间预计在5350-5520附近。 本报告中的信息均来源于公开可获得资料，瑞达期货股份有限公司力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任 纯苯产业日报 2026-01-05 何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。本 报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为 | 项目类别 | 数据指标 | 最新 | 环比 数据指标 | 最新 | 环比 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 期货市场 | 主力收盘价:纯苯(日,元/吨) | 5406 | -57 主力结算价:纯苯(日,元/吨) | 5410 | -76 | | | 主力成交量:纯苯(日,手) 市场价:纯苯:华东市场:主流价(日,元/吨) | 15944 5350 | 6366 主力持仓量:纯苯(日,手) 10 市场价:纯苯:华北市场:主流价(日,元/吨) | 27774 5250 | 489 30 | | 现货市场 | | | | 5040 | 0 | | | 市场价:纯苯:华 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 纯苯加工费维持低位国内开工仍低 下游提货淡季走弱 港口库存累积至高位 苯乙烯检修恢复慢 下游开工季节性偏低 [7] - 苯乙烯港口库存未兑现回建预期 一方面是渤化短期检修 另一方面是前期出口签单提振 下游提货有韧性但开工不强 需关注提货韧性持续力度 [7] 各目录总结 一、基差策略分析 - 12月江苏苯乙烯对EB2602合约基差先降后升 预计1月苯乙烯开工恢复及下游淡季 基差或回落至+30至+60元/吨区间震荡 建议EB2602 - EB2603逢高反套 [12] - 12月江苏纯苯对BZ2603合约基差进一步下降 1月纯苯港口库存压力持续 预计基差维持偏弱在 - 80至 - 130元/吨 跨期价差方面 BZ2603 - 2605继续推反套 [12] 二、纯苯与苯乙烯期货现货价格、基差、跨期 - 涉及纯苯主力期货合约、华东现货价、主力合约基差、现货 - M2纸货价差、连一合约 - 连三合约价差 苯乙烯主力合约、华东现货价、主力基差、连一合约 - 连三合约价差等图表 但未提及具体分析内容 [13][18][19][22] 三、苯乙烯供应 - 2025 - 2026年有多套苯乙烯装置计划投产 包括国恩化学、万华化学、华锦阿美等 [23] - 苯乙烯月度产量1457526吨 同比+13.93% 工厂开工率70.70%（+1.57%） 存量装置检修峰值已过但开工回升慢 新增国恩化学20万吨/年的EB/PO装置于12月上旬投产 [1] 四、苯乙烯下游需求 - EPS产量380286吨 同比+12.52% 开工率43.64%（ - 8.92%） PS产量394000吨 同比+4.27% 开工率60.40%（+1.80%） ABS产量65.8万吨 同比+20.29% 开工率69.40%（ - 0.70%） UPR产量28.2万吨 同比 - 23.78% 开工率35.00%（ - 3.00%） SBS产量103386吨 同比+20.90% 丁苯橡胶开工率80.80%（+1.42%） [2] - 终端12月空调排产计划偏弱 26年1 - 2月排产同比持平 出口计划有增长 内销高基数拖累同比 EB下游提货有韧性但开工总体不强 需关注提货韧性持续力度 [2] 五、苯乙烯库存 - 苯乙烯华东港口库存138800吨（ - 500） 工厂库存171760吨（+800） 港口库存12月未进一步去库也未兑现节前累库预期 生产利润先压缩后反弹 开工恢复偏慢 生产工厂库存延续回落 [3] 六、纯苯供应与库存 - 2026年有多套纯苯装置计划投产 包括中石化湖南石化、山东睿霖高分子、广州石化等 [64] - 纯苯月度进口量459625吨 同比+5.93% 12月中旬到港回落至低位 下旬再度回升 海外供应压力难减 华东港口库存30.00万吨（+2.70） 港口库存压力上升至历史高位 [3] - 纯苯产量193.6万吨 同比+1.09% 开工率75.18%（+0.29%） 存量装置开工维持低位 新增产能集中投产期暂过 [4] - 加氢苯产量33.0万吨 同比 - 9.11% 开工率60.00%（+1.07%） 12月维持低位 [4] 七、纯苯下游需求 - 己内酰胺产量56.0万吨 同比 - 9.13% 开工率74.04%（ - 0.12%） CPL厂内库存2.35万吨（+0.00） PA6开工率68.39%（ - 5.38%） 锦纶长丝开工率77.50%（+0.00%） 终端消费表现一般 [4][5] - 酚酮开工率81.00%（+2.50） 江阴苯酚港口库存1.05万吨（+0.20） 江阴丙酮港口库存2.90万吨（ - 0.45） 双酚A开工率66.60%（ - 0.53） PC开工率77.81%（ - 0.60） 环氧树脂开工率50.48%（+1.68） 苯酚开工有所低位回升 [5] - 苯胺产量30.3万吨 同比 - 9.62% 开工率62.98%（+1.63） 聚合MDI开工率61.00%（ - 1.00） 纯MDI开工率61.00（ - 1.00） 受MDI开工拖累 苯胺开工回落至历史低位 MDI工厂库存压力有所缓解 终端12月冰箱排产一般 26年1 - 2月排产同比下降 [4][6] - 己二酸产量20.7万吨 同比+14.78% 开工率63.60%（+4.00） PA66开工率68.59%（+1.35） 聚氨酯弹性体开工率52.00%（ - 1.28） 12月开工小幅回升 [4][6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期市场估值偏高，纯苯处于区间上沿，苯乙烯估值明显偏高，无风险套利窗口打开，关注逢高空的机会 [2][77] - 中期来看，PX - BZ阶段性止盈，海外调油驱动转弱，国内化工基本面维持高库存压力，一季度短期仍有压力 [2][77] 根据相关目录分别进行总结 供应 - 纯苯国产12月检修11万吨，1月维持11万吨，部分山东地炼解决配额问题后提高负荷，1月关注巴斯夫湛江新投产增量 [2][75] - 纯苯进口外盘压力大，1月预计进口45万吨左右，2月之后待评估 [2][75] - 苯乙烯12月检修8.5万吨，1月检修6.5万吨，12月后装置开工逐步恢复 [2][75] 需求 - 己内酰胺CPL负反馈，12月预计检修4万吨，1月6万吨，关注利润恢复是否提前重启装置 [2][75] - 苯酚开工逐步回升，12月检修3万吨，1月检修1万吨，山东睿霖新装置投产或延期 [2][75] - 苯胺12月检修7万吨，检修损失量7.7万吨，部分装置延长检修计划，1月开工或不及预期 [2][76] - 苯乙烯下游3S硬胶终端家电年底采购季需求略有回暖，但面临高库存问题 [2][76] 估值 - 按照原油60美金估值，BZ2603合约5300 - 5500元/吨是合理估值 [2][77] - EB加工费短期扩利润 [2][77] 策略 - 单边：BZ关注逢高空的机会 [2][77] - 跨期：暂无 [77] - 跨品种：PX - BZ短期止盈 [2][77]

