在周瑾看来，这个背景下，保险公司要稳健经营，做好资产负债的长期匹配，关注业务的长期价值，投 资也要长周期考核，从而实现穿越利率周期的经营。 保险公司资产负债管理规则将调整！12月19日，金融监管总局研究制定了《保险公司资产负债管理办法 （征求意见稿）》（以下简称《办法》），拟加强保险业资产负债监管，设立有效久期缺口、综合投资 收益覆盖率等作为监管指标，明确指标阈值，对不达标的公司将采取监管措施。 有效的资产负债管理是金融机构可持续经营的基础。金融监管总局表示，《办法》是贯彻落实《国务院 关于加强监管防范风险推动保险业高质量发展的若干意见》精神、提升保险业经营韧性、健全审慎监管 制度体系的重要措施。 谈及《办法》发布的背景，金融监管总局有关司局负责人表示，2018年以来，监管部门发布了《保险资 产负债管理监管暂行办法》和五项监管规则，初步构建了符合国内保险行业特征的资产负债管理和监管 体系。 不过，近年来，我国保险业发展的外部环境和内部条件均发生重大变化，对保险公司资产负债提出新要 求。金融监管总局有关司局负责人表示，2024年《国务院关于加强监管防范风险推动保险业高质量发展 的若干意见》明确提出"强化资产负债 ...

监管一纸罚单，为曾经的互联网财险明星安心财产保险有限责任公司（以下简称"安心财险"）的挣扎画 上了阶段性句号。12月19日，金融监管总局发布处罚信息，不仅作出了暂停多项核心业务的严厉处罚， 更对14名相关责任人作出警告、罚款及长期禁业的惩戒。 作为首批四家专业互联网保险公司之一，安心财险从高歌猛进到黯然失色，不仅是一家企业的兴衰悲 歌，更折射出互联网财险行业发展十年的迷茫与阵痛，为行业留下了值得深刻反思的镜鉴。 监管重锤敲响终结警钟 12月19日，金融监管总局公布的罚单显示，安心财险存在未按照规定使用经批准或备案的保险条款、费 率，保险理赔案件报送数据不真实等违法违规行为。 针对以上问题，金融监管总局对安心财险责令停止接受信用保证保险新业务36个月、停止接受短期健康 保险新业务24个月、停止接受车辆保险新业务6个月。 处罚机构的同时，监管也对相关责任人员展开追责。对陈静、李浩帆、张怡锴、王莹、陈国正、王宏、 张为、韩刚、王海东、杜毓淇、蒋安全、邢平、刘永鹏、吴华男警告并罚款共计77万元。对钟诚禁止11 年进入保险业，对王晖禁止10年进入保险业，对李浩帆禁止8年进入保险业，对黄胜禁止6年进入保险 业，对陈静禁止 ...

■本报记者 李美丽 2025年11月3日，江西省九江市武宁县横路乡的种粮大户将一面锦旗送到了中国人寿财险武宁支公司。 据了解，该种粮大户在农业生产中遭遇大规模干旱和病虫害的灾害。中国人寿财险武宁支公司接到报案 后，立即启动应急理赔机制。在现场，该支公司工作人员结合农业生产实际，运用科学方法开展查勘定 损工作，精准核实损失情况，简化理赔流程、开通绿色通道，迅速完成案件赔付，及时将赔款足额送达 农户手中，有效帮助农户减少经济损失。 这只是中国人寿财险江西省分公司为秋粮丰收提供保险保障的一个缩影。 今年9月下旬，江西省持续高温干旱，正值灌浆期的中稻与拔节生长的晚稻面临严峻考验。在此紧急形 势下，中国人寿财险江西省分公司积极发挥保险的经济减震器和社会稳定器功能，多措并举，全方位提 供服务保障。从赣西的武宁山区到赣东的鄱阳湖畔，从倒伏理赔到打井抗旱，全面打响秋粮保卫战。 面对今年初秋持续高温少雨天气，中国人寿财险江西省分公司将防灾端口前移，变"灾后赔"为"灾前 防"。据了解，该分公司第一时间启动农业保险应急响应机制，成立抗旱保收工作领导小组，要求全省 11家机构重点关注气象灾害预警信息，坚持把应对高温干旱、保障秋粮丰收 ...

