报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 各金属价格及升贴水情况总结 铜 - SMM 1电解铜平均价 78615，SMM 平水铜升贴水 110，较前值跌 45 [1] 铝 - SMM A00 铝平均价 20520，较前值涨 40，SMM A00 铝升贴水 -40，较前值跌 10 [1] 氧化铝 - 山西氧化铝平均价 3240，较前值无涨跌，澳洲氧化铝 FOB 平均价 375 美元，较前值跌 2 美元 [1] 铅 - SMM 1铅锭平均价 16600，较前值跌 100，SMM 1铅锭对当月期货 10:15 升贴水 -30，较前值涨 20 [1] 再生铅 - 再生精铅平均价 16600，较前值跌 125，精废价差 0，较前值涨 25 [1] 锌 - SMM 0锌锭平均价 22300，较前值涨 130，SMM 0锌锭对当月期货 10:15 升贴水 35，较前值涨 20 [1] 锡 - SMM 1锡平均价 267000，较前值涨 1200，SMM 1锡对当月期货 10:15 升贴水 550，较前值跌 80 [1] 锡精矿 - 40％锡精矿（云南）平均价 255000，较前值涨 1200，40％锡精矿(云南)/SMM 1锡为 95.51% [1] 镍 - 1进口镍平均价 121100，较前值涨 600，1进口镍沪镍合约升贴水平均价 350，较前值无涨跌 [1] 金川镍 - 1金川镍平均价 123000，较前值涨 500，1金川镍沪镍合约升贴水平均价 2250，较前值跌 100 [1] 硅 - 通氧 553（新疆）均价 +800 为 9550，较前值跌 250，553 现货对当月期货 10:15 升贴水 1180，较前值跌 205 [1] 其他硅产品 - 421硅(昆明)平均价 10000，多晶硅致密料平均价 0，颗粒硅平均价 0，N 型多晶硅料平均价 47 [1] 碳酸锂 - 电池级碳酸锂平均价 71200，较前值跌 150，电池级碳酸锂对当月期货 10:15 升贴水 1560，较前值跌 350 [1] 工业级碳酸锂 - 工业级碳酸锂平均价 69100，电 - 工碳价差 2100，较前值无涨跌 [1] 分析师信息 - 肖静为首席分析师，研究方向为铜、锡，从业资格证号 F3047773，投资咨询号 Z0014087 [1] - 刘冬博为高级分析师，研究方向为铝、氧化铝、黄金，从业资格证号 F3062795，投资咨询号 Z0015311 [1] - 吴江为高级分析师，研究方向为镍及不锈钢、白银、碳酸锂，从业资格证号 F3085524，投资咨询号 Z0016394 [1] - 孙芳芳为中级分析师，研究方向为铅、锌，从业资格证号 F03111330，投资咨询号 Z0018905 [1] - 张秀睿为中级分析师，研究方向为工业硅，从业资格证号 F03099436，投资咨询号 Z0021022 [1]

报告行业投资评级 - 螺纹操作评级★☆☆，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 热卷操作评级★☆☆，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 铁矿操作评级☆☆☆，代表短期多空趋势处在相对均衡状态，盘面可操作性差，以观望为主 [1] - 焦炭操作评级★☆☆，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 焦煤操作评级★☆★，未明确说明含义 [1] - 锰硅操作评级★☆☆，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 硅铁操作评级★☆☆，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] 