报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 碳酸锂市场维持“供给稳步增加、需求高位持稳”格局，去库趋势延续但幅度放缓，短期大概率维持高位震荡，需聚焦产能释放节奏与资金动向，警惕供需边际变化带来的波动加剧 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 市场分析 - 2025年12月18日，碳酸锂主力合约2605开于106800元/吨，收于106160元/吨，收盘价较昨日结算价变化-0.79%，成交量为1013916手，持仓量为672711手，前一交易日持仓量668589手，基差为-10850元/吨，当日碳酸锂仓单15636手，较上个交易日变化0手 [1] 碳酸锂现货 - 电池级碳酸锂报价95300 - 99800元/吨，较前一交易日变化500元/吨，工业级碳酸锂报价93900 - 96000元/吨，较前一交易日变化500元/吨，6%锂精矿价格1340美元/吨，较前一日变化10美元/吨 [2] - 市场成交极少，主要依靠部分企业刚需采购支撑，供应端锂盐厂生产稳定，预计12月国内碳酸锂产量仍将保持约3%的环比增长，需求端新能源汽车与储能市场旺盛，但电芯及正极材料排产12月预计环比略有下滑 [2] - 行业维持“供给稳步增加、需求高位持稳”格局，预计去库趋势延续但幅度放缓，周度库存降低1044吨，总库存110425吨，去库速度放缓 [2] 策略 - 昨日碳酸锂回调是技术超买修复与获利资金了结的双重结果，库存继续去化，消费有一定支撑，供应端不确定性是支撑价格偏强关键因素之一，短期大概率维持高位震荡 [3] 单边、跨期、跨品种、期现、期权策略 - 单边短期观望为主，跨期、跨品种、期现、期权暂无策略 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - PVC随宏观反内卷情绪反弹成本支撑凸显但现货涨价后成交清淡供应充裕下游开工总体下降库存小幅去化但仍处高位综合氯碱生产利润下降盘面套保压力仍存出口利润缩减但出口订单环比走强整体供需边际有改善但仍偏弱 [3] - 烧碱盘面受反内卷情绪反弹供需小幅改善现货价格稳定为主部分企业小幅上调价格山东去库库存压力部分缓解供应端开工率小幅下降但整体开工高位需求端氧化铝厂开工稳定非铝需求转弱后续需关注液氯价格变动等情况 [3] 根据相关目录分别进行总结 市场要闻与重要数据 PVC - 期货价格及基差：主力收盘价4708元/吨（+285），华东基差 -278元/吨（-265），华南基差 -268元/吨（-275） [1] - 现货价格：华东电石法报价4430元/吨（+20），华南电石法报价4440元/吨（+10） [1] - 上游生产利润：兰炭价格780元/吨（+0），电石价格2880元/吨（-25），电石利润 -34元/吨（-25），PVC电石法生产毛利 -1102元/吨（-83），PVC乙烯法生产毛利 -520元/吨（-48），PVC出口利润 -6.7美元/吨（-3.6） [1] - 库存与开工：厂内库存34.4万吨（+1.8），社会库存51.7万吨（-1.2），电石法开工率77.01%（-2.12%），乙烯法开工率74.06%（-2.61%），开工率76.12%（-2.27%） [1] - 下游订单情况：生产企业预售量64.9万吨（-5.0） [1] 烧碱 - 期货价格及基差：SH主力收盘价2199元/吨（+56），山东32%液碱基差51元/吨（-56） [1] - 现货价格：山东32%液碱报价720元/吨（+0），山东50%液碱报价1140元/吨（+0） [2] - 上游生产利润：山东烧碱单品种利润1229元/吨（+0），山东氯碱综合利润（0.8吨液氯）665.0元/吨（+0.0），山东氯碱综合利润（1吨PVC） -406.96元/吨（+75.00），西北氯碱综合利润（1吨PVC）330.39元/吨（+20.00） [2] - 库存与开工：液碱工厂库存46.47万吨（+0.76），片碱工厂库存3.51万吨（+0.06），开工率84.50%（-1.70%） [2] - 下游开工：氧化铝开工率86.11%（-0.09%），印染华东开工率62.06%（-0.68%），粘胶短纤开工率89.62%（+0.00%） [2] 市场分析 PVC - 随宏观反内卷情绪反弹成本支撑凸显但现货成交清淡供应量小幅缩减供应端仍充裕下游开工总体下降库存小幅去化但仍处高位综合氯碱生产利润下降上游电石价格下行亏损扩大期货仓单高位盘面套保压力仍存出口利润缩减但出口订单环比走强整体供需边际有改善但仍偏弱 [3] 烧碱 - 盘面受反内卷情绪反弹供需小幅改善现货价格稳定为主部分企业小幅上调价格山东去库库存压力部分缓解供应端开工率小幅下降但整体开工高位液氯价格为正未拖累氯碱利润需求端氧化铝厂开工稳定非铝需求转弱供应端暂未减量压力仍存 [3] 策略 PVC - 单边：震荡 [4][5] - 跨期：观望 [4][5] - 跨品种：无 [4][5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 政策预期回摆，后续继续提振消费和推进“反内卷”方向不变，未来物价回升路径需关注供给侧政策方向，多部委响应落实相关政策，年底重要会议后需关注明年2月左右政府工作报告及政策预期回摆风险 [1] - 美联储重启“限制性”立场，后续或再度暂停降息，本轮开启RMP为金融市场提供流动性，短期市场受情绪驱动积极，需警惕宏观和基本面共振下行风险 [2] - 通胀预期博弈阶段，关注有色和贵金属，跟踪情绪行情并做好右侧调整后风险预案，有色板块长期供给受限确定性高，能源板块有减产和供应相关情况，化工板块关注“反内卷”空间，农产品关注采购计划和天气预期，贵金属关注逢低买入机会 [3] 各部分总结 市场分析 - 12月8日中共中央政治局会议强调继续实施积极财政政策和适度宽松货币政策，加大逆周期和跨周期调节力度，明年政策边际增量需等稳增长节点 [1] - 12月11日中央经济工作会议强调深入实施提振消费专项行动、整治“内卷式”竞争，把促进经济稳定增长、物价合理回升作为货币政策重要考量，后续继续提振消费和推进“反内卷”方向不变 [1] - 多部委同步响应落实，央行明确运用降准降息等工具，发改委聚焦消费提振和整治内卷，财政部提出用好政府债券资金、发行超长期特别国债，中央财办表示投资和消费增速有望恢复，房地产供给端严控增量、盘活存量 [1] - 中国11月外贸增速大幅回升，官方制造业PMI环比回升，新增社融和人民币贷款有变化，M2 - M1剪刀差扩大，经济数据显示工业生产有韧性、高技术制造支撑、消费环比跌至年内低点、固投与地产承压 [1] 美联储动态 - 美联储12月议息会议宣布未来30天购买400亿美元短债，如期降息25基点，点阵图中值维持明后两年各降息1次预期，后续或将再度暂停降息 [2] - 复盘上轮美联储为稳定货币市场购买美债情况，本轮开启RMP未大水漫灌，为金融市场提供流动性 [2] - 美国10月非农就业人数降幅创五年最大，11月恢复增长但乏力，失业率升至四年高点，12月Markit综合PMI创六个月最低，11月核心CPI同比上涨2.6%创2021年以来最低 [2] 其他地区情况 - 欧元区12月制造业PMI加速萎缩，德国创10个月最差表现，法国重回扩张区间，德国上调明年发债规模至5120亿欧元 [2] - 英国11月CPI意外加速回落，英央行如期降息25基点至3.75%，称进一步判断宽松更艰难 [2] 商品板块 - 有色板块长期供给受限未缓解，确定性高 [3] - 能源方面，伊拉克等国提交额外减产计划，欧盟将逐步停止进口俄罗斯天然气，EIA、IEA警示原油供应过剩库存高位，特朗普封锁委内瑞拉油轮并威胁对俄新制裁 [3] - 化工板块关注甲醇等品种的“反内卷”空间 [3] - 农产品关注中美和谈后中国对美国商品采购计划及明年天气预期 [3] - 贵金属关注逢低买入机会，短期白银风险上升，金银价比偏离修复合理区间 [3] 要闻 - 市场全天震荡分化，创业板指跌超2%，沪深京三市约2900股飘红，成交1.67万亿，沪指涨0.16%，深成指跌1.29%，创业板指跌2.17% [5] - 美国核心CPI降至2021年以来最低增速，可能是技术性的，经济学家预计12月加速增长 [5] - 特朗普表示将很快宣布新任美联储主席，是认同低利率人选 [5] - 英国央行将政策利率降至2023年2月以来最低水平，行长称利率下行、通胀下降确立、有宽松空间 [5] - 商品期货收盘，钯主力合约涨停，焦煤涨超6%，铂、焦炭涨超5%，沪银涨超3%，集运欧线跌超3%，多晶硅跌超2% [5]

