报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 不同风险分层下的ETF成交数据在股指期货上展现出了一定的择时作用 [3] - ETF份额与行情变化的加入能够有效改善成交因子的缺陷 [4] 根据相关目录分别进行总结 风险型与低风险型ETF - 股票型ETF分为规模型、行业型、主题型、策略型和风格型，可概括为风险型与低风险型，风险型包括行业型、主题型、策略型和风格型ETF，低风险型由规模型ETF代表 [11] - 两种类型ETF成交情况是市场资金风险偏好的直观映射，报告探讨能否通过市场风险偏好变化对股指期货进行择时 [11] 周度因子测试 成交量 - 比较低风险型和风险型ETF周度日均成交量变化率，若低风险型变化率>风险型变化率，周一开盘做多股指期货至下周一，反之做空 [16] - IH成交量因子年化收益8.81%，IF为5.73%，IC为2.88%，IM为45.37% [22] - 成交量因子在各股指期货品种上表现有规律性，20 - 21年IH和IF因子表现转向，IC和IM类似，IM因上市晚未经历风格转变 [24] 换手率 - 计算风险型和低风险型ETF加权平均日均换手率周度变化率，若低风险型变化率>风险型变化率，周一开盘做多股指期货至下周一，反之做空 [25][27] - IH换手率因子年化收益2.89%，IF为0.65%，IC为0.15%，IM为38.78% [30] - 换手率因子在21年出现风格转向，拐点更明显，单一成交或换手因子有弊端，无法体现ETF规模增减和资金流入速度 [36] 双因子叠加测试 成交量+份额变化率 - 在周度日均成交量相对变化基础上引入日频份额因子，若低风险型成交量变化率>风险型，但低风险型份额变化率<风险型，做空；若低风险型成交量变化率<风险型，且低风险型份额变化率<风险型，做多 [40] - IH成交量+份额变化率年化收益15.95%，IF为14.44%，IC为10.50%，IM为17.93% [50][53] - 纳入份额变化率后，IH、IF、IC策略表现提升，2021年前回撤幅度改善 [53] 换手率+份额变化率 - 在周度日均换手率相对变化基础上引入日频份额因子，规则同成交量+份额变化率 [40] - IH换手率+份额变化率年化收益13.43%，IF为12.12%，IC为14.29%，IM为7.51% [61] - 25年前策略表现好，25年各品种出现较大回撤，推测25年低风险和风险型ETF格局与行情关系改变 [63] 三因子结合测试 - 在双因子框架基础上纳入行情趋势因素，当低风险型ETF份额变化率<风险型，且标的价格下跌，对周度日均成交量（换手率）信号反向修正 [64] - 换手率叠加份额变化率与行情变化后，25年回撤得到一定修正，20 - 21年回撤无法完全修复，成交量因子叠加后无明显提升 [75] 四因子结合与因子优化 - 将成交量和换手率因子叠加，再与份额变化率和行情变化过滤，形成四因子共振多空策略 [76] - 优化方式为计算低风险型和风险型ETF周度成交量（换手率）变化率之差及滚动窗口均值，触发多空信号，再叠加份额和行情因子 [86] - 优化后因子效果明显改善，换手率低，扣除成本后策略仍有不错表现，IH、IF、IC上份额变化和行情因子加入有提升效果 [97] 总结 - 报告讨论股票型ETF相关数据在股指期货择时上的应用，将其分为风险型与低风险型 [98] - 四因子策略（ETF成交量、换手率、份额变化、行情变化）在各股指期货品种上有较好择时效果 [98]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 各目录总结 期权成交量 - 2025年12月16日，上证50ETF期权成交量为85.22万张，沪深300ETF期权（沪市）成交量为97.58万张，中证500ETF期权（沪市）成交量为112.84万张，深证100ETF期权成交量为6.57万张，创业板ETF期权成交量为278.12万张，上证50股指期权成交量为5.86万张，沪深300股指期权成交量为11.97万张，中证1000期权总成交量为40.07万张[1] - 