报告行业投资评级 - 粕类投资策略为中性 [3] - 玉米投资策略为谨慎偏空 [6] 报告的核心观点 - 美豆价格因报告调整略高于预期而回落，需关注新季美豆变化；国内巴西升贴水走强抬升进口成本支撑大豆价格，但供应充足、下游库存高，需关注中美政策端变化 [2] - 玉米供应上陈粮所剩不多、价格坚挺，新粮上市贸易商压价收购，黑龙江新粮价格略涨，华北关注新粮收购；需求上饲料企业用库存、观望新粮收购，深加工企业期望压价收购，需关注新季玉米上市及收购情况 [5] 根据相关目录分别进行总结 粕类市场要闻与重要数据 - 期货方面，豆粕2601合约3041元/吨，较前日变动 -1元/吨，幅度 -0.03%；菜粕2601合约2518元/吨，较前日变动 +14元/吨，幅度 +0.56% [1] - 现货方面，天津地区豆粕现货价格3030元/吨，较前日变动 +10元/吨，现货基差M01 - 11，较前日变动 +11；江苏地区豆粕现货2950元/吨，较前日变动 +0元/吨，现货基差M01 - 91，较前日变动 +1；广东地区豆粕现货价格2950元/吨，较前日变动 +0元/吨，现货基差M01 - 91，较前日变动 +1；福建地区菜粕现货价格2670元/吨，较前日变动 +20元/吨，现货基差RM01 + 152，较前日变动 +6 [1] - 美国农业部作物周报显示，截至9月14日当周，美国大豆优良率63%，符合市场预期，但低于上周和去年同期的64%；大豆落叶率41%，一周前21%，上年同期41%，过去五年均值40%；大豆收割进度5%，与市场预期一致，上年同期6%，过去五年均值3% [1] 玉米市场要闻与重要数据 - 期货方面，玉米2511合约2166元/吨，较前日变动 -1元/吨，幅度 -0.05%；玉米淀粉2511合约2443元/吨，较前日变动 +0元/吨，幅度 +0.00% [3] - 现货方面，辽宁地区玉米现货价格2150元/吨，较前日变动 +0元/吨，现货基差为C11 + 134，较前日变动 -9；吉林地区玉米淀粉现货价格2600元/吨，较前日变动 +0元/吨，现货基差CS11 + 157，较前日变动 +0 [3] - 美国农业部出口检验周报显示，截至9月11日当周，美国玉米出口检验量151.17万吨，周环比增长4.7%，同比增长165.7%；2025/26年度迄今，美国玉米出口检验量216.15万吨，同比增长105.7%，达到美国农业部目标的2.86%；截至9月14日，美国玉米优良率67%，较上周下降1个百分点，目前玉米收割完成7%，略低于市场预估的9% [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - PVC盘面随宏观震荡，本周供需环比略有好转，但供应仍充裕，需求端下游制品开工环比走强，出口预期减弱，社会库存延续累库格局，氯碱利润有压缩空间，期货仓单回升，盘面套保压力仍存 [3] - 烧碱现货价格下降，氯碱企业开工率小幅下降，需求端山东氧化铝订单稳定但外发订单减少，高价走货不畅，需求支撑松动，跌至低位或带动非铝补库情绪，成本支撑仍存，氯碱利润处于同期中位水平 [3] 根据相关目录分别进行总结 市场要闻与重要数据 PVC - 期货价格及基差：主力收盘价4960元/吨（+39），华东基差-180元/吨（+21），华南基差-110元/吨（+21） [1] - 现货价格：华东电石法报价4780元/吨（+60），华南电石法报价4850元/吨（+60） [1] - 上游生产利润：兰炭价格640元/吨（+0），电石价格2780元/吨（+0），电石利润-22元/吨（+0），PVC电石法生产毛利-502元/吨（-81），PVC乙烯法生产毛利-672元/吨（-1），PVC出口利润-3.7美元/吨（-11.1） [1] - 库存与开工：厂内库存31.0万吨（-0.6），社会库存53.2万吨（-0.1），电石法开工率80.29%（+2.64%），乙烯法开工率77.20%（+4.61%），开工率79.39%（+3.21%） [1] - 下游订单情况：生产企业预售量68.9万吨（+1.8） [1] 烧碱 - 期货价格及基差：SH主力收盘价2579元/吨（+8），山东32%液碱基差-17元/吨（-86） [1] - 现货价格：山东32%液碱报价820元/吨（-25），山东50%液碱报价1300元/吨（-60） [2] - 上游生产利润：山东烧碱单品种利润1571元/吨（-78），山东氯碱综合利润（0.8吨液氯）708.3元/吨（-38.1），山东氯碱综合利润（1吨PVC）416.28元/吨（-68.13），西北氯碱综合利润（1吨PVC）1437.25元/吨（+30.00） [2] - 库存与开工：液碱工厂库存35.68万吨（-3.10），片碱工厂库存2.21万吨（+0.07），开工率83.40%（-0.80%） [2] - 下游开工：氧化铝开工率85.21%（+0.83%），印染华东开工率65.76%（+0.13%），粘胶短纤开工率87.77%（+0.67%） [2] 市场分析 PVC - 供应端本周部分企业检修预计供应小幅减少，但新投产装置增加供应仍充裕 [3] - 需求端下游制品开工环比走强，企业维持刚需采购，出口单及交付量环比走强但四季度出口预期减弱 [3] - 社会库存延续累库格局且绝对值偏高，氯碱利润有压缩空间，期货仓单回升盘面套保压力仍存 [3] 烧碱 - 氯碱企业开工率小幅下降，本周西北东北检修增加产量或小幅下降 [3] - 需求端山东氧化铝订单稳定但外发订单减少，高价走货不畅，需求支撑有松动 [3] - 跌至低位或带动非铝补库情绪，后期需关注双节前下游补库囤货节奏以及广西氧化铝投产节奏，成本支撑仍存，氯碱利润处于同期中位水平 [3] 策略 PVC - 单边：中性 [4] - 跨期：观望 [4] - 跨品种：无 [4] 烧碱 - 单边：中性 [4] - 跨期：SH01 - 05逢低正套 [5] - 跨品种：无 [5]

