公司股价与交易表现 - 12月26日盘中，公司股价上涨2.21%，报5.54元/股，总市值61.49亿元，成交额5224.93万元，换手率1.08% [1] - 当日资金流向显示主力资金净流出50.36万元，特大单买卖金额基本平衡，大单卖出略高于买入 [1] - 公司股价今年以来上涨17.37%，近期表现呈上涨趋势，近5日、20日、60日涨幅分别为2.03%、6.54%、6.54% [1] 公司基本概况与业务结构 - 公司全称为科顺防水科技股份有限公司，成立于1996年10月10日，于2018年1月25日上市，总部位于广东省佛山市 [1] - 公司主营业务为新型建筑防水材料的研发、生产、销售及防水工程施工服务 [1] - 主营业务收入构成：防水卷材占51.11%，防水涂料占27.10%，防水工程施工占17.31%，其他业务占2.61%，减隔震产品占1.88% [1] - 公司所属申万行业为建筑材料-装修建材-防水材料，涉及染料涂料、粤港澳、新材料、高铁、轨道交通等多个概念板块 [1] 股东结构与近期财务表现 - 截至12月10日，公司股东户数为2.91万户，较上期减少1.38%，人均流通股为30450股，较上期增加1.40% [2] - 2025年1月至9月，公司实现营业收入47.03亿元，同比减少8.43%，归母净利润为2008.77万元，同比大幅减少84.08% [2] 分红历史与机构持仓变动 - 公司自A股上市后累计派发现金红利6.92亿元，其中近三年累计派现5.36亿元 [3] - 截至2025年9月30日，香港中央结算有限公司新进成为第六大流通股东，持股2157.71万股 [3] - 富国研究精选灵活配置混合A（000880）为第九大流通股东，持股1768.63万股，较上期增加22.69万股 [3] - 景顺资源垄断混合A（162607）为第十大流通股东，持股1468.11万股，较上期减少67.68万股，景顺长城中国回报混合A（000772）已退出十大流通股东行列 [3]

公司股价与交易表现 - 12月25日盘中下跌2.01%，报5.37元/股，总市值59.61亿元，成交额3311.97万元，换手率0.69% [1] - 当日主力资金净流出22.40万元，特大单买卖占比分别为4.53%和4.57%，大单买卖占比分别为18.93%和19.57% [1] - 今年以来股价上涨13.77%，近5日、20日、60日分别上涨0.56%、1.51%、3.67% [1] 公司基本概况 - 公司全称为科顺防水科技股份有限公司，位于广东省佛山市，成立于1996年10月10日，于2018年1月25日上市 [1] - 主营业务为新型建筑防水材料研发、生产、销售及防水工程施工服务 [1] - 主营业务收入构成：防水卷材51.11%，防水涂料27.10%，防水工程施工17.31%，其他2.61%，减隔震产品1.88% [1] - 所属申万行业为建筑材料-装修建材-防水材料，所属概念板块包括染料涂料、粤港澳、新材料、高铁、海南自贸区等 [1] 公司股东与股本结构 - 截至12月10日，股东户数为2.91万户，较上期减少1.38%，人均流通股30450股，较上期增加1.40% [2] - A股上市后累计派现6.92亿元，近三年累计派现5.36亿元 [3] - 截至2025年9月30日，香港中央结算有限公司为新进第六大流通股东，持股2157.71万股 [3] - 富国研究精选灵活配置混合A为第九大流通股东，持股1768.63万股，较上期增加22.69万股 [3] - 景顺资源垄断混合A为第十大流通股东，持股1468.11万股，较上期减少67.68万股，景顺长城中国回报混合A退出十大流通股东之列 [3] 公司近期财务表现 - 2025年1-9月，公司实现营业收入47.03亿元，同比减少8.43% [2] - 2025年1-9月，公司实现归母净利润2008.77万元，同比大幅减少84.08% [2]