报告的核心观点 - 钢材现货供需矛盾不大，盘面调整后企稳，下方支撑强，关注商品市场风向 [2] - 铁矿短期走势震荡偏强 [3] - 焦炭短期内看涨，价格波动率大 [4] - 焦煤短期内波动率放大，下方空间相对较小 [6] - 硅锰价格底部抬升，上方受供应压制 [7] - 硅铁跟随硅锰走势，价格上方压力增加 [8] 各品种情况总结 钢材 - 螺纹淡季需求疲弱，表需环比下滑，产量回落，库存累积；热卷需求和产量回升，库存累积；铁水产量回落但维持高位，市场负反馈压力不大，关注唐山等地限产力度 [2] - 下游行业中地产投资大幅下滑，基建和制造业增速放缓，内需偏弱，出口维持高位；现货供需矛盾不大，“反内卷”发酵，盘面企稳 [2] 铁矿 - 供应端全球发运环比下降，8月有回升预期，国内到港量环比增加但低于去年同期，港口库存大幅去化，短期压力不大 [3] - 需求端终端需求受天气影响偏弱，高炉铁水小幅下降，钢厂主动减产动力不足，预计铁水短期维持高位 [3] - 宏观层面海外贸易有不确定性，国内“反内卷”降温，焦煤反弹带动黑色做多情绪，预计短期走势震荡偏强 [3] 焦炭 - 日内价格大幅上行，焦化第五轮提涨落地，利润改善，日产小幅下降，库存继续下降，贸易商采购意愿好 [4] - 碳元素供应充裕，下游铁水淡季保持较高水平，煤炭查超产有落地，盘面升水，受“反内卷”政策预期扰动大，短期内看涨 [4] 焦煤 - 日内价格涨停后略有下行，波动率大，市场对煤炭查超产预期升温，炼焦煤矿产量小幅抬升，现货竞拍成交好转，终端库存抬升 [6] - 炼焦煤总库存环比下降，产端库存大幅下降，短期内大概率持续去库；碳元素供应充裕，下游铁水淡季保持较高水平，盘面小幅贴水，受“反内卷”政策预期扰动大 [6] 硅锰 - 日内价格受钢材带动抬升，需求端铁水产量维持较高水平，周度产量持续抬升但提产速率不及预期，锰矿价格小幅抬升，下半年预计累库 [7] - 7月份供过于求，表内库存去化，关注库存何时累增，价格底部抬升，上方受供应压制 [7] 硅铁 - 日内价格受钢材带动抬升，铁水产量小幅下行但维持在240以上，出口需求维持3万吨左右，金属镁产量环比下行，需求整体尚可 [8] - 供应小幅回升，市场成交一般，表内库存小幅累增，跟随硅锰走势，用电高峰过去后电力成本或下行，价格上方压力增加 [8]

报告行业投资评级 |品种|操作评级|分析师| | ---- | ---- | ---- | |豆一|★★★|杨蕊霞| |豆粕|★★★|F0285733 Z0011333| |豆油|★★★|吴小明| |棕榈油|无|F3078401 Z0015853| |菜粕|★★★|董甜甜| |菜油|★★★|F0302203 Z0012037| |玉米|★★★|宋腾| |生猪|★☆☆|F03135787 Z0021166| |鸡蛋|★☆☆|010 - 58747784|[1]| 报告的核心观点 - 农产品各品种受天气、关税、供需等因素影响，行情表现不一，需关注各品种关键影响因素及市场变化 [2] - 对豆油棕榈油维持逢低多配思路，生猪期货或震荡回落，鸡蛋盘面熊市周期未完结 [2][6][7] 根据相关目录分别总结 豆一 - 黑龙江和内蒙古大豆处于结荚时段，东北地区降水利于生长，豆一和豆二价差缩窄，豆一弱于进口大豆 [2] - 进口大豆主产区短期天气风险不大，市场有丰产预期，价格止跌企稳，后续关注国产大豆产区天气及震荡指引 [2] 大豆&豆粕 - 截至8月3日当周，美国大豆优良率为69%，依旧处于历史同期高位，未来两周美豆主产区天气正常 [2] - 国内油厂压榨率稳定，周度压榨量超200万吨，豆粕库存增至百万吨左右 [2] - 中美贸易关税未公布最终方案，美豆或有早期丰产预期，延续弱势，关税问题明朗前，豆粕行情先以震荡对待 [2] 豆油&棕榈油 - 国内商品多数上涨，豆棕油表现强势且大幅增仓，豆油基差止跌反弹，出口窗口打开，边际压力缓和 [2] - 关税矛盾下远期豆油供应有不确定性，四季度是需求旺季，需谨慎中期市场情绪发酵 [2] - 美豆油长期需求受产业产能扩张和政策支持，价格底部有支撑，小型炼厂豁免问题影响价格波动和需求 [2] - 预计中期美豆油震荡中性或偏强，国内外豆油价差有向零值或负值波动概率，今年靠国内补涨收敛的概率大 [2] - 对豆油棕榈油维持逢低多配思路，棕榈油中期面临四季度减产周期，需放大波动空间 [2] 菜粕&菜油 - 国内菜系收涨，菜粕窄区间震荡，菜油受植物油板块提振但走势最弱 [4] - 加拿大菜籽主产区天气利于生长，优良率和单产预估较好，未来半月降雨预计好，天气升水有望缩窄 [4] - 加拿大菜籽2025/26年度总供给下滑，但平衡表紧张与否取决于中加关系走向，中加菜系短期区间震荡 [4] 玉米 - 8月5日中储粮进口玉米拍卖成交率为13%，目前共进行11次拍卖，共计约268.8万吨 [5] - 粮源投放影响市场预期，大连玉米期货持续下跌，山东现货稳定供应，国内玉米市场未现供需结构性转变，关注流通环节供应 [5] - 美玉米价格下行，大连玉米期货或继续底部偏弱运行 [5] 生猪 - 生猪期货偏弱震荡回落，现货价格基本稳定，8月规模企业生猪计划出栏量环比增加6.6% [6] - 中期生猪供应量充足，政策驱动行情降温，生猪期货或已见顶，后期震荡回落概率大，建议产业逢高套期保值 [6] 鸡蛋 - 鸡蛋现货部分地区稳定、部分地区下跌，盘面09合约减仓下跌，其他合约小幅反弹 [7] - 7月在产存栏增加，有冷库蛋出库压力，盘面远月合约更强、更抗跌 [7] - 未来价格拐点需行业大量淘汰产能出清过剩产能，26年之后期货合约走势强于25年下半年合约 [7] - 盘面熊市周期未完结，套利建议反套思路 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对各有色金属品种进行分析并给出走势判断和推荐策略，包括预计铜价震荡下调、铝及氧化铝承压震荡、锌市供增需弱反弹空配、铅年内先承压后待库存指引、镍及不锈钢反弹中后段介入空头、锡关注均线支撑和供需博弈、碳酸锂围绕7万波动短期低多、工业硅回归基本面主导、多晶硅区间宽幅震荡，还推荐了白银和沪铝的操作策略 [1] 根据相关目录分别进行总结 铜 - 价格受美国政策、经济数据、供需等影响，伦铜可能震荡下调到3500美元，关注上方40日均线阻力 [1] - 国内供应方面，沪铜减仓，社库增加，消费一般，原材料报价仍紧；国外智利矿场事故或影响产出，日本三菱可能削减产能 [1] 铝及氧化铝 - 氧化铝运行产能高，库存增加，过剩状态下短期偏弱，但因国外铝土矿价格坚挺，下跌空间有限 [1] - 国内铝供应弹性小，需求方面，加工龙头企业开工率微降，不同铝材情况有别，库存上升，沪铝或承压震荡，关注20200元附近支撑 [1] 锌 - 锌市回归供增需弱基本面，沪锌主力和LME锌周跌，现货进口亏损收窄但窗口未开 [1] - LME锌库存上升，沪锌期限结构走平利于隐性库存显性化，国内社库走高，8月TC上升，矿山利润空间大 [1] - 消费未见根本改善，8月需求驱动价格支撑弱，但“金九银十”旺季或有财政政策发力可能，后续需跟踪 [1] - 供增需弱主导，锌市反弹空配是大方向，沪锌下方看2.2万支撑，等待2.35万元/吨高空机会 [1] 铅 - 国内铅库存上升，盘面承压，沪铅和LME铅周跌，美元指数反弹 [1] - LME锌库存增加，沪锌期限结构走平利于隐性库存显性化，国内社库走高，8月TC上升，矿山利润空间大 [1] - 消费方面，部分地区终端消费好转，但8月消费是否旺季不旺待验证，沪铅暂看1.66 - 1.73万元区间震荡 [1] 镍及不锈钢 - 沪镍反弹承压回落，不锈钢交投因反内卷炒作上升，但下游终端消费未根本改观，社库连降但整体位置仍高 [1] - 