报告公司投资评级 - 推荐（维持）[1] 报告的核心观点 - 公司2025年一季度营收同比下滑11.7%，归母净利润亏损较上年同期减少，主要因经营提质增效、期间费用下滑，且毛利率保持稳定 [3][6] - 期内经营性现金流、应收款均同比改善，经营质量持续提升 [6] - 考虑行业修复偏弱，下调2025 - 2027年盈利预测，但因股价调整较多、公司具备优势且利润率修复空间大，维持“推荐”评级 [6] 相关目录总结 主要数据 - 行业为建材，大股东及实际控制人为白宝鲲，持股35.51%，总股本3.54亿股，流通A股1.91亿股，总市值81亿元，流通A股市值44亿元，每股净资产15.73元，资产负债率36.3% [6] 财务数据 利润表 - 2023 - 2027年预计营业收入分别为78.02亿元、66.38亿元、66.40亿元、68.26亿元、73.07亿元，净利润分别为3.24亿元、0.90亿元、2.03亿元、2.68亿元、3.31亿元 [5] 资产负债表 - 2024 - 2027年预计流动资产分别为67.12亿元、81.30亿元、83.47亿元、89.09亿元，非流动资产分别为31.71亿元、29.41亿元、27.09亿元、25.20亿元，资产总计分别为98.84亿元、110.71亿元、110.56亿元、114.30亿元 [8] 现金流量表 - 2024 - 2027年预计经营活动现金流分别为3.49亿元、7.42亿元、5.55亿元、5.17亿元，投资活动现金流分别为 - 7.42亿元、 - 0.04亿元、 - 0.04亿元、 - 0.04亿元，筹资活动现金流分别为2.45亿元、8.32亿元、 - 4.76亿元、 - 3.20亿元 [10] 主要财务比率 - 成长能力方面，2024 - 2027年预计营业收入增速分别为 - 14.9%、0.0%、2.8%、7.0%，营业利润增速分别为 - 72.2%、138.4%、32.3%、23.6%，归母净利润增速分别为 - 72.2%、125.1%、32.1%、23.5% [9] - 获利能力方面，2024 - 2027年预计毛利率分别为31.7%、31.2%、31.1%、31.1%，净利率分别为1.4%、3.1%、3.9%、4.5%，ROE分别为1.6%、3.5%、4.4%、5.2% [9] - 偿债能力方面，2024 - 2027年预计资产负债率分别为39.7%、44.2%、41.6%、40.5%，净负债比率分别为 - 15.0%、 - 25.4%、 - 31.5%、 - 36.3% [9] - 营运能力方面，2024 - 2027年预计总资产周转率均为0.6，应收账款周转率均为1.9，应付账款周转率均为2.3 [9] - 每股指标方面，2024 - 2027年预计每股收益分别为0.25元、0.57元、0.76元、0.93元，每股经营现金流分别为0.99元、2.10元、1.57元、1.46元，每股净资产分别为16.12元、16.58元、17.18元、17.93元 [9] - 估值比率方面，2024 - 2027年预计P/E分别为89.5倍、39.8倍、30.1倍、24.4倍，P/B分别为1.4倍、1.4倍、1.3倍、1.3倍，EV/EBITDA分别为26倍、17倍、14倍、13倍 [9]

报告公司投资评级 - 推荐（维持） [1] 报告的核心观点 - 销售费用率改善明显，各业务板块保持稳健增长，利润增速高于收入增速得益于期间费用率改善，看好公司外用给药发展潜力及原辅料 + 制剂一体化优势，维持“推荐”评级 [7] - 考虑洛索洛芬钠凝胶贴膏竞争格局加剧，下调公司 2025 - 2026 年净利润预测，预计 2027 年净利润为 9.08 亿元，当前股价对应 2025 年 PE 仅 14 倍，公司中长期成长性可期且具备估值性价比 [8] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 行业为医药，公司网址为 www.hnjiudian.com，大股东为朱志宏，持股 33.39%，实际控制人是朱志宏，总股本 496 百万股，流通 A 股 366 百万股，总市值 82 亿元，流通 A 股市值 60 亿元，每股净资产 5.24 元，资产负债率 24.1% [1] 业绩情况 - 2024 年度实现收入 29.31 亿元，同比增长 8.85%；归母净利润 5.12 亿元，同比增长 39.13%；扣非后归母净利润 4.75 亿元，同比增长 39.68%；EPS 为 1.03 元/股，2024 年度利润分配预案为每 10 股派 3.10 元（含税） [3] - 2025 一季度实现收入 6.96 亿元，同比增长 17.79%；归母净利润 1.26 亿元，同比增长 0.08%；扣非后归母净利润 1.24 亿元，同比增长 16.54% [3] 财务预测 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|2,693|2,931|3,513|4,132|4,804| |YOY(%)|15.7|8.8|19.9|17.6|16.3| |净利润(百万元)|368|512|600|746|908| |YOY(%)|36.5|39.1|17.1|24.3|21.7| |毛利率(%)|77.2|73.2|73.9|74.0|73.9| |净利率(%)|13.7|17.5|17.1|18.1|18.9| |ROE(%)|18.7|20.3|20.0|20.7|21.0| |EPS(摊薄/元)|0.74|1.03|1.21|1.50|1.83| |P/E(倍)|22.2|15.9|13.6|11.0|9.0| |P/B(倍)|4.3|3.3|2.8|2.3|1.9| [6] 业务板块情况 - 2024 年药品制剂收入 23.57 亿元（+5.40%），原料药收入 2.29 亿元（+36.57%），药用辅料收入 1.96 亿元（+11.52%） [7] - 2024 年外用制剂收入 15.95 亿元（+3.02%），核心产品洛索洛芬钠凝胶贴膏院内市场份额稳步扩大，销量增长 25.65%；院外市场销量同比增长 173.79% [7] 新产品及在研品种情况 - 2024 年新增消炎解痛巴布膏、利丙双卡因乳膏等外用新品种 [7] - 椒七摄凝胶贴膏已撤回，正在补偿临床研究；吲哚美辛凝胶贴膏、利多卡因凝胶贴膏等处在临床审评审批过程中 [7] 