.09万手 [5] - 纯碱SA2602最新价1157，涨16，涨幅1.40%，成交量3.56万手，持仓量4.36万手 [5] - 尿素UR2602最新价1642，涨11，涨幅0.67%，成交量1.40万手，持仓量2.63万手 [5] 期权因子 - 量仓PCR - 原油成交量PCR0.88，持仓量PCR0.73 [6] - 液化气成交量PCR0.78，持仓量PCR0.85 [6] - 甲醇成交量PCR0.50，持仓量PCR0.72 [6] - 乙二醇成交量PCR0.45，持仓量PCR0.67 [6] - 聚丙烯成交量PCR0.53，持仓量PCR0.82 [6] - 聚氯乙烯成交量PCR0.54，持仓量PCR0.25 [6] - 塑料成交量PCR1.36，持仓量PCR0.73 [6] - 苯乙烯成交量PCR1.06，持仓量PCR0.59 [6] - 橡胶成交量PCR0.47，持仓量PCR0.45 [6] - 合成橡胶成交量PCR0.43，持仓量PCR0.71 [6] - 对二甲苯成交量PCR1.19，持仓量PCR1.11 [6] - 精对苯二甲酸成交量PCR0.70，持仓量PCR1.03 [6] - 短纤成交量PCR0.93，持仓量PCR0.80 [6] - 瓶片成交量PCR0.97，持仓量PCR0.86 [6] - 烧碱成交量PCR0.73，持仓量PCR0.50 [6] - 纯碱成交量PCR0.50，持仓量PCR0.34 [6] - 尿素成交量PCR0.64，持仓量PCR0.72 [6] 期权因子 - 压力位和支撑位 - 原油压力位540，支撑位400 [7] - 液化气压力位4500，支撑位4000 [7] - 甲醇压力位2200，支撑位2000 [7] - 乙二醇压力位3750，支撑位3600 [7] - 聚丙烯压力位6500，支撑位6200 [7] - 聚氯乙烯压力位5000，支撑位4350 [7] - 塑料压力位7000，支撑位6200 [7] - 苯乙烯压力位7000，支撑位6300 [7] - 橡胶压力位16000，支撑位15000 [7] - 合成橡胶压力位12000，支撑位10600 [7] - 对二甲苯压力位7600，支撑位6600 [7] - 精对苯二甲酸压力位4700，支撑位4500 [7] - 短纤压力位6600，支撑位6100 [7] - 瓶片压力位6400，支撑位5000 [7] - 烧碱压力位2320，支撑位2080 [7] - 纯碱压力位1200，支撑位1100 [7] - 尿素压力位1660，支撑位1640 [7] 期权因子 - 隐含波动率 - 原油平值隐波率24.75%，加权隐波率27.19% [8] - 液化气平值隐波率17.455%，加权隐波率18.69% [8] - 甲醇平值隐波率17.755%，加权隐波率18.67% [8] - 乙二醇平值隐波率14.1%，加权隐波率15.88% [8] - 聚丙烯平值隐波率10.37%，加权隐波率13.72% [8] - 聚氯乙烯平值隐波率14.33%，加权隐波率16.90% [8] - 塑料平值隐波率12.705%，加权隐波率14.98% [8] - 苯乙烯平值隐波率18.63%，加权隐波率20.23% [8] - 橡胶平值隐波率15.995%，加权隐波率19.04% [8] - 合成橡胶平值隐波率21.785%，加权隐波率22.98% [8] - 对二甲苯平值隐波率15.38%，加权隐波率17.65% [8] - 精对苯二甲酸平值隐波率15.45%，加权隐波率16.44% [8] - 短纤平值隐波率13.055%，加权隐波率15.28% [8] - 瓶片平值隐波率11.345%，加权隐波率13.81% [8] - 烧碱平值隐波率22.27%，加权隐波率24.39% [8] - 纯碱平值隐波率22.87%，加权隐波率27.75% [8] - 尿素平值隐波率12.115%，加权隐波率14.07% [8] 各品种期权策略与建议 能源类期权 - 原油 - 基本面美国炼厂需求企稳回升，OPEC短期供应持平 [9] - 行情10月大跌后反弹，11月震荡后下跌，12月区间盘整后大跌 [9] - 期权因子隐含波动率均值偏下，持仓量PCR低于0.70，压力位540，支撑位430 [9] - 策略构建看跌期权熊市价差、卖出偏空头组合、多头领口策略 [9] 能源类期权 - 液化气 - 基本面仓单量增加，供应到港量增加，需求走弱 [11] - 行情9月先涨后跌，10月先弱后强，11月上涨回落，12月冲高回落 [11] - 期权因子隐含波动率均值附近，持仓量PCR低于0.80，压力位4500，支撑位4000 [11] - 策略构建看跌期权熊市价差、卖出偏空组合、多头领口策略 [11] 醇类期权 - 甲醇 - 基本面库存去库加快，生产企业库存同比低位 [11] - 行情8月以来走弱，9月反弹受阻，10月延续弱势，11月先跌后涨 [11] - 期权因子隐含波动率历史均值附近，持仓量PCR低于0.60，压力位2300，支撑位2000 [11] - 策略构建看跌期权熊市价差、卖出偏空头组合、多头领口策略 [11] 醇类期权 - 乙二醇 - 基本面聚酯负荷下降，港口库存累库 [12] - 行情8月下旬以来弱势，12月加速下跌 [12] - 期权因子隐含波动率均值偏上，持仓量PCR低于0.60，压力位3800，支撑位3600 [12] - 策略构建看跌期权熊市价差、做空波动率、多头套保策略 [12] 烯烃类期权 - PVC - 基本面厂内和社会库存累库，仓单数量下降 [12] - 行情7月下旬以来走弱，12月超跌反弹 [12] - 期权因子隐含波动率均值偏下，持仓量PCR低于0.60，压力位5000，支撑位4300 [12] - 策略构建看跌期权熊市价差、多头套保策略 [12] 能源化工期权 - 橡胶 - 基本面轮胎厂开工率正常，库存显性转隐形 [13] - 行情9月以来弱势盘整 [13] - 期权因子隐含波动率回归均值，持仓量PCR低于0.60，压力位16000，支撑位15000 [13] - 策略构建卖出偏中性组合策略 [13] 聚酯类期权 - PTA - 