给出了各股指ETF期权近一日看涨、看跌及总成交量数据，如上证50ETF期权看涨成交量55.90万张、看跌成交量74.71万张、总成交量130.61万张等[19] 期权PCR - 各期权的成交额PCR和持仓量PCR及环比变动情况，如上证50ETF期权成交额PCR报1.29，环比变动为+0.55；持仓量PCR报0.87，环比变动为 - 0.18等[2][34] 期权VIX - 各期权的VIX及环比变动情况，如上证50ETF期权VIX报15.06%，环比变动为+0.83%；沪深300ETF期权（沪市）VIX报16.27%，环比变动为+0.66%等[3][47]

报告行业投资评级 - 油价短期驱动向下，中期空头配置 [3] 报告的核心观点 - 油价近日下跌，起点是部分买家恢复俄油采购，制裁油采购增加使合规油采购减少，利空油价，未来制裁油过剩转向合规油过剩是大概率事件，但近期委内瑞拉地缘风险升级，需关注潜在物流中断风险 [2] 市场要闻与重要数据 - 截至当天收盘，2026年1月交货的纽约轻质原油期货价格跌1.55美元，收于每桶55.27美元，跌幅2.73%；2月交货的伦敦布伦特原油期货价格跌1.64美元，收于每桶58.92美元，跌幅2.71% [1] - 俄罗斯原油价格跌至俄乌冲突以来最低，西方制裁加大该国石油折扣，基准原油期货暴跌，俄罗斯石油出口商运出的原油平均售价略高于每桶40美元，比过去三个月降28%，近期制裁措施加大折扣力度，西方国家对俄石油贸易施压使销售和运输困难，全球基准原油价格下跌，布伦特原油周二跌破每桶60美元 [1] - 特朗普下令封锁进出委内瑞拉的受制裁油轮，包围舰队会扩大，还将委内瑞拉总统马杜罗政权定性为“外国恐怖组织”，指责其用石油为非法活动提供资金，上周美国在委内瑞拉海岸附近扣押一艘受制裁油轮 [1] - 委内瑞拉副总统兼石油部长罗德里格斯称特立尼达和多巴哥协助美国“盗取”委油轮，委政府决定终止同特多所有天然气供给合同、协议及相关谈判 [1] - 石油价格徘徊在2021年以来最低水平附近，交易员权衡乌克兰停火前景，停火或减少对俄油出口限制，使供过于求市场压力更大，全球石油过剩预期膨胀，石油走向年度收跌，结束冲突协议可能使美国放宽对俄制裁，莫斯科基本保持原油持续供应 [1] 风险 - 下行风险为俄乌达成和平协议、宏观黑天鹅事件；上行风险为制裁油供应收紧、中东冲突导致大规模断供 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国内短期纯苯到港最高峰暂过，港口库存累积速率放缓但仍处高位，海外汽油裂解价差偏弱，美韩地区价差有修复，国内开工下降，下游提货偏弱，开工淡季持续走低 [2] - 苯乙烯港口库存持续回落，基差见顶回落，下游开工淡季偏弱，关注下游持货意愿 [2] - 策略上单边无建议，基差及跨期建议BZ2603 - BZ2605逢高做反套，跨品种无建议 [3] 根据相关目录分别进行总结 一、纯苯与EB的基差结构、跨期价差 - 纯苯主力基差 - 130元/吨（+13），华东纯苯现货 - M2价差 - 140元/吨（+20元/吨） [1] - 苯乙烯主力基差122元/吨（-51元/吨） [1] 二、纯苯与苯乙烯生产利润、内外价差 - 纯苯CFR中国加工费119美元/吨（+5美元/吨），纯苯FOB韩国加工费113美元/吨（+6美元/吨），纯苯美韩价差187.9美元/吨（-9.0美元/吨） [1] - 苯乙烯非一体化生产利润 - 146元/吨（-46元/吨），预期逐步压缩 [1] - 己内酰胺生产利润 - 360元/吨（-30），酚酮生产利润 - 952元/吨（+0），苯胺生产利润611元/吨（-237），己二酸生产利润 - 1029元/吨（+46） [1] - EPS生产利润201元/吨（+45元/吨），PS生产利润1元/吨（+45元/吨），ABS生产利润 - 874元/吨（+24元/吨） [2] 三、纯苯与苯乙烯库存、开工率 - 纯苯港口库存26.00万吨（+0.00万吨），苯乙烯华东港口库存134700吨（-12100吨），苯乙烯华东商业库存82300吨（-5500吨） [1] - 