资产负债表情况（单位：百万元） |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |流动资产|1,602|2,347|3,158|4,110| |非流动资产|1,771|1,547|1,320|1,092| |资产总计|3,373|3,895|4,478|5,201| |流动负债|392|539|633|737| |非流动负债|455|349|242|135| |负债合计|846|888|875|872| |归属母公司股东权益|2,527|3,007|3,603|4,329| |负债和股东权益|3,373|3,895|4,478|5,201| [9] 利润表情况（单位：百万元） |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入|2,931|3,513|4,132|4,804| |营业成本|784|917|1,076|1,256| |净利润|512|600|746|908| |归属母公司净利润|512|600|746|908| |EPS（元）|1.03|1.21|1.50|1.83| [9] 主要财务比率情况 |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |成长能力 - 营业收入(%)|8.8|19.9|17.6|16.3| |成长能力 - 营业利润(%)|45.8|16.3|24.4|21.7| |成长能力 - 归属于母公司净利润(%)|39.1|17.1|24.3|21.7| |获利能力 - 毛利率(%)|73.2|73.9|74.0|73.9| |获利能力 - 净利率(%)|17.5|17.1|18.1|18.9| |获利能力 - ROE(%)|20.3|20.0|20.7|21.0| |获利能力 - ROIC(%)|25.3|26.2|32.6|40.3| |偿债能力 - 资产负债率(%)|25.1|22.8|19.5|16.8| |偿债能力 - 净负债比率(%)|-5.9|-24.0|-39.7|-52.3| |偿债能力 - 流动比率|4.1|4.4|5.0|5.6| |偿债能力 - 速动比率|3.0|3.5|4.1|4.7| |营运能力 - 总资产周转率|0.9|0.9|0.9|0.9| |营运能力 - 应收账款周转率|7.0|5.3|5.3|5.3| |营运能力 - 应付账款周转率|6.2|5.1|5.1|5.1| |每股指标 - 每股收益(最新摊薄)|1.03|1.21|1.50|1.83| |每股指标 - 每股经营现金流(最新摊薄)|1.50|1.42|1.74|2.03| |每股指标 - 每股净资产(最新摊薄)|4.99|5.96|7.16|8.63| |估值比率 - P/E|15.9|13.6|11.0|9.0| |估值比率 - P/B|3.3|2.8|2.3|1.9| |估值比率 - EV/EBITDA|12.8|8.3|6.4|4.9| [10] 现金流量表情况（单位：百万元） |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |经营活动现金流|746|702|864|1,010| |投资活动现金流|-652|-2|-2|-2| |筹资活动现金流|-76|-236|-258|-284| |现金净增加额|18|465|604|725| [11]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [1][8] 报告的核心观点 - 海天味业2025年开局稳健，盈利能力持续改善，业绩延续稳健增长，核心业务稳健，产品矩阵丰富，线下渠道稳固，线上渠道增速较快，看好公司长期发展 [1][7][8] 根据相关目录分别进行总结 主要数据 - 公司2025年第一季度实现营业收入83.15亿元，同比增长8.08%；净利润22.02亿元，同比增长14.77%；扣非净利润21.47亿元，同比增长15.42% [4] - 预计2025 - 2027年营业收入分别为296.58亿元、323.57亿元、350.11亿元，净利润分别为70.04亿元、77.40亿元、84.63亿元 [6] - 公司总股本55.61亿股，总市值2294亿元，每股净资产5.95元，资产负债率16.1% [7] 公司季报点评 - 2025Q1毛利率40.04%，较上年同期提升2.73个百分点，销售净利率26.54%，同比提升1.48个百分点 [7] - 2025Q1酱油营收44.20亿元，同比增长8.20%；调味酱营收9.13亿元，同比增长13.95%；蚝油营收13.60亿元，同比增长6.10% [7] - 2025Q1线下渠道营收75.65亿元，同比增长8.95%；线上渠道营收4.17亿元，同比增长43.20%；南部和东部增速最快，营收分别为15.68亿元、16.40亿元，同比增长16.13%、14.17% [7] 财务预测与估值 - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为70.04亿元、77.40亿元、84.63亿元，EPS分别为1.26元、1.39元、1.52元，对应4月28日收盘价PE分别约为32.8、29.6、27.1倍 [8] 资产负债表 - 预计2025 - 2027年流动资产分别为381.46亿元、446.76亿元、516.68亿元，非流动资产分别为70.32亿元、60.09亿元、49.49亿元 [9] - 预计2025 - 2027年流动负债分别为90.54亿元、98.62亿元、106.53亿元，非流动负债分别为4.46亿元、4.20亿元、3.95亿元 [9] 利润表 - 预计2025 - 2027年营业收入分别为296.58亿元、323.57亿元、350.11亿元，营业成本分别为185.07亿元、201.26亿元、217.07亿元 [9] - 预计2025 - 2027年净利润分别为70.17亿元、77.54亿元、84.78亿元，归属母公司净利润分别为70.04亿元、77.40亿元、84.63亿元 [9] 主要财务比率 - 预计2025 - 2027年营业收入增长率分别为10.2%、9.1%、8.2%，营业利润增长率分别为11.0%、10.5%、9.3% [10] - 预计2025 - 2027年毛利率分别为37.6%、37.8%、38.0%，净利率分别为23.6%、23.9%、24.2% [10] - 预计2025 - 2027年资产负债率分别为21.0%、20.3%、19.5%，流动比率分别为4.2、4.5、4.9 [10] 现金流量表 - 预计2025 - 2027年经营活动现金流分别为80.08亿元、91.89亿元、99.18亿元，投资活动现金流分别为 - 0.09亿元、 - 0.09亿元、 - 0.09亿元 [11] - 预计2025 - 2027年筹资活动现金流分别为 - 29.82亿元、 - 29.49亿元、 - 32.09亿元，现金净增加额分别为50.17亿元、62.31亿元、67.00亿元 [11]