公司股价与交易表现 - 12月24日盘中，公司股价上涨2.06%，报5.45元/股，成交2180.00万元，换手率0.46%，总市值60.49亿元 [1] - 当日资金流向显示主力资金净流出416.62万元，其中特大单买卖占比分别为5.31%和5.04%，大单买卖占比分别为16.39%和35.77% [1] - 公司今年以来股价上涨15.47%，近5个交易日、近20日和近60日分别上涨4.61%、5.42%和4.61% [2] 公司基本概况与业务构成 - 科顺防水科技股份有限公司成立于1996年10月10日，于2018年1月25日上市，总部位于广东省佛山市 [2] - 公司主营业务为新型建筑防水材料的研发、生产、销售及防水工程施工服务 [2] - 主营业务收入构成为：防水卷材51.11%，防水涂料27.10%，防水工程施工17.31%，其他2.61%，减隔震产品1.88% [2] 行业归属与概念板块 - 公司所属申万行业为建筑材料-装修建材-防水材料 [2] - 公司所属概念板块包括染料涂料、粤港澳、新材料、海南自贸区、高铁等 [2] 股东结构与财务表现 - 截至12月10日，公司股东户数为2.91万，较上期减少1.38%，人均流通股30450股，较上期增加1.40% [2] - 2025年1月至9月，公司实现营业收入47.03亿元，同比减少8.43%，归母净利润2008.77万元，同比减少84.08% [2] 分红历史与机构持仓 - 公司A股上市后累计派现6.92亿元，近三年累计派现5.36亿元 [3] - 截至2025年9月30日，香港中央结算有限公司为新进第六大流通股东，持股2157.71万股 [3] - 富国研究精选灵活配置混合A为第九大流通股东，持股1768.63万股，较上期增加22.69万股 [3] - 景顺资源垄断混合A为第十大流通股东，持股1468.11万股，较上期减少67.68万股，景顺长城中国回报混合A已退出十大流通股东之列 [3]

公司股价与交易表现 - 12月23日盘中下跌2.01%，报5.36元/股，成交额4888.64万元，换手率1.02%，总市值59.49亿元 [1] - 当日主力资金净流出580.38万元，大单买入占比23.29%，卖出占比35.16% [1] - 今年以来股价上涨13.56%，近5日、20日、60日分别上涨1.13%、1.52%、3.08% [2] 公司基本概况与财务数据 - 公司全称为科顺防水科技股份有限公司，成立于1996年10月10日，于2018年1月25日上市 [2] - 主营业务为新型建筑防水材料研发、生产、销售及防水工程施工服务 [2] - 2025年1-9月实现营业收入47.03亿元，同比减少8.43%；归母净利润2008.77万元，同比大幅减少84.08% [2] - A股上市后累计派现6.92亿元，近三年累计派现5.36亿元 [3] 主营业务与行业分类 - 主营业务收入构成：防水卷材51.11%，防水涂料27.10%，防水工程施工17.31%，其他2.61%，减隔震产品1.88% [2] - 所属申万行业为建筑材料-装修建材-防水材料 [2] - 所属概念板块包括染料涂料、粤港澳、新材料、海南自贸区、轨道交通等 [2] 股东结构与机构持仓 - 截至12月10日，股东户数为2.91万，较上期减少1.38%；人均流通股30450股，较上期增加1.40% [2] - 截至2025年9月30日，香港中央结算有限公司为新进第六大流通股东，持股2157.71万股 [3] - 富国研究精选灵活配置混合A为第九大流通股东，持股1768.63万股，较上期增加22.69万股 [3] - 景顺资源垄断混合A为第十大流通股东，持股1468.11万股，较上期减少67.68万股；景顺长城中国回报混合A退出十大流通股东之列 [3]