纯苯国内开工下降，苯乙烯开工率68.3%（-0.6%） [1][2] 四、苯乙烯下游开工及生产利润 - EPS开工率53.77%（-2.59%），PS开工率58.30%（-0.70%），ABS开工率70.53%（+2.23%） [2] - EPS生产利润201元/吨（+45元/吨），PS生产利润1元/吨（+45元/吨），ABS生产利润 - 874元/吨（+24元/吨） [2] 五、纯苯下游开工与生产利润 - 己内酰胺开工率74.57%（-4.58%），苯酚开工率79.50%（-2.50%），苯胺开工率75.94%（-1.29%），己二酸开工率59.20%（-0.80%） [1] - 己内酰胺生产利润 - 360元/吨（-30），酚酮生产利润 - 952元/吨（+0），苯胺生产利润611元/吨（-237），己二酸生产利润 - 1029元/吨（+46） [1]

报告行业投资评级 - 谨慎偏空 [3] 报告的核心观点 - 美联储议息会议后多数有色品种走高 完成交割后部分品种预计回落 铅价呈供需两弱格局 春节较晚 节前下游补库尚早 操作以逢高卖出套保为主 卖出区间在17,000 - 17,100元/吨 [3] 市场要闻与重要数据 现货方面 - 2025 - 12 - 16，LME铅现货升水为 - 51.52美元/吨 SMM1铅锭现货价较前一交易日降150元/吨至16825元/吨 SMM上海铅现货升贴水较前一交易日降25元/吨至25.00元/吨 SMM广东铅现货较前一交易日降150元/吨至16875元/吨 SMM河南铅现货较前一交易日降150元/吨至16825元/吨 SMM天津铅现货升贴水较前一交易日降150元/吨至16825元/吨 铅精废价差较前一交易日无变化为0元/吨 废电动车电池较前一交易日降25元/吨至9875元/吨 废白壳较前一交易日降50元/吨至10025元/吨 废黑壳较前一交易日无变化为10275元/吨 [1] 期货方面 - 2025 - 12 - 16，沪铅主力合约开于17015元/吨 收于16825元/吨 较前一交易日降185元/吨 全天交易日成交40679手 较前一交易日降833手 全天交易日持仓29732手 较前一交易日降2664手 日内价格震荡 最高点17015元/吨 最低点16810元/吨 夜盘开于16825元/吨 收于16825元/吨 较昨日午后收盘持平 [2] - 据SMM讯 昨日SMM1铅价较前一个交易日下跌150元/吨 河南地区持货商报价贴水较昨日明显收窄 报至对沪期铅2601合约贴水70 - 30元/吨不等出厂 部分炼厂观望暂停散单报价 湖南地区冶炼厂挺价出货 报价对SMM1铅升水30 - 50元/吨出厂 部分贸易商报价对SMM1铅15 - 30元/吨出厂有刚需成交 期铅大幅下跌 冶炼厂普遍惜售观望 下游维持刚需采购或就近仓库提货 现货市场散单成交略显清淡 [2] 库存方面 - 2025 - 12 - 16，SMM铅锭库存总量为2.2万吨 较上周同期增加0.14万吨 截止12月16日 LME铅库存为268450吨 较上一交易日增加17725吨 [2] 策略 - 操作以逢高卖出套保为主 卖出区间在17,000元/吨至17,100元/吨 [3]

报告行业投资评级 - 铜投资评级为谨慎偏多，套利建议暂缓，期权建议为short put [6][7] 报告的核心观点 - 12月美联储议息会议如期降息25个基点，铜价维持偏强态势，年末空头套保头寸平仓使铜价走强，但下周这些因素接近尾声，预计铜价持续大幅上涨情况将放缓，操作建议逢低买入套保，区间在90,500 - 91,000元/吨 [6][7] 根据相关目录分别总结 期货行情 - 2025年12月16日，沪铜主力合约开于93500元/吨，收于91920元/吨，较前一交易日收盘跌0.52%；夜盘开于92210元/吨，收于91830元/吨，较午后收盘跌0.10% [1] 现货情况 - 昨日SMM 1电解铜现货对次月2601合约报价贴水180 - 70元/吨，均价贴水125元/吨，较前一日下跌185元，现货价格区间91320 - 92030元/吨；主力2601合约早间波动于91500 - 92150元，跨月价差维持在C110至C70之间；市场卖方出货意愿强，买方接货情绪低迷，现货升水持续走低，成交清淡；早间平水铜贴水140元/吨左右，好铜贴水约70元/吨，午后平水铜最低贴至180元/吨，好铜报贴水100元/吨；今日2512合约已交割，持货商流转意愿不强，预计现货仍将大幅贴水 [2] 重要资讯汇总 宏观与地缘 - 美国11月非农就业人口增加6.4万人，高于预期的5万人，但失业率升至4.6%，创2021年9月以来新高；10月非农就业大幅减少10.5万人，远超预期的下降2.5万人；8月和9月合计下修3.3万人；11月平均时薪同比增长3.5%，为2021年5月以来最低增速；就业市场数据巩固了美联储继续宽松的货币政策路径 [3] 经济成色 - 美国12月标普全球制造业PMI初值下滑至51.8，创5个月新低；服务业PMI初值从54.1下滑至52.9，综合PMI初值下滑至53，均录得6个月新低 [3] 矿端 - 勘探公司Kavango Resources开始评估其在博茨瓦纳卡拉哈里铜矿带利益的战略选择，包括潜在合资伙伴；审查处于早期阶段，不确定是否会有交易及交易时间和条款；该公司在博茨瓦纳的铜矿资产组合总面积约6200平方公里，勘探有早期成果，Karakubis矿床金刚石钻探在七个初始钻孔中都与铜矿带相交，有超1%铜的现场便携式XRF读数和广泛热液蚀变证据；区域地球物理数据和构造解释表明D'Kar和Ngwako Pan地层间存在有利褶皱和接触带，与该带其他地方主要铜矿床有关 [4] 冶炼及进口 - 国内11月电解铜产量同比增9.7%至110.3万吨，未锻轧铜及铜材进口环比降2.5%至42.7万吨，主因内外价差收窄抑制进口意愿；同期进口铜矿砂累计同比增8%至2761.4万吨；智利Codelco提出2026年精炼铜年度合约升水报价达335 - 350美元/吨，较2025年飙升275%，推动现货市场采购转向非美地区，LME铜库存降至16.58万吨历史低位 [5] 消费 - 2025年11月，中国铜产业景气指数为39.7，较上月下降2.0个百分点，继续在“正常”区间运行；先行指数为73.4，较上月下降2.1个百分点；一致指数为74.3，较上月下降3.6个百分点 [5] 库存与仓单 - LME仓单较前一交易日变化 - 25.00吨至166600吨，SHFE仓单较前一交易日变化3558吨至45784吨；12月16日国内市场电解铜现货库存16.45万吨，较此前一周变化0.15万吨 [5] 铜价格与基差数据 |项目|今日（2025 - 12 - 17）|昨日（2025 - 12 - 16）|上周（2025 - 12 - 10）|一个月（2025 - 11 - 17）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |现货(升贴水) - SMM：1铜|-125|60|95|55| |现货(升贴水) - 升水铜|-80|85|160|115| |现货(升贴水) - 平水铜|-150|40|45|5| |现货(升贴水) - 湿法铜|-200|-10|-15|-50| |洋山溢价|48|48|46|46| |LME（0 - 3）|-4|21|8|4| |库存 - LME|166600|165875|165675|136050| |库存 - SHFE|89389|/|88905|/| |库存 - COMEX|410789|408794|398717|345906| |仓单 - SHFE仓单|45784|42226|29531|49830| |LME注销仓单占比|39.43%|39.78%|38.39%|7.44%| |CU2604 - CU2601连三 - 近月|130|/|110|190| |CU2602 - CU2601主力 - 近月|80|/|-40|80| |CU2602/AL2602|4.21|4.22|4.18|3.98| |套利 - CU2602/ZN2602|3.99|3.94|3.95|3.88| |进口盈利|-675|-1192|-1078|-809| |沪伦比（主力）|7.91|8.14|7.96|8.01| [23][24][25][26]

