投资评级 - 推荐（维持）[1] 核心观点 - 公司2025年上半年实现营收32.26亿元，同比增长80.41%，归母净利润2.84亿元，同比减少32.74%，扣非后净利润2.59亿元，同比增长69.98%[4] - 收入规模大幅增长主要受益于国内风电抢装，风电铸件出货量较快增长[7] - 归母净利润同比下滑主要因去年同期有大额投资收益（转让酒泉浙新能风力发电有限公司80%股权确认投资收益约2.73亿元税前），今年同期无此类收益[7] - 公司在大型风电铸件领域具备竞争优势，拥有70万吨铸造产能和42万吨精加工能力，大型码头配套和便利运输条件有助于把握风机大型化和海上风电发展机遇[7] - 稳步推进产品多元化布局，包括核废料储存罐产品试生产和性能测试得到客户认可，合金钢领域成功研发低合金钢、洛钼钢等特殊铸钢产品并实现批量出货[7] 财务数据总结 收入与利润 - 2025年上半年营收32.26亿元（+80.41% YoY），归母净利润2.84亿元（-32.74% YoY），扣非净利润2.59亿元（+69.98% YoY）[4] - 预计2025-2027年营业收入分别为70.36亿元、68.20亿元、79.07亿元，同比增长49.8%、-3.1%、15.9%[6] - 预计2025-2027年归母净利润分别为6.69亿元、6.78亿元、8.66亿元，同比增长7.2%、1.4%、27.8%[6][8] - 2025年上半年综合毛利率15.74%，同比下降3.4个百分点，销售、管理、研发等合计费用率7.8%，同比下降2个百分点[7] 盈利能力指标 - 预计2025-2027年毛利率分别为16.8%、17.1%、18.4%，净利率分别为9.5%、9.9%、11.0%[6] - 预计2025-2027年ROE分别为6.4%、6.3%、7.8%，EPS分别为0.65元、0.66元、0.84元[6] 估值指标 - 当前股价对应2025-2027年动态PE分别为19.9倍、19.6倍、15.4倍，PB分别为1.3倍、1.2倍、1.2倍[6][8] 资产负债情况 - 2024年总资产136.79亿元，资产负债率27.9%[1] - 预计2025-2027年资产负债率分别为25.6%、24.2%、25.5%[9] 业务发展 风电业务 - 全资子公司日星铸业位于宁波市象山县临港工业区，具备大型码头配套和便利的大型风电铸件运输交付条件[7] - 大型铸件产能包括年产18万吨海装关键铸件项目、年产13.2万吨大型化铸造产能项目、甘肃日月年产20万吨（一期10万吨）风力发电关键部件项目[7] - 大型铸件加工产能包括年产12万吨海装核心铸件精加工项目、年产22万吨大型铸件精加工项目（已建成10万吨）[7] 多元化布局 - 积极推进新产品和新业务，优化和丰富产品线，增强抗风险能力[7] - 完成核废料储存罐产品试生产和性能测试并得到客户认可，完成样机生产和交付，2025年继续参与项目深度发展[7] - 在合金钢领域成功研发低合金钢、洛钼钢等特殊铸钢产品，实现批量出货[7]

投资评级 - 维持"推荐"评级 [1][7] 核心观点 - 省外市场稳定增长 全国化战略持续推进 2Q25省外收入47亿元 同比+4.0% 省内收入26亿元 同比-5.3% [7] - 全价格带产品发力 青花、老白汾/巴拿马、玻汾共同支撑长期发展动能 [7] - 2025年中报显示1H25营业收入240亿元 同比+5.4% 归母净利润85亿元 同比+1.1% [4] 财务表现 - 2Q25营业收入74亿元 同比+0.4% 归母净利润19亿元 同比-13.5% [4] - 2Q25毛利率71.9% 同比-3.2个百分点 主因产品结构下滑 [7] - 2Q25归母净利率25.0% 同比-4.0个百分点 [7] - 合同负债60亿元 同比增加3亿元 环比增加2亿元 显示渠道库存健康 [7] 分产品表现 - 2Q25汾酒收入72亿元 同比+0.6% 其他酒收入2.2亿元 同比-3.5% [7] 分渠道表现 - 2Q25批发渠道收入69亿元 同比+0.3% 团购电商直销收入5亿元 同比+3.0% [7] 费用控制 - 2Q25销售费用率11.5% 同比-0.02个百分点 管理费用率4.3% 同比+0.08个百分点 [7] 财务预测调整 - 下调2025-2027年归母净利润预测至119/127/141亿元（原预测133/145/159亿元） [7] - 2025年预计营业收入365.48亿元 同比+1.5% 净利润118.78亿元 同比-3.0% [6] - 2025年预计EPS 9.74元 P/E 20.7倍 P/B 6.1倍 [6][9] 资产负债状况 - 2Q25现金余额184.28亿元 存货143.39亿元 [8] - 资产负债率32.6% 流动比率2.7 速动比率1.0 [9] - 每股净资产32.98元 [9] 现金流表现 - 2025年预计经营活动现金流181.44亿元 投资活动现金流2.74亿元 [10] - 每股经营现金流14.87元 [9]