基本面负荷偏低，检修量维持 [13] - 行情9月以来弱势，10月先跌后涨，11月反弹，12月回落 [13] - 期权因子隐含波动率均值偏低，持仓量PCR0.80附近，压力位4750，支撑位4400 [13] - 策略构建卖出偏中性组合策略 [13] 能源化工期权 - 烧碱 - 基本面产能利用率上升 [14] - 行情8月以来空头下行 [14] - 期权因子隐含波动率较高，持仓量PCR低于0.60，压力位2320，支撑位2000 [14] - 策略构建熊市价差、现货领口套保策略 [14] 能源化工期权 - 纯碱 - 基本面厂内库存下降 [14] - 行情9月中旬以来弱势震荡 [14] - 期权因子隐含波动率历史偏高水平，持仓量PCR低于0.50，压力位1300，支撑位1100 [14] - 策略构建熊市价差、做空波动率、多头领口策略 [14] 能源化工期权 - 尿素 - 基本面企业库存去化，港口库存增加 [15] - 行情8月波动，9月走弱，10月反弹，11月震荡上行，12月下跌 [15] - 期权因子隐含波动率均值偏低，持仓量PCR低于0.60，压力位1700，支撑位1640 [15] - 策略构建卖出偏中性组合、现货套保策略 [15]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 能源化工板块涵盖能源类、醇类、聚烯烃、橡胶、聚酯类、碱类等 [10] - 构建以卖方为主的期权组合策略，以及现货套保或备兑策略来增强收益 [4] 根据相关目录分别进行总结 标的期货市场概况 |期权品种|标的合约|最新价|涨跌|涨跌幅|成交量（万手）|量变化|持仓量（万手）|仓变化| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |原油|SC2602|432|-6|-1.26%|3.30|-0.33|3.18|0.37| |液化气|PG2602|4064|31|0.77%|6.19|-2.01|7.94|0.00| |甲醇|MA2602|2098|-8|-0.38%|5.11|-1.06|5.41|0.32| |乙二醇|EG2602|3633|-34|-0.93%|0.44|0.08|1.09|-0.01| |聚丙烯|PP2602|6164|-37|-0.60%|1.55|-0.06|4.57|-0.06| |聚氯乙烯|V2602|4362|20|0.46%|2.98|0.31|5.58|-0.15| |塑料|L2602|6484|-35|-0.54%|1.29|-0.18|4.73|-0.03| |苯乙烯|EB2602|6495|-5|-0.08%|15.32|2.44|19.71|0.87| |橡胶|RU2601|15265|20|0.13%|2.67|0.75|2.91|-0.17| |合成橡胶|BR2601|10790|20|0.19%|2.41|0.73|1.41|-0.16| |对二甲苯|PX2602|6772|-26|-0.38%|3.91|-1.74|3.81|-0.18| |精对苯二甲酸|TA2602|4638|-18|-0.39%|6.71|-6.48|5.19|0.43| |短纤|PF2602|6088|-12|-0.20%|15.27|-5.48|22.74|-0.07| |瓶片|PR2602|5640|-14|-0.25%|1.91|-1.21|1.85|-0.13| |烧碱|SH2602|2134|0|0.00%|3.65|0.67|2.24|-0.46| |纯碱|SA2602|1135|6|0.53%|5.43|1.64|4.56|-0.01| |尿素|UR2602|1637|-2|-0.12%|2.16|0.67|2.54|0.16|[5] 期权因子 - 量仓PCR |期权品种|成交量|量变化|持仓量|仓变化|成交量PCR|量PCR变化|持仓量PCR|仓PCR变化| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |原油|117109|4382|21263|-40499|0.79|-0.11|0.72|0.12| |液化气|258813|-48344|84750|8164|1.09|-0.33|0.93|0.34| |甲醇|200252|-40864|154673|8926|0.59|-0.45|0.69|-0.09| |乙二醇|161165|20086|139469|5577|0.76|-0.46|0.59|0.07| |聚丙烯|189986|58241|164538|895|0.50|-0.69|0.60|0.05| |聚氯乙烯|623633|205761|542363|11371|0.67|-0.26|0.35|0.09| |塑料|86472|-7350|106371|523|0.69|-1.20|0.41|0.03| |苯乙烯|336975|-38573|159491|-2546|0.95|-0.12|0.62|0.04| |橡胶|43013|15745|56524|294|0.38|-0.13|0.43|-0.01| |合成橡胶|80664|34069|35486|632|0.26|-0.09|0.55|0.02| |对二甲苯|21517|-2760|25702|1733|0.98|-0.38|1.14|-0.07| |精对苯二甲酸|169607|-10436|122514|10780|0.56|-0.61|1.08|-0.01| |短纤|31095|-737|33414|0|1.07|-0.12|0.77|-0.05| |瓶片|9576|1822|12704|1343|0.49|-0.88|0.84|-0.28| |烧碱|92130|15638|56470|2237|0.62|-0.33|0.54|0.01| |纯碱|263369|63488|322509|37847|0.49|-0.14|0.34|0.00| |尿素|22142|234|50376|5587|0.74|-0.00|0.75|-0.04|[6] 期权因子 - 压力位和支撑位 |期权品种|标的合约|平值行权价|压力点|压力点偏移|支撑点|支撑点偏移|购最大持仓|沽最大持仓| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |原油|SC2602|435|540|0|430|0|1932|850| |液化气|PG2602|4050|4250|50|4100|100|7117|7622| |甲醇|MA2602|2100|2200|0|2000|0|11372|4459| |乙二醇|EG2602|3650|3700|0|3600|50|11740|11253| |聚丙烯|PP2602|6200|6300|0|6100|100|8563|6044| |聚氯乙烯|V2602|4350|6200|0|4200|100|46404|17930| |塑料|L2602|6500|7000|0|6400|0|7777|4552| |苯乙烯|EB2602|6500|6600|0|6400|0|22391|14913| |橡胶|RU2601|15250|16000|0|15000|0|6141|2403| |合成橡胶|BR2601|10800|11000|0|10000|0|4159|2412| |对二甲苯|PX2602|6800|7200|0|6600|800|691|844| |精对苯二甲酸|TA2602|4650|4850|0|4600|200|5299|5795| |短纤|PF2602|6100|6800|0|5800|-300|1382|1476| |瓶片|PR2602|5700|6400|0|5600|0|730|467| |烧碱|SH2602|2120|2320|0|2080|80|3333|1759| |纯碱|SA2602|1140|1200|-100|1100|60|14530|7098| |尿素|UR2602|1640|1700|0|1640|0|2416|1781|[7] 期权因子 - 隐含波动率(%) |期权品种|平值隐波率|加权隐波率|加权隐波率变化|年平均|购隐波率|沽隐波率|HISV20|隐历波动率差| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |原油|23.27|26.19|-3.17|32.65|27.27|24.46|26.59|-3.32| |液化气|17.705|21.90|-3.81|22.82|17.86|25.62|18.18|-0.48| |甲醇|18.1|19.28|-0.71|20.93|19.54|18.83|19.13|-1.03| |乙二醇|14.5|20.47|-1.12|15.89|20.85|19.97|15.31|-0.81| |聚丙烯|11.17|18.24|2.66|12.26|19.39|15.93|10.80|0.37| |聚氯乙烯|14.395|19.84|-3.98|18.75|19.33|20.60|15.00|-0.60| |塑料|12.52|16.79|-0.83|13.03|17.00|16.47|11.72|0.80| |苯乙烯|17.795|19.36|-3.19|21.45|19.36|19.37|18.40|-0.61| |橡胶|15.93|19.76|1.02|23.09|20.78|17.03|18.72|-2.79| |合成橡胶|21.105|24.17|-0.03|27.59|24.67|22.18|20.31|0.79| |对二甲苯|14.73|17.65|-0.36|21.99|18.27|17.00|17.17|-2.44| |精对苯二甲酸|14.185|15.38|-0.71|20.30|15.34|15.45|15.49|-1.31| |短纤|13.19|15.09|-0.51|17.72|15.68|14.53|14.04|-0.85| |瓶片|11.89|13.87|0.41|17.14|14.03|13.53|13.30|-1.41| |烧碱|22.825|25.44|0.73|26.78|27.06|22.80|21.97|0.85| |纯碱|24.18|27.08|-0.61|31.75|28.82|23.49|25.22|-1.04| |尿素|12.135|13.85|-0.30|21.65|14.55|12.90|14.12|-1.99|[8] 各品种分析及策略建议 能源类期权 - 原油 - 基本面：美国炼厂需求企稳回升，油价下跌时页岩油产量变动不大，炼厂增强柴油出率，整体表内库存健康；OPEC短期供应持平，利比亚出口恢复，CPC Terminal出口弱势，俄罗斯出口未受阻 [9] - 行情分析：10月大幅下跌后反弹，11月震荡后反弹再下跌，12月区间盘整后大幅下跌，行情偏弱势 [9] - 期权因子研究：隐含波动率均值偏下；持仓量PCR低于0.70，行情偏弱；压力位540，支撑位430 [9] - 策略建议：构建看跌期权熊市价差组合策略；构建卖出偏空头的看涨 + 看跌期权组合策略；构建多头领口策略 [9] 能源类期权 - 液化气 - 基本面：仓单量增加，供应端到港量增加，港口库存积累，化工需求端开工上行但有检修计划且亏损，需求走弱 [10] - 行情分析：9月先涨后跌，10月先弱后强，11月偏多上涨后回落，12月冲高回落走弱，行情偏空头 [10] - 期权因子研究：隐含波动率均值附近；持仓量PCR低于0.80，行情偏弱势；压力位4200，支撑位4000 [10] - 策略建议：构建看跌期权熊市价差组合策略；构建卖出偏空的看涨 + 看跌期权组合策略；构建多头领口策略 [10] 醇类期权 - 甲醇 - 基本面：上周库存减少，生产企业库存处于同比低位 [10] - 行情分析：8月以来走弱，9月低位盘整后反弹受阻，10月以来延续弱势，11月先跌后涨空间有限，12月延续弱势，行情为超跌反弹后回落 [10] - 期权因子研究：隐含波动率历史均值附近；持仓量PCR低于0.60，行情偏弱；压力位2300，支撑位2000 [10] - 策略建议：构建看跌期权熊市价差组合策略；构建卖出偏空头的看涨 + 看跌期权组合策略；构建多头领口策略 [10] 醇类期权 - 乙二醇 - 基本面：上周聚酯负荷下降，乙二醇港口库存累库，下游工厂库存天数下降 [12] - 行情分析：8月下旬以来弱势偏空，12月加速下跌，行情偏弱势 [12] - 期权因子研究：隐含波动率均值偏上且上升；持仓量PCR低于0