期货市场表现 - 截至2025年12月31日当周，纯苯期货主力合约收于5463元/吨，周K线收阴，持仓量环比上周增持3147手 [1] - 当周（12月29日-12月31日）纯苯期货开盘报5490元/吨，最高触及5626元/吨，最低下探至5455元/吨，周度涨跌幅为0.15% [1] 现货价格与库存动态 - 截至12月30日，纯苯现货价格报5268.67元/吨，与上一日持平 [2] - 最近一周，纯苯现货价格累计上涨77.67元/吨，上涨幅度为1.50% [2] - 最近一个月，纯苯现货价格累计上涨21元/吨，上涨幅度为0.40% [2] - 截至12月29日，江苏纯苯港口样本商业库存总量为30万吨，较上期库存27.3万吨上升2.7万吨，环比增加9.89% [2] - 江苏纯苯港口库存较去年同期库存19.22万吨累库10.78万吨，同比大幅上升56.09% [2] - 12月22日-12月28日期间，港口不完全统计到货约3.95万吨，提货约1.25万吨 [2] 行业供需基本面 - 12月纯苯下游产能利用率走势分歧，其中己内酰胺、苯胺产能利用率下降，其余下游产能利用率上升 [2] - 供应端小幅波动，需求端主力下游苯乙烯、苯酚、苯胺、己二酸开工均有不同程度提升，五大下游折原料纯苯总体需求量明显回升 [4] - 中长期看，下游仍无法给到很强的需求支撑 [4] - 华东主港的纯苯库存已经累至历史高位，面临胀库风险 [4] - 根据已公布的明年炼厂检修计划计算，明年上半年检修季纯苯的月检修损失相较于前两年明显减少，春节后纯苯去库压力较大 [4] 市场观点与逻辑 - 周内港口继续累库，加之芳烃调油逻辑弱势，纯苯挺价依旧困难 [4] - 中期来看，海外歧化停车延续，贸易流向仍有可能发生改变，且原油及成品油并无大跌风险，或对纯苯价格形成支撑 [4] - 外盘美湾纯苯价格继续偏强，美韩窗口持续打开，但在亚洲纯苯比较过剩的情况下，零星的出口成交仍难改变过剩格局，纯苯维持内弱外强的格局 [4]

公司战略与发展成果 - “十四五”期间，公司坚持智能化、绿色化、融合化方向，深入推进“算账”文化，实现高质量发展[1] - 公司连续5年蝉联“中国石油和化工行业技术创新示范企业”、连续三年被认定为“山西省高新技术企业”、入选山西省重点产业链“链核”企业，成为长治市唯一的省级绿色工厂[4] - 公司获得海关AEO高级认证，被山西省工信厅评为“山西省先进级智能工厂”[4] - 2025年，公司成为潞安化工集团旗下化工板块对标学习的企业典范，产销两端捷报频传，职工收入随企业利润增长而提高[5] 生产运营与装置绩效 - 2025年，公司生产装置连运突破历史新高，三台锅炉并运达200天，四台气化炉并运突破300天，合成氨装置安全连运再次实现300天[5] - 硝铵一装置创下连运100天的历史最好成绩，硝酸刷新最高月产纪录推动全年生产目标提前实现[5] - 全年50万吨产氨制氢、40万吨合成氨生产任务提前收官完成，苯胺全年产量突破26万吨大关，复肥二厂全年产量跃上新台阶[5] - 公司充分发挥化肥、硝酸铵、苯胺主导产品优势，下功夫“强链、延链、抓链”，实现产品量质齐升[4] 管理优化与效率提升 - 公司实施“无人值守智能物流苯车预约系统APP小程序”，使卸苯排队等候时间从原来十几个小时缩短至两个小时左右，实现高效便捷、费用降低、周转提高[9] - 公司联合阳煤供销公司，从“采供端”入手，打破传统“贸易商+招标”模式，全面推行“集采+直采”模式，直接与大型企业对接，确保原料采购成本明显下降[10] - 公司从“销售端”发力，锚定“去库存、增销量、创效益”核心目标，通过应销尽销、压低库存等措施，多措并举实现了三大产品销售新突破[10] - 公司推动生产与财务数据联通共享，实现成本考核覆盖至最小单元，努力实现由“生产者”向“经营者”进而向“竞争者”的转变[11] 技术创新与智能化转型 - 公司数字化管控平台实现成熟应用，日报表自动生成、图形化数据看板高效运行，标志着公司成功跨越“系统集成”阶段，挺进“数据驱动决策”的深水区[16] - 通过智能化建设，化肥自动包装线上操作人员已从10人减少至2人，并且作业效率提升了70%[17] - 公司应用多变量控制技术APC优化合成氨装置，使飞灰残碳含量明显下降，年节煤2300吨[20] - 