报告行业投资评级 - 铜投资评级为谨慎偏多，套利建议暂缓，期权建议为short put [6][7] 报告的核心观点 - 12月美联储议息会议如期降息25个基点，铜价维持偏强态势，年末空头套保头寸平仓使铜价走强，但下周这些因素接近尾声，预计铜价持续大幅上涨情况将放缓，操作建议逢低买入套保，区间在90,500 - 91,000元/吨 [6][7] 根据相关目录分别总结 期货行情 - 2025年12月16日，沪铜主力合约开于93500元/吨，收于91920元/吨，较前一交易日收盘跌0.52%；夜盘开于92210元/吨，收于91830元/吨，较午后收盘跌0.10% [1] 现货情况 - 昨日SMM 1电解铜现货对次月2601合约报价贴水180 - 70元/吨，均价贴水125元/吨，较前一日下跌185元，现货价格区间91320 - 92030元/吨；主力2601合约早间波动于91500 - 92150元，跨月价差维持在C110至C70之间；市场卖方出货意愿强，买方接货情绪低迷，现货升水持续走低，成交清淡；早间平水铜贴水140元/吨左右，好铜贴水约70元/吨，午后平水铜最低贴至180元/吨，好铜报贴水100元/吨；今日2512合约已交割，持货商流转意愿不强，预计现货仍将大幅贴水 [2] 重要资讯汇总 宏观与地缘 - 美国11月非农就业人口增加6.4万人，高于预期的5万人，但失业率升至4.6%，创2021年9月以来新高；10月非农就业大幅减少10.5万人，远超预期的下降2.5万人；8月和9月合计下修3.3万人；11月平均时薪同比增长3.5%，为2021年5月以来最低增速；就业市场数据巩固了美联储继续宽松的货币政策路径 [3] 经济成色 - 美国12月标普全球制造业PMI初值下滑至51.8，创5个月新低；服务业PMI初值从54.1下滑至52.9，综合PMI初值下滑至53，均录得6个月新低 [3] 矿端 - 勘探公司Kavango Resources开始评估其在博茨瓦纳卡拉哈里铜矿带利益的战略选择，包括潜在合资伙伴；审查处于早期阶段，不确定是否会有交易及交易时间和条款；该公司在博茨瓦纳的铜矿资产组合总面积约6200平方公里，勘探有早期成果，Karakubis矿床金刚石钻探在七个初始钻孔中都与铜矿带相交，有超1%铜的现场便携式XRF读数和广泛热液蚀变证据；区域地球物理数据和构造解释表明D'Kar和Ngwako Pan地层间存在有利褶皱和接触带，与该带其他地方主要铜矿床有关 [4] 冶炼及进口 - 国内11月电解铜产量同比增9.7%至110.3万吨，未锻轧铜及铜材进口环比降2.5%至42.7万吨，主因内外价差收窄抑制进口意愿；同期进口铜矿砂累计同比增8%至2761.4万吨；智利Codelco提出2026年精炼铜年度合约升水报价达335 - 350美元/吨，较2025年飙升275%，推动现货市场采购转向非美地区，LME铜库存降至16.58万吨历史低位 [5] 消费 - 2025年11月，中国铜产业景气指数为39.7，较上月下降2.0个百分点，继续在“正常”区间运行；先行指数为73.4，较上月下降2.1个百分点；一致指数为74.3，较上月下降3.6个百分点 [5] 库存与仓单 - LME仓单较前一交易日变化 - 25.00吨至166600吨，SHFE仓单较前一交易日变化3558吨至45784吨；12月16日国内市场电解铜现货库存16.45万吨，较此前一周变化0.15万吨 [5] 铜价格与基差数据 |项目|今日（2025 - 12 - 17）|昨日（2025 - 12 - 16）|上周（2025 - 12 - 10）|一个月（2025 - 11 - 17）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |现货(升贴水) - SMM：1铜|-125|60|95|55| |现货(升贴水) - 升水铜|-80|85|160|115| |现货(升贴水) - 平水铜|-150|40|45|5| |现货(升贴水) - 湿法铜|-200|-10|-15|-50| |洋山溢价|48|48|46|46| |LME（0 - 3）|-4|21|8|4| |库存 - LME|166600|165875|165675|136050| |库存 - SHFE|89389|/|88905|/| |库存 - COMEX|410789|408794|398717|345906| |仓单 - SHFE仓单|45784|42226|29531|49830| |LME注销仓单占比|39.43%|39.78%|38.39%|7.44%| |CU2604 - CU2601连三 - 近月|130|/|110|190| |CU2602 - CU2601主力 - 近月|80|/|-40|80| |CU2602/AL2602|4.21|4.22|4.18|3.98| |套利 - CU2602/ZN2602|3.99|3.94|3.95|3.88| |进口盈利|-675|-1192|-1078|-809| |沪伦比（主力）|7.91|8.14|7.96|8.01| [23][24][25][26]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 铜：全球铜供应及库存失衡，叠加矿端偏紧格局仍存，铜价下方空间有限，短期价格波动或加剧，主力关注90000 - 91000支撑[1] - 锌：随着国内锌矿步入减产季节，供应端逐步由宽趋紧，精炼锌出口带动现货趋紧，短期沪锌价格或强于伦锌价格，关注TC拐点、精炼锌库存变化，主力关注23000 - 23200支撑[5] - 镍：宏观落地市场情绪有所消化，镍价估值修复后进一步驱动有限，印尼绿矿基准价下跌、国内累库速度加快、中期基本面宽松制约价格上方空间，短期预计盘面偏弱震荡，主力参考114000 - 118000[6] - 不锈钢：宏观预期小幅改善，供应压力稍缓，镍铁止跌成本支撑，但淡季需求疲软，去库力度不足，短期不锈钢处在供需双弱的博弈中，预计震荡调整为主，主力运行区间参考12400 - 12800[9] - 锡：市场情绪偏好，叠加基本面偏强，预计年内锡价都维持偏强走势，对锡价保持偏多思路，多单继续持有，逢回调低多思路，关注后续宏观以及供应侧变动情况[11] - 氧化铝：市场结构性过剩引发负反馈循环，期货市场悲观情绪宣泄，12日晚空头资金集中止盈带来反弹，盘面波动或放大，短期不宜过度看空，主力合约参考区间2500 - 2700元/吨[12] - 铝：预计铝价将维持高位震荡格局，主力合约本周参考运行区间21500 - 22300元/吨，需密切关注美联储后续政策指引及国内库存的实际演变[12] - 铝合金：强成本与弱需求的拉锯使得ADC12价格上下空间受限，预计短期将延续高位区间震荡走势，主力合约参考区间20600 - 21400元/吨[13] - 工业硅：维持工业硅价格低位震荡的预期，主要价格波动区间或将在8000 - 9000元/吨，若产量确实大幅下降有望向上冲击10000元/吨，但若多晶硅大幅减产工业硅减产不及预期则价格可能向下跌至7500元/吨[15] - 多晶硅：在需求疲软的背景下，多晶硅价格依旧维持高位震荡，期货价格偏强上涨，大幅升水现货市场，关注减产幅度或价格回落压力，主力合约转至2605，暂观望，关注减产落实情况[16] - 碳酸锂：近期基本面变动不大维持供需两旺，社会库存维持稳定去化，但表外隐性库存偏高也可能存在一定压力，短期在资金情绪带动下盘面可能维持偏强震荡，主力参考9.5 - 10万区间[17] 根据相关目录分别进行总结 价格及基差 - 铜：SMM 1电解铜现值93222元/吨，日涨1.00%；SMM 1电解铜升贴水 - 20元/吨，日跌25元/吨；精废价差4797元/吨，日涨19.72%等[1] - 锌：SMM 0锌锭现值23700元/吨，日涨2.55%；进口盈亏 - 4588元/吨，日跌320.15元/吨等[5] - 镍：SMM 1电解镍现值118200元/吨，日跌0.55%；期货进口盈亏 - 612元/吨，日涨434元/吨等[6] - 不锈钢：304/2B（无锡宏旺2.0卷）现值12800元/吨，期现价差405元/吨，日跌13.83%等[9] - 锡：SMM 1锡现值329900元/吨，日涨3.09%；SMM 1锡升贴水 - 50元/吨，日跌100元/吨等[11] - 铝：SMM A00铝现值22050元/吨，日涨0.73%；氧化铝（山东） - 半均价2700元/吨，日跌0.92%等[12] - 铝合金：SMM铝合金ADC12现值21750元/吨，日涨0.69%；佛山破碎生铝精废价差1946元/吨，日涨2.72%等[13] - 工业硅：华东通氧S15530工业硅现值9200元/吨；基差（通氧SI5530基准）765元/吨，日跌16.39%等[15] - 多晶硅：N型复投料 - 平均价现值52300元/千克；N型科基差（平均价） - 4890元/千克，日跌41.13%等[16] - 碳酸锂：SMM电池级碳酸锂均价现值94500元/吨，日涨1.07%；SMM电碳 - 工碳价差2500元/吨，日涨0.00%等[17] 月间价差 - 铜：2512 - 2601现值 - 60元/吨，日跌30元/吨；2601 - 2602现值 - 90元/吨，日涨10元/吨等[1] - 锌：2512 - 2601现值 - 20元/吨，日涨5元/吨；2601 - 2602现值 - 30元/吨，日跌25元/吨等[5] - 镍：2601 - 2602现值 - 150元/吨，日涨40元/吨；2602 - 2603现值 - 270元/吨，日跌40元/吨等[6] - 不锈钢：2601 - 2602现值 - 120元/吨，日涨5元/吨；2602 - 2603现值 - 70元/吨，日涨5元/吨等[9] - 锡：2512 - 2601现值 - 280元/吨，日涨1610元/吨；2601 - 2602现值 - 720元/吨，日跌10元/吨等[11] - 铝：AL 2512 - 2601现值 - 35元/吨，日涨0元/吨；AL 2601 - 2602现值 - 60元/吨，日涨0元/吨等[12] - 铝合金：2601 - 2602现值 - 40元/吨，日涨15元/吨；2602 - 2603现值 - 65元/吨，日跌15元/吨等[13] - 工业硅：2601 - 2602现值 - 50元/吨，日跌30元/吨；2602 - 2603现值10元/吨，日涨5元/吨等[15] - 多晶硅：主力合约现值57190元/吨，日涨2.56%；当月 - 连一现值 - 1770元/吨，日跌1930元/吨等[16] - 碳酸锂：2601 - 2602现值 - 380元/吨，日跌200元/吨；2601 - 2603现值 - 240元/吨，日涨20元/吨等[17] 基本面数据 - 铜：11月电解铜产量110.31万吨，月涨1.05%；10月电解铜进口量28.21万吨，月跌15.61%等[1] - 锌：11月精炼锌产量59.52万吨，月跌3.56%；10月精炼锌进口量1.88万吨，月跌16.94%等[5] - 