■本报记者 李美丽 "这苗出得挺好，注意浇好越冬水，保好墒情，后面再压一压苗。"近日，在山东省泰安市岱岳区大汶口 镇双杨店村的麦田里，镇农办主任李东刚正在给种粮大户郗仲来进行小麦冬季管理技术指导。 郗仲来作为泰安市睿成农业科技专业合作社负责人，统筹管理着4000多亩肥沃的"汶阳田"。然而，今年 秋天连绵不断的秋雨，给他的高产田浇了一大盆"冷水"。 "我们坚持'防重于赔'，推动从'事后补偿'向'事前预防、事中干预、事后减损'全链条服务转型，将风险 防线前移至粮食生产全过程。"中国人寿财险泰安市中心支公司党委书记、总经理辛颖表示，该公司以 秋汛应对为契机，不仅推动农业保险从"灾后补偿"加速向"全程风险管理"转型，同时构建了"政策性保 险+商业附加险"的多层次保障体系，在做好秋粮政策性完全成本保险的同时，针对性推出玉米种植收 入保险、大豆种植收入保险等系列商业性附加保险产品，以"价格+产量"双保障方式，全方位、全周期 保障粮食安全。 "我们将按照'能赔尽赔、应赔尽赔、合理预赔'的原则，在做好秋粮赔付收尾工作的同时，将工作重点 及时转移到完善冬小麦风险保障方案和承保工作上来，并利用卫星遥感等技术，适时开展小麦苗情长势 ...

（原标题：【十大券商一周策略】告别单一叙事！A股跨年行情+春季躁动或将拉开帷幕） （原标题：【十大券商一周策略】告别单一叙事！人民币升值指引三条配置线索） 中信证券：如果人民币开始持续升值 推动人民币升值的因素逐渐增多，市场关注度也开始升温，投资者要逐步适应在一个人民币持续升值的 环境下去做资产配置。从过去20年间7轮人民币升值周期来看，汇率并不是主导行业配置的决定性因 素。然而，部分行业在持续升值预期形成的初期确实会有更好表现，市场可能会复制这样的肌肉记忆， 同时从成本收入分析来看，约19%的行业会因为升值带来利润率提升，这些行业也会逐步被投资者重视 起来。此外，为抑制过快单边升值趋势而做出的政策应对，反而是影响行业配置的更重要因素。 行业配置上，在人民币持续升值的背景下，可以关注短期肌肉记忆驱动（航空、燃气、造纸等行业）、 利润率变化驱动（上游资源品和原材料、内需消费品、服务业相关品种、制造设备等）以及政策变化驱 动（免税、地产开发商、券商、保险等）三条线索。 申万宏源：非主战场的春季躁动 2026年有春季行情，且启动在即。但机构重点关注的主线结构（AI产业链，顺周期）向上空间有限， 而非主战场上（产业和 ...

作为首批四家专业互联网保险公司之一，安心财险从高歌猛进到黯然失色，不仅是一家企业的兴衰悲歌，更折射出互联网财险行业发展十年的迷茫与阵痛， 为行业留下了值得深刻反思的镜鉴。 监管重锤敲响终结警钟 12月19日，金融监管总局公布的罚单显示，安心财险存在未按照规定使用经批准或备案的保险条款、费率，保险理赔案件报送数据不真实等违法违规行为。 针对以上问题，金融监管总局对安心财险责令停止接受信用保证保险新业务36个月、停止接受短期健康保险新业务24个月、停止接受车辆保险新业务6个 月。 处罚机构的同时，监管也对相关责任人员展开追责。对陈静、李浩帆、张怡锴、王莹、陈国正、王宏、张为、韩刚、王海东、杜毓淇、蒋安全、邢平、刘永 鹏、吴华男警告并罚款共计77万元。对钟诚禁止11年进入保险业，对王晖禁止10年进入保险业，对李浩帆禁止8年进入保险业，对黄胜禁止6年进入保险业， 对陈静禁止6年进入保险业。 回望十年前，安心财险拿下开业批文。彼时，互联网保险作为新兴业态被寄予厚望，手握稀缺牌照的安心财险，一度被视为行业创新的标杆。但如今，这艘 曾经的创新旗舰已触礁搁浅。 未安心的安心财险 监管一纸罚单，为曾经的互联网财险昔日明星安心财 ...