实施锅炉脱硫脱硝改造后，氮氧化物排放浓度低于国标限值，并通过CDM机制累计减排温室气体347万吨[20] - 泵群监测系统的应用推动淘汰高耗能电机200余台，年节电800万千瓦时[20] - 公司依托5G专网与MEC边缘计算节点，实现合成氨、硝酸磷肥等核心产线9000+控制点的毫秒级数据采集，并通过OPC-UA协议纵向贯通DCS、MES、ERP系统[18] 市场营销与销售策略 - 公司坚定执行“终端创效”营销策略，推行“揭榜挂帅”“末位淘汰”的激励机制，将销售目标逐级分解，真正做到“人人头上有指标”“人人肩上有任务”[14] - 2025年，公司化肥、硝铵、苯胺三大产品销售业绩达到新高度，特别是尿素硝酸铵溶液角逐市场、远销国外、势头向好[14] - 公司深入客户需求场景，努力实现“零库存”，快销快出“降费用”，因地制宜打通销售网络堵点，以更高效、更敏捷的方式连接工厂与市场[15] 员工激励与成果共享 - 公司创新管理模式，坚持“干多干少不一样、多产少产不一样、销多销少不一样、贡献大小不一样”的导向原则，以价值创造为目标，构建精准考核激励分配机制，当月考核、当月兑现[15] - 2025年，在生产经营考核中职工绩效增加，实现了职工收入提高和企业经济效益增长同步，争取在岗职工收入年均增长达到行业板块内中上游水平[23] - 2025年，公司实施全员安全风险绩效、提高倒班职工就餐标准、发放中秋节职工福利、修缮职工上下班道路、扩容改造职工停车场、投运职工进厂到岗通勤电车等[23]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 纯苯方面上游俄乌和谈未取得实质进展，需关注海外成品油裂差能否触底国内纯苯到港回升，下游提货淡季走弱，港口库存累积至高位苯乙烯、苯胺开工底部回升，CPL开工维持同期低位，苯酚、己二酸开工尚可，纯苯加工费低位，开工仍低；苯乙烯方面港口库存变化不大，未兑现库存回建预期，原因一是渤化短期检修，二是前期出口签单提振下游提货淡季表现一般，开工小幅反弹，EPS开工小幅反弹，PS开工回升，ABS开工延续低位[3] 根据相关目录总结 一、纯苯与EB的基差结构、跨期价差 - 纯苯主力基差 -142 元/吨（-33），华东纯苯现货 - M2 价差 -160 元/吨（-10 元/吨） [1] 二、纯苯与苯乙烯生产利润、内外价差 - 纯苯 CFR 中国加工费 137 美元/吨（+5 美元/吨），纯苯 FOB 韩国加工费 129 美元/吨（+3 美元/吨），纯苯美韩价差 179.9 美元/吨（+0.0 美元/吨） [1] - 苯乙烯非一体化生产利润 88 元/吨（+69 元/吨），预期逐步压缩 [1] 三、纯苯与苯乙烯库存、开工率 - 纯苯港口库存 30.00 万吨（+2.70 万吨），开工率未提及 [1] - 苯乙烯华东港口库存 138800 吨（-500 吨），华东商业库存 83300 吨（-1250 吨），处于库存回建阶段，开工率 70.7%（+1.6%） [1] 四、苯乙烯下游开工及生产利润 - EPS 生产利润 54 元/吨（-54 元/吨），开工率 52.56%（+0.76%） [2] - PS 生产利润 -246 元/吨（-54 元/吨），开工率 59.40%（+4.90%） [2] - ABS 生产利润 -1171 元/吨（-15 元/吨），开工率 69.40%（-0.70%） [2] 五、纯苯下游开工与生产利润 - 己内酰胺生产利润 -370 元/吨（+40），开工率 74.04%（-0.12%） [1] - 酚酮生产利润 -902 元/吨（+0），苯酚开工率 78.50%（+2.50%） [1] - 苯胺生产利润 857 元/吨（+68），开工率 62.98%（+1.63%） [1] - 己二酸生产利润 -836 元/吨（+39），开工率 63.60%（+4.00%） [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 