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 各部分总结 第一部分原油行情走势回顾 - 包含原油历史走势回顾、2025年原油走势回顾、国内原油期货成交与持仓分析 [4] 第二部分宏观经济分析 - 未提及具体内容 第三部分原油供给分析 - 2026年全球原油供给将维持增长 [4] - OPEC+2026Q1暂停增产，后续仍有望继续释放产能 [4] - 美国原油产出将进一步放缓 [4] - 全球地缘局势动荡持续影响原油供给 [4] 第四部分原油需求分析 - 全球石油需求增速预期下滑 [4] - 美国石油需求增量有限 [4] - 欧洲石油需求预计难有起色 [4] - 中国石油消费增长显著 [4] 第五部分供需平衡表预测 - 展示了EIA、OPEC、IEA不同机构对2021 - 2026年原油总供给、总需求及供需差的预测数据 [62] 第六部分原油期权分析 - 包含原油期权成交持仓分析和原油期权策略分析 [4] 第七部分技术与季节性分析 - 包含技术分析和季节性分析 [4] 第八部分后市展望 - 未提及具体内容 第九部分相关股票价格及涨跌幅统计 - 统计了华锦股份、广聚能源等多只股票的简称、代码、最新价格和年内涨跌幅 [79]

能源化工期权 2025-12-15 能源化工期权策略早报 | 卢品先 | 投研经理 | 从业资格号：F3047321 | 交易咨询号：Z0015541 | 邮箱：lupx@wkqh.cn | | --- | --- | --- | --- | --- | | 黄柯涵 | 期权研究员 | 从业资格号：F03138607 | 电话：0755-23375252 | 邮箱：huangkh@wkqh.cn | | 李仁君 | 产业服务 | 从业资格号：F03090207 | 交易咨询号：Z0016947 | 邮箱：lirj@wkqh.cn | 能源化工期权策略早报概要：能源类：原油、LPG；聚烯烃类期权：聚丙烯、聚氯乙烯、塑料、苯乙烯；聚酯类期 权：对二甲苯、PTA、短纤、瓶片；碱化工类：烧碱、纯碱；其他能源化工类：橡胶等。 策略上：构建卖方为主的期权组合策略以及现货套保或备兑策略增强收益。 表1：标的期货市场概况 | 期权品种 | 标的合约 | 最新价 | 涨跌 | 涨跌幅 | 成交量 | 量变化 | 持仓量 | 仓变化 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | -- ...

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 能源化工板块涵盖能源类、醇类、聚烯烃、橡胶、聚酯类、碱类等 [10] - 构建以卖方为主的期权组合策略及现货套保或备兑策略来增强收益 [4] - 对原油、液化气、甲醇等多个能源化工品种进行基本面、行情、期权因子分析并给出策略建议 [9][10][11] 根据相关目录分别进行总结 标的期货市场概况 |期权品种|标的合约|最新价|涨跌|涨跌幅|成交量（万手）|量变化|持仓量（万手）|仓变化| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |原油|SC2602|437|-6|-1.45%|2.75|0.77|2.44|0.17| |液化气|PG2602|4,040|-139|-3.33%|3.26|-0.88|7.29|0.22| |甲醇|MA2602|2,073|-37|-1.75%|5.54|0.80|5.32|0.14| |乙二醇|EG2602|3,609|-52|-1.42%|0.47|0.14|1.13|-0.04| |聚丙烯|PP2602|6,139|-80|-1.29%|1.01|0.13|4.42|-0.09| |聚氯乙烯|V2602|4,288|-63|-1.45%|1.92|0.49|5.72|0.25| |塑料|L2602|6,480|-76|-1.16%|1.22|-0.03|4.73|-0.01| |苯乙烯|EB2602|6,478|-53|-0.81%|14.80|-2.30|18.06|0.69| |橡胶|RU2601|15,175|-45|-0.30%|2.40|-1.59|3.23|-0.15| |合成橡胶|BR2601|10,585|-60|-0.56%|2.49|-0.27|1.81|-0.17| |对二甲苯|PX2602|6,750|-82|-1.20%|6.31|-2.66|3.99|0.19| |精对苯二甲酸|TA2602|4,636|-50|-1.07%|11.57|-0.56|4.36|0.06| |短纤|PF2602|6,078|-52|-0.85%|20.02|-4.68|21.37|0.39| |瓶片|PR2602|5,626|-54|-0.95%|2.44|-1.14|2.03|-0.11| |烧碱|SH2602|2,094|-15|-0.71%|5.37|0.58|2.73|0.22| |纯碱|SA2602|1,116|-7|-0.62%|5.42|-4.61|4.45|-0.09| |尿素|UR2602|1,645|-8|-0.48%|1.30|0.03|2.46|-0.08| [5] 期权因子—量仓PCR - 成交量PCR和持仓量PCR用于衡量期权标的行情强弱和转折时机 [6] - 各品种的成交量、量变化、持仓量、仓变化、成交量PCR及变化、持仓量PCR及变化数据见文档 [6] 期权因子—压力位和支撑位 - 从看涨和看跌期权最大持仓量行权价确定标的压力点和支撑点 [7] - 各品种的压力点、支撑点、平值行权价、购最大持仓、沽最大持仓数据见文档 [7] 期权因子—隐含波动率 - 