报告行业投资评级 - 保险行业评级为“增持”，且评级状态为“维持” [2] 报告核心观点 - 金融监管总局发布的《保险公司资产负债管理办法（征求意见稿）》是对2018年以来相关监管规则的系统性完善，旨在全面提升行业资产负债管理能力，以应对低利率环境和保险新会计准则带来的挑战 [5] - 新规通过重塑公司治理结构、强化资产负债双向互动、引入量化监管指标等核心举措，构建了以风险防控为核心、覆盖资产负债全链条的监管体系 [6][7][8][10] - 对于上市保险公司，其资产负债久期缺口等关键指标预计基本满足新规要求，但部分中小公司可能面临调整压力 [13] 新规核心内容与监管框架 - **重塑治理结构**：新规将资产负债管理置于公司经营核心，要求董事会负最终责任并设立专门委员会，高级管理层设立执行委员会，公司内部设立独立且不受业务干预的资产负债管理部门，并通过长周期考核和内审机制将其系统性融入公司治理 [6] - **强化双向互动**：要求负债端产品规划需考虑资产端形势及匹配要求，并评估重大变化的影响；资产端配置需根据负债特性、风险偏好等因素确定，并评估重大单一投资的影响；同时要求建立相适应的管理信息系统 [7] - **构建量化监管指标体系**：新规构建了以风险防控为核心、覆盖资产负债全链条的监管指标体系，采用定量监管指标与监测指标的双层架构 [10] 人身险公司核心监管指标 - **有效久期缺口**：要求绝对值控制在5年以内，这是首次提出的量化监管指标，旨在控制期限错配风险 [8][10] - **净投资收益覆盖率**：要求过去三年净投资收益（利息、股息、租金）覆盖负债保证成本，比率不低于100% [8][10] - **综合投资收益覆盖率**：要求过去五年综合投资收益（含现金收益和资本利得）覆盖包含浮动成本的资金成本，比率不低于100% [8][10] - **压力情景下流动性覆盖率**：要求不低于100% [10] - **监测指标**：作为监管指标的补充，用于风险识别与预警，包括修正久期缺口、基点价值变动率、多种利差指标（如利差三、利差四）及压力情景测试等 [11] 财产险公司核心监管指标 - **沉淀资金覆盖率**：要求不低于100%，旨在引导公司合理配置长期资产，避免过度依赖短期资金进行长期投资 [10][12] - **收入覆盖率**：要求（过去三年保险服务收入+综合投资收益）覆盖过去三年综合成本，比率不低于100% [10][12] - **压力情景下流动性覆盖率**：要求不低于100% [10][12] - **监测指标**：包括利差一（综合投资收益率与负债资金成本率差额）、利差二（净投资收益率与负债资金成本率差额）及多种压力情景下的利差测试等 [12] 行业现状与上市公司分析 - **行业久期缺口**：2023年寿险行业负债久期约12年，资产久期约6年，资产负债久期缺口约为6年 [13] - **上市险企符合要求**：2023年，中国平安和中国太保的有效久期缺口分别约为1.5年、3~4年，符合监管要求，估计上市保险公司基本满足有效久期缺口5年以下的要求 [13][14] - **上市险企投资收益率回溯（人身险）**： - **净投资收益率（2022-2024年平均）**：阳光保险与平安保险以3.9%排名靠前，主要因高息股配置较多、股息贡献较高 [16][17] - **总投资收益率（2022-2024年平均）**：中国人保以4.5%最高，或与长期股权投资收益较高有关 [16][23] - **综合投资收益率（2020-2024年平均）**：中国人保以4.9%最高 [16][19] - **上市险企投资收益率回溯（财产险）**：中国财险2022-2024年综合投资收益率平均值为4.0%，2024年净投资收益率为3.3% [16][21]