海外成品油裂差仍偏弱，调油逻辑对芳烃支撑有限，纯苯美韩价差或逐步见顶；国内纯苯到港有所回升，下游提货淡季进一步走弱，港口库存继续加快累积至高位；苯乙烯、苯胺开工底部略有回升，CPL开工仍维持同期低位，苯酚、己二酸开工尚可；纯苯加工费维持低位背景下，国内纯苯开工仍低 [3] - 周初苯乙烯港口库存仍变化不大，原累库周期继续往后延，一方面是渤化短期检修，另一方面是前期苯乙烯出口签单提振；下游提货淡季仍一般，下游开工小幅反弹，淡季EPS开工有所小幅反弹，PS库存下降后的开工再度回升，ABS库存压力持续而开工延续低位 [3] 根据相关目录分别进行总结 一、纯苯与EB的基差结构、跨期价差 - 纯苯主力基差 -109 元/吨（+56），华东纯苯现货 - M2 价差 -150 元/吨（-5 元/吨） [1] - 苯乙烯主力基差 73 元/吨（+85 元/吨） [1] 二、纯苯与苯乙烯生产利润、内外价差 - 纯苯 CFR 中国加工费 133 美元/吨（+5 美元/吨），纯苯 FOB 韩国加工费 127 美元/吨（+6 美元/吨），纯苯美韩价差 179.9 美元/吨（-2.0 美元/吨） [1] - 己内酰胺生产利润 -410 元/吨（-60），酚酮生产利润 -902 元/吨（+0），苯胺生产利润 857 元/吨（+68），己二酸生产利润 -874 元/吨（+18） [1] - 苯乙烯非一体化生产利润 19 元/吨（+5 元/吨），预期逐步压缩 [1] - EPS 生产利润 108 元/吨（+115 元/吨），PS 生产利润 -192 元/吨（-35 元/吨），ABS 生产利润 -1157 元/吨（-65 元/吨） [2] 三、纯苯与苯乙烯库存、开工率 - 纯苯港口库存 30.00 万吨（+2.70 万吨） [1] - 苯乙烯华东港口库存 138800 吨（-500 吨），苯乙烯华东商业库存 83300 吨（-1250 吨），处于库存回建阶段 [1] - 己内酰胺开工率 74.04%（-0.12%），苯酚开工率 78.50%（+2.50%），苯胺开工率 62.98%（+1.63%），己二酸开工率 63.60%（+4.00%） [1] - 苯乙烯开工率 70.7%（+1.6%） [1] 四、苯乙烯下游开工及生产利润 - EPS 开工率 52.56%（+0.76%），PS 开工率 59.40%（+4.90%），ABS 开工率 69.40%（-0.70%） [2] - EPS 生产利润 108 元/吨（+115 元/吨），PS 生产利润 -192 元/吨（-35 元/吨），ABS 生产利润 -1157 元/吨（-65 元/吨） [2] 五、纯苯下游开工与生产利润 - 己内酰胺开工率 74.04%（-0.12%），苯酚开工率 78.50%（+2.50%），苯胺开工率 62.98%（+1.63%），己二酸开工率 63.60%（+4.00%） [1] - 己内酰胺生产利润 -410 元/吨（-60），酚酮生产利润 -902 元/吨（+0），苯胺生产利润 857 元/吨（+68），己二酸生产利润 -874 元/吨（+18） [1] 策略 - 单边：无 [4] - 基差及跨期：BZ2603 - BZ2605 逢高做反套 [4] - 跨品种：空 BZ2603 多 EB2602，空 BZ2603 多 PX2605 [4]