报告行业投资评级 - 单边：谨慎偏多；套利：中性 [6] 报告的核心观点 - 海外库存激增升水转贴水，中国锌锭出口窗口关闭压制锌锭回落，国内价格回落使下游补库积极，成交活跃，现货升贴水修复，矿端TC持续下滑，国内高海拔地区减产，国产矿供应减少但冶炼厂采购热情不减，预计矿端TC仍有下滑空间，冶炼厂综合冶炼亏损扩大，12月供给或低于预期，供给压力环比减少，短期消费韧性支撑锌价回调深度有限，关注社会库存变化，长期在降息大周期下有再通胀可能 [5] 根据相关目录分别总结 重要数据 - 现货方面：LME锌现货升水为 -31.61 美元/吨，SMM上海锌现货价较前一交易日降 290 元/吨至 23180 元/吨，升贴水 85 元/吨；广东锌现货价较前一交易日降 300 元/吨至 23090 元/吨，升贴水 -20 元/吨；天津锌现货价较前一交易日降 290 元/吨至 23090 元/吨，升贴水 -5 元/吨 [2] - 期货方面：2025 - 12 - 16沪锌主力合约开于 23310 元/吨，收于 23030 元/吨，较前一交易日降 380 元/吨，全天成交 138540 手，持仓 73193 手，日内最高点 23345 元/吨，最低点 22935 元/吨 [3] - 库存方面：截至 2025 - 12 - 16，SMM七地锌锭库存总量为 12.57 万吨，较上期降 0.26 万吨；LME锌库存为 95550 吨，较上一交易日增 31075 吨 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - PVC随宏观反内卷情绪反弹，成本支撑凸显，美国西湖化学装置关停消息提振盘面情绪，期现上调但现货成交清淡，供应充裕，下游开工总体下降，库存去化但仍处高位，综合氯碱生产利润同比低位，期货仓单高位压制价格，出口利润缩减但订单环比走强，供需边际有改善但仍偏弱 [3] - 烧碱盘面受反内卷情绪反弹，供需小幅改善，现货价格稳定为主，低位成交好转，部分企业上调价格，山东江苏去库但库存同期高位，供应端开工高位，液氯价格支撑高开工，需求端氧化铝厂开工稳定，非铝需求转弱，低价需求边际好转，供应端未减量压力仍在 [3] 根据相关目录分别进行总结 PVC市场 价格与基差 - 主力收盘价4399元/吨（+84），华东基差 -19元/吨（-34），华南基差1元/吨（-64） [1] 现货价格 - 华东电石法报价4380元/吨（+50），华南电石法报价4400元/吨（+20） [1] 上游生产利润 - 兰炭价格780元/吨（+0），电石价格2930元/吨（+0），电石利润16元/吨（+0），PVC电石法生产毛利 -1102元/吨（-83），PVC乙烯法生产毛利 -520元/吨（-48），PVC出口利润3.7美元/吨（-6.9） [1] 库存与开工 - 厂内库存34.4万吨（+1.8），社会库存51.7万吨（-1.2），电石法开工率79.13%（-2.96%），乙烯法开工率76.67%（+4.75%），开工率78.39%（-0.62%） [1] 下游订单情况 - 生产企业预售量64.9万吨（-5.0） [1] 市场分析 - 随宏观反内卷情绪反弹，成本支撑凸显，装置关停消息提振盘面，期现上调但现货成交清淡，本周供应量预计小幅缩减，供应充裕，下游开工总体下降，库存去化但仍高位，综合氯碱生产利润同比低位，期货仓单高位压制价格，出口利润缩减但订单环比走强，供需边际有改善但仍偏弱 [3] 策略 - 单边震荡，跨期观望，跨品种无 [4] 烧碱市场 价格与基差 - SH主力收盘价2160元/吨（-3），山东32%液碱基差90元/吨（+34） [1] 现货价格 - 山东32%液碱报价720元/吨（+10），山东50%液碱报价1140元/吨（-10） [2] 上游生产利润 - 山东烧碱单品种利润1229元/吨（+31），山东氯碱综合利润（0.8吨液氯）665.0元/吨（+71.3），山东氯碱综合利润（1吨PVC） -546.96元/吨（+51.25），西北氯碱综合利润（1吨PVC）280.39元/吨（+20.00） [2] 