来源：@第一财经日报微博 【#险企资产负债管理新规来了#】在低利率环境下，资产负债管理这一保险公司的重要课题即将迎来监 管新规。 金融监管总局近日发布《保险公司资产负债管理办法（征求意见稿）》（下称"征求意见稿"），根据目 前行业内外部环境变化整合现有资产负债管理监管体系，并针对寿险及财险行业的管理要点新设了一系 列监管指标，明确指标阈值，对不达标的公司将采取监管措施。 来源：@第一财经日报微博 【#险企资产负债管理新规来了#】在低利率环境下，资产负债管理这一保险公司的重要课题即将迎来监 管新规。 金融监管总局近日发布《保险公司资产负债管理办法（征求意见稿）》（下称"征求意见稿"），根据目 前行业内外部环境变化整合现有资产负债管理监管体系，并针对寿险及财险行业的管理要点新设了一系 列监管指标，明确指标阈值，对不达标的公司将采取监管措施。 ...

多图速览>> 本周（12月15日至19日）A股三大指数涨跌不一，沪指涨0.03%，深成指跌0.89%，创业板指跌2.26%。 | 指数 | 周五涨跌幅 | 周五收盘点数 | 周五成交额(亿元) | 近一周涨跌幅 | स्ट | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 上证指数 | 0.36% | 3890 | 7381 | 0.03% | 16 | | 深证成指 | 0.66% | 13140 | 9878 | -0.89% | 2 | | 北证50 | 0.99% | 1446 | 230 | -0.13% | 31 | | 科创20 | 0.20% | 1309 | 389 | -2.99% | 3: | | 创业板指 | 0.49% | 3122 | 4383 | -2.26% | 4. | | 下证50 | 0.19% | 3004 | ਰੇ ਰੇ | 0.32% | 11 | | 沪深300 | 0.34% | 4568 | 3716 | -0.28% | 16 | ►牛熊股：8股涨超40%，最牛股周涨超60% Wind数据显示，本周（12月15日至12月19 ...