核心观点 - 截至统计周期末 纯苯期货价格呈现震荡偏强走势 [1] - 国内纯苯总体产量因加氢苯开工率上升而窄幅上升 [1] - 纯苯下游主要产品开工率普遍回暖 带动下游加权开工率环比上升2.59个百分点至71.07% [1] - 下周国内供应预计将小幅增加 下游部分产品需求预计保持稳定或有所提升 [2] 供应分析 - 本周国内石油苯装置开工率为74.89% 环比微降0.05个百分点 [1] - 本周加氢苯开工率环比上升2.94个百分点至59.83% [1] - 下周东北地区一套年产能21万吨的石油苯装置计划重启 [2] - 下周西北和西南地区各有一套加氢苯装置计划恢复生产 [2] 需求分析 - 本周苯乙烯开工率环比提升1.57个百分点至70.7% [1] - 本周己内酰胺开工率环比上升4.84个百分点至74.04% [1] - 本周苯酚 苯胺 己二酸开工率分别环比提升3.22 1.63和4个百分点 [1] - 下周苯乙烯大型装置负荷预计保持稳定 开工率变化有限 [2] - 下周己内酰胺行业“减产保价”行动持续 后续有少量装置计划恢复 [2] - 下周苯酚 苯胺及己二酸装置开工率预计将有所提升 [2] 库存与利润 - 本周华东港口纯苯库存环比增加5% 总量达到27.3万吨 处于历史同期较高水平 [1] - 本周石油苯生产利润环比修复38元/吨 达到201元/吨 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 当前纯苯、苯乙烯估值偏高，处于区间上沿，关注下周开始逢高空机会；中期PX - BZ阶段性止盈，海外调油驱动转弱，国内化工基本面高库存压力，一季度短期有压力 [4][77] 根据相关目录分别进行总结 本周纯苯、苯乙烯供需情况 - 纯苯国产：12月检修11万吨，1月维持11万吨（考虑浙石化检修减量），部分山东地炼解决配额问题后提高负荷，1月关注巴斯夫湛江新投产增量 [2][75] - 纯苯进口：外盘压力大，11 - 12月韩国纯苯抛压大，进口居高难下，1月预计45万吨左右高进口，2月后待评估 [2][75] - 苯乙烯：12月检修8.5万吨，1月检修6.5万吨，12月后装置开工逐步恢复，关注山东国恩化工装置开工增量 [2][75] - 己内酰胺：CPL负反馈开始，工厂降负荷，12月预计4万吨检修，1月6万吨，12月关注恒逸钦州项目投产，1月关注陕西阳煤扩产，关注利润恢复是否致装置提前重启 [2][75] - 苯酚：开工逐步回升，12月检修3万吨，1月检修1万吨，山东睿霖新装置投产或延期 [2][75] - 苯胺：12月检修7万吨，检修损失量7.7万吨，部分装置延长检修计划，1月开工或不及预期 [3][76] - 苯乙烯下游3S硬胶：终端家电进入年底采购季，需求略有回暖，但3S仍面临高库存问题 [3][76] 估值与策略 - 绝对价格估值：按原油60美金，BZ2603合约5300 - 5500元/吨合理 [4][77] - EB加工费：短期扩利润 [4][77] - 策略：单边关注BZ逢高空机会；跨期暂无；跨品种PX - BZ短期止盈 [4][77] 市场预期与投产情况 - 市场对纯苯2026年平衡表预期分歧大，按供需两旺预期二季度后去库 [5] - 纯苯投产多，下游投产进入尾声 [6] - 2026年上下游有多处投产计划，纯苯上下游投产合计产能可观 [7][8] 其他影响因素 - PX - BZ短期关注止盈，2026年中长期继续持有，美国歧化利润修复，关注后续装置重启进度 [9][17] - 纯苯短期港口胀库压力明显，远月预期好转，维持45万吨以上进口压力，加氢苯产量平稳，下游利润近期恢复 [23][25][35] - 2025年纯苯下游结构有变化，苯酚26年上半年检修集中，己内酰胺PA6无好转，短期CPL工厂检修后重启，己二酸下游PA66表需高位但价格低，苯胺近期检修多利润好转 [37][40][42][49][52] - 苯乙烯1月出口量预计2.9万属预期内，高利润刺激产量快速恢复，春节期间累库压力大；ABS绝对价格低位，工厂顶价和终端抄底意愿强；PS低价格、低利润，工厂短期维持生产；EPS工厂库存压力大，北方市场转弱 [60][62][64][66][73]