投资评级 - 维持"推荐"评级 基于公司业绩恢复周期及创新研发进展 [5][7] 核心财务表现 - 2025年上半年营业收入40.40亿元 同比下降12.26% 其中Q2收入16.82亿元 同比下降19.21% [4] - 归母净利润6.69亿元 同比增长26.03% 扣非归母净利润6.41亿元 同比增长27.08% 单Q2归母净利润3.43亿元 同比大幅增长51.23% [4] - 毛利率提升至59.48% 同比增加6.11个百分点 净利率达16.47% 同比提升5.03个百分点 [8] - 费用控制良好 销售费用率22.60%同比下降0.81个百分点 研发费用率8.87%同比上升0.33个百分点 [8] 分业务板块表现 - 心脑血管类产品收入19.63亿元 同比下降15.14% 但毛利率大幅提升至65.54% 同比增加12.77个百分点 [8] - 呼吸系统类产品收入9.21亿元 同比下降28.25% 毛利率70.90% 同比提升5.22个百分点 [8] - 其它专利产品收入2.46亿元 同比增长53.18% 毛利率64.33% 同比提升12.82个百分点 [8] - 其它产品收入9.04亿元 同比增长7.18% 毛利率33.54% 同比下降3.08个百分点 [8] 研发创新进展 - 中药创新成果显著：芪防鼻通片、半夏白术天麻颗粒新药上市注册获批 芪桂络痹通片、小儿连花清感颗粒新药注册申请获受理 [8] - 化生药研发管线推进：4个创新药品种进入临床阶段 XY03-EA片处于三期临床和临床2b阶段 苯胺洛芬注射液完成临床试验并申报NDA G201胶囊处于临床2期阶段 [6][8] 财务预测调整 - 下调2025年营业收入预测至87.95亿元（原预测104.58亿元） 2026年预测98.65亿元（原预测115.58亿元） [7][9] - 调整2025年归母净利润预测至12.70亿元（原预测13.29亿元） 2026年预测14.58亿元（原预测16.03亿元） [7][9] - 新增2027年预测：营业收入108.70亿元 归母净利润16.67亿元 [7][9] - 当前估值对应2025年PE 21.3倍 2026年PE 18.6倍 2027年PE 16.3倍 [7][9] 公司基本数据 - 总股本1,671百万股 流通A股1,377百万股 总市值271亿元 [1] - 每股净资产6.51元 资产负债率21.8% [1] - 大股东以岭医药科技有限公司持股31.53% 实际控制人为吴以岭、吴相君、吴瑞 [1]