镍：中国精炼镍产量33345吨，月跌9.38%；精炼镍进口量9741吨，月跌65.66%等[6] - 不锈钢：中国300系不锈钢粗钢产量（43家）178.70万吨，月跌0.72%；不锈钢进口量12.41万吨，月涨3.18%等[9] - 锡：10月锡矿进口11632吨，月涨33.49%；SMM精锡10月产量16090吨，月涨53.09%等[11] - 铝：11月氧化铝产量743.94万吨，月跌4.44%；国内电解铝产量363.66万吨，月跌2.82%等[12] - 铝合金：11月再生铝合金锭产量68.20万吨，月涨5.74%；原生铝合金锭产量30.27万吨，月涨5.84%等[13] - 工业硅：全国工业硅产量40.17万吨，月跌11.17%；新疆工业硅产量23.76万吨，月涨0.83%等[15] - 多晶硅：多晶硅产量11.46万吨，月跌14.48%；多晶硅进口量0.14万吨，月涨11.96%等[16] - 碳酸锂：11月碳酸锂产量105350吨，月涨3.35%；碳酸锂需求量133451吨，月涨5.11%等[17] 供需和库存 - 铜：境内社会库存现值16.30万吨，周涨2.58%；保税区库存7.55万吨，周跌2.58%等[1] - 锌：中国锌锭七地社会库存现值12.82万吨，周跌8.62%；LME库存6.2万吨，日涨2.61%等[5] - 镍：SHFE库存现值44677吨，周涨5.10%；社会库存58970吨，周涨3.73%等[6] - 不锈钢：300系社库（锡 + 佛）现值49.54万吨，周涨0.69%；SHFE仓单6.06万吨，日跌1.27%等[9] - 锡：SHEF库存周报现值7391吨，周涨7.66%；社会库存8460吨，周涨5.59%等[11] - 铝：中国电解铝社会库存现值58.40万吨，周跌2.01%；LME库存52.0万吨，日涨0.17%等[12] - 铝合金：再生铝合金锭周度社会库存现值5.47万吨，周跌1.08%；再生铝合金佛山日度库存量34939吨，日跌0.36%等[13] - 工业硅：新疆厂库库存（周度）现值12.80万吨，周涨3.39%；社会库存（周度）56.10万吨，周涨0.54%等[15] - 多晶硅：多晶硅库存现值29.30万吨，周涨0.69%；硅片库存23.30万吨，周涨9.39%等[16] - 碳酸锂：碳酸锂总库存（11月）现值64560吨，月跌23.36%；碳酸锂下游库存42030吨，月跌21.13%等[17]

新能源及有色金属日报 | 2025-12-10 铜价高企暂时抑制下游需求 市场要闻与重要数据 期货行情： 2025-12-09，沪铜主力合约开于 92820元/吨，收于 91090元/吨，较前一交易日收盘-2.02%，昨日夜盘沪铜主力合 约开于 91630元/吨，收于 91070 元/吨，较昨日午后收盘下跌1.13%。 现货情况： 据 SMM 讯，昨日SMM电解铜现货报价升水10-180元/吨，均价升水95元/吨，较昨日下跌35元。1#电解铜价格区 间为91780-92650元/吨。早盘沪铜主力合约短暂触及92660元后回落，上午低位探至91770元。市场出货意愿增强， 部分持货商主动下调报价，成交价格随之走低。下游因高价抑制采购需求，整体交投清淡。早盘中条山、铁峰等 平水铜报价约升水50元/吨，成交困难，随后普遍在升水20-30元/吨达成交易。JCC、鲁方等品牌货源跌至升水60-80 元/吨，湿法及非注册货源价格亦同步下行。跨月价差维持Contango结构，当月进口亏损约1200元/吨。在当前高铜 价环境下，下游消费持续受限，预计今日现货升水可能进一步承压走弱。 重要资讯汇总： 宏观与地缘方面，国内方面，5 ...

现货与期货市场表现 - 11月28日上海1电解铜现货价格为87400元/吨 相较于期货主力价格贴水30元/吨 [1] - 同日沪铜期货主力合约收盘报87430元/吨 涨幅0.41% 最高触及87550元/吨 最低下探86580元/吨 日内成交量为94508手 [2] - 不同现货市场报价存在差异 上海华通报价87400元/吨 广东南储报价87380元/吨 上海有色报价87360元/吨 [2] 库存数据变动 - 11月27日上期所沪铜期货仓单为35873吨 较上一交易日减少3952吨 [3] - 最近一周沪铜期货仓单累计下降19110吨 下降幅度达34.76% [3] - 最近一个月沪铜期货仓单累计增长27吨 增长幅度仅为0.08% [3] 行业基本面与宏观观点 - 自由港公布报告显示明年铜矿产量预计与今年大致持平 符合市场预期 [4] - 冶炼环节维持未来产量继续环比下移的预期 11月到港量环比或小幅下降 [4] - 近期下游反馈铜价回落后消费表现有所改善 但改善幅度和持续性有待观察 国内平衡暂未明显去库 [4] - Codelco宣布电铜对国内溢价上调至335美元/吨 或反映未来非美地区供应偏紧 [4] - 伦敦金属交易所高管表示 鉴于美国铜关税不确定性 COMEX铜价对LME价格的溢价可能在未来18个月内持续存在 [3]