2026年建材行业整体展望与投资主线 - 行业推荐顺序为玻纤、消费建材、玻璃、水泥 [2] - 投资主线一：景气度延续，龙头维系固有优势，量价稳中有增的板块，如玻纤（含特种电子布）、非洲建材 [2] - 投资主线二：需求有存量重装和多元化加持，能部分对冲新建需求下行，依托温和价格策略释放盈利压力的板块，如消费建材 [2] - 投资主线三：需求同质化且承压，但靠产能收缩或“反内卷”政策推动供给出清的大宗品，如浮法玻璃、水泥 [2] 玻纤行业 2025年回顾与2026年整体展望 - 2025年行业景气度边际回暖，龙头企业吨净利同比改善，高端产品（风电、汽车）提价是主要拉动因素 [5] - 2025年1Q25中国巨石粗纱吨净利环比增加91元，1-3Q25公司吨净利同比增加400-500元 [5] - 2025年4Q25普通粗纱（2400tex）含税均价在3400-3600元/吨，处于低位 [5] - 2026年粗纱行业净新增产能仅20万吨左右，实际新增产量在40-50万吨，占全球产能比例4-5% [6][10] - 2026年行业整体需求或保持6%左右增长，与供给基本匹配 [6] - 龙头企业有望在2026年一季度推动高端产品提价，风电纱长协提价可能性较大 [6] 细分领域需求与格局 - **风电纱**：2025年国内风电新增装机约130GW，同比大幅增加；2026年海风有望新增装机13-17GW，同比大幅增加 [5][6] - **风电纱格局**：CR3保持90%以上，龙头销量和吨净利有望延续优势 [6] - **普通粗纱与电子布**：2026年可能阶段性提价，需关注3-4月、8-9月 [2] - **传统7628电子布**：对应的电子纱净新增产能或在5万吨以内，后续有温和提价空间 [10] 特种玻纤布（AI相关） - **低介电玻纤布**：应用于AI服务器和高速交换机，2025年需求快速增长 [7] - **二代低介电电子布**：应用于GB300、谷歌TPU V7等产品，2026年预计保持供需紧平衡，有提价可能 [7][9][10] - **出货量预测**：2026年英伟达GB300出货量或达400-500万颗；Google合计TPU出货或达400-500万颗，其中V7以上达150万颗 [8] - **层数增加**：高阶服务器PCB层数增加（如TPU V7采用36/38层），增加玻纤布单位消耗量 [8] - **低膨胀纱**：应用于CoWoS等先进封装，散热需求催化增长；台积电CoWoS产能预计从2024年的3.5-4万片/月增至2026年的10.5-12.5万片/月 [9][10] - **石英布（Q布）**：主要应用于下一代Rubin系列产品，方案确认后需求待释放 [7][10] 消费建材行业 需求端分析 - 2025年建材内需疲弱但累计跌幅同比略有收窄，龙头发货量边际改善依赖于差异化布局和集中度提升 [12] - 2026年新开工面积预计同比下跌16%，竣工面积预计同比下跌6.7%，跌幅均较2025年收窄 [13][14] - 2026年二手房占总交易量比例预计同比增加1.1个百分点至46.5% [14] - 存量翻新需求持续释放，当前约65%住宅楼龄超过15年，2024年局部装修占比约为26%，未来有望提升 [14] - 2026年资金支持有望加强：地方新增专项债或从2025年的4.4万亿元增加至5.4万亿元左右，另有约6000亿元准财政工具支持 [14] 供给端与竞争格局 - 市场竞争格局持续优化，防水行业集中度提升较快，2025年CR3约40-50% [15] - 2025年7月以来，防水、石膏板成功复价，涂料行业价格竞争趋缓 [18] - 提价案例：2025年7月，东方雨虹、北新建材、科顺股份、三棵树等龙头对防水涂料、卷材提价3-15%不等；10月北新建材石膏板提价0.2-0.3元/平米 [18] - 行业复价趋势若延续，叠加原材料价格中枢下移及费用节降，消费建材企业或将展现较强利润弹性 [18] 浮法玻璃行业 行业现状与2026年展望 - 2025年1-10月房屋竣工面积同比下跌17%，行业需求压力大致玻璃价格维持低位 [20] - 截至2025年11月30日，年内浮法玻璃含税均价1274元/吨，同比下跌21% [20] - 2026年竣工面积预计同比下跌6.7%，跌幅明显低于2025年的15.2% [22] - 行业供给调节主要依靠自发性冷修，2025年11月末日熔量降至15.5万吨/日 [22] - 2024-2025年浮法行业冷修产线分别为41条和30条，目前潜在冷修产线约20-30条 [23] 成本与供给出清驱动 - **成本压力**：2026年“煤改气”或推高行业成本曲线200元以上；沙河区域约60%产线需改造，占全国产能5-10%；石油焦价格中枢或上移 [22] - **供需预测**：预计2026年浮法玻璃供给同比下跌6.2%，需求同比下跌4.5%，供需缺口收窄至0.6亿平方米（缺口率2%） [23] - 后续在淡季行业深亏后，有望重演集中冷修行情，带动供需格局修复 [23] - 部分龙头企业积极布局汽车玻璃、光伏玻璃等新业务，为盈利提供安全垫 [24] 水泥行业 2025年回顾与2026年展望 - 2025年一季度水泥价格同比上涨10%，全国均价397元/吨；但进入淡季后价格回落，三季度/四季度YTD价格同比下跌10%/16% [25] - 2025年四季度YTD全国水泥吨毛利仅55元，同比/环比分别下降58元/4元 [25] - 2026年需求预测：新开工面积预计同比下跌16.1%，跌幅边际收窄3.6个百分点；水泥需求预计同比下跌7%（2025年预计下跌8%） [27][28] - 2026年供给核心在于“限制超产”政策，若熟料产能每年下降10%，2026年或降至18亿吨以下 [28] - 产能利用率有望温和修复：假设2026年水泥产量15.8亿吨，熟料需求量10.5亿吨，则熟料产能利用率可修复至59%左右（2024年为55%） [28] - 2026年煤炭价格中枢或小幅下移，缓解生产成本压力 [28] 格局与出海机会 - 2026年行业供需或逐渐趋于平衡，带动价格温和修复 [28] - 需求结构变化：地产需求占比从2021年的35%持续下降，预计2026年仅占13%；市政基建和农村及其他需求占比提升 [29] - 龙头企业积极拓展海外市场，尤其看好非洲市场（撒哈拉以南区域）人均水泥需求低、增长空间大、格局较好 [30]

公司股价与交易表现 - 12月18日盘中，公司股价上涨2.30%，报5.33元/股，总市值59.16亿元，成交额4558.96万元，换手率0.98% [1] - 当日资金流向显示主力资金净流出203.96万元，其中特大单买卖占比分别为2.36%和3.30%，大单买卖占比分别为21.21%和24.75% [1] - 公司股价今年以来累计上涨12.92%，近5个交易日上涨2.70%，近20日下跌1.30%，近60日上涨4.31% [1] 公司基本情况与业务构成 - 公司全称为科顺防水科技股份有限公司，成立于1996年10月10日，于2018年1月25日上市，总部位于广东省佛山市 [1] - 公司主营业务为新型建筑防水材料研发、生产、销售及防水工程施工服务 [1] - 主营业务收入构成为：防水卷材51.11%，防水涂料27.10%，防水工程施工17.31%，其他2.61%，减隔震产品1.88% [1] - 公司所属申万行业为建筑材料-装修建材-防水材料，涉及概念板块包括染料涂料、海南自贸区、海绵城市、新型城镇化、低价等 [1] 股东结构与机构持仓 - 截至12月10日，公司股东户数为2.91万户，较上期减少1.38%，人均流通股为30450股，较上期增加1.40% [2] - 截至2025年9月30日，香港中央结算有限公司新进成为第六大流通股东，持股2157.71万股 [3] - 富国研究精选灵活配置混合A（000880）为第九大流通股东，持股1768.63万股，较上期增加22.69万股 [3] - 景顺资源垄断混合A（162607）为第十大流通股东，持股1468.11万股，较上期减少67.68万股，景顺长城中国回报混合A（000772）已退出十大流通股东之列 [3] 公司财务与分红数据 - 2025年1月至9月，公司实现营业收入47.03亿元，同比减少8.43%，实现归母净利润2008.77万元，同比大幅减少84.08% [2] - 自A股上市后，公司累计派发现金红利6.92亿元，其中近三年累计派现5.36亿元 [3]