平值期权隐含波动率为看涨和看跌平值期权隐含波动率算术平均值，加权期权隐含波动率采用成交量加权平均 [8] - 各品种的平值隐波率、加权隐波率及变化、年平均、购隐波率、沽隐波率、HISV20、隐历波动率差数据见文档 [8] 各品种策略与建议 能源类期权：原油 - 基本面：美国原油产量微增，炼厂加工量上升，全球海上浮仓增加，库存走高 [9] - 行情分析：10 - 12月走势偏弱势 [9] - 期权因子：隐含波动率均值偏下，持仓量PCR低于0.70，压力位540，支撑位430 [9] - 策略建议：构建看跌期权熊市价差组合、卖出偏空头的看涨 + 看跌期权组合、多头领口策略 [9] 能源类期权：液化气 - 基本面：原油震荡，外盘丙烷需求多，内盘表现较强，到港偏低，化工需求强 [11] - 行情分析：9 - 12月呈震荡回落偏空头走势 [11] - 期权因子：隐含波动率均值附近，持仓量PCR低于0.80，压力位4500，支撑位4150 [11] - 策略建议：构建看跌期权熊市价差组合、卖出偏空的看涨 + 看跌期权组合、多头领口策略 [11] 醇类期权：甲醇 - 基本面：企业库存下滑，主产区供应有增有减，买盘情绪积极，利于去库 [11] - 行情分析：8 - 12月呈超跌反弹后回落走势 [11] - 期权因子：隐含波动率历史均值附近，持仓量PCR低于0.60，压力位2300，支撑位2000 [11] - 策略建议：构建看跌期权熊市价差组合、卖出偏空头的看涨 + 看跌期权组合、多头领口策略 [11] 醇类期权：乙二醇 - 基本面：华东主港库存上升，下游聚酯开工下降，需求支撑有限 [12] - 行情分析：8月下旬以来呈弱势偏空头走势，12月加速下跌 [12] - 期权因子：隐含波动率均值偏上且上升，持仓量PCR低于0.60，压力位3800，支撑位3600 [12] - 策略建议：构建看跌期权熊市价差组合、做空波动率策略、持有现货多头 + 买入看跌期权 + 卖出虚值看涨期权 [12] 烯烃类期权：PVC - 基本面：厂内和社会库存有变化，整体仍处累库周期，需求转淡，供给高位 [12] - 行情分析：7月下旬以来呈空头下行走势 [12] - 期权因子：隐含波动率均值偏下，持仓量PCR低于0.60，压力位6200，支撑位4300 [12] - 策略建议：构建看跌期权熊市价差组合、持有现货多头 + 买入平值看跌期权 + 卖出虚值看涨期权 [12] 能源化工期权：橡胶 - 基本面：半钢胎和全钢胎样本企业产能利用率有变化 [13] - 行情分析：9 - 11月呈弱势盘整走势 [13] - 期权因子：隐含波动率回归均值附近，持仓量PCR低于0.60，压力位16000，支撑位15000 [13] - 策略建议：构建卖出偏中性的看涨 + 看跌期权组合 [13] 聚酯类期权：PTA - 基本面：PTA工厂库存预计积累，市场担忧供应过剩 [13] - 行情分析：9 - 12月呈反弹回升后小幅震荡下行走势 [13] - 期权因子：隐含波动率均值偏低，持仓量PCR在0.80附近，压力位4850，支撑位4600 [13] - 策略建议：构建卖出偏中性的看涨 + 看跌期权组合 [13] 能源化工期权：烧碱 - 基本面：烧碱样本企业产能平均利用率上升 [14] - 行情分析：8月以来呈空头下行走势 [14] - 期权因子：隐含波动率较高，持仓量PCR低于0.60，压力位2320，支撑位2000 [14] - 策略建议：构建熊市价差组合、持有现货多头 + 买入看跌期权 + 卖出虚值看涨期权 [14] 能源化工期权：纯碱 - 基本面：纯碱产量和产能利用率上升，企业库存维持较高水平 [14] - 行情分析：9月中旬以来呈低位弱势震荡走势 [14] - 期权因子：隐含波动率历史偏高水平，持仓量PCR低于0.50，压力位1300，支撑位1100 [14] - 策略建议：构建熊市价差组合、做空波动率组合、多头领口策略 [14] 能源化工期权：尿素 - 基本面：供应压力有所缓解，需关注部分企业复产情况 [15] - 行情分析：8 - 12月呈上方有压力的短期偏弱势走势 [15] - 期权因子：隐含波动率历史均值偏低，持仓量PCR低于0.60，压力位1700，支撑位1640 [15] - 策略建议：构建卖出偏中性的看涨 + 看跌期权组合、持有现货多头 + 买入平值看跌期权 + 卖出虚值看涨期权 [15]

报告核心观点 - 能源化工期权策略构建以卖方为主的期权组合策略以及现货套保或备兑策略增强收益 [4] 标的期货市场概况 |期权品种|标的合约|最新价|涨跌|涨跌幅（%）|成交量（万手）|量变化|持仓量（万手）|仓变化| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |原油|SC2602|443|-3|-0.74|1.98|-0.89|2.26|0.12| |液化气|PG2601|4290|58|1.37|9.97|3.29|4.52|-0.81| |甲醇|MA2602|2112|22|1.05|4.74|-3.37|5.18|0.19| |乙二醇|EG2601|3656|-25|-0.68|18.68|-2.92|27.65|-1.78| |聚丙烯|PP2601|6199|6|0.10|27.26|2.68|38.02|-3.10| |聚氯乙烯|V2601|4326|-19|-0.44|64.15|-0.36|88.17|-3.77| |塑料|L2601|6575|19|0.29|28.97|6.12|26.70|-7.23| |苯乙烯|EB2601|6525|41|0.63|35.41|6.34|23.35|-0.62| |橡胶|RU2601|15230|15|0.10|4.00|0.57|3.38|-0.49| |合成橡胶|BR2601|10615|100|0.95|2.77|-1.12|1.97|-0.24| |对二甲苯|PX2602|6804|36|0.53|8.97|3.67|3.80|0.11| |精对苯二甲酸|TA2602|4660|2|0.04|12.13|-5.78|4.30|0.01| |短纤|PF2602|6118|-28|-0.46|24.70|6.97|20.98|0.92| |瓶片|PR2602|5670|-10|-0.18|3.58|-3.48|2.14|-0.05| |烧碱|SH2602|2112|-10|-0.47|4.79|-0.04|2.52|0.03| |纯碱|SA2602|1125|-4|-0.35|10.03|2.39|4.54|-0.22| |尿素|UR2602|1652|5|0.30|1.27|-0.13|2.55|0.01|[5] 