现货与期货市场表现 - 11月12日上海1电解铜现货价格为86795元/吨，相较于期货主力价格86840元/吨呈现贴水45元/吨 [1] - 同日广东南储和上海有色金属交易中心的1电解铜现货报价分别为86830元/吨和86875元/吨 [2] - 沪铜期货主力合约收盘报86840元/吨，日内上涨0.16%，最高触及87050元/吨，最低下探86350元/吨，成交量为76287手 [2] 精铜杆与再生铜杆产量 - 2025年10月国内61家精铜杆企业产量为75.60万吨，环比下降10.99%，调研涉及总产能1584万吨 [3] - 同期74家再生铜杆样本企业产量为16.77万吨，环比下降1.81%，调研涉及总产能819万吨 [3] - 10月铜价重心上移对下游需求压制明显，导致精铜杆产量出现显著下滑 [3] 行业分析与展望 - 美国政府停摆接近尾声使宏观风险减弱，但经济数据不确定性令市场对12月降息存在博弈空间 [4] - 铜矿事故导致的原料短缺预期已较充分交易，供应紧张正逐步向冶炼端传导 [4] - 当前铜价有底部支撑，但向上突破前高需更多利好驱动及资金重新大量流入，预计倾向区间震荡运行 [4]

报告行业投资评级 - 铜投资评级为中性，套利暂缓，期权为short put [7] 报告的核心观点 - 周内铜价维持相对震荡格局，下方受矿端干扰因素支撑，但需求端表现不佳，仅因铜价走低一定程度激发下游需求，预计铜价维持震荡，范围在85,000元/吨至89,000元/吨，实体企业可据此区间进行买入或卖出套期保值安排 [7] 根据相关目录分别进行总结 期货行情 - 2025年11月11日，沪铜主力合约开于86790元/吨，收于86630元/吨，较前一交易日收盘跌0.17%；夜盘开于86590元/吨，收于86770元/吨，较昨日午后收盘涨0.16% [1] 现货情况 - 昨日SMM 1电解铜现货报价86610 - 86920元/吨，均价升水55元/吨，与前日持平；早盘期铜冲高回落，市场采购情绪降温，下游对价格敏感，新单增幅受限，平水铜升水逐步收窄，部分品牌小贴水成交；上海库存持续去化，持货商报价趋于稳定，预计今日贴水难大幅扩大 [2] 重要资讯汇总 - 美国参议院投票通过《持续拨款与延期法案》，为结束政府“停摆”迈出关键一步，该法案将为联邦政府提供资金至明年1月30日，撤销“停摆”期间部分裁员措施，临时防止进一步裁员，美国众议院计划周三就该临时拨款法案投票 [3] - 美国“小非农”预警，截至10月25日四周内，美国私营部门平均每两周减少11250个工作岗位，当月共减少4.5万个工作岗位（不含政府雇员），为2023年3月以来最大月度就业人数降幅 [3] 矿端方面 - 加拿大多金属开发商BMC矿业公司拟通过IPO筹集1亿澳元资金，计划12月在澳大利亚证券交易所挂牌上市，资金用于推进加拿大育空地区KZK项目的勘探、审批及优化研究工作 [4] - KZK项目占地面积372平方公里，包含ABM和Kona两个矿床，总矿产资源量达2790万吨，ABM矿床矿石储量1570万吨，矿石品位为银138克/吨、金1.3克/吨、铜0.9%、锌5.8%、铅1.7% [4] - BMC计划在ABM矿建设年处理矿山量200万吨的工厂，约89%矿石通过露天开采获取，还有针对较深喀拉喀托矿带的小型地下矿段开区域带，矿山预计运营9年，每年平均生产3200万盎司银当量，维持成本低于12美元/盎司银当量 [4] 冶炼及进口方面 - 截至今年10月底，乌拉特海关口岸累计进口铜精粉突破1000万吨，达1006.56万吨，货值1338.73亿元；前10个月进口量121.5万吨，货值254.4亿元，同比分别增长56.2%和106.9%，因我国新能源产业快速发展带来铜材料需求激增 [5] 消费方面 - Mysteel调研国内59家铜板带生产企业，涉及产能358万吨，样本覆盖率94.03%，2025年10月国内铜板带产量18.91万吨，环比减少3.62%；大型、中型、小型铜板带企业产能利用率分别为74.63%、65.82%、45.10%，综合产能利用率63.84% [6] - 10月铜板带供应下降幅度大于预期，企业当前库存处于低位，开工节奏更灵活，11月国内铜板带预计产量19.46万吨，环比增加2.91% [6] 库存与仓单方面 - LME仓单较前一交易日变化375.00吨至136250吨，SHFE仓单较前一交易日变化 - 825吨至42964吨，11月10日国内市场电解铜现货库存19.59万吨，较此前一周变化 - 0.74万吨 [6] 铜价格与基差数据 - 包含SMM 1铜、升水铜、平水铜、湿法铜等不同类型铜的升贴水报价，洋山溢价，LME（0 - 3）数据，以及LME、SHFE、COMEX的库存和仓单数据，还有连三 - 近月、主力 - 近月等合约价差，套利相关数据如CU12/AL12、CU12/ZN1等，进口盈利和沪伦比（主力）等数据 [24][25][26]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中长期央行购金及投资需求增长将助推贵金属价格重心上抬，但11月短期进入调整阶段，难有强驱动 [3] - 铜现货市场采购情绪高，内外铜价反弹至成交密集区，能否突破有待考验 [12] - 铝受资金影响，沪铝上涨需资金不断流入，否则回归产业逻辑；氧化铝走过剩逻辑；铸造铝合金下方支撑较强 [33][34] - 锌11月TC大幅下降，冶炼端减停产意愿上升，低库存为价格提供支撑，有向上驱动，需观望出口和宏观 [58] - 镍产业链淡季需求薄弱，基本面和现货压力突出，镍矿短期偏强，新能源成交平缓，镍铁价格下调，不锈钢关注需求走势 [74] - 锡供需双弱，沪锡高位震荡，支撑在27.6万元附近，短期复产或累库，警惕价格回落 [89] - 碳酸锂供应增量稳定，11月需求强势，市场情绪好，易涨难跌，维持震荡偏强 [104] - 工业硅和多晶硅产业链供需格局偏弱，以宽幅震荡看待，建议关注工业硅和光伏年会市场情绪及政策 [116] 根据相关目录分别进行总结 贵金属 - 期货价格：SHFE黄金、白银，COMEX黄金、白银等期货价格有相应走势 [4] - 期现价差：SHFE与SGX黄金、白银存在期现价差 [5][7] - 相关关系：黄金与美元指数、美债实际利率有一定关系；黄金、白银有长线基金持仓 [8][9] - 库存情况：SHFE、COMEX金银有相应库存数据 [11] 铜 - 日度观点：现货采购情绪高，价格涨破86000元/吨下游还盘意愿增强，内外铜价突破待考验 [12] - 期货盘面数据：沪铜主力、连一、连三及伦铜3M等有最新价、日涨跌、日涨跌幅等数据 [13] - 现货数据：上海有色1铜等多个现货有最新价、日涨跌、日涨跌幅等数据；还有升贴水数据 [19][21] - 进口盈亏及加工：铜进口盈亏、铜精矿TC有最新数据 [24] - 精废价差：目前精废价差（含税、不含税）、合理精废价差（含税、不含税）及价格优势有最新数据 [28] - 仓单及库存：沪铜仓单、国际铜仓单、LME铜库存有最新数据 [29][31] 铝 - 日度观点：资金影响铝价，沪铝上涨依赖资金，氧化铝过剩，铸造铝合金下方支撑强 [33][34] - 盘面价格：沪铝主力、连续、连一、连二，伦铝（3M），氧化铝主力、连续、连一、连二，铝合金主力、连续、连一、连二有最新价、日涨跌、日涨跌幅等数据 [35] - 价差数据：沪铝、氧化铝、铝合金不同合约间有价差数据；还有铝主力/氧化铝主力比值数据 [37][39] - 现货数据：华东铝价等多个现货有最新价、日涨跌、日涨跌幅等数据；还有基差、价差数据 [43] - 期货库存：沪铝仓单、伦铝库存、氧化铝仓单有最新数据 [52] 锌 - 日度观点：11月TC下降，冶炼端减停产意愿上升，低库存支撑价格，有向上驱动，观望出口和宏观 [58] - 盘面价格：沪锌主力、连续、连一、连二，LME锌收盘价有最新价、日涨跌、日涨跌幅等数据；还有不同合约间价差数据 [59] - 现货数据：SMM 0锌均价等多个现货有最新价、日涨跌、日涨跌幅等数据；还有升贴水数据 [67] - 期货库存：沪锌仓单、伦锌库存有最新数据 [71] 镍产业链 - 日度观点：淡季需求薄弱，基本面和现货压力大，镍矿短期偏强，新能源成交平缓，镍铁价格下调，不锈钢关注需求走势 [74] - 盘面数据：沪镍主连、连一、连二、连三，LME镍3M，不锈钢主连、连一、连二、连三有最新值、环比差值、环比等数据 [75] - 相关价格及库存：镍内外盘走势、不锈钢主力合约价格；镍现货平均价、上期所镍仓单库存；镍矿价格及库存；下游利润；镍生铁价格有相关数据 [76][80][81][83][87] 锡 - 日度观点：供需双弱，沪锡高位震荡，支撑在27.6万元附近，短期复产或累库，警惕价格回落 [89] - 期货盘面数据：沪锡主力、连一、连三，伦锡3M有最新价、日涨跌、日涨跌幅等数据 [90] - 现货数据：上海有色锡锭等多个现货有最新价、日涨跌、日涨跌幅等数据 [95] - 仓单及库存：仓单数量、LME锡库存有最新数据 [99] 碳酸锂 - 日度观点：供应增量稳定，11月需求强势，市场情绪好，易涨难跌，维持震荡偏强 [104] - 期货盘面价格：碳酸锂期货主力、连续、连一、连二、连三、连五有当日收盘、昨日收盘、上周收盘、日变动、周变动等数据；还有不同合约间月差数据 [105][108] - 现货数据：锂云母均价等多个现货有最新价、日涨跌、日涨跌幅、周涨跌、周涨跌幅等数据 [110] - 交易所库存：广期所仓单库存、碳酸锂周度社会总库存等有最新数量、日增减、日增减幅度、周增减、周增减幅度等数据 [114] 硅产业链 - 日度观点：工业硅和多晶硅产业链供需格局偏弱，以宽幅震荡看待，关注年会市场情绪及政策 [116] - 现货数据：华东553等多个工业硅现货有最新价、日涨跌、日涨跌幅等数据；还有基差、价差数据 [116] - 盘面数据：工业硅主力、连续、连三有最新价、日涨跌、日涨跌幅等数据；还有连续 - 连三价差数据 [116] - 相关价格：多晶硅、硅片、电池片、组件、DMC、107胶、生胶、硅油等有价格数据 [123][124][125][126][127][129] - 产量及开工率：工业硅新疆、云南周度产量及样本周度开工率有相关数据 [130][133] - 库存及产能：我国多晶硅总库存、硅片当前产能、硅片月度产量、光伏新增装机量、工业硅周度社会库存、工业硅仓单数量、工业硅云南样本周度库存有相关数据 [134][137][138][140][143][145] - 平均成本：多晶硅行业平均成本、新疆553平均成本、云南553平均成本有相关数据 [135][146]

报告行业投资评级 - 铜：谨慎偏多 [7] - 套利：暂缓 [7] - 期权：short put [7] 报告的核心观点 - 目前矿端供应紧张及TC价格持续低位情况未明显改变，海外部分冶炼厂寻求新加工费定价逻辑，中国有色金属供应协会提出应对部分有色金属冶炼产能设置上限以应对原料端紧缺，需求端向好因素多停留在预期层面，实际消费暂无十分靓丽表现 [7] - 11月策略暂时以逢低买入套保为主，买入区间建议在85,500元/吨至86,000元/吨，若价格再度接近89,000元/吨可伺机进行卖出套保操作 [7] 根据相关目录分别总结 期货行情 - 2025-11-04，沪铜主力合约开于87430元/吨，收于85740元/吨，较前一交易日收盘-1.79%，昨日夜盘沪铜主力合约开于85000元/吨，收于85690元/吨，较昨日午后收盘下跌0.06% [1] 现货情况 - 昨日国内现货1电解铜报价区间为86290至86890元/吨，现货市场对当月合约呈贴水70到升水70元/吨，均价与前一交易日相比微涨5元/吨 [2] - 日间沪铜价格自86800元/吨持续下行至86400元/吨附近，当月合约进口亏损已缩窄至约800元/吨 [2] - 下游普遍预期铜价仍有回落空间，采购意愿偏保守，上海地区整体买兴一般，早间平水铜以贴水报价迅速成交，随后交投转淡，好铜供应依旧偏紧，预计后半周到货后将缓和与平水铜价差，非注册品牌虽被压价，成交仍有所回暖 [2] - 若铜价进一步跌破86000元/吨，或一定程度刺激采购，但市场看空心态仍存，随着近远月价差收窄，预计持货商可能下调升水以促成交 [2] 重要资讯汇总 - 美国国会参议院再次未能通过联邦政府临时拨款法案，美国联邦政府“停摆”进入第35天，追平美国史上最长“停摆”纪录，过去30多天里，美国民主、共和两党僵持不下，在国会参议院的13次投票中均未能通过共和党提出的一项临时拨款法案 [3] - 美国最高法院本周三即将审理特朗普关税政策是否合法，美国财政部长贝森特公开表示将前往最高法院强调关税的重要性 [3] - 坦桑尼亚大选引发动荡，导致达累斯萨拉姆港临时关闭，该港是非洲铜矿出口至中国的重要枢纽，约三分之二的对华铜运输经此中转，事件造成船期延误、物流与保险成本上升，部分货物滞留港内，其余货流被迫转道南非德班、纳米比亚沃尔维斯湾等港口，引发替代路线拥堵 [3] - 艾芬豪矿业宣布其普拉特瑞夫I期选厂已于10月29日投料，预计未来数周产出首批精矿 [3] - 印尼能源部批准Amman Mineral出口48万干吨铜精矿，有效期6个月，将缓解其库存压力并保障采矿业务持续 [3] 冶炼及进口方面 - 嘉能可正计划关闭其位于加拿大魁北克省的Horne铜冶炼厂，业内人士预计该冶炼厂铜年产量超过30万吨，该铜冶炼厂的关闭将加剧人们对于全球铜短缺的预期，目前尚未确定具体关闭日期 [4] - Horne冶炼厂及其附属的加拿大铜精炼厂合计雇佣约1000名员工，是北美重要铜金属供应基地 [4] 消费方面 - 鹰潭市围绕产业需求转变招商理念，由政策驱动转向生态驱动，从单一招商升级为链式育商，推动铜基新材料产业集群高质量发展，目前全市铜企业营收占全国行业15%，铜材产量全国居首，覆盖全球90%以上铜合金牌号，重大项目数量位居全省前列，下一步将紧扣“1269”行动计划，强化链式招商与精准培育，推动先进制造业集群聚链成势 [4] - AI数据中心对电力需求极高，普通项目用电起步1万千伏安，8000张英伟达H100显卡集群日耗电超16万度，中国凭借十年全球铜矿布局、全链条电力保障及高效基建能力，计划未来五年建设1000个大型AI数据中心，市场解读认为这种从矿产资源到基建落地的硬实力，构成AI竞争的核心壁垒，使中国在全球算力布局中占据先发优势 [4] 库存与仓单方面 - LME仓单较前一交易日变化-1025.00吨至133900吨，SHFE仓单较前一交易日变化1081吨至41147吨，11月3日国内市场电解铜现货库20.01万吨，较此前一周变化1.75万吨 [5][6] 铜价格与基差数据 |项目|今日（2025-11-05）|昨日（2025-11-04）|上周（2025-10-29）|一个月（2025-10-06）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |现货(升贴水) - SMM：1铜|0|-5|-55|15| |升水铜|60|60|-5|70| |平水铜|-45|-30|-85|-30| |湿法铜|-90|-100|-145|-80| |洋山溢价|51|51|53|54| |LME（0 - 3）|-26|-14|-24|-25| |库存 - LME|133900|133600|134575|139550| |库存 - SHFE|116140|/|104792|/| |库存 - COMEX|325213|322649|315465|296716| |仓单 - SHFE仓单|41147|40066|35846|26823| |LME注销仓单占比|8.33%|9.95%|7.34%|5.68%| |CU2602 - CU2511连三 - 近月|50|70|-30|-300| |CU2512 - CU2511主力 - 近月|40|40|-10|-240| |套利 - CU2512/AL25|3.99|4.04|4.11|4.02| |套利 - CU251/ZN25|3.78|3.87|3.90|3.81| |进口盈利|-685|-872|-765|-528| |沪伦比（主力）|8.05|8.07|7.89|8.07| [24][25][27][28]

报告行业投资评级 - 铜：谨慎偏多 [8] - 套利：暂缓 [8] - 期权：short put [8] 报告的核心观点 - 目前矿端供应紧张及TC价格低位情况未明显改变，海外部分冶炼厂寻求新加工费定价逻辑，中国有色金属供应协会提出应对部分有色金属冶炼产能设置上限，需求向好多在预期层面，实际消费暂无靓丽表现，11月策略以逢低买入套保为主，买入区间85,500 - 86,000元/吨，价格接近90,000元/吨时可伺机卖出套保 [8] 市场要闻与重要数据 期货行情 - 2025 - 11 - 03，沪铜主力合约开于87210元/吨，收于87300元/吨，较前一交易日收盘涨0.33%，昨日夜盘开于87430元/吨，收于86990元/吨，较昨日午后收盘跌0.36% [1] 现货情况 - 昨日SMM 1电解铜现货报价贴水80至升水70元/吨，均价贴水5元，较前日跌5元，电铜价格86660 - 87020元/吨，期铜早间冲高后回落，跨月价差在C30至B10元/吨间变动，进口亏损近千元，铜价回落吸引下游逢低采购，到货增多使持货商积极出货，现货升水承压，平水铜成交于贴水80至升水30元/吨，湿法铜资源偏紧，预计今日下游压价采购，现货升水难明显回升 [2] 重要资讯汇总 - 利率方面，美联储理事米兰呼吁激进降息，称政策过于紧缩，应通过一系列50基点降息实现；理事库克表示每次会议对货币政策实时，当前政策适度具有限制性，通胀居高不下且有上行风险，12月可能降息取决于后续信息 [3] - 经济成色方面，美国10月ISM制造业PMI指数为48.7，连续第八个月萎缩，不及预期的49.5，前值为49.1，新订单连续第二个月下降，生产指数疲软，物价支付指数创今年初以来新低 [3] 矿端情况 - 坦桑尼亚大选引发动荡，达累斯萨拉姆港临时关闭，约三分之二的对华铜运输经此中转，造成船期延误、物流与保险成本上升，部分货物滞留港内，其余货流转道南非德班、纳米比亚沃尔维斯湾等港口，引发替代路线拥堵 [4] - 艾芬豪矿业宣布其普拉特瑞夫I期选厂已于10月29日投料，预计未来数周产出首批精矿 [4] - 印尼能源部批准Amman Mineral出口48万干吨铜精矿，有效期6个月，将缓解其库存压力并保障采矿业务持续 [4] 冶炼及进口情况 - 上周伦铜库存整体继续下滑，最新库存水平为134625吨，位于三个月相对低位 [4] - 10月31日当周，沪铜库存有所回升，周度库存增加10.83%至116140吨，增至六个月新高，国际铜库存减少1422吨至15059吨 [4] - 上周，纽铜库存继续累积，最新库存水平为355660吨，增至2003年4月中旬以来新高 [4] 消费情况 - 10月铜线缆市场旺季不旺，国庆假期后开工率逐步回升，但全月水平仍在60% - 63%区间，同比下滑显著，高铜价抑制下游采购意愿，国网订单多刚需释放，汽车线束相对稳定，企业普遍推迟交付并放缓排产，原料与成品库存双双下降，反映企业严格以销定产、控制备货 [5] - 展望11月，部分企业或为年度目标小幅提升生产，但终端需求未实质改善、铜价压力持续，市场刚需主导格局难改，预计开工率将维持低位震荡，整体回升空间有限 [5] - 有色金属供需格局分化，铜在新能源发电、电网升级等领域需求持续增长，供应端受能耗政策约束趋于紧张，整体供需结构对价格形成有力支撑 [5] 库存与仓单情况 - LME仓单较前一交易日变化 - 325.00吨至133600吨 [6] - SHFE仓单较前一交易日变化356吨至40066吨 [6] - 11月3日国内市场电解铜现货库20.01万吨，较此前一周变化1.75万吨 [7] 铜价格与基差数据 |项目|今日（2025 - 11 - 04）|昨日（2025 - 11 - 03）|上周（2025 - 10 - 28）|一个月（2025 - 10 - 05）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |现货(升贴水) - SMM：1铜|-5|0|-45|15| |现货(升贴水) - 升水铜|60|55|-5|70| |现货(升贴水) - 平水铜|-30|-50|-75|-30| |现货(升贴水) - 湿法铜|-100|-115|-135|-80| |现货(升贴水) - 洋山溢价|51|52|53|54| |现货(升贴水) - LME（0 - 3）|-14|-21|-26|-43| |库存 - LME|133600|134625|135975|141725| |库存 - SHFE|116140|/|104792|/| |库存 - COMEX|322649|320493|315665|294007| |仓单 - SHFE仓单|40066|39710|35392|26823| |仓单 - LME注销仓单占比|9.95%|10.54%|7.59%|5.68%| |套利 - CU2602 - CU251连三 - 近月|70|-40|-10|-300| |套利 - CU2512 - CU2511主力 - 近月|40|-20|-20|-240| |套利 - CU12/AL12|4.04|4.08|4.14|4.02| |套利 - CU12/ZN12|3.87|3.89|3.95|3.81| |进口盈利|-872|-793|-786|-528| |沪伦比（主力）|8.07|7.99|8.03|8.07| [26][27][28][29]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 铜：中美达成初步共识，宏观氛围偏暖，铜价震荡偏强运行。中长 期的供需矛盾支撑铜价底部重心逐步上移，短期涨幅过快对需求形成一定抑制，主力参考87000 - 89000元/吨 [1] - 铝：氧化铝价格短期内预计将继续承压运行，主力合约震荡区间参考2750 - 2950元/吨；铝价短期将维持高位震荡，主力合约参考区间20800 - 21400元/吨 [3] - 铝合金：成本刚性支撑与供需紧平衡共同推动价格走强，但高库存及政策不确定性仍形成制约，预计短期ADC12价格将维持偏强震荡，主力合约参考区间20200 - 20800元/吨 [5] - 锌：锌价下方短期存在支撑，但基本面对沪锌持续上冲提供的弹性有限，在供应宽松逻辑未有明确拐点信号前，或仍维持震荡，主力参考21800 - 22800元/吨 [9] - 