现货金川升水等情况，上游价格支撑减弱，库存方面镍铁持平、镍板下降、不锈钢下降，沪镍处于反弹中后段，应介入空头 [1] 锡 - 内外锡价下滑，市场震荡，印尼产量和销量下降，国内关注大厂检修时间 [1] - 国内库存增加，LME库存增加，现货贴水，技术上关注60日均线支撑，高位空单持有 [1] 碳酸锂 - 市场恐慌情绪升温，价格下跌，成交下降，现货价格下跌，价差出现解耦，大量流通货入市，成交改善 [1] - 需求方面动力订单减少，下游电池厂为旺季备库产品增量，供应上市场总库存有降，货权转移，下游补货，矿价跟随回落 [1] - 技术上碳酸锂期价回落后有支撑，矿价倒挂影响产量，倾向围绕7万波动，短期低多 [1] 工业硅 - 价格回调，因硅煤价格反弹成本增加，大厂复产供应压力仍存，社库增加，需求方面多晶硅产量增加带来需求增长 [1] - 市场情绪影响弱化，预计价格震荡回调，回归基本面主导 [1] 多晶硅 - 价格大幅回调，产能出清落地预期降温，现货价格上涨需关注成交，8月产量有望增加 [1] - 厂库库存下降，下游提前补货，需求方面硅片价格上调，电池片订单改善有望传导至硅片排产 [1] - “反内卷”产能出清落地预期回落，若8月产量增加供需失衡将突出，短期主力合约支撑参考现货区间，宽幅震荡概率大 [1] 推荐策略 - 白银远月合约前期高位空单28.8 - 27万持有或27新空入场，中长期基本面压制高位银价 [1] - 沪铝逢高空配，止损2.1万元/吨 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告围绕铂钯品种展开，介绍其自然属性、资源分布、产业链、供需格局、价格回顾等内容，分析广期所铂钯期货草案及期权情况，指出行业供应端呈“寡头垄断”，易受多种因素影响价格，消费端汽车催化剂占比大，国内铂族资源匮乏、进口依赖度高，回收环节重要性凸显 [15][37][82] 各部分总结 铂钯品种概况 - 铂和钯属铂族金属，在地壳中含量低，铂在地壳中含量为亿分之五，钯为亿分之一，实际应用中需求高于其他成员 [6] - 铂熔点高、延展性好等，用于工业催化剂等；钯能吸附气体等，主要用于催化剂领域 [7][8] - 铂族金属矿分原生和外生砂矿，按成因有岩浆、热液、外生沉积等，我国铂族矿床多样，多为共生或伴生矿 [10][12] 铂族金属产业链 - 供应链呈“金字塔”，寡头垄断易使供应端主导价格，开采提取包括勘探等步骤，分离提纯工艺因原料而异 [15][16][19] - 全球贵金属跨国集团在加工和回收领域占主导，国内企业有差距但在细分领域有优势，回收产能扩张致二次资源紧张 [32][33] - 终端用于汽车催化剂等领域，汽车催化剂是最大消费领域，铂消费结构更分散，钯超八成用于此 [37] - 投资渠道有实物投资、铂金 ETF 等，欧美是铂金实物投资大市场，我国成重要市场，钯金投资需求几无 [49] 全球铂金供需格局 - 供应集中在南非等国，2024 年产量下滑，预计 2025 年矿产铂金量同比下滑 4%，回收量或改善 [55][57] - 消费集中在中国等，2024 年需求下滑 1.6%，供应缺口 1.98 吨，氢能消费占比 1% [65] 全球钯金供需格局 - 供应集中在俄罗斯等国，2024 年产量增加，预计 2025 年矿产钯金量下降，回收量增加 [69][71] - 消费集中在中国等，2024 年需求下降 4%，市场供应过剩 2.4 吨，汽车催化剂需求占比 82.93% [77] 中国铂族资源格局 - 资源匮乏，储量下降，主要分布在甘肃等，产量超 8 成来自甘肃金川矿，进口依赖度高 [82] - 2024 年铂、钯产量 4.9 吨，回收量增加，进口铂金 104.1 吨、钯金 28.1 吨，铂金消费 64.4 吨，钯金消费下降 [86][97][100] 铂钯价格回顾 未提及具体价格走势分析 广州期货交易所铂钯期货草案 - 合约为双月合约，交易单位 1000 克/手等，设涨跌停板和保证金制度，采用三阶段限仓 [124][125][132] - 创新性将锭、海绵、粉状铂、钯纳入交割，引入厂库制度，规定交割质量标准和交割流程 [133][139][148] 铂钯期权 - 合约标的物为铂、钯期货合约，有看涨、看跌期权，交易单位 1 手期货合约等，行权方式为美式 [152] - 涨跌停板同期货，持仓限额为 600 手，现货规模大企业可申请套期保值头寸 [154]