报告行业投资评级 - 维持社会服务行业“强于大市”评级 [1][3][27] 报告的核心观点 - 4月25日政治局会议强调支持科技创新、扩大消费等，要提高中低收入群体收入，大力发展服务消费；27日税务总局修订离境退税管理办法，推出便利化措施；本周求是网发布多条服务消费内容；上海、河南发放旅游消费券 [3][4][5] - 传统零售持续优化，美业本周密集发布财报，如锦波生物、丸美股份等公司业绩有不同表现 [3] - 本周上证综指、沪深300上涨，社会服务板块下跌，商贸零售板块微涨，美容护理板块涨幅较大，近期板块持续轮动，部分公司股价有涨有跌，年初至今部分细分赛道高增长企业受市场青睐，维持行业“强于大市”评级 [3][19][24][27] 根据相关目录分别进行总结 宏观 - 4月25日政治局会议强调创设新工具支持科技创新、扩大消费等，提高中低收入群体收入，发展服务消费，清理消费限制措施，设立再贷款，实施“两新”“两重”建设 [4] - 4月27日税务总局结合6部门通知修订离境退税管理办法，下调起退点，上调现金退税限额，推动退税商店扩容等 [4] - 本周求是网发布多条服务消费内容，指出服务消费是扩大内需重要抓手，我国服务消费进入快速增长阶段，有较大增长空间，还从多方面论述扩大服务消费潜力及原则要求、着手关键点 [5] 行业动态 - 4月21日义乌入选入境旅游创新发展先行试点，将实施四大行动聚焦入境旅游发展 [6] - 上海2025“乐游上海”旅游消费券本周五发放，消费者可多平台报名摇号申领，多家酒店集团参与活动 [6] - 河南省级财政将发放4000万元文旅住宿类消费券迎接五一，一季度全省旅游数据同比增长，此前发放消费券带动消费 [6] 公司动态 零售 - 永辉超市首批2个品牌9个商品通过绿色通道在4家门店上架，后续将扩大规模，已收到超500封合作邮件，与超300家企业洽谈 [7] - 步步高调改一年后成功摘帽，2024年营收、归母净利润同比上升，扣非净利润减亏，2025Q1扣非净利润转正 [7] - 4月22日红旗连锁携手抖音支持外码优质商品拓展国内市场登上央视《新闻联播》 [7] - 孩子王2025Q1营收、归母净利润同比增长，销售费用下滑，管理费用上升，研发费用率稳定，财务费用下滑 [7] 社会服务 - 科锐国际2025Q1营收、归母净利润同比增长，2024年营收增长，推进内部数字化建设和产品开发，灵活用工业务收入上升，中高端人才访寻业务收入下滑，中国大陆业务增长明显 [10][11] 美业 - 锦波生物2024年营收、归母净利润大幅增长，2025Q1继续增长并发布股权激励计划，设定2025 - 2027年净利润考核目标 [13] - 丸美股份2024年营收、归母净利润增长，2025Q1延续增长，营销、品宣、研发成熟驱动业绩增长，主品牌和子品牌核心单品表现良好 [14] - 登康口腔2024年营收、归母净利润增长，成人牙膏和电商模式驱动增长，2025Q1营收、归母净利润继续增长 [15] - 敷尔佳2024年营收微增，归母净利润下滑，2025Q1营收、归母净利润下滑，正在调整优化渠道 [17] 一周行情回顾 指数涨跌幅 - 本周上证综指上涨0.56%，沪深300上涨0.38%，社会服务板块下跌0.46%，商贸零售板块上涨0.07%，美容护理板块上涨3.80%，近期板块持续轮动 [19] - 年初至今沪深300下跌3.76%，社会服务板块上涨2.81%，商贸零售板块下跌5.00%，美容护理板块上涨5.55% [19] 重点公司涨跌幅 - 本周上美股份上涨14.21%，巨子生物、润本股份分别上涨6.93%、5.02%，同程旅行、贝泰妮分别回调-8.09%和-4.34% [24] - 年初至今港股上美股份、毛戈平上涨70%以上，巨子生物、润本股份上涨50%以上 [24] 投资建议 - 目前社会服务板块内重点公司对应2025年多在20 - 40倍pe区间或附近，公司经营扎实稳定，维持行业“强于大市”评级 [27]

报告核心观点 - 近两周除科创100、科创50外ETF产品表现较好，主要宽基ETF资金整体净流入，科技ETF流入速度放缓，部分ETF资金流向转变，新成立15只ETF，发行份额89.90亿份，AI和机器人主题ETF有收益和资金流入，“国家队”持有ETF资金大幅净流入 [2] - 中国太保2025年一季度归母净利润下降、归母净资产减少，寿险新保规模保费增长、NBV提升，产险保费稳增、COR改善，投资受资本市场和利率影响，建议根据权益市场情况关注不同险企 [3] 各目录总结 重点推荐报告摘要 - **【平安证券】基金周报*基金双周报：ETF市场跟踪报告*20250428** - ETF市场回顾：近两周除科创100、科创50外ETF表现好，跟踪恒生指数、中证2000和大制造行业的产品涨幅大，主要宽基ETF资金净流入，沪深300和上证50ETF居前，科技ETF流入放缓，部分ETF资金流向转变，债券ETF受债市反弹影响，近两周信用债等ETF资金流入但速度放缓，可转债等ETF资金由流出转流入；截至4月25日，近两周新成立15只股票ETF，发行份额89.90亿份，各类ETF规模均上升 [9] - 分类型ETF跟踪：不同主题ETF中，跟踪新交所泛东南亚科技等指数的产品近两周收益表现居前，跟踪恒生科技等指数的产品资金净流入额居前，部分产品资金净流出 [10][11] - 热门主题ETF跟踪：AI主题ETF近两周平均收益率1.38%，资金净流入6.30亿元；机器人主题ETF近两周平均收益率3.10%，资金净流入15.17亿元；“国家队”持有ETF近两周资金大幅净流入501.08亿元 [12] - **【平安证券】行业点评*非银行金融*负债端韧性较强，投资拖累太保25Q1利润*强于大市20250428** - 寿险：坚持高质量发展、长航转型推进，银保拉动新保规模保费增长，NBVM提升、NBV大幅增长，产品结构优化，个险人力规模企稳正增但新保规模保费下滑，银保新保业务增长显著 [14] - 产险：保费稳增，COR改善，车险、非车险原保费均有增长，公司强化管理、优化结构、严控风险，大灾减少使承保综合成本率下降 [15] - 投资：25Q1资本市场震荡有韧性、利率阶段性回升，未年化净投资收益率持平，未年化总投资收益率下降，利率回升导致债券公允价值减少，拖累净资产 [15] - 投资建议：低利率环境下寿险有望延续负债端改善，若权益市场震荡关注中国太保，若向好关注新华保险、中国人寿 [16] 一般报告摘要 - 宏观策略债券基金 无相关内容 一般报告摘要 - 行业公司 - **【平安证券】行业周报*社会服务*扩大服务消费，新消费持续受资金青睐*强于大市20250428** - 宏观及行业动态：4月25日政治局会议提出支持科技创新、扩大消费等措施，27日税务总局修订离境退税管理办法，求是网发布服务消费内容，上海、河南发放旅游消费券 [16] - 公司相关动态：传统零售持续优化，美业多家公司发布财报，业绩有不同程度增长，部分公司进行股权、渠道等调整 [17] - 投资建议：本周社会服务板块部分子板块有涨跌，近期板块轮动，部分公司表现较好，目前社会服务板块内重点公司估值合理，维持“强于大市”评级 [17] - **【平安证券】行业周报*食品饮料*聚焦内需，关注零食与饮料机会*强于大市20250428** - 白酒观点：龙头业绩稳健，聚焦内需主线，后续政策落地有望带动需求复苏，推荐高端、次高端、地产酒相关标的 [19] - 食品观点：持续推荐零食和饮料行业投资机会，零食行业增长动能强，渠道和产品端有优势，推荐相关公司；夏季饮料销售旺季来临，头部企业基本面稳健，推荐东鹏饮料 [20] - **【平安证券】行业周报*电力设备及新能源*海风产业出海机遇凸显，宁德时代发布钠电新品*强于大市20250428** - 本周新能源细分板块行情回顾：风电、光伏、储能、氢能指数均有上涨，各板块有不同的市盈率 [21] - 本周重点话题：海风产业出海机遇凸显，中国企业有望参与英国海风项目和为新兴市场提供解决方案；宁德时代发布钠电新品，有望提速钠电发展 [22] - 投资建议：风电、光伏、储能、氢能各领域均给出了关注的公司建议 [23] - **【平安证券】行业周报*金融*以高质量发展的确定性应对外部不确定性，全面监管体系完善*强于大市20250428** - 政治局会议：强调以高质量发展应对不确定性，作出稳就业等部署，实施积极宏观政策，增强消费拉动作用等 [24] - 万能险监管：加强监管，完善全面监管体系，治理万能险问题，实行新老划断，保障市场平稳运行 [25] - 规范信息披露：明确信披豁免原则，平衡投资者权益和公司责任，压实监管 [26] - 投资建议：银行关注高股息配置价值，非银看好保险长期配置价值和证券发展增量空间 [26][27] - **【平安证券】行业周报*电子*受益于"国补政策"，25Q1中国智能手机市场出货量正增长*强于大市20250428** - 行业要闻及简评：2025Q1中国智能手机、折叠屏手机出货量增长，全球PC出货量增长，生成式AI推动数据中心处理器市场发展 [27] - 一周行情回顾：上周中国台湾和美国半导体指数反弹，半导体行业指数微跌，年初以来上涨 [28] - 投资建议：看好国产替代及AI产业链两条主线，推荐相关公司 [28] - **【平安证券】行业周报*计算机*党中央高度重视我国新一代人工智能发展，我国大模型产业未来发展前景广阔*强于大市20250428** - 行业要闻及简评：党中央高度重视人工智能发展，我国大模型产业前景广阔，国产大模型性能好、成本低，应用场景多 [28] - 重点公司公告：多家公司发布2024年年度报告及2025年第一季度报告 [29] - 一周行情回顾：本周计算机行业指数上涨，跑赢沪深300指数，行业整体P/E为49.6倍，多数成分股股价上涨 [29] - 投资建议：看好计算机行业投资机会，建议关注信创、华为产业链、AI、低空经济、金融IT等板块相关公司 [30] - **【平安证券】行业周报*医药*依沃西单抗一线治疗NSCLC获批上市，全球首个对比帕博利珠单抗临床3期获显著阳性结果*强于大市20250428** - 行业观点：依沃西单抗一线治疗NSCLC国内获批上市，多项临床3期研究获显著阳性结果 [31][32][33] - 投资建议：建议关注“创新”“出海”“设备更新”“消费复苏”主线相关公司 [33] - **【平安证券】天健集团（000090.SZ）*季报点评*业务持续推进，融资渠道畅通*推荐20250428** - 利润同比下滑，费用率呈现改善：2025Q1营业收入增长，归母净利润下降，毛利率下降，期间费用率下降 [35] - 积极市场拓展，融资渠道畅通：中标项目，城市更新服务发力，有项目预计开盘和竣工，新签订单增加，发行票据和融资券 [36] - 投资建议：维持原有预测，预计公司2025 - 2027年EPS及对应PE，短期业绩有支撑，中期有发展，维持“推荐”评级 [36] - **【平安证券】美畅股份（300861.SZ）*年报点评*短期经营业绩承压，大力布局钨丝金刚线*推荐20250428** - 行业周期下行导致公司经营业绩承压：2024年营收和净利润下降，金刚线业务销量、收入和毛利率下降，预计2025年行业供需仍宽松 [37][38] - 大力布局钨丝金刚线，巩固竞争优势：前瞻布局钨丝金刚线业务，计划新建项目，巩固竞争优势 [38][39] - 财务状况良好，抗风险能力强：2024年经营现金流净额增长，应收账款和存货减少，2025年一季度末资产负债率低 [39] - 投资建议：调整盈利预测，预计2025 - 2027年归母净利润及对应PE，维持“推荐”评级 [39] - **【平安证券】联瑞新材（688300.SH）*季报点评*高性能封装材料需求释放，公司高阶品产销上行*推荐20250428** - 半导体行业上行周期，公司高阶产品需求继续呈上升趋势：2025年全球半导体销售额增长，高性能封装材料需求增长，公司营收和净利润增加，上半年订单乐观 [40][41] - 2025年电子级硅微粉项目有望建成爬坡，新增高速基板用超纯球形粉体项目：相关项目工程进度推进，有望建成，新发布投资项目 [42] - 合理进行成本管控，期间费用率继续下调：2025年一季度总期间费用率下降，部分费用率有变化 [42] - 投资建议：预计2025 - 2027年公司归母净利润及对应PE，维持“推荐”评级 [42] - **【平安证券】明阳智能（601615.SH）*年报点评*海风整机出海潜力较大，积极培育新质生产力*推荐20250428** - 风机业务盈利水平承压，电站业务贡献增量：2024年风机业务盈利下滑，电站业务量利齐升，一定程度对冲影响 [43][44] - 积极拓展海外市场，海风整机出海潜力较大：2024年加大海外市场拓展力度，在多地取得进展，未来海风整机出海潜力大 [45] - 