锡：强基本面支撑下锡价偏强震荡，后续关注宏观筛变化以及四季度缅甸供应恢复情况，若缅甸供应顺利恢复上量，则后续锡价走弱预期；若缅甸供应恢复情况不佳，则锡价预计延续偏强运行的行情 [11] - 镍：宏观情绪稍有回落，矿价坚挺成本仍有支撑，但库存累积有一定压力，中期供给宽松不改制约价格上方空间，预计盘面区间震荡为主，主力参考118000 - 126000元/吨 [13] - 不锈钢：政策维稳为主宏观预期偏一般，下游旺季需求提振不足，钢厂到货压力或有增加，基本面整体偏弱，短期盘面偏弱震荡调整为主，主力运行区间参考12500 - 13000元/吨 [14] - 碳酸锂：近期基本面好转比较明确，旺李强需求逐步兑现，产业持续去库，价格下方仍有支撑，短期盘面预计维持偏强，上方先观察8.3万附近资金是否能够继续突破，若突破则关注8.5万压力位 [17] 根据相关目录分别进行总结 铜产业 - 价格及基差：SMM 1电解铜现值87905元/吨，日跌0.35%；精废价差3975元/吨，日跌9.22%；进口盈亏 - 765元/吨，日涨21.03元/吨 [1] - 月间价差：2511 - 2512为10元/吨，日跌10元/吨；2512 - 2601为30元/吨，日涨20元/吨 [1] - 基本面数据：9月电解铜产量112.10万吨，月降4.31%；进口量33.43万吨，月增26.50%；境内社会库存18.45万吨，周降1.13% [1] 铝产业链 - 价格及价差：SMM A00铝现值21160元/吨，日涨0.00%；氧化铝（山东）平均价2790元/吨，日跌0.18% [3] - 比价和盈亏：进口盈亏 - 2719元/吨，日涨76.3元/吨；沪伦比值7.38，日涨0.00 [3] - 月间价差：2511 - 2512为 - 40.00元/吨，日跌20.0元/吨；2512 - 2601为 - 15.00元/吨，日跌15.0元/吨 [3] - 基本面数据：9月氧化铝产量760.37万吨，月降1.74%；电解铝产量361.48万吨，月降3.16%；中国电解铝社会库存62.60万吨，周涨0.16% [3] 铝合金 - 价格及价差：SMM铝合金ADC12现值21200元/吨，日涨0.00%；佛山破碎生铝精废价差1881元/吨，日涨2.73% [5] - 月间价差：2511 - 2512为 - 45.00元/吨，日涨20.0元/吨；2512 - 2601为 - 40.00元/吨，日涨35.0元/吨 [5] - 基本面数据：9月再生铝合金锭产量66.10万吨，月增7.48%；原生铝合金锭产量28.30万吨，月增4.43%；再生铝合金锭周度社会库存5.47万吨，周降0.18% [5] 锌 - 价格及价差：SMM 0锌锭现值22270元/吨，日涨0.27%；升贴水 - 45元/吨，日涨10.00元/吨 [9] - 月间价差：2511 - 2512为 - 35元/吨，日涨20.00元/吨；2512 - 2601为 - 25元/吨，日涨0.00元/吨 [9] - 基本面数据：9月精炼锌产量60.01万吨，月降4.17%；进口量2.27万吨，月降11.61%；中国锌锭七地社会库存16.35万吨，周降1.09% [9] 锡产业 - 现货价格及基差：SMM 1锡现值284300元/吨，日涨0.28%；SMM 1锡升贴水200元/吨，日跌20.00% [11] - 内外比价及进口盈亏：进口留亏 - 14746.45元/吨，日涨1306.02元/吨；沪伦比值7.93，日涨0.00 [11] - 月间价差：2511 - 2512为 - 390元/吨，日涨180元/吨；2512 - 2601为 - 250元/吨，日跌50元/吨 [11] - 基本面数据：9月锡矿进口8714吨，月降15.13%；SMM精锡产量10510吨，月降31.71%；社会库存6828.0吨，月降2.69% [11] 镍 - 价格及基差：1电解镍现值122150元/吨，日跌0.734%；1进口镍升贴水400元/吨，日涨0.00元/吨 [13] - 电积镍成本：一体化MHP生产电积镍成本116448元/吨，月降0.62%；外采MHP生产电积镍成本137464元/吨，日涨0.27% [13] - 供需和库存：中国精炼镍产量32200吨，月增1.26%；精炼镍进口量17010吨，月降3.00%；SHFE库存36075吨，周增4.81% [13] 不锈钢产业 - 价格及基差：304/2B（无锡宏旺2.0卷）现值12950元/吨，日跌0.38%；期现价差15元/吨，日涨4.23% [14] - 原料价格：菲律宾红土镍矿1.5%（CIF）均价28美元/湿吨，日涨0.00%；南非40 - 42%铬精矿均价56元/吨度，日涨0.00% [14] - 月间价差：2512 - 2601为 - 10元/吨，日跌10元/吨；2601 - 2602为 - 5元/吨，日跌15元/吨 [14] - 基本面数据：中国300系不锈钢粗钢产量182.17万吨，月增0.38%；300系社库（锡 + 佛）49.49万吨，周降1.37% [14] 碳酸锂产业 - 价格及基差：SMM电池级碳酸锂均价78500元/吨，日涨2.55%；SMM电碳 - 工碳价差2200元/吨，日跌2.22%；基差（SMM电碳基准） - 2620元/吨，日跌10.55% [17] - 月间价差：2511 - 2512为 - 620元/吨，日跌120.0元/吨；2511 - 2601为 - 780元/吨，日跌180.0元/吨 [17] - 基本面数据：9月碳酸锂产量87260吨，月增2.37%；需求量116801吨，月增12.28%；总库存84539吨，月增0.38% [17]