报告行业投资评级 - 中性 [4] 报告的核心观点 - 印尼逐步去库，油脂止跌震荡 [3] 市场分析 期货价格 - 棕榈油2605合约昨日收盘8368.00元/吨，环比+26元，幅度+0.31% [1] - 豆油2605合约昨日收盘7802.00元/吨，环比-20.00元，幅度-0.26% [1] - 菜油2605合约昨日收盘8945.00元/吨，环比-5.00元，幅度-0.06% [1] 现货价格 - 广东地区棕榈油现货价8380.00元/吨，环比-10.00元，幅度-0.12%，现货基差P05 + 12.00，环比-36.00元 [1] - 天津地区一级豆油现货价格8230.00元/吨，环比-20.00元/吨，幅度-0.24%，现货基差Y05 + 428.00，环比+0.00元 [1] - 江苏地区四级菜油现货价格9400.00元/吨，环比-20.00元，幅度-0.21%，现货基差OI05 + 455.00，环比-15.00元 [1] 近期市场资讯 - 美国民间出口商报告对未知目的地出口销售11.4万吨大豆，于2025/2026年度交货 [2] - 印尼10月棕榈油出口量280万吨，较去年同期下滑约3% [2][3] - 印尼10月毛棕榈油产量435万吨，10月底库存233万吨，低于上月的259万吨 [2][3] - 加拿大菜籽(1月船期)C&F价格502美元/吨，较上一交易日下调2美元/吨；(3月船期)C&F价格510美元/吨，下调3美元/吨 [2] - 阿根廷豆油(1月船期)C&F价格1142美元/吨，较上一交易日下调4美元/吨；(3月船期)C&F价格1099美元/吨，下调13美元/吨 [2] - 加拿大菜油(1月船期)1090美元/吨，与上一交易日持平；(3月船期)1070美元/吨，持平 [2]

报告行业投资评级 - 生猪投资策略为谨慎偏空 [3] - 鸡蛋投资策略为谨慎偏空 [6] 报告的核心观点 - 冬至备货和养殖端惜售使北方局地供应略紧，生猪价格上涨，但餐饮及家庭采购临近尾声，节后供应压力释放或制约猪价 [2] - 节日备货加快鸡蛋走货，但处于消费淡季，支撑难持续，老鸡淘汰慢，存栏压力缓降，供应制约蛋价 [5] 根据相关目录分别进行总结 生猪市场要闻与重要数据 - 期货方面，昨日收盘生猪2603合约11325元/吨，较前交易日变动 -110.00元/吨，幅度 -0.96% [1] - 现货方面，河南外三元生猪价格11.80元/公斤，较前交易日变动 -0.01元/公斤，现货基差LH03 + 475，较前交易日变动 +100；江苏外三元生猪价格12.15元/公斤，较前交易日变动 +0.25元/公斤，现货基差LH03 + 825，较前交易日变动 +360；四川外三元生猪价格12.25元/公斤，较前交易日变动 +0.00元/公斤，现货基差LH03 + 925，较前交易日变动 +110 [1] - 12月18日“农产品批发价格200指数”为130.59，比昨天下降0.02个点，“菜篮子”产品批发价格指数为133.51，比昨天下降0.03个点。全国农产品批发市场猪肉平均价格为17.51元/公斤，比昨天上升0.5%；牛肉65.73元/公斤，比昨天下降0.4%；羊肉62.40元/公斤，比昨天下降0.8%；鸡蛋7.41元/公斤，比昨天下降0.1%；白条鸡17.82元/公斤，与昨天持平 [1] 鸡蛋市场要闻与重要数据 - 期货方面，昨日收盘鸡蛋2601合约2916元/500千克，较前交易日变动 -176.00元，幅度 -5.69% [3] - 现货方面，辽宁地区鸡蛋现货价格2.96元/斤，较前交易日变动 +0.00，现货基差JD01 + 44，较前交易日变动 +176；山东地区鸡蛋现货价格3.10元/斤，较前交易日变动 +0.00，现货基差JD01 + 184，较前交易日变动 +176；河北地区鸡蛋现货价格2.80元/斤，较前交易日变动 +0.00，现货基差JD01 - 116，较前交易日变动 +176 [3] - 2025年12月18日，全国生产环节库存为0.94天，较昨日持平。