期权因子 - 量仓PCR |期权品种|成交量|量变化|持仓量|仓变化|成交量PCR|量PCR变化|持仓量PCR|仓PCR变化| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |原油|57145|-23283|52282|211|0.64|-0.06|0.62|0.03| |液化气|133371|70098|52073|8242|1.49|0.49|0.75|0.09| |甲醇|583036|84502|629403|-3607|1.19|0.14|0.47|-0.03| |乙二醇|90094|-847|118050|8730|0.56|-0.16|0.44|0| |聚丙烯|56762|-6073|151359|2341|1.19|0.45|0.60|0| |聚氯乙烯|233818|55712|455648|14122|0.81|0.05|0.26|-0.01| |塑料|59749|-2284|105376|2383|1.03|0.13|0.47|0| |苯乙烯|365727|125241|148569|13775|1.00|0.44|0.50|-0.08| |橡胶|37678|14141|54600|-245|0.51|-0.23|0.44|-0.02| |合成橡胶|35092|-12028|32665|-217|0.37|0.13|0.51|0| |对二甲苯|12746|-2615|19712|1613|1.72|0.60|1.16|0.05| |精对苯二甲酸|347510|6900|340172|1336|1.10|0.13|0.82|0| |短纤|50429|25447|54937|3618|1.72|0.45|0.88|0.02| |瓶片|6589|-1276|20492|1163|1.05|-0.18|1.05|-0.03| |烧碱|252131|-34867|191560|6795|1.01|0.09|0.42|0.07| |纯碱|669592|260578|1119082|23131|1.00|0.14|0.18|-0.03| |尿素|42232|-6184|136346|3545|0.85|-0.03|0.54|0.03|[6] 期权因子 - 压力位和支撑位 |期权品种|标的合约|平值行权价|压力点|压力点偏移|支撑点|支撑点偏移|购最大持仓|沽最大持仓| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |原油|SC2602|445|540|0|430|0|3825|2161| |液化气|PG2601|4250|4400|0|4150|0|5091|3617| |甲醇|MA2602|2100|2300|0|2050|50|4454|2368| |乙二醇|EG2601|3700|3800|-200|3600|-50|8614|4797| |聚丙烯|PP2601|6200|6300|-300|6100|0|9137|7058| |聚氯乙烯|V2601|4350|6200|0|4300|0|47042|9629| |塑料|L2601|6600|7000|0|6400|0|7875|5929| |苯乙烯|EB2601|6500|6800|0|6300|-100|19072|11114| |橡胶|RU2601|15250|16000|0|15000|500|6309|2137| |合成橡胶|BR2601|10600|11000|0|10000|0|4319|2148| |对二甲苯|PX2602|6800|7200|0|5800|0|652|895| |精对苯二甲酸|TA2602|4650|4850|-150|4600|0|3215|2732| |短纤|PF2602|6100|6800|500|5800|-300|1311|1425| |瓶片|PR2602|5700|6400|400|5600|600|439|388| |烧碱|SH2602|2120|2320|160|2000|-40|2636|1287| |纯碱|SA2602|1120|1300|-560|1100|0|11159|2830| |尿素|UR2602|1660|1700|-100|1640|0|1551|1048|[7] 期权因子 - 隐含波动率(%) |期权品种|平值隐波率|加权隐波率|加权隐波率变化|年平均|购隐波率|沽隐波率|HISV20|隐历波动率差| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |原油|23.355|27.73|0.38|32.74|29.17|25.46|26.47|-3.11| |液化气|17.845|20.01|0.36|22.76|20.21|19.87|18.46|-0.61| |甲醇|18.635|18.85|-0.55|20.95|19.57|18.24|19.23|-0.60| |乙二醇|17.86|18.38|0.85|15.80|18.41|18.33|15.70|2.16| |聚丙烯|11.59|13.04|0.80|12.17|13.77|12.43|11.39|0.20| |聚氯乙烯|15.37|17.21|0.72|18.67|18.54|15.56|15.46|-0.09| |塑料|10.34|12.03|-0.85|13.00|12.53|11.55|12.26|-1.92| |苯乙烯|17.765|19.90|0.94|21.52|20.29|19.50|18.57|