报告行业投资评级 - 苯乙烯：看涨 [1] 报告的核心观点 - 2026年是纯苯苯乙烯产业链磨底蓄势之年，非反转之年，加工差有修复可能但非一体化利润中枢难脱离零轴附近，需消化新产能并摆脱耐用品消费前置影响 [1][94] - 远期不悲观，2027 - 2028年产业链或迎转机，资本开支放缓、海外产能出清、下游出口影响增强及需求有弹性是主因 [2] - 2026年纯苯及苯乙烯产业供需增速放缓，无全年供需缺口，交易难度大，建议盘面有安全边际后低位试多，关注芳烃权益产能占比高标的 [3][95][111] 根据相关目录分别进行总结 交易主线多变但供应压力贯穿始终，2025年纯苯苯乙烯产业链承压运行 - 2025年上半年产业链交易主线是压缩纯苯估值，BZN收窄、苯乙烯 - 纯苯价差走扩，因纯苯进口增量超预期、小下游增速放缓，苯乙烯港口库存低且供应意外频发 [14] - 年中苯乙烯供应增量激发，华东主港库存升至高位，苯乙烯 - 纯苯价差收窄，四季度纯苯库存攀升，价格下跌 [15] - 产业链全年供应增量及弹性大，常通过压低价格减缓供应增加速度实现供需阶段性平衡 [15] 纯苯：寻找弱修复可能 - 明年新产能释放带来的供应压力仍然存在，但相比今年边际减弱：2026年纯苯产能预计新增175.5万吨/年，同比增速约5%，扩张步伐放缓 [19][20] - 联产物格局向好导致歧化开工压降难度较大：2025年PXN表现好支撑歧化利润，甲苯歧化装置开工率大多时间维持在90%以上，2026年PXN中枢或抬升，纯苯行业开工中枢可能维持在78%以上 [23][25] - 供应端变量在于进口环节：2025年我国纯苯进口高增，预计超550万吨，同比增速超30%；2026年进口量基准预期在540 - 555万吨区间，若海外产能退出节奏超预期或小幅减量 [28][43] - 纯苯需求：五大下游从分化走向收敛：2025年纯苯需求高个位数增长但分化明显，2026年整体需求增速或放缓至5% - 6%，下游需求增长从分化转向收敛 [44][51] - 纯苯小结：供应增速边际放缓，纯苯格局弱修复概率更大：2026年石油苯扩能速度放缓至5%左右，产量或在2400万吨附近，进口量基准预期在540 - 555万吨区间，下游加权增速预计在5% - 6%，全年预计累库2万吨，累库幅度收窄 [65] 苯乙烯：加工差有望小幅修复，但需求增速放缓将制约上方空间 - 扩产步伐开始放缓，景气周期能否反转：2019 - 2025年苯乙烯产能年化复合增长率达16.9%，2026年仅有北方华锦一套70万吨/年新装置待投放，产能增速放缓至2.9%，2026年或为蓄势之年 [68][69] - 存量产能仍需要时间去消化：2026年需关注存量产能产量释放空间，若非一体化装置利润转正推动开工率上修至78% - 80%，产量或达1895 - 1944万吨，需求增速需达6% - 8%匹配，周期反转需求增速需达10%以上 [72] - 下游ABS高增速延续概率并不大：2025年苯乙烯需求增长亮眼，主要因ABS产量高增；2026年政策刺激方向或转变，ABS可能从建库转向去库，苯乙烯表需增速或放缓至3 - 5%区间 [81][93] - 苯乙烯小结：蓄势阶段需多一分耐心：2026年苯乙烯产能增速放缓至2.9%，存量产能产量释放空间大，表需增速或落至3 - 5%区间，加工差有小幅修复可能但非一体化利润中枢难脱离零轴，是磨底蓄势之年 [94] 远期不悲观，长周期拐点渐行渐近 - 2026年纯苯及苯乙烯产业供需增速放缓，无全年供需缺口，纯苯 - 石脑油价差、苯乙烯加工差收窄空间有限，但大幅扩张驱动未现，是底部蓄势之年 [95] - 长期来看，产业链或迎转机，资本开支放缓、下游出口影响增强及需求契合产业转型升级趋势是主因 [2][97][106] 投资建议 - 2026年纯苯苯乙烯交易难度大，建议盘面有安全边际后低位试多，以布油55 - 75美元/桶为基准，苯乙烯价格区间关注6000 - 7800元/吨，关注密集检修期和下半年对远端预期提前交易的低多机会 [3][111] - 商品维度长周期配置时点未到，权益维度建议关注芳烃权益产能占比高标的配置机会 [3][111]