投资评级 - 推荐（维持）[1][3][7] 核心观点 - 公司2025H1营业收入2.84亿元同比下降9.4% 归母净利润0.87亿元同比下降2.5%[4] - 同店客流同比增长4.4% 同店销售额同比增长11.4% 在营项目持续提升客户吸引力与销售成效[7] - 整体毛利率52.3%同比上升0.7个百分点 主要系整租模式毛利率明显改善[7] - 拟派发中期股息每股5港仙 同比增长4.2% 2024年派息率提升至80%[4][7] - 期末在手现金13.68亿元 现金充裕[7] - 商业地产存量竞争下出租率92.5%处于较高水平[7] - 公司为轻资产模式下纯商业运营服务稀缺标的 已形成完整且成熟的运营模式和产品体系[7] 财务表现 - 2025H1营业收入2.84亿元[4] - 2024年营业收入645百万元同比增长1.5% 2025E预计657百万元同比增长2.0%[6] - 2024年净利润154百万元同比下降9.7% 2025E预计158百万元同比增长2.5%[6] - 2024年毛利率46.2% 2025E预计46.5%[6] - 2024年净利率23.0% 2025E预计23.1%[6] - 2024年ROE12.4% 2025E预计12.3%[6] - 2024年EPS 0.15元 2025E预计0.16元[6] - 当前股价对应2025-2027年PE分别为7.7倍、7.5倍、7.3倍[7] 业务运营 - 截至2025H1合约面积约265万平方米 开业面积约165万平方米[7] - 已开业项目27个 筹备中项目17个[7] - 2025H2计划开业新项目包括深圳星河·WORLD COCO Park（二期）、深圳光明星河COCO City、南京星河COCO City[7] - 公司以大湾区和长三角为核心发展区域[7] 关联方情况 - 关联方星河控股"三条红线"保持常绿[7] - 获得联合资信和中证鹏元评定的双AAA主体信用评级 评级展望稳定[7] - 星河控股深耕大湾区30余年 拥有众多优质商场、写字楼、酒店等核心地段持有型物业[7] - 当前年均租金收入约30亿元 发展基石稳固[7] 估值指标 - 当前P/B为0.9倍[6] - 股息率预计2025-2027年分别为9.6%、9.8%、10.1%[10]

投资评级 - 推荐评级（维持）[1] 核心财务表现 - 2025年上半年营业收入715.86亿元，同比增长14.42% [4][7] - 归母净利润4.26亿元，同比下降16.29% [4][7] - 扣非归母净利润4.36亿元，同比下降4.07% [4][7] - 经营活动现金流量净额5.0亿元，经营质量稳健 [7] - 2025-2027年预测归母净利润分别为11.16亿元、13.32亿元、16.11亿元，对应EPS为1.55元、1.85元、2.24元 [6][8] 三大业务发展情况 - 数云服务及软件业务收入16.4亿元（yoy+14.10%），毛利率21.4%（+2.3pct），税后净利润3537万元（yoy+30.6%）[7] - 自有品牌业务收入31.0亿元（yoy+16.63%），毛利率10.3%（-0.2pct），税后净利润5957万元（yoy+90.5%）[7][8] - IT分销及增值服务业务受益于微电子增长与政策支持，同比增长14.30% [7] 技术与产品创新 - 神州问学平台升级为企业级Agent中台，在制造业、零售、医疗等行业落地标杆案例（如某制造企业保修准确率从52%提升至94%）[7][8] - 发布神州鲲泰问学一体机与KunTai Cube"智汇魔方"，聚焦AI私有化部署与信创算力 [8] - 合肥生产基地落地首条PC生产线，推动服务器与商用电脑本地化制造 [8] 行业与战略定位 - 公司聚焦"数云融合"能力体系，覆盖算力调度、数据开发、Agent平台等关键领域 [7] - 受益于企业上云、数字化转型、信创及AIGC浪潮 [8] - 在汽车、医疗、金融、高端制造等行业保持领先地位 [7] 盈利预测与估值 - 2025年预测PE为29.8倍，2026年降至24.9倍，2027年进一步降至20.6倍 [6][8] - ROE预计从2025年9.5%提升至2027年11.6% [6][9] - 总市值332亿元，流通A股市值278亿元 [7]