库存与开工 - 液碱工厂库存45.71万吨（-4.77），片碱工厂库存3.45万吨（+0.08），开工率86.20%（+0.20%） [2] 下游开工 - 氧化铝开工率86.11%（-0.09%），印染华东开工率62.74%（-1.72%），粘胶短纤开工率89.62%（-1.67%） [2] 市场分析 - 盘面受反内卷情绪反弹，供需小幅改善，现货价格稳定为主，低位成交好转，部分企业上调价格，山东江苏去库但库存同期高位，供应端开工高位，液氯价格支撑高开工，需求端氧化铝厂开工稳定，非铝需求转弱，低价需求边际好转，供应端未减量压力仍在 [3] 策略 - 单边震荡，跨期观望，跨品种无 [5]

报告行业投资评级 - 黄金：谨慎偏多 [8] - 白银：谨慎偏多 [9] - 套利：逢低做多金银比价 [10] - 期权：暂缓 [10] 报告的核心观点 - 美国就业市场数据巩固美联储继续宽松货币政策路径 经济成色数据趋弱 贵金属高位震荡 [1] - 预计近期黄金价格以震荡偏强格局为主 Au2602合约震荡区间或在950元/克 - 990元/克 需警惕12月降息落地后且无额外催化带来的回调风险 [8] - 白银价格预计维持震荡格局 Ag2602合约震荡区间或在14100元/千克 - 15100元/千克 需警惕12月降息落地后且无额外催化带来的回调风险 且因白银近期突破新高 该风险需格外关注 [9][10] 根据相关目录分别进行总结 市场分析 - 美国11月非农就业人口增加6.4万人高于预期 失业率升至4.6%创2021年9月以来新高 10月非农就业大幅减少10.5万人远超预期 8月和9月合计下修3.3万人 11月平均时薪同比增长3.5%为2021年5月以来最低增速 [1] - 美国12月标普全球制造业PMI初值下滑至51.8创5个月新低 服务业PMI初值从54.1下滑至52.9 综合PMI初值下滑至53均录得6个月新低 [1] 期货行情与成交量 - 2025 - 12 - 16 沪金主力合约开于983.34元/克 收于971.42元/克 较前一交易日收盘变动 - 1.19% 当日成交量为41087手 持仓量为129725手 昨日夜盘开于972.50元/克 收于974.22元/克 较昨日午后收盘上涨0.29% [2] - 2025 - 12 - 16 沪银主力合约开于14944.00元/千克 收于14666.00元/千克 较前一交易日收盘变动 - 0.86% 当日成交量为1571376手 持仓量为364062手 昨日夜盘开于14690元/千克 收于14731元/千克 较昨日午后收盘上涨0.44% [2] 美债收益率与利差监控 - 2025 - 12 - 16 美国10年期国债利率收于4.139% 较前一交易日变化 - 3.51BP 10年期与2年期利差为0.66% 较前一交易日变化 - 1.43BP [3] 上期所金银持仓与成交量变化情况 - 2025 - 12 - 16 Au2508合约上 多头较前一日变化 - 6179手 空头变化 - 682手 沪金合约上个交易日总成交量为388780手 较前一交易日变化 - 32.31% [4] - 2025 - 12 - 16 Ag2508合约上 多头变动 - 14810手 空头变动 - 8194手 白银合约上个交易日总成交量2697642手 较前一交易日变化 - 31.64% [4] 贵金属ETF持仓跟踪 - 昨日黄金ETF持仓为1,051.69吨 较前一交易日持平 白银ETF持仓为16,061吨 较前一交易日减少42吨 [5] 贵金属套利跟踪 - 2025 - 12 - 16 黄金国内溢价为1.11元/克 白银国内溢价为 - 1439.26元/千克 [6] - 昨日上期所金银主力合约价格比约为66.24 较前一交易日变动 - 0.34% 外盘金银比价为67.91 较上一交易日变化 - 1.28% [6] 基本面 - 2025 - 12 - 16 上金所黄金成交量为69962千克 较前一交易日变化 - 10.06% 白银成交量为1064440千克 较前一交易日变化15.82% 黄金交收量为11872千克 白银交收量为70590千克 [7]