报告行业投资评级 - 铜：★☆☆，偏空，判断趋势有下跌驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 铝：☆☆☆，短期多空趋势相对均衡，盘面可操作性差，以观望为主 [1] - 氧化铝：★☆☆，偏空，判断趋势有下跌驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 铸造铝合金：未给出评级 [1] - 锌：★☆☆，偏空，判断趋势有下跌驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 镍及不锈钢：☆☆☆，短期多空趋势相对均衡，盘面可操作性差，以观望为主 [1] - 锡：★☆☆，偏空，判断趋势有下跌驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 碳酸锂：★★★，更加明晰的空趋势，当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 工业硅：★★★，更加明晰的空趋势，当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 多晶硅：★★★，更加明晰的空趋势，当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] 报告的核心观点 - 各有色金属品种受不同供需、库存、政策等因素影响，价格走势各异，部分品种建议持有空单或等待空配机会，部分品种倾向震荡走势，部分品种可关注相关价差或期权机会 [1][2][3] 根据相关目录分别总结 铜 - 周二沪铜震荡收阳，现铜报78615元，上海升水130元，广东贴水55元，伦铜库存大增至15万吨以上，下半年供损率有提升风险，倾向铜价MA40日均线阻力强，伦铜可能震荡下调到9500美元，空单持有 [1] 铝&氧化铝&铝合金 - 今日沪铝小幅反弹，华东现货贴水40元，周一铝锭社库较上周四增加2万吨，铝锭连续两周累库，淡季表观消费同比降幅明显，沪铝持仓回落，短期或承压震荡，区间低点20200元附近有支撑 [2] - 铸造铝合金跟随沪铝波动，保太现货报价上调100元至19600元，废铝市场货源偏紧，铝合金利润为负，短期价格震荡，中期相对铝价有韧性，关注现货与AL价差机会 [2] - 近期氧化铝运行产能处于历史高位，行业总库存增加，平衡过剩，短期震荡偏弱，海外雨季铝土矿价格坚挺，国内晋豫成本3000 - 3100元，下跌空间有限 [2] 锌 - 锌市回归供增需弱基本面，资金减仓，空头情绪释放，加权持仓降至20.56万手，炼厂原料充足，供应预增，锌精矿TC有反弹空间，需求淡季特征明显，对价格支撑不足 [3] - 08合约进交割月，09、10合约到期日处“金九银十”旺季，需关注政策反复，沪锌下方暂看2.2万整数关支撑，观望，静待2.35万元/吨上方的空配机会 [3] 铅 - 空头情绪释放，沪铅止跌反弹，SMM1铅均价报16600元/吨，对08合约贴水收窄至30元/吨，铅精矿供不应求，部分原生铅炼厂8月底至9月初有检修计划，再生铅炼厂复产和减产并存 [5] - 消费是沪铅反弹关键，再生铅价格优势几无，下游倾向采购低价原生铅，铅锭库存转降，对沪铅形成支撑，8月传统旺季，跟踪社库验证旺季兑现程度，预计沪铅1.66 - 1.75万元/吨区间震荡 [5] 镍及不锈钢 - 沪镍反弹，市场交投活跃，国内反内卷题材炒作降温，镍回归基本面，金川升水2350元，进口镍升水350元，电积镍升水50元，高镍铁报价915.6元每镍点，上游价格支撑减弱 [6] - 镍铁库存基本持平在3.3万吨，纯镍库存降千吨至3.9万吨，不锈钢库存降0.1万吨至96.6万吨，整体位置仍高，关注去库结束迹象，沪镍处于反弹中后段，积极介入空头 [6] 锡 - 沪锡盘中走高，今日现锡26.7万，海外锡市场低库存，受印尼天马上半年产量下降支持，但LME印尼锡仓单数量小，以马来产区为主，印尼月出口趋势与产出相悖，市场难预期未来变动 [7] - 技术上，内外锡价关注MA60日均线支撑，高位空单持有 [7] 碳酸锂 - 碳酸锂期价弱势震荡，市场交投收缩，价格波动后期现解锁，大量流通货入市，下游询价活跃，现货成交改善，市场总库存回落至14.2万吨，冶炼厂库存降3000吨至5.2万吨，下游库存增3000吨至4.6万吨，贸易商去库千吨至4.4万吨 [8] - 下游趁价格回调补货，澳矿最新报价745美元，跟随碳酸锂价格回落，冶炼产量周环比下降8%，碳酸锂期价回落后有支撑，矿价倒挂影响冶炼厂产量，倾向围绕7万震荡 [8] 工业硅 - 工业硅期货震荡收涨，受相关光伏出口政策预期情绪带动，现货各主产区供应边际增量，多晶硅8月需求增量兑现不确定，有机硅龙头单体厂逐步复工，工业硅周度库存小幅累积 [9] - 光伏板块情绪未消散，工业硅期货回调多，短期倾向震荡 [9] 多晶硅 - 多晶硅期货主力合约尾盘拉升后回落，收于50000元/吨上方，多空分歧凸显，多头动能源于光伏组件出口退税调整预期发酵，现货端同步反馈，下游硅片、电池片企业受政策预期驱动，环比排产预计小幅上修 [10] - 行情高度依赖政策落地节奏，鉴于政策博弈不确定性，可考虑买入看涨期权 [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告客观反映行业内期货公司、证券公司对大宗商品各品种的研究观点，追踪热点品种，分析市场投资情绪，总结投资驱动逻辑，数据截至2025年8月1日，周度涨跌为较前一周五收盘价变动幅度 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情数据 - 大宗商品方面，原油收盘价527.90，周度涨2.92%；棕榈油收盘价8910.00，周度跌0.29%；豆粕收盘价3010.00，周度跌0.36%等，焦煤和玻璃跌幅较大，分别为17.14%和19.09% [2] - A股方面，中证500收盘价6213.20，周度跌1.37%；上证50收盘价2754.13，周度跌1.48%；沪深300收盘价4054.93，周度跌1.75% [2] - 海外股市方面，富时100收盘价9068.58，周度跌0.57%；日经225收盘价40799.60，周度跌1.58%；纳斯达克指数收盘价20650.13，周度跌2.17%等 [2] - 债券方面，中国国债2年期收盘价1.42，周度跌0.87%；中国国债10年期收盘价1.70，周度跌1.83%；中国国债5年期收盘价1.57，周度跌2.75% [2] - 外汇方面，美元指数收盘价98.69，周度涨1.04%；美元中间价收盘价7.15，周度涨0.11%；欧元兑美元收盘价1.16，周度跌1.32% [2] 大宗商品观点汇总 宏观金融板块 - 股指期货：采集8家机构观点，3家看多、2家看空、3家震荡；利多逻辑包括育儿补贴申领开放、世界人工智能大会举办等；利空逻辑包括政治局会议无超预期政策、A股成交额缩量等 [4] - 国债期货：采集7家机构观点，0家看多、1家看空、6家震荡；利多逻辑包括美联储降息预期升温、货币政策宽松预期等；利空逻辑包括新发债券征税、市场风险偏好积极等 [4] 能源板块 - 