市场要闻与重要数据 现货市场成交清淡 铅价维持高位震荡 新能源及有色金属日报 | 2025-09-17 现货方面：2025-09-16，LME铅现货升水为-47.54美元/吨。SMM1#铅锭现货价较前一交易日变化0元/吨至16950元/ 吨，SMM上海铅现货升贴水较前一交易日变化 25元/吨至0.00元/吨，SMM广东铅现货较前一交易日变化0元/吨至 16950元/吨，SMM河南铅现货较前一交易日变化25元/吨至16975元/吨，SMM天津铅现货升贴水较前一交易日变化 0元/吨至17000元/吨。铅精废价差较前一交易日变化0元/吨至-75元/吨，废电动车电池较前一交易日变化25元/吨至 9975元/吨，废白壳较前一交易日变化25元/吨至10075元/吨，废黑壳较前一交易日变化25元/吨至10350元/吨。 期货方面：2025-09-16，沪铅主力合约开于17150元/吨，收于17055元/吨，较前一交易日变化-105元/吨，全天交易 日成交54978手，较前一交易日变化-3688手，全天交易日持仓45095手，手较前一交易日变化-1961手，日内价格震 荡，最高点达到17155元/吨，最低点达到17005元/ ...

报告行业投资评级 - 黄金谨慎偏多，Au2512合约震荡区间或在825元/克 - 865元/克；白银谨慎偏多，Ag2512合约震荡区间或在9800元/千克 - 10300元/千克；套利建议逢高做空金银比价；期权建议暂缓 [8][9] 报告的核心观点 - 降息在即，贵金属维持高位震荡，市场转向交易年内超预期宽松的可能性，预计近期黄金和白银价格以震荡偏强格局为主，但需警惕降息催化落地后的涨幅回吐，金银比价有望继续收窄 [1][8][9] 市场分析 - 美国参议院通过对米兰出任美联储理事的提名，特朗普签署任命文件，米兰可参加本月美联储议息会议并拥有投票权，市场可能质疑美联储独立性；美国上诉法院裁定美联储理事库克可继续留任，特朗普政府将上诉；美国商务部宣布将更多钢铝制品衍生产品纳入关税范围，并将考虑对更多进口汽车零部件征收关税请求 [1] 期货行情与成交量 - 2025 - 09 - 16，沪金主力合约开于833.48元/克，收于842.08元/克，较前一交易日收盘变动1.26%，当日成交量41087手，持仓量129725手；夜盘开于844.18元/克，收于842.10元/克，较午后收盘下跌0.29% - 2025 - 09 - 16，沪银主力合约开于10020.00元/千克，收于10108.00元/千克，较前一交易日收盘变动0.91%，当日成交量387860手，持仓量195504手；夜盘开于10149元/千克，收于10070元/千克，较午后收盘下跌0.63% [2] 美债收益率与利差监控 - 2025 - 09 - 16，美国10年期国债利率收于4.030%，较前一交易日+0.19BP，10年期与2年期利差为0.529%，较前一交易日 - 0.44BP [3] 上期所金银持仓与成交量变化情况 - 2025 - 09 - 16，Au2508合约上，多头较前一日变化106手，空头变化106手，沪金合约上个交易日总成交量313989手，较前一交易日变化24.13% - 2025 - 09 - 16，Ag2508合约上，多头变动2手，空头变动 - 2手，白银合约上个交易日总成交量978146手，较前一交易日变化18.81% [4] 贵金属ETF持仓跟踪 - 昨日黄金ETF持仓为979.95吨，较前一交易日+3.15吨；白银ETF持仓为15152.9吨，较前一交易日+83.30吨 [5] 贵金属套利跟踪 - 2025 - 09 - 16，黄金国内溢价为 - 20.12元/克，白银国内溢价为 - 1025.41元/千克 - 昨日上期所金银主力合约价格比约为83.31，较前一交易日变动0.35%，外盘金银比价为86.21，较上一交易日变化 - 2.06% [6] 基本面 - 2025 - 09 - 16，上金所黄金成交量为43660千克，较前一交易日变化29.26%；白银成交量为508792千克，较前一交易日变化33.89%；黄金交收量为11562千克，白银交收量为4110千克 [7]