投资评级 - 维持"推荐"评级 [1] 核心观点 - 业绩延续稳健增长 2025年上半年实现营业收入152.30亿元 同比增长7.59% 归属于上市公司股东的净利润39.14亿元 同比增长13.35% [4] - 盈利能力显著提升 2025年上半年销售毛利率达40.12% 同比提升3.26个百分点 销售净利率达25.75% 同比提升1.27个百分点 [7] - 调味品龙头地位稳固 通过极致供应链、立体渠道触达和国民产品矩阵构建多维核心竞争优势 [8] 财务表现 - 营收增长稳健 预计2025-2027年营业收入分别为296.58亿元、323.57亿元、350.11亿元 同比增长10.3%、9.1%、8.2% [6] - 盈利持续改善 预计2025-2027年归母净利润分别为70.67亿元、78.17亿元、85.68亿元 同比增长11.4%、10.6%、9.6% [6][8] - 盈利能力增强 预计2025-2027年毛利率分别为37.8%、38.0%、38.3% 净利率分别为23.8%、24.2%、24.5% [6] 业务分析 - 酱油核心品类稳健增长 2025年上半年酱油品类实现营收79.28亿元 同比增长9.14% [7] - 多品类协同发展 蚝油业务营收25.02亿元（同比增长7.74%） 调味酱营收16.26亿元（同比增长12.01%） 其他品类营收25.06亿元（同比增长16.73%） [7] - 渠道建设立体化 线下渠道营收137.20亿元（同比增长9.07%） 线上渠道营收8.42亿元（同比增长38.97%） [7] - 区域发展均衡 南部地区营收30.23亿元（同比增长13.76%） 东部地区营收28.60亿元（同比增长13.59%） [7] 财务预测 - 每股收益持续增长 预计2025-2027年EPS分别为1.21元、1.34元、1.46元 [6][8] - 估值水平合理 对应2025-2027年PE分别为33.2倍、30.0倍、27.4倍 [6][8] - 资产结构健康 2025年预计资产负债率17.6% 流动比率5.2 速动比率4.8 [10] 现金流状况 - 经营现金流充沛 预计2025-2027年经营活动现金流分别为80.51亿元、92.39亿元、100.00亿元 [11] - 现金储备充足 2025年预计现金余额358.39亿元 [9]

投资评级 - 维持"推荐"评级 [1][9] 核心观点 - 移动端产品收入同比实现翻倍以上增长 占收入比重超过20% [7] - AI原生应用收入超过6000万元 付费用户数和收入同比增长均达2倍 占软件业务总体收入超过8% [7][9] - 视频创意类收入5.12亿元同比增长11.15% 实用工具类收入1.45亿元同比增长20.83% [7] - 公司持续加大AI前沿技术投入 2025上半年研发投入2.33亿元同比增长11.66% [7] - 万兴天幕2.0音视频多媒体大模型性能平均提升约90% [8] 财务表现 - 2025年上半年营业收入7.60亿元同比增长7.77% [3][7] - 第二季度实现收入3.80亿元 同比增长9.53% [7] - 2025年上半年归母净利润-5280.91万元 同比由盈转亏 [3][7] - 期间费用率同比抬升9.99pct至100.87% 主要因销售费用率同比抬升9.09pct至60.80% [7] - 毛利率同比下降1.34pct至92.42% [7] 盈利预测 - 预计2025-2027年归母净利润分别为0.68亿元、0.94亿元、1.37亿元 [6][9] - 对应EPS分别为0.35元、0.49元、0.71元 [6][9] - 预计2025-2027年营业收入增长率分别为13.2%、15.5%、17.0% [6] - 净利率预计从2025年4.2%提升至2027年6.2% [6] 产品进展 - 万兴喵影桌面端AI功能渗透率超过40% [8] - 在Google play视频播放和编辑器品类下多国畅销榜最高位列第1 [8] - 三款产品成为首批鸿蒙电脑预装软件 深度适配鸿蒙系统 [8] - AI代码工具协助600余人次高效生成代码 AI代码占比提升至40%以上 [8] - AI智能客服用户会话解决率已提升至近90% [8] 资产负债 - 2025年预计现金增至5.97亿元 2027年预计达10.34亿元 [12] - 资产负债率预计保持在24-25%区间 [13] - 流动比率从2025年2.3提升至2027年2.6 [13] - 总资产预计从2025年16.13亿元增长至2027年19.26亿元 [12]

投资评级 - 维持"推荐"评级 [1] 核心观点 - AI算力需求强劲推动高端PCB需求 公司紧抓行业高端结构性需求实现业绩快速增长 [9] - 公司在AI算力卡和AIDC UBB&交换机市场领域份额全球领先 位列全球PCB供应商第6名 中国大陆内资PCB厂商第3名 [9] - 公司率先突破高端产品技术壁垒 具备100层以上高多层PCB和8阶28层HDI技术能力 正布局10阶30层HDI [9] - 公司通过境内外自建工厂与并购完善全球化布局 泰国和越南生产线持续扩充海外高端PCB产能 [9][10] - 随着高端产品持续放量和扩建产能逐步释放 公司盈利水平有望迎来进一步增长 [9][10] 财务表现 - 2025年上半年营收90.31亿元 同比增长86% 归母净利润21.43亿元 同比增长366.89% [5][9] - 2025年上半年毛利率36.22% 净利率23.73% 25Q2单季毛利率38.83% 净利率25.91% [9] - 预计2025-2027年归母净利润分别为55.78亿元、92.74亿元和147.36亿元 同比增长383.2%、66.2%和58.9% [8][10] - 预计2025-2027年毛利率分别为40.5%、43.0%和46.5% 净利率分别为28.9%、31.8%和35.5% [8] - 预计2025-2027年ROE分别为42.1%、45.3%和46.2% EPS分别为6.47元、10.75元和17.08元 [8] 产能与技术优势 - 实现PCB全品类覆盖 各生产单位产品定位清晰 可根据客户需求协同作业 减少客户认证周期 [9] - 国内产能以惠州总部为核心 划分多层板一至六处和HDI一处、二处 [9] - 海外产能持续扩充 泰国和越南生产线建设提升全球化交付和服务能力 [9][10] 估值指标 - 当前股价对应2025年PE为40.1倍 2026年PE为24.1倍 2027年PE为15.2倍 [8][10] - 当前股价对应2025年PB为16.9倍 2026年PB为10.9倍 2027年PB为7.0倍 [8]