-0.80| |橡胶|14.97|18.30|-0.23|23.17|18.87|17.17|18.98|-4.01| |合成橡胶|18.865|21.14|-1.92|27.73|21.62|19.85|20.03|-1.17| |对二甲苯|7.67|17.37|-0.11|22.11|18.51|16.71|17.59|-9.92| |精对苯二甲酸|14.485|15.01|1.25|20.52|15.85|14.26|15.81|-1.32| |短纤|12.9|14.33|0.83|17.86|15.24|13.80|14.01|-1.11| |瓶片|11.495|13.45|0.42|17.36|13.94|12.98|13.41|-1.92| |烧碱|21.985|23.04|0.72|26.79|22.56|23.51|21.85|0.13| |纯碱|23.845|30.05|6.00|31.75|33.36|26.74|25.28|-1.43| |尿素|12.505|13.94|0.80|21.81|15.30|12.34|14.46|-1.96|[8] 策略与建议 能源类期权 - 原油 - 标的行情分析：美国原油产量1381.5万桶/日环比微增0.01% 炼厂加工量1687.6万桶/日环比+2.63% 全球海上浮仓升至10841.1万桶环比+10.2% 炼厂开工率回升带动汽柴油库存积累 原油与石油产品总库存走高 10月大幅下跌后止跌反弹 11月震荡后反弹回暖再大幅下跌 12月上方有压力区间盘整后大幅度下跌 行情偏弱势 [9] - 期权因子研究：隐含波动率维持均值偏下水平波动 持仓量PCR报收0.70以下 行情偏弱 压力位为540 支撑位为430 [9] - 期权策略建议：构建看跌期权熊市价差组合策略获取方向性收益 构建卖出偏空头的看涨+看跌期权组合策略获取期权时间价值和方向性收益 构建多头领口策略进行现货多头套保 [9] 能源类期权 - 液化气 - 标的行情分析：原油端63美元左右震荡 供应过剩压制向上高度 外盘丙烷求购多 短期外盘偏紧 中长期供应压力仍在 内盘强于外盘和原油 本周到港低 进口补充有限 9月先涨后跌 10月先弱后强 11月偏多上涨后回落 12月区间震荡回落 [11] - 期权因子研究：隐含波动率维持均值附近水平波动 持仓量PCR报收于0.80以下 行情偏震荡 压力位为4500 支撑位为4150 [11] - 期权策略建议：构建卖出偏中性的看涨+看跌期权组合策略获取期权时间价值和方向性收益 构建多头领口策略进行现货多头套保 [11] 醇类期权 - 甲醇 - 标的行情分析：本周企业库存下滑 主产区供应有增 部分企业前期预售、烯烃外采及大甲醇重启推迟等利多去库 8月以来走弱 9月低位盘整后反弹受阻回落 10月以来延续弱势 11月先跌后涨空间有限 12月延续偏弱势 [11] - 期权因子研究：隐含波动率维持历史均值附近水平波动 持仓量PCR报收于0.60以下 行情偏弱 压力位为2300 支撑位为2000 [11] - 期权策略建议：构建看跌期权熊市价差组合策略获取方向性收益 构建卖出偏空头的看涨+看跌期权组合策略获取期权时间价值 构建多头领口策略进行现货多头套保 [11] 醇类期权 - 乙二醇 - 标的行情分析：华东主港地区MEG港口库存约75.3万吨环比上升2.1万吨

核心观点 - 一个由资深交易员组成的团队，通过以期权套利和结构化组合为核心、辅以严格风控体系的策略，在期货实盘比赛中表现稳健，并在管理资金中实现了较低回撤下的预期年化收益 [1][2][3] 团队背景与运营 - 团队负责人为上交所第一批期权交易员，团队于2021年正式组建 [1] - 团队成员全部来自券商和期货行业，平均从业超过10年，目前团队共有4人 [1] - 团队管理资金规模4700多万元，从2023年起在私募排排网有公开产品展示，同时也管理MOM账户 [1] - 团队分工明确，包括策略交易、宏观研究、交易助理和风控管理，形成了完整的交易与风控闭环 [1] 投资策略与业绩 - 核心策略是期权交易，强调“技术面为主，宏观面为辅”，根据市场环境灵活切换策略 [2] - 常用交易方式包括牛市价差、熊市价差、蝶式套利、比例价差、宽跨、铁鹰、铁蝶等 [2] - 覆盖股指、黄金、原油、橡胶等多个期权品种，其中金融期权占比在70%至80% [2] - 整体策略以套利和结构化组合为主，方向性敞口较小，一般持仓品种在6至10个 [2] - 盈利主要来自时间价值归零，通过不同交易方式捕捉时间价值，波动率高低决定收益水平 [2] - 目前整体资金运作稳健，年化收益率预期在12%至20%，最大回撤控制在5%以内 [1] 风险管理体系 - 风控体系包括：分散持仓，选择相关性小的品种；每次下单前做压力测试；实时跟踪持仓并及时对冲、减仓或止损；风控专员每日和每周定期复核仓位 [2] - 在套利交易快速获利时及时锁定利润，再适度增加单边头寸；若行情反转，则在回撤初期果断平仓 [3] - 在市场出现极端行情时，团队会做日内短线，长假前会买入期权或降低仓位以降低风险 [3] - 风险主要出现在极端行情中，如单边大涨大跌导致波动率急升，或标的大幅高开/低开 [3] - 通过上述措施，团队在2025年清明节后的极端行情中有效控制了风险 [3]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 能源化工板块涵盖能源类、醇类、聚烯烃、橡胶、聚酯类、碱类和其他，各板块部分品种有期权策略建议，按标的行情分析、期权因子研究和期权策略建议编写报告，策略上构建卖方为主的期权组合策略以及现货套保或备兑策略增强收益 [3][9] 根据相关目录分别进行总结 标的期货市场概况 |期权品种|标的合约|最新价|涨跌|涨跌幅（%）|成交量（万手）|量变化|持仓量（万手）|仓变化| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |原油|SC2601|448|-8|-1.84|6.76|0.07|2.93|0.00|[4]| |液化气|PG2601|4310|5|0.12|6.61|0.56|5.98|-0.43|[4]| |甲醇|MA2602|2108|-11|-0.52|6.40|2.49|5.00|-0.03|[4]| |乙二醇|EG2601|3652|-54|-1.46|17.82|-3.00|31.05|0.26|[4]| |聚丙烯|PP2601|6259|-7|-0.11|29.93|3.94|42.31|-1.14|[4]| |聚氯乙烯|V2601|4393|-19|-0.43|65.18|-4.39|95.70|-4.04|[4]| |塑料|L2601|6621|-27|-0.41|23.49|-4.74|37.42|-1.93|[4]| |苯乙烯|EB2601|6629.00|12.00|0.18|37.37|12.75|26.65|0.17|[4]| |橡胶|RU2601|15030|-85|-0.56|3.79|-0.09|4.15|-0.36|[4]| |合成橡胶|BR2601|10500|25|0.24|6.28|-0.26|2.75|-0.27|[4]| |对二甲苯|PX2602|6802|-22|-0.32|4.80|-2.84|3.79|0.01|[4]| |精对苯二甲酸|TA2602|4686|-26|-0.55|10.78|4.88|4.22|0.52|[4]| |短纤|PF2602|6194|-18|-0.29|18.02|0.81|19.20|0.12|[4]| |瓶片|PR2602|5696.00|-32.00|-0.56|5.40|4.08|2.19|-0.13|[4]| |烧碱|SH2602|2103|-59|-2.73|3.96|-0.03|2.56|-0.02|[4]| |纯碱|SA2602|1148|-17|-1.46|15.11|5.74|4.83|0.17|[4]| |尿素|UR2602|1651|-32|-1.90|2.04|0.88|2.43|0.02|[4]| 期权因子 - 量仓PCR - 成交量PCR和持仓量PCR用于描述期权标的行情强弱和转折时机，各品种有不同的量仓PCR数值及变化 [5] 期权因子 - 压力位和支撑位 - 从看涨和看跌期权最大持仓量所在行权价确定期权标的压力点和支撑点，各品种压力位和支撑位不同 [6] 期权因子 - 隐含波动率 - 包含平值隐波率、加权隐波率等指标，各品种隐含波动率数值及变化情况不同 [7] 各品种期权策略分析 原油期权 - **标的行情分析**：美国原油产量微增，炼厂加工量上升，全球海上浮仓增加，库存走高，行情10 - 12月表现偏弱势 [8] - **期权因子研究**：隐含波动率均值偏下，持仓量PCR低于0.70，压力位540，支撑位430 [8] - **期权策略建议**：构建看跌期权熊市价差组合、卖出偏空头的看涨 + 看跌期权组合、多头领口策略 [8] 液化气期权 - **标的行情分析**：原油端震荡，外盘丙烷求购多，内盘表现较强，行情呈超跌反弹小幅盘整 [10] - **期权因子研究**：隐含波动率均值附近，持仓量PCR低于0.80，压力位4500，支撑位4150 [10] - **期权策略建议**：构建卖出偏中性的看涨 + 看跌期权组合、多头领口策略 [10] 甲醇期权 - **标的行情分析**：企业库存下滑，行情8 - 12月表现为上方有压力的超跌反弹回升后回落 [10] - **期权因子研究**：隐含波动率历史均值附近，持仓量PCR低于0.60，压力位2300，支撑位2000 [10] - **期权策略建议**：构建看跌期权熊市价差组合、卖出偏空头的看涨 + 看跌期权组合、多头领口策略 [10] 乙二醇期权 - **标的行情分析**：港口库存上升，需求端支撑有限，行情8月下旬以来弱势偏空，12月加速下跌 [11] - **期权因子研究**：隐含波动率均值偏上且上升，持仓量PCR低于0.60，压力位3900，支撑位3850 [11] - **期权策略建议**：构建看跌期权熊市价差组合、做空波动率策略、多头套保策略 [11] PVC期权 - **标的行情分析**：库存处于累库周期，行情7月下旬以来空头下行 [11] - **期权因子研究**：隐含波动率均值偏下，持仓量PCR低于0.60，压力位4600，支撑位4300 [11] - **期权策略建议**：构建看跌期权熊市价差组合、多头套保策略 [11] 橡胶期权 - **标的行情分析**：轮胎企业产能利用率有变化，行情9 - 11月弱势盘整 [12] - **期权因子研究**：隐含波动率回归均值附近，持仓量PCR低于0.60，压力位16000，支撑位15000 [12] - **期权策略建议**：构建卖出偏中性的看涨 + 看跌期权组合 [12] PTA期权 - **标的行情分析**：工厂库存预计积累，行情9 - 12月表现为上方有压力的反弹回升后小幅波动 [12] - **期权因子研究**：隐含波动率均值偏低，持仓量PCR在0.80附近，压力位4800，支撑位4500 [12] - **期权策略建议**：构建卖出偏中性的看涨 + 看跌期权组合 [12] 烧碱期权 - **标的行情分析**：企业产能平均利用率上升，行情8月以来空头下行 [13] - **期权因子研究**：隐含波动率较高，持仓量PCR低于0.60，压力位2240，支撑位2120 [13] - **期权策略建议**：构建熊市价差组合、现货领口套保策略 [13] 纯碱期权 - **标的行情分析**：产量和产能利用率上升，企业库存较高，行情9月中旬以来弱势震荡下行 [13] - **期权因子研究**：隐含波动率历史偏高水平，持仓量PCR低于0.50，压力位1860，支撑位1100 [13] - **期权策略建议**：构建熊市价差组合、做空波动率组合、多头领口策略 [13] 尿素期权 - **标的行情分析**：供应压力部分缓解，行情8 - 11月低位震荡逐渐反弹 [14] - **期权因子研究**：隐含波动率历史均值偏低，持仓量PCR低于0.60，压力位1800，支撑位1660 [14] - **期权策略建议**：构建卖出偏中性的看涨 + 看跌期权组合、现货套保策略 [14]