春季躁动行情展望 - 核心观点：多家券商策略分析师对春季躁动行情持乐观态度，认为行情随时可能到来，目前只缺一个有效信号[1] - 兴证策略认为，随着海外影响流动性的事件落地及国内政策环境偏积极，资金行为将从观望博弈转向积极寻找机会，备战躁动行情的共识正在凝聚[1] - 广发策略指出，2026年更像是加强版的2025年，险资与监管的兜底大概率延续，而居民存款搬家与外资入市更值得期待[1] - 中泰策略认为当前市场已接近阶段性底部区间，是布局明年上半年、尤其是春节前这一关键行情窗口的较优时点[2] - 银河策略表示，随着2026年即将开启，A股市场进入跨年布局的关键窗口，关注元旦前后的小躁动行情，后续春季躁动值得期待[3] - 华西策略复盘历史，指出“春季躁动”行情启动通常需要满足合理的估值水平、宽松的流动性环境以及有效提振风险偏好的催化剂等条件[3] 潜在行情催化信号 - 兴证策略关注可能有效开启躁动行情的信号：1）岁末年初降准降息落地的可能性，第一个观测窗口在下周初，第二个在1月；2）关键数据对基本面预期改善的提振，包括PPI、PMI、M1、社融信贷以及上市公司年报预告等[1] - 广发策略提到，中高净值居民的存款搬家已经开始加速，从私募证券投资基金备案情况看，2025年1-10月已经新备案3860亿元，单月备案规模接近2021年的水平[1] - 中泰策略指出，近期将宣布的美联储新主席提名大概率带来全球宽松预期，同时年初机构再配置可能导致资金回流，有望改善市场流动性与成交活跃度[2] - 华西策略认为，后续人民币汇率升值带动的外资增配、年初保费收入“开门红”带来的增量保险资金入市亦可以期待[3] 资金面与流动性支撑 - 广发策略分析了居民端的支撑因素：1）险资与监管对于下行风险的兜底，降低指数波动率；2）居民资产负债表的影响在逐步降低，偿还债务放缓，投资意愿回暖；3）居民资金有望在2026年进一步活化；4）与股票竞争存款的高收益资产所剩无几，变相提高股市性价比[2] - 广发策略同时分析了外资端的支撑因素：1）全球资金“总蛋糕”有望进一步变大，美元下行压力有望推升非美资产配置需求；2）A股当前正处于盈利周期的拐点，基本面有望在2026年筑底改善[2] - 信达策略指出，在公募新规下，主动型基金持仓风格可能进一步向基准回归，指数权重中部分主动基金低配的行业有望实现资金回流，其中银行、非银是当前公募持仓占比低于指数权重最高的板块[3] 行业配置与关注板块 - 兴证策略建议关注：1）“反内卷”及涨价资源品（化工、钢铁、有色）；2）新消费及服务消费（零售、休闲食品、教育、出行链等）；3）科技成长仍将是最终引领本轮躁动行情突破的胜负手，AI内部重视国产半导体产业链（国产替代加速的国产芯片龙头、扩产+长鑫上市受益的上游设备材料产业链等）[2] - 广发策略看好居民存款搬家（尤其是中高净值人群）与外资入市带来的机会[1] - 中泰策略从配置方向看，认为科技板块中的机器人、核电、商业航天，以及非银金融板块，仍有望成为春季行情的重要主线，消费板块更多体现为阶段性、主题性的交易机会，可重点关注体育、文旅等服务型消费，以及医疗器械等受益于老龄化趋势的细分方向[2] - 信达策略强调要关注非银的弹性正逐步增加，金融板块的行情可能从银行轮动到非银，保险估值性价比更好，一旦出现政策催化，有望率先表现出弹性，后续如果指数突破，券商也会有表现[1] - 信达策略还指出，科技板块在春季行情中通常有明显的超额收益，行情可能围绕产业催化出现扩散，周期板块也是春季行情中的弹性品种，有色金属、储能等行业供需格局较好，价格持续上行，也可能在春季行情中有较好表现[3] - 银河策略认为，2026年作为“十五五”规划开局之年，结构性机会将集中在政策导向与产业景气共振的赛道，人工智能、具身智能、新能源、可控核聚变、量子科技、航空航天等“十五五”重点领域值得关注[3] - 中信策略分析了人民币升值环境下的配置机会，指出从过去20年间7轮人民币升值周期来看，汇率并不是主导行业配置的决定性因素，但在持续升值预期形成的初期，部分行业确实会有更好表现，比较典型的行业就是航空、造纸和燃气[3] - 华西策略建议关注：1）受益产业政策支持的成长方向，如国产替代、机器人、航空航天、创新药、储能等；2）受益于“反内卷”政策的周期方向，如化工、能源金属、资源品等；3）促消费政策的深化或带来消费板块的阶段性催化机会[3] - 国金策略提出从单一产业叙事到“实物侧+消费侧”双主线，具体看好：1）AI投资与全球制造业复苏共振的工业资源品——铜、铝、锡、铝、原油及油运；2）入境修复与居民增收叠加的消费回升通道——航空、酒店、免税、食品饮料；3）受益于资本市场扩容与长期资产端回报率见底的非银（保险、券商）；4）具备全球比较优势且周期底部确认的中国设备出口链——电网设备、储能、锂电、光伏、工程机械、商用车、照明，以及国内制造业底部反转品种——印染、煤化工、农药、聚氨酯、钛白粉[3]