原油：采集8家机构观点，2家看多、3家看空、3家震荡；利多逻辑包括美国炼厂开工率高、对俄制裁力度趋增等；利空逻辑包括美国汽油消费低、OPEC+加速增产等 [5] 农产品板块 - 生猪：采集8家机构观点，1家看多、3家看空、4家震荡；利多逻辑包括政策去产能预期强、养殖户扛价情绪回温等；利空逻辑包括大体重猪源供应多、仔猪供应增幅明显等 [5] 有色板块 - 铝：采集8家机构观点，0家看多、5家看空、3家震荡；利多逻辑包括国内铝锭库存低位、需求局部改善等；利空逻辑包括宏观情绪转弱、下游出口承压等 [6] 化工板块 - 纯碱：采集8家机构观点，0家看多、5家看空、3家震荡；利多逻辑包括下游按需补库、有补库需求等；利空逻辑包括产能过剩、宏观情绪回落等 [6] 贵金属 - 黄金：采集7家机构观点，4家看多、0家看空、3家震荡；利多逻辑包括美国非农数据修正、白宫人事变动等；利空逻辑包括美日美欧关税协议达成、鲍威尔表态偏鹰等 [7] 黑色板块 - 铁矿石：采集8家机构观点，0家看多、3家看空、5家震荡；利多逻辑包括钢厂利润率好、海外矿石发运回落等；利空逻辑包括国内到货量增加、政策力度低于预期等 [7]

报告行业投资评级 - 黄金操作评级为三颗星，代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 白银操作评级为三颗星，代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] 报告的核心观点 - 今日贵金属震荡，市场关注焦点转向美国经济和降息前景，在不断验证下市场情绪面临反复，后续若滞胀甚至衰退情景逐渐明朗，黄金上方空间可能再度打开，贵金属震荡趋势中维持回调买入思路 [1] 相关内容总结 经济数据与市场反应 - 上周美国二季度GDP年化季率3%反弹超预期，周度初次领取失业金人数维持低位，但7月非农录得增长7.3万人远低于预期的11万人，且前两个月大幅下修25.8万个岗位，市场对经济数据真实性和美国经济前景担忧加剧 [1] - 美联储7月议息会议维持利率不变，鲍威尔重申根据经济数据决定未来政策，随着非农大幅回落，交易员完全定价年底前美联储降息两次，9月降息概率升至90% [1] 关税相关 - 欧盟将把对美国的贸易反制措施暂停6个月，等待特朗普本周就汽车关税及豁免采取行动 [2] - 特朗普称将大幅提高印度关税税率，因该国购买俄罗斯原油，印度回应指责毫无道理 [2] - 瑞士政府计划8月7日之后与美国继续会谈，决心向美国提出更具吸引力的提议 [2] 美联储官员表态 - 美联储戴利称降息时机临近，年内降息次数更有可能大于两次 [2]

报告行业投资评级 - 尿素操作评级为★★★，甲醇操作评级为★★★，纯苯操作评级为★★★，苯乙烯操作评级为★★★，丙烯操作评级为★★★，塑料操作评级为★★★，PVC操作评级为★★★，烧碱操作评级为★☆☆，PX操作评级为★★★，PTA操作评级为★★★，乙二醇操作评级为★☆☆，短纤操作评级为★★★，玻璃操作评级为★★★，纯碱操作评级为★★★，瓶片操作评级为★★★ [1] 报告的核心观点 - 烯烃 - 聚烯烃方面，丙烯期货延续下行格局，下游需求有阶段性支撑但供应增加压制价格；聚烯烃期货延续低位区间整理，聚乙烯供应变化不大、需求部分提升，聚丙烯需求淡季、下游开工或下滑 [2] - 纯苯 - 苯乙烯方面，纯苯价格窄幅震荡，后市压力预期缓解；苯乙烯期货价格胶着下移，供需稍有供减需增表现但企业库存或增加 [3] - 聚酯方面，PX和PTA弱势震荡，供应施压、加工差有修复空间；乙二醇供应回升、上行驱动有限；短纤和瓶片价格随原料波动，短纤中期可偏多配，瓶片产能过剩限制加工差修复 [5] - 煤化工方面，甲醇盘面小幅上涨，沿海累库、区域行情分化；尿素期货价格大幅拉升，短期供需宽松 [6] - 氯碱方面，PVC尾盘回升但预计震荡偏弱，烧碱震荡偏弱、长期供给压力不减 [7] - 纯碱 - 玻璃方面，纯碱期价高位承压，可关注做空01合约低位止盈；玻璃期价弱势运行、产销不足 [8] 各目录总结 烯烃 - 聚烯烃 - 丙烯期货尾盘收涨但仍延续下行格局，下游需求有阶段性支撑，供应趋势增加压制价格 [2] - 聚烯烃期货主力合约收涨，延续低位区间整理，聚乙烯供应变化不大、需求部分提升，聚丙烯需求淡季、下游开工或下滑 [2] 纯苯 - 苯乙烯 - 纯苯价格窄幅震荡，国内供应回升、需求偏弱，后市压力预期缓解，建议月差波段操作 [3] - 苯乙烯期货价格胶着下移，供需稍有供减需增表现，但企业库存或增加 [3] 聚酯 - PX和PTA弱势震荡，供应施压、加工差有修复空间，关注需求回升与估值修复可能 [5] - 乙二醇供应回升、上行驱动有限 [5] - 短纤和瓶片价格随原料波动，短纤中期可偏多配，瓶片产能过剩限制加工差修复 [5] 煤化工 - 甲醇盘面小幅上涨，沿海累库、区域行情分化，中长期关注需求旺季变化 [6] - 尿素期货价格大幅拉升，短期供需宽松，关注宏观及出口政策变化 [6] 氯碱 - PVC尾盘回升但预计震荡偏弱，电石价格上涨、供应有增量预期、需求不佳 [7] - 烧碱震荡偏弱、长期供给压力不减，液氯价格上涨、综合利润改善 [7] 纯碱 - 玻璃 - 纯碱期价高位承压，可关注做空01合约低位止盈 [8] - 玻璃期价弱势运行、产销不足，市场回归现实交易 [8]

报告基本信息 - 报告名称为国投期货商品量化CTA周度跟踪 [1] - 报告发布方为国投期货研究院金融工程组 [2] - 报告发布时间为2025年8月5日 [2] 报告行业投资评级 - 未提及 报告核心观点 - 商品本周空头占比上升，主要表现为能化板块因子强度回落，截面偏强的板块是贵金属和农产品，偏弱的是能源板块 [3] 各板块分析总结 板块整体情况 - 黄金时序动量边际回升，贵金属板块内分化收窄；有色板块持仓量因子继续小幅回落，截面分化扩大，铜和锌处于偏弱一端；黑色板块短周期动量因子边际下降，但长周期逐步企稳，期限结构分化收窄；能化板块截面动量整体下降，PTA、纯碱和玻璃处于板块截面偏弱一端；农产品方面，油粕持仓量均小幅下降，分化收窄 [3] 各板块因子数据 |板块|动量时序|动量截面|期限结构|持仓量| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |高四板块|-0.42|0.18|0.29|0.79| |有色板块|-0.13|0.54|0.99|1.1| |能化板块|0.02|0.74|-0.6|0.06| |农产品板块|-0.09|0.05|0.17|-0.16| |股指板块|0|0.49|0.68|2.15| |贵金属板块|0.37|||-1.07| [5] 各品种情况 甲醇 - 策略净值方面，上周供给因子走强0.21%，需求因子上行0.13%，库存因子走弱0.19%，价差因子上行0.09%，合成因子走高0.16%，本周综合信号空头延续；基本面因子上，供给端空头，需求端中性，库存端多头，价差端转为空头 [4] 玻璃 - 策略净值方面，上周库存因子下行2.28%，价差因子上行2.50%，合成因子走弱0.04%，本周综合信号空头；基本面因子上，供给端维持中性，需求端中性，库存端多头，价差端空头，利润端空头 [7] 铁矿 - 策略净值方面，上周各因子保持不变，本周综合信号维持中性；基本面因子上，供给端转为空头反馈，信号整体维持中性，需求端多头反馈强度小幅下降，信号仍为中性，库存端空头反馈减弱，价差端多头反馈强度进一步减弱 [7] 铅 - 策略净值方面，上周供给因子走强0.52%，需求因子下行0.51%，价差因子上行0.46%，合成因子走强0.15%，本周综合信号由空头转为中性；基本面因子上，供给端信号转为中性，库存端转为空头反馈，信号整体维持中性，价差端空头反馈增强 [7]