坚持创新驱动，构建绿色新质生产力：在漂浮式海风、海风大兆瓦机型、氢能等领域有创新成果，有望打造新成长曲线 [46] - 投资建议：调整盈利预测，预计2025 - 2027年归母净利润及对应PE，维持“推荐”评级 [47] - **【平安证券】巨化股份（600160.SH）*季报点评*国补驱动内需增长，制冷剂价格持续高涨*推荐20250428** - 国补驱动内需消费，公司氟制冷剂产品供需偏紧、价格持续高涨：2025年一季度氟化工原料、制冷剂、含氟聚合物、含氟精细化学品业务有不同表现，制冷剂供需格局向好、价格高涨带动利润增长 [50][51] - 2025Q1公司石化材料产销维持较为强劲的增长，基础化工品售价明显回暖，食品包装材料相对承压：各业务板块产销量、售价和营收有不同变化 [52] - 投资建议：预计2025 - 2027年公司归母净利润及对应PE，维持“推荐”评级 [53] - **【平安证券】招商积余（001914.SZ）*季报点评*业绩双位数增长，拓展优势持续强化*推荐20250428** - 业绩双位数增长，毛利率&费用率相对平稳：2025Q1营业收入和归母净利润增长，毛利率微降，管理费用率微升 [55] - 基础物管稳健前行，资产管理维持稳定：在管项目数量和面积增加，新签合同额增长，在管商业项目情况良好，持有物业出租率高 [55][56] - 投资建议：维持原有预测，预计公司2025 - 2027年EPS及对应PE，维持“推荐”评级 [56] 新股概览 无相关内容 资讯速递 无相关内容

报告公司投资评级 - 维持“强烈推荐”评级 [1] 报告的核心观点 - 非息贡献度提升盈利增速稳健，息差略有承压扩表速度放缓，不良率维持低位拨备水平环比下降，看好零售和小微业务稳步推进 [7][9] 根据相关目录分别进行总结 主要数据 - 行业为银行，公司网址为www.csrcbank.com，大股东为交通银行股份有限公司，持股9.01%，总股本30.15亿股，流通A股30.15亿股，总市值219亿元，流通A股市值219亿元，每股净资产9.57元，资产负债率91.9% [1] 2025年1季报情况 - 1季度实现营业收入29.7亿元，同比增长10.0%，归母净利润10.8亿元，同比增长13.8%；截至1季度末，总资产规模达3890亿元，同比增长6.7%，贷款同比增长6.1%，存款同比增长9.0% [4] 盈利情况 - 2025年1季度归母净利润同比增长13.8%，拨备前利润同比增长11.1%；营业收入同比增长10.0%，利息净收入同比增长0.9%，非息收入同比增长62.0%，其中其他非息收入同比增长48.8% [7] 息差与规模情况 - 2025年1季度末净息差2.61%，较24年末降10BP；单季度年化生息资产收益率环比24年4季度下行2BP，年化计息负债成本率环比降1BP至1.99%，1季度末活期存款占比较24年末升1.06pct至19.2%；1季度末资产同比增长6.7%，贷款同比增长6.1%，对公贷款是主要增量来源，占1季度贷款增量的74.6%，1季度末个人经营贷占贷款余额比为37.6%；负债方面，1季度末存款同比增长9.0% [7] 资产质量情况 - 1季度末不良率环比24年末降1BP至0.76%；拨备覆盖率和拨贷比分别环比24年末降10.95pct/12BP至490%/3.74% [9] 投资建议 - 维持公司25 - 27年盈利预测，预计EPS分别为1.46/1.68/1.91元，对应盈利增速分别为15.3%/15.0%/13.7%，目前股价对应25 - 27年PB分别为0.72x/0.64x/0.57x，维持“强烈推荐”评级 [9] 财务预测 - 2025 - 2027E营业净收入分别为116.97亿、126.17亿、137.67亿元，同比增长7.2%、7.9%、9.1%；归母净利润分别为43.96亿、50.56亿、57.49亿元，同比增长15.3%、15.0%、13.7%；ROE分别为15.1%、15.7%、15.9%；EPS分别为1.46、1.68、1.91元；P/E分别为5.0、4.3、3.8倍；P/B分别为0.72、0.64、0.57倍 [6]

报告公司投资评级 - 推荐（维持） [1] 报告的核心观点 - 舍得酒业2025年1季报显示营收和归母净利同比下滑，虽短期业绩承压，但长期战略明确，聚焦核心大单品，期待后续改善，维持“推荐”评级 [4][8] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2025年1季度实现营业收入15.8亿元，同比下滑25.1%；归母净利3.5亿元，同比下滑37.1% [4] - 预计2025 - 2027年营业收入分别为58.02亿元、64.28亿元、70.90亿元，同比增速分别为8.3%、10.8%、10.3%；净利润分别为6.00亿元、6.78亿元、7.57亿元，同比增速分别为73.6%、13.0%、11.6% [7] 业务分析 - 分产品看，1Q25高档酒收入12.3亿元，同比下滑28%，低档酒收入2.1亿元，同比下滑13% [8] - 分渠道看，1Q25经销渠道收入12.4亿元，同比下滑32%，电商渠道收入2.0亿元，同比增长37% [8] - 分区域看，1Q25省内收入4.9亿元，同比下滑9%，省外收入9.5亿元，同比下滑33%，省内基地表现相对平稳 [8] 盈利能力 - 1Q25公司毛利率69.4%，同比 - 4.8pct，主要系产品结构回落所致 [8] - 1Q25公司销售/管理/研发/财务费用率分别为19.4%/7.9%/1.3%/0.0%，其中销售费用率同比 + 3.0pct，其他同比基本持平 [8] - 1Q25公司归母净利率22.0%，同比 - 4.2pct [8] 资产负债 - 截至1Q25，公司合同负债2.1亿元，同比/环比分别 - 0.3/+0.4亿元 [8] - 预计2025 - 2027年资产总计分别为122.53亿元、130.97亿元、140.42亿元；负债合计分别为46.62亿元、49.87亿元、53.51亿元 [9] 现金流 - 预计2025 - 2027年经营活动现金流分别为16.26亿元、10.03亿元、10.66亿元；投资活动现金流分别为1.5亿元、1.3亿元、1.2亿元；筹资活动现金流分别为 - 9.63亿元、 - 2.61亿元、 - 2.70亿元 [10]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [1][7] 报告的核心观点 - 公司2024年实现营收4.97亿元（2.93%YoY），归属上市公司股东净利润1.12亿元（-27.79%YoY），利润受研发及汇兑影响；公司持续推进高端化发展战略，产品结构优化，未来营收增长有基础；调整2025 - 2027年盈利预测，维持“推荐”评级 [3][6][7] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 行业为电子，网址为www.siglent.com，大股东秦轲持股22.32%，实际控制人为秦轲、邵海涛、赵亚锋，总股本1.59亿股，流通A股1.59亿股，总市值57亿元，每股净资产9.89元，资产负债率6.8% [1] 财务数据 历史及预测数据 - 2023 - 2027年，营业收入分别为4.83亿、4.97亿、5.97亿、7.16亿、8.60亿元，同比增速分别为21.5%、2.9%、20.0%、20.0%、20.0%；净利润分别为1.55亿、1.12亿、1.43亿、1.80亿、2.23亿元，同比增速分别为10.3%、 - 27.8%、27.6%、26.1%、23.9%；毛利率分别为61.3%、61.1%、63.0%、63.0%、63.0%；净利率分别为32.1%、22.5%、24.0%、25.2%、26.0%；ROE分别为9.9%、7.3%、8.9%、10.7%、12.4%；EPS分别为0.98、0.70、0.90、1.13、1.40元；P/E分别为36.9、51.0、40.0、31.7、25.6倍；P/B分别为3.7、3.7、3.6、3.4、3.2倍 [5] 资产负债表 - 2024 - 2027年，流动资产分别为15.62亿、16.50亿、17.68亿、19.10亿元；非流动资产分别为1.15亿、0.96亿、0.78亿、0.64亿元；资产总计分别为16.77亿、17.46亿、18.46亿、19.74亿元；流动负债分别为1.05亿、1.16亿、1.39亿、1.66亿元；非流动负债分别为0.39亿、0.28亿、0.18亿、0.10亿元；负债合计分别为1.44亿、1.43亿、1.56亿、1.76亿元；归属母公司股东权益分别为15.33亿、16.03亿、16.90亿、17.98亿元 [8] 利润表 - 2024 - 2027年，营业收入分别为4.97亿、5.97亿、7.16亿、8.60亿元；营业成本分别为1.94亿、2.21亿、2.65亿、3.18亿元；净利润分别为1.12亿、1.43亿、1.80亿、2.23亿元；EBITDA分别为0.96亿、1.69亿、2.08亿、2.48亿元；EPS分别为0.70、0.90、1.13、1.40元 [8] 主要财务比率 - 成长能力方面，2024 - 2027年营业收入同比增速分别为2.9%、20.0%、20.0%、20.0%，营业利润同比增速分别为 - 31.1%、31.0%、24.9%、22.7%，归属于母公司净利润同比增速分别为 - 27.8%、27.6%、26.1%、23.9%；获利能力方面，毛利率分别为61.1%、63.0%、63.0%、63.0%，净利率分别为22.5%、24.0%、25.2%、26.0%，ROE分别为7.3%、8.9%、10.7%、12.4%，ROIC分别为21.5%、31.2%、36.8%、40.3%；偿债能力方面，资产负债率分别为8.6%、8.2%、8.5%、8.9%，净负债比率分别为 - 77.9%、 - 78.6%、 - 77.8%、 - 76.5%，流动比率分别为14.8、14.3、12.8、11.5，速动比率分别为12.4、12.0、10.5、9.2；营运能力方面，总资产周转率分别为0.3、0.3、0.4、0.4，应收账款周转率分别为7.5、6.2、6.2、6.2，应付账款周转率均为4.15；每股指标方面，每股收益分别为0.70、0.90、1.13、1.40元，每股经营现金流分别为0.67、0.86、0.91、1.08元，每股净资产分别为9.63、10.07、10.62、11.30元；估值比率方面，P/E分别为51.0、40.0、31.7、25.6倍，P/B分别为3.7、3.6、3.4、3.2倍，EV/EBITDA分别为35、27、22、18 [9] 现金流量表 - 2024 - 2027年，经营活动现金流分别为1.06亿、1.37亿、1.45亿、1.72亿元；投资活动现金流分别为 - 0.34亿、 - 0.01亿、 - 0.01亿、 - 0.01亿元；筹资活动现金流分别为 - 1.52亿、 - 0.82亿、 - 0.99亿、 - 1.19亿元；现金净增加额分别为 - 0.80亿、0.54亿、0.45亿、0.53亿元 [10] 经营情况 - 2024年整体毛利率和净利率分别是61.07%（ - 0.23pctYoY）和22.54%（ - 9.59pctYoY），主要因研发投入增加（2024年研发投入1.08亿元，同比增长26.01%，占比21.81%，同比提升3.99个百分点）、汇率波动致汇兑损失增加（2024年汇兑损失同比增加603.85万元）；销售、管理、财务、研发费用率分别为17.73%（2.23pctYoY）、5.21%（0.95pctYoY）、 - 6.79%（2.23pctYoY）、21.81%（3.99pctYoY） [6] 产品情况 - 公司持续加大研发投入，每年推出多款高端产品，四大主力产品线均衡发展；2024年推动四大主力产品迭代，发布10款新产品；四大主力产品结构优化，高端、中端、低端产品营收占比分别为24%、54%、22%，高端产品量价齐升，营收同比增长13.40%，占比同比提升2个百分点，拉动四大类产品平均单价同比提升9.31%；销售单价3万以上产品销售额同比增长16.89%，5万以上产品销售额同比增长39.25%；2024年直销营业收入0.76亿元，同比增长15.80%，占比15.21%，同比提升1.69个百分点，直销毛利率67.76%，同比提升1.34个百分点；2024年发布多款高端仪器 [6][7] 投资建议 - 结合2024年年报及行业趋势，调整2025 - 2027年归母净利润预测分别为1.43、1.80和2.23亿元（2025/2026年前值分别为1.46和1.82亿元），对应PE分别为40、32、26倍，维持“推荐”评级 [7]