报告行业投资评级 - 苹果和红枣行业投资评级均为中性 [4][8] 报告的核心观点 - 苹果节前备货偏离预期库存晚富士价格稳中偏弱走货节奏缓慢红枣库存持续攀升市场供应宽松 [1][7] 苹果观点 市场要闻与重要数据 - 期货方面苹果2605合约昨日收盘9129元/吨较前一日变动 - 103元/吨幅度 - 1.12% [1] - 现货方面山东栖霞80 一二级晚富士价格4.10元/斤较前一日无变动现货基差AP05 - 929较前一日变动 + 103；陕西洛川70 以上半商品晚富士价格4.20元/斤较前一日无变动现货基差AP05 - 729较前一日变动 + 103 [1] 近期市场资讯 - 库存晚富士果农一般货源稍有松动产区价格走弱后成交暂无明显好转淡季影响仍明显 [2] - 西部产区客商零星寻货多以果农两级货源为主成交有限部分产区果农一般货源价格区间随质量下滑略降低成交不多；部分客商包装自存货源补充市场 [2] - 山东产区零星出库果脯及小果价格略有降低少量维纳斯、奶油果按需出库其余货源基本尚未开始交易 [2] - 栖霞、陕西洛川、甘肃产区不同规格果农货出库价格有一定范围 [2] - 库存晚富士价格稳中偏弱整体走货节奏缓慢节日备货尚未开始目前下游终端市场走货不快低价柑橘冲击依旧明显预计今日成交维持平淡主流价格稳定 [2] 市场分析 - 昨日苹果期价震荡下跌产区整体走货速度偏慢双节备货热情不足苹果质量欠佳果农着急出售终端走货仍以按需采购为主销区到货增加但消化不快柑橘类低价对苹果中下等货源形成持续挤压库存和优果偏低问题持续存在 [3] - 上周晚富士苹果主产区出库节奏偏缓客商以按需采购为主甘肃产区受货源质量下滑影响价格有所下调辽宁产区果农通货价格出现回落其余主产区价格保持相对稳定库内交易延续冷清态势 [3] - 下游市场动销节奏依旧迟缓高价对终端销量的抑制作用较为突出部分客商心态发生转变此前的乐观情绪逐渐转向谨慎乐观部分甚至呈现轻微悲观倾向柑橘类水果逐渐上市市场低价柑橘走货冲击苹果销售 [3] 策略 - 当前入库量、入库结构的预期已反应在价格上低价柑橘不断冲击苹果销售后续需重点关注终端市场消费复苏情况、入库结构分化影响及年前市场交易氛围预计本周双旦备货或少量开启整体市场仍处于淡季行情价格以稳为主 [4] 红枣观点 市场要闻与重要数据 - 期货方面红枣2605合约昨日收盘8965元/吨较前一日变动 - 60元/吨幅度 - 0.66% [5] - 现货方面河北一级灰枣现货价格8.60元/公斤较前一日无变动现货基差CJ05 - 365较前一日变动 + 60 [5] 近期市场资讯 - 新疆产区灰枣收购扫尾目前各产区剩余货源不多可成交货源少量不同产区通货主流价格有参考范围产区原料收购以质论价维持优质优价原则 [6] - 12月15日河北崔尔庄市场停车区到货增多以等外品为主新季采收后原料陆续回厂加工客商采购成本明朗下游按需采购；广东如意坊市场到货3车市场到货价格主流趋稳下游客商按需拿货 [6] 市场分析 - 红枣期价昨日震荡走弱红枣市场呈现供应宽松格局一方面陈枣持续结转库存另一方面新季产量补充到位下游需求端暂无突出利好深加工行业与终端市场的消费增量有限 [7] - 目前距春节仍有两个月时间后续需重点跟踪旺季消费行情的兑现情况 [7] - 当前新疆主产区灰枣收购进入扫尾阶段剩余货源不多好货呈现价格翘尾态势目前产区部分卖方有挺价情绪收购坚持以质论价、优质优价原则 [7] - 销区红枣价格同步趋稳实际成交根据产地、质量不同价格不一部分持货商避免入库增加成本多让利出货价格小幅松动 [7] - 36家样本点库存累库持续增加旧季结转库存叠加新季产量整体供应面偏宽松而下游消费缺乏亮点深加工及终端市场难有明显增量基本面矛盾加剧导致了价格承压并表现在主力合约价格上 [7] 策略 - 产区收购收尾完成新旧库存不断叠加导致供给充足虽然传统旺季到来但下游客商按需拿货走货一般高库存和弱需求导致价格可能继续承压即使消费数据好转市场预计向上反弹的空间也会有限 [8]