投资评级 - 研报维持公司“买入”评级 [5] 核心观点 - 公司全资子公司北新防水有限公司以4.18亿元总价收购远大洪雨（唐山）和远大洪雨（宿州）各80%股权，此举将增强公司在华北地区的市场份额并新增显著产能 [2][3] - 本次收购估值相对合理，标的公司2024年业绩表现良好，其中唐山标的净利率达9.8%，收购PB为0.9x，低于同业可比公司水平 [4] - 基于公司前三季度业绩，研报调整其盈利预测，预计2025-2027年归母净利润将实现稳步增长，对应市盈率呈现下降趋势，投资价值显现 [5] 事件点评 - 此次收购是公司“防水翼”战略的延续，预计将新增沥青防水卷材产能12000万平米、高分子防水卷材产能4000万平米及防水涂料产能159000吨 [3] - 收购对价较2022年首次公布的计划（6.0亿元）有所下调，反映出当前防水行业景气度相比2022年有所下滑 [3] - 2025年上半年，北新防水业务收入约为24.9亿元，同比增长约6%，实现净利润约1.4亿元，同比增长约6%，净利率约为5.6% [3] 收购估值分析 - 收购远大洪雨（唐山）80%股权的对价为3.36亿元，标的公司2024年实现营收8.2亿元（同比+11.6%），归母净利润0.8亿元（扭亏为盈），净资产4.5亿元，对应收购PB为0.9x [4] - 收购远大洪雨（宿州）80%股权的对价为0.83亿元，标的公司2024年实现营收1.99亿元（同比+14.9%），归母净利润0.02亿元（同比+40.5%），净资产0.96亿元，对应收购PB为1.0x [4] - 收购估值低于同业公司东方雨虹（PB-LF 1.44x）和科顺股份（PB-LF 1.27x）的估值水平 [4] 财务预测与估值 - 营收预测：预计2025-2027年公司整体营收分别为259.92亿元、278.84亿元、292.15亿元，同比增速分别为1%、7%、5% [5][10] - 盈利预测：预计2025-2027年归母净利润分别为31.46亿元、36.59亿元、40.15亿元，同比增速分别为14%、7%、8% [5][10] - 估值水平：以2025年11月26日收盘价计算，对应2025-2027年市盈率分别为13倍、11倍和10倍 [5] - 关键财务指标：预计2025-2027年摊薄每股收益分别为1.848元、2.150元、2.358元，净资产收益率（ROE）分别为11.43%、12.32%、12.50% [10][11]

公司股价表现 - 11月20日公司股价上涨5.09%，报收5.37元/股，成交金额为9080.03万元，换手率为1.95%，总市值为59.61亿元 [1] 公司主营业务构成 - 公司主营业务为新型建筑防水材料研发、生产、销售及防水工程施工服务 [1] - 防水卷材是公司主要收入来源，占比51.11%，其次是防水涂料占比27.10%，防水工程施工占比17.31%，其他业务占比2.61%，减隔震产品占比1.88% [1] 主要流通股东动态 - 富国基金旗下富国研究精选灵活配置混合A（000880）位列公司十大流通股东，该基金在三季度增持22.69万股 [2] - 截至三季度末，该基金持有公司股份1768.63万股，占流通股比例为1.99% [2] - 基于11月20日股价涨幅测算，该基金当日浮盈约为459.84万元 [2] 相关基金表现 - 富国研究精选灵活配置混合A（000880）最新规模为5.38亿元，今年以来收益率为13.58%，近一年收益率为11.19%，成立以来累计收益率为196% [2] - 该基金基金经理刘莉莉累计任职时间7年135天，现任基金资产总规模43.63亿元，其任职期间最佳基金回报为233.3% [3]