报告行业投资评级 - 油价短期区间震荡，中期空头配置 [3] 报告的核心观点 - 乌克兰无人机袭击或导致俄罗斯减产，俄罗斯上游产量面临减产风险，但原油出口将保持韧性，乌克兰袭击对俄罗斯石油产供销体系产生明显影响，俄罗斯柴油出口量持续下降将提振西区柴油裂解 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 市场要闻与重要数据 - 纽约商品交易所10月交货的轻质原油期货价格上涨1.22美元，收于每桶64.52美元，涨幅为1.93%；11月交货的伦敦布伦特原油期货价格上涨1.03美元，收于每桶68.47美元，涨幅为1.53%；SC原油主力合约收涨1.56%，报501元/桶 [1] - 乌克兰无人机袭击俄罗斯关键出口港口及炼油厂，击中至少10座炼油厂，导致俄罗斯炼油产能减少近五分之一，对主要港口造成破坏，俄罗斯石油运输公司限制石油企业储油能力并警告或减少接收石油量，普里莫尔斯克港部分恢复运营 [1] - 美国财长贝森特表示若特朗普认为通胀是问题，会愿意接受加息 [1] - 欧佩克+代表本周将在维也纳举行会议，讨论更新成员国产能估算程序，计划年底前提交可行计划，利用产能估算确定新生产基线和2027年产量目标，原计划2025年启用新基线，因分歧推迟至2027年 [1] - 英国8月失业金申请人数1.74万人，前值由 - 0.62万人修正为 - 3.33万人 [1] 投资逻辑 - 俄罗斯出口增加幅度（10万桶/日）小于炼厂产能削减幅度（40万桶/日），导致国内原油胀库，上游产量有减产风险，但原油出口有韧性，普里莫尔斯港口恢复运营但完全修复需时间，乌克兰袭击影响俄罗斯石油产供销体系，柴油出口量下降提振西区柴油裂解 [2] 策略 - 油价短期区间震荡，中期空头配置 [3] 风险 - 下行风险为美国放松俄罗斯石油制裁、宏观黑天鹅事件；上行风险为美国收紧俄罗斯石油制裁、中东冲突导致大规模断供 [3]

液化石油气日报 | 2025-09-17 现货涨跌互现，氛围良好 市场分析 1、\t9月16日地区价格：山东市场，4520-4550；东北市场，4000-4330；华北市场，4350-4650；华东市场，4450-4620； 沿江市场，4610-4850；西北市场，4550-4650；华南市场，4448-4640。（数据来源：卓创资讯） 2、\t2025年10月上半月中国华东冷冻货到岸价格丙烷603美元/吨，稳定，丁烷583美元/吨，稳定，折合人民币价格 丙烷4717元/吨，稳定，丁烷4561元/吨，稳定。（数据来源：卓创资讯） 3、\t2025年10月上半月中国华南冷冻货到岸价格丙烷596美元/吨，稳定，丁烷576美元/吨，稳定，折合人民币价格 丙烷4662元/吨，稳定，丁烷4506元/吨，稳定。（数据来源：卓创资讯） 近期LPG盘面走势震荡偏强，昨日出现回调符合预期。现货方面，市场相对平稳，价格涨跌互现，成交氛围良好， 下游按需采购为主。整体来看，全球供过于求的格局并未逆转，LPG中远期前景仍偏弱。此外，随着LPG采购成本 反弹，PDH利润再度收缩，装置开工率回落到70%左右，意味着市场上方存在阻力，如果 ...