投资评级 - 强烈推荐（维持）[1][3][8] 核心观点 - 宁波银行2025年上半年盈利增速修复 归母净利润同比增长8.2% 较一季度提升2.5个百分点[4][7] - 息差降幅收窄 半年末净息差1.76% 较一季度1.80%下降4BP 但降幅收窄[7] - 资产质量保持稳健 半年末不良率0.76% 与一季度持平 拨备覆盖率374% 风险抵补能力夯实[7][8] - 公司市场化机制突出 盈利能力领先同业 预计2025-2027年EPS分别为4.38/4.83/5.34元[6][8] 财务表现 - 2025年上半年营业收入372亿元 同比增长7.9% 利息净收入同比增长11.1%[4][7] - 手续费及佣金净收入同比增长4.0% 代理业务同比增长10.06% 财富管理需求修复[7] - 总资产规模3.47万亿元 同比增长14.4% 贷款规模同比增长18.7% 存款规模同比增长12.7%[4] - 成本收入比30.36% 成本管控效果显著[7] 业务结构 - 贷款收益率4.38% 较年初下降46BP 个人贷款收益率5.15% 对公贷款收益率3.99%[7] - 存款成本率1.71% 较年初下降23BP 活期存款占比35.2% 较年初提升4.54个百分点[7] - 私人银行客户数30,068户 同比增长16.1% 私人银行AUM 3,585亿元 同比增长14.8%[9] - 理财产品余额6,011亿元 同比增长48.4%[9] 资本与盈利预测 - 核心一级资本充足率9.65% 资本充足率15.21%[9] - 预计2025-2027年归母净利润同比增速6.5%/10.3%/10.7%[6][8] - 当前股价对应2025-2027年PB分别为0.87x/0.77x/0.69x[6][8]

投资评级 - 维持"推荐"评级 [1][9] 核心财务表现 - 2025年上半年实现营业收入4.61亿元 同比增长13.79% [4] - 归母净利润0.91亿元 同比增长14.95% [4] - 扣非归母净利润0.96亿元 同比增长29.21% [4] - 销售费用率降至44.35% 同比下降3.49个百分点 [8] - 毛利率保持高位 2025E为89.8% [7][12] 研发进展 - KC1036累计超300例患者入组 食管鳞癌单药治疗ORR达26.1% [8] - KC1086完成首例患者入组 在ER+/HER2-乳腺癌模型抑瘤率超90% [8] - 研发费用率4.45% 同比下降1.30个百分点 [8] 战略投资与合作 - 投资1.5亿元参与优锐开曼E轮融资 持股比例提升至7.98% [8] - 优锐开曼核心产品恩司芬群已获FDA批准 COPD中国三期临床达主要终点 [8] - 通过投资拓展创新药及原研药国际合作商业化 [8] 财务预测 - 2025E营业收入9.90亿元 同比增长20.0% [7] - 2025E归母净利润1.33亿元 同比增长214.7% [7] - 2025-2027年EPS预测分别为0.83/1.11/1.34元 [7] - ROE持续改善 从2025E的4.2%提升至2027E的6.8% [7][12] 经营转型成效 - 自营转型区域覆盖19个省 自营区域保持高速增长 [8] - 管理费用率14.47% 同比上升0.51个百分点 [8] - 财务费用率-0.10% 同比上升0.46个百分点 [8]