资产出售与债务重组 - 公司近期多次出售房产资产，11月12日公告拟出售位于北京和杭州的7宗房产，交易价格1849.04万元，资产处置损失2580.85万元，出售价格相当于资产账面净值4429.89万元的4折 [1] - 近半个月内公司连续出售资产，包括10月28日以2313.08万元出售北京昌平区2套不动产，形成资产处置损失2345.61万元，同日出售所持金科服务股票2840.51万股，成交金额1.89亿港元 [3] - 公司通过以房抵债方式获得大量房产资产，2024年上半年因此使投资性房地产规模增至16.22亿元，2024年全年及2025年上半年通过此方式获得抵债资产对应的债权账面价值分别为18.13亿元和8.39亿元 [3][4] 财务状况与减值影响 - 公司货币资金与短期债务存在较大缺口，截至2025年9月30日，货币资金37.64亿元，短期借款61.54亿元，一年内到期的非流动负债15.19亿元 [2] - 因应收款项规模巨大，公司连续大额计提资产减值准备，2023年、2024年及2025年前三季度计提总额分别为10.39亿元、10.67亿元和6.88亿元，相应减少同等规模的利润 [5] - 大额减值计提严重影响净利润，2024年公司净利润为1.08亿元，同比大幅下降95.24% [5] 业务转型与战略调整 - 公司正积极进行业务模式转型，大幅降低对房地产直销业务的依赖，直销业务营收占比从2023年的31.59%降至2024年的15.24%，2025年上半年进一步降至15% [6] - 公司拓展非防水材料领域，如投资10亿元建设新材料产业园，并加大砂粉业务投入，获得采矿权，2025年前三季度砂粉销量超800万吨，保持较快增长 [7] - 公司将海外业务作为重点战略，于今年10月完成收购智利头部建材超市Construmart S.A. 100%股权，旨在进入智利及拉美市场 [8] 经营业绩与毛利率 - 公司2025年第三季度营收出现好转，实现营收70.32亿元，同比增长8.51%，主要产品销量同比实现增长 [8] - 但公司毛利率持续承压，整体毛利率从2021年的30.53%降至2024年的25.80%，2025年前三季度进一步降至25.19%，第三季度单季毛利率为24.80% [8][9] - 尽管公司在2025年7月发布了产品涨价公告，但第三季度整体产品价格仍低于去年同期，且零售渠道中低毛利率的新品类收入增长较快，拉低了综合毛利率水平 [9]

行业整体趋势 - 上市家居企业前三季度业绩呈现龙头领跑、分化加剧的趋势，行业马太效应更加显著[1] - 营收前十的上市家居企业合计金额为1158.47亿元，较去年同期的1164.25亿元同比下滑约0.5%，显示行业整体下行趋势尚未扭转[2] - 全国规模以上建材家居卖场2025年1-9月累计销售额为10448.01亿元，同比下跌3.75%[4] 头部企业表现 - 东方雨虹前三季度营收206亿元位居行业第一，北新建材以199.05亿元营收位列第二[1] - 顾家家居营收150.1亿元，欧派家居营收132.1亿元，均以超百亿收入稳居各自细分领域规模第一[1][2] - 营收排名前十的企业中有6家前三季度营收同比出现下滑，多于同比上涨的企业[3] - 头部企业通过策略调整应对行业下行，例如东方雨虹降低工端比例，三棵树加码零售渠道[8] 企业分化现象 - 营收第五位的三棵树营收93.92亿元，已跨不进百亿收入门槛[1][2] - 有19家尾部上市企业前三季度营收不足10亿元，合计营收金额甚至不足100亿元[1] - 营收排名倒数的十家企业中超过一半属于建材行业，与头部建材企业形成鲜明对比[7] - 头部企业具备品牌优势，在行业下行背景下通过渠道和资金优势抢占市场份额，导致中小企业逐步被出清[7][8] 出海业务布局 - 营收排名前十且同比仍有增长的4家企业中，软体成品家具企业占一半，顾家家居营收同比增幅8.77%，梦百合同比增幅达10.29%[4] - 出海业务拉动成为业绩增长重要因素，顾家家居投资约11.24亿元在印尼自建基地辐射亚太市场[4][5][6] - 东方雨虹积极推进海外优先战略，收购两家香港企业和智利一家知名建材零售企业，马来西亚工厂完成试生产[6] 建材行业细分表现 - 建材行业有3家企业跻身营收前十，是占比最高的细分行业，包括东方雨虹、北新建材和三棵树[7] - 头部建材企业抗风险能力较强，尽管建材行业受房地产下行影响最重[7] - 尾部建材企业多属于板材、木材、木质复合材料等细分领域，与头部涂料行业企业差异明显[7] - 建材企业业绩与细分赛道渠道布局密切相关，渠道足够丰富的企业在同行中具有明显优势[9]