报告公司投资评级 - 维持“强烈推荐”评级 [1][8] 报告的核心观点 - 整体业绩在高基数下承压，业务逐步回归常态化发展轨道，盈利能力短期波动，费用投入加大支撑长期发展，海外业务表现亮眼，国际化战略持续推进，看好公司持续增长能力 [5][8] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 行业为医药，公司网址为www.yuwell.com，大股东是江苏鱼跃科技发展有限公司，持股24.54%，实际控制人是吴光明，总股本10.02亿股，流通A股9.4亿股，总市值333亿元，流通A股市值312亿元，每股净资产13.07元，资产负债率19.4% [1] 业绩情况 - 2024年公司实现营业收入75.66亿元，同比-5.09%，归母净利润18.06亿元，同比-24.63%，拟向全体股东每10股派发现金红利4.00元（含税）；2025年Q1公司营业收入24.36亿元，同比+9.17%，归母净利润6.25亿元，同比-5.26% [4] 分业务板块情况 - 呼吸治疗解决方案板块实现收入25.97亿元，受高基数影响同比下降22.42%，制氧机等部分产品同比下降，家用呼吸机、雾化器实现同比增长 [5] - 血糖管理及POCT解决方案板块实现营业收入10.30亿元，同比增长40.20%，其中CGM实现翻倍以上增长，新一代CGM产品Anytime系列于2025年2月获批NMPA注册证 [5] - 家用健康检测解决方案板块实现营收15.64亿元，同比微降0.41%，电子血压计同比双位数增长，红外测温仪等部分产品较23年高基数有所回落，24年推出房颤血压双测机、新款耳温枪等新品 [6][8] - 临床器械及康复解决方案板块实现营收20.93亿元，同比增长0.24%，针灸针等产品增长趋势良好，感染控制产品同比有所下降，板块市场地位稳固 [8] - 急救解决方案及其他板块实现营业收入2.39亿元，同比增长34.05%，自主研发的AED产品获证并实现技术升级，近期Y系列AED产品获得欧盟MDR认证 [8] 盈利能力与费用情况 - 2024年销售毛利率50.14%，同比下降1.35个百分点；研发费用投入5.47亿元（同比+8.39%），研发费用率7.23%（同比+0.90pct）；销售费用13.61亿元（同比+25.13%）；管理费用4.28亿元（同比+4.19%） [8] 海外业务情况 - 2024年公司实现外销收入9.49亿元，同比增长30.42%，得益于产品海外注册落地、海外团队属地化布局完善等；2025年初拟认购美国呼吸产品公司Inogen定向增发的9.9%股份并签署战略合作协议 [8] 财务预测 - 预计公司2025 - 2027年营业收入分别为87.59亿元、101.04亿元、118.05亿元，净利润分别为2.12亿元、2.447亿元、2.857亿元，EPS分别为2.11元、2.44元、2.85元 [6][8] 资产负债表预测 - 2024 - 2027年流动资产分别为92.59亿元、117.64亿元、141.35亿元、168.78亿元，非流动资产分别为63.87亿元、59.44亿元、56.82亿元、54.72亿元，资产总计分别为156.46亿元、177.08亿元、198.18亿元、223.50亿元 [9] 利润表预测 - 2024 - 2027年营业收入分别为75.66亿元、87.59亿元、101.04亿元、118.05亿元，营业成本分别为37.72亿元、43.72亿元、50.16亿元、58.35亿元，归属母公司净利润分别为1.806亿元、2.12亿元、2.447亿元、2.857亿元 [9] 主要财务比率预测 - 2024 - 2027年营业收入增长率分别为-5.1%、15.8%、15.4%、16.8%，毛利率分别为50.1%、50.1%、50.4%、50.6%，资产负债率分别为19.1%、20.4%、20.4%、20.7% [10] 现金流量表预测 - 2024 - 2027年经营活动现金流分别为17.77亿元、27.21亿元、24.55亿元、28.20亿元，投资活动现金流分别为-25亿元、26.5亿元、26.5亿元、26.5亿元，筹资活动现金流分别为-23.99亿元、-6.83亿元、-7.74亿元、-8.83亿元 [11]

报告公司投资评级 - 推荐（维持）[1] 报告的核心观点 - 考虑行业修复低于预期，下调公司盈利预测，预计2025 - 2026年归母净利润分别为2.0亿元、3.3亿元，原预测为3.5亿元、4.2亿元，新增2027年预测为4.4亿元，当前市值对应PE分别为26.1倍、15.9倍、12.1倍 [10] - 宏观层面防水行业基本来自内需，后续地产与基建支持政策有望加码，提振产业链信心；行业层面防水行业与地产新开工紧密相关，行业格局已大幅出清；公司层面科顺股份作为防水头部企业，品牌、渠道、客户资源均具备优势，未来行业步入稳态后，公司市占率、利润率均具备修复空间，继续看好公司未来发展，叠加当前股价已调整较多，维持“推荐”评级 [10] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年实现营收68.3亿元，同比下降14.0%，归母净利润0.4亿元，同比扭亏；四季度营收同比下降0.6%至16.9亿元，归母净利润 - 0.8亿元；2025Q1营收同比降6.1%至14.0亿元，归母净利润同比降23.2%至0.4亿元 [5] - 2024年减值计提减少，2025Q1毛利率延续小幅改善；2024年毛利率同比提升0.6pct至21.8%，期内计提信用和资产减值同比减少5.1亿元至3.1亿元；2024年期间费用同比微降，但收入下滑导致期间费率同比提升2.6pct至19.5%；2025年一季度收入降幅较2024Q4小幅扩大，但较2024Q1 - 3明显缩窄，毛利率同比提升0.6pct至24.4% [8] - 分产品看，2024年防水卷材、防水涂料、防水工程施工、减隔震产品收入占比分别为52%、26%、18%、2%，收入降幅分别为15%、6%、17%、62%；防水卷材、防水涂料、防水工程施工毛利率分别为19.2%、33.7%、11.4%，同比增1.1pct、增2.1pct、降1.3pct [8] - 分渠道看，当前经销业务收入占比已超过55% [8] 现金流与分红回购情况 - 2024年经营活动产生的现金流量净额3.2亿元，高于上年同期的1.9亿元；2025Q1为 - 3.8亿元，较上年同期的 - 9.8亿元明显增加，2024年末应收账款40.7亿元，低于上年同期的41.2亿元；2024年筹资活动产生的现金流量净额 - 8.52亿元，低于上年同期的16.6亿元 [8][9] - 2024年度公司拟每10股派发现金红利3元（含税），合计分红金额3.3亿元，叠加2024年半年度利润分配方案共计派发现金红利8880万元，全年累计分红金额将达到4.2亿元；2024年度以现金为对价，采用集中竞价方式实施的股份回购并完成注销的金额为3.6亿元，分红回购总金额将高达7.8亿元，占公司总市值比重（截至2025/4/25）达14.7% [9] 财务预测情况 |会计年度|营业收入(百万元)|净利润(百万元)|毛利率(%)|净利率(%)|ROE(%)|EPS(摊薄/元)|P/E(倍)|P/B(倍)| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |2023A|7,944|-338|21.2|-4.2|-6.7|-0.30|-15.6|1.0| |2024A|6,829|44|21.8|0.6|0.9|0.04|119.4|1.1| |2025E|7,202|201|23.5|2.8|4.1|0.18|26.1|1.1| |2026E|7,736|331|23.5|4.3|6.6|0.30|15.9|1.1| |2027E|8,307|435|24.0|5.2|8.5|0.39|12.1|1.0|[7] 资产负债表情况 |会计年度|流动资产|现金|应收票据及应收账款|其他应收款|预付账款|存货|其他流动资产|非流动资产|长期投资|固定资产|无形资产|其他非流动资产|资产总计|流动负债|短期借款|应付票据及应付账款|其他流动负债|非流动负债|长期借款|其他非流动负债|负债合计|少数股东权益|股本|资本公积|留存收益|归属母公司股东权益|负债和股东权益| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |2024A|9919|3415|4959|338|166|502|539|4124|30|2438|276|1380|14044|6124|1378|3214|1532|2941|2751|190|9065|85|1110|1612|2172|4894|14044| |2025E|9373|2881|4930|331|185|471|575|4028|28|2378|262|1360|13401|6062|1600|3145|1317|2339|2149|190|8401|62|1110|1612|2217|4938|13401| |2026E|10048|3094|5295|355|199|506|598|3931|25|2317|248|1340|13978|7196|2409|3376|1410|1747|1557|190|8943|25|1110|1612|2289|5011|13978| |2027E|10767|3323|5686|382|213|540|623|3833|23|2255|235|1321|14600|8352|3246|3602|1505|1166|976|190|9518|-24|1110|1612|2385|5106|14600|[12] 利润表情况 |会计年度|营业收入|营业成本|税金及附加|营业费用|管理费用|研发费用|财务费用|资产减值损失|信用减值损失|其他收益|公允价值变动收益|投资净收益|资产处置收益|营业利润|营业外收入|营业外支出|利润总额|所得税|净利润|少数股东损益|归属母公司净利润|EBITDA|EPS（元）| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |2024A|6829|5342|43|619|361|275|75|-42|-268|68|153|11|0|34|24|3|55|24|32|-12|44|409|0.04| |2025E|7202|5513|42|648|360|301|67|-36|-108|60|0|5|4|196|18|3|210|32|179|-23|201|372|0.18| |2026E|7736|5919|45|658|356|323|72|-23|-77|60|0|5|4|331|18|3|346|52|294|-37|331|513|0.30| |2027E|8307|6314|48|665|374|347|81|-25|-83|60|0|5|4|440|18|3|454|68|386|-49|435|629|0.39|[12] 主要财务比率情况 |会计年度|成长能力（营业收入(%)、营业利润(%)、归属于母公司净利润(%)）|获利能力（毛利率(%)、净利率(%)、ROE(%)、ROIC(%)）|偿债能力（资产负债率(%)、净负债比率(%)、流动比率、速动比率）|营运能力（总资产周转率、应收账款周转率、应付账款周转率）|每股指标（元）（每股收益(最新摊薄)、每股经营现金流(最新摊薄)、每股净资产(最新摊薄)）|估值比率（P/E、P/B、EV/EBITDA）| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |2024A|-14.0、107.7、113.1|21.8、0.6、0.9、 - 0.3|64.5、14.3、1.6、1.5|0.5、1.4、3.30|0.04、0.28、4.37|119.4、1.1、22| |2025E|5.5、474.6、357.2|23.5、2.8、4.1、2.7|62.7、17.4、1.5、1.4|0.5、1.5、3.38|0.18、0.06、4.41|26.1、1.1、23| |2026E|7.4、69.1、64.4|23.5、4.3、6.6、4.0|64.0、17.3、1.4、1.3|0.6、1.5、3.38|0.30、0.30、4.48|15.9、1.1、17| |2027E|7.4、32.7、31.3|24.0、5.2、8.5、5.1|65.2、17.7、1.3、1.2|0.6、1.5、3.38|0.39、0.36、4.56|12.1、1.0、14|[13] 现金流量表情况 |会计年度|经营活动现金流|净利润|折旧摊销|财务费用|投资损失|营运资金变动|其他经营现金流|投资活动现金流|资本支出|长期投资|其他投资现金流|筹资活动现金流|短期借款|长期借款|其他筹资现金流|现金净增加额| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |2024A|316|32|279|75|-11|-221|162|867|261|1158|-552|-852|-138|239|-953|332| |2025E|71|179|94|67|-5|-273|8|-1|0|0|-1|-604|222|-602|-224|-534| |2026E|328|294|95|72|-5|-137|8|-1|0|0|-1|-113|809|-592|-331|213| |2027E|395|386|95|81|-5|-170|8|-1|0|0|-1|-165|837|-581|-420|229|[14]