流通环节库存为1.29天，较昨日持平 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 市场情绪谨慎钢价持续震荡，玻璃纯碱宏观氛围偏暖小幅反弹，双硅因钢材消费尚可合金小幅反弹 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 玻璃纯碱市场 - 玻璃期货震荡上行成交活跃，现货整体偏弱，本周浮法玻璃总库存5855.8万重箱环比上涨0.57%，产量高位震荡供应收缩不足，刚需缺乏起色且淡季有回落预期，关注冷修及宏观政策对投机需求的扰动 [1] - 纯碱期货震荡上行成本支撑发力，现货报价弱稳涨跌不一，本周纯碱产量72.14万吨环比减少1.9%，库存149.93万吨环比增加0.33%，产量处同期高位且新产线投产供给或增加，库存高位震荡，重碱需求面临挑战，关注下游需求对价格的影响 [1] - 玻璃策略为震荡偏弱，纯碱策略为震荡，跨期和跨品种无策略 [2] 双硅市场 - 硅锰期货震荡走红，现货震荡运行，当前企业持续亏损产量及开工率低位，但减产力度不足库存续创新高，港口锰矿库存小幅回升锰元素总库存持稳带来成本支撑，关注锰矿成本支撑及产量变化 [2] - 硅铁期货冲高回落，现货弱势运行，本周产量小幅回落企业维持亏损，主动调整生产节奏，需求边际转弱，库存处于高位压制价格，关注成本端煤炭、电价变化及产区政策 [2] - 硅锰和硅铁策略均为震荡 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 甲醇市场呈现港口小幅去库、内地成交一般态势 单边建议谨慎逢低做多套保 跨期建议MA2605 - MA2609价差逢低做扩 跨品种建议LL2605 - 3*MA2605跨品种价差逢高做缩 [1][2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 甲醇基差&跨期结构 - 涉及甲醇太仓基差与主力合约、分地区现货 - 主力期货基差、不同期货合约间价差等内容 资料来源为同花顺和华泰期货研究院 [7][9][19] 甲醇生产利润、MTO利润、进口利润 - 包含内蒙煤头甲醇生产利润、华东MTO利润、太仓甲醇 - CFR中国进口价差等指标 资料源于同花顺和华泰期货研究院 [28][24] 甲醇开工、库存 - 涵盖甲醇港口总库存、MTO/P开工率、内地工厂样本库存、中国甲醇开工率等数据 资料来自同花顺和华泰期货研究院 [31][37] 地区价差 - 有鲁北 - 西北 - 280、华东 - 内蒙 - 550、太仓 - 鲁南 - 250等不同地区间的价差情况 资料来源于同花顺和华泰期货研究院 [35][46][42] 传统下游利润 - 包括山东甲醛、江苏醋酸、山东MTBE异构醚化、河南二甲醚的生产毛利 资料出自同花顺和华泰期货研究院 [44][53]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 镍价和不锈钢价低位反弹，镍价反弹是技术超跌修复与宏观流动性改善共同作用结果，不锈钢反弹是技术超跌修复与原料镍价回升共同作用结果，但力度有限显示市场信心不足 [1][3] - 镍库存高企、供应过剩格局不改，预计镍价将保持低位震荡；不锈钢需求低迷、库存高企、成本重心持续下移，预计仍将保持低位震荡态势 [3][5] 镍品种市场分析 期货情况 - 2025年12月18日沪镍主力合约2601开于113600元/吨，收于113940元/吨，较前一交易日收盘变化1.07%，当日成交量为97677（-41919）手，持仓量为85352（-8713）手 [1] 镍矿情况 - 近期镍矿市场有成交落地，价格持稳运行，菲律宾北部矿山Eramen1.4%镍矿FOB40成交落地，装船出货效率尚可，下游工厂年前备库对原料镍矿采购压价心态或放缓 [1] - 印尼12月(二期)内贸基准价预计走跌0.11 - 0.18美元/湿吨，主流升水维持+25，升水区间多在+25 - 26；矿山雨季到来供应减少，但部分铁厂有减产计划，内贸升水变动空间有限预计持平 [1] 现货情况 - 金川集团上海市场销售价格119800元/吨，较上一交易日上涨1300元/吨，现货交投一般，金川货源偏紧升水上涨，其他各品牌精炼镍现货升贴水小幅下移 [2] - 金川镍升水变化350元/吨至6600元/吨，进口镍升水变化0元/吨至400元/吨，镍豆升水为2450元/吨 [2] 库存情况 - 前一交易日沪镍仓单量为37513（-748）吨，LME镍库存为253998（+690）吨 [2] 镍品种策略 - 单边区间操作为主，跨期、跨品种、期现、期权均无操作建议 [3] 不锈钢品种市场分析 期货情况 - 2025年12月18日不锈钢主力合约2602开于12380元/吨，收于12420元/吨，当日成交量为101495（-41522）手，持仓量为133015（-4171）手 [3] 现货情况 - 随着期货盘面反弹，现货报价有所修复，市场信心增强，低价资源成交情况较好 [3] - 无锡和佛山市场不锈钢价格均为12650（+50）元/吨，304/2B升贴水为330至530元/吨 [3] - 昨日高镍生铁出厂含税均价变化 - 1.00元/镍点至884.0元/镍点 [3] 不锈钢品种策略 - 单边中性，跨期、跨品种、期现、期权均无操作建议 [5]

报告行业投资评级 - 豆一投资策略为中性 [4] - 花生投资策略为中性 [7] 报告的核心观点 - 国产大豆价格受收购主体支撑、基层惜售及优质豆供应偏紧等因素推动走势相对坚挺，但下游实际需求跟进有限，市场购销氛围未明显回暖；花生整体供应量持续上升，各主产区价格稳中趋弱，市场成交平淡，需关注油厂收购策略及开工率变化 [3][5] 大豆市场分析 期货与现货情况 - 昨日收盘豆一2601合约4041.00元/吨，较前日变化 - 49.00元/吨，幅度 - 1.20%；食用豆现货基差A01 + 159，较前日变化 + 49，幅度32.14% [1] 市场资讯 - 东北地区大豆基层农户存粮少、惜售，可流通粮源紧张，部分大型加工企业收购价上涨，中储粮入市收购明确价格底部区间；关内国产大豆新豆整体质量不理想致贸易出货难，但优质豆源价格坚挺，部分粮商惜售；销区市场交投活跃度一般，下游采购谨慎，多刚需补货 [2][3] 现货价格 - 黑龙江多地国标一等蛋白大豆中粒塔粮装车报价较前一日持平，如哈尔滨2.10元/斤、双鸭山宝清2.05元/斤等 [2] 花生市场分析 期货与现货情况 - 昨日收盘花生2601合约7996.00元/吨，较前日变化 - 18.00元/吨，幅度 - 0.22%；花生现货均价8091.00元/吨，环比无变化，现货基差PK01 - 1196.00，环比变化 + 18.00，幅度 - 1.48% [4] 市场资讯 - 全国花生市场通货米均价稳中下跌，油厂油料米合同采购报价部分上调；国内花生整体供应量上升，主产区价格稳中趋弱，市场成交平淡，部分产地供应商挺价意愿松动；主要油厂油料米收购价格平稳，不少工厂春节前原料采购计划基本落实，到货及成交活跃度一般 [4][5][6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 供应端山东滨华PDH装置提负荷，PDH亏损检修不明显，丙烯产量高位，联泓MTO新产能投放并低负荷运行，山东部分企业丙烯或恢复外销，供应宽松；需求端下游整体开工小幅回升，丁辛醇开工率涨幅大，酚酮开工下滑，PP粉开工回落，部分一体化PP装置原料丙烯外卖，环氧丙烷开工维稳，下游成本压力制约需求回升；成本端国际油价偏弱且中长期供应过剩，外盘丙烷价格回调，成本端支撑减弱；策略上单边观望，短期偏弱震荡，等待边际装置检修，跨期和跨品种无操作建议 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 丙烯基差结构 丙烯主力合约收盘价5770元/吨（+26），丙烯华东现货价5925元/吨（-50），丙烯华北现货价5955元/吨（-60），丙烯华东基差155元/吨（-76），丙烯华北基差-22元/吨（-100） [1] 丙烯生产利润与开工率 丙烯开工率74%（+0%），中国丙烯CFR - 日本石脑油CFR217美元/吨（+3），丙烯CFR - 1.2丙烷CFR52美元/吨（+0） [1] 丙烯进出口利润 进口利润-343元/吨（-2） [1] 丙烯下游利润与开工率 PP粉开工率37%（-2.62%），生产利润-155元/吨（+60）；环氧丙烷开工率76%（+0%），生产利润-276元/吨（-30）；正丁醇开工率78%（+9%），生产利润146元/吨（+37）；辛醇开工率82%（+5%），生产利润540元/吨（+43）；丙烯酸开工率79%（+0%），生产利润376元/吨（+18）；丙烯腈开工率81%（+0%），生产利润-643元/吨（+41）；酚酮开工率76%（-4%），生产利润-927元/吨（+25） [1] 丙烯库存 厂内库存46560吨（+600） [1]