埃及燃料油进口需求延续 燃料油日报 | 2025-09-17 市场分析 上期所燃料油期货主力合约日盘收涨0.29%，报2795元/吨；INE低硫燃料油期货主力合约日盘收涨1.25%，报3395 元/吨。 原油价格维持区间震荡态势，炼厂秋季检修高峰来临导致需求季节性下滑，在欧佩克持续增产的趋势下，原油平 衡表预计逐步转松。然而，当前地缘局势不确定性仍存，且现实库存偏低，因此油价短期方向尚不明朗，对燃料 油价格方向指引有限。 就燃料油自身基本面而言，高硫燃料油处于市场再平衡的阶段，近端供应相对充裕，新加坡库存处于高位区间， 但压力相比前期已有所缓和。具体来看，中东燃料油发货量9月明显回落，此外埃及采购需求还在延续。参考船期 数据，埃及9月份高硫燃料油进口量预计在69万吨，环比8月增加26万吨，同比去年基本持平。对于发电终端整体 而言，消费旺季处于尾声阶段，短期对市场存在支撑，但进入10月份预计将逐步回落。 低硫燃料油方面，近期尼日利亚Dangote炼厂由于RFCC装置停工而增加低硫燃料油出口，市场供应压力增加，但 同时西区套利船货量下滑，国产量维持低位，整体并无严重过剩预期，外盘呈现轻度Back结构。在中期视角下 ...

航运日报 | 2025-09-17 马士基10月第一周开价继续下修，运价中枢继续下移 市场分析 线上报价方面。 Gemini Cooperation：马士基上海-鹿特丹38周价格1055/1770，39周报价955/1600，40周报价开出，介于1400-1450 美元/FEU；HPL -SPOT 9月下半月价格1035/1535，10月上半月价格1035/1535。 MSC+Premier Alliance：MSC 9月下半月船期报价950/1590，10月上半月价格950/1590；ONE 9月下半月船期报价 1354/1643，10月上半月船期报价1365/1665；HMM上海-鹿特丹9月下半月船期报价1015/1600; YML 9月22日至10 月15日报价900/1400。 Ocean Alliance：CMA 上海-鹿特丹9月下半月船期报价1060/1720；EMC 9月份下半月船期价格介于1610-1710； OOCL 9月下半月船期价格介于1500-1550美元/FEU。 地缘端： 随着以色列开始在加沙地带发动大规模地面攻势，以色列总理内塔尼亚胡16日要求加快从加沙城撤离巴 勒斯坦人，并表示 ...

农产品日报 | 2025-09-17 晚富士卸袋推迟，红枣销区零星到货 苹果观点 市场要闻与重要数据 期货方面，昨日收盘苹果2601合约8269元/吨，较前一日变动-35元/吨，幅度-0.42%。现货方面，山东栖霞80# 一二 级晚富士价格3.80元/斤，较前一日变动+0.00元/斤，现货基差AP01-669，较前一日变动+35；陕西洛川70# 以上半 商品晚富士价格4.80元/斤，较前一日变动+0.00元/斤，现货基差AP01+1331，较前一日变动+35。 近期市场资讯，西部早熟富士陆续收尾，剩余货源质量出现分化，好货剩余不多，多按货给价；采青富士陆续脱 袋等待上色。山东产区红将军好货成交不多，上色不佳问题存在，库存富士成交较前略放缓，客商拿货多以好货 及性价比很高的货源为主。陕西延安洛川产区早熟富士70#以上市场主流价格3.8-4.1元/斤，一般货3.5-3.7元/斤。中 秋王70#以上主流4.2-4.3元/斤，秦脆70#以上主流4.8-5.2元/斤。山东栖霞产区果农80#以上统货2.1-3.0元/斤，80#一 二级条纹3.3-4.5元/斤，80#一二级片红3.0-4.0元/斤。 市场分析 风险 产区天 ...

国债期货日报 | 2025-09-17 美联储议息前夕，国债期货大多收涨 市场分析 宏观面：（1）宏观政策：7月政治局会议明确提出要落实落细更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，依法依 规治理企业无序竞争，积极稳妥化解地方政府债务风险，严禁新增隐性债务等一些列政策指引；2025年8月1日， 财政部与税务总局发布公告称，自2025年8月8日起，对在该日及以后新发行的国债、地方政府债券和金融债券的 利息收入将恢复征收增值税。此前已发行的上述债券（包括8月8日后续发行的部分）仍享受免征增值税政策，直 至到期；关税方面，中美发布斯德哥尔摩经贸会谈联合声明，自2025年8月12日起再次暂停实施24%的关税90天； 国务院第九次全体会议强调，采取有力措施巩固房地产市场止跌回稳态势，培育壮大服务消费，加力扩大有效投 资。（2）通胀：8月CPI同比下降0.4%。 资金面：（3）财政：8月末，M2同比增长8.8%，M1同比回升至6%，剪刀差连续收窄，显示资金活性增强，企业经 营活力改善。前八个月人民币贷款增加13.46万亿元，社融增量累计26.56万亿元，政府债券融资占比高企，反映企 业中长期融资需求仍偏弱。存款同比增长8. ...