报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 政策预期回摆，后续继续提振消费和推进“反内卷”方向不变，未来物价回升路径需关注供给侧政策方向，多部委响应落实相关政策，年底重要会议后需关注明年2月左右政府工作报告及政策预期回摆风险 [1] - 美联储重启“限制性”立场，后续或再度暂停降息，本轮开启RMP为金融市场提供流动性，短期市场受情绪驱动积极，需警惕宏观和基本面共振下行风险 [2] - 通胀预期博弈阶段，关注有色和贵金属，跟踪情绪行情并做好右侧调整后风险预案，有色板块长期供给受限确定性高，能源板块有减产和供应相关情况，化工板块关注“反内卷”空间，农产品关注采购计划和天气预期，贵金属关注逢低买入机会 [3] 各部分总结 市场分析 - 12月8日中共中央政治局会议强调继续实施积极财政政策和适度宽松货币政策，加大逆周期和跨周期调节力度，明年政策边际增量需等稳增长节点 [1] - 12月11日中央经济工作会议强调深入实施提振消费专项行动、整治“内卷式”竞争，把促进经济稳定增长、物价合理回升作为货币政策重要考量，后续继续提振消费和推进“反内卷”方向不变 [1] - 多部委同步响应落实，央行明确运用降准降息等工具，发改委聚焦消费提振和整治内卷，财政部提出用好政府债券资金、发行超长期特别国债，中央财办表示投资和消费增速有望恢复，房地产供给端严控增量、盘活存量 [1] - 中国11月外贸增速大幅回升，官方制造业PMI环比回升，新增社融和人民币贷款有变化，M2 - M1剪刀差扩大，经济数据显示工业生产有韧性、高技术制造支撑、消费环比跌至年内低点、固投与地产承压 [1] 美联储动态 - 美联储12月议息会议宣布未来30天购买400亿美元短债，如期降息25基点，点阵图中值维持明后两年各降息1次预期，后续或将再度暂停降息 [2] - 复盘上轮美联储为稳定货币市场购买美债情况，本轮开启RMP未大水漫灌，为金融市场提供流动性 [2] - 美国10月非农就业人数降幅创五年最大，11月恢复增长但乏力，失业率升至四年高点，12月Markit综合PMI创六个月最低，11月核心CPI同比上涨2.6%创2021年以来最低 [2] 其他地区情况 - 欧元区12月制造业PMI加速萎缩，德国创10个月最差表现，法国重回扩张区间，德国上调明年发债规模至5120亿欧元 [2] - 英国11月CPI意外加速回落，英央行如期降息25基点至3.75%，称进一步判断宽松更艰难 [2] 商品板块 - 有色板块长期供给受限未缓解，确定性高 [3] - 能源方面，伊拉克等国提交额外减产计划，欧盟将逐步停止进口俄罗斯天然气，EIA、IEA警示原油供应过剩库存高位，特朗普封锁委内瑞拉油轮并威胁对俄新制裁 [3] - 化工板块关注甲醇等品种的“反内卷”空间 [3] - 农产品关注中美和谈后中国对美国商品采购计划及明年天气预期 [3] - 贵金属关注逢低买入机会，短期白银风险上升，金银价比偏离修复合理区间 [3] 要闻 - 市场全天震荡分化，创业板指跌超2%，沪深京三市约2900股飘红，成交1.67万亿，沪指涨0.16%，深成指跌1.29%，创业板指跌2.17% [5] - 美国核心CPI降至2021年以来最低增速，可能是技术性的，经济学家预计12月加速增长 [5] - 特朗普表示将很快宣布新任美联储主席，是认同低利率人选 [5] - 英国央行将政策利率降至2023年2月以来最低水平，行长称利率下行、通胀下降确立、有宽松空间 [5] - 商品期货收盘，钯主力合约涨停，焦煤涨超6%，铂、焦炭涨超5%，沪银涨超3%，集运欧线跌超3%，多晶硅跌超2% [5]